薛夢雨

摘 要：近年來，環(huán)保行業(yè)的發(fā)展成為了全國上下關(guān)注的焦點(diǎn)。由于環(huán)保行業(yè)的特殊性質(zhì)，PPP模式的出現(xiàn)極大推動(dòng)了環(huán)保行業(yè)的發(fā)展。然而從2017年開始，受宏觀原因等方面的影響，環(huán)保企業(yè)受到?jīng)_擊。在對目前我國上市環(huán)保公司財(cái)務(wù)績效進(jìn)行研究分析后發(fā)現(xiàn)，PPP模式下企業(yè)的各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)在近幾年內(nèi)波動(dòng)較大，進(jìn)一步深入分析后發(fā)現(xiàn)，除了有宏觀政策的原因也有企業(yè)自身的管理戰(zhàn)略與風(fēng)險(xiǎn)控制水平的原因。環(huán)保行業(yè)需要更加合理規(guī)范的應(yīng)用PPP模式，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)度過瓶頸期。

關(guān)鍵詞：環(huán)保企業(yè);PPP模式;財(cái)務(wù)績效

中圖分類號：F27? ? ? 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A? ? ? 文章編號：1673-291X（2020）35-0127-02

如今“綠色可持續(xù)發(fā)展”成為了社會發(fā)展的首要目標(biāo)，社會公眾開始更多地關(guān)注環(huán)保問題，環(huán)保行業(yè)的發(fā)展也成為國家乃至整個(gè)社會所關(guān)心的焦點(diǎn)。PPP模式即公私合作模式，英文全稱為Public-private-partnership。PPP模式一般指政府部門與社會資本方建立合作關(guān)系成立第三方公司提供公共產(chǎn)品相關(guān)服務(wù)。由于PPP自身的特點(diǎn)，能夠適用于環(huán)保行業(yè)這樣的領(lǐng)域。盡管PPP項(xiàng)目在環(huán)保行業(yè)的應(yīng)用為產(chǎn)值的提高、行業(yè)的發(fā)展帶來了不可或缺的幫助，但PPP項(xiàng)目給環(huán)保行業(yè)也帶來了一定的風(fēng)險(xiǎn)，尤其是PPP項(xiàng)目巨大的融資需求使得環(huán)保行業(yè)在宏觀經(jīng)濟(jì)下滑時(shí)更是遭遇巨大財(cái)務(wù)危機(jī)。目前，關(guān)于PPP對社會資本方影響的研究主要集中在企業(yè)的融資問題以及項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)管理上，而由于時(shí)間性的問題，對環(huán)保上市企業(yè)的財(cái)務(wù)績效研究并沒有與時(shí)共進(jìn)。因此，研究近年P(guān)PP模式下環(huán)保上市企業(yè)的財(cái)務(wù)績效具有一定的理論價(jià)值，能為環(huán)保行業(yè)發(fā)展提供一定的理論幫助。

一、PPP模式下環(huán)保企業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀

（一）國家宏觀政策不斷出臺，推動(dòng)環(huán)保產(chǎn)業(yè)不斷發(fā)展

近年來，隨著我國經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，暴露出來的環(huán)境問題日益嚴(yán)重，因此國家對環(huán)境保護(hù)重視程度以及國民環(huán)保意識也在不斷提高。國家制定和修訂了一系列環(huán)境保護(hù)法律法規(guī)、政策和規(guī)范性文件，對環(huán)保產(chǎn)業(yè)的發(fā)展起到了至關(guān)重要的積極作用。2018年人大常委會相繼頒布了《中國人民共和國環(huán)境保護(hù)稅法》、《中國人民共和國循環(huán)經(jīng)濟(jì)促進(jìn)法》等法律法規(guī)，國務(wù)院發(fā)布了《打贏藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)三年行動(dòng)計(jì)劃》等。2019年3月國務(wù)院也在政府工作報(bào)告中提出要壯大綠色環(huán)保產(chǎn)業(yè)、推進(jìn)綠色金融發(fā)展?？梢钥闯觯h(huán)保政策措施由行政手段轉(zhuǎn)向了法律和行政雙管齊下的手段，充分調(diào)動(dòng)了第三方治理污染的積極性和主動(dòng)性。環(huán)保稅、排污許可證等市場化手段陸續(xù)推出，也進(jìn)一步給環(huán)保產(chǎn)業(yè)的發(fā)展帶來了新契機(jī)。

（二）競爭格局尚待優(yōu)化，民營企業(yè)陷入發(fā)展困境

環(huán)保行業(yè)由于自身的特有性質(zhì)，融資需求大且項(xiàng)目建設(shè)期長，而民營企業(yè)缺乏國有企業(yè)那樣強(qiáng)大的資金池，融資問題成為了阻礙民營企業(yè)發(fā)展的瓶頸。自2013年以來，國家開始大力推行PPP模式，相關(guān)政策開始密集出臺，而PPP模式又適用于環(huán)保行業(yè)這樣周期長、資金需求量大的行業(yè)。過去幾年間PPP模式給環(huán)保企業(yè)帶來了爆發(fā)式的增長，同時(shí)環(huán)保企業(yè)的負(fù)債率也一路攀高。但從2017年開始國家加強(qiáng)了對PPP的管控，PPP模式下的環(huán)保企業(yè)開始迎來了發(fā)展新周期。但是，2018年受宏觀經(jīng)濟(jì)下滑、“去杠桿”政策等因素的綜合影響，產(chǎn)業(yè)爆發(fā)出現(xiàn)金流緊縮、債務(wù)違約、應(yīng)收賬款高等一系列問題，導(dǎo)致大部分環(huán)保企業(yè)，尤其是民營企業(yè)的境遇發(fā)生了很大改變，不少企業(yè)陷入危機(jī)、難以為繼。2018年5月，隨著環(huán)保行業(yè)龍頭企業(yè)東方園林發(fā)債遇冷的事件及一系列資金問題的再度發(fā)酵，對環(huán)保企業(yè)產(chǎn)生了極大的沖擊，盛運(yùn)環(huán)保、凱迪生態(tài)、神霧環(huán)保等多家環(huán)保上市企業(yè)出現(xiàn)債券違約，民營環(huán)保企業(yè)紛紛遭遇了還債危機(jī)，環(huán)保市場在2018年跌入灰暗。在這樣的境況下，環(huán)保企業(yè)通過引入國資、轉(zhuǎn)變業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、出清劣質(zhì)項(xiàng)目等方式自救，整個(gè)環(huán)保行業(yè)處于洗牌期。

盡管隨著國資的入股，一批以東方園林為首的環(huán)保企業(yè)能夠重新注入資金從而改善企業(yè)的經(jīng)營狀況以及環(huán)保事業(yè)的發(fā)展，但激進(jìn)的PPP模式和缺乏風(fēng)險(xiǎn)的管控能力使得一部分環(huán)保企業(yè)甚至是曾經(jīng)行業(yè)的中流砥柱都無力回天。而隨著環(huán)保行業(yè)的不斷發(fā)展，除了國資入場，企業(yè)巨頭跨界進(jìn)入環(huán)保產(chǎn)業(yè)的比比皆是。從萬科到中國移動(dòng)再到碧桂園，從地產(chǎn)大鱷到電信巨頭再到建材龍頭，跨界企業(yè)帶著強(qiáng)有力的資源也開始進(jìn)入到環(huán)保市場，環(huán)保行業(yè)在經(jīng)歷前幾年的急速發(fā)展后面臨著重新洗牌的局面，PPP模式下民營環(huán)保企業(yè)發(fā)展困難重重。

（三）政企關(guān)系較為突出，企業(yè)受政府方影響較大

前文已提到，PPP模式適用于環(huán)保行業(yè)周期長、資金需求量大的行業(yè)，所以環(huán)保企業(yè)大多采用的是PPP模式。PPP模式強(qiáng)調(diào)的是政府與社會資本方的合作，企業(yè)在參與政府招標(biāo)并中標(biāo)后，與政府方共同去建造一個(gè)項(xiàng)目。而環(huán)保企業(yè)一般進(jìn)行的項(xiàng)目如污水處理、垃圾焚燒、固廢處理等環(huán)保項(xiàng)目都屬于城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的一部分，為環(huán)保企業(yè)付費(fèi)的，主要是政府。對于環(huán)保企業(yè)而言，政府是環(huán)境服務(wù)的購買者，扮演著甲方角色。企業(yè)與政府的關(guān)系直接對企業(yè)的中標(biāo)數(shù)量和營業(yè)收入產(chǎn)生影響。所以，對于環(huán)保企業(yè)來說，建立和維護(hù)好與政府的關(guān)系，幾乎同企業(yè)自身的資金、技術(shù)實(shí)力同等重要。所以對于我國環(huán)保行業(yè)這樣特殊性質(zhì)的行業(yè)來說，政商關(guān)系是其極為突出的特征。

由于環(huán)保行業(yè)進(jìn)行的PPP項(xiàng)目要經(jīng)過招投標(biāo)后再與政府簽約，并且需要企業(yè)先行墊付較大規(guī)模的工程項(xiàng)目的前期投資，而環(huán)保PPP項(xiàng)目通常建設(shè)期時(shí)間較長，這中間由于換屆變動(dòng)、政策變化對PPP項(xiàng)目都會產(chǎn)生極大影響，甚至?xí)霈F(xiàn)政府違約終止項(xiàng)目的情況，這對企業(yè)會產(chǎn)生極大的影響?？梢钥闯?，在我國目前應(yīng)用PPP模式下的環(huán)保行業(yè)，政商關(guān)系影響大是極為突出的一個(gè)特征，對于環(huán)保企業(yè)來說構(gòu)建核心競爭力不僅要關(guān)注資金、管理、技術(shù)，政企關(guān)系也是我國目前環(huán)保企業(yè)需要格外關(guān)注的一個(gè)方面，所以，處理好政企關(guān)系的重要性不言而喻。

二、PPP模式下環(huán)保企業(yè)財(cái)務(wù)績效研究

從2015年國家開始大力推行PPP模式開始，環(huán)保行業(yè)在這幾年間利用PPP模式迎來了爆發(fā)式增長，行業(yè)產(chǎn)值大幅度提高。但在急速發(fā)展之下，卻充滿了隱患。2017年國家開始加強(qiáng)對PPP的管控，對不合格的PPP項(xiàng)目進(jìn)行清庫處理并加強(qiáng)對PPP項(xiàng)目入庫的管理。加之從2018年開始經(jīng)濟(jì)下滑、宏觀政策變化等因素的影響，環(huán)保企業(yè)接連遭遇危機(jī)。盡管環(huán)保行業(yè)是我國發(fā)展的重中之重，國家也在不斷出臺扶持環(huán)保行業(yè)的政策，但急劇的PPP模式調(diào)整使得環(huán)保企業(yè)尤其是民營企業(yè)進(jìn)入了冷靜期，該如何繼續(xù)調(diào)整企業(yè)的發(fā)展模式成為了環(huán)保企業(yè)最為重要的問題。因此，本文在此部分以國泰安數(shù)據(jù)庫A股環(huán)保上市公司為研究對象，在剔除了部分?jǐn)?shù)據(jù)后，對其在2013—2019年部分重要財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)及分析（見圖1與圖2），以研究PPP模式下目前環(huán)保行業(yè)整體的財(cái)務(wù)績效及其變化情況，從而梳理我國環(huán)保企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，并據(jù)此進(jìn)一步分析指標(biāo)變化的原因，相信能夠?yàn)榄h(huán)保企業(yè)今后應(yīng)用PPP模式及其發(fā)展提供一定的理論幫助。

（一）應(yīng)用PPP模式后環(huán)保上市公司規(guī)模在不斷擴(kuò)大，平均總資產(chǎn)持續(xù)增長，平均經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額也在穩(wěn)定增長

從圖1中可以看出，環(huán)保上市公司總資產(chǎn)平均數(shù)從2016年到2019年一直在穩(wěn)步提高，增長率在20%—30%之間，且經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額除了2017年下降之外也開始逐步增長。盡管環(huán)保行業(yè)目前面臨著艱難的困境，但在國家環(huán)保產(chǎn)業(yè)宏觀政策的支持下環(huán)保上市公司仍然保持著一定的增長活力，PPP模式也確實(shí)在逐步推動(dòng)環(huán)保行業(yè)的發(fā)展，擴(kuò)大產(chǎn)值的提高，資產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大與經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額提高也表明了環(huán)保行業(yè)未來廣闊的發(fā)展前景。

（二）PPP模式下的環(huán)保企業(yè)現(xiàn)金“造血”能力不足

從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)中可以看出，近年來實(shí)施PPP模式的環(huán)保上市公司的平均公司現(xiàn)金流一直為負(fù)數(shù)，2017年的跌幅達(dá)到了34%，盡管從2018年開始有所提高，但仍為負(fù)數(shù)，并且平均營運(yùn)資金從2016年開始也在下降。由于采取PPP模式的環(huán)保項(xiàng)目時(shí)間周期長、項(xiàng)目體量大導(dǎo)致了企業(yè)的現(xiàn)金流不夠充足，加之2017年國家對PPP項(xiàng)目進(jìn)行了嚴(yán)格的入庫及清庫管理，導(dǎo)致許多環(huán)保企業(yè)的項(xiàng)目由于不夠規(guī)范而被退庫，環(huán)保企業(yè)陷入了投融資的困境，中斷了企業(yè)的資金鏈。2017年環(huán)保企業(yè)開始進(jìn)入了“寒冬期”，現(xiàn)金流等相關(guān)指標(biāo)也在2017年跌入谷底，環(huán)保企業(yè)現(xiàn)金“造血”能力的缺乏使得諸多環(huán)保企業(yè)陷入發(fā)展困境，也促使著環(huán)保行業(yè)的改革發(fā)展。

（三）PPP模式下環(huán)保企業(yè)負(fù)債率居高不下，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大，盈利能力欠缺

環(huán)保企業(yè)現(xiàn)金池的枯竭隨之引發(fā)的就是企業(yè)居高不下的負(fù)債率。從圖2可以看出，環(huán)保企業(yè)上市公司的平均資產(chǎn)負(fù)債率從2016年的46.94%增長到了2018年的55.12%，2019年下降至47.18%。盡管由于環(huán)保行業(yè)的特殊性質(zhì)，負(fù)債占比高是其特有的特征之一，但一路增長的資產(chǎn)負(fù)債率意味著企業(yè)的償債風(fēng)險(xiǎn)在不斷增加，其平均長期債務(wù)占營運(yùn)資金的比率在近些年也為負(fù)數(shù)，甚至在2017年低至-176.03%，可以看出企業(yè)現(xiàn)金流不足的情況下還承擔(dān)著巨大的負(fù)債，為了償還無力支付的債務(wù)只能不斷舉新債還舊債。從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)中也可以看出，其平均利潤總額也呈下降趨勢，在嚴(yán)峻的發(fā)展情況與巨大的資金壓力下，環(huán)保企業(yè)總體的盈利能力也受到了約束。在這樣的情況下，2018年開始，諸多環(huán)保企業(yè)出現(xiàn)了債務(wù)違約的事件，包括以神霧環(huán)保、盛運(yùn)環(huán)保為首的龍頭企業(yè);2019年天翔環(huán)境、神霧節(jié)能、盛運(yùn)環(huán)保、凱迪生態(tài)、神霧環(huán)保這五家上市公司累計(jì)虧損達(dá)到94.08億元;2020年神霧環(huán)保、盛運(yùn)環(huán)保被宣布終止上市，神霧節(jié)能也已經(jīng)宣布破產(chǎn)重整。

三、結(jié)論

PPP模式下環(huán)保企業(yè)的各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)在近幾年內(nèi)波動(dòng)較大，除了有宏觀政策的原因也有企業(yè)自身的管理戰(zhàn)略與風(fēng)險(xiǎn)控制水平的原因。但可以看出的是，PPP模式確實(shí)推動(dòng)了環(huán)保企業(yè)財(cái)務(wù)績效的發(fā)展，只是尚未成熟的應(yīng)用體系以及PPP模式的急劇發(fā)展使得環(huán)保行業(yè)陷入了投融資的困境。在經(jīng)歷了2017年與2018年的“寒冬”后，環(huán)保行業(yè)迎來了新一輪的挑戰(zhàn)與發(fā)展，在國家越來越科學(xué)與規(guī)范的管控下，2019年環(huán)保行業(yè)整體的經(jīng)營情況也開始優(yōu)于2018年。

目前環(huán)保企業(yè)仍然處于政策紅利中，在資本市場的助力下，環(huán)保行業(yè)需要更加合理規(guī)范地應(yīng)用PPP模式，回歸行業(yè)發(fā)展初心，創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)技術(shù)，完善產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展，突破行業(yè)發(fā)展瓶頸，從而讓環(huán)保產(chǎn)業(yè)迸發(fā)出更多的活力，推向新的發(fā)展格局，創(chuàng)造出更好的未來。

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