雷 狄 卿

(張家口市人民政府 辦公室，河北 張家口 075000)

最早的智能投資顧問(wèn)來(lái)源于美國(guó)金融市場(chǎng)的“機(jī)器人理財(cái)”理念。該理念一經(jīng)推出，便被主流市場(chǎng)迅速認(rèn)可，并在人工智能技術(shù)的推動(dòng)下得到快速發(fā)展，目前已經(jīng)在全世界得到應(yīng)用。中國(guó)在該方面尚處于起步階段，尤其從法律合規(guī)的視角來(lái)看，無(wú)論對(duì)于經(jīng)營(yíng)者還是投資者而言，智能投資顧問(wèn)平臺(tái)在運(yùn)營(yíng)中都蘊(yùn)含著極大的風(fēng)險(xiǎn)。

一、智能投資顧問(wèn)的定義和發(fā)展現(xiàn)狀

智能投資顧問(wèn),英文稱之為robo-advice，就是在金融理財(cái)咨詢領(lǐng)域通過(guò)引入人工智能和大數(shù)據(jù)等現(xiàn)代化信息技術(shù)而設(shè)計(jì)出的一種自動(dòng)化平臺(tái)[1]。它充分利用了金融大數(shù)據(jù)技術(shù)，處理和計(jì)算是人工通過(guò)智能進(jìn)行的，即通過(guò)量化的統(tǒng)計(jì)分析，把投資咨詢服務(wù)提供給客戶。智能投資顧問(wèn)可以讓客戶足不出戶地享受到金融投資咨詢服務(wù)。從法律的視角來(lái)看，智能投資顧問(wèn)包含兩個(gè)層次的內(nèi)涵：第一，智能投資顧問(wèn)所涉及業(yè)務(wù)適用于《公司法》和《證券法》中機(jī)構(gòu)實(shí)體或者自然人在法律方面的定義；第二，智能投資顧問(wèn)與機(jī)構(gòu)和自然人在法律定義方面存在的不同是其智能化。這種智能化大大簡(jiǎn)化了傳統(tǒng)金融業(yè)理財(cái)服務(wù)的程序，原來(lái)需要面對(duì)面完成的服務(wù)現(xiàn)在借助終端設(shè)備就可以自動(dòng)完成，信任的表達(dá)方式出現(xiàn)了虛擬化的傾向。但智能投資顧問(wèn)提供的這種智能化服務(wù)并不是法律關(guān)系的主體，它只是金融公司為客戶提供服務(wù)的一種輔助工具，在法律關(guān)系中處于客體的地位。

最早的的智能投資顧問(wèn)服務(wù)是2015年在美國(guó)開通的，投資者使用網(wǎng)絡(luò)終端就可以進(jìn)行投資行為，這是一種典型的“自動(dòng)化”的服務(wù)。它不僅可以自動(dòng)配置財(cái)產(chǎn)和管理賬戶，同時(shí)還具備給投資者文字解釋的功能。美國(guó)的智能投資顧問(wèn)大多可以為客戶提供兩個(gè)類型的投資建議：一是針對(duì)投資者的實(shí)際情況和偏好，借助信息化手段得出的個(gè)人理財(cái)建議；二是針對(duì)非特定客戶群體提出的一般性投資理財(cái)建議。目前，中國(guó)市場(chǎng)有兩種智能投資顧問(wèn)平臺(tái)，一是針對(duì)客戶偏好給出建議的獨(dú)立第三方智能投資平臺(tái)，如藍(lán)海智都和易信等[2]；二是投資分析類平臺(tái)，如雙贏和百度股市等。但無(wú)論哪一類投資平臺(tái)，其面臨的法律問(wèn)題都是一樣的。智能投資顧問(wèn)在法律特征方面具有雙重性，它不僅具備了傳統(tǒng)法律特征，而且也具備了虛擬化的新特征，這是其在運(yùn)作中出現(xiàn)雙重風(fēng)險(xiǎn)的重要原因。第一重，金融市場(chǎng)普遍存在市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，而智能投資顧問(wèn)與網(wǎng)絡(luò)緊密結(jié)合在一起，一旦上述風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生，就很容易通過(guò)網(wǎng)絡(luò)大范圍擴(kuò)散，最終造成系統(tǒng)性的金融風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生，這對(duì)金融市場(chǎng)的健康發(fā)展是非常不利的。第二重，智能投資顧問(wèn)具有網(wǎng)絡(luò)病毒、黑客攻擊、算法缺陷、技術(shù)操作、信息泄露及電子合同不規(guī)范等獨(dú)有的風(fēng)險(xiǎn)。從某種意義上來(lái)講，第二重風(fēng)險(xiǎn)會(huì)給智能投資顧問(wèn)帶來(lái)更大的影響，主要包括法律風(fēng)險(xiǎn)和合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)。如果考慮合規(guī)性，目前中國(guó)智能投資經(jīng)營(yíng)者身處等待新政落地或違法違規(guī)經(jīng)營(yíng)的兩難境地，智能服務(wù)不符合法律要求，經(jīng)營(yíng)范圍還比較狹窄，整體服務(wù)水平依然有待完善。

二、智能投資顧問(wèn)面臨的法律困境

從本質(zhì)上來(lái)看，智能投資顧問(wèn)與傳統(tǒng)投資顧問(wèn)沒(méi)有根本的差別。它的出現(xiàn)并沒(méi)有對(duì)現(xiàn)行投資顧問(wèn)體系起到顛覆性的作用，只是業(yè)務(wù)運(yùn)行模式融入了智能技術(shù)，出現(xiàn)了革命性的變化。因此，在研究智能投資顧問(wèn)面臨的法律問(wèn)題時(shí)，依然需要以傳統(tǒng)投資顧問(wèn)為切入點(diǎn)展開。

(一)監(jiān)管法律制度的保障問(wèn)題

智能投資的業(yè)務(wù)范圍與傳統(tǒng)投資顧問(wèn)基本相同，也具有不同專業(yè)領(lǐng)域的細(xì)分。法律對(duì)不同金融業(yè)務(wù)的監(jiān)管存在較大的差別：如《證券投資顧問(wèn)暫行規(guī)定(2011)》主要對(duì)投資咨詢和顧問(wèn)業(yè)務(wù)進(jìn)行監(jiān)管；《證券投資基金銷售管理辦法(2013)》則用于對(duì)證券委托交易進(jìn)行監(jiān)管[3]。目前，中國(guó)并沒(méi)有專門的關(guān)于智能投資顧問(wèn)的法律，這就造成了智能投資顧問(wèn)在法律規(guī)制的各個(gè)方面都存在不容忽視的問(wèn)題?，F(xiàn)行法律涉及智能投資顧問(wèn)的規(guī)定比較分散，且很難跟上時(shí)代發(fā)展的步伐，已經(jīng)無(wú)法有效地對(duì)智能投資顧問(wèn)進(jìn)行規(guī)制，智能投資顧問(wèn)在運(yùn)行中頻頻出現(xiàn)了違法和違規(guī)問(wèn)題。因此，解決智能投資顧問(wèn)的法律規(guī)制問(wèn)題已經(jīng)迫在眉睫。

(二)智能投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)的資格問(wèn)題

縱觀法律發(fā)展歷史可以發(fā)現(xiàn)，無(wú)論在哪個(gè)領(lǐng)域，如果現(xiàn)有法律滯后于時(shí)代的發(fā)展，而新法尚未制定出來(lái)，那么該領(lǐng)域的實(shí)際操作就依然要受到落后于時(shí)代發(fā)展的法律的制約，這在智能投資顧問(wèn)應(yīng)用領(lǐng)域有著鮮明的體現(xiàn)。有關(guān)投資顧問(wèn)的資格問(wèn)題，中國(guó)在《證券、期貨投資咨詢管理暫行辦法》中明確規(guī)定：如果沒(méi)有經(jīng)過(guò)證監(jiān)會(huì)的批準(zhǔn)，任何形式的證券和期貨投資咨詢都是違法的，這明白地指出了投資顧問(wèn)在開展業(yè)務(wù)之前，必須取得“許可證”。另外，《證券投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)暫行規(guī)定》中也指出證券投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)是證券投資咨詢業(yè)務(wù)的一種形式，主要業(yè)務(wù)內(nèi)容是把證券及證券相關(guān)產(chǎn)品介紹給客戶，為其提供投資決策方面的參考意見，并以此獲得經(jīng)濟(jì)效益。智能投資顧問(wèn)在定義上是符合上述條件的，但目前的智能投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)很少得到管理機(jī)構(gòu)的授權(quán)，如果未授權(quán)就開展經(jīng)營(yíng)，則可以認(rèn)為是一種違規(guī)甚至違法行為。

(三)責(zé)任主體認(rèn)定存在的問(wèn)題

《證券投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)暫行規(guī)定》中有對(duì)責(zé)任主體認(rèn)定方式的詳細(xì)規(guī)定，投資顧問(wèn)必須具備一定的資質(zhì)，而且要在證券業(yè)協(xié)會(huì)注冊(cè)登記后才能開展服務(wù)。在具體操作過(guò)程中，由于智能投資顧問(wèn)主體是機(jī)器而不是人，而AI技術(shù)軟件系統(tǒng)的掌控權(quán)目前還不能實(shí)現(xiàn)透明化，因此認(rèn)證起來(lái)比較困難，智能投資顧問(wèn)在運(yùn)行中不可避免地會(huì)出現(xiàn)信任危機(jī)和法律風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于智能投資顧問(wèn)糾紛中的責(zé)任主體認(rèn)定問(wèn)題，法律依然有待進(jìn)一步完善。

三、智能投資顧問(wèn)法律規(guī)制路徑

隨著智能投資顧問(wèn)的應(yīng)用和發(fā)展，在保證金融穩(wěn)定和秩序以及鼓勵(lì)科技創(chuàng)新的前提下，以加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防范和化解為宗旨的法律監(jiān)管手段也必須與時(shí)俱進(jìn)。

(一)重視資格監(jiān)管

從本質(zhì)上來(lái)講，智能和傳統(tǒng)投資顧問(wèn)并不存在差別，他們從功能上都是進(jìn)行金融投資咨詢業(yè)務(wù)的。因此，可以參考“股票推薦軟件”在監(jiān)管方面的作法，充分借鑒現(xiàn)有法律，對(duì)智能投資顧問(wèn)的資格作出認(rèn)定。根據(jù)證監(jiān)會(huì)2016年出臺(tái)的《關(guān)于整合現(xiàn)有證券、基金、期貨業(yè)務(wù)許可證有關(guān)事宜》，智能投資顧問(wèn)的主營(yíng)業(yè)務(wù)是證券投資咨詢，因此可以參與經(jīng)營(yíng)期貨和證券業(yè)務(wù)。

(二)加強(qiáng)滲透監(jiān)管

2016年10月國(guó)務(wù)院出臺(tái)的《互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管實(shí)施方案》中首次提出了“滲透性”監(jiān)管的概念，對(duì)金融創(chuàng)新監(jiān)管提出了更高的要求，指出要讓監(jiān)管手段“滲透”進(jìn)各類互聯(lián)網(wǎng)金融活動(dòng)和互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品的表象，明晰業(yè)務(wù)的本質(zhì)屬性，有針對(duì)性地開展監(jiān)管活動(dòng)。在對(duì)智能投資顧問(wèn)進(jìn)行監(jiān)管的過(guò)程中，也要根據(jù)其業(yè)務(wù)性質(zhì)對(duì)其定性[4]。目前，還有部分智能投資顧問(wèn)平臺(tái)打著“智能投資顧問(wèn)”的招牌，在現(xiàn)實(shí)中從事不法業(yè)務(wù)，很多非法集資和代理融資都是通過(guò)這些虛假平臺(tái)實(shí)施的。國(guó)家應(yīng)對(duì)平臺(tái)業(yè)務(wù)內(nèi)容與盈利目標(biāo)進(jìn)行通盤整合考量，以“滲透”的方式實(shí)現(xiàn)對(duì)平臺(tái)業(yè)務(wù)本質(zhì)屬性的界定，并以此為基礎(chǔ)，按照法律規(guī)定對(duì)其進(jìn)行監(jiān)管。

(三)實(shí)現(xiàn)意思自治

從《合同法》的視角來(lái)分析，要保證智能投資顧問(wèn)在提供服務(wù)時(shí)實(shí)現(xiàn)意思自治，需做到以下兩點(diǎn)：第一，對(duì)智能投資顧問(wèn)運(yùn)營(yíng)者的免責(zé)條款進(jìn)行限制，強(qiáng)化服務(wù)合同內(nèi)容。在服務(wù)合同中，要對(duì)涉及合同責(zé)任、客戶權(quán)益、費(fèi)用計(jì)算與風(fēng)險(xiǎn)揭示等內(nèi)容的條款進(jìn)行強(qiáng)制性的規(guī)定，從而盡可能降低合同簽訂雙方信息的不對(duì)稱性。要參照現(xiàn)行法律和規(guī)則，如《證券公司集合資產(chǎn)合同必備條款》等文件，對(duì)智能投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)設(shè)置專門條款，把強(qiáng)制性的信義、透明度和適當(dāng)性義務(wù)充分利用起來(lái)。單獨(dú)簽訂“全權(quán)委托賬戶”條款，盡可能地把風(fēng)險(xiǎn)揭示出來(lái)，對(duì)營(yíng)運(yùn)者和投資者之間的關(guān)系進(jìn)行平衡。第二，以《合同法》的規(guī)定為參照，對(duì)投資者潛在違約風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管控。在委托人任意解除權(quán)方面，對(duì)于已經(jīng)成立的合同投資者可以單方面無(wú)條件解除，且不需要作出任何賠償。但因?yàn)樽C券經(jīng)營(yíng)有其特殊性，需要國(guó)家對(duì)參與各方的權(quán)利義務(wù)作出新解釋與再加工。要以《合同法》規(guī)定的任意解除權(quán)為基礎(chǔ)，對(duì)智能投資顧問(wèn)的金融服務(wù)與產(chǎn)品進(jìn)行一定的限制，并在法理方面給出合理的解釋。

(四)強(qiáng)化營(yíng)運(yùn)者的義務(wù)

針對(duì)智能投資顧問(wèn)的主要特性對(duì)其承擔(dān)的義務(wù)進(jìn)行規(guī)定，具體由兩部分組成：第一，遵守現(xiàn)行法律規(guī)定的一般義務(wù)。主要包括經(jīng)營(yíng)主體的資格準(zhǔn)入、履行第三方備案要求、具備相應(yīng)的組織能力、投資顧問(wèn)嚴(yán)守信義以及投資者應(yīng)具備適當(dāng)性等方面的義務(wù)。第二，由于智能投資顧問(wèn)平臺(tái)的運(yùn)行存在較大的技術(shù)、操作和道德風(fēng)險(xiǎn)，因此對(duì)其營(yíng)運(yùn)者義務(wù)方面的要求更加嚴(yán)格。智能投資顧問(wèn)為客戶提供的服務(wù)是持續(xù)性的，在準(zhǔn)入門檻和崗位設(shè)置方面不僅要具備一般投資顧問(wèn)的功能，還要與信息化技術(shù)相結(jié)合[5]。為了更好地進(jìn)行信息化技術(shù)操作，智能投資顧問(wèn)在電腦分流編程和算法模型方面必須達(dá)到較高的水平，具備較強(qiáng)的區(qū)分能力，這樣才能為客戶提供精準(zhǔn)的投資建議。為進(jìn)一步提高其透明度，智能投資顧問(wèn)營(yíng)運(yùn)者要制定完備的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警和信息披露制度，并對(duì)系統(tǒng)的操作者開展專門的業(yè)務(wù)培訓(xùn)，在留痕處理、信息儲(chǔ)存年限和數(shù)據(jù)備份方面嚴(yán)格按照規(guī)定執(zhí)行。

(五)健全糾紛解決機(jī)制

在利用法律對(duì)權(quán)利和義務(wù)進(jìn)行分配的過(guò)程中，一旦因?yàn)闄?quán)利義務(wù)不平衡對(duì)一方的利益造成了損害，就需要建立矛盾糾紛解決機(jī)制來(lái)保證法律的公正性。要徹底解決智能投資顧問(wèn)和投資者之間存在的信息不對(duì)稱，首先必須遵守合同的強(qiáng)制性規(guī)定，以保證基本和特殊義務(wù)的要求能夠得到滿足，此外還要構(gòu)建有效的矛盾糾紛解決機(jī)制。因?yàn)橹悄芡顿Y顧問(wèn)采取網(wǎng)絡(luò)化操作模式，所以一旦投資者對(duì)投資建議產(chǎn)生質(zhì)疑，或者因?yàn)樾畔⑿孤┒霈F(xiàn)糾紛，營(yíng)運(yùn)者必須建立線上線下相結(jié)合的處理模式。其次，監(jiān)管部門必須建立受理調(diào)解、投訴和訴訟等多元化的糾紛解決機(jī)制。一旦智能投資顧問(wèn)損害了客戶的利益，就可以借助多種途徑和手段對(duì)其進(jìn)行補(bǔ)償?？梢圆扇』ヂ?lián)網(wǎng)保險(xiǎn)的方式，就客戶遭受的損失進(jìn)行補(bǔ)償，從而提高智能投資顧問(wèn)的信任度，促進(jìn)智能投資顧問(wèn)業(yè)的發(fā)展。與此同時(shí)，為避免出現(xiàn)無(wú)法承受的巨額賠償，營(yíng)運(yùn)者還可以根據(jù)《侵權(quán)責(zé)任法》有關(guān)規(guī)定，對(duì)最高賠額進(jìn)行限制[6]。

(六)完善法律規(guī)則體系

首先，要進(jìn)一步完善金融監(jiān)管法律。在監(jiān)管方面可借鑒先進(jìn)國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)，對(duì)傳統(tǒng)的銀行、證券和保險(xiǎn)業(yè)務(wù)進(jìn)行統(tǒng)一監(jiān)管，對(duì)于那些性質(zhì)一樣的金融產(chǎn)品和服務(wù)在法律方面可以統(tǒng)一規(guī)制，進(jìn)而建立健全智能投資顧問(wèn)的法律規(guī)制體制機(jī)制。其次，要進(jìn)一步強(qiáng)化信息技術(shù)監(jiān)管。在目前的金融科技環(huán)境中，監(jiān)管部門要高度重視互聯(lián)網(wǎng)監(jiān)管的重要性，并對(duì)監(jiān)管科技進(jìn)行創(chuàng)新。要鼓勵(lì)建立專門的互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)監(jiān)管企業(yè)，一方面，有助于營(yíng)運(yùn)者降低合規(guī)成本；另一方面，在給監(jiān)管者提供信息技術(shù)監(jiān)管服務(wù)的過(guò)程中，金融投資顧問(wèn)運(yùn)營(yíng)的透明度也有了可靠的保障。目前，中國(guó)在金融投資顧問(wèn)信息技術(shù)監(jiān)管方面還處于概念了解階段，專業(yè)的監(jiān)管科技企業(yè)還沒(méi)有出現(xiàn)。鑒于此，可借鑒西方先進(jìn)國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)，推動(dòng)專門的監(jiān)管科技企業(yè)出現(xiàn)，這對(duì)提升監(jiān)管部門監(jiān)管智能投資顧問(wèn)的效能可以起到有力的促進(jìn)作用。最后，要對(duì)金融服務(wù)監(jiān)管規(guī)則體系進(jìn)行整合。要加快落實(shí)《賬戶管理業(yè)務(wù)規(guī)則》，并全面放開全權(quán)委托的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，建立健全中國(guó)的金融消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)機(jī)制。

綜上所述，隨著智能投資顧問(wèn)在市場(chǎng)上投入使用，相應(yīng)的法律規(guī)制也要跟上時(shí)代發(fā)展的步伐。法律規(guī)制問(wèn)題涉及方方面面的內(nèi)容，能夠決定智能投資顧問(wèn)的生死存亡。目前，中國(guó)智能投資顧問(wèn)方面的法律規(guī)制依然有待進(jìn)一步完善。因此，必須重視對(duì)智能投資顧問(wèn)的法律監(jiān)管，并采取有效措施，為中國(guó)智能投資顧問(wèn)的發(fā)展提供可靠的法律保障。