劉增祿

2020年1月份以來，上市公司2019年年報業(yè)績預(yù)告再度密集來襲，截至1月21日，短短十幾個交易日，就新發(fā)布了983份業(yè)績預(yù)告，數(shù)量超過了前幾個月的累計量。而隨著年報行情期的正式來臨，近期不少業(yè)績預(yù)喜公司相繼得到了二級市場資金的追捧，香雪制藥、星星科技、深信服等公司紛紛在預(yù)告公布當(dāng)天，股價強勢收在了漲停板。

年度業(yè)績預(yù)喜公司受資金追捧

1月17日，上市公司2019年年報披露工作正式開啟，創(chuàng)業(yè)板公司安靠智電拔得頭籌，從其營業(yè)收入和凈利潤表現(xiàn)來看，分別同比下滑了0.64%和15.49%，這已是繼該公司2018年度業(yè)績下滑后的再度下滑。但值得注意的是，年度業(yè)績雖然不太理想，但在年報公布的當(dāng)天，安靠智電股價卻直接收出了“一字板”，1月21日再度強勢漲停。若究其原因，除了資金歷來有炒作首份年報的習(xí)慣外，應(yīng)與該公司2020年一季報業(yè)績大幅預(yù)喜有關(guān)。在提前披露的2020年一季度業(yè)績預(yù)告中，安靠智電表示，因在手訂單較為充足，整體業(yè)績呈上升狀態(tài)，預(yù)計一季度凈利潤將完成4000萬元～4500萬元，同比增長90.4%～114.2%。

目前來看，正式年報雖然僅有1家公司完成披露，但發(fā)布年度業(yè)績預(yù)告的公司卻多達1434家。其中，新年以來截至1月21日，兩市就新發(fā)布了983份業(yè)績預(yù)告，披露比重占全部業(yè)績預(yù)告的62.22%。在新發(fā)布的983份業(yè)績預(yù)告中，剔除沃格光電已經(jīng)被二次修正的業(yè)績預(yù)告外，有727家公司業(yè)績預(yù)喜（包括預(yù)增、略增、續(xù)盈、扭虧），255家公司業(yè)績預(yù)憂（包括預(yù)減、略減、首虧、續(xù)虧），預(yù)喜比重明顯強于預(yù)憂比重。結(jié)合二級市場表現(xiàn)看，香雪制藥、星星科技、樂心醫(yī)療、萊茵生物、深信服等新發(fā)布年度業(yè)績預(yù)喜公告的公司，在利好公告出爐后，股價紛紛收出了漲停。

513家公司凈利潤預(yù)增幅度超過50%

在1月份發(fā)布年度業(yè)績預(yù)告的公司中，多達731家公司預(yù)計全年凈利潤同比實現(xiàn)增長，其中，611家公司預(yù)增幅度超過30%，513家公司凈利潤預(yù)增50%以上，305家公司預(yù)告年度凈利潤將實現(xiàn)翻倍增長，萬集科技、金溢科技、上海新陽、聞泰科技、騰達建設(shè)、泰勝風(fēng)能、興業(yè)證券、沃施股份、牧原股份、渝開發(fā)10家公司，2019年的凈利潤增長預(yù)期更是預(yù)計達到10倍以上。

從業(yè)績增厚的原因看，萬集科技、金溢科技全年業(yè)績大幅增長是得益于國家撤銷高速公路省界收費站工作的全面推進，以及交通部門大力推廣普及ETC的建設(shè)應(yīng)用;聞泰科技得益于公司通訊業(yè)務(wù)優(yōu)化了客戶結(jié)構(gòu)，國內(nèi)國際一線品牌客戶出貨量實現(xiàn)了強勁增長;泰勝風(fēng)能是因為市場拓展力度進一步增強，在手業(yè)務(wù)訂單充足;興業(yè)證券受益于證券市場行情的回暖;牧原股份因非洲豬瘟疫情持續(xù)影響，生豬市場供應(yīng)形勢緊張，業(yè)績實現(xiàn)了明顯的上升。需要注意的是，超預(yù)期增長的公司也并非全部都是憑借主營業(yè)務(wù)的發(fā)展穩(wěn)定，如上海新陽、騰達建設(shè)、沃施股份、渝開發(fā)4家公司的業(yè)績大幅增長就主要是靠股權(quán)結(jié)構(gòu)變更、交易性金融資產(chǎn)公允價值上升等原因所致。

由此來看，投資中不僅需要規(guī)避業(yè)績虧損或大幅預(yù)減的公司，對于業(yè)績大幅預(yù)增的公司也需要甄別對待，要看公司的凈利潤增長來源。如果業(yè)績增長主要依靠主營業(yè)務(wù)，說明公司的基本面確實優(yōu)異或正在逐漸改善。而如果主要依靠并表、出售股權(quán)或資產(chǎn)等外延收入增厚，長期來看，投資價值就相對偏低。

12家公司向上修正年度業(yè)績

目前來看，在提前正式年報公布業(yè)績預(yù)告的1434家公司中，共有146家公司發(fā)布過二次修正公告，雖然多數(shù)公司為對首次預(yù)告的具體業(yè)績增減變動進行補充，但也有12家公司新的業(yè)績預(yù)告明顯較首次進行了上調(diào)，另有11家公司出現(xiàn)了明顯的業(yè)績下調(diào)。

觀察業(yè)績預(yù)期被上調(diào)的公司，上調(diào)原因同樣有內(nèi)生性和外延性之分。例如2019年4月即首次對全年業(yè)績進行了預(yù)測的新媒股份，其當(dāng)時僅預(yù)計全年凈利潤小幅增長0～10%，但在今年1月17日發(fā)布的修正公告中，公司則表示，因穩(wěn)步推進IPTV、互聯(lián)網(wǎng)電視等業(yè)務(wù)的發(fā)展，整體業(yè)績持續(xù)保持快速增長，全年凈利潤增長預(yù)期提升至73%～93%。類似的，曾于2019年10月23日公告全年凈利潤預(yù)增80%～120%的普利特，2020年1月8日新公布的修正公告中，也將業(yè)績預(yù)期上調(diào)至了預(yù)增130%～180%，上調(diào)的原因是客戶開拓良好，四季度銷售量大幅增長，原材料價格平穩(wěn)，毛利率保持穩(wěn)定。

而隨著主營業(yè)務(wù)的穩(wěn)定增長，近期多家年報業(yè)績預(yù)期被上調(diào)的公司紛紛得到了市場資金的追捧，例如新媒股份、普利特、廣電計量等公司，年初以來的累計漲幅均超過了10%，新媒股份更是累計大漲了22.84%，表現(xiàn)明顯強勢于同期上證指數(shù)0.07%的微幅上漲。另外，從新公布的公募基金2019年四季報看，新媒股份四季度得到了基金的進一步認可，持股比例由三季度末的16.33%進一步提升至四季度末的17.26%;普利特在2019年三季度被公募基金剔除前十大重倉股后，四季度也再一次進入，同時被三只基金重倉了157.99萬股。

相較之下，部分公司業(yè)績突然大幅增長甚至由虧轉(zhuǎn)盈，則離不開外延收入的粉飾。如九安醫(yī)療曾在2019年三季報中對全年業(yè)績進行預(yù)測，預(yù)期年度將出現(xiàn)4000萬元～6000萬元的虧損。但在今年1月14日修正公告中，公司則預(yù)期年內(nèi)將完成6000萬元～8000萬元的盈利。如此明顯變化，原因在于，全資子公司Andon Holdings Co.，Ltd與安信證券投資（香港）有限公司共同設(shè)立的"Essence iSeed Fund SP"基金持有100%份額的子基金iSeed Ventures Fund Ⅱ，已轉(zhuǎn)讓其持有的標(biāo)的公司CareInnovations， LLC.的全部股權(quán)，基于上述非經(jīng)常性損益事項給公司合并層面當(dāng)期損益帶來積極影響。類似的，萊茵體育、龍溪股份、云海金屬等公司的業(yè)績突然上調(diào)，均離不開股權(quán)轉(zhuǎn)讓、調(diào)整交易性金融資產(chǎn)公允價值變動、拆遷補償款等非經(jīng)常性收益的增厚。

表1 預(yù)告修正后業(yè)績預(yù)期被上調(diào)的公司

資產(chǎn)減值成業(yè)績“殺手”

在業(yè)績預(yù)期向下修正的公司中，資產(chǎn)減值、商譽減值成為了多數(shù)公司業(yè)績下滑的最大“隱雷”，其中，如北緯科技、景峰醫(yī)藥就是典型案例。

2019年12月28日，北緯科技發(fā)布年報業(yè)績修正預(yù)告，由之前盈利200萬元～300萬元"變臉"為虧損2200萬元～3200萬元，原因即公司對2019年度合并報表范圍內(nèi)的應(yīng)收賬款、其他應(yīng)收款、長期股權(quán)投資、固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等資產(chǎn)進行核查，根據(jù)《企業(yè)會計準(zhǔn)則第8號-資產(chǎn)減值》以及公司《計提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備和損失處理管理辦法》對各項資產(chǎn)的減值情況進行評估和分析，認為部分資產(chǎn)存在減值跡象。根據(jù)參股公司經(jīng)營情況及行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r，公司認為涉及天宇經(jīng)緯（北京）科技有限公司等參股公司的長期股權(quán)投資及其他應(yīng)收款存在資產(chǎn)減值風(fēng)險，本著審慎性原則，擬對上述事項計提減值準(zhǔn)備。

景峰醫(yī)藥在2019年10月底時還預(yù)計年度虧損2億元～3億元，到今年1月17日業(yè)績修正公告中，虧損額擴大至6.5億元～8.5億元，究其原因也離不開商譽計提減值的侵蝕。公司在業(yè)績修正公告中表示，2020年1月，公司及下屬子公司對商譽等資產(chǎn)進行了清查和分析，認為公司部分子公司存在較大的商譽減值損失。根據(jù)《企業(yè)會計準(zhǔn)則第8號-資產(chǎn)減值》、《會計監(jiān)管風(fēng)險提示第8號-商譽減值》的相關(guān)規(guī)定，本著謹(jǐn)慎性原則，經(jīng)初步測算，擬對企業(yè)合并形成的商譽計提減值準(zhǔn)備2億元～3.5億元。與此同時，大族激光、東山精密、中科海訊、路暢科技等公司二次修正后業(yè)績預(yù)期的下調(diào)，也均逃脫不了計提減值的影響。

另外統(tǒng)計數(shù)據(jù)也顯示，在1月份以來截至1月21日新公布的預(yù)憂業(yè)績預(yù)告中，有超過90家公司凈利潤下滑甚至虧損都是遭遇了各項資產(chǎn)減值的侵蝕。