胡娟

摘? 要：MBO是“管理層收購(gòu)”，同時(shí)是資本市場(chǎng)和產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)發(fā)展到一定階段的產(chǎn)物，是企業(yè)進(jìn)行產(chǎn)權(quán)優(yōu)化和激勵(lì)管理層的手段。

關(guān)鍵詞：管理層收購(gòu);財(cái)務(wù);信息披露

一、引言

在發(fā)達(dá)國(guó)家的證券市場(chǎng)下，MBO曾經(jīng)火爆一時(shí)，歐美國(guó)家在20世紀(jì)的七八十年代時(shí)就已經(jīng)流行。這種趨勢(shì)是不可避免的。我國(guó)在改革開(kāi)放之后，民營(yíng)企業(yè)逐漸有了發(fā)展。但是要追溯到民營(yíng)企業(yè)的根，就只有兩種形式。第一個(gè)是自主創(chuàng)業(yè)型的企業(yè)，它的形式是工廠形式。當(dāng)關(guān)于企業(yè)的產(chǎn)權(quán)問(wèn)題出現(xiàn)的時(shí)候，這才發(fā)生了變化。但是在很早之前就已經(jīng)有前兆。在2002年十二月月末，實(shí)施項(xiàng)目和MBO有關(guān)系的企業(yè)將近20家，這個(gè)數(shù)據(jù)來(lái)源于《財(cái)經(jīng)時(shí)報(bào)》，代表的企業(yè)是粵美的。

二、MBO對(duì)于企業(yè)財(cái)務(wù)的影響

每個(gè)人在做任何事情前都會(huì)有它的根本動(dòng)機(jī)，受讓方和出讓方二者就是因?yàn)镸BO可以解決企業(yè)的財(cái)務(wù)問(wèn)題。管理層收購(gòu)又稱作“杠桿收購(gòu)”，它有自己獨(dú)特而明顯的特征，是可以幫助削減公司的不良資產(chǎn)、消減債務(wù)和改整在戰(zhàn)略談判的業(yè)務(wù)和選擇現(xiàn)金去支付的方式。

（一）對(duì)出讓方的財(cái)務(wù)影響

1、財(cái)務(wù)分析是出讓方對(duì)出售企業(yè)應(yīng)該做的事情之一，它需要對(duì)成本和效益都進(jìn)行酌量。

2、企業(yè)現(xiàn)有業(yè)務(wù)潛力的分析也是出讓方的責(zé)任，出讓方需要觀察它是否還具有重塑性，而不是隨意的將其賣出。

3、在缺少信息披露的條件下，企業(yè)內(nèi)部的經(jīng)理層往往想利用各種方式手段達(dá)成收購(gòu)，不顧及公司的盈利和發(fā)展的情況，就是因?yàn)椴粚?duì)稱的信息使他們有了掏空企業(yè)的想法。

（二）對(duì)受讓方的財(cái)務(wù)影響

首先，有效的激勵(lì)經(jīng)濟(jì)層機(jī)制是很容易形成的，可以改變它的角色地位，其次，有助于整合有效的企業(yè)資源，沒(méi)有必要的費(fèi)用開(kāi)支都會(huì)減少，對(duì)于企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展很有用處。再者，形成的企業(yè)更偏向于產(chǎn)權(quán)明確和控權(quán)股東只有少數(shù)的類型。相對(duì)而言，有了一個(gè)平臺(tái)它是屬于財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)的，并且可操作。最后，只有足夠的資金才可以維護(hù)MBO的操作。

（三）對(duì)“兩種特殊人群”的財(cái)務(wù)影響

MBO有大量資金是因?yàn)橘J款人的資助，但它也為貸款人帶來(lái)了獲取良好收益的機(jī)會(huì)。

管理層會(huì)擁有寶貴的收購(gòu)資金是由于戰(zhàn)略投資者的出資，這也為戰(zhàn)略投資者獲取巨大利潤(rùn)提供平臺(tái)。

三、MBO對(duì)于企業(yè)信息披露的探討

信息披露制度還有另一個(gè)名字，即是公示制度。這個(gè)制度的目的在于保護(hù)屬于投資者的利益，來(lái)自于社會(huì)公眾的監(jiān)督不得不接受，根據(jù)法律要求需要有關(guān)部門報(bào)告公司的信息和資本，或者以公開(kāi)的方式讓投資者了解信息的制度。

（一）注重MBO信息披露時(shí)間的及時(shí)性

信息披露人有義務(wù)在完成收購(gòu)后，將MBO對(duì)于企業(yè)產(chǎn)生的關(guān)于業(yè)績(jī)和財(cái)務(wù)的有關(guān)變化進(jìn)行披露。

（二）構(gòu)建MBO信息披露的外部監(jiān)督體系

MBO的實(shí)施，需要政府機(jī)構(gòu)和中介等機(jī)構(gòu)的監(jiān)督，公眾和媒體也有監(jiān)督的作用。公司結(jié)構(gòu)的股權(quán)變動(dòng)和業(yè)績(jī)的經(jīng)營(yíng)變動(dòng)也會(huì)被披露，它可以用于監(jiān)控公司是否真實(shí)履行了對(duì)于MBO的承諾。

（三）信息披露本身的作用

1、緩解信息不對(duì)稱是信息披露的第一個(gè)作用。在證券市場(chǎng)上，占有信息優(yōu)勢(shì)的除了經(jīng)營(yíng)證券公司外還有公眾公司;它們特別容易包攬市場(chǎng)信息。充分的投資信息就很難被投資者擁有。哪怕是公司主動(dòng)提供的信息也有可能是虛假的或是不充分的。然而在信息披露制度為了保障股東權(quán)益的情況下，公眾公司提供的信息真實(shí)可靠、及時(shí)有效。

2、公司治理水平的提高，對(duì)于公司和有關(guān)人員有一個(gè)約束的影響。要想提高公司的透明度需要有效的信息披露。

3、信息披露為投資者的投資提供了關(guān)于決策的依據(jù)，它也是投資者選擇決策的理性前提。當(dāng)投資者完全了解公眾公司的時(shí)候才會(huì)有一個(gè)基本的判斷，并且為公司實(shí)現(xiàn)預(yù)期的收益。公司價(jià)值的持續(xù)提升是它最好的反映。

4、有利于保護(hù)投資者的合法權(quán)益。不完善的信息披露制度會(huì)導(dǎo)致欺詐行為盛行，投資風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)變高;同時(shí)會(huì)損害投資者的利益，進(jìn)而破壞證券市場(chǎng)的完整性。規(guī)范化的信息披露可以保護(hù)投資者和社會(huì)公眾的權(quán)益。

5、資源要想是最優(yōu)配置的，即需要信息的披露。信息披露達(dá)到資源最佳配置的標(biāo)準(zhǔn)是披露者把信息披露給市場(chǎng)，當(dāng)然信息必須是有效的。而披露者也為公司獲得了大量的資本，它同時(shí)也為自己帶來(lái)了不少的利潤(rùn)。

6、樹(shù)立一個(gè)良好的企業(yè)形象是離不開(kāi)信息披露的。披露制度可以幫公司提供了一個(gè)機(jī)會(huì)，這個(gè)機(jī)會(huì)可以被公司用來(lái)宣傳和樹(shù)立良好的公司形象和展示公司的優(yōu)秀的業(yè)績(jī)。證券市場(chǎng)在一直發(fā)展并且趨于完善的狀態(tài)，與此同時(shí)的投資者的心里也在變得更加成熟。因此，信息披露才更像是一個(gè)橋梁;它不僅可以連接公眾公司和投資者，而且還盡最大力度為企業(yè)的股東和社會(huì)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)利益。

7、信息披露對(duì)于證券來(lái)說(shuō)是優(yōu)點(diǎn)大于它的缺點(diǎn)的。信息披露制度是一個(gè)國(guó)家關(guān)于證券方面的監(jiān)管管理制度的一部分因素。它同時(shí)是以法律的形式制定的，一種的專門屬于證券市場(chǎng)的游戲規(guī)則。另外，一些公眾公司除了要接受證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)督，還要接受其它行業(yè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)督。比如銀行業(yè)還要受到銀監(jiān)會(huì)等機(jī)構(gòu)的監(jiān)管。

四、結(jié)論

在我國(guó)目前的市場(chǎng)觀景下，MBO公司的發(fā)展前景是充滿光明的。雖然MBO這個(gè)概念在我國(guó)的企業(yè)改革中起到了不少的有用的作用，但是我國(guó)產(chǎn)權(quán)改革的道路還是很漫長(zhǎng)。所有的事物都有兩面性，因此我們更應(yīng)該客觀的看待MBO。既不能夠否定它為公司和社會(huì)發(fā)展帶來(lái)的“精華”，也不可以吸收它從國(guó)外傳過(guò)來(lái)的“糟粕”。市場(chǎng)對(duì)于MBO的客觀需要是更多學(xué)者研究和政策者制定制度去完善它的前進(jìn)動(dòng)力。

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