張俊鳴

在鼠年首個(gè)交易日遭遇“黑天鵝”重挫之后，許多投資者很難預(yù)料到，股指會(huì)以這樣一種V型反轉(zhuǎn)的走勢(shì)快速完成修復(fù)。走勢(shì)最強(qiáng)的創(chuàng)業(yè)板指數(shù)在3個(gè)交易日便完成補(bǔ)缺，而上證指數(shù)雖然姍姍來(lái)遲，但也在本周一實(shí)現(xiàn)了這一目標(biāo)。各主要指數(shù)完成補(bǔ)缺，A股恢復(fù)到原先“穩(wěn)中有漲”的常態(tài)。經(jīng)過(guò)此次震蕩的洗禮，市場(chǎng)底部更加堅(jiān)實(shí)穩(wěn)固，對(duì)場(chǎng)外踏空資金也構(gòu)成巨大的磁吸效應(yīng)。

值得關(guān)注的是，近期地產(chǎn)龍頭恒大降價(jià)促銷，同時(shí)有關(guān)住房公積金改革的聲音也浮上臺(tái)面，未來(lái)股市有望逐漸取代房地產(chǎn)成為國(guó)內(nèi)居民財(cái)富的“蓄水池”，A股的長(zhǎng)線投資價(jià)值有望獲得越來(lái)越多資金的認(rèn)同，形成“逢低加碼”的主流投資共識(shí)。2月份以來(lái)，多只公募基金成為“爆款”，提前結(jié)束募集、一日售罄成為常態(tài)，場(chǎng)外資金源源不斷入市可見(jiàn)一斑。因此，補(bǔ)缺之后并非A股行情的終點(diǎn)，而是“小荷才露尖尖角”，長(zhǎng)線發(fā)展空間值得看好。

在近期市場(chǎng)的強(qiáng)勢(shì)反彈中，科技股無(wú)疑是最大的熱門(mén)。在防治疫情的過(guò)程中，遠(yuǎn)程辦公、遠(yuǎn)程教學(xué)等領(lǐng)域讓市場(chǎng)看到了行業(yè)未來(lái)發(fā)展的巨大潛力，圍繞相關(guān)領(lǐng)域周邊拓展的上市公司特別是具有科技含量的公司自然獲得追捧。此外，再融資規(guī)定的放開(kāi)讓創(chuàng)業(yè)板成為最大的受益者、科創(chuàng)板公司首度被納入MSCI成份股等消息，也進(jìn)一步刺激了科技股的走強(qiáng)。在近期熱銷的新基金當(dāng)中，科技主題占了相當(dāng)比例，這也進(jìn)一步增加了科技股走強(qiáng)的底氣。

科技股固然強(qiáng)勢(shì)，但波動(dòng)大也是不爭(zhēng)的事實(shí)，對(duì)于踏空此前補(bǔ)缺行情的投資者來(lái)說(shuō)，在沒(méi)有深入了解公司基本面前景的情況下，過(guò)度追高買(mǎi)入同樣蘊(yùn)藏著較大的風(fēng)險(xiǎn)。既然已經(jīng)踏空了，如果去追高萬(wàn)一被套，那可真成了被收割的韭菜，成為別人賬戶增值的買(mǎi)單人。因此，尋找一些表現(xiàn)暫時(shí)落后的績(jī)優(yōu)股逢低布局，等待估值修復(fù)帶來(lái)的勝利成果是更為穩(wěn)健的一種操作方法。

從行業(yè)的角度來(lái)看，即使周一主要指數(shù)已經(jīng)完成補(bǔ)缺，但仍有多個(gè)行業(yè)指數(shù)尚未實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，其中不乏業(yè)績(jī)良好、估值較低的行業(yè)，比如銀行、保險(xiǎn)、石油、煤炭、供氣供熱等。這些行業(yè)表現(xiàn)相對(duì)落后，主要有以下幾方面原因：

一是基本面存在利空，比如市場(chǎng)擔(dān)心銀行業(yè)的壞賬率上升、保險(xiǎn)業(yè)因?yàn)橐咔橐蛩乩碣r率上升、供氣供熱和交通設(shè)施降低收費(fèi)、石油和煤炭因?yàn)橛蛢r(jià)走弱影響利潤(rùn)預(yù)期等;二是市值普遍較大，缺乏類似科技股的“突變”空間，炒作難度較高;三是科技股吸金明顯，相對(duì)降低市場(chǎng)資金對(duì)這些大盤(pán)股為主的行業(yè)的關(guān)注。

這些因素雖然客觀存在，但如果站在長(zhǎng)期投資的角度，只要這些行業(yè)有存在價(jià)值，龍頭公司的發(fā)展勢(shì)頭不會(huì)停止，短期股價(jià)低迷帶來(lái)的就是內(nèi)在價(jià)值的提升。一些行業(yè)雖然因?yàn)橐咔椤昂谔禊Z”因素而出現(xiàn)利潤(rùn)增速放緩甚至下滑，但公司的持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力并沒(méi)有受到本質(zhì)性的影響，隨著時(shí)間的推移必然出現(xiàn)恢復(fù)性的增長(zhǎng)，股價(jià)在低估值狀態(tài)下也必然進(jìn)行修復(fù)，這個(gè)修復(fù)正是價(jià)值洼地被填平的過(guò)程，敢于在低迷階段參與的“逆行者”，也會(huì)享受到價(jià)值修復(fù)所帶來(lái)的勝利成果。

隨著全社會(huì)流動(dòng)性整體寬松，市場(chǎng)增量資金的不斷進(jìn)入，原先相對(duì)集中在科技股的資金也會(huì)出現(xiàn)外溢效應(yīng)，部分先知先覺(jué)的資金在獲利離場(chǎng)之后，也會(huì)開(kāi)始尋找價(jià)值相對(duì)低估的品種參與，這一“削峰填谷”的資金流動(dòng)也孕育著市場(chǎng)風(fēng)格轉(zhuǎn)換的可能。特別是在市場(chǎng)成交持續(xù)活躍的情況下，這些低估的藍(lán)籌股不會(huì)永遠(yuǎn)沉寂，從本周三開(kāi)始，兩市成交金額合計(jì)破萬(wàn)億元，踏空資金正在加速入市，充沛的流動(dòng)性對(duì)這些低估值大盤(pán)股的挖掘?qū)⑵鸬街匾耐苿?dòng)作用，相關(guān)品種存在后來(lái)居上的可能。

事實(shí)上，如果沒(méi)有前面所說(shuō)的“缺點(diǎn)”，這些藍(lán)籌股也未必能給投資者低價(jià)買(mǎi)入的機(jī)會(huì)，這些非致命的“缺點(diǎn)”暴露得越充分，股價(jià)被壓得越低，安全邊際就越高，也為將來(lái)的上漲累積更大的能量。因此，倉(cāng)位較低特別是踏空的投資者，從這些尚待補(bǔ)缺的行業(yè)中，尋找具備長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力的低估值龍頭股逢低布局，不失為比較安全穩(wěn)健的選擇。筆者認(rèn)為，不妨從以下三大方面進(jìn)行選擇：

一、大金融主題，包括銀行、保險(xiǎn)的龍頭股。銀行和保險(xiǎn)無(wú)疑是A股的定海神針，銀行的極低估值已經(jīng)充分反映了行業(yè)可能發(fā)生的利空，而較高的股息率則成為長(zhǎng)期投資者最佳的伙伴，部分轉(zhuǎn)股價(jià)無(wú)下修空間，只能通過(guò)股價(jià)上漲實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)股的品種更具有一定的博弈價(jià)值;而保險(xiǎn)股則長(zhǎng)期受益于國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)意識(shí)的提升、股市上漲帶來(lái)的資產(chǎn)增值等，二者均具有較好的長(zhǎng)期投資價(jià)值。筆者重點(diǎn)觀察的品種包括：中信銀行、浦發(fā)銀行、中國(guó)太保等;

二、大公用主題，包括供氣供熱、交通設(shè)施等行業(yè)。雖然部分公司有階段性降價(jià)或暫停收費(fèi)的利空，但預(yù)計(jì)后期會(huì)有補(bǔ)償政策出臺(tái)，短期利空消化之后不改長(zhǎng)期投資價(jià)值。筆者重點(diǎn)觀察的品種包括：深圳燃?xì)狻⑼钐烊粴?、現(xiàn)代投資、贛粵高速、四川成渝等;

三、大能源主題，包括石油、煤炭等，在國(guó)際油價(jià)企穩(wěn)之后，行業(yè)利空暫告一段落，部分低估值、高分紅的破凈品種存在價(jià)值修復(fù)的機(jī)會(huì)，筆者重點(diǎn)觀察的品種包括：兗州煤業(yè)、華錦股份等。

（文章提及內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成實(shí)質(zhì)性投資建議。）