■謝泗薪，胡 偉

新時代背景下區(qū)塊鏈、物聯網、互聯網及大數據等高新技術的迅猛發(fā)展，為解決供應鏈中上下游企業(yè)融資難、融資信息不對稱、融資風險等問題帶來了新的破解之道。本文在區(qū)塊鏈落地金融領域應用探析的基礎上，對“區(qū)塊鏈+供應鏈”融資平臺及運作存在的問題進行匹配性分析，并提出“區(qū)塊鏈+供應鏈金融”的具體運行模式，以推動供應鏈中金融業(yè)務更快更好的發(fā)展。

一、供應鏈金融與區(qū)塊鏈的相關理論探索

（一）供應鏈金融的蓬勃發(fā)展

從供應鏈金融市場的發(fā)展規(guī)?？?，如表1所示，到2020年其市場規(guī)模將接近150000億元，該領域的金融業(yè)務市場廣闊。從該領域金融業(yè)務的發(fā)展階段及科技融入現狀看，隨著“互聯網+”的興起，該領域的金融業(yè)務實現了跨越式發(fā)展，如表2所示。主要有以下階段：第一，圍繞傳統(tǒng)銀行，線下“1+N”發(fā)展模式；第二，“四流”融合業(yè)務模式。即把網絡技術應用到供應鏈的融資過程，借助網絡把“物流”“商流”“資金流”“信息流”融合到一起；第三，“N+1+N”平臺發(fā)展模式。此階段，互聯網和供應鏈金融業(yè)務緊密結合，并開始借助互聯網技術開發(fā)融資平臺。

表1 2016～2020年供應鏈金融市場規(guī)模

表2 供應鏈中金融發(fā)展的階段一覽表

（二）區(qū)塊鏈技術在供應鏈金融領域的應用

1.加密數據的交易確權

區(qū)塊鏈技術為鏈上融資業(yè)務的參與方進行所有權的自動確認，形成無法篡改的記錄，攻克現有所有權記錄及更新的重點難題。具體來說，一是可以實現確權憑證在整個鏈條上存儲和傳播，幫助消除交易信息失真帶來的風險隱患。二是可以越過第三方進行交易背書及擔保驗證，幫助核心企業(yè)的信任進行逐層傳遞。三是幫助在價值交換過程中更有效地連接，在實現信息透明的前提下確保了交易主體隱私（張路，2019）。

2.存證交易的真實證明

供應鏈融資需要確保參與主體以實際財產交易為基礎，但交易的真實性證明通過人工的途徑進行校驗，成本較高，且效率低下。而通過區(qū)塊鏈存證技術，可以更加便捷的獲得鏈上實時融資數據，多角度地驗證所得信息的真實性，進一步提高數據主體的可靠性，使供應鏈中融資的業(yè)務場景真實可信。

3.共享賬本的信用拆解

目前大量遠離核心企業(yè)的上下游合作方融資需求不能被滿足，而供應鏈中金融業(yè)務開展的目標就是要全覆蓋鏈上的中小企業(yè)融資需求（許荻迪，2019）。區(qū)塊鏈技術很好地把處于鏈上重要地位企業(yè)的信用拆解，然后以共享賬本的方式分解給鏈條上的上下游合作方。參與主體基于區(qū)塊鏈技術記錄其與鏈上其他企業(yè)業(yè)務往來的債務明細，將相關確權憑證進行線上化傳遞。

4.智能合約的合約執(zhí)行

區(qū)塊鏈技術中智能合約的部分應用為供應鏈金融業(yè)務執(zhí)行提供了一種強有效的手段，依托該項技術，可以有效地緩解供應鏈中融資業(yè)務履約難以控制的問題，有效地降低融資風險。此外，智能合約執(zhí)行過程中，自動完成資金支付、清算和財務對賬，很大程度上增強了融資效率以及減少人為因素帶來的潛在風險。

（三）相關理論基礎

國外學者對區(qū)塊鏈的研究主要集中于區(qū)塊鏈技術本身。而國內對區(qū)塊鏈在金融領域的研究很多停留在理論或某一具體場景應用層面，如宋華（2016）認為應該把模塊化技術應用在供應鏈的金融活動及其他相關產業(yè)活動中，例如支付結算、數字票據等。吳?。?017）認為將區(qū)塊鏈技術結合產業(yè)鏈的金融業(yè)務運用在一定程度上保證了主體的對稱，并以此對各鏈上主體關系進行了設想。鄧柯（2018）等人基于區(qū)塊鏈技術特征，并結合在多個領域的突顯效用，認為需突破區(qū)塊鏈現行的技術性和非技術性弊端。李博（2019）等人基于區(qū)塊鏈技術對于金融業(yè)中的信任進行重塑，討論了區(qū)塊鏈技術應用前景及未來的發(fā)展方向。

綜上所述，學者們大多是將從區(qū)塊鏈技術置于具體產業(yè)場景中進行基礎假設分析，并未觸及整體的運作流程。因此，本文將從鏈上企業(yè)融資業(yè)務的流程出發(fā)，針對其現行的供應鏈上下游企業(yè)融資運作存在的共性問題，結合具體的區(qū)塊鏈技術進行匹配性優(yōu)化，據此搭建“區(qū)塊鏈+供應鏈”融資平臺框架。

二、供應鏈上下游企業(yè)融資所面臨的困境

（一）供應鏈上下游企業(yè)融資的主要模式

供應鏈金融業(yè)務是金融機構信貸開展的重要領域，基于整條鏈的交易，不單單是滿足單個企業(yè)資金的需求，而是向整條鏈中有融資需求的企業(yè)提供服務，達到鏈上的上下游企業(yè)穩(wěn)定運營的目的。具體來說，金融機構以鏈上處于重要地位的企業(yè)為中心，以核心企業(yè)和其上下游合作伙伴間的業(yè)務往來為基礎，向核心企業(yè)的上下游企業(yè)提供融資貸款、核算等服務，主要有基于預付款、存貨和應收賬款融資等三種基本模式，具體如圖1所示。

圖1 鏈上融資的主要模式

（二）供應鏈上下游企業(yè)融資方式選擇的對比分析

根據業(yè)務鏈的具體流程又衍生出不同的模式，表3主要從典型融資產品、質押物、第三方參與者、供應鏈中所處位置、企業(yè)生產周期五個維度對供應鏈中上下游中小企業(yè)的主要融資模式進行對比分析，以便更好地分析在具體運作中存在的問題。

表3 供應鏈中主要融資模式對比

在預付款融資模式中，下游需求方不需要立即付清所有貨款就能從供給方分批提取商品，然后所得營收再分次償還鏈上銀行等機構。與此同時，鏈上處于重要地位的企業(yè)將資產抵押給銀行等金融機構，為下游需求方擔保，一旦其不能支付借貸款項時可以對余存的商品進行回購。

在存貨融資模式中，抵押物的貶值始終是銀行的聚焦點。因此，在供應鏈上進行存貨融資時，企業(yè)是否有穩(wěn)定的庫存及產業(yè)鏈的整體運作是必須考慮的因素（林楠，2019）。但銀行等金融機構并不擅長于質押物品的市場價值評估，同時也不擅長于質押物品的物流監(jiān)管，因此這種融資模式中通常需要專業(yè)的第三方物流企業(yè)參與，金融機構再根據其具體的規(guī)模和運營能力來確定給予的信用額度。

在應收賬款融資模式中，供應鏈上下游企業(yè)是資金的需求方，業(yè)務方的主體為其進行信用擔保。一旦融資方還款出現問題，銀行等金融機構便會要求其承擔損失。因此，對于核心企業(yè)來說，為鏈上的所有企業(yè)承擔風險，這不現實，故而應收賬款融資僅能解決了鏈上企業(yè)的短期資金需求。

（三）供應鏈上下游企業(yè)融資運作存在的共性問題

1.供應鏈上存在信息孤島

鏈上的各企業(yè)通常會擁有自己獨立的系統(tǒng)，導致了運作信息割裂，全鏈條信息不能實現完全貫通。但對于鏈上銀行等金融機構來說，融資方的數據不透明進一步增加了其風險。除此之外，進行融資的參與主體間常常會發(fā)生信息的不對稱，尤其是貸款發(fā)放方與供應鏈條上的中小企業(yè)融資需求方之間，這直接導致其在選擇放貸客戶時會過濾掉鏈上處于弱勢地位的中小企業(yè)。

2.核心企業(yè)信任不能有效傳遞

供應鏈金融業(yè)務依靠鏈上處于重要地位企業(yè)的信用擔保來實現，但是核心企業(yè)只跟一級合作商簽訂了協(xié)議，并沒有在一級和二級供應商簽訂協(xié)議時一起簽訂協(xié)議，根據相關法律規(guī)定，核心企業(yè)的信任并不能跨級傳遞。此外，一般銀行等金融機構都會設置融資門檻，如果核心企業(yè)的信用不夠高，這會直接導致核心企業(yè)的信用只能傳遞到一級合作商層級，無法輻射到鏈上的其他企業(yè)。

3.缺乏可信真實的業(yè)務場景

在供應鏈場景下，核心企業(yè)為可信的業(yè)務往來做背書，金融機構一般只選擇滿足核心企業(yè)及與其業(yè)務關系緊密的合作方的融資申請。由于鏈上遠離核心企業(yè)的公司無法證明其與核心企業(yè)的貿易關系，在當前銀行的機制下，很難得到銀行貸款。相對地，銀行等金融機構無法完全的參與整個產業(yè)鏈金融業(yè)務?？尚诺娜谫Y業(yè)務場景僅存于核心企業(yè)及其關系密切的合作商，產業(yè)鏈上較弱的中小企業(yè)很難觸及。

4.融資難融資貴的現象突出

在目前市場經營大環(huán)境下，遠離供應鏈核心的企業(yè)經營普遍存在資金短缺問題，如果沒有核心企業(yè)的授權，他們很難獲得融資機會。而社會借貸利息成本往往很高，并且為了規(guī)避風險，通常要求借貸方提供相同的價值物抵押。因此對于鏈上實力較弱的中小企業(yè)而言，向各方進行貸款的“融資難融資貴”現象依然突出。

5.履約風險難以有效控制

供應鏈中所有金融業(yè)務合同履行均不能自行完成。因為涉及多個企業(yè)的業(yè)務結算，存在很多不確定性因素，如交易時存在資產挪用、故意違約或暗中操作等。銀行等金融機構在制定融資業(yè)務流程存在一系列的問題增加了鏈上的融資風險。并且資金提供方不能得到整個鏈的融資詳細狀況，各信息由不同主體分別掌握。因此，對于資金提供方來說，信息的不充分導致難以控制融資方的風險。

三、“區(qū)塊鏈+供應鏈”融資服務平臺的構建

（一）“區(qū)塊鏈+供應鏈金融”與供應鏈上下游企業(yè)融資運作問題匹配性分析

現行供應鏈金融是一種中心化模式，普遍是銀行等金融機構依托一家核心企業(yè)來為與其業(yè)務往來密切的企業(yè)提供融資服務。而基于區(qū)塊鏈技術的融資平臺是一種去中心化的模式，能提升全鏈條的融資效率，豐富金融機構的業(yè)務場景，很大程度上解決了企業(yè)融資運作面臨的困難，如表4所示。

表4 “區(qū)塊鏈+供應鏈金融”與供應鏈的金融運作問題匹配表

1.信息流轉

“區(qū)塊鏈+供應鏈金融”較為關鍵的不同點是把整個融資過程作為一種分布式賬本來管理，使得整個融資過程中非商業(yè)機密數據在節(jié)點間的儲存和共享流轉更加方便，極大地解決了現行供應鏈中融資信息孤島的弊端。

2.信用傳遞

現行供應鏈信用僅能輻射到一、二級供應商，而在“區(qū)塊鏈+供應鏈金融”模式下則可以實現多級供應商傳遞。具體來說，一級供應商對核心企業(yè)簽發(fā)的憑證進行簽收后，可根據真實的交易背景，將其拆分、逐級流轉給鏈上其他的中小企業(yè)。

3.業(yè)務場景

在“區(qū)塊鏈+供應鏈金融”結合的運作架構下，所有參與主體的行為都將受約束規(guī)范，并不局限于核心企業(yè)與一級供應商，而是進行全鏈條的滲透覆蓋，致使融資行為更加真實可信。并且在可信貿易場景不斷豐富的同時，大大降低了所有主體的參與成本。

4.上下游企業(yè)融資

在“區(qū)塊鏈+供應鏈金融”的融資模式下，上下游企業(yè)可以更加有效地證明交易過程的真實性，并共享核心企業(yè)的信用，可以在積極響應市場需求的同時滿足其融資需求，從根本上解決了“融資難，融資貴”問題，與此同時核心企業(yè)也可實現“去庫存”目的，達到“優(yōu)化供給側”目標。

5.回款控制

整個融資過程中，與傳統(tǒng)融資流程相比區(qū)塊鏈技術的應用使回款更加封閉可控。具體來說，區(qū)塊鏈技術的加入，進一步確保了融資行為中交易雙方或多方如約履行義務。同時，區(qū)塊鏈中的融資信用作為一種機器信用，極大地提高了交易雙方的信任度和交易效率，能有效地管控履約風險。

（二）區(qū)塊鏈技術在供應鏈金融業(yè)務中的作用機理分析

區(qū)塊鏈的特有功效與解決目前我國供應鏈融資模式運營存在的問題非常契合。具體如下：

1.技術層面分析

一是破解信息孤島問題。區(qū)塊鏈作為分布式總賬技術的一種，使得非商業(yè)機密數據在所有節(jié)點間存儲、共享，讓數據在鏈上實現可信流轉；二是疏通核心企業(yè)信任傳遞。登記在區(qū)塊鏈上的可轉讓及融資的確權憑證，使得核心企業(yè)信任能沿著業(yè)務鏈傳遞，并且整個憑證的拆分、流轉過程可溯源；三是提升交易數據可信度。在區(qū)塊鏈框架下，形成線上化的基礎協(xié)議、票證等準確、完整的記錄，大大降低了各方的參與成本；四是提高融資成本效率。通過區(qū)塊鏈的信用背書實現信任逐級傳遞，使得鏈上的中小企業(yè)得到擔保信用，讓其融資更加便捷、成本更低；五是增加回款風險控制。智能合約實現了自動清結算，保障回款的安全性。

2.目標路徑層面

第一，實現信息全鏈條流通，通過多個利益相關方能提前設置好信息管理機制，實現信息的流通與分享；第二，實現信任多級傳遞。依據相關法律，通過相互的確權，憑證的拆解、追溯等操作，使核心企業(yè)信任能沿著可信的貿易鏈傳遞；第三，實現場景全鏈條滲透，比如改革原始的線下化運行融資結構，使之更加職能化以便形成完整的記錄，增強數據透明度，進而實現穿透式監(jiān)管；第四，實現融資的便捷低價。核心企業(yè)信用逐級釋放，鏈上企業(yè)可以使用核心企業(yè)的信任授信額度，獲得金融機構的約9%～11%利率借貸；第五，實現全程的封閉可控。基于智能合約的自動清結算，增強操作安全性。

（三）基于區(qū)塊鏈技術的供應鏈金融服務平臺框架

1.“區(qū)塊鏈+供應鏈”融資平臺應用模式

由前文可知，構建基于區(qū)塊鏈技術的融資服務平臺，即“區(qū)塊鏈+供應鏈”融資平臺應用模式，具體如圖2所示，是有效的集成化融資服務供給模式?！皡^(qū)塊鏈+供應鏈”融資平臺具體模塊主要如下：

圖2 “區(qū)塊鏈+供應鏈”融資平臺應用模式

（1）權限管理模塊

權限管理模塊負責平臺用戶權限管理，融資的所有參與方在平臺開展業(yè)務時，對用戶的信息進行后臺審核，然后給予各方不同的權限。同時，權限管理模塊會與信用評分模塊相銜接，失信企業(yè)的操作權限將被限制，并在平臺上進行公告。具體來說，當鏈上各主體在平臺開展業(yè)務時，該模塊會將所有相關參與主體設置為區(qū)塊鏈共識節(jié)點，對上傳的信息進行檢驗，從而提升交易平臺記錄信息和交易速率，并給予銀行等金融機構、融資企業(yè)及其他關聯企業(yè)溯源追蹤模塊的權限。最后，該模塊也需與其他模塊密切銜接，只要在融資過程出現問題就及時追蹤信息，變更風險方的授予權限，嚴重者會被直接禁錮權限，從而降低因其引發(fā)的風險。

（2）授信管理模塊

授信管理模塊主要對鏈上企業(yè)的信用度進行管理，包括企業(yè)信用驗證、統(tǒng)計融資基礎信息并進行數據分析等。具體來說，處于鏈上重要地位的企業(yè)在平臺上進行線上數字資產的簽發(fā)，鏈上其他有融資需求的企業(yè)在發(fā)生真實交易時，將相關材料和信息傳送到線上交易平臺，通過共識層確認之后，由資金提供方對企業(yè)進行融資，同時上傳至平臺之中。并且當鏈上的企業(yè)進行融資時，平臺和資金提供的一方進行線上線下的雙步驗證，并在其他模塊運作的基礎上一同對融資方的價值進行評估。當到還款日期時，融資方及時還款，平臺會及時更新其信用記錄。

（3）交易管理模塊

交易管理模塊主要為鏈上融資企業(yè)之間進行線上化資產交易。具體來說，各方企業(yè)可以將生成的數字資產在該模塊進行線上交易，符合其預設限定條件的鏈上企業(yè)就能在該交易模塊中購買，數字資產的交易通過智能合約自動執(zhí)行，并將交易信息記錄在區(qū)塊鏈上。并且該模塊也可提供將產能轉換為線上資產服務，在線上進行融資、交易產品的拆分和自動匹配客戶。數字資產也可通過該模塊進行線上融資，并按照協(xié)議日期贖回，如果不能按期贖回，該模塊將完成資產產權的變換。

（4）溯源追蹤模塊

溯源追蹤模塊主要是在鏈上企業(yè)進行融資過程時對參與的各方主體進行溯源追蹤。具體來說，該模塊主要是運用RFID、GPS、感應器等物聯網技術進行溯源追蹤，實現實時確定抵押物在庫情況、物流是否通暢，也能實時更新抵押物數量、質量，以及掌握抵押物市場價值變動，保障放款方利益。在抵押物追蹤技術層面，把區(qū)塊鏈技術與物聯網技術相銜接，追蹤范圍涉及融資企業(yè)日常運作的各個方面，防止在融資進行時因質押物損壞等引起不必要的糾紛，增加供應鏈融資的安全性。在融資款項追蹤角度，通過智能合約預設款項用途，并利用共識層實時驗證，最后通過時間戳來定位。

2.平臺金融融資業(yè)務流程設計

按照“區(qū)塊鏈+供應鏈”融資平臺應用模式，設計了區(qū)塊鏈供應鏈融資服務平臺的業(yè)務流程，即構建“N（供應鏈核心企業(yè)）+1（區(qū)塊鏈供應鏈金融服務平臺）+N（金融機構）+N（上下游企業(yè)）”業(yè)務流程，如圖3所示。其核心業(yè)務流程主要包括以下三個方面：

一是通過平臺與金融機構（銀行、保險公司等）業(yè)務的對接流程，篩選出符合銀行等金融機構信用標準的客戶，為其提供融資服務。具體來說，首先，通過系統(tǒng)聚焦鏈上企業(yè)的融資業(yè)務，打通鏈上融資參與主體與平臺之間的信息共享，平臺與銀行業(yè)務系統(tǒng)進行數據對接，企業(yè)進行登記、授信及融資等一系列操作。其次，銀行根據其融資的相關規(guī)章給出融資金額上限，供應商在這個額度內申請資金需求并等待銀行等金融機構放款。在回款協(xié)議日期，辦理融資的企業(yè)或核心企業(yè)到期付款。

圖3 平臺主要業(yè)務運作流程

二是通過平臺與核心企業(yè)業(yè)務的對接流程，直接獲取其與鏈上其他企業(yè)的業(yè)務往來數據。具體來說，首先處于鏈上中心地位的企業(yè)需要對相關業(yè)務合作商進行評級篩選，提供給平臺一個優(yōu)質合作商資料。其次，平臺管理方可以對其進行認證，認證銀行、核心企業(yè)、上下游企業(yè)等基礎資料，一并調查核心企業(yè)與鏈上其他企業(yè)業(yè)務往來的詳細信息，查詢企業(yè)融資申請要求及金融機構的放款進度，并更新數據記錄。

三是通過平臺與上下游企業(yè)業(yè)務的對接流程，基于區(qū)塊鏈的融資業(yè)務實現全流程的線上操作，上下游企業(yè)可以在該平臺上方便高效地申請授信、融資及放款和追蹤各流程操作環(huán)節(jié)。具體來說，首先，鏈上企業(yè)在銀行等金融機構授信認可后，就可以憑借自己的額度申請融資。其次，銀行等金融機構給上下游企業(yè)的限額為綜合額度，融資企業(yè)在授信銀行的信用貸款、抵押貸款、信用證等全部業(yè)務共享這個融資上限，并且所有交易記錄將全部記錄在這個實時更新的平臺上。

四、基于區(qū)塊鏈技術的供應鏈融資平臺的風險防控

（一）采用大數據精確分析鏈上企業(yè)基本信息

平臺只能存儲得到共識層驗證過的基本信息和融資過程中產生的相關數據，并不能擔保共識層間過渡沒有問題。一旦將錯誤數據傳輸到平臺系統(tǒng)中，極可能帶來風險。因此，在平臺收集信息時仍需對相關基礎信息的可靠性進行把關。

（二）增強平臺中區(qū)塊鏈在各共識環(huán)節(jié)的使用

當鏈上融資基本信息得到共識層的驗證之后，就會傳輸到基礎庫，并且各個環(huán)節(jié)會同步得到指令，實行分布式記賬，來降低數據被篡改的可能性。但是，各個共識層間的銜接對信息驗證時存在串謀風險。因此，要增強基礎信息核實上的區(qū)塊鏈技術應用來共同提升信息的可靠性。

（三）加強物聯網技術追蹤抵押物基礎信息的應用

企業(yè)可能同時處在多個產業(yè)鏈條，這樣會存在一些融資企業(yè)用同一抵押資產進行多次融資并套取貸款的行為。然而區(qū)塊鏈平臺只能確認和登記某個業(yè)務鏈體系中的信息，并無法進行不同產業(yè)鏈中的數據確認，不能有效阻止融資企業(yè)多次質押的行為發(fā)生。這就需要以政府為主體完善該領域的法規(guī)體系并運用物聯網技術進行實時追蹤。