武婧

摘要：目前我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)入了全新整合階段，一些行業(yè)巨頭，如百度、阿里、騰訊等在市場(chǎng)當(dāng)中已經(jīng)占據(jù)了絕對(duì)的主導(dǎo)地位，并逐漸吞并了一些其他中小型企業(yè)，逐漸形成了新的市場(chǎng)格局。互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的并購(gòu)行為能夠?yàn)槠鋭?chuàng)造更大的經(jīng)濟(jì)效益與社會(huì)效益，但這個(gè)過(guò)程也充滿了不確定性，并購(gòu)方自身也將承擔(dān)一定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)?；诖?，本文對(duì)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了綜合性分析，并提出了風(fēng)險(xiǎn)控制策略，以供參考。

關(guān)鍵詞：互聯(lián)網(wǎng)企業(yè);并購(gòu);財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

一、互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購(gòu)特點(diǎn)

近幾年來(lái)，隨著互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的高速發(fā)展，我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)并購(gòu)市場(chǎng)無(wú)論是在數(shù)量，還是在規(guī)模上都呈現(xiàn)了爆炸式增長(zhǎng)的趨勢(shì)，并購(gòu)規(guī)模變得愈來(lái)愈大。在整個(gè)并購(gòu)市場(chǎng)當(dāng)中，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)所占據(jù)比重愈來(lái)愈大。與其他行業(yè)相比，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購(gòu)具有典型特征：首先，并購(gòu)結(jié)果存在較大不確定性[1]?；ヂ?lián)網(wǎng)行業(yè)資金周轉(zhuǎn)速度快，存在高現(xiàn)金流、低存貨以及固定資產(chǎn)?；ヂ?lián)網(wǎng)企業(yè)在其發(fā)展過(guò)程中需要投入大量研發(fā)支出成本以及市場(chǎng)開(kāi)發(fā)成本，這個(gè)過(guò)程中需要充足的資金量作為支持。基于以上情況，互聯(lián)網(wǎng)公司在某一段周期內(nèi)將會(huì)呈現(xiàn)為虧損狀態(tài)，在其市場(chǎng)占有率不斷擴(kuò)大的情況下，才會(huì)逐漸轉(zhuǎn)虧為盈利。這也就給并購(gòu)帶來(lái)了不確定性，會(huì)產(chǎn)生較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。其次，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購(gòu)范圍相當(dāng)廣泛?；ヂ?lián)網(wǎng)企業(yè)并購(gòu)具有多元化特征，除了傳統(tǒng)網(wǎng)絡(luò)以及移動(dòng)互聯(lián)服務(wù)外，還存在與傳統(tǒng)電信、金融等融合服務(wù)業(yè)務(wù)?；ヂ?lián)網(wǎng)企業(yè)更加注重長(zhǎng)遠(yuǎn)經(jīng)濟(jì)效益，并十分看重用戶信譽(yù)以及市場(chǎng)份額培養(yǎng)?；谙鄬?duì)穩(wěn)定的客戶群體，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在跨行業(yè)并購(gòu)時(shí)，僅需投入較低的轉(zhuǎn)換成本。

二、互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制存在的問(wèn)題分析

由于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在并購(gòu)期間面臨著較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，必然要采取一系列措施對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行控制，但在實(shí)際控制過(guò)程中，在某些環(huán)節(jié)上容易出現(xiàn)問(wèn)題：（1）目標(biāo)企業(yè)估值問(wèn)題。信息不對(duì)稱(chēng)是造成互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購(gòu)出現(xiàn)估值不準(zhǔn)確的主要因素。當(dāng)目標(biāo)企業(yè)為非上市公司時(shí)，由于缺乏公開(kāi)機(jī)制作為保障，收購(gòu)方不能充分掌握目標(biāo)企業(yè)財(cái)務(wù)情況，這樣就無(wú)法充分將財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)暴露出來(lái)。同時(shí)一些互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在收購(gòu)活動(dòng)當(dāng)中缺乏一個(gè)健全的評(píng)估體系，會(huì)影響評(píng)估準(zhǔn)確性[2]。（2）融資風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。在互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)資本中，債務(wù)資本以及股權(quán)結(jié)構(gòu)資本共同構(gòu)成了融資結(jié)構(gòu)。一些互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)由于融資結(jié)構(gòu)不合理，短期資金、長(zhǎng)期資金以及債務(wù)資金投資比例不當(dāng)，容易產(chǎn)生融資風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)增加并購(gòu)的不確定性。（3）支付風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題?，F(xiàn)金支付、股權(quán)支付以及混合支付是目前互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購(gòu)的主要支付方式。不同支付方式會(huì)產(chǎn)生不同的風(fēng)險(xiǎn)。一些企業(yè)往往不能對(duì)自身情況、市場(chǎng)動(dòng)態(tài)以及行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)做出準(zhǔn)確判斷，所選支付方式不合理，會(huì)增加并購(gòu)的不確定性。例如，某互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在并購(gòu)期間堅(jiān)持現(xiàn)金支付方式，當(dāng)外部市場(chǎng)環(huán)境出現(xiàn)變動(dòng)時(shí)，可能無(wú)法及時(shí)作出調(diào)整，會(huì)增加運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，甚至可能會(huì)導(dǎo)致企業(yè)運(yùn)轉(zhuǎn)困難，由于資金流動(dòng)性下降，會(huì)使其短期債償能力下降。

三、互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)加強(qiáng)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制的相關(guān)策略

（一）估值風(fēng)險(xiǎn)控制

估值風(fēng)險(xiǎn)控制是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。在控制估值風(fēng)險(xiǎn)的過(guò)程中，首先要加強(qiáng)目標(biāo)企業(yè)信息收集，前期進(jìn)行深入調(diào)研。收購(gòu)方掌握信息越充分，就越能保證估值的準(zhǔn)確性，在談判當(dāng)中也將處于有利位置。收購(gòu)方可安排專(zhuān)人進(jìn)行調(diào)查，詳細(xì)了解目標(biāo)企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表情況，并掌握目標(biāo)企業(yè)營(yíng)銷(xiāo)動(dòng)機(jī)。同時(shí)并購(gòu)方要對(duì)目標(biāo)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表、損益表、現(xiàn)金流量表之間的關(guān)系以及合理性做出判斷，保證各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)的真實(shí)性與合理性。特別要關(guān)注目標(biāo)企業(yè)是否存在未解決的訴訟，對(duì)可能存在的法律風(fēng)險(xiǎn)作出準(zhǔn)確判斷，提前制定預(yù)防性措施[3]。其次，在估值方法上不能僅僅依靠某一種方法對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行估值，而是要將不同類(lèi)型的方法串聯(lián)起來(lái)，可結(jié)合目標(biāo)企業(yè)實(shí)際運(yùn)營(yíng)水平、發(fā)展?fàn)顩r對(duì)某些特定方法進(jìn)行適當(dāng)修正，以適應(yīng)目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估實(shí)際需求。同時(shí)，除了量化指標(biāo)外，還要充分考慮某些不可量化因素對(duì)目標(biāo)企業(yè)價(jià)值的影響，如目標(biāo)企業(yè)管理水平、人力資源水平等，從而對(duì)目標(biāo)企業(yè)價(jià)值做出綜合性評(píng)估，確保價(jià)值評(píng)估的準(zhǔn)確性。另外，并購(gòu)方可聘請(qǐng)第三方專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)合作。在專(zhuān)業(yè)中介機(jī)構(gòu)協(xié)作下降低收購(gòu)的工作量，并借助其專(zhuān)業(yè)能力，從更多細(xì)節(jié)出發(fā)對(duì)目標(biāo)企業(yè)做出合理評(píng)估，從而提升價(jià)值評(píng)估質(zhì)量。

（二）融資風(fēng)險(xiǎn)控制

互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在并購(gòu)期間要制定科學(xué)的融資決策，選擇合理的并購(gòu)方式，在明確企業(yè)負(fù)債率的前提下，根據(jù)調(diào)研結(jié)果制定融資計(jì)劃，讓企業(yè)在并購(gòu)融資及負(fù)債上找到平衡點(diǎn)。同時(shí)，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)要摒棄單一性的融資渠道，挖掘多元化融資渠道。例如，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)可采取知識(shí)產(chǎn)權(quán)擔(dān)保融資，以知識(shí)產(chǎn)權(quán)來(lái)替代傳統(tǒng)擔(dān)保;以租賃方式拓展融資渠道，通過(guò)這種方式能夠有效降低融資風(fēng)險(xiǎn)，并獲得減稅利益，并且能夠讓企業(yè)保存借款能力[4]。另外，企業(yè)要提升資金使用效率，通過(guò)加強(qiáng)內(nèi)部控制，實(shí)現(xiàn)資金透明化使用，明確資金投向，將每一筆資金用在刀刃上，盡可能避免資金浪費(fèi)的情況，并建立信息反饋機(jī)制，將事后控制落實(shí)到位，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化。

（三）支付風(fēng)險(xiǎn)控制

一方面，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)要合理設(shè)置支付時(shí)間，盡量不要短期一次性支付大量現(xiàn)金，避免帶來(lái)不必要的現(xiàn)金流壓力。在與目標(biāo)企業(yè)達(dá)成共識(shí)的前提下，并購(gòu)方可采取分期付款或債務(wù)支付的方式，將資金分期支付于目標(biāo)企業(yè)。如此一來(lái)，并購(gòu)方短期運(yùn)營(yíng)壓力將大大緩解。在并購(gòu)成功后，并購(gòu)方也能夠?qū)⑿芦@得的收益再次進(jìn)行支付，這樣可保存并購(gòu)成本，消除部分隱性財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。另一方面，并購(gòu)方要合理規(guī)劃并購(gòu)進(jìn)程，在不影響并購(gòu)后財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的前提下選擇合理的支付方式，以此來(lái)改善支付風(fēng)險(xiǎn)控制效果。

參考文獻(xiàn)：

[1]尚春秀.互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及其防范[J].企業(yè)改革與管理，2019（17）：63-64.

[2]王劍玉.企業(yè)并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制及其有效措施探討[J].企業(yè)改革與管理，2018（24）：169-170.

[3]徐石尖.試探互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制[J].財(cái)會(huì)學(xué)習(xí)，2018（22）：66.

[4]董學(xué)力.互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)跨界并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析與整合策略——以阿里集團(tuán)并購(gòu)優(yōu)酷土豆為例[J].財(cái)會(huì)通訊，2017（11）：96-100.