2020年1月14日，由易趣財經(jīng)傳媒、《金融理財》雜志社主辦，北京銀行協(xié)辦的“金貔貅·第十屆中國金融創(chuàng)新與發(fā)展論壇”在北京金融街麗思卡爾頓酒店成功召開。論壇以“啟航與競合”為主題，來自監(jiān)管層、行業(yè)協(xié)會、經(jīng)濟學界、金融機構的300余名嘉賓出席了本次盛會。同時，《金融理財》雜志還攜手全球領先的市場研究機構——益普索（中國）咨詢有限公司聯(lián)合發(fā)布了《新形勢下高凈值客戶投資與消費行為特征暨中國金融機構理財力白皮書》（下稱《白皮書》），共同揭秘富人的錢都流向哪兒？另外，業(yè)界翹首以盼的“金貔貅·金牌榜”百余項大獎也新鮮出爐。

期間，國內(nèi)銀行理財子公司、保險資管、信托、券商、基金、期貨等機構的30余位頂級資管大伽，分別就“2020年資管戰(zhàn)略與路徑選擇”、“資管業(yè)務轉型與資產(chǎn)配置策略”等主題進行了深入探討，為現(xiàn)場聽眾帶來了一場思想的盛宴。

《金融理財》雜志社社長、易趣財經(jīng)傳媒總裁石東出席峰會并代表主辦方致歡迎辭。發(fā)言之前，石東首先代表易趣財經(jīng)傳媒、《金融理財》雜志社與大會的組織機構對參會嘉賓表達了感謝，他介紹道，“中國金融創(chuàng)新與合作發(fā)展論壇”今年已經(jīng)是第十屆了，今年剛好也是2020年，所謂十年磨一劍、“逢十必慶”。希望大家能夠暢所欲言、集思廣益，來一場智慧的激情碰撞，為大資管業(yè)務的轉型與發(fā)展貢獻智慧的力量。

新十年的“大門”已經(jīng)開啟，站在本世紀20年代的起點，2020（愛您、愛您），似乎在明示著我們身處的世界極度缺乏一種安全感，更是在召喚——溫情與友善。

回望2019， 在這樣一個百年不遇的歷史大變局中，盡管大家從未放棄夢想，腳步匆忙，但仍不時會冒出“我太難了”類似的網(wǎng)紅金句……

不確性的挑戰(zhàn)會更加艱巨

回望2019，石東表示，自己與身邊的很多朋友都犯了同一個毛病：就是總想著把一些搞不明白的事情搞明白，再為這個國家做點什么。大到中美貿(mào)易戰(zhàn)、全球化趨勢逆轉、香港修例風波，小到豬肉價格、寫字樓空置以及爆雷事件為何會從P2P傳染到整個金融行業(yè)？

這說起來有點滑稽，但人就是這樣，結果搞得自己很疲憊、很焦慮，甚至極個別人還患上了抑郁癥，既為不了國，也為不了民，更為不了家，什么事情也做不了。的確，2019年，我們過得并不算好，而且覺得這一年過得特別快，還沒完全進入狀態(tài)，一年就過去了。

接著，石東給大家講了發(fā)生在他身邊的真實故事，就是他所認識的金融業(yè)朋友，無外乎兩種情況：一種忙得要死，一種閑得要死。前者大多是一些傳統(tǒng)金融機構的掌舵人，或者是離開傳統(tǒng)金融機構主動去創(chuàng)業(yè)的人，兩者雖然忙得不一樣，但大多都沒有閑暇去做一些深度的戰(zhàn)略性思考，更別提自己的業(yè)余愛好了。

前幾天，石東與其中一位仁兄通電話，他做過一家中型銀行的行長，2019年他們一共才打過半場球，他也很想運動運動，他告訴石東，“只有創(chuàng)業(yè)了，才知道真忙還是假忙，才知道干事情有多難。以前是人家找你，自己可以掌控；現(xiàn)在是你找人家，你得就他們的時間。耗費雙倍的時間，事情并不見得有多大起色，不掉進坑里就不錯了?！彼畲蟮母惺苁牵焊山鹑诔峙撇怀峙铺匾耍怀峙埔馕吨阋冻鰯?shù)倍的努力，還不一定干得成；另外自己撐頭干事情，跟在大平臺上搖羽毛扇子完全是兩碼事。

另外一種，是閑得出病來的那一種，他們要么覺得干啥都沒意思，對什么都很失望；要么是覺得確實時機不對，還不如干脆休息休息，喝喝酒。其中一位告訴石東，他與幾位朋友，大半年就把各自家里藏的茅臺酒全都喝完了，這幾位可都是傳說中投資界的重量級人物，反正任何一位都可以在金融市場里掀風作浪，只要他們想。

這說明什么？在石東看來，這說明他們的預期不好，對很多事情想不明白。也許是受他們影響，搞得石東一度也很焦慮，不想見人。好在他身邊有很多高人指點他。

在年前石東與一家銀行的董事長談心，他提醒石東，先要把自己搞明白，“其實我們都是小人物，多想想自己能力范圍之內(nèi)的事情，比如我是干銀行的，遇到事了就多從銀行人的角度出發(fā)，關心一下其他同類型的銀行，少去關心一些大人物、大概念，因為這根本就沒有多大用。你一個搞媒體、搞投資的就應該多關心關心其他像你一樣的人，干嘛非要操聯(lián)合國秘書長的心呢？”

的確，世界上，每一個個體都能做好自己份內(nèi)的事情，切實關心自己所屬的群體，這個世界大概率差不到哪兒去，雖然這聽上去有點自私，甚至與讀書人“家事、國事、天下事，事事關心”的理念相違背。“但天底下，很多事情的確不需要你都能想明白。我們可以改變這個世界，首先是因為我們改變了我們自己，金融如此，資產(chǎn)管理更是如此?！笔瘱|如是講道。

自1998年至今，20余年時間，我國大資管產(chǎn)品余額已突破80萬億元，形成了一個包含銀行理財、保險資管、公募基金、信托、券商資管、私募基金、期貨資管等在內(nèi)的一個大資管的格局。

2020年對于整個大資管行業(yè)來說，會面臨更多的不確定性，挑戰(zhàn)也會更加艱巨。首先是全球經(jīng)濟衰退風險不斷加劇，資金端、資產(chǎn)端勢必都會受到影響；再者就是監(jiān)管規(guī)則的變化，大概率會更嚴；另外，全球新一輪降息潮已經(jīng)開啟，全球利率呈現(xiàn)下行趨勢，這對于資產(chǎn)負債管理屬性較強的銀行理財子公司、保險資管公司而言，無疑會帶來巨大的壓力，同時也意味其信用管理、資產(chǎn)配置、利差損風險防范、負債端轉型等方面的壓力和難度都會加大。

以理財子為主體多元化資管市場

本次論壇的主題是“啟航與競合”，針對的是大資管。眾所周知，2019年是銀行理財子公司的元年，現(xiàn)在大多數(shù)理財子公司才剛剛開始發(fā)行理財產(chǎn)品，后續(xù)還會有更多的理財子公司加入進來。那么在整個大資管領域，突然多了這么一個新的物種，接下來會發(fā)生什么？石東認為這應該值得大家去思考。

不難判斷，隨著理財子公司發(fā)展日漸成熟，未來會形成一個以理財子為主體的良序的多元化資管市場。為什么有這樣的判斷呢？簡要回顧一下我國資產(chǎn)管理的發(fā)展過程，你會發(fā)現(xiàn)很有意思。從1998年開始證券投資基金試點，即老十家公募基金的相繼設立，一直到2012年前后，整整14年的時間，雖然中間，2004年商業(yè)銀行也迎來了理財元年，但整個大資管市場，都是基金占據(jù)主導地位，引領資管潮流。

但2012年前后，提出了大資管、泛資管這樣的概念，一直到2018年資管新規(guī)頒布的近6年里，可以說是資管行業(yè)的野蠻生長時期。只要是一個人都可以干資管，前面十多年，基金其實只有幾萬億，但短短6年時間，資管規(guī)模呈現(xiàn)爆發(fā)式增長，一度高達120萬億，這正常嗎？當然不正常，發(fā)展太快了，違背了初衷，所以才有資管新規(guī)的落地。

不知道大家注意到?jīng)]有，其實這段時間也是商業(yè)銀行資產(chǎn)規(guī)模的加速膨脹期，稍為像樣一點的銀行都設立了資產(chǎn)管理部，很多小城商行甚至農(nóng)信社也在上?；虮本└戕k事處，其實就是為了做資管，它們有些表外資產(chǎn)比表內(nèi)資產(chǎn)規(guī)模還大。

整個銀行理財占到了大資管市場的三分之一，這還不包括通過基金、信托、券商、保險等衍生出來的一些產(chǎn)品，比如委托貸款、信托貸款等等。一降杠桿能不出風險嗎？當然會，錦州銀行、包商銀行等問題銀行，某種程度上也與這有關。

其實，銀行自身也意識到這個問題，也想把資管業(yè)務與表內(nèi)業(yè)務進行切割，但是剪不斷，理還亂。因為二者是交叉的，相互影響、相互滲透的，風險根本沒法徹底隔離，一旦一個產(chǎn)品出問題就會產(chǎn)生連鎖反應，也會波及表內(nèi)資產(chǎn)。

很顯然，什么事情只要一哄而上就會出大問題?，F(xiàn)如今，大資管就成為銀保監(jiān)會自成立以來最需要解決的問題，諸如資金池、剛性兌付、監(jiān)管套利、期限錯配等一系列問題。有消息稱，大資管過渡期要延長，但這并不意味著監(jiān)管會放松。在銀保監(jiān)會2020年工作會議上，郭樹清主席著重強調(diào)，要持續(xù)防范化解金融風險，加快銀行理財轉型，繼續(xù)拆解影子銀行。

毫無疑問，這個重任就落到了理財子公司肩上了。理財子公司是獨立的法人機構，再也不是表內(nèi)和表外的關系。綜合目前的情況，理財子公司從產(chǎn)品設置、業(yè)務流程、風險管控等各方面都對標的是公募基金，公募基金的每一個產(chǎn)品風險是隔離的。因此我相信，整個資管行業(yè)將回歸到“代客理財”的本源，會形成一個以理財子為主體的良序的大資管市場。

那么，銀行理財子與其他市場主體到底是什么關系呢？

石東覺得肯定是競合關系，而且是合作大于競爭。在大資管的舞臺上，不同的機構平等競技，各自都有自己所擅長的東西，彼此既攜手合作又相互競爭，并深度融合，進而為良序的大資管市場催生出巨大的合力與內(nèi)生動力。

當然，銀行理財子公司的優(yōu)勢更為顯性一些，它們擁有品牌、資金、渠道、客戶、固收、項目資源等優(yōu)勢，會對大資管市場形成一定的擠出效應。有觀點認為，在未來的競爭格局中，銀行理財子公司牌照是最具價值的：銷售門檻低、對客戶數(shù)量無需遵守200人限制，銀行銷售渠道發(fā)達，而且可以做非標業(yè)務，而信托雖然可做非標，但門檻較高，相對最弱勢的是公募基金子公司。

而保險資管公司也有自身不可替代的優(yōu)勢，雖然它們一直都很低調(diào)，它擁有專業(yè)投資人員近萬人，投資專業(yè)性更強，尤其是在直投上較為突出，并形成了大類配置、長期配置、戰(zhàn)略配置的核心專長。其在第三方業(yè)務方面也走在前面，比如光大永明，少非董事長曾介紹，他們的第三方業(yè)務占比高達80%以上，太了不起，可以想像，要沒有很強的投資能力、盈利能力，是很難做到這一點的。

事實上，大資管的融合早已發(fā)生，你中有我，我中有你。去年年底石東去參加建行的資管論壇，聽了劉桂平行長的演講，才知道，原來建行才是資管行業(yè)的巨無霸，它管理5.78萬億元資產(chǎn)，位列國內(nèi)銀行業(yè)首位。而且建行已將原有的“資產(chǎn)管理業(yè)務中心”更名為“集團資產(chǎn)管理部”，統(tǒng)籌全行資產(chǎn)管理業(yè)務發(fā)展，引導其持有的理財子公司、保險、資管、信托、基金、金融租賃、養(yǎng)老金等多個資管子公司進行錯位經(jīng)營、補位發(fā)展。

數(shù)字技術筑夢大資管新生態(tài)

很顯然，對于理財子公司而言，以后的挑戰(zhàn)會相當艱巨，比如業(yè)務與產(chǎn)品的轉型，以及公司化的運作；還有人才方面的問題等等。

這里面數(shù)字技術大有用武之地，而理財子公司的母行又恰恰擁有強大的科技優(yōu)勢，如果能借助數(shù)字技術邁過這些坎，對其他資管機構來說也是好事，可以去借鑒。應該說，資管行業(yè)是數(shù)字技術在金融領域應用的一個最好或者是最重要的板塊。

現(xiàn)在興起了一個概念——“科技資管”，大致的意思是，數(shù)字技術包括大數(shù)據(jù)、人工智能、云計算、區(qū)塊鏈等等，能全面提升資管機構尋找優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)、產(chǎn)品設計、投研、風險定價、敏捷交易等五個方面的能力，使得資產(chǎn)管理線上線下深度融合，使得資產(chǎn)數(shù)字化，這樣資產(chǎn)就活了，任何資產(chǎn)形式上都變成了數(shù)字，都具有了可分割性和流動性，也可以標準化了，資產(chǎn)的流動會變得更加靈動與自主。

綜合目前的情況來看，盡管數(shù)字技術在資管領域的應用僅僅局限于線上獲客、智能投顧等方面有所嘗試，但下一步數(shù)字技校在信息采集、風險定價、投資決策、信用中介等核心領域的應用會大有可為，甚至會打破現(xiàn)有資管行業(yè)的格局。

《圣經(jīng)》里有個故事，從前天下人都講一種語言，而且口音也相同，人與人之間很容易交流，沒有障礙。有人說，我們來建一座城和塔，塔頂通天。于是大家紛紛響應，就開始建城、建塔，塔越建越高，很快就要通到天上。上帝感到很不安，為了阻止人類的這個計劃，上帝就想了一個辦法，讓人類說不同的語言，這樣就沒法溝通，通天塔建造失敗，人類也因此各散東西。

今天的數(shù)字，無論是量數(shù)或者是據(jù)數(shù)，都由比特0和1組成，它是全世界統(tǒng)一的語言，按照《圣經(jīng)》的邏輯，建造一座通天塔已經(jīng)成為可能。石東相信，數(shù)字技術在資管領域的應用，也一定能夠建起一座資管通天塔，讓整個資管行業(yè)回歸到“受人之托，代客理財”的本源。

展望未來，石東表示要充滿信心，大資管這頭牽動著居民日益增長的財富管理需求，那頭牽動著實體經(jīng)濟的投融資需求，必將成為金融體系內(nèi)最具活力與成長潛力的板塊。未來，大資管行業(yè)將呈現(xiàn)兩大趨勢：一是特色化，“小而美”的精品資管將大行其道；二是頭部化為越來越明顯，“大而全”的全能資管，強者恒強。