張辛欣 林凡 李寧

摘要：文章介紹了供應鏈金融的發(fā)展現(xiàn)狀和趨勢，并簡要分析了我國生鮮行業(yè)的發(fā)展痛點和行業(yè)整合的必要性?；谏r行業(yè)的發(fā)展痛點和整合趨勢，文章提出了基于肉類凍品這一生鮮行業(yè)細分市場開展供應鏈金融的方案：通過線上供應鏈金融平臺、產(chǎn)地直采平臺和國內(nèi)分銷平臺的建設，可以完成行業(yè)整合，并形成業(yè)務閉環(huán)和資金閉環(huán)。

關(guān) 鍵 詞：供應鏈金融;生鮮行業(yè);行業(yè)整合

中圖分類號：F274文獻標識碼：A文章編號：2096-7934（2020）05-0070-17

一、供應鏈金融行業(yè)背景

（一）供應鏈金融生態(tài)結(jié)構(gòu)

在供應鏈金融的發(fā)展過程中，供應鏈金融業(yè)務的推動主體、運營模式以及金融與產(chǎn)業(yè)的結(jié)合程度正在逐漸發(fā)生變化，該部分將詳細闡述供應鏈金融生態(tài)結(jié)構(gòu)的演變過程。

1供應鏈金融10版本

10版本的供應鏈金融是由商業(yè)銀行主導的，基于產(chǎn)業(yè)鏈中核心企業(yè)

在供應鏈金融范疇中的主要參與者包括產(chǎn)業(yè)鏈中的上游企業(yè)、核心企業(yè)和下游企業(yè)，其中，核心企業(yè)是掌握供應鏈核心價值并具備較強的產(chǎn)業(yè)鏈控制能力的企業(yè)，這些企業(yè)往往掌握上下游的商流、物流、信息流和資金流等詳細信息，且具備較高的銀行授信額度。的傳統(tǒng)中心化模式，也稱為“1+N”模式，即銀行以核心企業(yè)（即為“1”）的信用作為支持，將融資服務拓展到核心企業(yè)上下游的“N”家中小企業(yè)，如圖1所示。

在該模式下，商業(yè)銀行設計金融產(chǎn)品，并評估和管理相應的風險;但由于商業(yè)銀行并不完全了解產(chǎn)業(yè)的特點，因此只能依賴核心企業(yè)的信用開發(fā)上下游中小微企業(yè)并為其提供供應鏈金融產(chǎn)品，風險較難控制。

2供應鏈金融20版本

隨著信息技術(shù)的進步，開展供應鏈金融時，數(shù)據(jù)的地位越發(fā)重要，供應鏈金融也進入了20版本（如圖2所示），產(chǎn)業(yè)中在商流、物流、信息流中占有優(yōu)勢的企業(yè)開始取代商業(yè)銀行成為供應鏈金融業(yè)務的推進者，這些企業(yè)包括產(chǎn)業(yè)中核心企業(yè)、倉儲物流公司、ERP

ERP：Enterprise Resource Planning，企業(yè)資源計劃。企業(yè)和IoT

IoT：Internet of Things，物聯(lián)網(wǎng)。企業(yè)等，它們對上下游中小微企業(yè)的業(yè)務情況有著深刻的認識，并且能施加影響力和控制力，從而在提供供應鏈金融服務的過程中，對風險的把控能力也較強。

同時，融資渠道也從單一的商業(yè)銀行走向多元化，擴展至商業(yè)保理公司、小額貸款公司、擔保公司、融資租賃公司和P2P

P2P： Peer to Peer Lending，點對點網(wǎng)絡借款。平臺等。

3供應鏈金融30版本

中國人民大學商學院宋華教授提到，隨著供應鏈金融創(chuàng)新實踐的逐步深入，供應鏈金融業(yè)務模式進入了30版本，即以專業(yè)化平臺為中心的供應鏈金融模式。在該版本下，金融服務平臺憑借獨立性和專業(yè)性吸引和整合眾多的產(chǎn)業(yè)內(nèi)企業(yè)、金融機構(gòu)和其他供應鏈服務商，有效地形成供應鏈金融服務市場。由此，核心企業(yè)通過控制和管理平臺形成的壟斷產(chǎn)業(yè)信息問題被打破，供應鏈金融參與者可通過產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)信息對稱地介入供應鏈服務平臺，獲取相應的信息。

在產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的幫助下，低頻的金融活動獲得了成為高質(zhì)量、高頻活動的基礎(chǔ)。專業(yè)化平臺的建構(gòu)者可通過大數(shù)據(jù)技術(shù)強化對供應鏈參與主體的信用刻畫和評級。供應鏈金融各版本的異同如表1所示。

（二）供應鏈金融產(chǎn)品模式

供應鏈金融產(chǎn)品主要包括應收賬款融資、訂單融資/預付賬款融資、存貨融資以及信用貸款四類產(chǎn)品。

（1）應收賬款融資：供應鏈上游的中小企業(yè)將自身的應收賬款質(zhì)押給金融機構(gòu)進行融資，并以下游核心企業(yè)的回款作為還款來源的融資手段。

（2）訂單融資/預付賬款融資：供應鏈下游的中小企業(yè)可以憑借從信用良好的購貨商處獲得的有效訂單或未來的貨物權(quán)來獲得融資實現(xiàn)杠桿采購的融資手段。

（3）存貨融資：融資方以所擁有的存貨質(zhì)押給資金提供方，從而獲取融資的手段。

（4）信用貸款：融資方無須抵押物，憑借自身信用獲取貸款的融資手段。

（三）商業(yè)模式和利潤分析

根據(jù)上述分析可知，我國供應鏈金融市場的主要參與方有產(chǎn)業(yè)內(nèi)核心企業(yè)、物流與供應鏈服務商、資金方（金融機構(gòu)）、信息系統(tǒng)服務商四類，這些參與方都可以直接為產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)上下游中小企業(yè)提供供應鏈金融產(chǎn)品。艾瑞咨詢提出：資金的充裕程度、核心企業(yè)的參與程度、對存貨價值的估值準確度和監(jiān)控能力、基于供應鏈信息對中小企業(yè)綜合授信風險定價能力是供應鏈金融市場參與者的關(guān)鍵能力。

對于商業(yè)銀行而言，雖然在資金供給的充裕程度能力上有優(yōu)勢，但其余三項關(guān)鍵業(yè)務能力商業(yè)銀行并不完全具備;而對于其他參與者而言，在供應鏈金融服務規(guī)模化之后，往往資金和杠桿率會限制其進一步發(fā)展。在此情景下，市場參與者開始探索與商業(yè)銀行的合作模式。

對于供應鏈金融產(chǎn)品的直接提供者而言，利息是其收入，資金成本、運營成本和風險準備為其主要成本和費用，兩者相減即為其利潤。艾瑞咨詢在分析了主流的供應鏈金融產(chǎn)品后得出——供應鏈金融行業(yè)的主要利潤被具備核心能力的風險測評者獲取。

當供應鏈金融產(chǎn)品由銀行提供時，利率在8%左右，銀行分潤為25%。而當供應鏈金融產(chǎn)品由銀行以外的參與者提供時，利率基本在8%～12%浮動，最高可達18%;此時，風險測評者為非銀行金融機構(gòu)，分潤可達25%～10%，如果其能以較低的資金成本籌資，則可進一步擴大利潤。在非銀行參與者主導供應鏈金融的模式下，銀行與風險測評者合作，平均分潤能提高至3%，高于自身直接開展供應鏈金融業(yè)務，從而使得資金方和主導方共贏，推動行業(yè)合作加深（如圖3所示）。

（四）供應鏈金融項目風險

1金融業(yè)務開展的合規(guī)風險

根據(jù)《關(guān)于規(guī)范民間借貸行為維護經(jīng)濟金融秩序有關(guān)事項的通知》（銀保監(jiān)發(fā)〔2018〕10號）規(guī)定，未經(jīng)有權(quán)機關(guān)依法批準，任何單位和個人不得設立從事或者主要從事發(fā)放貸款業(yè)務的機構(gòu)或以發(fā)放貸款為日常業(yè)務活動。根據(jù)《融資性擔保公司管理暫行辦法》規(guī)定，任何單位和個人未經(jīng)監(jiān)管部門批準不得經(jīng)營融資性擔保業(yè)務。由于供應鏈金融業(yè)務符合司法實踐認定的“借款行為反復性、經(jīng)常性，借款目的經(jīng)營性”特征，開展貸款業(yè)務前須獲得小額貸款公司牌照（保理業(yè)務需獲得保理牌照），提供融資性擔保需獲得融資性擔保機構(gòu)經(jīng)營許可證，否則將面臨以下風險：

民事責任：作為貸款人，其簽署的貸款合同無效，超出銀行同期貸款利息部分不受法律保護。

行政、刑事責任：貸款行為、擔保行為將會面臨被認定為開展“非法金融業(yè)務活動”，擾亂金融秩序，從而被依法取締的風險;情節(jié)嚴重，構(gòu)成犯罪的，將會被依法追究刑事責任。

2供應鏈金融業(yè)務外生風險

供應鏈金融，顧名思義，會受到產(chǎn)業(yè)的供應鏈本身和金融環(huán)境的影響，宏觀經(jīng)濟周期的衰退，以及監(jiān)管政策和金融環(huán)境的變化，都將作為外生風險影響企業(yè)發(fā)展供應鏈金融業(yè)務。

（1）宏觀經(jīng)濟衰退風險

供應鏈金融業(yè)務是在產(chǎn)業(yè)鏈正常運行的基礎(chǔ)上發(fā)展起來的，一旦經(jīng)濟形勢變動，市場需求疲軟，則產(chǎn)業(yè)鏈上部分環(huán)節(jié)的主體將面臨資金流斷裂風險，并將風險向上下游進行傳導，從而導致整個產(chǎn)業(yè)鏈出現(xiàn)信用風險。

（2）政策監(jiān)管環(huán)境趨嚴風險

雖然非金融類企業(yè)在取得相應牌照后可從事供應鏈金融業(yè)務，但依然受到政策風向的影響和監(jiān)管條例的約束，如果政策監(jiān)管環(huán)境趨嚴，則會對非金融類企業(yè)擴大供應鏈金融業(yè)務造成阻礙。

（3）融資成本上升風險

息差收入為供應鏈金融業(yè)務的主要收入，當市場流動性趨緊，融資成本上升，一方面可能導致供應鏈金融提供方息差收入被壓縮;另一方面隨著融資成本上升在產(chǎn)業(yè)鏈上傳導，也可能導致借款人抵御市場風險的能力下降。

（4）市場風險

行業(yè)供需發(fā)生變化可能導致市場價格大幅下降，對于存貨融資的抵押物而言，可能出現(xiàn)跌價風險;對于訂單融資，可能出現(xiàn)買方違約情況;對于應收賬款融資而言，可能出現(xiàn)應收賬款難以收回風險。

3供應鏈金融業(yè)務內(nèi)生風險

供應鏈金融提供方為供應鏈上企業(yè)提供庫存融資、訂單融資和應收賬款融資服務的過程，也是將資金風險轉(zhuǎn)移到自身的過程，可能對自身的經(jīng)營活動產(chǎn)生內(nèi)生風險。

（1）經(jīng)營風險

首先，我國征信體系尚不健全，供應鏈上企業(yè)違約成本較小，因此信用風險較大;其次，供應鏈金融提供方可能不具備監(jiān)控借款人資金流向的條件，而借款企業(yè)在可能獲取融資后挪用資金從事高風險投機活動，從而引發(fā)違約風險;再次，供應鏈上核心企業(yè)的違約行為可能導致其上下游企業(yè)資金流斷裂，致使這些上下游企業(yè)難以償還貸款;最后，部分企業(yè)可能會用虛假的業(yè)務單據(jù)和貨物憑證來騙取貸款從事高風險投機業(yè)務，從而導致貸款按時償還風險加大。

（2）財務風險

第一，部分供應鏈企業(yè)會通過賒銷和墊付的方式為供應鏈鏈條上企業(yè)提供融資服務，隨著供應鏈金融服務的逐步規(guī)模化，供應鏈企業(yè)自身將出現(xiàn)較大規(guī)模的預付款項和應收賬款項，這將導致供應鏈企業(yè)的經(jīng)營資金壓力加大，甚至出現(xiàn)流動性風險;第二，部分供應鏈企業(yè)通過債務融資支撐供應鏈金融業(yè)務的發(fā)展，隨著杠桿水平逐漸升高，企業(yè)自身抵御風險的安全墊也將被逐漸侵蝕;第三，對于依賴外部融資的供應鏈金融提供商，一旦外部融資渠道受阻或融資成本上升，供應鏈企業(yè)可能會面臨資金鏈斷裂風險。

二、生鮮行業(yè)供應鏈研究

我國地大物博，生鮮產(chǎn)區(qū)分散，各地區(qū)內(nèi)的供需不平衡催生了大量不同層級的流通商以滿足消費者日益增長的需求，且隨著層級的增加，農(nóng)產(chǎn)品加價倍率逐漸提升。而多級、繁復的生鮮供應鏈體系也使得生鮮供應鏈條效率低下的行業(yè)痛點逐漸明顯，同時也催生整合者不斷通過硬件投入和平臺建設來提高供應鏈效率。

（一）供應鏈上游情況

1國內(nèi)上游：集約化程度不足，由農(nóng)村經(jīng)紀商進行上游整合

我國生鮮產(chǎn)業(yè)的上游以農(nóng)戶和小型農(nóng)村合作社為主，普遍集中度低，且產(chǎn)品品質(zhì)和價格差別較大。因此上游環(huán)節(jié)的整合依賴于對生鮮產(chǎn)地生產(chǎn)狀況了解深刻且受上游信任程度較高的農(nóng)村經(jīng)紀商。這些農(nóng)村經(jīng)紀商基于本地化的經(jīng)驗和關(guān)系網(wǎng)的建立，形成了相對于其下游中間商的信息優(yōu)勢，從而獲取超額收益。

以牛羊肉市場為例，牛羊養(yǎng)殖周期長、投資高、資金回收慢，而養(yǎng)殖場（戶）融資難度大、生產(chǎn)擴張不易，因此我國牛羊仍以落后的散養(yǎng)模式為主，集約化養(yǎng)殖模式普及度不高?；陴B(yǎng)殖戶的分散性，經(jīng)紀人可以在整合養(yǎng)殖戶牛羊資源后賣至屠宰企業(yè)，賺取產(chǎn)銷價差。但由于上游缺乏品牌化建設，使得上游產(chǎn)成品多為低端初級產(chǎn)品，極大地限制了利潤率。

2海外上游：進口貿(mào)易商分散，通過集采規(guī)模提升利潤率

以我國食品進口貿(mào)易額最大的肉類細分市場為例，海外肉類上游通常為現(xiàn)代化農(nóng)場大生產(chǎn)作業(yè)，集中度相對較高，因此養(yǎng)殖成本較低;同時，在交易過程中，市場透明度高，交易成本低;另外，由于飲食習慣不同，部分肉類的某些部位的海外市場需求量較少，因此海外市場出口至我國的價格普遍不高。基于海外肉品上游特點，進口肉品的低成本優(yōu)勢和國內(nèi)部分肉品供不應求的現(xiàn)狀，進一步刺激了進口肉制品市場的發(fā)展。我國進口市場上游以分散化較高的貿(mào)易商為主，其以“柜”為單位進口至國內(nèi)，然后將訂單拆分，層層分銷至下游。隨著貿(mào)易商采購量增加，采購單位成本會有所下降。貿(mào)易商可以通過以銷定采的集采模式進行規(guī)模化，獲取貿(mào)易收益;也可以通過行情判斷，囤積居奇，在獲取貿(mào)易收益的同時，獲取行情利好帶來的額外收益。

（二）供應鏈中游情況

1貿(mào)易中間商：損耗高、冗長交叉的多級批發(fā)模式仍占主流

由于我國地域廣大，各地需求各異，因此我國多年來形成了穩(wěn)定的以多級批發(fā)市場為主的生鮮流通體系，即為“產(chǎn)地—經(jīng)紀商/貿(mào)易商—多級批發(fā)商—零售終端”的生鮮流通體系。

一方面，由于生鮮供應鏈冗長，且受到生鮮倉儲、物流、運輸技術(shù)的限制，在生鮮產(chǎn)品層層分銷的過程中，產(chǎn)品損耗較大，運輸成本和人工成本逐層累加后，生鮮零售終端毛利率普遍較低;另一方面，生鮮產(chǎn)品的批發(fā)商和零售商采購環(huán)節(jié)中可能會越級采購或多元交叉，可能會導致流通效率下降，商品難以溯源。因此，減少供應鏈的中間環(huán)節(jié)，提升采購效率是未來生鮮流通行業(yè)發(fā)展的趨勢。

目前在資源整合方面，部分國內(nèi)肉制品加工巨頭已經(jīng)或正在布局收購上游牧場、屠宰場和肉制品加工廠;能力較強的中間商和零售商逐步開始規(guī)劃通過上游直采來降低成本，加強溯源性。

另外，一些開放型供應鏈體系正在形成，如以善之農(nóng)、美菜、宋小菜為代表的農(nóng)產(chǎn)品電商企業(yè)，一端整合上游生產(chǎn)者，另一端通過自建網(wǎng)絡平臺收集小B

小B：終端小型商戶，B為bussiness縮寫。訂單。但總體來說，由于自建或外包倉儲物流以及行業(yè)資源整合的成本相對高昂，根據(jù)興業(yè)證券研究報告顯示，目前這類電商盈利較低，甚至虧損。

2冷鏈倉儲物流服務商：普及度較低且智能化不足

冷鏈相關(guān)設備和物流是生鮮產(chǎn)品流通過程中減少損耗、防止污染、保證品質(zhì)和安全性的重要組成部分，且不同類型的食材需要不同類型的冷鏈運輸。根據(jù)招商證券數(shù)據(jù)，目前，我國冷鏈流通率偏低，2017年，我國果蔬、肉類、水產(chǎn)品冷鏈流通率分別為26%、39%、43%，對比發(fā)達國家水平（95%）有較大差距，因此生鮮損耗居高不下。全國農(nóng)批冷庫總量則占全國冷庫的40%，農(nóng)批市場冷庫的保有量非常大，但農(nóng)批冷庫普遍存在設施陳舊、低信息化、管理粗放和功能單一的問題。

目前，為了降低生鮮產(chǎn)品運輸?shù)暮膿p量，行業(yè)內(nèi)具備較高資本實力的企業(yè)不斷增加冷鏈建設以降低損耗率，如易果生鮮、盒馬、貓超生鮮、美菜網(wǎng)等。

（三）供應鏈下游情況

生鮮食品供應鏈的下游包括餐飲企業(yè)、生鮮零售終端和個人消費者。其中，我國餐飲企業(yè)分散度極高，品種需求多樣、質(zhì)量標準要求不一，幾家供應商難以滿足其需求;在生鮮零售終端中，經(jīng)興業(yè)證券統(tǒng)計，2016年生鮮零售以農(nóng)貿(mào)市場為主（占73%），超市生鮮銷售占比僅22%，遠低于美國、德國、日本超70%的占比;而我國個人消費者的需求多樣性強，對食材品種、新鮮度要求很高，購買一般為高頻、低量，該特點進一步增加了供應商的供應難度。

總體而言，我國生鮮供應鏈的上下游均分散度較高，中間商既無法實現(xiàn)規(guī)模化采購，也無法實現(xiàn)規(guī)?；N售，但未來層級整合將是我國生鮮產(chǎn)業(yè)鏈中龍頭企業(yè)不斷探索的目標，而資金充裕的企業(yè)正在布局自營冷鏈配送系統(tǒng)。

三、生鮮行業(yè)供應鏈金融模式探索

根據(jù)上文的行業(yè)分析可知，冷鏈倉儲物流在生鮮行業(yè)發(fā)揮著越來越重要的作用，且多層級的生鮮供應鏈格局制約著每個層級的利潤水平。因此，率先布局優(yōu)質(zhì)冷鏈倉儲物流且具有行業(yè)資源優(yōu)勢（尤其是上游資源）的企業(yè)將獲取先發(fā)優(yōu)勢，成為供應鏈整合者，利用自身積累的行業(yè)商流、信息流資源整合生鮮產(chǎn)業(yè)鏈上參與者的需求，提供供應鏈解決方案。更重要的是，這些生鮮行業(yè)整合者可以向產(chǎn)業(yè)鏈上參與者提供供應鏈金融產(chǎn)品，幫助其業(yè)務擴張并提高其對下游企業(yè)的服務能力，從而增加整合者和供應鏈參與者之間的業(yè)務規(guī)模和業(yè)務黏性，進而發(fā)展更豐富的商業(yè)模式。

（一）生鮮行業(yè)供應鏈金融平臺構(gòu)想

1生鮮行業(yè)開展供應鏈金融服務的行業(yè)定位

（1）生鮮行業(yè)整合者定位

生鮮行業(yè)整合者可以是生鮮行業(yè)內(nèi)深耕多年的大型貿(mào)易商，其往往需要具備充分的行業(yè)知識、豐富的上游資源和充足的資金資源。通過布局冷鏈倉儲物流，這些生鮮行業(yè)整合者往往能掌握生鮮行業(yè)中中間商的貨物流。經(jīng)過多年的信息積累，生鮮行業(yè)整合者對中間商的需求、信用和所儲存貨物的行業(yè)信息具備了深刻的了解，并且可基于此，為這些中間商提供供應鏈金融服務。

（2）生鮮產(chǎn)品定位

生鮮行業(yè)雖然品類眾多，但考慮到供應鏈金融的產(chǎn)品需具備標準化程度高、需求和價格相對穩(wěn)定的特點，高貨值且保質(zhì)期較長的肉類凍品，如豬肉、牛肉、羊肉凍品，是較為容易切入的品類。

（3）客戶定位

從上文的生鮮供應鏈板塊行業(yè)研究可知，該行業(yè)中聚集大量缺乏冷庫資源、資金量小且墊資能力弱的中間商（尤其是市場中的二級批發(fā)商和三級批發(fā)商，以下簡稱“二批、三批”），這些中間商基于自身掌握的獨特資源在長時間內(nèi)不會被取代，且正是生鮮行業(yè)整合者所需要合作和服務的對象。

2供應鏈金融牌照相關(guān)問題

生鮮行業(yè)整合者建立供應鏈金融平臺并提供供應鏈金融服務時，需要獲取小額貸款公司牌照、融資擔保牌照和商業(yè)保理牌照。生鮮產(chǎn)業(yè)鏈整合者可通過設立或收購上述牌照的持牌主體從而獲取牌照（如表2所示）。

（二）線下供應鏈金融探索模式

生鮮行業(yè)整合者在獲取了供應鏈金融相關(guān)牌照后，可以配合銀行完成存貨融資業(yè)務，也可以與銀行合作采用融資擔保形式開展供應鏈金融服務;在積累一定的行業(yè)經(jīng)驗和資源后，生鮮行業(yè)整合者可以通過旗下小額貸款持牌主體直接開展供應鏈金融服務。

1存貨融資業(yè)務場景

（1）配合銀行完成的存貨融資業(yè)務

生鮮行業(yè)整合者基于所控制的冷鏈倉庫，可配合銀行，為在其冷庫中存放肉類凍品的生鮮行業(yè)中間商提供存貨融資服務。

在該場景下，供應鏈金融服務的業(yè)務流程如下：①中間商在缺少流動資金時會向銀行申請貸款，并將冷庫中存放的肉類凍品作為質(zhì)押物;②生鮮行業(yè)整合者基于其行業(yè)信息優(yōu)勢，可以為銀行提供信用支持服務（包括存貨估值、存貨保管等）;③銀行向中間商提供貸款。此時，生鮮行業(yè)整合者旗下的冷庫將從合作銀行處獲得質(zhì)押商品的監(jiān)管、評估服務費（如圖4所示）。

（2）與銀行合作的融資擔保業(yè)務

在中間商需要銀行融資時，生鮮行業(yè)整合者的供應鏈金融平臺可以基于這些中間商在其冷庫中所存貨物，為這些中間商提供融資擔保服務。

生鮮行業(yè)整合者通過融資擔保形式開展供應鏈金融服務的業(yè)務流程如下：①中間商向行業(yè)整合者的供應鏈金融平臺合作銀行申請貸款;②供應鏈金融平臺的融資擔保持牌主體為借款人提供擔保;③中間商以其自身合法擁有的存放于行業(yè)整合者所控冷庫內(nèi)商品提供反擔保;融資擔保持牌主體委托冷庫對提供反擔保商品進行檢查、核實、估值、監(jiān)控;④銀行發(fā)放貸款（如圖5所示）。到期后中間商還本付息，反擔保解除。

（3）小額貸款業(yè)務

在中間商需要銀行融資時，生鮮行業(yè)整合者供應鏈金融平臺下的小額貸款持牌主體可以直接為其提供質(zhì)押貸款服務，質(zhì)押物為存放于生鮮行業(yè)整合者所控冷庫中的冷凍肉制品。

該場景下的小額貸款業(yè)務流程如下：①中間商向生鮮行業(yè)整合者供應鏈金融平臺下的小額貸款持牌主體申請貸款;②中間商以其在生鮮行業(yè)整合者所控冷庫中存放的冷凍肉制品為質(zhì)押品提供質(zhì)押;③小額貸款持牌主體委托冷庫對質(zhì)押商品進行檢查、核實、估值、監(jiān)控;④中間商到期還本付息，質(zhì)押解除（如圖6所示）。

生鮮行業(yè)整合者的盈利模式包括：小額貸款持牌主體獲取息差收益;冷庫收取服務費。

2應收賬款融資業(yè)務場景

通過冷鏈物流信息，生鮮行業(yè)整合者可以獲知中間商下游買方的信息，其中部分下游買方為償付能力有保障且資信狀況良好的企業(yè)，如連鎖飯店、國企和事業(yè)單位食堂等。這些中間商的下游優(yōu)質(zhì)買方往往采購量穩(wěn)定且成規(guī)模，因此能夠獲得中間商的一定賬期。對于由此產(chǎn)生的中間商持有的對這些企業(yè)的應收賬款，生鮮行業(yè)整合者的供應鏈金融平臺也可為其提供應收賬款融資業(yè)務。

該場景下的應收賬款融資業(yè)務流程如下：①中間商的下游優(yōu)質(zhì)買方下單購買商品，并要求一定賬期;②中間商約定賬期并通知生鮮行業(yè)整合者所控冷庫發(fā)出其具有貨權(quán)的貨物，形成應收賬款;③冷庫發(fā)貨;④中間商向生鮮行業(yè)整合者的供應鏈金融平臺申請貸款，質(zhì)押為上述應收賬款;⑤供應鏈金融平臺對下游優(yōu)質(zhì)買方的資信進行審核，并對應收賬款價值進行評估，同時，辦理應收賬款質(zhì)押登記;⑥供應鏈金融平臺向中間商貸款;⑦應收賬款到期后，下游商戶還款;⑧中間商向供應鏈金融平臺償還本息（如圖7所示）。

生鮮行業(yè)整合者的盈利模式包括：供應鏈金融平臺下小額貸款持牌主體獲取息差收益;倉庫收取服務費。

上述生鮮行業(yè)整合者提供的線下供應鏈金融業(yè)務模式中無法回避的問題包括：首先，中間商所獲得的貸款的用途不可控，這些中間商可能將其投入主業(yè)之外的投機用途（如進入股市或樓市等），而這些用途可能導致借款人還貸困難;其次，在上述業(yè)務模式中，中間商獲得下游回款擁有償還能力后，可能選擇延遲還款，將資金投入主業(yè)之外的投機用途，這也可能導致借款人還貸困難;最后，生鮮整合在上述兩種供應鏈金融場景中難以發(fā)揮其在供應鏈上的資源優(yōu)勢，從而難以獲取更多超額收益。

考慮到上述兩種業(yè)務場景的缺陷，下文中將討論生鮮行業(yè)整合者可以在供應鏈整合基礎(chǔ)上發(fā)展的供應鏈金融模式。

（三）線上供應鏈金融模式探索

1平臺建設

為了實現(xiàn)現(xiàn)金流的閉環(huán)和供應鏈優(yōu)勢的發(fā)揮，生鮮行業(yè)整合者可以搭建產(chǎn)地直采平臺和國內(nèi)分銷平臺。通過建設產(chǎn)地直采平臺，生鮮行業(yè)整合者可以充分發(fā)揮供應鏈資源優(yōu)勢;通過建設國內(nèi)分銷平臺，生鮮行業(yè)整合者可以打通產(chǎn)業(yè)鏈，形成業(yè)務和資金閉環(huán)。

（1）產(chǎn)地直采平臺定位

市場中的中間商，尤其是行業(yè)中的二批、三批由于資金、資源和渠道匱乏，往往無法以較為有效的方式接觸上游貨源，包括國內(nèi)肉制品企業(yè)（如科爾沁、蒙都等）或海外屠宰場。生鮮行業(yè)整合者可以通過建立線上的產(chǎn)地直采平臺，一端對生鮮上游資源（尤其是海外上游資源）進行整合;另一端對市場中的二批、三批的需求進行整合，然后通過集采方式增強對生鮮上游的議價能力。

產(chǎn)地直采平臺定位為生鮮行業(yè)整合者的自營平臺，生鮮行業(yè)整合者旗下的貿(mào)易主體將作為產(chǎn)地直采平臺的賣方。同時該平臺中的交易將以標準化合約的形式出現(xiàn)，并包含現(xiàn)貨和遠期交易兩種形式，方便中間商在連續(xù)的交易中獲取價格發(fā)現(xiàn)和交易對沖機會。

（2）國內(nèi)分銷平臺定位

在建立產(chǎn)地直采平臺的同時，生鮮行業(yè)整合者還需要搭建國內(nèi)生鮮分銷平臺。該平臺將整合終端眾多分散的小B。通過生鮮產(chǎn)業(yè)整合者對生鮮供應鏈條的精簡，小B可以獲得可溯源的高品質(zhì)肉類產(chǎn)品，同時也能享受鏈條簡便帶來的價格優(yōu)勢。

而中間商通過國內(nèi)分銷平臺，可以突破地域限制，直接獲取更多的下游小B終端，使得自身貿(mào)易鏈條更為扁平化，從而獲取更多超額收益。

由于下游小B終端的分散性、需求不穩(wěn)定性和需求多樣性，相對于中間商，供應鏈整合者對服務這類下游終端小B沒有比較優(yōu)勢。因此，供應鏈整合者不僅不會介入國內(nèi)分銷平臺，不會與其形成利益沖突，還可以為中間商提供供應鏈服務，包括但不限于：對肉類產(chǎn)品提供個性化的再切分、再加工、再包裝等，以及匹配和挑選最佳冷鏈物流運輸方案等。

（3）供應鏈金融平臺線上化

生鮮產(chǎn)業(yè)整合者的供應鏈金融服務將在線上完成，配合產(chǎn)地直采平臺和國內(nèi)分銷平臺，實現(xiàn)資金流的閉環(huán)。

2訂單融資業(yè)務模式

（1）（準）現(xiàn)貨合約交易場景

產(chǎn)地直采平臺可提供（準）現(xiàn)貨交易合約，合約標的為已離開海關(guān)的進口肉制品或國內(nèi)大型肉制品商提供的產(chǎn)品。中間商可以從產(chǎn)地直采平臺上瀏覽現(xiàn)貨交易合約信息，信息包括肉制品部位、每份合約交易數(shù)量、合約交易價格和產(chǎn)品來源地等。因為每份合約交易金額較大，中間商可通過向供應鏈金融平臺申請訂單融資服務——例如，用合約價格20%的自有現(xiàn)金獲得供應鏈金融平臺提供的合約價格80%的貸款。

該場景下的訂單融資業(yè)務流程如下：①生鮮行業(yè)整合者旗下貿(mào)易商向上游的海外屠宰場或國內(nèi)大型肉制品生產(chǎn)企業(yè)下訂單大規(guī)模采購肉制品;②上游備貨完畢并發(fā)貨;③貨物運輸至冷庫，產(chǎn)地直采平臺將現(xiàn)貨合約發(fā)布并吸引中間商下單購買;④中間商支付現(xiàn)貨合約的20%（以100萬元的交易合約為例，支付金額為20萬元）;⑤中間商向供應鏈金融平臺申請貸款;⑥供應鏈金融平臺向中間商提供訂單融資服務且中間商通過國內(nèi)分銷平臺進行銷售;⑦下游商戶（如飯店等）再通過國內(nèi)分銷平臺支付貨款;⑧冷庫發(fā)貨;⑨國內(nèi)分銷平臺先將下游商戶所需償還本息支付給供應鏈金融平臺;⑩國內(nèi)分銷平臺將下游商戶所支付的貨款償還本息后的部分支付給中間商（如圖8所示）。

生鮮行業(yè)整合者的盈利模式包括：供應鏈金融平臺下小額貸款持牌主體獲取息差收益，計息期間為自提供訂單融資起，直到貨物全部賣出，貨款全部收回止;產(chǎn)地直采平臺可與小額貸款持牌主體進行息差收益分成;國內(nèi)分銷平臺獲取交易手續(xù)費，且在流量充足時可獲取廣告費等其他商業(yè)模式下可獲取的收入;倉庫收取倉儲服務費和其他增值服務費;貿(mào)易平臺賺取貿(mào)易價差。

（2）集采模式下的遠期合約交易場景

產(chǎn)地直采平臺也可提供遠期交易合約，該合約的應用場景往往為從海外原產(chǎn)地屠宰場處包場采購，標的可為海外還未屠宰切分的貨物。

生鮮供應鏈整合者通過產(chǎn)地直采平臺收集中間商需求意向，并制作遠期交易合約。在中間商支付預付款（例如合約價格的20%）后，生鮮產(chǎn)業(yè)鏈整合者可以向海外屠宰場簽訂包場合約。海外屠宰場備貨完畢，且貨物離港，貨權(quán)發(fā)生轉(zhuǎn)移時，中間商將通過供應鏈平臺獲取合約交易價格80%的資金支付尾款。

該場景下的訂單融資業(yè)務流程如下：①中間商通過自有資金支付遠期交易合約的20%（以100萬元的交易合約為例，支付金額為20萬元）;②中間商向供應鏈金融平臺申請貸款;③生鮮供應鏈整合者旗下貿(mào)易商收集和整合訂單后集中向上游的海外屠宰場下訂單采購;④屠宰場備貨完畢并海外發(fā)貨;⑤供應鏈金融平臺向中間商提供訂單融資服務，貿(mào)易商收集合約金額后向海外屠宰場支付合同約定款項;⑥采購貨物通過第三方物流運輸至冷庫;⑦中間商通過國內(nèi)分銷平臺進行銷售，下游商戶再通過國內(nèi)分銷平臺支付貨款;⑧冷庫發(fā)貨;⑨國內(nèi)分銷平臺先將中間商所需償還本息支付給供應鏈金融平臺;⑩下游商戶所支付的貨款償還本息后的部分支付給中間商（如圖9所示）。

生鮮行業(yè)整合者的盈利模式包括：供應鏈金融平臺下小額貸款持牌主體獲取息差收益，計息期間為貨物離港起，直到貨物全部賣出、貨款全部收回;產(chǎn)地直采平臺可與小額貸款持牌主體進行息差收益分成;國內(nèi)分銷平臺獲取交易手續(xù)費，且在流量充足時可獲取廣告費等其他商業(yè)模式獲取費用;倉庫收取倉儲服務費和其他增值服務費;貿(mào)易平臺賺取貿(mào)易價差。

3應收賬款融資業(yè)務模式

通過國內(nèi)分銷平臺的線上交易數(shù)據(jù)，生鮮行業(yè)整合者可以比線下應收賬款融資業(yè)務場景更方便地獲知中間商與下游買方的交易記錄，對于優(yōu)質(zhì)下游買方，國內(nèi)分銷平臺可提供一定時段內(nèi)的賒銷場景，且供應鏈金融平臺可以對中間商持有的應收賬款提供應收賬款融資服務。

該場景下的訂單融資業(yè)務流程如下：①下游優(yōu)質(zhì)買方在國內(nèi)分銷平臺下單并要求一定賬期;②平臺上的中間商同意約定賬期并通知冷庫發(fā)出其具有貨權(quán)的貨物，形成應收賬款;③倉庫發(fā)貨;④中間商向供應鏈金融平臺申請貸款;⑤供應鏈金融平臺對下游商戶的資信進行審核，并對應收賬款價值進行評估，同時，辦理應收賬款質(zhì)押登記;⑥供應鏈金融平臺向中間商提供貸款;⑦應收賬款到期后，下游商戶再通過國內(nèi)分銷平臺支付貨款;⑧國內(nèi)分銷平臺先將中間商所需償還本息支付給供應鏈金融平臺;⑨下游商戶所支付的貨款償還本息后的部分支付給中間商（如圖10所示）。

生鮮行業(yè)整合者的盈利模式包括：供應鏈金融平臺下小額貸款持牌主體獲取息差收益;國內(nèi)分銷平臺獲取交易手續(xù)費，且在流量充足時可獲取廣告費等其他商業(yè)模式獲取費用;倉庫收取倉儲服務費和其他增值服務費。

（四）供應鏈金融業(yè)務模式對比

上文介紹的生鮮行業(yè)整合者可嘗試的三大供應鏈金融業(yè)務模式（即存貨融資、訂單融資和應收賬款融資）總結(jié)如表3所示。放貸主體可以為銀行，或者生鮮行業(yè)整合者旗下的供應鏈金融平臺小貸持牌主體。同時，生鮮行業(yè)整合者旗下的供應鏈金融平臺小貸持牌主體、倉庫、國內(nèi)分銷平臺、產(chǎn)地直采平臺或貿(mào)易主體在不同的業(yè)務模式下，參與到供應鏈金融業(yè)務中，并通過內(nèi)部的分配機制獲取相應的收益。

（五）引入線上交易平臺前后供應鏈金融模式的優(yōu)勢對比分析

在線上供應鏈平臺搭建后，生鮮行業(yè)整合者將能夠打通供應鏈上中下游，通過供應鏈金融服務帶動貿(mào)易，且形成資金流閉環(huán)并增加收益;而中間商和下游小B終端也將通過參與到線上交易平臺而獲得收益。由此，供應鏈平臺參與各方將形成“三贏”局面。如表4所示。

四、風控要點

（一）團隊建設和硬件投入

首先，生鮮行業(yè)整合者的供應鏈金融平臺需要成立專業(yè)的風險控制團隊，這些人才需要在供應鏈所處行業(yè)、法律和金融方面有深厚的積淀。

其次，供應鏈金融平臺需要在供應鏈金融服務提供和線上平臺的交易過程中不斷積累行業(yè)數(shù)據(jù)和交易數(shù)據(jù)，從而形成對進口現(xiàn)貨和遠期市場的價格發(fā)現(xiàn)機制，以及分析出交易各方的信用水平。

最后，為提高供應鏈金融的運行效率、風控效果并且防止操作風險，供應鏈金融平臺對物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的投資以及對交易網(wǎng)站的基礎(chǔ)投入和運營維護投入也必不可少。

（二）存貨融資風控要點

生鮮行業(yè)整合者的供應鏈金融平臺在存貨融資業(yè)務開展的過程中主要的風險在于借款人無法到期還本付息時的質(zhì)押物變現(xiàn)風險。倘若質(zhì)押物變現(xiàn)困難，或者質(zhì)押物變現(xiàn)后無法覆蓋借款人應償付的本息，則供應鏈金融平臺將可能遭受損失。為防止出險，在存貨融資過程中，需要注意以下三個風控要點：①倉庫需要對存貨的可控性、保質(zhì)期進行審查;②在質(zhì)押率和借款利率的設定方面，需要就借款人的信用情況和質(zhì)押物變現(xiàn)的難度進行綜合評估;③根據(jù)存貨市場價值變動實時更新存貨價值，在存貨跌價時需要立即要求借款人補充質(zhì)押物或提前還款。

（三）訂單融資/預付賬款融資風控要點

訂單融資模式的風控難點在于該模式以信用貸款的方式開展，所以貸款額度設定相對較低，因此在貸款利率設定方面，如果利率過高，消費金融市場上的大額產(chǎn)品一定程度上可以替代;另外，如果交易標的在訂單融資服務開展期間出現(xiàn)大幅跌價，借款人可能會出現(xiàn)違約。訂單融資的風控要點如下：①結(jié)合各類數(shù)據(jù)信息評定企業(yè)資質(zhì)從而確定利率是風控模型的關(guān)鍵;②訂單融資服務開展期間如果出現(xiàn)大幅跌價的潛在風險，供應鏈金融平臺需要調(diào)整原有的融資比率，如從原來的基于20%定金提供80%融資，變?yōu)榛?0%定金提供70%融資。

（四）應收賬款融資風控要點

應收賬款融資主要的風險為如果交易標的出現(xiàn)大規(guī)模跌價，下游客戶可能出現(xiàn)違約風險，屆時上游賣家將失去還款來源。因此風控的本質(zhì)是需要在放款前和放款中通過可以掌握的數(shù)據(jù)信息、行業(yè)信息等實時判斷下游客戶是否可以按時還款。

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