陳先蕊 許世英

【摘要】? ?增強(qiáng)競爭能力、實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展是企業(yè)的核心目標(biāo)。新能源汽車行業(yè)是順應(yīng)我國經(jīng)濟(jì)內(nèi)涵式、持續(xù)性發(fā)展的重要行業(yè)，其發(fā)展能力備受關(guān)注。文章以179家新能源汽車上市企業(yè)為研究對象，選取2016—2018年的年報數(shù)據(jù)為樣本，從盈利能力、資產(chǎn)規(guī)模、償債能力、增長能力和營運(yùn)能力五個方面選取了15個主要財務(wù)指標(biāo)，運(yùn)用SPSS 23.0軟件中的因子分析法構(gòu)建指標(biāo)體系，對企業(yè)現(xiàn)有的發(fā)展能力和發(fā)展?fàn)顩r進(jìn)行評價，發(fā)現(xiàn)只有8家企業(yè)三年穩(wěn)步增長，大部分企業(yè)發(fā)展極不穩(wěn)定，最后結(jié)合行業(yè)目前的實際發(fā)展?fàn)顩r提出增強(qiáng)新能源汽車企業(yè)發(fā)展能力的建議。

【關(guān)鍵詞】? ?新能源汽車企業(yè);因子分析;發(fā)展能力

【中圖分類號】? ?F275? ?【文獻(xiàn)標(biāo)識碼】? ?A? ?【文章編號】? ?1002—5812（2020）04-0057-03

一、引言

為維護(hù)生態(tài)和減少對不可再生資源的開發(fā)，將清潔能源作為汽車動力已經(jīng)成為汽車行業(yè)的發(fā)展趨勢。全球汽車業(yè)正在面臨著向新能源汽車方向轉(zhuǎn)型的趨勢和挑戰(zhàn)，國內(nèi)外各大汽車企業(yè)都在加速布局新能源汽車，以期奪取未來汽車行業(yè)的主導(dǎo)權(quán)。隨著新能源汽車與新一代人工智能、新型材料的加速融合，新能源汽車企業(yè)開始迅速成長和相互競爭。2010年新能源汽車業(yè)被列為我國戰(zhàn)略發(fā)展產(chǎn)業(yè)，其后中國在全球市場上的份額不斷增長，逐漸成為世界上占比最高的新能源汽車消費(fèi)市場和生產(chǎn)市場。行業(yè)變革與福利政策變化使新能源汽車業(yè)內(nèi)競爭格局生變，各企業(yè)發(fā)展態(tài)勢不明，上市的新能源汽車企業(yè)作為公眾實體，關(guān)乎各方利益，因此本文對其發(fā)展能力進(jìn)行了研究，主要從財務(wù)角度構(gòu)建評價指標(biāo)體系，并對不同發(fā)展層次的企業(yè)提出建議。

二、基本概念及文獻(xiàn)回顧

（一）發(fā)展能力的概念。發(fā)展能力又名增長能力，是指企業(yè)在累積資源以擴(kuò)大規(guī)模和強(qiáng)化自身實力方面的潛在能力。企業(yè)的發(fā)展能力由它在自身經(jīng)營活動中實現(xiàn)的銷售增長、資金投入和利潤的創(chuàng)造與累積等決定，其強(qiáng)弱與企業(yè)能否持續(xù)地增加自身價值、創(chuàng)造股東財富密切相關(guān)。對發(fā)展能力進(jìn)行分析，可以幫助股東量化企業(yè)創(chuàng)造價值的能力，幫助潛在投資者分析企業(yè)投資回報能力，幫助經(jīng)營者探索企業(yè)發(fā)展的主要因素，幫助債權(quán)人評估企業(yè)的現(xiàn)金流與償債能力。

（二）文獻(xiàn)回顧。近年來，國內(nèi)學(xué)者已經(jīng)開始新能源汽車各方面的研究，并意識到發(fā)展能力評價對改善企業(yè)經(jīng)營的重要性。孫紅梅（2012）從新能源汽車網(wǎng)選取了已制造出新能源汽車并在該領(lǐng)域取得相當(dāng)成就的13家企業(yè)作為樣本，對其2011年年報中的20個財務(wù)指標(biāo)，通過因子分析和計算，得出企業(yè)發(fā)展能力的綜合得分，認(rèn)為新能源汽車制造企業(yè)應(yīng)加大對整車與配套設(shè)施的研究并加快建立新能源汽車檢測新標(biāo)準(zhǔn)，才能更好地防范風(fēng)險，得出綜合得分排名前列的企業(yè)（如宇通客車、上汽集團(tuán)等）綜合財力強(qiáng)、財務(wù)風(fēng)險相對小的結(jié)論。劉紅（2018）研究了汽車制造業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)對其成長性的影響，從盈利能力、營運(yùn)能力、成長能力、現(xiàn)金獲利和投資收益水平方面選取13個財務(wù)指標(biāo)，從60家滬深主板上市的汽車制造企業(yè)2015—2017年年報中獲得數(shù)據(jù)，通過因子分析得出成長性的綜合得分，利用描述性統(tǒng)計分析成長性和資本結(jié)構(gòu)的情況，通過多元線性回歸分析資本結(jié)構(gòu)對公司成長性的具體影響。分析得出，大部分公司的資本結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)化到企業(yè)成長性的利用率不足，一方面可能是因為資本結(jié)構(gòu)未能達(dá)到最優(yōu)，另一方面可能是公司內(nèi)部管理存在重大問題。

三、發(fā)展能力的影響因素及評價指標(biāo)

諸多因素都能影響企業(yè)的發(fā)展能力。從非財務(wù)角度看，包括國家的政治和法律環(huán)境、消費(fèi)者的消費(fèi)理念、管理者的管理理念以及企業(yè)人員素質(zhì)等因素;從財務(wù)角度看，包括企業(yè)所擁有的資產(chǎn)規(guī)模、盈利能力和質(zhì)量、長短期償債能力、經(jīng)營能力等。本文以科學(xué)性、可操作性和可比性為原則，選取15個關(guān)鍵財務(wù)指標(biāo)建立企業(yè)發(fā)展能力綜合評價體系，并以此評價新能源汽車上市企業(yè)的發(fā)展能力。見下頁表1。

四、模型構(gòu)建及實證分析

（一）樣本選取。截至2016年1月1日之前，滬深板塊共有194家上市的新能源汽車企業(yè)。本文在剔除2016年1月1日前未上市的企業(yè)、2016—2018年間曾*ST與ST上市企業(yè)和數(shù)據(jù)缺失的上市企業(yè)后，選取了179家新能源汽車上市企業(yè)作為研究和評價的對象。樣本數(shù)據(jù)來源于國泰安數(shù)據(jù)庫，并與同花順和巨潮資訊網(wǎng)相關(guān)信息進(jìn)行了手工核對。

（二）因子分析適用性檢驗。對初始數(shù)據(jù)進(jìn)行KMO檢驗及Bartlett球型檢驗，以判斷因子分析適用與否。KMO取值在大于0.6的情況下越靠近1則越適合做因子分析，樣本檢驗出的KMO值為0.695，大于0.6，表示原有變量能夠做因子分析。Bartlett球形度檢驗檢測出sig值為0.000，小于事先確定的顯著性水平0.05，表示所選變量存在顯著的相關(guān)性。綜合以上分析，可確認(rèn)樣本企業(yè)的數(shù)據(jù)適合做因子分析。

（三）公因子提取與命名。提取公因子是為了將強(qiáng)相關(guān)變量聯(lián)系在一起，實現(xiàn)降維。本文通過主成分分析法提取公因子，保留特征值大于1的公因子用于實證研究。表2所示即為2018年樣本數(shù)據(jù)的因子貢獻(xiàn)率的結(jié)果，五個公因子貢獻(xiàn)率累計86.26%，表明這五個公因子能夠提取出原始指標(biāo)所含有的大部分信息，從而研究結(jié)論具有一定的代表性。

表3為通過Kaiser標(biāo)準(zhǔn)化的正交旋轉(zhuǎn)后得到的因子載荷值成分矩陣，通過因子旋轉(zhuǎn)對變量進(jìn)行分組，找出公因子并了解其含義。F1與營業(yè)利潤率、成本費(fèi)用利潤率、總資產(chǎn)凈利潤率和凈資產(chǎn)收益率高度相關(guān)，故命名為盈利能力因子。F2主要由資產(chǎn)總計、凈利潤和營業(yè)收入這三個指標(biāo)決定，解釋程度均達(dá)到90%以上，它們代表著企業(yè)現(xiàn)有的資產(chǎn)規(guī)模，故命名為資產(chǎn)規(guī)模因子。F3對流動比率和速動比率的解釋程度超過95%，包含有資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)近80%的信息，表示企業(yè)對所負(fù)債務(wù)的償還能力，故命名為償債能力因子。F4在總資產(chǎn)增長率、所有者權(quán)益增長率和營業(yè)收入增長率上的載荷量較大，故命名為增長能力因子。F5反映了總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率這兩個指標(biāo)所含有的信息，故命名營運(yùn)能力因子。

（四）因子得分。根據(jù)新能源汽車企業(yè)在五個主要公因子上的得分情況和貢獻(xiàn)率，通過加權(quán)求和計算樣本中每個企業(yè)的綜合得分，得出計算公式如下：

G=[0.3049，0.2259，0.1997，0.1428，0.1268]·[F1，F(xiàn)2，F(xiàn)3，F(xiàn)4，F(xiàn)5]T （公式1）

對2016年、2017年的年度財務(wù)數(shù)據(jù)做相同處理，并根據(jù)綜合得分進(jìn)行排名。

2016—2018年每一年度綜合得分排名前十位、后十位的企業(yè)及2018年得分前10家企業(yè)公因子得分和綜合得分詳見表4、下頁表5。同理可得2018年得分后10家企業(yè)公因子得分和綜合得分，本文略。

（五）穩(wěn)健性檢驗。為證明實證分析結(jié)果可靠，本文以凈利潤、資產(chǎn)負(fù)債率、營業(yè)利潤率、所有者權(quán)益增長率和流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為自變量，以因子分析中的綜合得分G為因變量，對2016—2018三年年報數(shù)據(jù)進(jìn)行多元線性回歸分析。結(jié)果顯示：2016年，資產(chǎn)負(fù)債率和流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與發(fā)展能力呈顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系，而凈利潤、營業(yè)利潤率和所有者權(quán)益增長率則與發(fā)展能力呈顯著正相關(guān)關(guān)系。對2017年、2018年的樣本數(shù)據(jù)做相同的回歸分析，得出與2016年相同的結(jié)論，證明了本文所使用的回歸模型是穩(wěn)健的。部分?jǐn)?shù)據(jù)見表6。

四、實證結(jié)果分析及建議

（一）結(jié)果分析。

第一，從綜合得分排名來看，部分企業(yè)在這三年間穩(wěn)健發(fā)展且情況良好，如上汽集團(tuán)、中國中車、亞太科技、三力士、華域汽車、法拉電子、繼峰股份和良信電器這八家上市公司在2016—2018每一年的綜合得分排名都位于前二十位;部分企業(yè)在三年間的發(fā)展?fàn)顩r都不理想，如一汽夏利和盾安環(huán)境，三年綜合得分排名均位于后二十位;少數(shù)企業(yè)發(fā)展異常，綜合得分排名波動大，如堅瑞沃能2016年綜合得分排名位于第3位，在2017年和2018年均位于178位，其財務(wù)指標(biāo)表現(xiàn)異常。

第二，從財務(wù)角度來看，盈利能力在企業(yè)的發(fā)展中有重大影響。通過對樣本數(shù)據(jù)的分析可以看到，盈利能力對企業(yè)的發(fā)展有著較為重大的影響，2016年盈利能力影響占比為21.95%，到2017、2018年則上升至25.13%、30.49%。其余因子按對發(fā)展能力的影響大小排名依次為：資產(chǎn)規(guī)模因子、償債能力因子、增長能力因子和營運(yùn)能力因子。

第三，2016年綜合得分大于零的企業(yè)占比為49%，2017年和2018年則分別為45%、56%，說明行業(yè)總體的發(fā)展較不穩(wěn)定。2016—2018年綜合得分介于-0.5到0.5之間的企業(yè)占比依次為80%、89%和84%，可見絕大部分企業(yè)發(fā)展?fàn)顩r和業(yè)績?nèi)匀惠^為一般，有待提高。

第四，對比發(fā)展?fàn)顩r持續(xù)保持優(yōu)勢的企業(yè)和發(fā)展?fàn)顩r一直處于劣勢的企業(yè)，可以看出：發(fā)展情況好的企業(yè)一般三個及以上的因子得分大于零，如上汽集團(tuán)、亞太科技等企業(yè);發(fā)展情況差的企業(yè)普遍有四到五個因子得分小于零，導(dǎo)致企業(yè)發(fā)展能力綜合得分低于樣本平均水平，如盾安環(huán)境、華訊方舟和江特電機(jī)等企業(yè)。

（二）建議。

第一，上述研究表明，對企業(yè)影響最大的是盈利能力，因此對于上汽集團(tuán)、中國中車等發(fā)展情況較好的企業(yè)，應(yīng)把握目前良好的市場前景，在成本控制合理、資源分配方案最優(yōu)的條件下投入新技術(shù)的研發(fā)并使之成為企業(yè)的優(yōu)勢資源，以盡快穩(wěn)定企業(yè)的盈利模式、提升盈利質(zhì)量。對于亞星客車、力帆股份等排名靠后的企業(yè)，應(yīng)加強(qiáng)與高技術(shù)企業(yè)的合作，增強(qiáng)自身的創(chuàng)新能力，做好成本分析與市場培育。

第二，全面協(xié)調(diào)發(fā)展是企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的基礎(chǔ)，提高自我研發(fā)能力以增強(qiáng)核心競爭力是新能源汽車企業(yè)發(fā)展的推動力。部分企業(yè)規(guī)模小、市場占有率低、資金使用效率和質(zhì)量差強(qiáng)人意且各部門管理機(jī)制和管理體系不健全，容易導(dǎo)致后續(xù)發(fā)展惡性循環(huán)，因而這部分企業(yè)應(yīng)該整合自身現(xiàn)有資源，從多方發(fā)展來找突破口，以期提升經(jīng)營績效從而提高企業(yè)發(fā)展能力。

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