喬麗媛

當(dāng)今社會(huì),企業(yè)采用權(quán)責(zé)分離的管理模式,這樣在很大程度上有可能導(dǎo)致股東和高層管理人員在利益、經(jīng)營(yíng)發(fā)展趨勢(shì)等方面的矛盾沖突,同時(shí)這對(duì)企業(yè)發(fā)展有著不同程度上的障礙作用。企業(yè)需要科學(xué)且客觀公正的財(cái)務(wù)績(jī)效衡量方法以便于能夠真實(shí)了解企業(yè)經(jīng)營(yíng)成果,衡量自身所處行業(yè)水平階段,對(duì)當(dāng)下經(jīng)營(yíng)效率有明了的數(shù)據(jù)分析,對(duì)企業(yè)發(fā)展?fàn)顩r能夠進(jìn)行較為準(zhǔn)確的判斷。同時(shí),經(jīng)營(yíng)發(fā)展離不開(kāi)股東與經(jīng)營(yíng)者之間互相的溝通理解,科學(xué)的財(cái)務(wù)分析方法便于股東直接客觀評(píng)價(jià)及理解經(jīng)營(yíng)結(jié)果,減少不必要的誤解。將財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)通過(guò)各項(xiàng)數(shù)據(jù)公式轉(zhuǎn)化為財(cái)務(wù)指標(biāo),數(shù)據(jù)化為直觀的衡量標(biāo)準(zhǔn),衡量經(jīng)營(yíng)者經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù),在追求股東財(cái)富最大化的同時(shí)極力避免短期效益,調(diào)整經(jīng)營(yíng)方向與企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略保持一致性,為投資者做出決策提供借鑒。

一、運(yùn)用企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效綜合評(píng)價(jià)方法的必要性

客觀公正的財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià),為企業(yè)制定后續(xù)經(jīng)營(yíng)發(fā)展戰(zhàn)略提供了更為直接的參考數(shù)據(jù),有助于企業(yè)定位自身所處層次,便于管理者正確且客觀地認(rèn)識(shí)到經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)和不足,針對(duì)缺陷探究原因,制定一系列應(yīng)對(duì)策略,從而增強(qiáng)企業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。與此同時(shí),合理可行的財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)體系,可以對(duì)企業(yè)內(nèi)控機(jī)制進(jìn)行完善提升,盡可能降低企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理風(fēng)險(xiǎn),確保企業(yè)在日益激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中得以生存?？陀^公正的財(cái)務(wù)績(jī)效綜合評(píng)價(jià)方法比單一指標(biāo)更適用于當(dāng)下現(xiàn)代企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理,更有助于促進(jìn)企業(yè)管理與國(guó)際化企業(yè)管理接軌。同時(shí),科學(xué)的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)有利于政府有關(guān)部門及社會(huì)各界對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)進(jìn)行管理監(jiān)督,有助于規(guī)范企業(yè)行為,在實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)真實(shí)透明方面具有一定的實(shí)踐指導(dǎo)意義。

科學(xué)的評(píng)價(jià)體系得出的真實(shí)可靠的數(shù)據(jù),使得企業(yè)的信息使用者可借鑒數(shù)據(jù)幫助自己做出符合自身利益決策的行為,有助于企業(yè)經(jīng)營(yíng)決策者衡量調(diào)整經(jīng)營(yíng)方向與公司經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略保持一致,及時(shí)發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)降低風(fēng)險(xiǎn);方便投資人全面準(zhǔn)確掌握企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)真實(shí)狀況,決策是否要中斷投資或追加投資;為債權(quán)人判斷該企業(yè)是否有能力在規(guī)定期限內(nèi)還本付息提供證據(jù)支持。

二、企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效綜合評(píng)價(jià)組成內(nèi)容

（一）財(cái)務(wù)績(jī)效基礎(chǔ)指標(biāo)

1.盈利能力指標(biāo)

獲取利潤(rùn)是企業(yè)經(jīng)營(yíng)的出發(fā)點(diǎn)及落腳點(diǎn),其中牽扯的利益關(guān)系方諸多,同時(shí)企業(yè)債務(wù)的償還也是以此為主要來(lái)源。有許多指標(biāo)可以衡量企業(yè)獲取利潤(rùn)的能力,此處選取3個(gè)頗具代表性的衡量指標(biāo)：經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)收益率、銷售凈利率、凈資產(chǎn)報(bào)酬率。

經(jīng)營(yíng)成本銷售凈利率=凈利潤(rùn)÷經(jīng)營(yíng)資本收益率=營(yíng)業(yè)利潤(rùn)÷盈利能力指標(biāo)營(yíng)業(yè)收入凈資產(chǎn)報(bào)酬率=凈利潤(rùn)÷凈資產(chǎn)的平均余額存貨周轉(zhuǎn)率=本期銷售成本÷?tīng)I(yíng)運(yùn)能財(cái)務(wù)績(jī)效基礎(chǔ)指標(biāo)力指標(biāo)存貨平均余額應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=本期銷售收入÷應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)余額總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=本期銷售收入÷總資產(chǎn)平均余額流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)÷償債能力指標(biāo)流動(dòng)負(fù)債速動(dòng)比率=速動(dòng)資產(chǎn)÷流動(dòng)負(fù)債資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額÷資產(chǎn)總額利潤(rùn)支付倍數(shù)=息稅前利潤(rùn)÷抗風(fēng)險(xiǎn)能力利息費(fèi)用流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)÷指標(biāo)流動(dòng)負(fù)債資產(chǎn)凈利率=凈利潤(rùn)÷資產(chǎn)總額資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額÷資產(chǎn)總額

經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)收益率是一個(gè)積極的指標(biāo),其運(yùn)用利潤(rùn)與經(jīng)營(yíng)成本之比來(lái)衡量企業(yè)在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中獲取利潤(rùn)的能力,該數(shù)值與獲利能力呈正相關(guān)關(guān)系;銷售凈利率衡量企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)取得銷售收入的能力;凈資產(chǎn)報(bào)酬率是企業(yè)投資人獲取投資回報(bào)豐厚程度的體現(xiàn),表現(xiàn)為特定區(qū)間段內(nèi)凈利潤(rùn)與所有者權(quán)益的百分比,它是股東最關(guān)心的指標(biāo),對(duì)企業(yè)有著十分顯著的影響。

2.營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)

企業(yè)經(jīng)營(yíng)能力的高低在企業(yè)日常經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng)中通常也體現(xiàn)了其資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的優(yōu)良,二者存在一定聯(lián)系。企業(yè)資產(chǎn)在其進(jìn)行日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)時(shí)若表現(xiàn)為優(yōu)良,表明企業(yè)在資金使用上配置合理,同時(shí)也說(shuō)明企業(yè)管理層頗具水準(zhǔn)。為衡量營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo),此處選取存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。

存貨周轉(zhuǎn)率即可理解為庫(kù)存周轉(zhuǎn)速度,該項(xiàng)指標(biāo)值越高,代表企業(yè)占用在存貨上的資金周轉(zhuǎn)速度越快,它反映了企業(yè)庫(kù)存商品變現(xiàn)能力的強(qiáng)弱;應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率這一指標(biāo)主要是衡量企業(yè)管理效率,高水準(zhǔn)的企業(yè)營(yíng)運(yùn)會(huì)使平均收賬期短,極力降低潛在發(fā)生壞賬損失的概率,確保企業(yè)資產(chǎn)流通速度快,降低公司潛在風(fēng)險(xiǎn);總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率通過(guò)收入與資產(chǎn)配比關(guān)系反映出企業(yè)利用其資產(chǎn)進(jìn)行經(jīng)營(yíng)效率之高低。

菲式八寶冰則是一種把甜豆、果凍等一同摻在有煉乳的碎冰里食用的菲律賓甜點(diǎn)。在加祿語(yǔ)里Halo-Halo有“把東西混在一起”的意思。還有蒜香牛肉飯、肉蔬面、椰奶芋頭葉、菲式酸湯等，也是區(qū)別于許多東南亞菜的菲式風(fēng)味，值得一試。

3.償債能力指標(biāo)

償債能力是企業(yè)得以生存發(fā)展的關(guān)鍵指標(biāo)。為衡量此指標(biāo),選取資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)比率、速動(dòng)比率和利息支付倍數(shù)四項(xiàng)考核標(biāo)準(zhǔn)。其中,資產(chǎn)負(fù)債率表現(xiàn)形式為企業(yè)總負(fù)債與總資產(chǎn)比率,反映企業(yè)總資產(chǎn)中借款金額所占比重。在財(cái)務(wù)分析中,資產(chǎn)負(fù)債率也被稱為財(cái)務(wù)杠桿,然而,這是一個(gè)中等的指標(biāo),沒(méi)有明確的標(biāo)準(zhǔn)。一般來(lái)說(shuō),大多數(shù)研究認(rèn)為它是一個(gè)合理的適中值。利息支付倍數(shù)反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)收益與利息費(fèi)用的倍數(shù)關(guān)系,也稱利息保障倍數(shù),簡(jiǎn)單來(lái)講,它是指企業(yè)在日常經(jīng)營(yíng)中所獲得的收益是企業(yè)所要償還的債務(wù)利息的倍數(shù)。該指標(biāo)越高,代表企業(yè)擁有充足的能力償付利息,反之亦然。

4.抗風(fēng)險(xiǎn)能力指標(biāo)

任何企業(yè)都需要考慮自身能夠抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力。該能力是指企業(yè)應(yīng)對(duì)內(nèi)部或外部風(fēng)險(xiǎn)時(shí)的能力。其應(yīng)用范圍十分廣泛,在衡量其它指標(biāo)時(shí)對(duì)抗風(fēng)險(xiǎn)能力均有涉及,同時(shí)衡量抗風(fēng)險(xiǎn)能力時(shí)也兼含其他各項(xiàng)指標(biāo)。對(duì)于該指標(biāo)的分析,此處選取三項(xiàng)指標(biāo)：流動(dòng)比率、凈資產(chǎn)利率和資產(chǎn)負(fù)債率。其中流動(dòng)比率是用來(lái)衡量企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)于短期債務(wù)到期之前變現(xiàn)償債的能力。一般來(lái)說(shuō),該比率與企業(yè)資產(chǎn)流動(dòng)性呈正相關(guān)變化,數(shù)值越高說(shuō)明企業(yè)的短期償債能力越強(qiáng),同時(shí)也說(shuō)明企業(yè)于債務(wù)償還方面的抗風(fēng)險(xiǎn)能力越強(qiáng)。

（二）財(cái)務(wù)績(jī)效綜合評(píng)價(jià)

當(dāng)下財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)方法在不斷演變,種類也比較多,其中,杜邦分析法以及經(jīng)濟(jì)增加值分析法在大學(xué)生論文及各個(gè)領(lǐng)域的財(cái)務(wù)分析報(bào)告中的應(yīng)用率十分普遍。杜邦分析法作為一種較為實(shí)用且便于理解掌握的財(cái)務(wù)比率分解方法,被許多企事業(yè)單位所采用。該方法的應(yīng)用使數(shù)據(jù)處理更加系統(tǒng)化程序化,數(shù)據(jù)的結(jié)構(gòu)層次在更加明朗化的同時(shí)也保障了分析的全面性,不僅對(duì)企業(yè)過(guò)去的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)出發(fā)作出分析評(píng)價(jià),并且為企業(yè)未來(lái)的經(jīng)營(yíng)發(fā)展提供數(shù)據(jù)借鑒和決策指導(dǎo)。EVA作為績(jī)效評(píng)價(jià)工具,用以評(píng)價(jià)管理者是否有效且高效利用資本和是否為股東創(chuàng)造可觀財(cái)富的能力,反映企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的出發(fā)點(diǎn)及落腳點(diǎn)即為利潤(rùn)的實(shí)現(xiàn)。經(jīng)濟(jì)增加值考慮了資本費(fèi)用,科學(xué)分析企業(yè)價(jià)值,真實(shí)衡量業(yè)績(jī),有效防止企業(yè)短期行為。

1.杜邦分析法

杜邦分析法(DuPont Analysis)是由美國(guó)杜邦公司的財(cái)務(wù)總監(jiān)Dolnason Brown創(chuàng)立,杜邦財(cái)務(wù)分析體系的建立,標(biāo)志著財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)的誕生。

凈資產(chǎn)收益率=總資產(chǎn)收益率×權(quán)益乘數(shù)(俗稱的杜邦公式)

總資產(chǎn)收益率=銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=凈利潤(rùn)÷平均資產(chǎn)總額(平均負(fù)債總額+平均所有者權(quán)益)

權(quán)益乘數(shù)=1÷(1-資產(chǎn)負(fù)債率)=資產(chǎn)總額÷所有者權(quán)益總額

銷售凈利率=凈利潤(rùn)÷?tīng)I(yíng)業(yè)收入

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入÷資產(chǎn)總額

凈資產(chǎn)收益率(ROE)在財(cái)務(wù)分析指標(biāo)中地位頗高,其自身可剖析含義多層,是杜邦分析體系的核心。它是衡量企業(yè)利用資產(chǎn)獲取經(jīng)濟(jì)效益能力和綜合財(cái)務(wù)比率的重要指標(biāo)。

總資產(chǎn)收益率(ROTA)代表企業(yè)以自身所有全部資產(chǎn)進(jìn)行盈利的水平,通俗地講,即企業(yè)平均單位資產(chǎn)可獲取利潤(rùn)的豐厚程度,主要反映企業(yè)管理的整體效率和企業(yè)管理水平。

權(quán)益乘數(shù)即為股本乘數(shù),是指總資產(chǎn)與股東總權(quán)益之比。這個(gè)指標(biāo)越大,即代表股東出資比例在企業(yè)總資產(chǎn)中所占比重越小,導(dǎo)致企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的幾率就越高。在這種情況下,應(yīng)適當(dāng)改進(jìn)結(jié)構(gòu),以提高企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益。

以ROE為核心財(cái)務(wù)指標(biāo),通過(guò)層層分解,再進(jìn)行有機(jī)結(jié)合,能夠?qū)ζ髽I(yè)的經(jīng)營(yíng)效果和財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行系統(tǒng)全面的分析,全面化系統(tǒng)化的財(cái)務(wù)分析數(shù)據(jù)能夠提供給企業(yè)經(jīng)營(yíng)者及投資人等決策時(shí)科學(xué)客觀的信息支持。同時(shí)它給予企業(yè)股東最為關(guān)心的是否使其投資回報(bào)最大化以答案,且為企業(yè)管理層提供了一個(gè)清晰的路線圖,以檢查公司資產(chǎn)管理的效率。

2.EVA(經(jīng)濟(jì)增加值)分析法

美國(guó)咨詢公司Stem Steward提出將營(yíng)業(yè)利潤(rùn)與資本占用成本之差作為經(jīng)濟(jì)增加值的概念。

經(jīng)濟(jì)增加值考慮了企業(yè)在維持日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)及投資中所占用的資本,實(shí)現(xiàn)對(duì)權(quán)益資本、債務(wù)成本等的綜合評(píng)估。它用于評(píng)估公司的盈利能力和股東權(quán)益的回報(bào)水平,有助于深入分析比較企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。計(jì)算公式為：

經(jīng)濟(jì)增加值=稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-資本總額×加權(quán)平均資本成本

EVA=NOPAT-TC×WACC

EVA認(rèn)為,企業(yè)最終創(chuàng)造的價(jià)值并不能通過(guò)稅后利潤(rùn)完全反映,因?yàn)樗话ㄙY本成本。它認(rèn)為資本投資本身也有一定的成本,而只有在企業(yè)盈利程度高出其為實(shí)現(xiàn)投資目的所耗用的成本時(shí),企業(yè)經(jīng)營(yíng)成果才得以正向顯現(xiàn)。EVA落腳點(diǎn)更趨向于企業(yè)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生的剩余收益,過(guò)去在評(píng)估企業(yè)為維持其日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)開(kāi)銷的成本時(shí),未考慮資本結(jié)構(gòu)這一因素對(duì)企業(yè)成本的影響;當(dāng)下運(yùn)用EVA財(cái)務(wù)分析法考慮了企業(yè)在投資方面所占用的資本,實(shí)現(xiàn)了對(duì)權(quán)益資本和債務(wù)成本的綜合評(píng)估。

三、杜邦分析法與EVA分析法相結(jié)合的財(cái)務(wù)績(jī)效綜合評(píng)價(jià)方法特點(diǎn)

盈利能力、經(jīng)營(yíng)能力、償債能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力四項(xiàng)基礎(chǔ)指標(biāo)可充分體現(xiàn)成本控制效果、資產(chǎn)管理效果、資金配置效果和股東權(quán)益回報(bào)率的構(gòu)成。它可以回答股東和經(jīng)理們最關(guān)心的四個(gè)問(wèn)題：資金來(lái)源,后續(xù)經(jīng)營(yíng)可行性,經(jīng)營(yíng)能力是否合格,是否實(shí)現(xiàn)股東財(cái)富最大化。但基礎(chǔ)財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)估將績(jī)效評(píng)估限定在財(cái)務(wù)的范疇,具有一定的局限性,且不夠全面系統(tǒng),較為零散,無(wú)法降低企業(yè)短期效益風(fēng)險(xiǎn)。

杜邦分析法和EVA分析法作為財(cái)務(wù)綜合指標(biāo),彌補(bǔ)了這一短板。雖然兩者都是使用財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效進(jìn)行評(píng)價(jià)分析,但杜邦分析法出發(fā)點(diǎn)及落腳點(diǎn)均在財(cái)務(wù)信息方面,不夠獨(dú)立,局限性明顯,而EVA分析法的使用,考慮了用股本投資以及負(fù)債成本等所有因素后的資本成本來(lái)彌補(bǔ)這一缺陷。杜邦分析法對(duì)企業(yè)短期財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)重視程度過(guò)甚,忽視了企業(yè)經(jīng)營(yíng)并非短時(shí)間區(qū)間,長(zhǎng)遠(yuǎn)計(jì)劃才能滿足企業(yè)價(jià)值需求,因此從企業(yè)發(fā)展的角度來(lái)看,EVA分析法符合企業(yè)為最終經(jīng)營(yíng)目標(biāo)而進(jìn)行長(zhǎng)遠(yuǎn)回報(bào)投資的績(jī)效衡量。同時(shí)運(yùn)用二者對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)進(jìn)行綜合評(píng)價(jià),既考慮了股東權(quán)益回報(bào)目標(biāo),同時(shí)也考慮了企業(yè)綜合價(jià)值目標(biāo)。杜邦分析法在財(cái)務(wù)方面重視過(guò)甚故而對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)能力有所忽視,EVA分析法過(guò)于關(guān)注企業(yè)經(jīng)營(yíng)能力,財(cái)務(wù)方面反映程度欠缺,二者綜合后所得出的分析評(píng)價(jià)中,杜邦分析法用于分析企業(yè)在日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中的問(wèn)題,而經(jīng)濟(jì)增加值可以用來(lái)綜合評(píng)價(jià)企業(yè)成長(zhǎng)能力。EVA分析法在進(jìn)行企業(yè)財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)時(shí),運(yùn)用的是刨除股東投資以及債務(wù)成本之后的利潤(rùn),考慮更為全面綜合,真正衡量了企業(yè)所能創(chuàng)造的價(jià)值,降低了企業(yè)虛高利潤(rùn)的可能性。

因此,運(yùn)用四大財(cái)務(wù)績(jī)效基礎(chǔ)指標(biāo)時(shí),采用杜邦分析法與EVA分析法相結(jié)合的財(cái)務(wù)績(jī)效綜合評(píng)價(jià)方法,對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行定量定性分析,二者優(yōu)勢(shì)互補(bǔ),對(duì)企業(yè)績(jī)效進(jìn)行全面有效的評(píng)價(jià)比較客觀。

四、結(jié)語(yǔ)

企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)的作用,不僅顯現(xiàn)在對(duì)過(guò)往企業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展結(jié)果進(jìn)行系統(tǒng)數(shù)據(jù)化衡量,同時(shí)也是為統(tǒng)籌規(guī)劃未來(lái)提供更好的服務(wù)。由于企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)同時(shí)涉及到社會(huì)效益和經(jīng)濟(jì)效益評(píng)價(jià),因此,我們應(yīng)該從全面、發(fā)展的角度對(duì)其進(jìn)行評(píng)價(jià)。不僅要關(guān)注當(dāng)前企業(yè)效益,更要關(guān)注其未來(lái)效益。不要只注意一項(xiàng)指標(biāo)而忽略另一項(xiàng)指標(biāo)。因此,運(yùn)用四大財(cái)務(wù)績(jī)效基礎(chǔ)指標(biāo)進(jìn)行系統(tǒng)化分析企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的同時(shí),采用杜邦分析法與EVA分析法相結(jié)合的財(cái)務(wù)績(jī)效綜合評(píng)價(jià)法進(jìn)行評(píng)價(jià),才能更為科學(xué)公正地評(píng)價(jià)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效。建立綜合的財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)體系方法是大勢(shì)所趨,也是企業(yè)發(fā)展的必然要求。