□ 杭州 胡開艷

在杭州的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，小微企業(yè)作為主力軍其產(chǎn)生的效益不可忽視，然而融資難融資貴問題一直阻礙著眾多小微企業(yè)前進(jìn)的步伐。由于小微企業(yè)的管理不規(guī)范、歷史財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)缺失以及信用失真等不利因素，因此難以從商業(yè)銀行獲得貸款，有些小微企業(yè)為了解決短期的經(jīng)營(yíng)性融資需求，不得不向處于非法地位的民間“高利貸”組織貸款，導(dǎo)致小微企業(yè)運(yùn)營(yíng)成本徒增且伴隨著一定的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。近年來，小微企業(yè)的融資問題因互聯(lián)網(wǎng)金融的興起得以改善。P2C（Person to company）網(wǎng)絡(luò)借貸是一種新興的互聯(lián)網(wǎng)金融模式，P2C網(wǎng)貸平臺(tái)為融資困難的小微企業(yè)和擁有閑置資金的投資者搭建了信息交互平臺(tái)。與傳統(tǒng)的銀行信貸相比，P2C網(wǎng)絡(luò)借貸打破了小微企業(yè)融資的時(shí)間和空間限制，在一定程度上緩減了小微企業(yè)融資難的問題。與此同時(shí)，我國(guó)網(wǎng)貸行業(yè)已產(chǎn)生大量運(yùn)營(yíng)不善無法持續(xù)經(jīng)營(yíng)的平臺(tái)，平臺(tái)跑路事件頻頻發(fā)生，破壞了該行業(yè)的發(fā)展秩序。因此，有必要探討P2C網(wǎng)貸平臺(tái)面臨的潛在風(fēng)險(xiǎn)因素，促進(jìn)平臺(tái)發(fā)展合理化，為網(wǎng)貸平臺(tái)的持續(xù)發(fā)展提出建議。

一、P2C網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)概況

P2C網(wǎng)貸模式由P2P（Person to person）網(wǎng)絡(luò)借貸演變而來，P2C網(wǎng)貸模式結(jié)合了P2P網(wǎng)貸的優(yōu)勢(shì)，又具備抵押增信和擔(dān)保嚴(yán)密的風(fēng)控優(yōu)點(diǎn)，改善小微企業(yè)融資現(xiàn)狀。目前，P2C網(wǎng)貸平臺(tái)采用第三方資金托管和擔(dān)保機(jī)構(gòu)方式來保障運(yùn)營(yíng)安全。P2C網(wǎng)貸平臺(tái)主要有兩種運(yùn)營(yíng)模式：純線上P2C網(wǎng)貸平臺(tái)和線上線下相結(jié)合的P2C網(wǎng)貸平臺(tái)。純線上模式通過互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)直接撮合投融雙方交易；線上線下相結(jié)合模式在線上進(jìn)行項(xiàng)目篩選，線下實(shí)地調(diào)查借款方資質(zhì)，利用線下服務(wù)支持線上交易。具體而言P2C網(wǎng)貸具有以下四個(gè)特點(diǎn)。.

1.投資門檻低。相比于傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)，P2C網(wǎng)貸投資準(zhǔn)入門檻非常低，絕大多數(shù)的網(wǎng)貸平臺(tái)推行“小而分散”的原則，設(shè)置幾十元至幾百元不等的起投金額，使得更多的居民閑散資金能夠參與投資。

2.線上線下相結(jié)合。由于我國(guó)征信體系尚未建立，P2C網(wǎng)貸平臺(tái)從純信息中介轉(zhuǎn)化為信用中介，大多網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)對(duì)線下渠道依懶性強(qiáng)，貫穿了借款人的開發(fā)、審貸，乃至投資人的開發(fā)，并且其借款的利率也要顯著地高于同期的銀行利率水平。P2C網(wǎng)貸平臺(tái)通過互聯(lián)網(wǎng)為小微企業(yè)和投資者提供線上信息交流平臺(tái)，同時(shí)在線下對(duì)借款企業(yè)進(jìn)行盡職調(diào)查，包括企業(yè)的基本信息、經(jīng)營(yíng)狀況、銷售渠道、財(cái)務(wù)狀況等，從而降低信息不對(duì)稱情況。

3.引入擔(dān)保模式。由于小微企業(yè)自身經(jīng)營(yíng)能力較弱和資產(chǎn)規(guī)模小，面臨的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較大，且我國(guó)的征信體系尚未完善難以對(duì)小微企業(yè)進(jìn)行全面的信用評(píng)估。因此，在P2C網(wǎng)絡(luò)借貸中，我國(guó)的平臺(tái)普遍采用擔(dān)保方式來規(guī)避違約風(fēng)險(xiǎn)。

4.投資期限相對(duì)靈活。網(wǎng)貸平臺(tái)的借款期限一般較短，多集中于1個(gè)月至12個(gè)月，投資者在選擇投資期限時(shí)可以結(jié)合自己的風(fēng)險(xiǎn)承受能力及未來資金使用計(jì)劃，大部分平臺(tái)允許投資者將其持有的債權(quán)轉(zhuǎn)讓，使得網(wǎng)貸投資的流動(dòng)性增強(qiáng)。

二、杭州市P2C網(wǎng)貸平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)因素分析

對(duì)杭州市P2C網(wǎng)貸平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)因素的分析，有利于平臺(tái)及其他利益相關(guān)者及時(shí)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。一般情況下，投資風(fēng)險(xiǎn)水平高的項(xiàng)目所承擔(dān)的利率往往高于投資風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低的項(xiàng)目，項(xiàng)目間利率差異則是風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的具體表現(xiàn)。在P2C網(wǎng)絡(luò)借貸中，不同借款者面臨的政策風(fēng)險(xiǎn)和無風(fēng)險(xiǎn)收益率是相同的，利率的差別主要來源于單個(gè)借款者個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)的溢價(jià)差異。單個(gè)借款者的個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)來源于其自身可能造成違約的因素，比如信用等級(jí)、借款用途等。杭州市P2C網(wǎng)貸平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)影響因素主要有以下五種。

1.借款方信用。一般情況下，借款方信用等級(jí)與借款利率呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，也就是說在其他條件不變的情況下，借款方信用等級(jí)越高則借款利率越低，同時(shí)借款成功率越高。借款方信用等級(jí)高，則表明其風(fēng)險(xiǎn)水平較低。P2C網(wǎng)貸平臺(tái)通常根據(jù)借款企業(yè)的歷史違約情況、還款保障等風(fēng)險(xiǎn)直接影響因素來判定風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)，在P2C網(wǎng)貸中，借款方為小微企業(yè)，相較于個(gè)人借款者面臨更多的風(fēng)險(xiǎn)，如產(chǎn)品滯銷導(dǎo)致資金鏈斷裂等經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。因此，風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)高的借款方需要以較高的利率來補(bǔ)償風(fēng)險(xiǎn)帶來的負(fù)效應(yīng)。

2.借款期限。P2C網(wǎng)貸平臺(tái)對(duì)借款項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估時(shí)應(yīng)將借款期限作為重要依據(jù)，借款期限較長(zhǎng)的情況下隱藏著較高的不確定性風(fēng)險(xiǎn)。一般情況下，借款期限與利率呈正相關(guān)關(guān)系，表明借款期限越長(zhǎng)，借款企業(yè)融資利率越高。本質(zhì)上利率是貨幣的價(jià)格表現(xiàn)，是出借人資金的時(shí)間價(jià)值，借款人占用資金時(shí)間越長(zhǎng)，必然需要支付更高的價(jià)格。小微企業(yè)通過P2C網(wǎng)貸平臺(tái)進(jìn)行融資前，應(yīng)合理估計(jì)資金周轉(zhuǎn)時(shí)間從而確定借款利率，以發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的最大效用。投資者在選擇高利率投資項(xiàng)目時(shí)，應(yīng)充分考慮該項(xiàng)目較長(zhǎng)的借款期限下隱藏的違約風(fēng)險(xiǎn)。

3.借款金額。在同等條件下，P2C網(wǎng)貸業(yè)務(wù)中借款金額越大帶來的潛在風(fēng)險(xiǎn)越大，因此需要用較高的利率來補(bǔ)償風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。借款金額與借款利率呈正相關(guān)關(guān)系，表明在P2C網(wǎng)貸中，借款方的融資額越大，則借款利率越高。郭弈（2011）從拍拍貸網(wǎng)貸平臺(tái)上收集了2008.8.25~2010.5.15的16766條交易記錄，對(duì)P2P網(wǎng)貸融資成本和融資可獲得性進(jìn)行了研究，證明借款人的借款期限越長(zhǎng)金額越高則其借款標(biāo)的成功率越低而借款利率越高。因此，P2C網(wǎng)貸平臺(tái)對(duì)借款項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估時(shí)應(yīng)將借款金額作為重要依據(jù)，對(duì)借款金額作出必要的限定。

4.擔(dān)保方式。P2C網(wǎng)貸的融資方是小微企業(yè)，其融資額通常比個(gè)人借款者要高，因此采用擔(dān)保方式來降低違約風(fēng)險(xiǎn)。由于我國(guó)的征信體系尚不完善，針對(duì)網(wǎng)絡(luò)借貸的法律制度也不健全，網(wǎng)貸平臺(tái)對(duì)于借款者的信用評(píng)估難以甄別潛在風(fēng)險(xiǎn)，存在部分借款者隱瞞不良財(cái)務(wù)狀況及信用記錄騙取借款的可能性，且P2C網(wǎng)貸項(xiàng)目的融資金額往往較大，投資者面臨著更大的風(fēng)險(xiǎn)。因此，需要通過第三方本息擔(dān)保、質(zhì)押等擔(dān)保方式進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制，從而降低投資者以及平臺(tái)可能面臨的違約風(fēng)險(xiǎn)。P2C網(wǎng)貸平臺(tái)采取第三方本息擔(dān)保、應(yīng)收賬款質(zhì)押、債權(quán)受讓及股權(quán)質(zhì)押四種擔(dān)保方式，第三方擔(dān)保機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力有限，難以覆蓋借款方的違約風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)收賬款質(zhì)押及債權(quán)受讓方式對(duì)借款方的違約風(fēng)險(xiǎn)覆蓋能力超過第三方本息擔(dān)保方式，股權(quán)質(zhì)押則能完全規(guī)避違約風(fēng)險(xiǎn)。不同擔(dān)保方式規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的能力不同，上述四種方式的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避能力依次增加。

5.還款方式。還款方式分為到期還本付息、按月還息到期還本和按月等額本息，這三種還款方式在風(fēng)險(xiǎn)及流動(dòng)性方面存在較大差異。若同一借款項(xiàng)目，采用到期還本付息的還款方式，投資者只能在合同期滿時(shí)收到資金，面臨的違約風(fēng)險(xiǎn)期遠(yuǎn)遠(yuǎn)長(zhǎng)于另外兩種還款方式；而按月還息到期還本的方式下投資者面臨的風(fēng)險(xiǎn)期要短于到期還本付息，潛在風(fēng)險(xiǎn)程度卻要大于按月等額本息。因此，在較長(zhǎng)的投資周期下，這三種還款方式帶來的風(fēng)險(xiǎn)逐漸減小，所以投資者要求的報(bào)酬率也逐漸降低。

三、杭州市P2C網(wǎng)貸的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)策略

1.完善法律法規(guī)，加強(qiáng)監(jiān)管。首先，政府相關(guān)部門應(yīng)根據(jù)P2C網(wǎng)絡(luò)借貸的特點(diǎn)出臺(tái)相關(guān)管理?xiàng)l例提高網(wǎng)貸行業(yè)的準(zhǔn)入門檻，凈化互聯(lián)網(wǎng)金融環(huán)境，對(duì)申請(qǐng)網(wǎng)貸經(jīng)營(yíng)牌照的企業(yè)嚴(yán)格審核，滿足經(jīng)營(yíng)性質(zhì)、業(yè)務(wù)范圍、業(yè)務(wù)審計(jì)、風(fēng)險(xiǎn)控制體系等規(guī)定的才能夠取得經(jīng)營(yíng)牌照，對(duì)網(wǎng)貸平臺(tái)的資金吸納方式作出明確限制，嚴(yán)防非法集資現(xiàn)象。其次，網(wǎng)絡(luò)借貸相比傳統(tǒng)的金融借貸行為涉及更多部門和行業(yè)，所以對(duì)網(wǎng)絡(luò)借貸的監(jiān)管需要銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、國(guó)家工商總局、工信部等多部門相互配合。對(duì)于社會(huì)征信的建立需要政府大力扶持，運(yùn)用大數(shù)據(jù)技術(shù)實(shí)現(xiàn)信息積累與共享，使信息數(shù)據(jù)的價(jià)值充分利用在征信上。

2.建立完善的征信制度。P2C網(wǎng)貸平臺(tái)在為小微企業(yè)發(fā)布借款項(xiàng)目前應(yīng)通過多渠道結(jié)合多種方式進(jìn)行全面調(diào)查，篩選出符合信用資質(zhì)的優(yōu)質(zhì)借款方，這是P2C網(wǎng)貸平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)控制的根本措施。我國(guó)的網(wǎng)貸平臺(tái)在建立征信體系的過程中應(yīng)借鑒歐美國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)，并結(jié)合我國(guó)網(wǎng)貸特點(diǎn)利用大數(shù)據(jù)技術(shù)和云計(jì)算積累網(wǎng)貸平臺(tái)的歷史交易數(shù)據(jù)和借款方的信用信息，完善征信體系提高征信質(zhì)量和效率。同時(shí)，網(wǎng)貸平臺(tái)可以與第三方征信機(jī)構(gòu)合作，將借款方的信息共享形成信用信息數(shù)據(jù)庫(kù)便于對(duì)日后信用評(píng)級(jí)。當(dāng)借款方出現(xiàn)違約現(xiàn)象時(shí)，通過網(wǎng)絡(luò)渠道公開其不良信用記錄，降低其信用等級(jí)從而提高借款方違約成本。

3.細(xì)化風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)機(jī)制。P2C網(wǎng)貸平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)受多重因素的影響，即借款期限、借款方采取的還款方式、擔(dān)保方式、企業(yè)類型等，因此網(wǎng)貸平臺(tái)可以根據(jù)上述影響因素制定詳細(xì)的借款方風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)機(jī)制，根據(jù)影響因素的顯著性程度確定其在利率定價(jià)中的權(quán)重。例如，借款企業(yè)的類型對(duì)借貸利率產(chǎn)生顯著影響，這是由于不同類型企業(yè)面臨的風(fēng)險(xiǎn)不同所導(dǎo)致的差異，所以網(wǎng)貸平臺(tái)應(yīng)將企業(yè)類型作為風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的重要依據(jù)，提高企業(yè)類型在風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估中的比重。此外，對(duì)借款企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的評(píng)定可以依據(jù)其財(cái)務(wù)指標(biāo)，包括償債能力、盈利能力以及運(yùn)營(yíng)能力等。

4.投資者應(yīng)提高風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。P2C網(wǎng)貸因其投資門檻低、收益高的優(yōu)勢(shì)受到投資者的追捧，然而目前我國(guó)的P2C網(wǎng)貸行業(yè)尚處于起步階段，在網(wǎng)貸市場(chǎng)中存在大量問題平臺(tái)，非法集資、跑路事件等頻頻發(fā)生。因此，投資者在選擇投資項(xiàng)目時(shí)要提高風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，避免因單純追求高收益而造成損失，也要避免非理性的“羊群行為”，應(yīng)根據(jù)網(wǎng)貸平臺(tái)上公布的項(xiàng)目信息客觀分析潛在的違約風(fēng)險(xiǎn)及借款方的信用水平，避免投資損失的同時(shí)提高收益率。此外，投資者應(yīng)從宏觀視角分析網(wǎng)貸平臺(tái)的發(fā)展?fàn)顩r及潛在風(fēng)險(xiǎn)，更加注重資產(chǎn)的配置，將資金分散投資于不同平臺(tái)。