郭倩倩

摘 要 受動物疫情、替代品價格、政府調(diào)控等多方面因素的影響，生豬價格長期來看呈周期性波動特征，對生豬產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)企業(yè)財務(wù)績效也產(chǎn)生一定影響。本文采用固定效應(yīng)面板模型，通過分析2014至2019年生豬產(chǎn)業(yè)上市公司財務(wù)指標(biāo)，研究生豬價格波動對產(chǎn)業(yè)鏈上中下游相關(guān)企業(yè)財務(wù)績效的影響。研究顯示：上游和下游企業(yè)受影響程度較大，中游企業(yè)財務(wù)績效呈現(xiàn)顯性正相關(guān)。企業(yè)和政府應(yīng)加快產(chǎn)業(yè)鏈一體化布局并做好監(jiān)測和預(yù)警以應(yīng)對價格波動帶來的沖擊。

關(guān)鍵詞： 生豬價格波動 產(chǎn)業(yè)鏈 企業(yè)績效

豬肉作為我國居民消費中最主要的肉類消費品，是城鄉(xiāng)居民“菜籃子”中的重要內(nèi)容。生豬養(yǎng)殖作為其產(chǎn)業(yè)鏈的中游產(chǎn)品，其價格受市場供求影響呈現(xiàn)“發(fā)散式蛛網(wǎng)”特征。但近年來我國生豬價格呈現(xiàn)大幅度周期波動，不僅對農(nóng)村農(nóng)業(yè)經(jīng)濟產(chǎn)生一定影響，也給生豬產(chǎn)業(yè)鏈上各環(huán)節(jié)企業(yè)生產(chǎn)運營帶來較大影響。財務(wù)績效作為衡量企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的重要指標(biāo)，探討生豬價格波動對生豬產(chǎn)業(yè)鏈上游飼料產(chǎn)業(yè)、中游生豬養(yǎng)殖業(yè)、下游屠宰及深加工業(yè)各環(huán)節(jié)企業(yè)財務(wù)績效的影響，為企業(yè)經(jīng)營管理規(guī)避風(fēng)險提出相應(yīng)對策，將有助于提高我國生豬養(yǎng)殖企業(yè)的競爭力。

一、我國生豬價格波動特征及上市公司盈利概況

根據(jù)2000年1月—2020年5月中國生豬市場價格統(tǒng)計結(jié)果分析，從長期來看，生豬市場價格呈現(xiàn)周期性波動階梯增長趨勢。從收集到的245個觀測值來看，2000—2006年6月，我國生豬價格總體表現(xiàn)較平穩(wěn)，平均價格為6.87元/千克。但從2006年6月開始，生豬價格開始呈現(xiàn)劇烈的上下波動，直至2018年，這12年里生豬價格出現(xiàn)三次顯著波動，這主要受市場供求、政策調(diào)控和各種傳染性疾病的影響。自2019年受豬瘟疫情影響，生豬市場價格急劇攀升，至2020年2月達到最高點37.11元/千克，最高漲幅達196%。之后，受國家政策調(diào)控，豬瘟疫情得到基本控制，生豬生產(chǎn)基本恢復(fù)，生豬市場價格進入下降區(qū)間。

2006年6月，生豬價格為6.08元/千克，此前生豬價格表現(xiàn)較平穩(wěn)。以生豬產(chǎn)業(yè)鏈為主的20家上市公司財報顯示，其營業(yè)收入合計為100.61億元，營業(yè)成本約97.42億元，到2016年6月，生豬價格處于第三周期波峰時，生豬產(chǎn)業(yè)上市公司營業(yè)收入約1333.86億元，較2006實現(xiàn)了近12倍的增長，凈利潤為100.23億，增長了近9倍;2018年7月豬肉價格處于周期波谷，因受豬瘟疫情的影響，使得生豬價格之后出現(xiàn)有史以來最大波動，至2019年12月，生豬價格漲幅約175%。平均營業(yè)收入增長1.58倍，凈利潤實現(xiàn)約3.08倍的增長率。由此，生豬價格波動不僅影響人民的日常生活，還直接影響中游企業(yè)的財務(wù)績效，連帶對上游和下游企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績也產(chǎn)生影響。

二、價格波動對生豬產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)企業(yè)財務(wù)績效的影響

（一）樣本選取及數(shù)據(jù)來源

本文分別選擇了以豬飼料加工產(chǎn)業(yè)、生豬養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)、屠宰及深加工產(chǎn)業(yè)為主營的三類生豬產(chǎn)業(yè)鏈上相關(guān)的15家上市公司作為研究樣本。由于2014年至2019年是生豬價格波動的一個周期，因此本文選擇2014—2019年上市公司財務(wù)數(shù)據(jù)和生豬價格進行研究。樣本公司名單見表1，上市公司相關(guān)財務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)均來自國泰安數(shù)據(jù)庫、同花順和新浪財經(jīng)等。同時還從中國畜牧業(yè)信息網(wǎng)收集了全國生豬（即待宰活豬）價格歷年來的變動數(shù)據(jù)。

（二）變量設(shè)定及實證模型

本文主要是驗證生豬價格的波動對生豬產(chǎn)業(yè)鏈上市公司主要財務(wù)績效指標(biāo)存在的影響。把生豬價格X作為解釋變量，生豬產(chǎn)業(yè)鏈上市公司財務(wù)績效指標(biāo)Y作為因變量。實證模型如下：

其中，Yij表示企業(yè)i在時期t的財務(wù)績效;Z為控制變量組成的向量;θ表示衡量控制變量對企業(yè)財務(wù)績效影響;εit表示企業(yè)i在時期t的財務(wù)績效殘差項。β0為共同截距項，β1、θ為系數(shù)。解釋變量的系數(shù)β1衡量的是生豬價格波動對產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)企業(yè)財務(wù)指標(biāo)的影響程度。若為正，則表明生豬價格與對應(yīng)的財務(wù)績效指標(biāo)呈正相關(guān)關(guān)系，生豬價格上升會顯著增強產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)企業(yè)財務(wù)指標(biāo)所反映的財務(wù)績效;若為負(fù)，則呈負(fù)相關(guān)，還會削弱財務(wù)績效。

（三）變量說明

根據(jù)財務(wù)管理理論中有關(guān)財務(wù)指標(biāo)的相關(guān)概述，選取盈利能力、營運能力、償債能力、發(fā)展能力作為衡量生豬產(chǎn)業(yè)鏈上市公司財務(wù)績效的四個方面。除生豬價格波動影響企業(yè)財務(wù)績效外，還有企業(yè)規(guī)模、企業(yè)年齡、公司重組等控制變量。變量描述如表2所示：

經(jīng)過Hausman檢驗，本文采用固定效應(yīng)回歸模型分析，如表3、表4、表5是回歸結(jié)果，生豬價格與產(chǎn)業(yè)鏈上市公司財務(wù)績效之間關(guān)系如下：

1.由變量的相關(guān)系數(shù)可知，解釋變量和控制變量對生豬產(chǎn)業(yè)鏈中游企業(yè)財務(wù)績效的相關(guān)程度最高，這可能因為生豬價格作為產(chǎn)業(yè)鏈的中游產(chǎn)品，其價格波動直接影響中游企業(yè)的生豬養(yǎng)殖規(guī)模，繼而影響企業(yè)財務(wù)績效;同時，與產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)相比，中游企業(yè)成立時間較長，規(guī)模較大，一體化程度將高，所以有較強的相關(guān)性。

2.從顯著性水平看，生豬價格波動對生豬產(chǎn)業(yè)鏈的飼料、養(yǎng)殖和屠宰加工產(chǎn)業(yè)的發(fā)展能力和營運能力呈顯著正相關(guān)，下游產(chǎn)業(yè)相比上游相關(guān)性較大。但是，隨著生豬價格變動，在企業(yè)盈利能力的影響上，飼料和生豬養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)顯著性較高，中游企業(yè)回歸系數(shù)最大，表明生豬價格對生豬養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)作用程度強，這可能是由于生豬價格作為產(chǎn)業(yè)鏈中游產(chǎn)品，受市場供求影響最直接。最后，生豬價格（X）對下游產(chǎn)業(yè)償債能力呈負(fù)相關(guān)，說明隨著豬肉價格上升，企業(yè)的償債能力降低，生豬價格作為下游產(chǎn)品的成本，下游產(chǎn)業(yè)公司規(guī)模較小，經(jīng)營產(chǎn)品單一，一體化程度低，容易受到外力沖擊，存在一定的經(jīng)營風(fēng)險。

3.從控制變量來看，企業(yè)成立時間與企業(yè)盈利能力呈負(fù)相關(guān)，企業(yè)成立年限越長，其盈利能力表現(xiàn)越差;企業(yè)發(fā)生重組對上游和下游企業(yè)的成長性表現(xiàn)越差，對中游企業(yè)有積極影響。

三、建議

（一）政府應(yīng)健全生豬價格監(jiān)測機制，搭建價格預(yù)警平臺

生豬價格受市場供需影響較大，當(dāng)發(fā)生重大疫情、市場失靈時，生豬價格大幅波動不僅會影響人民的日常生活，也會對中游企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生影響，之后反作用于飼料和屠宰加工業(yè)。所以，政府應(yīng)做好對全國各地生豬產(chǎn)業(yè)基地的信息數(shù)據(jù)收集工作，實時監(jiān)測各地人民對生豬的供需，對生豬在國內(nèi)外市場的需求做好預(yù)測，努力對未來生豬價格走勢做到可控，若存在警情，應(yīng)及時采取相應(yīng)的應(yīng)對策略來化解警情對社會的影響。

（二）生豬產(chǎn)業(yè)上市公司應(yīng)做好內(nèi)部調(diào)控并建立預(yù)警機制

因生豬價格周期波動特征，各生豬產(chǎn)業(yè)上市公司應(yīng)建立內(nèi)部調(diào)控機制，并根據(jù)自身業(yè)務(wù)需求構(gòu)建財務(wù)預(yù)警體系，使得企業(yè)財務(wù)危機控制在可控范圍內(nèi)，當(dāng)市場上生豬價格波動失控時，提醒企業(yè)管理者能及時采取防范對策，降低企業(yè)財務(wù)風(fēng)險，由此，提高企業(yè)抵御市場風(fēng)險的能力。

（三）加快全產(chǎn)業(yè)鏈布局降低價格沖擊影響

因生豬養(yǎng)殖企業(yè)大都完成了產(chǎn)業(yè)鏈布局，而上游飼料產(chǎn)業(yè)和下游加工業(yè)經(jīng)營范圍還相對單一，受生豬價格波動影響較大，易遭受財務(wù)危機。因此，企業(yè)應(yīng)該加快飼料、疫苗、育仔、育肥、屠宰、深加工、銷售等一體化產(chǎn)業(yè)鏈條，推動各產(chǎn)業(yè)聯(lián)動融合，實現(xiàn)生豬全產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展。其次，企業(yè)也可建立多元化發(fā)展機制，加大研發(fā)投入，增加新興產(chǎn)業(yè)，從而分散生豬價格帶來的市場風(fēng)險。