唐嘯 張爽

隨著中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的調(diào)整，中國國際收支在經(jīng)歷了順差逆差交替階段和“雙順差”階段后，進入總體差額有順有逆、經(jīng)常賬戶順差逐步收窄甚至由順轉(zhuǎn)逆、非儲備性質(zhì)的金融賬戶差額順逆交替的新階段，同時給中國國際收支未來的平衡帶了不確定的風(fēng)險。為此，本文依據(jù)國際收支發(fā)展階段理論和國際收支結(jié)構(gòu)分析理論，分析了中國國際收支未來的發(fā)展趨勢以及結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變帶來的外匯風(fēng)險增加、國際收支平衡難度加大等一系列問題，提出應(yīng)加快經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)升級；提升我國服務(wù)業(yè)競爭力等應(yīng)對國際收支變動趨勢的建議。

引 言

國際收支是指在特定的時期內(nèi)一個經(jīng)濟實體的居民和非居民進行的一切對外活動的綜合的收支記錄。國際收支發(fā)展四階段理論是薩繆爾森最先提出的，這一理論將一個國家的發(fā)展進程分為四個階段：年輕的債務(wù)國；成熟的債務(wù)國；新興的債權(quán)國；成熟的債權(quán)國。對照薩繆爾森的國際收支發(fā)展四階段理論可以分析出中國國際收支已經(jīng)開始從第三階段逐步進入第四階段，根據(jù)這一理論可以對中國的國際收支情況進行綜合分析、項目分析、橫向分析和縱向分析，能夠了解一個國家的經(jīng)濟狀態(tài)和經(jīng)濟構(gòu)成、判斷匯率走勢，以此順應(yīng)經(jīng)濟發(fā)展趨勢，制定順應(yīng)經(jīng)濟發(fā)展需求的相關(guān)政策。

中國國際收支變動趨勢

中國的國際收支結(jié)構(gòu)演變可分成三個階段。1983年到1993年國際收支呈現(xiàn)順差和逆差的相互交替的趨勢。在這11年間僅有1987和1991年是雙順差。第二階段是在1994年到2013年，除1998年和2012年非儲備性質(zhì)的金融賬戶出現(xiàn)逆差，其余年份經(jīng)常賬戶和非儲備性質(zhì)的金融賬戶都是雙順差。第三階段自2014年開始，我國中國國際收支出現(xiàn)了經(jīng)常賬戶順差而非儲備性質(zhì)的金融賬戶逆差的情況。2015年之后，中國經(jīng)常賬戶順差進入到下行區(qū)間，持續(xù)收窄。我國國際收支變動主要體現(xiàn)在三方面，國際收支結(jié)構(gòu)由順逆交替到雙順差再到順逆并存；經(jīng)常賬戶差額持續(xù)收窄，進入低比重、小幅度波動的新階段；非儲備性質(zhì)的金融賬戶進入順逆交替的新階段。在2013年后脫離原有的波動范圍，波動的范圍擴大，跳出了合理區(qū)間。2014年之后我國國際收支進入總體差額既出現(xiàn)順差又出現(xiàn)了逆差的態(tài)勢，經(jīng)常賬戶的順差趨勢逐漸收窄，進入了由順轉(zhuǎn)逆、非儲備性質(zhì)的金融賬戶差額順差和逆差相互交替的新階段。

中國國際收支變動趨勢產(chǎn)生的原因

造成我國國際收支變動趨勢的原因主要以下幾個方面，其一，在全球經(jīng)濟大洗牌的環(huán)境下，國內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整引起的出口商品結(jié)構(gòu)變化和國內(nèi)消費需求擴張帶來的進口增長對貨物貿(mào)易順差規(guī)模形成了雙向擠壓。其二，短期不確定因素導(dǎo)致異常波動。2018年以來，全球范圍內(nèi)不確定性事件頻發(fā)，給本就面臨下行危機的全球經(jīng)濟雪上加霜，總體需求持續(xù)低迷，其中中美貿(mào)易站的不斷升級對中美貿(mào)易就造成了負面影響。其三，國內(nèi)消費升級帶來的服務(wù)需求增加。一方面，旅游支出會伴隨我國對外開放的力度的擴大而持續(xù)增加。另一方面，知識產(chǎn)權(quán)使用費持續(xù)增加，知識產(chǎn)權(quán)的使用費主要用于發(fā)展我國的經(jīng)濟水平，并對我國的產(chǎn)業(yè)升級提供一定的技術(shù)支持，2019年達到344億美元，年均增長22%。除此之外，短期跨境資金流動沖擊影響國際收支差額和匯率波動與匯率預(yù)期也是造成我國國際收支變動的原因。

中國國際收支變動趨勢帶來的影響

經(jīng)常賬戶順差逐步收窄導(dǎo)致外匯風(fēng)險增加

國際上通常認為經(jīng)常賬戶差額相當(dāng)于GDP的比例在±4%以內(nèi)較為合理，我國經(jīng)常賬戶差額占GDP的比重一直低于3%，處于比較均衡的區(qū)間。但經(jīng)常賬戶持續(xù)收窄，未來還可能出現(xiàn)逆差。如果未來經(jīng)常賬戶出現(xiàn)逆差，且出現(xiàn)常態(tài)化，會對企業(yè)預(yù)期和居民信心造成沖擊，帶來外匯風(fēng)險，可能出現(xiàn)人民幣貶值預(yù)期，加劇短期跨境資金流出，造成非儲備性質(zhì)的金融賬戶也出現(xiàn)逆差。

非儲備性質(zhì)金融賬戶差額不穩(wěn)定加大國際收支平衡難度

根據(jù)投資發(fā)展周期理論，我國明顯已經(jīng)進入的第四階段，雖然目前的直接投資還凈流入，但規(guī)模已成下降趨勢，凈流出只是時間問題。人民幣匯率雙向波動的不斷增強將推動資本賬戶的可自由兌換，其他投資的差額未來也會呈現(xiàn)出時正時負的變動。由于經(jīng)常賬戶差額趨勢性收窄，非儲備性質(zhì)的金融賬戶差額占總體比例增加，對國際收支的影響也隨之增強。

階段性出現(xiàn)“穩(wěn)匯率”與“保外儲”兩難

我國國際收支形勢變化對人民幣匯率與官方外匯儲備的波動有直接影響。從國際收支、人民幣匯率與官方外匯儲備的三個維度進行分析，一旦國際收支出現(xiàn)逆差的態(tài)勢，人民幣匯率將面臨一定貶值的壓力，官方外匯儲備也將面臨一定下行壓力。這時可能出現(xiàn)“穩(wěn)匯率”與“保外儲”的兩難，即央行賣出外匯資產(chǎn)干預(yù)市場維穩(wěn)匯率會導(dǎo)致持有的外匯儲備減少。

投機性跨境資金異常，流動風(fēng)險上升

伴隨國際收支雙順差格局被打破，跨境資金雙向流動往復(fù)趨勢增強，跨境資金流動方向、頻率和渠道變化更為復(fù)雜，監(jiān)測難度加大。金融改革開放的深入使投機性跨境資金在短期逐利本質(zhì)的驅(qū)動下流動更加頻繁，加劇了非儲備性質(zhì)的金融賬戶的不穩(wěn)定性，加劇國際收支差額的波動性。

應(yīng)對中國國際收支變動趨勢的建議

選擇適合我國國情的國際收支新格局

從中國國際收支結(jié)構(gòu)演變來看，雙順差的結(jié)構(gòu)已經(jīng)不適合我國目前的經(jīng)濟發(fā)展水平。目前雖然國內(nèi)需求日益增加，但國外需求任然是我國總需求的重要組成部分。長期非儲備性質(zhì)的金融賬戶逆差不符合我國長久的利益。因此，我國應(yīng)該進行改善，構(gòu)建經(jīng)常賬戶呈現(xiàn)順差，非儲備性質(zhì)的金融賬戶周期性逆差的國際收支新格局。

加快經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，鞏固貨物貿(mào)易基礎(chǔ)

中國想要穩(wěn)定的收支結(jié)構(gòu)，關(guān)鍵在于增強專業(yè)競爭力以保持相當(dāng)規(guī)模的貨物貿(mào)易順差。要意識到實體經(jīng)濟特別是先進制造業(yè)對經(jīng)濟的支柱性作用。在政策要加快解決制約產(chǎn)業(yè)發(fā)展的種種問題，提升產(chǎn)業(yè)核心競爭力。同時，應(yīng)重視傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)在穩(wěn)定就業(yè)、穩(wěn)定國際收支方面的重要作用，從維持完整產(chǎn)業(yè)鏈出發(fā)，制訂更加完備的產(chǎn)業(yè)政策，推動加工貿(mào)易創(chuàng)新發(fā)展。同時，應(yīng)在完善基礎(chǔ)設(shè)施、提高物流體系效率、優(yōu)化營商環(huán)境的基礎(chǔ)上，推動勞動密集型產(chǎn)業(yè)向條件較好的中西部地區(qū)轉(zhuǎn)移，將完整的產(chǎn)業(yè)鏈和出口企業(yè)留在國內(nèi)，穩(wěn)步推動傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級，避免產(chǎn)業(yè)空心化。

提升我國服務(wù)業(yè)競爭力，降低服務(wù)貿(mào)易逆差

我國的旅游、教育等高附加值服務(wù)業(yè)發(fā)展空間巨大。要深入挖掘“入境游”高附加值行業(yè)的發(fā)展空間，不斷優(yōu)化旅游產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和服務(wù)，提升目前國內(nèi)旅游的消費品質(zhì)，進而改善旅行項下收支出現(xiàn)逆差的局勢。持續(xù)提高國內(nèi)高等教育質(zhì)量，滿足人民對高質(zhì)量教育的需求，充分利用自身作為貿(mào)易大國的優(yōu)勢，借助運輸與貿(mào)易的橋梁，加強海運企業(yè)與貨主的合作，進一步開拓運輸服務(wù)的互聯(lián)網(wǎng)平臺，提高我國在運輸行業(yè)的競爭力，推動我國對外貿(mào)易的快速發(fā)展。

深化外匯管理改革，推動金融市場雙向開放

我國在境外投資者投資境內(nèi)領(lǐng)域一直實施的是QFII。在人民幣匯率改革之后，人民幣匯率穩(wěn)定性大大提高，抗風(fēng)險能力逐漸增強，QFII投資體量將不斷增大，因此對QFII的本金鎖定期的限制進行松綁以及研究適度放寬甚至取消QFII額度管理就成為了大勢所趨。此外要增加資本流動的自由度，在滿足境外投資和境內(nèi)投資的需求的基礎(chǔ)上，進一步提高QDII的額度，幫助其提升自身的核心競爭力和國際實力，為專業(yè)機構(gòu)提供了更加廣闊的平臺。

堅持底線思維，維護外匯市場穩(wěn)定，防范跨境資本流動風(fēng)險

全球金融市場下，波動性高，風(fēng)險增速快。推動QFII和QDII的改革使雙方投資更加便利，但在推進改革、放開額度的同時，風(fēng)險也被逐步放大。因此要避免激進，堅持穩(wěn)健的開放戰(zhàn)略；要防范跨境資本的過度流入和流出；要加強國際經(jīng)濟政策協(xié)調(diào)；要健全跨境資本流動“宏觀審慎+微觀監(jiān)管”兩位一體的管理框架。加大信息化系統(tǒng)建設(shè)，通過互聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)分析技術(shù)，對跨境資本流動進行有效監(jiān)測、預(yù)警和響應(yīng)。

（東北師范大學(xué)人文學(xué)院商學(xué)院金融系）