梁曉源 譚躍

【摘要】基于內(nèi)容分析法和數(shù)據(jù)包絡(luò)分析模型（DEA）， 以滬市2010 ～ 2017年重污染行業(yè)A股上市公司數(shù)據(jù)為樣本， 考察綠色稅收與企業(yè)環(huán)保投資效率的關(guān)系。 利用兩階段DEA-CCR模型對(duì)企業(yè)環(huán)保投資效率進(jìn)行測(cè)算發(fā)現(xiàn)：國(guó)內(nèi)企業(yè)環(huán)保投資普遍存在效率低下的問(wèn)題， 且個(gè)體差異較大; 綠色稅收與企業(yè)環(huán)保投資效率呈顯著的正相關(guān)關(guān)系， 國(guó)有股權(quán)性質(zhì)強(qiáng)化了這一特征。 進(jìn)一步的， 采用面板分位數(shù)隨機(jī)效應(yīng)模型進(jìn)行回歸分析， 發(fā)現(xiàn)在不同分位數(shù)下， 綠色稅收對(duì)企業(yè)環(huán)保投資效率提升發(fā)揮了正向促進(jìn)作用。 研究補(bǔ)充和拓展了綠色稅收和投資效率方面的文獻(xiàn)， 在我國(guó)愈加強(qiáng)調(diào)稅收引領(lǐng)生態(tài)文明建設(shè)和企業(yè)社會(huì)責(zé)任的背景下要繼續(xù)完善綠色稅收體系， 發(fā)揮其對(duì)企業(yè)環(huán)保投資的引導(dǎo)和促進(jìn)作用。

【關(guān)鍵詞】綠色稅收;環(huán)保投資;環(huán)境規(guī)制;國(guó)有企業(yè)

【中圖分類號(hào)】F234.4? ? ? 【文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼】A? ? ? 【文章編號(hào)】1004-0994（2020）16-0009-9

一、研究背景

2017年， 十九大報(bào)告提出“加快生態(tài)文明體制改革， 建設(shè)美麗中國(guó)”的規(guī)劃思路; 2018年3月， 國(guó)務(wù)院機(jī)構(gòu)改組方案宣布組建生態(tài)環(huán)境部， 不再保留環(huán)境保護(hù)部， 引發(fā)社會(huì)各界對(duì)環(huán)境治理的關(guān)注。 為推進(jìn)環(huán)境污染治理改革， 我國(guó)適時(shí)推出《環(huán)境保護(hù)稅法》， 該法已于2018年1月1日開(kāi)始實(shí)施。 在環(huán)境資源耗費(fèi)主體中， 企業(yè)承擔(dān)了較多的責(zé)任， 而企業(yè)的環(huán)保投資便是企業(yè)踐行環(huán)保責(zé)任的主要方式之一。 Effie等[1] 和唐國(guó)平等[2] 的研究已表明， 環(huán)保投資是企業(yè)的一種“被動(dòng)”行為， 企業(yè)投資行為可能是迫于社會(huì)聲譽(yù)、政府監(jiān)管和媒體曝光壓力做出的決策， 即非“心甘情愿”卻又要達(dá)成外部期望， 此類投資的規(guī)模和效率表現(xiàn)值得探究。

企業(yè)環(huán)保投資“迫力”可主要?dú)w因于環(huán)境規(guī)制。 一般認(rèn)為， 嚴(yán)格的環(huán)境規(guī)制能強(qiáng)化企業(yè)進(jìn)行節(jié)能減排投資的動(dòng)力[3] ， 但環(huán)境規(guī)制中綠色稅收政策強(qiáng)度對(duì)環(huán)保投資的影響常難以度量且容易被忽略。 目前， 我國(guó)尚未形成統(tǒng)一的綠色稅收體系， 各項(xiàng)相關(guān)制度規(guī)范有待完善， 有關(guān)環(huán)境保護(hù)的稅收政策如資源稅、能源消費(fèi)稅等仍散落于各稅種中[4，5] 。 最初提出綠色稅收思想就是為糾正環(huán)境污染的負(fù)外部性和使環(huán)境成本內(nèi)部化， 而后Pearce[6] 提出的“雙重紅利”思想將綠色稅收改革的有效性研究推向高峰。 一般研究主要集中在第二重紅利， 即探究綠稅的開(kāi)征能否帶來(lái)產(chǎn)出、就業(yè)和技術(shù)進(jìn)步紅利等[7，8] ， 極少有研究聚焦于綠色稅收嚴(yán)格度對(duì)企業(yè)環(huán)保投資行為的影響方面。 另外， 大多數(shù)文獻(xiàn)檢驗(yàn)的是環(huán)境規(guī)制和環(huán)保投資的關(guān)系， 如李強(qiáng)等[9] 和唐國(guó)平等[10] 的研究， 落腳點(diǎn)在環(huán)境規(guī)制強(qiáng)度的量化上， 而非細(xì)化研究稅收政策的經(jīng)濟(jì)后果。 基于此， 本文將對(duì)研究綠色稅收和投資效率的關(guān)系做一個(gè)有益的補(bǔ)充。

本文的研究貢獻(xiàn)如下：①與以往成果集中研究環(huán)境規(guī)制對(duì)企業(yè)環(huán)保投資的影響不同， 本文選擇環(huán)境規(guī)制下的綠色稅收作為解釋變量， 豐富了環(huán)境責(zé)任的研究; ②現(xiàn)有綠色稅收文獻(xiàn)大多為稅收體系辨析和“雙重紅利”， 而本文將綠色稅收與企業(yè)環(huán)保投資結(jié)合， 拓寬了綠色稅收的研究領(lǐng)域; ③在采用數(shù)據(jù)包絡(luò)法量化企業(yè)環(huán)保投資效率時(shí)， 基于各企業(yè)社會(huì)責(zé)任報(bào)告中環(huán)境治理成效數(shù)據(jù)指標(biāo)不統(tǒng)一、難協(xié)調(diào)的特性， 本文結(jié)合內(nèi)容分析法選擇了環(huán)境治理情況評(píng)價(jià)指標(biāo)， 為環(huán)保投資效率實(shí)證研究中的技術(shù)性難題提供了一種解決方法; ④本文采用面板分位數(shù)回歸模型對(duì)綠色稅收與企業(yè)環(huán)保投資效率的關(guān)系展開(kāi)全面探究。

二、理論分析與研究假設(shè)

（一）綠色稅收與企業(yè)環(huán)保投資行為的關(guān)系

“約法省禁， 輕田租， 十伍而稅一。 ”早在古代， 稅收便發(fā)揮了經(jīng)濟(jì)調(diào)控的作用。 稅收作為經(jīng)濟(jì)杠桿， 能通過(guò)增稅或減免稅等手段引導(dǎo)和調(diào)節(jié)企業(yè)及個(gè)人的經(jīng)濟(jì)行為。 而綠色稅收作為一種對(duì)環(huán)境行為進(jìn)行“成本管理”的專門性稅種， 以企業(yè)為主要納稅人， 必然會(huì)對(duì)企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略和生產(chǎn)方式產(chǎn)生影響。 以往企業(yè)環(huán)保投資方面的研究大多集中在“紅利”影響以及環(huán)境稅制改革的定性效益上， 有關(guān)稅收對(duì)環(huán)保投資的定量分析較少， 但也得出了一些非常有參考價(jià)值的結(jié)論。 如Farzin等[11] 提出當(dāng)排污稅超過(guò)一定臨界值時(shí)， 排污稅的增加會(huì)鼓勵(lì)企業(yè)進(jìn)行減排投資， 同時(shí)稅負(fù)增加所帶來(lái)的“遵循成本”也能使企業(yè)進(jìn)行更多的減排投資。 稅收作為既可宏觀亦可微觀調(diào)控經(jīng)濟(jì)的一種政策手段， 與作為微觀經(jīng)濟(jì)細(xì)胞的企業(yè)的關(guān)系有很多可討論的空間。 綠色稅收是一種環(huán)境規(guī)制手段， 前人已對(duì)環(huán)境規(guī)制和企業(yè)環(huán)保投資行為做了廣泛和詳實(shí)的理論闡述， 基于這些研究繼續(xù)細(xì)化， 綠色稅收與企業(yè)環(huán)保投資行為的理論研究將由“寬入口”轉(zhuǎn)至“窄出口”。

Andrea等[12] 在研究環(huán)境規(guī)制和企業(yè)投資時(shí)歸納了前人三種重要的假設(shè)：污染天堂假說(shuō)、要素稟賦假說(shuō)和波特假說(shuō)。 污染天堂假說(shuō)認(rèn)為高環(huán)境遵循成本會(huì)導(dǎo)致企業(yè)將生產(chǎn)活動(dòng)遷往低環(huán)境標(biāo)準(zhǔn)的國(guó)家或地區(qū)， 即導(dǎo)致高環(huán)境規(guī)制、少投資行為現(xiàn)象出現(xiàn)。 類似的， 綠色稅收對(duì)于符合征管要求的企業(yè)是一項(xiàng)環(huán)境遵循成本， 尤其對(duì)于重污染企業(yè)， 嚴(yán)格執(zhí)行稅收征管標(biāo)準(zhǔn)很可能不會(huì)使企業(yè)增加環(huán)保投資， 反而會(huì)促使他們“逃離”當(dāng)?shù)貙ふ业铜h(huán)境成本之所。 要素稟賦假說(shuō)認(rèn)為如若當(dāng)?shù)刭Y源富足的優(yōu)勢(shì)帶來(lái)的收益超過(guò)了企業(yè)的環(huán)境遵循成本， 企業(yè)便會(huì)接受嚴(yán)格的環(huán)境監(jiān)管。 當(dāng)且僅當(dāng)在這樣的條件下， 企業(yè)才會(huì)留駐此地增加投資， 即出現(xiàn)高環(huán)境規(guī)制、多投資行為。 同樣， 若當(dāng)?shù)卣畬?duì)于綠色稅的執(zhí)行嚴(yán)格度較低， 但當(dāng)?shù)刭Y源要素收益較高， 企業(yè)會(huì)愿意增加環(huán)保投資以遵循政府規(guī)制。 波特假說(shuō)認(rèn)為設(shè)計(jì)合理的環(huán)境政策會(huì)誘導(dǎo)企業(yè)增加環(huán)保技術(shù)投入， 抵消部分環(huán)境規(guī)制帶來(lái)的成本壓力， 并且提升企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力， 即出現(xiàn)高環(huán)境規(guī)制、多投資行為， 但此行為的發(fā)生仍需建立在技術(shù)補(bǔ)償大于各項(xiàng)成本的基礎(chǔ)上。 從該邏輯可以推斷， 綠色稅收政策出臺(tái)有可能倒逼企業(yè)追加創(chuàng)新投資、開(kāi)發(fā)新環(huán)保技術(shù)。

在綠色稅收規(guī)制對(duì)企業(yè)投資的影響方面， 以往學(xué)者們所得結(jié)論存在些許差異， 但都關(guān)注了同一實(shí)質(zhì)， 即在綠色稅收規(guī)制是促進(jìn)還是抑制企業(yè)環(huán)保投資的問(wèn)題上， 成本和效益是始終需要重點(diǎn)權(quán)衡的因素。 傅京燕等[13] 認(rèn)為， 環(huán)境規(guī)制和環(huán)保投資并非是簡(jiǎn)單的線性關(guān)系。 當(dāng)政府環(huán)境管制比較寬松時(shí)， 企業(yè)并無(wú)動(dòng)力去開(kāi)展環(huán)保投資， 因?yàn)槠溥M(jìn)行環(huán)保投資所得的效益要遠(yuǎn)低于企業(yè)不進(jìn)行任何改變時(shí)所繳納的稅費(fèi)和罰款（成本）， 此時(shí)兩者呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。 隨著監(jiān)管愈加嚴(yán)厲， 達(dá)到臨界值（邊際成本等于邊際收益）后， 企業(yè)發(fā)現(xiàn)因污染環(huán)境所付出的代價(jià)越來(lái)越高， 但是環(huán)保投資額的“一點(diǎn)點(diǎn)”投入便能抵消“一大部分”負(fù)擔(dān)費(fèi)用， 此時(shí)企業(yè)將十分樂(lè)意進(jìn)行環(huán)保投資， 即環(huán)境規(guī)制與企業(yè)環(huán)保投資正相關(guān)。 該結(jié)論有可借鑒之處， 但也存在一定問(wèn)題。 因?yàn)榄h(huán)境規(guī)制包含了各類對(duì)企業(yè)環(huán)保投資的影響因子， 而其中的綠色稅收相較于其他因子對(duì)企業(yè)行為的影響更具針對(duì)性。 隨著近年來(lái)稅收條款標(biāo)準(zhǔn)化、法律法規(guī)增多、稅率提高等一系列舉措的出臺(tái)， 綠色稅收對(duì)企業(yè)環(huán)保投資行為產(chǎn)生的促進(jìn)作用具有持續(xù)性。

（二）環(huán)保投資的測(cè)度

在此需要說(shuō)明的是， 通常在探討環(huán)境規(guī)制和企業(yè)環(huán)保投資的關(guān)系時(shí)， 衡量后者的變量一般為投資規(guī)模。 但許多學(xué)者發(fā)現(xiàn)， 即使環(huán)保投資的數(shù)額在逐年上升， 我國(guó)環(huán)境改善效果卻未達(dá)預(yù)期。 一些學(xué)者認(rèn)為原因在于投資數(shù)額不足， 但大部分學(xué)者發(fā)現(xiàn)投資效率較低才是主要原因[14] 。 對(duì)于實(shí)證研究而言， “投資規(guī)?！笔墙^對(duì)數(shù)值， 削弱了大企業(yè)和小企業(yè)應(yīng)對(duì)的積極性， 有失偏頗; 并且即使投資規(guī)模在增加， 但如果投資的每一分錢并未充分用于綠色建設(shè)， 那么也是無(wú)效投資。 基于此， 本文認(rèn)為采用企業(yè)環(huán)保投資效率變量來(lái)研究綠色稅收與企業(yè)環(huán)保投資的關(guān)系更具有現(xiàn)實(shí)意義。 從廣義角度看， 根據(jù)Myers等[15] 的研究， 投資效率的主要影響因素為代理問(wèn)題和信息不對(duì)稱。 代理問(wèn)題體現(xiàn)為當(dāng)股東和管理層之間出現(xiàn)利益分化時(shí)， 管理層有可能因?yàn)閭€(gè)人因素而導(dǎo)致公司投資過(guò)度或投資不足; 信息不對(duì)稱所引發(fā)的道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇， 則會(huì)降低公司的投資效率。 現(xiàn)有實(shí)證研究主要集中在企業(yè)避稅和投資效率上， 一般認(rèn)為避稅活動(dòng)會(huì)加劇代理沖突和信息不對(duì)稱， 從而誘發(fā)非效率投資， 如劉行等[16] 的研究。 從本文研究主題出發(fā)， 綠色稅收可看作是一類稅收征管行為， 稅法在公布時(shí)便說(shuō)明了計(jì)稅依據(jù)、應(yīng)納稅額和征收管理等事宜， 且隨著時(shí)間的推移稅務(wù)機(jī)關(guān)會(huì)逐一明確稅法中“似是而非”的說(shuō)辭， 征管日趨嚴(yán)格。 曾亞敏等[17] 的研究已表明， 稅收征管可以抑制代理沖突和降低信息不對(duì)稱程度， 由此看出稅收征管有益于提升企業(yè)環(huán)保投資效率。 綜上可做出一般推斷， 隨著綠色稅收征管愈加嚴(yán)格， 企業(yè)的環(huán)保投資效率表現(xiàn)愈好。

（三）企業(yè)性質(zhì)對(duì)綠色稅收和環(huán)保投資效率關(guān)系的影響

本文還將進(jìn)一步考慮企業(yè)性質(zhì)的影響， 以往學(xué)者對(duì)此提出了兩種不同的觀點(diǎn)。 沈洪濤等[18] 認(rèn)為國(guó)有企業(yè)比非國(guó)有企業(yè)受到的環(huán)境合法性壓力更大， 因?yàn)閲?guó)有企業(yè)會(huì)有意識(shí)地將自身的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略與國(guó)家制度相匹配。 還有一些學(xué)者則擔(dān)心， 政府與國(guó)有企業(yè)天然的政治聯(lián)結(jié)會(huì)弱化政策效果， 國(guó)有企業(yè)的環(huán)境規(guī)制壓力較小， 對(duì)環(huán)保投資存在“僥幸”心理。 實(shí)際情況是， 近年來(lái)， 政府對(duì)國(guó)有企業(yè)高管的監(jiān)管力度不斷加大， 工作績(jī)效評(píng)價(jià)中環(huán)境治理成效逐漸顯現(xiàn)， 國(guó)有企業(yè)在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中十分看重環(huán)境治理投入與綠色效益; 相比于非國(guó)有企業(yè)， 國(guó)有企業(yè)與政府政策關(guān)聯(lián)性更強(qiáng)， 所受的政策監(jiān)督更加嚴(yán)苛。 由此可推斷， 在面臨相同的綠色稅收壓力時(shí)， 國(guó)有企業(yè)在環(huán)保投資效率方面應(yīng)該有更好的表現(xiàn)。

綜合上述分析， 本文提出以下研究假設(shè)：

假設(shè)1：在其他條件不變的情況下， 綠色稅收與重污染行業(yè)企業(yè)環(huán)保投資效率呈正相關(guān)關(guān)系。

假設(shè)2：在其他條件不變的情況下， 相較于非國(guó)有企業(yè)， 國(guó)有企業(yè)在綠色稅收與環(huán)保投資效率方面有更顯著的正相關(guān)關(guān)系。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）模型構(gòu)建

為檢驗(yàn)研究假說(shuō)， 本文構(gòu)建了以下實(shí)證模型：

公式（1）中， EFF表示環(huán)保投資效率， EFF越大， 企業(yè)的環(huán)保投資效率越高。 LNET代表企業(yè)所承擔(dān)的綠色稅收負(fù)擔(dān)的自然對(duì)數(shù)。 GOV為企業(yè)性質(zhì)， 國(guó)有性質(zhì)賦值1， 否則為0。 與已有文獻(xiàn)類似， 本文考慮了稅收政策的滯后效應(yīng)， 綠色稅收解釋變量采用滯后一期的數(shù)據(jù); 為了使口徑保持一致， 其他變量也取滯后一期數(shù)據(jù)， 主要為控制模型的內(nèi)生關(guān)聯(lián)。 雖然采用滯后項(xiàng)會(huì)使實(shí)證結(jié)果不夠直觀， 但在一定程度上可緩解模型內(nèi)生性問(wèn)題。 結(jié)合實(shí)際， 各地方政策對(duì)環(huán)保投資效率影響顯著， 因此應(yīng)對(duì)地區(qū)變量有所控制。 本文設(shè)置一個(gè)地區(qū)變量， 將企業(yè)所在地區(qū)依據(jù)國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心提出的“三大板塊八大經(jīng)濟(jì)區(qū)”方案（2005）劃歸入東、中、西三部分， REGION便表示企業(yè)所在地區(qū)（東、中、西部）的虛擬變量。 TIME控制了企業(yè)上市年數(shù)的時(shí)間效應(yīng)。

本文還將運(yùn)用Koenker[19] 提出的面板分位數(shù)模型研究綠色稅收和企業(yè)環(huán)保投資效率的關(guān)系。 傳統(tǒng)回歸方法實(shí)質(zhì)上為一種均值回歸， 沒(méi)有考慮環(huán)保投資效率分布區(qū)間的異質(zhì)性， 而分位數(shù)回歸能考量解釋變量對(duì)整個(gè)條件分布的影響， 同時(shí)不易受到極端值影響。 以QEFFi，t（EFFi，t|LNETi，t）代表給定解釋變量的情況下， 根據(jù)第i個(gè)企業(yè)第t年的被解釋變量EFFi，t下的θ分位數(shù)， 建立如下分位數(shù)回歸方程：

其中： βi，t為分位數(shù)的回歸系數(shù); 對(duì)于不同的分位數(shù)θ， 系數(shù)向量也隨之變化， 而其估計(jì)值是通過(guò)以下最小化公式定義得到的， 對(duì)式（3）進(jìn)行求解。

（二）變量的選取和定義

1. 解釋變量：綠色稅收。 綠色稅收的概念不可只停留在“稅”字上。 從設(shè)立目的來(lái)看， 綠色稅收可分為污染排放類、污染產(chǎn)品類、生態(tài)保護(hù)類和二氧化碳類; 從表現(xiàn)形式來(lái)看， 綠色稅收存在稅種、費(fèi)用和基金等多種形式。 另外， 不可只關(guān)注直接作用于環(huán)境的稅種， 王金南等[4] 認(rèn)為消費(fèi)稅、企業(yè)所得稅中均有“綠化”的成分。 例如消費(fèi)稅征收范圍主要是煙、酒、鞭炮、成品油和貴重首飾及珠寶玉石等， 客體均為具有一定“污染”性質(zhì)的產(chǎn)品， 稅種可體現(xiàn)環(huán)境保護(hù)思想。 因此， 結(jié)合近年各地法規(guī)， 本文選擇以下項(xiàng)目構(gòu)建解釋變量（綠色稅收）：資源稅、消費(fèi)稅、城鎮(zhèn)土地使用稅、城市維護(hù)建設(shè)稅、車輛購(gòu)置稅、車船稅（車船使用稅）、耕地占用稅、排污費(fèi)（環(huán)境保護(hù)稅）、綠化費(fèi)、礦產(chǎn)資源補(bǔ)償費(fèi)、水資源補(bǔ)償費(fèi)（現(xiàn)有部分試點(diǎn)地區(qū)稱為“水資源稅”）等。

2. 被解釋變量：企業(yè)環(huán)保投資效率。 在環(huán)保投資效率測(cè)算中， 一般而言， 學(xué)者首選的計(jì)量方法是數(shù)據(jù)包絡(luò)分析方法（DEA）[20，21] ， 一般將企業(yè)環(huán)保投資數(shù)額作為投入的數(shù)值， 把環(huán)境治理情況作為產(chǎn)出變量。 但在實(shí)際計(jì)算過(guò)程中， 環(huán)境治理情況的量化卻是一個(gè)難題， 原因在于目前各企業(yè)污染物治理、節(jié)能減排等數(shù)據(jù)主要從其社會(huì)責(zé)任報(bào)告中獲得， 各企業(yè)經(jīng)營(yíng)性質(zhì)不同， 報(bào)告中公布的“工業(yè)三廢”污染物種類、減排評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)等也不盡相同。 例如造紙企業(yè)主要污染的是水， 煤炭企業(yè)主要污染的是空氣， 污染對(duì)象不一致， 無(wú)法統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)。 并且， 同一行業(yè)內(nèi)各企業(yè)公布的數(shù)據(jù)表達(dá)形式也有所差異。 例如， 一造紙企業(yè)公布本年COD為80mg/L， 另一造紙企業(yè)則僅僅顯示本年COD比上年減少56%。 在此情況下， 若直接采用報(bào)告的數(shù)據(jù)， 企業(yè)之間環(huán)保效率測(cè)算的可比性降低。 綜合考慮上述因素， 本文將采用DEA方法中的經(jīng)典CCR模型測(cè)算重污染行業(yè)公司的環(huán)保投資效率， 測(cè)算模型如下：

其中：Xj和Yj分別為決策單元的輸入向量和輸出向量， j=1，…， n為已知數(shù)據(jù); v和u分別為輸入和輸出對(duì)應(yīng)的權(quán)向量。 式（4）中第二項(xiàng)為效率評(píng)價(jià)指數(shù)， 即產(chǎn)出和投入之比， 結(jié)果落在[0，1]區(qū)間。 具體而言， 投入向量為樣本企業(yè)當(dāng)年的環(huán)保投資額， 產(chǎn)出變量為樣本企業(yè)當(dāng)年的環(huán)境治理成效。 在環(huán)保投資額的數(shù)據(jù)獲取方面， 本文手工搜集企業(yè)社會(huì)責(zé)任報(bào)告、可持續(xù)發(fā)展報(bào)告和相關(guān)新聞， 提取其中所披露的環(huán)保投資數(shù)額的數(shù)據(jù)。

在環(huán)境治理成效數(shù)據(jù)搜集方面， 如前文所述， 直接提取環(huán)境治理成效數(shù)據(jù)的方法并不可行， 因而本文將采用“內(nèi)容分析法”來(lái)衡量企業(yè)環(huán)境治理成效。 現(xiàn)有研究成果中對(duì)環(huán)境治理效果評(píng)價(jià)的代表性方法有沈洪濤等[14] 基于AHP構(gòu)建的打分法， 其根據(jù)生態(tài)環(huán)境部2006年公布的《企業(yè)環(huán)境行為評(píng)價(jià)技術(shù)指南》搭建了三維度、八指標(biāo)的評(píng)價(jià)體系， 這為本文的技術(shù)性問(wèn)題解決提供了一種思路， 但個(gè)人打分和確定比重仍會(huì)存在主觀偏差。 2013年， 國(guó)家環(huán)保部發(fā)布《企業(yè)環(huán)境信用評(píng)價(jià)方法（試行）》， 明確指出重污染行業(yè)應(yīng)納入環(huán)境信用評(píng)價(jià)范圍， 詳細(xì)規(guī)定了評(píng)價(jià)的各指標(biāo)和權(quán)重， 要求各省市將企業(yè)按照綠牌、藍(lán)牌、黃牌和紅牌等級(jí)公示。 此評(píng)級(jí)具備較強(qiáng)客觀性， 但美中不足的是， 大多省市在2016年才發(fā)布了地方執(zhí)行方法， 因而數(shù)據(jù)不夠完整。 隨著投資者對(duì)企業(yè)社會(huì)責(zé)任的愈發(fā)重視， 許多第三方評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)也定期對(duì)上市公司的社會(huì)責(zé)任報(bào)告（含“環(huán)境責(zé)任”）進(jìn)行了打分， 如潤(rùn)靈環(huán)球、和訊機(jī)構(gòu)等。

綜上所述， 為更好測(cè)量環(huán)境治理成效， 需要從多種渠道搜集企業(yè)環(huán)境責(zé)任履行信息， 并對(duì)不同口徑、渠道取得的不同類似數(shù)據(jù)按照相對(duì)統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)化處理。

一方面， 本文從各地區(qū)生態(tài)環(huán)境廳手工搜集企業(yè)環(huán)境信用等級(jí)信息， 并將其轉(zhuǎn)化為數(shù)值（見(jiàn)表1）。 在處理政府評(píng)定數(shù)據(jù)時(shí)， 需要注意的是：①部分省市根據(jù)實(shí)際情況分?jǐn)?shù)區(qū)間有調(diào)整， 如福建省規(guī)定96分（含）以上為綠牌; 70（含） ～ 96分為藍(lán)牌; 60（含） ～ 70分為黃牌; 60分以下紅牌。 ②部分省市評(píng)選時(shí)等級(jí)類型表述有所差異， 如廈門市將環(huán)保良好企業(yè)稱為環(huán)保合格企業(yè)， 但評(píng)選標(biāo)準(zhǔn)仍一致， 不影響處理。 ③甘肅省依據(jù)甘肅省工業(yè)企業(yè)環(huán)境保護(hù)標(biāo)準(zhǔn)化建設(shè)基本規(guī)范（DB62/T 2309-2013）將工業(yè)企業(yè)環(huán)境保護(hù)標(biāo)準(zhǔn)化建設(shè)等級(jí)分為A、B、C三個(gè)等級(jí)， 已根據(jù)本文標(biāo)準(zhǔn)做出調(diào)整。

另一方面， 若數(shù)據(jù)無(wú)法從各地區(qū)生態(tài)環(huán)境廳手工搜集得到， 則參照和訊機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)分?jǐn)?shù)對(duì)該數(shù)據(jù)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理。 值得注意的是， 和訊機(jī)構(gòu)側(cè)重于評(píng)價(jià)環(huán)境責(zé)任報(bào)告披露質(zhì)量， 本文重點(diǎn)評(píng)價(jià)環(huán)境治理效果， 有所不同， 因而還需要對(duì)和訊體系作部分調(diào)整， 見(jiàn)表2。

3. 控制變量。 基于已有文獻(xiàn)和研究實(shí)際， 本文選擇企業(yè)規(guī)模、投資機(jī)會(huì)、盈利能力、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等作為控制變量。 本文選取的主要變量的類型、名稱、代碼和定義見(jiàn)表3。

（三）樣本選擇與數(shù)據(jù)來(lái)源

根據(jù)環(huán)境受托責(zé)任理論， 耗能大、環(huán)境破壞性強(qiáng)的重污染行業(yè)應(yīng)承擔(dān)更多的環(huán)境治理責(zé)任[22] 。 本文依據(jù)環(huán)保部2010年公布的《上市公司環(huán)境信息披露指南》以及2008年發(fā)布的《上市公司環(huán)保核查行業(yè)分類管理名錄》（環(huán)辦函[2008]373號(hào)）的規(guī)定， 選定火電、鋼鐵、水泥等16類重污染工業(yè)行業(yè)。 本文選取2010～2017年我國(guó)滬市A股重污染企業(yè)作為樣本， 并進(jìn)行如下篩選：①剔除ST、SST、?ST、PT的樣本企業(yè); ②據(jù)計(jì)算， 樣本年度內(nèi)只有約40%的樣本企業(yè)披露了環(huán)保投資數(shù)額， 因此本文剔除環(huán)保投資數(shù)額嚴(yán)重缺失的樣本企業(yè); ③剔除某些控制變量缺失的樣本。

本文的數(shù)據(jù)來(lái)源于以下途徑：①環(huán)保投資效率的數(shù)據(jù)來(lái)源于企業(yè)社會(huì)責(zé)任報(bào)告、可持續(xù)發(fā)展報(bào)告、環(huán)境報(bào)告書(shū)和相關(guān)新聞， 均從上海證券交易所網(wǎng)站、和訊網(wǎng)、MQI、企業(yè)官網(wǎng)和媒體網(wǎng)站手工下載、搜集、整理; ②綠色稅收的數(shù)據(jù)來(lái)自于樣本企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)告附注（“稅金及附加”和“管理費(fèi)用”明細(xì)） ， 均從國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)或上海證券交易所網(wǎng)站手工搜集獲得; ③控制變量的數(shù)據(jù)主要來(lái)自于國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)， 部分缺失的數(shù)據(jù)為手工查閱企業(yè)年度報(bào)告而來(lái)。 在回歸分析時(shí)， 本文對(duì)連續(xù)性變量在首尾1%分位上進(jìn)行了Winsorize處理。

四、實(shí)證結(jié)果分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)

1. 企業(yè)環(huán)保投資效率的描述性統(tǒng)計(jì)。 表4列示了滬市重污染行業(yè)A股公司環(huán)保投資效率的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果（原效率值為[0，1]區(qū)間， 為方便后續(xù)回歸和分析， 將其統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)化為[0，10]區(qū)間）。 從全樣本來(lái)看， 雖然總體樣本環(huán)保投資效率標(biāo)準(zhǔn)差為1.9047， 低于均值和中位數(shù)， 但最大值和最小值相差顯著， 說(shuō)明各樣本企業(yè)的環(huán)保投資效率之間仍存在一定差距， 并且均值和中位數(shù)數(shù)值較小， 這在一定程度上反映出我國(guó)滬市重污染行業(yè)A股絕大部分公司環(huán)保投資效率低下。 總體來(lái)說(shuō)， 樣本企業(yè)環(huán)保投資效率個(gè)體間存在一定差距， 效率大體上呈現(xiàn)逐年上升態(tài)勢(shì)。

本文還特別關(guān)注了國(guó)有和非國(guó)有企業(yè)的環(huán)保投資效率表現(xiàn)， 描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果見(jiàn)表5。 國(guó)有企業(yè)環(huán)保投資效率中位數(shù)為3.5816， 最小值為1.1070， 高于非國(guó)有企業(yè)的中位數(shù)和最小值， 說(shuō)明國(guó)有企業(yè)在環(huán)保投資效率方面或有較好表現(xiàn); 在標(biāo)準(zhǔn)差方面， 國(guó)有企業(yè)間差異高于全樣本和非國(guó)有企業(yè)， 說(shuō)明國(guó)有企業(yè)之間環(huán)保投資效率個(gè)體差異也較突出， 但整體而言， 國(guó)有企業(yè)與非國(guó)有企業(yè)差異不大。

2. 其他主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)。 解釋變量和控制變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果如表6所示。 從統(tǒng)計(jì)結(jié)果來(lái)看， 綠色稅收的均值和中位數(shù)較為接近， 標(biāo)準(zhǔn)差較小， 說(shuō)明各公司面臨的綠色稅收規(guī)制相近。 其他變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果與前人研究基本相符。

（二）多元回歸分析

本文在回歸分析前對(duì)數(shù)據(jù)的異方差、自相關(guān)、多重共線性、單位根和因果關(guān)系等問(wèn)題進(jìn)行了考慮。 檢驗(yàn)結(jié)果顯示解釋變量的VIF值為2.51， 控制變量VIF值均小于4， 不存在多重共線性問(wèn)題。 同時(shí)， 加入個(gè)體固定效應(yīng)、線性時(shí)間趨勢(shì)和截面相關(guān)緩解項(xiàng)的面板單位根IPS檢驗(yàn)所得p值為0.0000， 不存在偽回歸現(xiàn)象。 在前述數(shù)據(jù)通過(guò)合理有效性檢驗(yàn)的基礎(chǔ)上， 本文采用聚類穩(wěn)健標(biāo)準(zhǔn)誤的固定效應(yīng)模型進(jìn)行回歸。 此外， 根據(jù)上文描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果， 企業(yè)間環(huán)保投資效率有一定差距， 因此， 須考慮個(gè)體效應(yīng)。 進(jìn)一步的， 本文將運(yùn)用面板分位數(shù)回歸模型對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析。

1. 固定效應(yīng)回歸結(jié)果。 如表7所示， LNET在1%的置信水平上顯著為正， 回歸系數(shù)為0.1061， 表明綠色稅收LNET每上升1個(gè)單位， 將導(dǎo)致環(huán)保投資效率EFF上升0.1061個(gè)單位。 其他變量回歸結(jié)果方面， 企業(yè)規(guī)模SIZE和盈利能力ROA均在1%的水平上顯著為負(fù)， 說(shuō)明企業(yè)規(guī)模和獲利能力會(huì)顯著降低企業(yè)環(huán)保投資效率。 投資機(jī)會(huì)OPPORT在1%的置信水平上與EFF存在顯著的正相關(guān)關(guān)系， 表明當(dāng)托賓q值上升時(shí)， 企業(yè)投資機(jī)會(huì)和投資支出的增加會(huì)促進(jìn)環(huán)保投資效率的提升。 現(xiàn)金持有量CASH在5%的置信水平上顯著為正， 說(shuō)明企業(yè)現(xiàn)金流入增加時(shí)， 企業(yè)環(huán)保投資效率也會(huì)有一定幅度的上升。 第一大股東持股比例TOP在5%的置信水平上顯著為負(fù)， 說(shuō)明企業(yè)大股東在環(huán)保投資方面積極性較弱。 企業(yè)盈虧情況LOSS在10%的置信水平上顯著為正， 說(shuō)明企業(yè)盈利時(shí)， 其環(huán)保投資效率更高。 代理成本COST在5%的置信水平上顯著為正， 說(shuō)明管理層的積極治理將有益于企業(yè)環(huán)保投資效率的提升。

表7的右半部分列示了企業(yè)性質(zhì)橫截面回歸結(jié)果。 可以看到， 在國(guó)有企業(yè)樣本中， LNET與EFF存在顯著的正相關(guān)關(guān)系， 回歸系數(shù)為0.1082， 說(shuō)明在面臨綠色稅收規(guī)制時(shí)， 國(guó)有企業(yè)有較強(qiáng)動(dòng)力提升環(huán)保投資效率。 OPPORT和CASH則分別在1%、5%的置信水平上顯著為負(fù)， ROA在1%的置信水平顯著為負(fù)。 在非國(guó)有企業(yè)樣本組， LNET和EFF仍存在正相關(guān)關(guān)系， 但系數(shù)不太顯著， 說(shuō)明非國(guó)有企業(yè)在綠色稅收壓力下， 對(duì)于環(huán)保投資的敏感性較弱。 上述結(jié)果驗(yàn)證了前文假設(shè)， 即國(guó)有企業(yè)所面臨的環(huán)境合法性壓力會(huì)顯著大于非國(guó)有企業(yè)， 因此在環(huán)保投資效率方面會(huì)有更好的表現(xiàn)。

2. 面板分位數(shù)回歸結(jié)果。 表8列示了面板分位數(shù)模型的回歸結(jié)果， 本文選取了五個(gè)代表性分位數(shù)并探究其回歸系數(shù)和顯著性水平。 結(jié)果顯示：隨著分位數(shù)的增加， LNET呈現(xiàn)上升趨勢(shì)且始終為正， 在第50、75和90分位點(diǎn)上， 綠色稅收與企業(yè)環(huán)保效率投資分別在1%、1%和5%的置信水平上顯著為正， 這表明綠色稅收對(duì)企業(yè)環(huán)保投資效率的條件分布的右端和中間的影響大于其對(duì)左端部分的影響， 即環(huán)保投資效率越高的企業(yè)， 其環(huán)保投資效率受綠色稅收的影響越大。 其他方面， OPPORT的分位數(shù)回歸系數(shù)均在1%的置信水平上顯著為正， 說(shuō)明當(dāng)投資機(jī)會(huì)增加時(shí)， 企業(yè)購(gòu)買新機(jī)器等環(huán)保設(shè)備的重置資本要低于企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值， 企業(yè)愿意增加投資支出。 從總體來(lái)看， SIZE和ROA大部分分位數(shù)回歸系數(shù)都在1%的置信水平上顯著為負(fù)， 這與固定效應(yīng)回歸結(jié)果是一致的。 CASH在第25和50分位點(diǎn)上的回歸系數(shù)顯著為正， 基本說(shuō)明企業(yè)現(xiàn)金流增加時(shí)會(huì)更傾向于增加環(huán)保投資， 提高環(huán)保投資效率。 而GROWTH在各分位點(diǎn)上的回歸系數(shù)均為負(fù)數(shù)， 并在第75和90分位點(diǎn)上顯著， 這可能與企業(yè)處于成長(zhǎng)期時(shí)多數(shù)為利潤(rùn)導(dǎo)向型組織有關(guān)。 因?yàn)槠髽I(yè)開(kāi)拓業(yè)務(wù)時(shí)， 往往會(huì)將更多資金投向新產(chǎn)品研發(fā)和市場(chǎng)推廣中， 其中所產(chǎn)生的環(huán)境問(wèn)題常會(huì)被忽視， 而重污染企業(yè)更能凸顯此特征。

表9為國(guó)有和非國(guó)有企業(yè)樣本分組的面板分位數(shù)模型的回歸結(jié)果。 在解釋變量方面， 國(guó)有企業(yè)LNET在各分位點(diǎn)上始終與EFF正相關(guān)且波動(dòng)幅度較小， 并在第75和90分位點(diǎn)上體現(xiàn)了良好的顯著性水平， 這說(shuō)明加強(qiáng)國(guó)有性質(zhì)企業(yè)的綠色稅收征管可以在較大程度上提升其環(huán)保投資效率。 而非國(guó)有企業(yè)LNET對(duì)EFF的估計(jì)系數(shù)除在第75和90個(gè)分位點(diǎn)上為正號(hào)， 其余均為負(fù)號(hào)， 說(shuō)明非國(guó)有企業(yè)環(huán)保投資效率與綠色稅收關(guān)系較不明確。 在其他變量與EFF的關(guān)系上， 國(guó)有企業(yè)均比非國(guó)有企業(yè)更為顯著。

五、穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為確保固定效應(yīng)回歸結(jié)果的可靠性， 本文進(jìn)行了以下檢驗(yàn)：①轉(zhuǎn)換解釋變量。 在LNET涵蓋內(nèi)容中縮小范圍， 只采用稅種TAX作為解釋變量， 不再包括費(fèi)用和基金。 ②在回歸模型中添加其他控制變量， 主要為兩權(quán)分離度EQUITY（實(shí)際控制人擁有上市公司所有權(quán)與控制權(quán)比例之差）、股權(quán)制衡度Balance（第二至第十大股東的持股比例之和）和財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)STRUCTURE（期末總負(fù)債/期末凈資產(chǎn)）。 ③將全樣本抽取五分之一后， 再次進(jìn)行相同的回歸檢驗(yàn)。 結(jié)果表明假設(shè)1和假設(shè)2均通過(guò)了檢驗(yàn)， 國(guó)有企業(yè)環(huán)保效率投資和綠色稅收的關(guān)系始終比非國(guó)有企業(yè)顯著。

本文同時(shí)進(jìn)行了面板分位數(shù)的穩(wěn)健性檢驗(yàn)， 具體來(lái)看：轉(zhuǎn)換解釋變量的回歸結(jié)果顯示， 隨著分位數(shù)的增加， TAX的回歸系數(shù)總體呈上升態(tài)勢(shì)， 并于第50和75分位數(shù)上在1%的置信水平上與環(huán)保投資效率顯著正相關(guān)， 說(shuō)明處于高分位水平的環(huán)保投資效率企業(yè)的環(huán)保投資更容易受到綠色稅收的影響。 而添加其他控制變量的回歸結(jié)果中， 隨著分位數(shù)的增加， LNET的回歸系數(shù)也在上升， 這說(shuō)明在增加了更多的控制變量后， 綠色稅收仍對(duì)企業(yè)環(huán)保投資效率具有正向促進(jìn)作用， 且作用在逐漸加強(qiáng)。 將全樣本抽取五分之一后， 再次進(jìn)行相同的回歸結(jié)果檢驗(yàn)， LNET在第10、50和75分位點(diǎn)上的回歸系數(shù)在1%的置信水平上顯著為正， 說(shuō)明綠色稅收能促進(jìn)大部分企業(yè)的環(huán)保投資效率提升。 另外， 本文也進(jìn)行了國(guó)有和非國(guó)有企業(yè)的面板分位數(shù)穩(wěn)健性檢驗(yàn)。 結(jié)果顯示， 相對(duì)于非國(guó)有企業(yè)， 國(guó)有企業(yè)綠色稅收對(duì)環(huán)保投資效率的影響更為明顯， 這意味著加大綠色稅收征管力度在國(guó)有企業(yè)中能帶來(lái)更好的效果。

六、研究結(jié)論與啟示

（一）研究結(jié)論

本文采用我國(guó)滬市2010 ～ 2017年重污染行業(yè)A股企業(yè)的數(shù)據(jù)， 探討了綠色稅收、股權(quán)性質(zhì)與企業(yè)環(huán)保投資效率之間的關(guān)系。 實(shí)證發(fā)現(xiàn)：樣本企業(yè)環(huán)保投資普遍存在效率低下的問(wèn)題， 且企業(yè)間差異較明顯; 綠色稅收與企業(yè)環(huán)保投資效率呈現(xiàn)顯著的正相關(guān)關(guān)系， 說(shuō)明綠色稅收作為一種政府規(guī)制手段， 能較好地督促企業(yè)進(jìn)行環(huán)境治理。 進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn)， 國(guó)有重污染企業(yè)比非國(guó)有重污染企業(yè)環(huán)保投資效率要高， 綠色稅收對(duì)國(guó)有企業(yè)環(huán)保行為的規(guī)制效果要優(yōu)于非國(guó)有企業(yè)。 另外， 本文還采用面板分位數(shù)回歸模型探索性地研究在不同分位數(shù)下， 綠色稅收對(duì)企業(yè)環(huán)保投資效率的影響程度， 并進(jìn)行了國(guó)有企業(yè)和非國(guó)有企業(yè)樣本的橫截面檢驗(yàn)。 總體來(lái)看， 本文在前人研究環(huán)境規(guī)制對(duì)企業(yè)環(huán)保投資影響的基礎(chǔ)上， 重點(diǎn)關(guān)注稅收因素和企業(yè)環(huán)保投資效率的關(guān)系， 研究結(jié)論有助于人們更好地了解稅收在投資中的作用和影響程度， 為綠色稅收在環(huán)境治理中發(fā)揮的作用提供了證據(jù)支持。

（二）研究啟示

本文的研究結(jié)果具有如下啟示：第一， 樹(shù)立綠色理念和強(qiáng)化綠色稅收征管具有積極意義。 本文提供了綠色稅收正向作用的實(shí)證證據(jù)， 其以有效的形式倒逼企業(yè)重視環(huán)境治理， 并使企業(yè)環(huán)保治理有法可依、有法必依。 第二， 綠色稅收對(duì)不同性質(zhì)企業(yè)的環(huán)境行為發(fā)揮的作用不同， 產(chǎn)生了不同的環(huán)保效果， 應(yīng)出臺(tái)針對(duì)性的稅收規(guī)定引導(dǎo)企業(yè)進(jìn)行環(huán)境治理。 第三， 已有大量文獻(xiàn)說(shuō)明我國(guó)企業(yè)環(huán)保投資規(guī)模普遍不足的問(wèn)題， 在此基礎(chǔ)上， 本文還發(fā)現(xiàn)， 我國(guó)企業(yè)環(huán)保投資不僅在數(shù)量上存在投資規(guī)模不足的問(wèn)題， 而且在投資效率方面也處于低位水平。

基于上述研究， 本文提出如下政策建議：第一， 政府部門要堅(jiān)持完善綠色稅收體系， 制定合理的法律法規(guī)， 最大限度發(fā)揮綠色稅收作用。 第二， 企業(yè)要提高環(huán)保意識(shí)， 且這種意識(shí)應(yīng)該是自發(fā)的， 而不是敷衍應(yīng)付環(huán)保部門的督查。 第三， 稅法規(guī)定的制定不可一刀切， 還需因情況制宜、因企業(yè)制宜、因時(shí)制宜。

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