吳孟

【摘要】隨著我國(guó)的經(jīng)濟(jì)開放程度越來越高，我國(guó)貨幣政策的實(shí)施已經(jīng)不完全由來自國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)因素主宰，研究來自國(guó)際經(jīng)濟(jì)因素對(duì)我國(guó)貨幣供給的控制的影響越發(fā)重要。本文采用實(shí)證檢驗(yàn)的方法證實(shí)了通貨膨脹的外部傳導(dǎo)機(jī)制，并采用Granger因果關(guān)系分析方法分別檢測(cè)出外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)率、M0及M1增長(zhǎng)率和通貨膨脹率之間的相關(guān)關(guān)系，最終得到我國(guó)國(guó)際收支與的變化會(huì)引起外匯儲(chǔ)備規(guī)模的變化，進(jìn)一步影響到通貨膨脹，最后會(huì)對(duì)我國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行造成影響。

【關(guān)鍵詞】國(guó)際收支 外匯儲(chǔ)備 通貨膨脹 Granger

一、引言

2016年的3月31日，我國(guó)國(guó)家外匯管理局公布了2015年中國(guó)國(guó)際收支報(bào)告，對(duì)2015年處于全球經(jīng)濟(jì)不平衡下的中國(guó)國(guó)際收支狀況進(jìn)行了揭示，隨著全球經(jīng)濟(jì)的緩慢復(fù)蘇我國(guó)國(guó)際收支在振蕩中趨向基本平衡，2015年，我國(guó)所面臨的國(guó)際國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)環(huán)境依舊復(fù)雜嚴(yán)峻，伴隨著全球經(jīng)濟(jì)情況在曲折中逐漸復(fù)蘇，我國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)保持在合理區(qū)間但下行壓力仍有所增加。2015年我國(guó)的國(guó)際收支將繼續(xù)保持“經(jīng)常項(xiàng)目順差和金融項(xiàng)目雙向波動(dòng)”的格局。同時(shí)我國(guó)外匯管理部門將積極適應(yīng)國(guó)際收支形勢(shì)的新常態(tài)，促進(jìn)國(guó)際收支平衡，防范跨境資本沖擊，促進(jìn)貿(mào)易投資便利化，更加積極地推動(dòng)外匯市場(chǎng)的發(fā)展，推進(jìn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換等關(guān)鍵改革，進(jìn)一步加快關(guān)于宏觀審慎管理框架下的外債和資本流動(dòng)管理體系，最終完善外匯儲(chǔ)備經(jīng)營(yíng)的管理。

二、國(guó)際收支和通貨膨脹的變化

隨著全球經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，各國(guó)的國(guó)際收支問題日益顯著。國(guó)際收支的重要性不言而喻，他一方面表現(xiàn)了本國(guó)與外國(guó)在一定時(shí)期內(nèi)的貿(mào)易與非貿(mào)易往來和資本流動(dòng)狀況，同時(shí)也對(duì)本國(guó)對(duì)外開放程度和國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速的產(chǎn)生著影響。在這一背景下，國(guó)內(nèi)外學(xué)術(shù)界開始關(guān)注全球經(jīng)濟(jì)失衡，并加大力度進(jìn)行研究，目前來看多數(shù)國(guó)家現(xiàn)有商品總價(jià)與之前相比較得到的物價(jià)水平是否升高作為通貨膨脹率，而相對(duì)的，能表現(xiàn)物價(jià)相對(duì)水平的指標(biāo)作為物價(jià)指數(shù)。因此通貨膨脹我們也可以定義為流通的貨幣發(fā)行量過多導(dǎo)致貨幣貶值物價(jià)指數(shù)的持續(xù)上漲。

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圖1.1 國(guó)家外匯儲(chǔ)備與CPI的變化

從上述分析可知我國(guó)的國(guó)際收支情況影響到我國(guó)的外匯儲(chǔ)備規(guī)模，而外匯儲(chǔ)備規(guī)模跟我國(guó)的通貨膨脹存在著一定的正相關(guān)關(guān)系。也能看我國(guó)國(guó)際收支通過外匯儲(chǔ)備影響通貨膨脹。

三、我國(guó)國(guó)際收支對(duì)通貨膨脹的影響分析

（一）數(shù)據(jù)來源與解釋

為了減少外部因素對(duì)檢驗(yàn)的影響，排除季節(jié)因素，本文選取2002年到2014年的月度同比數(shù)據(jù)為樣本來進(jìn)行檢驗(yàn)，考察對(duì)象分別是外匯儲(chǔ)備及物價(jià)指數(shù)相對(duì)于前一年同季度變化比率。數(shù)據(jù)來源于國(guó)家外匯管理局公布的國(guó)際外匯儲(chǔ)備以及中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒。本文分別用fr代表外匯儲(chǔ)備，CPI代表居民消費(fèi)物價(jià)指數(shù)，fr rate代表外匯儲(chǔ)備與上年同季度相比的變化率，π代表通貨膨脹率。

（二）我國(guó)外匯儲(chǔ)備對(duì)通貨膨脹影響的實(shí)證檢驗(yàn)

通過Granger因果關(guān)系分析方法對(duì)兩者之間的影響進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。通過Excel作圖直觀的得到了我國(guó)外匯儲(chǔ)備率與通貨膨脹率的相關(guān)關(guān)系折線圖，如圖1.2所示。

（三）Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)

第一步，先檢驗(yàn)fr rate和M0 rate之間的Granger影響關(guān)系，結(jié)果如圖3.1所示

由圖3.1可以看出，外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)率對(duì)基礎(chǔ)貨幣存在格蘭杰影響，該結(jié)果也說明外匯占款對(duì)基礎(chǔ)貨幣的供應(yīng)量有著重要的影響。

第二步，根據(jù)我國(guó)的實(shí)際情況，M1與我國(guó)現(xiàn)實(shí)中流通的貨幣數(shù)量最為接近，因此接下來對(duì)貨幣供給量和通貨膨脹之間的關(guān)系進(jìn)行Granger檢驗(yàn)。結(jié)果如圖3.2所示。

由圖3.2的結(jié)果看出，M1 rate對(duì)通貨膨脹存在明顯的格蘭杰影響，該結(jié)果也說明了我國(guó)外匯儲(chǔ)備的增加在增加外匯占款形式下的貨幣供應(yīng)量的同時(shí)，該供應(yīng)量也對(duì)我國(guó)的通貨膨脹造成影響。

第三步，直接對(duì)fr增長(zhǎng)率和通貨膨脹率進(jìn)行Ganger檢驗(yàn)，結(jié)果如圖3.3。

由圖3.3的結(jié)果可知外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)率對(duì)我國(guó)的通貨膨脹率存在著格蘭杰影響，同時(shí)說明了我國(guó)通貨膨脹不僅受到本國(guó)經(jīng)濟(jì)因素的影響，還受到來自外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響。

從以上估計(jì)的回歸方程可以看出，外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)率每變動(dòng)1%時(shí)，π即通貨膨脹率隨機(jī)變化約0.258%，當(dāng)其滯后二期每變化1%時(shí)，通貨膨脹率變化約為0.336%。由此可以看出，不僅當(dāng)期外匯儲(chǔ)備變化率對(duì)通貨膨脹有影響，其滯后二期相對(duì)當(dāng)期對(duì)通貨膨脹有著更大的更為間接的影響，影響著未來通貨膨脹的變化趨勢(shì)。

四、結(jié)論與政策建議

我們通過結(jié)果發(fā)現(xiàn)，我國(guó)市場(chǎng)上的物價(jià)水平的波動(dòng)和我國(guó)外匯儲(chǔ)備的增長(zhǎng)在一定程度上存在著理論關(guān)系，在分析我國(guó)數(shù)據(jù)使發(fā)現(xiàn)，在近兩年以來我國(guó)的經(jīng)濟(jì)基本上擺脫了低迷狀態(tài)，GDP恢復(fù)期和補(bǔ)償期，在進(jìn)行一定的擴(kuò)張性增長(zhǎng)。通過以上的實(shí)證性研究發(fā)現(xiàn)我國(guó)現(xiàn)階段的通貨膨脹占有一定的復(fù)合性，包含需求拉動(dòng)型以及成本推動(dòng)型，并在此基礎(chǔ)傷害疊加這輸入型通貨膨脹。詳細(xì)說明為一方面是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)的快速發(fā)展擴(kuò)張，需求增加和農(nóng)產(chǎn)品及生活的基礎(chǔ)產(chǎn)品價(jià)格上漲，成本增加，另一方面是物價(jià)指數(shù)的增大。在匯率制度的變革下，央行的貨幣供應(yīng)趨于內(nèi)生化。在我國(guó)國(guó)內(nèi)出現(xiàn)通貨膨脹，伴有對(duì)美元貶值預(yù)期的影響下，人民幣匯率改革機(jī)制，一方面使匯率下降，另一方面也減輕市場(chǎng)升值壓力，從而減弱了國(guó)際收支盈余增長(zhǎng)過快，從另一方面減少了利用外匯占款渠道供給基礎(chǔ)貨幣的程度。

在當(dāng)前復(fù)雜多變的國(guó)內(nèi)外形勢(shì)下，我國(guó)的外匯管理部門將更加積極主動(dòng)的進(jìn)行創(chuàng)新，適應(yīng)當(dāng)前的國(guó)內(nèi)外形勢(shì)，把握當(dāng)前的政策導(dǎo)向，也要把握住防范跨境資本沖擊的前提，時(shí)刻牢記促進(jìn)國(guó)際收支平衡的目標(biāo)。遵循外匯管理“五個(gè)轉(zhuǎn)變”的要求，抓住人民幣資本項(xiàng)目可兌換的重點(diǎn)政策。

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