南春雨

在資本市場(chǎng)上，有一些公司長(zhǎng)期被忽略，分析師不關(guān)心它，基金、保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)投資者不買(mǎi)賣(mài)它，人氣和資金不流向它，所有主流和熱點(diǎn)都跟它無(wú)關(guān)，它們像是生活在人跡罕至的沙漠深處，自生自滅，聽(tīng)天由命。

這是一個(gè)被市場(chǎng)邊緣化的寂寞公司群體。

事實(shí)上，在這個(gè)寂寞公司群體里，往往隱藏著資產(chǎn)質(zhì)地優(yōu)良、變革前景廣闊的好公司或潛在好公司。它一旦被發(fā)掘出來(lái)，就會(huì)像花朵一樣美麗綻放。

因此，本文將講述一朵“沙漠之花”是如何通過(guò)市值管理實(shí)現(xiàn)市值翻番的？

“市值管理”不是歪門(mén)邪道

一家上交所上市的公司（下稱(chēng)A公司），歷經(jīng)了十幾年的發(fā)展，最初主營(yíng)建筑材料業(yè)務(wù)，后來(lái)做房地產(chǎn)，之后又有了制藥業(yè)務(wù)，最終形成了三塊業(yè)務(wù)混雜的多元業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。

值得一提的是，在紐約、倫敦、香港等成熟的國(guó)際資本市場(chǎng)上，業(yè)務(wù)多元化的公司估值通常比較低。

導(dǎo)致這種現(xiàn)象的原因之一是，資本市場(chǎng)上的分析師，通常是按行業(yè)來(lái)分工的，對(duì)非相關(guān)多元化的公司，通常是看不懂、無(wú)法估值（無(wú)可比公司）。當(dāng)然，這類(lèi)公司估值不高，還有更深層次的原因，比如業(yè)務(wù)龐雜、主業(yè)不明，給市場(chǎng)傳遞出戰(zhàn)略不清晰、資源配置分散、缺乏核心競(jìng)爭(zhēng)力、老板投機(jī)性抓機(jī)會(huì)等印象，使得人們不看好此類(lèi)公司的前景。

這種冷落和遺忘的直接后果是，A公司在資本市場(chǎng)上的知名度很低，股票流動(dòng)性差，估值水平低于滬深股市平均水平，市值較小。就算上市十幾年時(shí)間，市值可能依然在十幾億元至小幾十億元之間波動(dòng)。

繼發(fā)后果是，股價(jià)低迷，股東財(cái)富縮水，融資和并購(gòu)的空間被壓縮，公司品牌沒(méi)有影響力。這些情況，反過(guò)來(lái)成為了公司經(jīng)營(yíng)和產(chǎn)業(yè)拓展的制約。

A公司除了IPO實(shí)現(xiàn)了幾億元的融資，上市十幾年來(lái)，一直沒(méi)有做融資、并購(gòu)和股權(quán)激勵(lì)，上市平臺(tái)和資本市場(chǎng)的功能未能得到充分利用。如果放任這樣的狀況持續(xù)下去，那么A公司上市的成本何以回收？

如果把這樣的公司現(xiàn)象放大到整個(gè)資本市場(chǎng)，每個(gè)上市公司都這樣無(wú)聲無(wú)息，在資本市場(chǎng)上無(wú)所作為，不融資、不并購(gòu)、不拓展、不激勵(lì)，那么，上市公司群體的質(zhì)量怎么提高？券商的業(yè)務(wù)來(lái)源于哪？投資者的資產(chǎn)怎樣配置和保值增值？中國(guó)的資本市場(chǎng)怎么發(fā)展？

換句話說(shuō)，做好市值管理，不僅僅是某個(gè)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)問(wèn)題，也是中國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展問(wèn)題。

而A公司應(yīng)該如何改變？首先應(yīng)該從戰(zhàn)略分析著手。

1. 業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)分析

在資產(chǎn)結(jié)構(gòu)方面，A公司的制藥業(yè)務(wù)占50%，建材和地產(chǎn)業(yè)務(wù)分別占25%；利潤(rùn)結(jié)構(gòu)方面，制藥占了絕大多數(shù)，貢獻(xiàn)了70%的利潤(rùn)，地產(chǎn)貢獻(xiàn)了6%利潤(rùn)，建材貢獻(xiàn)了24%。

2. 行業(yè)研究

第一，醫(yī)藥醫(yī)療行業(yè)大有前景，醫(yī)藥醫(yī)療體制改革、生物制藥興起、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的興起、精準(zhǔn)醫(yī)療的技術(shù)突破是主要機(jī)會(huì)來(lái)源。競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)多變，產(chǎn)業(yè)終局未定，這意味著，存在參與競(jìng)爭(zhēng)的機(jī)會(huì)。

第二，房地產(chǎn)行業(yè)高峰期已過(guò)，行業(yè)寡頭已經(jīng)出現(xiàn)，A公司沒(méi)有核心競(jìng)爭(zhēng)力和可持續(xù)發(fā)展能力。

第三，傳統(tǒng)建材行業(yè)跟隨房地產(chǎn)的走勢(shì)，機(jī)會(huì)不大；新興建材行業(yè)，有待新材料技術(shù)的研發(fā)與突破。所以A公司的新材料研發(fā)項(xiàng)目，方向是對(duì)的。

3. BCG矩陣分析

房地產(chǎn)是現(xiàn)金牛偏瘦狗業(yè)務(wù)，宜剝離。傳統(tǒng)建材是瘦狗業(yè)務(wù)，應(yīng)該剝離；新材料研發(fā)，如果成功，那么前景是好的，但成敗未卜，所以屬于問(wèn)題業(yè)務(wù)；醫(yī)藥業(yè)務(wù)，行業(yè)前景廣闊，可以發(fā)展成為明星業(yè)務(wù)。

4. 戰(zhàn)略選擇

第一，明確未來(lái)主業(yè)，大力發(fā)展醫(yī)藥業(yè)務(wù)。

第二，剝離房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，變現(xiàn)為資金，投入醫(yī)藥業(yè)務(wù)。

第三，分拆建材業(yè)務(wù)赴新三板掛牌，以新材料概念引進(jìn)投資者、實(shí)現(xiàn)融資、推進(jìn)研發(fā)。經(jīng)過(guò)這樣的業(yè)務(wù)和資產(chǎn)重組，A公司最終變成為專(zhuān)注于醫(yī)藥業(yè)務(wù)的主業(yè)突出公司。

5. 規(guī)劃A公司醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略

第一，樹(shù)立使命、愿景；

第二，明確戰(zhàn)略目標(biāo)；

第三，制定戰(zhàn)略步驟；

第四，進(jìn)行資源配置；

第五，啟動(dòng)組織變革；

第六，制定實(shí)施計(jì)劃和保障措施；

第七，明確績(jī)效考核和激勵(lì)機(jī)制；

第八，制定工作計(jì)劃，并付諸實(shí)施，展現(xiàn)出A公司全新的面貌和廣闊的前景。

通過(guò)上述分析、重組和主業(yè)發(fā)展規(guī)劃，A公司徹底告別業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)混雜、主業(yè)不清的歷史，重新塑造產(chǎn)業(yè)前景和公司價(jià)值。

可以把這個(gè)過(guò)程理解為，市值管理的“價(jià)值塑造”環(huán)節(jié)。

筆者認(rèn)為：不在“價(jià)值塑造”環(huán)節(jié)上下功夫，轉(zhuǎn)而去投機(jī)逐浪、運(yùn)作股價(jià)，那是舍本逐末，是打著“市值管理”幌子的歪門(mén)邪道，絕非市值管理之正道。上市公司做市值管理，一定要走正道、立正業(yè)，避免誤入歪門(mén)邪道。

如何跑出“烏雞變鳳凰”的牛股？

價(jià)值塑造環(huán)節(jié)之后，應(yīng)該是“價(jià)值描述”環(huán)節(jié)。

在這個(gè)階段，A公司的價(jià)值描述，核心內(nèi)容至少應(yīng)該突出3點(diǎn)：

1. 告別過(guò)去，明確主業(yè)：重組業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，剝離房地產(chǎn)，變現(xiàn)資金，投入未來(lái)主業(yè)；分拆建材業(yè)務(wù)，赴新三板掛牌；聚焦醫(yī)藥業(yè)務(wù)，突出主業(yè)。

2. 走向未來(lái)，建立預(yù)期：明確醫(yī)藥主業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略和增長(zhǎng)計(jì)劃，用事實(shí)、數(shù)據(jù)和行動(dòng)，證明行業(yè)機(jī)會(huì)的現(xiàn)實(shí)性和公司增長(zhǎng)計(jì)劃的可行性，展示出公司清晰的思路、具體的方案、有力的行動(dòng)、必勝的信心。

3. 標(biāo)桿分析，估值比價(jià)：通過(guò)國(guó)際國(guó)內(nèi)標(biāo)桿企業(yè)的分析，證明市場(chǎng)是現(xiàn)實(shí)存在的、商業(yè)模式是有效的、增長(zhǎng)計(jì)劃是可行的；通過(guò)估值比價(jià)引導(dǎo)分析師和投資者對(duì)A公司給予符合“當(dāng)前”市場(chǎng)行情和估值水平的正常估值。

要注意的是，A公司的這個(gè)價(jià)值描述三步曲，幾乎可以成為一個(gè)“模型”，適用于很多上市公司的轉(zhuǎn)型與新生階段。

當(dāng)然，不是對(duì)所有上市公司都適用，也不是適用于一個(gè)上市公司的所有發(fā)展階段。試想，中國(guó)有多少公司正處于轉(zhuǎn)型與重構(gòu)的階段，這只是上市公司里的一個(gè)大群體，從這個(gè)公司群體中，通過(guò)價(jià)值重塑和價(jià)值描述，可以跑出大量的“烏雞變鳳凰”牛股 。

A公司就變成了一只這樣的大牛股。

價(jià)值描述，不僅僅是要寫(xiě)出一份完整的價(jià)值分析報(bào)告，還可以體現(xiàn)為各個(gè)方面、各種形式。

都明白“買(mǎi)的沒(méi)有賣(mài)的精”。然而，在資本市場(chǎng)上，我們常見(jiàn)的情況是，作為賣(mài)方的上市公司，經(jīng)常是“一團(tuán)漿糊”。

從企業(yè)的董事長(zhǎng)、總經(jīng)理到董秘和財(cái)務(wù)總監(jiān)，在面對(duì)資本市場(chǎng)時(shí)，說(shuō)不明白自己公司是什么，將來(lái)去哪里，會(huì)變成什么樣，應(yīng)該值多少錢(qián)（即估值），對(duì)內(nèi)沒(méi)有統(tǒng)一認(rèn)識(shí)甚至缺乏這方面的意識(shí)，對(duì)外也給不出一個(gè)“說(shuō)法”，沒(méi)有能力去引導(dǎo)資本市場(chǎng)正確理解公司。

對(duì)這類(lèi)公司來(lái)說(shuō)，確立價(jià)值描述意識(shí)、做好價(jià)值描述工作，尤為重要。

市值如何持續(xù)翻倍？

做好價(jià)值描述之后，便到了“價(jià)值傳播”的環(huán)節(jié)。

針對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)的特點(diǎn)，和君咨詢(xún)的王明夫博士創(chuàng)造性地提出了4R概念：

投資者關(guān)系IR（Investor-Relationship）、分析師關(guān)系A(chǔ)R（Analyst-Relationship）、媒體關(guān)系MR（Media-Relationship）以及監(jiān)管者關(guān)系RR（Regulator-Relationship）。

4R概念的提出，把價(jià)值傳播環(huán)節(jié)的主要工作維度，做了一個(gè)既全面又簡(jiǎn)明的概括，有著很強(qiáng)的工作指導(dǎo)意義。

A公司雖然上市十幾年，但長(zhǎng)期以來(lái)沒(méi)有IR概念，更沒(méi)有4R概念，不了解資本市場(chǎng)的分工體系和各相關(guān)者群落的習(xí)性，不知道怎么跟資本市場(chǎng)打交道。

這次戰(zhàn)略調(diào)整和價(jià)值重塑后，A公司首次確立了價(jià)值傳播的意識(shí)，通過(guò)踐行4R概念，推進(jìn)價(jià)值傳播工作，A公司的股票慢慢地走出了“沙漠”，走進(jìn)了分析師和投資者的心中，引起了他們的關(guān)注。

券商研究員陸續(xù)推出A公司的研究報(bào)告，機(jī)構(gòu)投資者陸續(xù)買(mǎi)入A公司的股票，一年時(shí)間內(nèi)，A公司成為了市場(chǎng)人氣很旺的熱門(mén)股票，股價(jià)漲幅達(dá)到了120%，上海綜指同期漲幅有5%。

A公司成為了當(dāng)年的明星股，推出A公司研究報(bào)告的分析師成為了當(dāng)年行業(yè)第一名的明星分析師。

從價(jià)值塑造到價(jià)值描述，再到價(jià)值傳播，效果顯著，市值翻倍。但僅僅股價(jià)漲了，是不夠的。市值管理，應(yīng)該還有一個(gè)不可或缺、特別重要的環(huán)節(jié)，那就是“價(jià)值實(shí)現(xiàn)”環(huán)節(jié)。

股價(jià)漲了之后，如何把市值增長(zhǎng)轉(zhuǎn)化為公司在產(chǎn)業(yè)上的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和發(fā)展動(dòng)能？

第一，A公司開(kāi)展定增，實(shí)現(xiàn)融資后，將融資的金額投入到醫(yī)藥主業(yè)的產(chǎn)業(yè)布局和能力建設(shè)。

第二，對(duì)醫(yī)藥行業(yè)，開(kāi)展并購(gòu)整合和創(chuàng)新孵化，利用自己的上市地位、資金優(yōu)勢(shì)和估值優(yōu)勢(shì)，收購(gòu)?fù)瑯I(yè)項(xiàng)目，整合資源、合并報(bào)表、增加業(yè)績(jī)，推動(dòng)股價(jià)。

第三，對(duì)現(xiàn)有的骨干人才進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)，并且通過(guò)股權(quán)激勵(lì)吸引外部人才加盟。把員工的工作績(jī)效和利益，跟公司的業(yè)績(jī)和市值增長(zhǎng)掛鉤，目標(biāo)一致、上下同欲、調(diào)動(dòng)士氣、鼓舞干勁，綁定人才隊(duì)伍。

第四，控股股東用股價(jià)上漲之后的股權(quán)做質(zhì)押，進(jìn)行融資，用于收購(gòu)A公司的地產(chǎn)業(yè)務(wù)，為A公司注入現(xiàn)金，投入到醫(yī)藥主業(yè)里去。

通過(guò)一系列的“價(jià)值實(shí)現(xiàn)”，A公司完成了脫胎換骨的轉(zhuǎn)型與新生。A公司從一個(gè)業(yè)務(wù)龐雜、前途惘的公司，轉(zhuǎn)型成為了一個(gè)戰(zhàn)略計(jì)劃明確、資金實(shí)力雄厚、創(chuàng)新孵化活躍、人才士氣高昂的醫(yī)藥行業(yè)后起之秀。A公司雄心勃勃、異軍突起，市值的增長(zhǎng)轉(zhuǎn)化成了產(chǎn)業(yè)上的發(fā)展勢(shì)能和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，產(chǎn)業(yè)上的發(fā)展勢(shì)能和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)又維持和推動(dòng)著市值的增長(zhǎng)。

至此，A公司完成了市值管理的第一輪完整循環(huán)：價(jià)值塑造→價(jià)值描述→價(jià)值傳播→價(jià)值實(shí)現(xiàn)→價(jià)值塑造……

值得一提的是，在A公司“升級(jí)”的整個(gè)過(guò)程中，董事長(zhǎng)、總經(jīng)理都是重要責(zé)任人。只有優(yōu)秀的領(lǐng)導(dǎo)者才能推動(dòng)公司和戰(zhàn)略咨詢(xún)公司、分析師、投資者、券商等各方合作，促使大家共同來(lái)完成這樣一個(gè)公司再造的過(guò)程。

所以，一個(gè)杰出的領(lǐng)導(dǎo)者，應(yīng)該是一個(gè)杰出的投資銀行家，還應(yīng)是長(zhǎng)袖善舞的資本高手。