沈小娟

[摘 要]企業(yè)股權(quán)投資項(xiàng)目作為決策項(xiàng)目，運(yùn)作過程具有特殊性，主要包括項(xiàng)目收集、立項(xiàng)、調(diào)研、決策及評(píng)價(jià)階段。企業(yè)股權(quán)投資項(xiàng)目后評(píng)價(jià)是股權(quán)投資項(xiàng)目最后階段，實(shí)質(zhì)是總結(jié)、評(píng)價(jià)項(xiàng)目決策的正確性及投資項(xiàng)目執(zhí)行取得效果是否達(dá)到預(yù)期，在總結(jié)基礎(chǔ)上，對(duì)股權(quán)投資活動(dòng)進(jìn)行改進(jìn)、完善，促使股權(quán)投資效益提升，并規(guī)避投資過程中存在的投資風(fēng)險(xiǎn)?，F(xiàn)階段，對(duì)企業(yè)股權(quán)投資項(xiàng)目后評(píng)價(jià)研究少，本文通過對(duì)企業(yè)股權(quán)投資項(xiàng)目特點(diǎn)進(jìn)行分析與研究，以股權(quán)投資經(jīng)驗(yàn)為基礎(chǔ)，從項(xiàng)目特點(diǎn)出發(fā)，針對(duì)實(shí)際股權(quán)投資項(xiàng)目情況，了解企業(yè)股權(quán)投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)內(nèi)容，分析評(píng)價(jià)定義、原則，研究評(píng)價(jià)報(bào)告內(nèi)容，為企業(yè)未來進(jìn)行股權(quán)投資項(xiàng)目實(shí)際評(píng)價(jià)工作提供借鑒、參考。

[關(guān)鍵詞]股權(quán)投資項(xiàng)目;企業(yè)股權(quán)投資;評(píng)價(jià)

doi：10.3969/j.issn.1673 - 0194.2020.10.068

[中圖分類號(hào)]F272.5 [文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼]A [文章編號(hào)]1673-0194（2020）10-0-02

0? ? ?引 言

企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過程中，追求盈利和可持續(xù)發(fā)展，因此既要有經(jīng)營(yíng)能力，又要有投資能力。企業(yè)為了順應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢(shì)，尋求長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，對(duì)現(xiàn)階段企業(yè)主業(yè)以外的領(lǐng)域開展股權(quán)投資，以探索新的業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)，或以股權(quán)投資為紐帶，與業(yè)務(wù)伙伴合作，謀求更好的業(yè)務(wù)協(xié)同。通常投資企業(yè)通過投資獲得目標(biāo)方股權(quán)成為股東，并享受投資權(quán)益，但這一過程不只是享受權(quán)益，還需要承擔(dān)責(zé)任。企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資項(xiàng)目后評(píng)價(jià)，目的在于了解投資后參股方運(yùn)營(yíng)情況，推進(jìn)投資布局，提升項(xiàng)目管控能力，進(jìn)而打造股權(quán)管控的集團(tuán)企業(yè)。

1? ? ?企業(yè)股權(quán)投資項(xiàng)目后評(píng)價(jià)概述

1.1? ?企業(yè)股權(quán)投資項(xiàng)目后評(píng)價(jià)概念

企業(yè)股權(quán)投資項(xiàng)目后評(píng)價(jià)是根據(jù)國(guó)家相關(guān)規(guī)定和企業(yè)自身投資項(xiàng)目管理的要求，對(duì)企業(yè)股權(quán)投資項(xiàng)目完成后的綜合評(píng)價(jià)。企業(yè)股權(quán)投資項(xiàng)目后評(píng)價(jià)應(yīng)對(duì)前期準(zhǔn)備、實(shí)施運(yùn)營(yíng)以及項(xiàng)目實(shí)施后的效果進(jìn)行回顧，對(duì)比決策、經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，發(fā)現(xiàn)項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)中存在的問題，并針對(duì)問題進(jìn)行原因分析，提出建議，進(jìn)而提高決策水平，提高企業(yè)項(xiàng)目投資效益。同時(shí)，后評(píng)價(jià)工作也是企業(yè)對(duì)已投資項(xiàng)目再?zèng)Q策的依據(jù)。這樣來看，對(duì)企業(yè)股權(quán)投資項(xiàng)目進(jìn)行后評(píng)價(jià)，是企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資后的重要工作。

1.2? ?企業(yè)股權(quán)投資項(xiàng)目后評(píng)價(jià)原則

企業(yè)股權(quán)投資后評(píng)價(jià)作為監(jiān)督工具，已經(jīng)經(jīng)過了幾十年的發(fā)展歷程，引入我國(guó)后在重大投資項(xiàng)目中已經(jīng)得到廣泛應(yīng)用，且效果良好，但是目前在股權(quán)投資領(lǐng)域推廣緩慢。企業(yè)股權(quán)投資后評(píng)價(jià)在企業(yè)運(yùn)營(yíng)管理業(yè)績(jī)、績(jī)效評(píng)價(jià)方面，通常偏重于財(cái)務(wù)分析。因此，企業(yè)要遵循客觀、全面、公正、規(guī)范、科學(xué)、真實(shí)的原則，將企業(yè)作為主體，必要時(shí)在企業(yè)內(nèi)部成立評(píng)價(jià)工作小組，開展投資項(xiàng)目后評(píng)價(jià)工作。

1.3? ?企業(yè)股權(quán)投資項(xiàng)目特點(diǎn)

企業(yè)股權(quán)投資項(xiàng)目依據(jù)發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃、投資策略、市場(chǎng)變化，注重投資長(zhǎng)效、協(xié)同效應(yīng)，價(jià)值體現(xiàn)在回報(bào)率（如穩(wěn)定的現(xiàn)金流）、股權(quán)增值、戰(zhàn)略目標(biāo)實(shí)現(xiàn)等方面。在企業(yè)層面，通過企業(yè)股權(quán)投資項(xiàng)目實(shí)施戰(zhàn)略目標(biāo)，提升產(chǎn)品核心競(jìng)爭(zhēng)力，形成產(chǎn)業(yè)化發(fā)展，使產(chǎn)業(yè)鏈快速擴(kuò)大，這一過程中，更加注重項(xiàng)目潛在收益、長(zhǎng)期發(fā)展影響力，不局限短期收益。股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)大、失敗率高、周期長(zhǎng)，對(duì)股權(quán)投資監(jiān)管遵循長(zhǎng)收益周期。圍繞生命周期，對(duì)資產(chǎn)組合監(jiān)管，將風(fēng)險(xiǎn)、收益要求組合化。改變分階段監(jiān)管模式，提升企業(yè)股權(quán)投資考核機(jī)動(dòng)性，提高市場(chǎng)參與者的競(jìng)爭(zhēng)活力。盡管近年來投資企業(yè)以不同形式推進(jìn)投資工作、變革評(píng)估體系，然而企業(yè)股權(quán)投資責(zé)、權(quán)、利不匹配問題并沒有很好地解決。除新設(shè)投資項(xiàng)目外，股權(quán)投資通常是交易行為，通過現(xiàn)金、換股、杠桿收購(gòu)等程序?qū)崿F(xiàn)。股權(quán)投資全過程包括：項(xiàng)目目標(biāo)選擇，對(duì)擬投資項(xiàng)目可行性方案評(píng)審、決議，風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估按規(guī)定交割，接管、整合目標(biāo)方。企業(yè)股權(quán)投資項(xiàng)目決策時(shí)，要根據(jù)發(fā)展戰(zhàn)略制定策略，設(shè)計(jì)擬收購(gòu)、投資輪廓，據(jù)此搜尋目標(biāo)企業(yè)項(xiàng)目，比較可選擇項(xiàng)目。在項(xiàng)目決策過程中，成立工作組，對(duì)技術(shù)、經(jīng)濟(jì)、法律盡職調(diào)查，形成研究、投資方案，評(píng)審、決議、簽約交割。

2? ? ?企業(yè)股權(quán)投項(xiàng)目后評(píng)價(jià)的內(nèi)容

企業(yè)股權(quán)投資項(xiàng)目后評(píng)價(jià)工作主要包括：立項(xiàng)階段評(píng)價(jià)（立項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)、報(bào)告、程序、評(píng)審意見）、盡調(diào)階段評(píng)價(jià)（實(shí)地考察、資料審核、建議書、決策程序）、實(shí)施階段評(píng)價(jià)（項(xiàng)目合同、簽訂投資協(xié)議、資金撥付、存檔、股權(quán)變更）、運(yùn)營(yíng)階段評(píng)價(jià)（跟蹤服務(wù)、分析報(bào)告、重大事項(xiàng)報(bào)告、退出）。

2.1? ?項(xiàng)目實(shí)施過程評(píng)價(jià)

企業(yè)應(yīng)基于評(píng)價(jià)時(shí)點(diǎn)回顧項(xiàng)目實(shí)施過程各階段，確認(rèn)投資是否按計(jì)劃實(shí)施，發(fā)現(xiàn)并總結(jié)實(shí)施全過程偏差原因，對(duì)產(chǎn)生的影響、管理水平、工作質(zhì)量進(jìn)行有效評(píng)價(jià)。企業(yè)股權(quán)投資實(shí)施包括立項(xiàng)、審批、實(shí)施、治理環(huán)節(jié)，評(píng)價(jià)時(shí)需對(duì)其進(jìn)行回顧總結(jié)、評(píng)價(jià)。首先，立項(xiàng)階段評(píng)價(jià)。在立項(xiàng)階段，規(guī)劃部門依據(jù)業(yè)務(wù)發(fā)展規(guī)劃，形成總體投資計(jì)劃。企業(yè)股權(quán)投資列入年度投資計(jì)劃，得到項(xiàng)目立項(xiàng)論證，選擇合資方成立聯(lián)合組，開展方案論證、談判，形成立項(xiàng)報(bào)告，按規(guī)定提交審批備案。其次，股權(quán)投資決策審批。對(duì)項(xiàng)目可行性、審計(jì)、資產(chǎn)評(píng)估等進(jìn)行專項(xiàng)評(píng)估，形成專業(yè)可行性報(bào)告、談判策略商定協(xié)議，做好項(xiàng)目談判前期準(zhǔn)備，根據(jù)權(quán)限上報(bào)審批。企業(yè)股權(quán)投資項(xiàng)目投資實(shí)施評(píng)價(jià)時(shí)，要確定可行的實(shí)施方案，編制股權(quán)投資意向書，談判簽約完成投資。最后，公司治理、經(jīng)營(yíng)評(píng)價(jià)。投資項(xiàng)目實(shí)施公司治理，辦理相關(guān)手續(xù)，投資方進(jìn)行公司治理，開展經(jīng)營(yíng)。

2.2? ?股權(quán)投資項(xiàng)目投資效果后評(píng)價(jià)

投資方應(yīng)優(yōu)化整合資源，獲得協(xié)同效應(yīng)，提高影響力，以獲得資本效益、市場(chǎng)增加值為基礎(chǔ)，結(jié)合協(xié)同效益，對(duì)項(xiàng)目產(chǎn)生的效益予以綜合評(píng)價(jià)。首先，對(duì)技術(shù)評(píng)價(jià)是否適用及安全方面進(jìn)行評(píng)價(jià)。對(duì)于技術(shù)引進(jìn)的投資項(xiàng)目，后評(píng)價(jià)應(yīng)對(duì)技術(shù)對(duì)象、權(quán)屬，技術(shù)先進(jìn)性、適應(yīng)性，引進(jìn)技術(shù)消化、再創(chuàng)新等重點(diǎn)分析、評(píng)價(jià)。其次，財(cái)務(wù)效益評(píng)價(jià)。對(duì)項(xiàng)目盈利性、清償能力、盈虧平衡能力進(jìn)行相應(yīng)分析，計(jì)算收益率、凈現(xiàn)值、總投資收益率、資本金凈利潤(rùn)、流動(dòng)比率等指標(biāo)，對(duì)比預(yù)期目標(biāo)，根據(jù)對(duì)比結(jié)果，找出差異大的指標(biāo)，分析這些指標(biāo)產(chǎn)生差異的原因。最后，協(xié)同效應(yīng)評(píng)價(jià)是項(xiàng)目后特有的評(píng)價(jià)內(nèi)容，主要對(duì)投資后總體效應(yīng)進(jìn)行分析，且大于合資前獨(dú)資效應(yīng)。協(xié)同效應(yīng)根據(jù)影響不同，可分為經(jīng)營(yíng)、技術(shù)、管理、財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)。

2.3? ?股權(quán)投資項(xiàng)目影響評(píng)價(jià)

股權(quán)投資項(xiàng)目實(shí)施后，會(huì)產(chǎn)生直接、間接影響，因此，需要對(duì)其進(jìn)行評(píng)價(jià)。首先，股權(quán)投資項(xiàng)目直接影響債務(wù)結(jié)構(gòu)、項(xiàng)目實(shí)施后內(nèi)部員工配置、人力資源收入水平、市場(chǎng)品牌資源保護(hù)等。此外，直接影響的評(píng)價(jià)還包括對(duì)相關(guān)方的影響評(píng)價(jià)，可以是對(duì)投資方、供應(yīng)商等各利益相關(guān)方的影響，企業(yè)實(shí)施股權(quán)投資以后，項(xiàng)目會(huì)對(duì)環(huán)境產(chǎn)生的影響進(jìn)行評(píng)價(jià)。其次，間接影響是對(duì)國(guó)家、區(qū)域經(jīng)濟(jì)等產(chǎn)生影響進(jìn)行的評(píng)價(jià)。同時(shí)，企業(yè)股權(quán)投資后，還要對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、技術(shù)產(chǎn)生的影響進(jìn)行評(píng)價(jià)。如果企業(yè)實(shí)施的是境外項(xiàng)目，則要對(duì)投資外交、經(jīng)貿(mào)合作影響以及項(xiàng)目所在國(guó)經(jīng)濟(jì)環(huán)境、發(fā)展現(xiàn)狀、資本市場(chǎng)影響進(jìn)行分析與評(píng)價(jià)。

2.4? ?項(xiàng)目可持續(xù)性綜合評(píng)價(jià)

綜合后評(píng)價(jià)是對(duì)項(xiàng)目宏觀目標(biāo)綜合分析后，評(píng)價(jià)投資實(shí)施效果、影響力等，進(jìn)而評(píng)價(jià)股權(quán)投資成功度。通過對(duì)股權(quán)投資總體成功度評(píng)價(jià)，從投資過程總結(jié)、效果效益評(píng)價(jià)、影響等方面綜合分析，給出意見。結(jié)合經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，從提高效益出發(fā)提出建議，針對(duì)決策層、管理層兩方面，提出決策方法、意見，完善項(xiàng)目評(píng)價(jià)工作。根據(jù)項(xiàng)目現(xiàn)狀，從內(nèi)、外因素評(píng)價(jià)項(xiàng)目持續(xù)發(fā)展能力，分析產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)的原因及相應(yīng)對(duì)策。通過可持續(xù)發(fā)展因素評(píng)價(jià)，找出對(duì)項(xiàng)目持續(xù)發(fā)展產(chǎn)生影響的關(guān)鍵因素，得出評(píng)價(jià)結(jié)論。目標(biāo)可持續(xù)性是項(xiàng)目后評(píng)價(jià)的重點(diǎn)，后評(píng)價(jià)結(jié)論是股權(quán)投資企業(yè)是否繼續(xù)持有項(xiàng)目的決策依據(jù)。

2.5? ?企業(yè)股權(quán)投資項(xiàng)目后評(píng)價(jià)注意事項(xiàng)

首先，需要關(guān)注評(píng)價(jià)資料的真實(shí)性及可靠性。企業(yè)在進(jìn)行股權(quán)投資項(xiàng)目的評(píng)價(jià)過程中，涉及資料、信息應(yīng)具有真實(shí)性及可靠性。企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資項(xiàng)目后評(píng)價(jià)所運(yùn)用的資料，需要經(jīng)過反復(fù)核實(shí)，確保進(jìn)行項(xiàng)目評(píng)價(jià)時(shí)資料、數(shù)據(jù)內(nèi)容的真實(shí)性。其次，需要與項(xiàng)目投資決策時(shí)所依據(jù)的可行性研究報(bào)告進(jìn)行比較。企業(yè)股權(quán)投資后評(píng)價(jià)，應(yīng)根據(jù)評(píng)價(jià)前可行性研究報(bào)告預(yù)計(jì)情況，對(duì)企業(yè)投資項(xiàng)目實(shí)際投資時(shí)的真實(shí)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析比較，主要比較的項(xiàng)目包括執(zhí)行過程合規(guī)性、項(xiàng)目決策執(zhí)行流程完整性、投資目標(biāo)完成度，通過與可行性研究報(bào)告比較，分析投資實(shí)施過程中偏離及產(chǎn)生的原因，得出實(shí)施效果影響、決策流程、管理水平、技術(shù)評(píng)價(jià)結(jié)果。再次，評(píng)價(jià)需要反映股權(quán)投資項(xiàng)目特點(diǎn)。企業(yè)股權(quán)投資項(xiàng)目后評(píng)價(jià)，需要根據(jù)現(xiàn)有信息，以有效、科學(xué)的評(píng)價(jià)方法，根據(jù)項(xiàng)目特點(diǎn)，按規(guī)范程序，對(duì)項(xiàng)目實(shí)施后產(chǎn)生影響因素、項(xiàng)目實(shí)施過程中的重要環(huán)節(jié)給予相應(yīng)評(píng)價(jià)，總結(jié)分析出具有借鑒意義的評(píng)價(jià)結(jié)果，并作為其他同類項(xiàng)目投資的經(jīng)驗(yàn)與參考。最后，企業(yè)股權(quán)投資項(xiàng)目的評(píng)價(jià)資料需要保密。企業(yè)需要足夠了解評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)實(shí)施投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)過程，并熟悉項(xiàng)目方情況，對(duì)關(guān)聯(lián)方商業(yè)秘密加以保密，另外，各方應(yīng)該關(guān)注并了解需要各方保密的資料，評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)需要根據(jù)要求對(duì)這些內(nèi)容加以保密，不得泄露信息與數(shù)據(jù)，也不允許將這些資料用于其他用途。此外，企業(yè)還要建立暢通、快捷的信息反饋機(jī)制，對(duì)股權(quán)投資項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)價(jià)結(jié)果反饋。

3? ? ?結(jié) 語(yǔ)

企業(yè)股權(quán)投資項(xiàng)目后評(píng)價(jià)是一個(gè)系統(tǒng)工程，既是對(duì)投資項(xiàng)目發(fā)展前景的再評(píng)估，也是對(duì)原投資決策的重新檢視，還是對(duì)投資全過程管理的總結(jié)與分析。企業(yè)股權(quán)投資后，能夠得出公正、規(guī)范、真實(shí)、嚴(yán)謹(jǐn)?shù)脑u(píng)價(jià)，由此提出合理的建議與有針對(duì)性的改進(jìn)措施，指導(dǎo)企業(yè)投資決策、管理工作。本文介紹了企業(yè)股權(quán)投資項(xiàng)目、類型，總結(jié)了企業(yè)股權(quán)投資特點(diǎn)，并結(jié)合實(shí)際情況分析了股權(quán)投資項(xiàng)目后評(píng)價(jià)的內(nèi)容、注意事項(xiàng)，將成果應(yīng)用于實(shí)際評(píng)價(jià)工作中，使其具有實(shí)用價(jià)值。

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