蔣紅蕓 李強(qiáng)
【摘 要】 資本成本是現(xiàn)代企業(yè)財(cái)務(wù)中的一個(gè)重要概念,它無(wú)論在微觀還是宏觀層面都發(fā)揮著重要的基準(zhǔn)作用,而關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)是財(cái)政部2016年底為了與國(guó)際審計(jì)準(zhǔn)則趨同、增加審計(jì)報(bào)告的溝通性而修訂審計(jì)報(bào)告準(zhǔn)則引進(jìn)的新舉措。對(duì)新審計(jì)準(zhǔn)則實(shí)施后的全部A股上市公司2016—2018年的樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行了研究,實(shí)證檢驗(yàn)審計(jì)報(bào)告中溝通的關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)對(duì)上市公司的權(quán)益資本成本的影響。研究發(fā)現(xiàn):溝通關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)與企業(yè)權(quán)益資本成本顯著正相關(guān),并且關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)披露越多,權(quán)益資本成本越高;進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn),公司透明度在披露的關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)和權(quán)益資本成本之間起到負(fù)向調(diào)節(jié)作用。文章豐富了關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)方面的相關(guān)文獻(xiàn),為研究資本成本提供了新的思路,也為相關(guān)部門(mén)的政策實(shí)施提供了參考。
【關(guān)鍵詞】 關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng); 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn); 權(quán)益資本成本; 公司透明度
【中圖分類(lèi)號(hào)】 F239.4 ?【文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼】 A ?【文章編號(hào)】 1004-5937(2020)13-0102-06
一、引言
為了順應(yīng)國(guó)際社會(huì)審計(jì)改革的發(fā)展方向,2016年底財(cái)政部印發(fā)了《中國(guó)注冊(cè)會(huì)計(jì)師審計(jì)準(zhǔn)則第1504號(hào)——在審計(jì)報(bào)告中溝通關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)》,其中最大的變革亮點(diǎn)就是明確要求注冊(cè)會(huì)計(jì)師在報(bào)表審計(jì)中重點(diǎn)關(guān)注一些風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域,然后在審計(jì)報(bào)告中溝通關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)。關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)[1]是注冊(cè)會(huì)計(jì)師在當(dāng)期財(cái)務(wù)報(bào)表審計(jì)的過(guò)程中根據(jù)自己的職業(yè)判斷認(rèn)為的最為重要的事項(xiàng),它需要從注冊(cè)會(huì)計(jì)師和上市公司治理層溝通后的事項(xiàng)中選取。路軍等[2-4]對(duì)關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)的分類(lèi)和行業(yè)特征進(jìn)行了描述統(tǒng)計(jì);也有學(xué)者檢驗(yàn)了關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)自身是否帶來(lái)“價(jià)值”,如王艷艷等[5]實(shí)證檢驗(yàn)了執(zhí)行關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)這一新的改革舉措能夠?yàn)閷徲?jì)報(bào)告預(yù)期使用者提供更多增量信息,這些有利于逐步提高審計(jì)報(bào)告自身的信息溝通價(jià)值。韓麗榮等[6]發(fā)現(xiàn)溝通的關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)也可以直接反映企業(yè)的實(shí)際財(cái)務(wù)和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn),向投資者傳遞企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)警示信號(hào)。許靜靜等[7-9]檢驗(yàn)了關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)段的溝通能夠在一定程度上緩解盈余操縱行為,這有利于提高審計(jì)的質(zhì)量??傮w來(lái)看,當(dāng)前關(guān)于關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)的文獻(xiàn)大多從管理層和審計(jì)師角度論述,真正從投資者角度去研究關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)影響的文獻(xiàn)較少。
而投資者關(guān)注的焦點(diǎn)當(dāng)然是投資的回報(bào)率。資本成本在宏觀經(jīng)濟(jì)分析和微觀理財(cái)行為中應(yīng)用最為廣泛,已成為現(xiàn)代公司財(cái)務(wù)理論的一個(gè)核心概念[10-11]。一般將資本成本分為債權(quán)資本成本和權(quán)益資本成本,前者實(shí)際是企業(yè)通過(guò)發(fā)行債券而付出的融資成本,是以一種固定利率形式向債權(quán)人支付的利息報(bào)酬;后者實(shí)際是企業(yè)進(jìn)行權(quán)益融資后,向投資者付出的必要報(bào)酬。對(duì)投資者而言,權(quán)益資本成本實(shí)際上是放棄了其他投資項(xiàng)目的一種機(jī)會(huì)成本,這是在衡量利益和風(fēng)險(xiǎn)后提出的必要報(bào)酬率[12]。近年來(lái),在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革政策的指引下上市公司和各級(jí)政府高度關(guān)注“降成本”,這也逐漸成為近年業(yè)內(nèi)學(xué)者普遍關(guān)注的方向。
那么新審計(jì)準(zhǔn)則實(shí)施后,關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)的溝通會(huì)對(duì)權(quán)益資本成本產(chǎn)生什么影響?信號(hào)傳遞理論認(rèn)為,提升審計(jì)質(zhì)量有利于企業(yè)降低信息不對(duì)稱(chēng)性,投資者獲得更多的投資決策信息能夠降低企業(yè)的資本成本、提升財(cái)務(wù)績(jī)效[13]。而韓麗榮等[6]實(shí)證發(fā)現(xiàn),關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)的披露也可以傳遞上市公司的經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)信號(hào)。根據(jù)前人的研究可推測(cè),關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)對(duì)權(quán)益資本成本的兩種影響機(jī)制:披露的關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)既可以提高審計(jì)報(bào)告的增量信息,降低信息不對(duì)稱(chēng)性進(jìn)而降低權(quán)益資本成本,又可以反映出企業(yè)的經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)而提高權(quán)益資本成本。由于國(guó)內(nèi)外對(duì)關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)的研究?jī)H僅處于早期起步階段,且關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)與權(quán)益資本成本間的關(guān)系尚未形成一致結(jié)論,因此本文以2016—2018年全部A股上市公司為研究對(duì)象實(shí)證考察關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)的溝通對(duì)上市公司權(quán)益資本成本的影響,并以公司透明度作為調(diào)節(jié)變量。本文的研究意義:以一種全新的角度去研究權(quán)益資本成本,實(shí)證檢驗(yàn)關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)與權(quán)益資本成本之間的關(guān)系,從而豐富關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)相關(guān)方面的文獻(xiàn);在微觀層面上為企業(yè)降低融資成本提供一定的依據(jù),在宏觀層面上為響應(yīng)“降成本”政策,為相關(guān)部門(mén)的政策實(shí)施提供一定的參考。
二、理論分析與研究假設(shè)
(一)關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)對(duì)權(quán)益資本成本的影響
關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)的披露可以反映企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)狀況,這會(huì)改變投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的感知進(jìn)而影響權(quán)益資本成本。因?yàn)殛P(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)是注冊(cè)會(huì)計(jì)師在報(bào)表審計(jì)過(guò)程中,重點(diǎn)關(guān)注重大錯(cuò)報(bào)風(fēng)險(xiǎn)較高的領(lǐng)域后,在審計(jì)報(bào)告中溝通的事項(xiàng),且關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)的披露往往需要注冊(cè)會(huì)計(jì)師與管理層進(jìn)行緊密溝通,所以溝通的這些關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)可反映上市公司管理層盈余操縱空間的大小。韓麗榮等[6]實(shí)證檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn),關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)能夠反映企業(yè)的經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),并能夠向投資者傳遞投資的風(fēng)險(xiǎn)信號(hào)。一方面,注冊(cè)會(huì)計(jì)師在審計(jì)報(bào)告中溝通的關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)可以反映出企業(yè)在當(dāng)年經(jīng)營(yíng)發(fā)展過(guò)程中財(cái)務(wù)和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)狀況。在其他條件相同時(shí),企業(yè)當(dāng)年的經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較低,公司財(cái)務(wù)信息及時(shí)透明公開(kāi),這時(shí)管理層進(jìn)行盈余操縱的空間較小,重大錯(cuò)報(bào)的風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)較低,注冊(cè)會(huì)計(jì)師審計(jì)時(shí)重點(diǎn)關(guān)注的領(lǐng)域相對(duì)較少,關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)披露會(huì)減少,因?yàn)槠髽I(yè)本來(lái)就沒(méi)多少風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)需要審計(jì)師重點(diǎn)關(guān)注披露,甚至有些企業(yè)當(dāng)年就沒(méi)有需要披露的關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng),比如2016年的平安銀行和2017年的深圳燃?xì)?。然而企業(yè)當(dāng)年面臨著較高的風(fēng)險(xiǎn)時(shí),關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)本身就涉及管理層重大判斷的事項(xiàng),上市公司管理層有一定的盈余操縱空間,注冊(cè)會(huì)計(jì)師會(huì)披露更多的關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)應(yīng)對(duì)。另一方面,顯而易見(jiàn)的是當(dāng)投資者感知到更高的投資風(fēng)險(xiǎn)時(shí),所謂的“高風(fēng)險(xiǎn)高收益”的心理預(yù)期會(huì)使投資者要求更多的投資回報(bào),即權(quán)益資本成本會(huì)更高。
但是關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)對(duì)資本成本的影響機(jī)制除了上述這一種外,還可能存在另外一種情況。根據(jù)信號(hào)傳遞理論,關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)的披露能為投資者提供更多有用的財(cái)務(wù)信息,信息的溝通可以降低信息不對(duì)稱(chēng)等一系列問(wèn)題,緩解信息不對(duì)稱(chēng)問(wèn)題有利于投資者做出正確的投資決策,進(jìn)而降低權(quán)益資本成本[14]。對(duì)于上述兩種情況,披露的關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)到底是哪種機(jī)制對(duì)權(quán)益資本成本作用更大?本文認(rèn)為,關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)這一新的改革舉措,雖然會(huì)向投資者傳遞一些投資有用的信息,但關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)的披露需要注冊(cè)會(huì)計(jì)師與上市公司高管進(jìn)行溝通,且關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)的披露在一定程度上能反映上市公司管理層盈余操縱空間的大小,所以正常情況下本文認(rèn)為它的披露更多的還是反映出企業(yè)的經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),注冊(cè)會(huì)計(jì)師站在投資者角度進(jìn)一步揭露其投資風(fēng)險(xiǎn),進(jìn)而會(huì)影響投資者的權(quán)益資本成本。因此,提出假設(shè)1和假設(shè)2。
H1:在其他條件相同時(shí),關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)的披露對(duì)企業(yè)權(quán)益資本成本有顯著正向作用。
H2:在其他條件相同時(shí),關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)披露的越多,企業(yè)權(quán)益資本成本提高的幅度越大。
(二)公司透明度的調(diào)節(jié)作用
公司透明度高的上市公司能夠?yàn)橥顿Y者提供更加完整和準(zhǔn)確的財(cái)務(wù)信息,有利于幫助投資者更好地做出投資決策,進(jìn)而影響權(quán)益資本成本。首先,公司透明度高的企業(yè)中,投資者能夠獲得更加完整和真實(shí)的財(cái)務(wù)信息,企業(yè)的財(cái)務(wù)信息狀況是投資者做出投資判斷的依據(jù)。更透明的信息披露能夠向市場(chǎng)注入更準(zhǔn)確的企業(yè)特質(zhì)信息,有利于投資者對(duì)未來(lái)事項(xiàng)的預(yù)測(cè)[15]。投資者及時(shí)了解企業(yè)的實(shí)際經(jīng)營(yíng)和日常財(cái)務(wù)狀況,可以降低企業(yè)管理層和投資者之間的信息不對(duì)稱(chēng)問(wèn)題;其次,公司透明度可以有效地約束管理層操控財(cái)務(wù)信息和盈余管理,在這樣的健康投資環(huán)境下,投資者易于獲得及時(shí)準(zhǔn)確的財(cái)務(wù)信息,自然會(huì)降低對(duì)上市公司的風(fēng)險(xiǎn)感知度。在其他條件相同時(shí),公司透明度是否在關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)和權(quán)益資本成本之間具有調(diào)節(jié)作用?本文借鑒辛清泉等[15]的做法依次用交易所對(duì)上市公司信息披露評(píng)級(jí)(Dscore)、審計(jì)師是否來(lái)自國(guó)際四大會(huì)計(jì)師事務(wù)所(Big4)和股權(quán)性質(zhì)(Soe)來(lái)衡量公司透明度,并提出假設(shè)3。
H3:在其他條件相同時(shí),公司透明度在關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)和權(quán)益資本成本之間起到負(fù)向調(diào)節(jié)作用。
三、研究設(shè)計(jì)
(一)樣本選擇與主要數(shù)據(jù)來(lái)源
由于新審計(jì)準(zhǔn)則于2016年底提出,且準(zhǔn)則要求全部A股上市公司要在2017年度的審計(jì)報(bào)告中全面執(zhí)行此舉措,所以本文以2016—2018年全部A股上市公司為樣本。關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)的數(shù)據(jù)來(lái)源于中國(guó)研究數(shù)據(jù)服務(wù)平臺(tái)(CNRDS)數(shù)據(jù)庫(kù)并進(jìn)行手工整理得到,交易所對(duì)上市公司信息披露評(píng)級(jí)的數(shù)據(jù)是對(duì)上交所和深交所官網(wǎng)披露的數(shù)據(jù)手工整理得到的,其他財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)源于國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)。為了保證研究的信度和效度,對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行如下處理:剔除樣本中的金融保險(xiǎn)類(lèi)上市公司;剔除ST和?觹ST公司的樣本;并剔除研究變量數(shù)據(jù)缺失的樣本。此外,為了避免樣本中極端值對(duì)回歸結(jié)果的不良影響,對(duì)每個(gè)研究變量的數(shù)據(jù)進(jìn)行1%和99%水平上的Winsor處理,最終得到2 830個(gè)樣本觀察值。數(shù)據(jù)處理所用到的軟件是Excel 2010、Stata 15.1。
(二)變量定義
1.被解釋變量是權(quán)益資本成本。權(quán)益資本成本對(duì)投資者而言實(shí)際是放棄其他投資項(xiàng)目的一種機(jī)會(huì)成本,對(duì)于管理層而言實(shí)際是為了吸引權(quán)益投資而支付的報(bào)酬。國(guó)內(nèi)外學(xué)者已經(jīng)對(duì)權(quán)益資本成本的估算進(jìn)行了系統(tǒng)的研究,常用的計(jì)量權(quán)益資本成本的方法包括OJ模型、PEG模型、Gordon模型、CAPM模型、GLS模型等。毛新述等[16]認(rèn)為PEG模型相比于其他的計(jì)量模型而言,更能反映我國(guó)資本成本的真實(shí)情況,更加科學(xué)和可靠。因此,本文采用PEG模型計(jì)算權(quán)益資本成本[10-12],公式如下:
R是權(quán)益資本成本,P0表示當(dāng)年的股票收盤(pán)價(jià),EPS1和EPS2分別取分析師預(yù)測(cè)的第一年和第二年的每股收益的均值,剔除EPS2和EPS1缺失,以及(EPS2-EPS1)<0的觀察值。根據(jù)朱清香等[17]對(duì)被解釋變量R進(jìn)行超前一期處理的做法,考慮到投資者拿到審計(jì)報(bào)告看到關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)后,接下來(lái)的投資行為主要是對(duì)上市公司下一年的權(quán)益資本成本產(chǎn)生影響,因此需要將計(jì)算出的權(quán)益資本成本數(shù)據(jù)進(jìn)行超前一期的處理。
2.解釋變量是關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)。KAM_
DUM表示當(dāng)年是否在審計(jì)報(bào)告中披露溝通關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng),當(dāng)年溝通關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)取1,否則取0;KAM表示當(dāng)年審計(jì)報(bào)告中溝通關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)的個(gè)數(shù)。
3.調(diào)節(jié)變量是公司透明度。借鑒文獻(xiàn)[15]用以下三個(gè)指標(biāo)衡量公司透明度:第一,手工整理交易所披露的上市公司信息披露評(píng)級(jí)(Dscore),A級(jí)取值為4,依次往下,D級(jí)取值為1;第二,國(guó)際四大會(huì)計(jì)師事務(wù)所的審計(jì)程序相對(duì)更加嚴(yán)謹(jǐn)和規(guī)范,經(jīng)過(guò)國(guó)際四大審計(jì)后,上市公司的經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)信息會(huì)更加準(zhǔn)確透明,投資者更易獲取有用的投資信息做出正確的投資決策,因此用審計(jì)師是否來(lái)自國(guó)際四大會(huì)計(jì)師事務(wù)所來(lái)衡量公司透明度,審計(jì)師來(lái)自“四大”取1,否則取0;第三,國(guó)有企業(yè)往往會(huì)受到政治和制度的制約等影響,導(dǎo)致它比其他企業(yè)更加注重企業(yè)形象,管理層可操縱盈余空間較小,公司透明度會(huì)更高,用企業(yè)股權(quán)性質(zhì)衡量公司透明度,國(guó)有企業(yè)取1,非國(guó)有企業(yè)取0。
4.控制變量。借鑒朱清香等[17-19]的研究成果,選取企業(yè)規(guī)模(Size)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)(Lev)、營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率(Growth)、凈資產(chǎn)收益率(Roe)、賬面市值比(BM)、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(At),并借鑒郭葆春等[8]和李延喜等[14]的做法控制行業(yè)固定效應(yīng)。
變量定義如表1所示。
(三)模型的設(shè)定
四、實(shí)證結(jié)果與分析
(一)描述性統(tǒng)計(jì)
主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)如表2所示,被解釋變量權(quán)益資本成本(R)在樣本中的平均值為0.114,與朱清香等[17]的統(tǒng)計(jì)結(jié)果相似。解釋變量披露關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)虛擬變量(KAM_DUM)均值為0.503,在新審計(jì)準(zhǔn)則下,2 830個(gè)樣本觀察值中溝通關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)的上市公司占50.3%的比例;關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)披露數(shù)量(KAM)的均值為1.05,上市公司溝通的關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)數(shù)量最大與最小值差異較大,大部分上市公司披露的關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)數(shù)量并不多,而且還有相當(dāng)部分企業(yè)的審計(jì)報(bào)告中沒(méi)有披露關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)。調(diào)節(jié)變量信息披露評(píng)級(jí)(Dscore)的均值為3.25,表明樣本上市公司的信息披露等級(jí)平均在B級(jí)以上,大部分上市公司信息披露方面良好;審計(jì)師是否來(lái)自“四大”(Big4)均值為0.08,表明樣本上市公司中,只有8%的上市公司選擇國(guó)際“四大”進(jìn)行審計(jì);股權(quán)性質(zhì)(Soe)的均值為0.329,即表示32.9%的樣本企業(yè)是國(guó)有企業(yè)。
(二)相關(guān)性分析
主要變量的相關(guān)系數(shù)如表3所示,披露的關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)與權(quán)益資本成本之間顯著正相關(guān),且關(guān)鍵審計(jì)數(shù)量披露的越多,權(quán)益資本成本越高,這初步證實(shí)了H1和H2。雖然KAM_DUM與KAM的相關(guān)系數(shù)是0.908,但兩個(gè)變量不會(huì)同時(shí)出現(xiàn)在同一個(gè)回歸模型中,除了賬面市值比與企業(yè)規(guī)模的相關(guān)系數(shù)超過(guò)0.5外,其余變量相關(guān)系數(shù)的絕對(duì)值均小于0.5,從回歸模型整體意義上看各模型的研究變量之間沒(méi)有嚴(yán)重的多重共線性。
(三)主回歸分析
如回歸結(jié)果表4所示,模型1中披露關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)虛擬變量與權(quán)益資本成本顯著正相關(guān)(a1=0.022,p<0.01),證實(shí)了H1成立。在審計(jì)報(bào)告中溝通關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)可以顯著提高企業(yè)的權(quán)益資本成本,根據(jù)韓麗榮等[6]的研究,溝通關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)的企業(yè)相對(duì)來(lái)說(shuō)會(huì)反映出更大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn),投資者對(duì)審計(jì)報(bào)告中風(fēng)險(xiǎn)的感知可能遠(yuǎn)大于這些關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)為其帶來(lái)的持續(xù)增量信息,因此投資者往往會(huì)提出更高的投資報(bào)酬率。關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)的數(shù)量與權(quán)益資本成本同樣顯著正相關(guān)(a1=0.009,p<0.01),關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)披露得越多,權(quán)益資本成本會(huì)越高,回歸結(jié)果進(jìn)一步證實(shí)了預(yù)期H2成立。關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)披露得越多,企業(yè)面臨著更高的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),所謂“高風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)”投資者會(huì)要求更多的投資回報(bào)來(lái)補(bǔ)償。另外發(fā)現(xiàn)在模型1中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和權(quán)益資本成本有顯著的正相關(guān)關(guān)系(a3=0.026或0.024,p<0.01),財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越高的上市公司中,其權(quán)益資本成本會(huì)越高。
(四)公司透明度的調(diào)節(jié)作用
如回歸結(jié)果表5所示,模型2中交易所對(duì)上市公司的信息披露評(píng)級(jí)(Dscore)能夠在關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)和權(quán)益資本成本中起到負(fù)向調(diào)節(jié)作用,其中KAM×Dscore的系數(shù)b2=-0.002并且在10%水平上顯著,說(shuō)明公司透明度可以減緩關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)對(duì)權(quán)益資本成本的提高,H3成立。模型3中KAM×Big4的系數(shù)c2=-0.004,此時(shí)公司透明度在5%顯著性水平上能夠負(fù)向調(diào)節(jié)關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)和權(quán)益資本成本之間的關(guān)系,經(jīng)國(guó)際“四大”審計(jì)后的上市公司,投資者會(huì)對(duì)獲得的財(cái)務(wù)信息更加放心,這會(huì)使他逐漸降低對(duì)投資回報(bào)的要求。H3成立。模型4中用企業(yè)股權(quán)性質(zhì)(Soe)來(lái)衡量公司透明度,KAM和Soe乘積項(xiàng)的系數(shù)d2=-0.003,且在5%的顯著性水平上說(shuō)明公司透明度在關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)與權(quán)益資本成本之間起到負(fù)向調(diào)節(jié)作用,H3成立。綜上所述,在模型2—模型4中,判定系數(shù)調(diào)整的R平方不斷增加,說(shuō)明模型2—模型4中模型的解釋力不斷增加,三個(gè)模型都證實(shí)了公司透明度在關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)和權(quán)益資本成本之間有顯著的負(fù)向調(diào)節(jié)作用,即檢驗(yàn)了H3成立。
五、穩(wěn)健性檢驗(yàn)
參考燕洪國(guó)等[20]的做法,在穩(wěn)健性檢驗(yàn)中,本文用OJ模型替代PEG模型重新計(jì)算權(quán)益資本成本然后用其進(jìn)行回歸分析?;貧w結(jié)果發(fā)現(xiàn),溝通關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)與權(quán)益資本成本顯著正相關(guān),且關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)披露得越多,權(quán)益資本成本越高,與前文研究結(jié)論基本一致,說(shuō)明本文的研究結(jié)果在一定程度上具有穩(wěn)健性。
六、結(jié)論與局限性
財(cái)政部2016年新修訂的審計(jì)準(zhǔn)則最顯著的變化就是關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)的引入,而在我國(guó)大力推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的大背景下,對(duì)資本成本的研究隨之成為企業(yè)和各級(jí)政府關(guān)注的核心。對(duì)新審計(jì)準(zhǔn)則實(shí)施后2016—2018年的全部A股上市公司進(jìn)行研究,實(shí)證考察了關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)、公司透明度和權(quán)益資本成本之間的關(guān)系,研究發(fā)現(xiàn):關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)與企業(yè)的權(quán)益資本成本顯著正相關(guān),且關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)溝通得越多權(quán)益資本成本會(huì)越高;進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn),公司透明度能負(fù)向調(diào)節(jié)關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)和權(quán)益資本成本之間的關(guān)系。由于披露關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)是新審計(jì)準(zhǔn)則的新增舉措,本文一方面豐富了關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)的相關(guān)文獻(xiàn);另一方面,在全面推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的背景下,也為企業(yè)和政府“降成本”提供了建議:通過(guò)更嚴(yán)格的規(guī)范要求審計(jì)師披露相關(guān)關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng),鼓勵(lì)上市公司聘用規(guī)模更大、審計(jì)程序更加嚴(yán)謹(jǐn)?shù)臅?huì)計(jì)師事務(wù)所,增強(qiáng)上市公司財(cái)務(wù)信息的可靠性,降低投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的心理預(yù)期從而降低企業(yè)的資本成本。由于關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)實(shí)施僅僅三年左右的時(shí)間,所以選取的樣本數(shù)據(jù)在時(shí)間上有一定的限制,只能選到近三年的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析,隨著時(shí)間的推移關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)與資本成本的關(guān)系還需進(jìn)一步研究。
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