楊波 王向楠 鄧偉華

摘要：2016年G20峰會(huì)提出了發(fā)展數(shù)字普惠金融的理念，而數(shù)字普惠金融對(duì)家庭正規(guī)信貸獲得會(huì)產(chǎn)生怎樣的影響，特別是對(duì)缺乏正規(guī)金融服務(wù)的“長(zhǎng)尾”人群會(huì)產(chǎn)生怎樣的影響？本文在理論分析基礎(chǔ)上，基于中國(guó)家庭金融調(diào)查（CHFS）2013、2015和2017年的數(shù)據(jù)，結(jié)合地區(qū)數(shù)字普惠金融指數(shù)、《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》和中國(guó)家庭追蹤調(diào)查（CFPS）的數(shù)據(jù)，運(yùn)用Probit面板隨機(jī)效應(yīng)模型進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)。研究發(fā)現(xiàn)：數(shù)字普惠金融顯著促進(jìn)了家庭正規(guī)信貸獲得，該促進(jìn)作用主要是通過(guò)數(shù)字支付渠道來(lái)實(shí)現(xiàn)的;數(shù)字普惠金融的“長(zhǎng)尾”特性尤其顯著，主要是提高了農(nóng)村地區(qū)、中西部地區(qū)、低收入人群、女性群體獲得正規(guī)信貸的可能性。因此，應(yīng)持續(xù)推進(jìn)數(shù)字普惠金融發(fā)展，優(yōu)先加強(qiáng)移動(dòng)支付技術(shù)的宣傳與推廣，更著力改善農(nóng)村地區(qū)、中西部地區(qū)數(shù)字金融服務(wù)欠發(fā)達(dá)的狀況。

關(guān)鍵詞：數(shù)字普惠金融;金融服務(wù);正規(guī)信貸;移動(dòng)支付;金融可得性;“長(zhǎng)尾”效應(yīng)

文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

文章編號(hào)：1002-2848-2020（06）-0074-14

金融可得性是影響家庭金融決策或行為的重要因素之一。好的金融環(huán)境應(yīng)當(dāng)民主化，為所有民眾提供金融服務(wù)，增加社會(huì)的金融可得性。黨的十九大提出“要建設(shè)普惠金融體系，加強(qiáng)對(duì)小微企業(yè)、三農(nóng)和偏遠(yuǎn)地區(qū)的金融服務(wù)”。2018和2019年的《政府工作報(bào)告》分別提出，“支持金融機(jī)構(gòu)擴(kuò)展普惠金融業(yè)務(wù)，提高金融服務(wù)覆蓋面、可得性、滿意度”和“完善金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部考核機(jī)制，激勵(lì)加強(qiáng)普惠金融服務(wù)”。2015年以來(lái)，國(guó)務(wù)院分別印發(fā)《推行普惠金融發(fā)展規(guī)劃（2016-2020）》《數(shù)字鄉(xiāng)村發(fā)展戰(zhàn)略綱要》等文件，明確了發(fā)展普惠金融的指導(dǎo)思想、目標(biāo)任務(wù)和政策措施。

普惠金融發(fā)展過(guò)程中，我國(guó)居民家庭的金融可得性在不同區(qū)域、不同群體中的不平衡、不充分現(xiàn)象依然嚴(yán)峻。《中國(guó)“三農(nóng)”互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展報(bào)告（2016）》也指出，我國(guó)“三農(nóng)”金融的缺口高達(dá)3.05萬(wàn)億元，金融排斥現(xiàn)象仍然存在。而信貸可得性是普惠金融里最基礎(chǔ)和重要的金融服務(wù)，直接影響居民家庭的收入、消費(fèi)、創(chuàng)業(yè)活動(dòng)等。為此，2016年G20峰會(huì)首次提出發(fā)展數(shù)字普惠金融的理念，將數(shù)字普惠金融定義為“一切通過(guò)使用數(shù)字金融服務(wù)以促進(jìn)普惠金融的行動(dòng)”，并鼓勵(lì)各國(guó)制定國(guó)家行動(dòng)計(jì)劃，以發(fā)揮數(shù)字技術(shù)帶給金融服務(wù)供給的巨大潛力。數(shù)字普惠金融可以理解為“數(shù)字技術(shù)”與“普惠金融”的結(jié)合，即通過(guò)“數(shù)字技術(shù)”實(shí)現(xiàn)“普惠”的目標(biāo)，為弱勢(shì)群體提供正規(guī)、充分的金融服務(wù)。伴隨大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、人工智能和區(qū)塊鏈等技術(shù)的發(fā)展，數(shù)字普惠金融將會(huì)在緩解居民家庭信貸約束、提高正規(guī)信貸可得性方面有廣闊的空間，從而惠及更多的人群，實(shí)現(xiàn)金融民主化。

本文從現(xiàn)實(shí)需求和文獻(xiàn)不足出發(fā)，致力于探討如下三個(gè)問(wèn)題：一是發(fā)展數(shù)字普惠金融是否能夠促進(jìn)家庭正規(guī)信貸獲得，二是數(shù)字普惠金融通過(guò)何種機(jī)制促進(jìn)家庭獲得正規(guī)信貸，三是數(shù)字普惠金融在促進(jìn)家庭正規(guī)信貸獲得上是否具有決策者期望的“長(zhǎng)尾”效應(yīng)?；卮鹨陨蠁?wèn)題有助于識(shí)別數(shù)字普惠金融在擴(kuò)大金融服務(wù)覆蓋面、促進(jìn)金融業(yè)均衡可持續(xù)、支持“三農(nóng)”發(fā)展和實(shí)現(xiàn)社會(huì)公平方面的作用，具有重要理論和實(shí)踐意義。

為此，本文匹配了北京大學(xué)數(shù)字金融研究中心發(fā)布的《中國(guó)數(shù)字普惠金融指數(shù)（2011-2018）》中2012、2014、2016年的數(shù)據(jù)和中國(guó)家庭金融調(diào)查（CHFS）2013、2015、2017年的數(shù)據(jù)，運(yùn)用Probit面板隨機(jī)效應(yīng)模型對(duì)數(shù)字普惠金融如何影響家庭正規(guī)信貸獲得進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，并從更換所用數(shù)據(jù)庫(kù)、更換變量和內(nèi)生性討論等三個(gè)方面進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。

與以往的研究相比，本文可能的貢獻(xiàn)在于：（1）檢驗(yàn)了數(shù)字普惠金融對(duì)家庭正規(guī)信貸獲得的影響，豐富了數(shù)字普惠金融的相關(guān)研究?，F(xiàn)有文獻(xiàn)多集中在研究數(shù)字普惠金融對(duì)農(nóng)村減貧和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、創(chuàng)新和創(chuàng)業(yè)、消費(fèi)等方面的積極作用，鮮有關(guān)于數(shù)字普惠金融對(duì)家庭正規(guī)信貸獲得的研究;而在正規(guī)信貸獲得方面，當(dāng)下國(guó)內(nèi)外研究多以農(nóng)民、農(nóng)村為對(duì)象，研究金融素養(yǎng)、社會(huì)資本等個(gè)體特征對(duì)正規(guī)信貸獲得的影響，較少關(guān)注數(shù)字普惠金融的作用。（2）理清了數(shù)字普惠金融對(duì)家庭正規(guī)信貸獲得的影響路徑，識(shí)別了一個(gè)地區(qū)發(fā)展數(shù)字普惠金融對(duì)家庭正規(guī)信貸影響的微觀機(jī)制，為數(shù)字普惠金融的“普惠”屬性提供了新的證據(jù)，為發(fā)展普惠金融的國(guó)家戰(zhàn)略提供了經(jīng)驗(yàn)支持。

后文結(jié)構(gòu)如下：第一部分是文獻(xiàn)綜述與研究假設(shè)，第二部分介紹數(shù)據(jù)、變量和模型，第三部分進(jìn)行實(shí)證研究，第四部分進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)，第五部分是結(jié)論與啟示。

一、文獻(xiàn)綜述與研究假設(shè)

（一）數(shù)字普惠金融與正規(guī)信貸獲得

居民家庭的外在金融環(huán)境對(duì)家庭正規(guī)信貸獲得和金融市場(chǎng)參與有著重要的影響。好的金融環(huán)境能夠?yàn)榧彝ヌ峁┍憬莸慕鹑诜?wù)，緩解家庭正規(guī)信貸約束，促進(jìn)家庭參與金融市場(chǎng)。而隨著數(shù)字技術(shù)的發(fā)展，科技與金融耦合衍生出的新型金融形態(tài)——數(shù)字普惠金融將為家庭創(chuàng)造一個(gè)具有包容性的金融環(huán)境③。根據(jù)《G20數(shù)字普惠金融高級(jí)原則》，數(shù)字普惠金融能夠?yàn)楦F人、婦女、年輕人和農(nóng)村地區(qū)居民等無(wú)法獲得金融服務(wù)或缺乏金融服務(wù)的群體提供一系列正規(guī)金融服務(wù)。而正規(guī)信貸是正規(guī)金融服務(wù)的基本和重要的內(nèi)容。因此，發(fā)展數(shù)字普惠金融將為廣大民眾提供良好的、可持續(xù)的金融服務(wù)，提高家庭的正規(guī)信貸可得性。

具體而言，數(shù)字普惠金融依托大數(shù)據(jù)、云計(jì)算和區(qū)塊鏈等新型技術(shù)積累大量客戶信息，并且運(yùn)用這些信息精準(zhǔn)地提供金融產(chǎn)品和服務(wù)，從而大幅改善了家庭信貸服務(wù)的可得性和便利性。同時(shí)，數(shù)字技術(shù)也降低了對(duì)物理網(wǎng)點(diǎn)的依賴，具有更強(qiáng)的物理穿透性和低成本優(yōu)勢(shì)，例如數(shù)字貨幣拓寬了金融服務(wù)覆蓋面、降低了服務(wù)成本。因此，數(shù)字普惠金融的便捷性和低成本等優(yōu)勢(shì)能夠?yàn)榧彝?chuàng)造良好的金融環(huán)境，從而提高家庭的正規(guī)信貸可得性?；诖?，本文提出以下假設(shè)：

H1：數(shù)字普惠金融對(duì)家庭正規(guī)信貸獲得具有促進(jìn)作用。

（二）數(shù)字普惠金融促進(jìn)家庭正規(guī)信貸獲得的機(jī)制

支付、融資和投資是數(shù)字普惠金融的三項(xiàng)突出功能，其中支付功能的使用最為普遍。近年來(lái)，我國(guó)數(shù)字支付的發(fā)展帶動(dòng)了金融需求的大規(guī)模增加，這些支付包括以銀聯(lián)為代表的金融機(jī)構(gòu)、運(yùn)營(yíng)商和新出現(xiàn)的以支付寶為代表的第三方支付機(jī)構(gòu)提供的數(shù)字支付業(yè)務(wù)。數(shù)字支付帶動(dòng)了銀行卡的使用，進(jìn)而增加了家庭獲得正規(guī)信貸的可能性。

具體而言，居民家庭在使用數(shù)字支付過(guò)程中增加了對(duì)銀行卡的使用，為銀行等正規(guī)金融機(jī)構(gòu)積累了大量客戶信息，有利于銀行分析和評(píng)估客戶的信貸資質(zhì)條件，從而增加居民家庭的正規(guī)信貸可得性。首先，在使用微信、支付寶等應(yīng)用程序進(jìn)行移動(dòng)支付時(shí)，消費(fèi)者往往需要綁定銀行卡，以獲得基礎(chǔ)資金或進(jìn)行資金的周轉(zhuǎn)。郭峰等認(rèn)為，如果第三方支付的賬戶不綁定銀行卡，就只具備小額轉(zhuǎn)賬功能，這將不利于消費(fèi)者獲得正規(guī)信貸。其次，無(wú)論是將銀行卡存款轉(zhuǎn)至微信、支付寶還是使用銀行卡直接支付，都會(huì)產(chǎn)生大量的銀行卡流水等金融信息痕跡（footprints）。這些信息有助于銀行獲得客戶的更多交易信息，并運(yùn)用數(shù)字技術(shù)精準(zhǔn)地判斷用戶的信用風(fēng)險(xiǎn)狀況，從而使更多家庭獲得正規(guī)金融服務(wù)。最后，數(shù)字支付引致的客戶信息積累還會(huì)帶動(dòng)金融機(jī)構(gòu)有針對(duì)性地為家戶提供符合其需求的金融產(chǎn)品或服務(wù)，從而進(jìn)一步增加家庭正規(guī)信貸獲得的可能性。此外，數(shù)字普惠金融發(fā)展也可能會(huì)通過(guò)網(wǎng)絡(luò)借貸與征信業(yè)務(wù)對(duì)正規(guī)信貸獲得產(chǎn)生影響。但這兩類業(yè)務(wù)往往伴隨著數(shù)字支付服務(wù)的運(yùn)用，如消費(fèi)貸的放款、共享交通工具的使用等，需要使用銀行卡轉(zhuǎn)賬或直接支付，這恰好也驗(yàn)證了數(shù)字支付是一個(gè)重要的渠道。綜上，本文提出如下假設(shè)：

H2：數(shù)字普惠金融主要通過(guò)數(shù)字支付的方式提高家庭正規(guī)信貸獲得的可能性。

（三）數(shù)字普惠金融促進(jìn)家庭正規(guī)信貸獲得的“長(zhǎng)尾”特性

數(shù)字普惠金融對(duì)居民家庭正規(guī)信貸獲得的促進(jìn)作用可能會(huì)因地而異、因人而異?！禛20數(shù)字普惠金融高級(jí)原則》指出，數(shù)字普惠金融主要為農(nóng)民、婦女、窮人等其他未獲得充分服務(wù)的消費(fèi)者群體提供正規(guī)金融服務(wù)。這一群體正是被傳統(tǒng)金融排斥的“長(zhǎng)尾”人群。因此，相對(duì)于強(qiáng)勢(shì)群體，數(shù)字普惠金融對(duì)弱勢(shì)群體中的家庭正規(guī)信貸獲得的促進(jìn)作用更強(qiáng)，具有“長(zhǎng)尾”特性。

首先，在欠發(fā)達(dá)地區(qū)，數(shù)字普惠金融對(duì)居民家庭的信貸支持功能會(huì)進(jìn)一步放大。已有研究表明，發(fā)達(dá)地區(qū)的金融服務(wù)體系相對(duì)完善，欠發(fā)達(dá)地區(qū)的正規(guī)借貸約束較為突出，尤其是農(nóng)村邊遠(yuǎn)地區(qū)。數(shù)字普惠金融能夠借助數(shù)字信息技術(shù)，打破地理時(shí)空的界線，滲透到偏遠(yuǎn)和落后地區(qū)，在受金融排斥的地區(qū)發(fā)揮更大的作用，例如改善農(nóng)民的正規(guī)信貸可得性，提高農(nóng)民的消費(fèi)水平。其次，數(shù)字普惠金融所帶來(lái)的信息和資訊價(jià)值在欠發(fā)達(dá)地區(qū)會(huì)更大，即在相對(duì)落后和閉塞的地區(qū)，數(shù)字普惠金融所提供的緩解信息約束的邊際作用更大。相反，在發(fā)達(dá)地區(qū)，由于正規(guī)金融服務(wù)相對(duì)完善，且信息資訊相對(duì)發(fā)達(dá)，數(shù)字普惠金融所提供的邊際優(yōu)勢(shì)沒(méi)有那么明顯，對(duì)居民家庭正規(guī)信貸的促進(jìn)作用也相對(duì)較小。由此，本文提出以下假設(shè)：

H3：數(shù)字普惠金融在促進(jìn)家庭獲得正規(guī)信貸方面具有“長(zhǎng)尾”特性。

二、數(shù)據(jù)、變量和模型

（一）數(shù)據(jù)來(lái)源

本文匹配與合并了以下數(shù)據(jù)。（1）西南財(cái)經(jīng)大學(xué)與中國(guó)人民銀行金融研究所合作的中國(guó)家庭金融調(diào)查（China Household Finance Survey，CHFS）數(shù)據(jù)，選取了2013、2015和2017年三輪家庭追蹤調(diào)查的樣本。（2）北京大學(xué)數(shù)字金融研究中心發(fā)布的《中國(guó)數(shù)字普惠金融指數(shù)（2011-2018）》。由于CHFS調(diào)查的是上一年的樣本家庭情況，所以本文選取了中國(guó)數(shù)字普惠金融指數(shù)數(shù)據(jù)中2012、2014和2016年的普惠金融總指數(shù)、覆蓋廣度指數(shù)、數(shù)字化程度指數(shù)、支付指數(shù)來(lái)與CHFS數(shù)據(jù)對(duì)應(yīng)匹配。（3）省級(jí)層面控制變量數(shù)據(jù)來(lái)源于2012、2014和2016年的《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》，數(shù)據(jù)前置一年，以盡可能降低內(nèi)生性。

數(shù)據(jù)處理步驟如下。第一，在中國(guó)家庭金融調(diào)查數(shù)據(jù)中，家庭正規(guī)信貸獲得涉及農(nóng)業(yè)生產(chǎn)、工商業(yè)經(jīng)營(yíng)、住房購(gòu)買、汽車購(gòu)買、子女教育、醫(yī)療和信用卡等七個(gè)方面。本文參照孫永苑等的做法識(shí)別家庭是否獲得正規(guī)信貸。針對(duì)以上七個(gè)方面，選取問(wèn)卷中“目前您家是否有尚未還清的銀行/信用社貸款？”，回答“是”記為1，反之為0。第二，對(duì)相關(guān)控制變量進(jìn)行清理，包括刪除含缺失值的樣本以及對(duì)家庭資產(chǎn)、家庭收入進(jìn)行首尾1%的縮尾處理，最終得到了28226個(gè)家庭的觀測(cè)值。第三，將數(shù)字普惠金融相關(guān)指數(shù)、人均GDP、人口密度和城市化率匹配到CHFS微觀家庭數(shù)據(jù)中。

此外，特別說(shuō)明以下三點(diǎn)：（1）嚴(yán)格意義上，正規(guī)信貸還包含小額貸款、互聯(lián)網(wǎng)借貸等一系列新興借貸，但相較于傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)間的正規(guī)信貸，小額貸款、互聯(lián)網(wǎng)借貸等一系列新興借貸起步較晚且發(fā)展規(guī)模較小。因此，本文選用傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)提供的信貸作為因變量。（2）對(duì)于農(nóng)業(yè)生產(chǎn)信貸指標(biāo)的選取。中國(guó)家庭金融調(diào)查2017年的問(wèn)卷里沒(méi)有單獨(dú)詢問(wèn)居民家庭農(nóng)業(yè)生產(chǎn)信貸來(lái)源渠道，為了使三輪調(diào)查數(shù)據(jù)構(gòu)建的樣本中的指標(biāo)保持一致，本文第三部分沒(méi)有囊括農(nóng)業(yè)生產(chǎn)正規(guī)信貸。不過(guò)，考慮到農(nóng)業(yè)生產(chǎn)是正規(guī)信貸的一個(gè)重要方面，后文的穩(wěn)健性檢驗(yàn)部分在使用2013和2015年中國(guó)家庭金融調(diào)查的樣本時(shí)將該指標(biāo)囊括了進(jìn)來(lái)。

根據(jù)以上數(shù)據(jù)，本文繪制了2012、2014、2016年全國(guó)不同省、自治區(qū)、直轄市的數(shù)字普惠金融發(fā)展程度和各區(qū)域正規(guī)信貸獲得的家庭占比的散點(diǎn)圖（見(jiàn)圖1）。可以看出，在數(shù)字普惠金融發(fā)展水平較高的省份，獲得正規(guī)信貸的家庭比例也較高。下文將對(duì)二者的關(guān)系進(jìn)行模型設(shè)定和回歸檢驗(yàn)。

（二）變量選取

1.被解釋變量

家庭正規(guī)信貸獲得。采用0-1二分類變量度量。針對(duì)上文中提及的農(nóng)業(yè)生產(chǎn)、工商業(yè)經(jīng)營(yíng)等七個(gè)方面，詢問(wèn)家庭是否有正規(guī)信貸部門獲得。如果家庭從某一個(gè)方面獲得了相應(yīng)的金融服務(wù)就視為獲得了正規(guī)信貸，該變量取值1，反之取值0。

2.解釋變量

數(shù)字普惠金融。北京大學(xué)數(shù)字金融研究中心課題組編制的數(shù)字普惠金融指數(shù)，包括數(shù)字普惠金融總指數(shù)以及覆蓋廣度、使用深度和數(shù)字化程度三個(gè)維度。該指數(shù)的覆蓋范圍是中國(guó)31個(gè)省、自治區(qū)和直轄市（不包括港澳臺(tái)地區(qū)）、337個(gè)地級(jí)以上城市（地區(qū)、自治州、盟等）。本文采用各省級(jí)層面的數(shù)字普惠金融總指數(shù)來(lái)衡量一個(gè)地區(qū)數(shù)字普惠金融的發(fā)展程度。此外，為了探究數(shù)字金融通過(guò)數(shù)字支付和銀行卡等金融信息積累來(lái)影響家庭正規(guī)信貸獲得這一機(jī)制，本文還選取了二級(jí)指標(biāo)中的覆蓋廣度指數(shù)、數(shù)字化程度指數(shù)和三級(jí)指標(biāo)中的支付指數(shù)。

3.控制變量

本文借鑒易行健等的研究，選取三個(gè)層面的控制變量。第一，戶主特征變量，包括戶主婚姻狀況、戶主性別、戶主年齡、戶主學(xué)歷、戶主是否購(gòu)買醫(yī)療保險(xiǎn)及戶主的風(fēng)險(xiǎn)偏好①。其中，已婚家庭的經(jīng)濟(jì)實(shí)力相對(duì)未婚家庭更強(qiáng)，因而所受到的正規(guī)信貸約束程度更弱;戶主年齡對(duì)家庭正規(guī)信貸獲得有負(fù)向影響;戶主受教育水平對(duì)家庭正規(guī)信貸獲得有顯著的正向影響;參與醫(yī)療保險(xiǎn)可提高家庭的信貸資質(zhì)及獲得信貸的概率;戶主風(fēng)險(xiǎn)偏好與家庭信貸約束也有聯(lián)系。第二，家庭特征變量，包括家庭人數(shù)、家庭資產(chǎn)和家庭禮金支出。規(guī)模大的家庭通常更具有還債能力，從而更可能獲得信貸支持;資產(chǎn)多的家庭通常抵押物更充足，更容易獲得正規(guī)信貸;人情禮節(jié)支出體現(xiàn)了人緣、社會(huì)地位等信息，對(duì)正規(guī)信貸獲得也有重要的影響。第三，區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展變量。本文將家庭所在的省級(jí)人均GDP、城鎮(zhèn)化率和人口密度作為區(qū)域經(jīng)濟(jì)金融變量的代理變量，區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平會(huì)影響家庭金融市場(chǎng)參與，故控制了地區(qū)人均GDP;城鎮(zhèn)化率、人口密度能夠反映一個(gè)地區(qū)的發(fā)展?fàn)顩r差異，故本文也控制了這兩個(gè)變量。其中，人均GDP和人口密度取對(duì)數(shù)值。

（三）描述性統(tǒng)計(jì)

各變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果見(jiàn)表1。從中可見(jiàn)，獲得正規(guī)信貸的家庭占比為24.22%，這較中國(guó)家庭金融調(diào)查中心2011年發(fā)布的數(shù)字（15.26%）略高，與實(shí)際相符。各省份數(shù)字普惠金融水平逐年提高，數(shù)字普惠金融指數(shù)最高的地區(qū)是北京，達(dá)到了286.37，最低的西藏地區(qū)為61.47，各地區(qū)存在顯著差異。戶主層面，90%為已婚，男性戶主占比81.6%，平均年齡約為53.15歲，只有8%的戶主是風(fēng)險(xiǎn)偏好型。在家庭層面，家庭平均規(guī)模為3.63人，家庭資產(chǎn)平均約為68.5萬(wàn)元，家庭禮金支出每年約為4610元。

（四）模型設(shè)定與識(shí)別

本文因變量是涉及微觀家庭正規(guī)信貸獲得的0-1型變量，具有二值選擇模型的微觀基礎(chǔ)，故選用二元Probit回歸模型。具體模型如下：

模型識(shí)別方面，本文采用面板隨機(jī)效應(yīng)模型。主要原因有：一是固定效應(yīng)的面板Probit模型估計(jì)時(shí)往往會(huì)產(chǎn)生“伴生參數(shù)問(wèn)題”，導(dǎo)致對(duì)系數(shù)β₁的估計(jì)不一致，所以不能使用固定效應(yīng)方法來(lái)估計(jì);二是從樣本數(shù)據(jù)看，共計(jì)有28226個(gè)樣本，且僅有3期，即樣本數(shù)據(jù)為短面板，采用隨機(jī)效應(yīng)模型能夠一定程度上避免自由度的損失;三是在隨機(jī)效應(yīng)回歸中，LR檢驗(yàn)強(qiáng)烈拒絕原假設(shè)“ρ=0”，故不適合進(jìn)行混合回歸估計(jì)。因此，本文最終選定面板隨機(jī)效應(yīng)模型。此外，為了謹(jǐn)慎處理數(shù)字普惠金融的內(nèi)生性問(wèn)題，本文借鑒傅秋子等的做法，在回歸時(shí)引入時(shí)間固定效應(yīng)。

三、回歸結(jié)果分析

（一）數(shù)字普惠金融對(duì)家庭正規(guī)信貸獲得的影響

數(shù)字普惠金融對(duì)家庭正規(guī)信貸獲得影響的回歸結(jié)果見(jiàn)表2。結(jié)果表明，數(shù)字普惠金融對(duì)家庭正規(guī)信貸獲得的影響顯著為正，說(shuō)明數(shù)字普惠金融提高了家庭正規(guī)信貸獲得的可能性，即發(fā)展數(shù)字普惠金融促進(jìn)了家庭參與正規(guī)金融市場(chǎng)獲得信貸服務(wù)。由此，假設(shè)H1得到支持。此外，本文也報(bào)告了數(shù)字普惠金融對(duì)家庭正規(guī)信貸獲得的邊際效應(yīng)，結(jié)果發(fā)現(xiàn)數(shù)字普惠金融發(fā)展增加100個(gè)單位，家庭獲得正規(guī)信貸的概率會(huì)提高約9個(gè)百分點(diǎn)。各省數(shù)字普惠金融指數(shù)從2011年的平均40.00增加到2018年的平均300.21，數(shù)字普惠金融的發(fā)展將改善家庭正規(guī)信貸獲得狀況，緩解家戶的信貸約束。

從控制變量來(lái)看，戶主個(gè)體特征變量、家庭特征變量與省級(jí)區(qū)域控制變量對(duì)家庭正規(guī)信貸獲得也有顯著影響。在戶主特征層面，首先，戶主年齡對(duì)家庭正規(guī)信貸獲得的影響為負(fù)，即隨著戶主年齡增加，家庭的信貸需求減小。其次，戶主的受教育程度顯著促進(jìn)了家庭正規(guī)信貸獲得，這是因?yàn)榫用窦彝サ慕鹑谒仞B(yǎng)與居民的受教育程度呈正相關(guān)關(guān)系，而較高的金融素養(yǎng)會(huì)促進(jìn)居民家庭偏好通過(guò)銀行等正規(guī)金融機(jī)構(gòu)借貸。在家庭特征層面，家庭人數(shù)、家庭資產(chǎn)與家庭正規(guī)信貸獲得呈顯著的正相關(guān)關(guān)系。此外，家庭禮金支出與家庭正規(guī)信貸獲得也呈顯著的正相關(guān)關(guān)系，因?yàn)椤瓣P(guān)系”增強(qiáng)了家庭獲得正規(guī)信貸的能力。

（二）數(shù)字普惠金融對(duì)家庭正規(guī)信貸獲得的影響路徑

數(shù)字普惠金融的發(fā)展一方面帶動(dòng)了數(shù)字支付的廣泛使用，使得家庭能夠更加高效便捷地獲得正規(guī)信貸，另一方面促使大量金融機(jī)構(gòu)開(kāi)展線上金融業(yè)務(wù)，從而提升正規(guī)信貸獲得的可能性。這又倒逼或者推動(dòng)了居民使用數(shù)字支付。結(jié)合假設(shè)H2，為了揭示數(shù)字普惠金融主要通過(guò)居民家庭的數(shù)字支付途徑來(lái)對(duì)家庭正規(guī)信貸獲得產(chǎn)生影響，本文首先選取北京大學(xué)數(shù)字普惠金融指數(shù)中的覆蓋廣度指數(shù)、數(shù)字化程度指數(shù)和支付指數(shù)進(jìn)行檢驗(yàn)，接著進(jìn)一步根據(jù)“使用手機(jī)與否”和“使用數(shù)字支付與否”進(jìn)行分樣本回歸檢驗(yàn)。此外，本文還檢驗(yàn)了信貸指數(shù)和征信業(yè)務(wù)對(duì)家庭正規(guī)信貸獲得的影響機(jī)理。

數(shù)字普惠金融指數(shù)中的覆蓋廣度指數(shù)、數(shù)字化程度指數(shù)和支付指數(shù)對(duì)家庭正規(guī)信貸獲得的影響的回歸結(jié)果見(jiàn)表3。結(jié)果顯示，3個(gè)指數(shù)的系數(shù)均顯著為正，說(shuō)明數(shù)字普惠金融覆蓋越廣、數(shù)字化程度越深和移動(dòng)支付程度越高，越能夠提高家庭獲得正規(guī)信貸的可能性。這與當(dāng)下我國(guó)普及普惠金融的理念相一致，為數(shù)字普惠金融的發(fā)展提供了微觀經(jīng)驗(yàn)支持。值得注意的是，在這3個(gè)指數(shù)中，覆蓋廣度指數(shù)的影響最大，其增加100個(gè)單位，家庭獲得正規(guī)信貸的概率將提高8個(gè)百分點(diǎn)。總體而言，這充分表明我國(guó)發(fā)展數(shù)字普惠金融能夠增加居民家庭正規(guī)信貸的可得性。具體來(lái)看，覆蓋廣度衡量的是支付寶綁卡用戶比例和平均每個(gè)支付寶賬號(hào)綁定的銀行卡數(shù)，其反映了數(shù)字普惠金融通過(guò)促進(jìn)居民家庭使用的銀行卡數(shù)量來(lái)影響其信貸，即在使用銀行卡數(shù)量較多的地區(qū)，正規(guī)金融機(jī)構(gòu)對(duì)家庭的金融信息數(shù)據(jù)掌握更充分，從而更可能給居民家庭提供正規(guī)信貸。這充分支持了本文的研究假設(shè)H2。

進(jìn)一步從擁有智能手機(jī)和使用手機(jī)支付這兩個(gè)方面來(lái)對(duì)假設(shè)H2進(jìn)行檢驗(yàn)，回歸結(jié)果見(jiàn)表4。一是對(duì)2015和2017年中國(guó)家庭金融調(diào)查樣本中使用智能手機(jī)的家庭與未使用智能手機(jī)的家庭進(jìn)行分樣本回歸，這是因?yàn)橐苿?dòng)支付技術(shù)需要以智能手機(jī)為載體，即相較于未使用智能手機(jī)的家庭，數(shù)字普惠金融應(yīng)該對(duì)使用智能手機(jī)的家庭獲得正規(guī)信貸具有顯著的促進(jìn)作用;二是對(duì)2017年中國(guó)家庭金融調(diào)查樣本中使用數(shù)字支付的家庭與未使用數(shù)字支付的家庭進(jìn)行分樣本回歸。

表4第（1）（2）列回歸結(jié)果表明，數(shù)字普惠金融對(duì)使用智能手機(jī)的家庭獲得正規(guī)信貸的促進(jìn)作用更為顯著;第（3）（4）列回歸結(jié)果表明，數(shù)字普惠金融能夠顯著促進(jìn)使用數(shù)字支付的家庭獲得正規(guī)信貸。對(duì)于使用數(shù)字支付的家庭，數(shù)字普惠金融的回歸系數(shù)在1%的水平上顯著，其提高100個(gè)單位，家庭正規(guī)信貸獲得的概率提高26個(gè)百分點(diǎn)。

但需要注意的是，以家庭是否使用智能手機(jī)為標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行分組可能存在內(nèi)生性問(wèn)題，這是因?yàn)槭褂弥悄苁謾C(jī)的家庭相比未使用的家庭擁有更多的資產(chǎn)和收入，也就更可能獲得正規(guī)信貸。因此，本文通過(guò)在原有控制變量基礎(chǔ)上加入“家庭收入”，并將樣本分為低/高總資產(chǎn)家庭、低/高凈資產(chǎn)家庭、低/高收入家庭進(jìn)行分組描述性統(tǒng)計(jì)和回歸的方法，證實(shí)了家庭獲得正規(guī)信貸與“是否使用智能手機(jī)”有關(guān)，而非由于使用智能手機(jī)的家庭有更多的家庭總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)或者收入。綜上，假設(shè)H2成立。

（三）數(shù)字普惠金融的“長(zhǎng)尾”特性

“長(zhǎng)尾”理論認(rèn)為，考慮到成本和效率因素，傳統(tǒng)正規(guī)金融關(guān)注重要的客戶，即正態(tài)分布曲線所描繪的“頭部和中部”客戶，往往忽略了處于正態(tài)分布曲線“尾部”的客戶，即那些需要更多精力和成本才能關(guān)注到的大多數(shù)客戶。而數(shù)字普惠金融具有“普惠”特征，其“成本低、速度快、覆蓋廣”的優(yōu)勢(shì)能更有效地突破時(shí)空限制，讓金融機(jī)構(gòu)更好地服務(wù)“長(zhǎng)尾”人群。那么，數(shù)字普惠金融對(duì)家庭正規(guī)信貸獲得的促進(jìn)作用是否在“長(zhǎng)尾”家庭中更顯著呢？為此，本文考慮了個(gè)體、城鄉(xiāng)和區(qū)域的差異，分別對(duì)家庭總樣本中的女性戶主家庭和男性戶主家庭、低凈資產(chǎn)家庭與高凈資產(chǎn)家庭、低收入家庭與高收入家庭、城鎮(zhèn)家庭與農(nóng)村家庭、中西部地區(qū)家庭與東部地區(qū)家庭進(jìn)行分樣本回歸，結(jié)果見(jiàn)表5。

表5第（1）（2）列回歸結(jié)果顯示，數(shù)字普惠金融對(duì)女性戶主家庭正規(guī)信貸獲得的作用更強(qiáng)。數(shù)字普惠金融提高100個(gè)單位，女性戶主家庭獲得正規(guī)信貸的概率提高約13個(gè)百分點(diǎn)。第（3）（4）列回歸結(jié)果顯示，數(shù)字普惠金融發(fā)展顯著促進(jìn)了低凈資產(chǎn)家庭的正規(guī)信貸獲得，但對(duì)高凈資產(chǎn)家庭的促進(jìn)作用不顯著。第（5）（6）列回歸結(jié)果顯示，數(shù)字普惠金融顯著提高了低收入家庭的正規(guī)信貸獲得，但對(duì)高收入家庭的促進(jìn)作用不顯著。第（7）（8）列回歸結(jié)果顯示，數(shù)字普惠金融的回歸系數(shù)僅在農(nóng)村地區(qū)的樣本中顯著為正，即數(shù)字普惠金融促進(jìn)了農(nóng)村家庭的正規(guī)信貸獲得，緩解農(nóng)村金融排斥，但對(duì)城鎮(zhèn)家庭正規(guī)信貸獲得的作用不顯著。第（9）（10）列回歸結(jié)果顯示，數(shù)字普惠金融顯著促進(jìn)了中西部地區(qū)家庭的正規(guī)信貸獲得，但對(duì)東部地區(qū)家庭正規(guī)信貸獲得的促進(jìn)作用不顯著。綜上，經(jīng)驗(yàn)結(jié)果支持了數(shù)字普惠金融對(duì)家庭正規(guī)信貸獲得的促進(jìn)作用在“長(zhǎng)尾”家庭中更強(qiáng)。因而，數(shù)字普惠金融的發(fā)展使得被傳統(tǒng)金融服務(wù)排斥的群體也參與其中，具有包容性。

四、穩(wěn)健性檢驗(yàn)

（一）基于CFPS數(shù)據(jù)

除使用中國(guó)家庭金融調(diào)查數(shù)據(jù)外，本文還注意到中國(guó)家庭追蹤調(diào)查（CFPS）問(wèn)卷中也有家庭正規(guī)信貸獲得狀況的變量。因此，本文更換數(shù)據(jù)庫(kù)，使用2014和2016年中國(guó)家庭追蹤調(diào)查的數(shù)據(jù)樣本進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)，作為本文結(jié)論的輔助論證。對(duì)于被解釋變量，在CFPS中將有來(lái)自銀行的住房貸款或“其他貸款”的家庭視為有正規(guī)信貸獲得。實(shí)證設(shè)計(jì)與前文一致，回歸結(jié)果見(jiàn)表6。

表6第（1）列顯示數(shù)字普惠金融對(duì)家庭正規(guī)信貸獲得的影響，其系數(shù)顯著為正，說(shuō)明數(shù)字普惠金融提高了家庭獲得正規(guī)信貸的概率。第（2）（3）列分別報(bào)告了數(shù)字普惠金融覆蓋廣度指數(shù)和數(shù)字化程度指數(shù)對(duì)家庭正規(guī)信貸獲得影響的回歸結(jié)果，結(jié)果支持了通過(guò)數(shù)字支付對(duì)家庭正規(guī)信貸獲得的影響路徑。第（4）-（11）列分別進(jìn)行了女性戶主家庭與男性戶主家庭、低凈資產(chǎn)家庭與高凈資產(chǎn)家庭、低支出家庭與高支出家庭、城鎮(zhèn)家庭和農(nóng)村家庭的分樣本檢驗(yàn)，結(jié)果均支持?jǐn)?shù)字普惠金融對(duì)“長(zhǎng)尾”家庭正規(guī)信貸獲得的促進(jìn)作用。綜上，前文研究結(jié)論得到支持。

（二）變更因變量的定義范圍

受2017年中國(guó)家庭金融調(diào)查數(shù)據(jù)的限制，本文第三部分被解釋變量的界定中未考慮家庭農(nóng)業(yè)生產(chǎn)性信貸情況，但2013和2015年CHFS的調(diào)查中區(qū)分了家庭農(nóng)業(yè)生產(chǎn)性信貸的來(lái)源。為進(jìn)一步檢驗(yàn)本文的研究結(jié)論，選取2013和2015年的樣本家庭，經(jīng)過(guò)清理得到一個(gè)由24567個(gè)家庭構(gòu)成的樣本，回歸結(jié)果見(jiàn)表7。所選取的戶主、家庭與省級(jí)控制變量與表1一致。

按照前文的研究思路，本文首先檢驗(yàn)數(shù)字普惠金融與家庭正規(guī)信貸獲得的關(guān)系，其次檢驗(yàn)數(shù)字普惠金融影響家庭正規(guī)信貸獲得的路徑，最后檢驗(yàn)數(shù)字普惠金融對(duì)家庭正規(guī)信貸獲得的促進(jìn)作用是否在“長(zhǎng)尾”家庭中更強(qiáng)。

從表7第（1）列結(jié)果可知，數(shù)字普惠金融對(duì)家庭正規(guī)信貸獲得的促進(jìn)作用得到支持，即假設(shè)H1成立。第（2）（3）列分別將普惠金融總指數(shù)替換成覆蓋廣度指數(shù)和支付指數(shù)，其系數(shù)均顯著為正，即假設(shè)H2得到支持。第（4）-（7）列結(jié)果表明，數(shù)字普惠金融對(duì)低凈資產(chǎn)家庭、低收入家庭的正規(guī)信貸獲得有顯著的促進(jìn)作用，但對(duì)高凈資產(chǎn)家庭、高收入家庭的作用不顯著。第（8）（9）列結(jié)果顯示，數(shù)字普惠金融顯著促進(jìn)了農(nóng)村家庭正規(guī)信貸獲得，但對(duì)城鎮(zhèn)家庭正規(guī)信貸獲得的促進(jìn)作用不顯著。第（10）（11）列結(jié)果支持?jǐn)?shù)字普惠金融對(duì)中西部地區(qū)家庭正規(guī)信貸獲得的顯著促進(jìn)作用。由此，數(shù)字普惠金融對(duì)“長(zhǎng)尾”家庭正規(guī)信貸獲得的促進(jìn)作用得到支持，前文的研究結(jié)論得到驗(yàn)證。

（三）內(nèi)生性討論