李 由

(四川省社會(huì)科學(xué)院金融與財(cái)貿(mào)研究所 四川成都 610072）

金融科技在業(yè)務(wù)層面和技術(shù)層面存在的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)都較為隱蔽，由于金融科技其涉及的主體面多，信息傳播速度快，一旦發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)，其波及范圍廣，將對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)生活產(chǎn)生重大影響，從而誘發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。2019年9月，中國(guó)人民銀行發(fā)布了《金融科技發(fā)展規(guī)劃（2019-2021）》，文中提到要健康可持續(xù)地發(fā)展金融科技事業(yè)，顯示了國(guó)家對(duì)金融科技的支持，同時(shí)也對(duì)金融科技監(jiān)管發(fā)展提出了新的要求。在此背景下，本文從系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)角度分析和認(rèn)識(shí)我國(guó)金融科技在發(fā)展中可能存在的系列風(fēng)險(xiǎn)，從國(guó)際金融科技監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，提出對(duì)我國(guó)金融科技系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的思考，以期我國(guó)金融科技健康、穩(wěn)定發(fā)展。

一、正確認(rèn)識(shí)我國(guó)金融科技的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)

有國(guó)外專(zhuān)家認(rèn)為金融系統(tǒng)存在的加速器機(jī)制和反饋機(jī)制，一旦遭遇極端負(fù)向沖擊，就會(huì)導(dǎo)致金融體系的崩塌。對(duì)于金融科技來(lái)說(shuō)，由于其自身具有的“信息性”“科技性”等特點(diǎn)，在一定程度上加劇了系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)傳染的范圍。金融科技在為社會(huì)經(jīng)濟(jì)生活發(fā)展注入活力的同時(shí)，其隱藏在內(nèi)部的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)也不應(yīng)被忽視。

（一）技術(shù)層面的數(shù)字技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)

金融科技是數(shù)字技術(shù)在金融領(lǐng)域的應(yīng)用創(chuàng)新，而數(shù)字技術(shù)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)更加復(fù)雜和難以評(píng)估，有專(zhuān)家認(rèn)為，數(shù)字技術(shù)安全已經(jīng)成為影響金融穩(wěn)定的一個(gè)主要風(fēng)險(xiǎn)源。第一，金融科技的發(fā)展離不開(kāi)數(shù)字技術(shù)的發(fā)展，而數(shù)字技術(shù)總是存在技術(shù)漏洞、數(shù)據(jù)失誤、算法失靈等問(wèn)題。這種由交易數(shù)據(jù)技術(shù)節(jié)點(diǎn)脆弱性和底層安全漏洞帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，是自身隱蔽性造成的風(fēng)險(xiǎn)難以識(shí)別，它加劇了追回資金的難度。第二，客戶(hù)與金融科技機(jī)構(gòu)的地位不對(duì)等，金融科技機(jī)構(gòu)掌握了大量客戶(hù)的信息和數(shù)據(jù)，有可能存在違反法律及管理規(guī)定濫用、盜用客戶(hù)信息，造成泄密客戶(hù)資料引起社會(huì)的恐慌和不安。第三，隨著數(shù)字技術(shù)的日漸成熟，金融科技中的算法和技術(shù)將出現(xiàn)同質(zhì)性，面對(duì)同樣的數(shù)據(jù)集，云計(jì)算或人工智能趨于給出同一個(gè)最優(yōu)方案。市場(chǎng)參與者出于對(duì)金融科技機(jī)構(gòu)的信任，選擇同一種投融資策略或風(fēng)險(xiǎn)管理策略，在反饋機(jī)制的作用下，這種系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)在金融體系內(nèi)不斷積聚和放大，一旦產(chǎn)生外部沖擊，加速器機(jī)制發(fā)生作用，金融市場(chǎng)就會(huì)崩坍。

（二）業(yè)務(wù)層面的金融風(fēng)險(xiǎn)

金融科技不會(huì)改變金融的本質(zhì)和功能，因此金融本身固有的風(fēng)險(xiǎn)在金融科技中也會(huì)被充分顯現(xiàn)。第一，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。在金融科技中的流動(dòng)性金融風(fēng)險(xiǎn)主要是指資金平衡的資產(chǎn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和資金贖回的負(fù)債流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。在信息不對(duì)稱(chēng)的情況下，金融機(jī)構(gòu)與市場(chǎng)參與者存在的摩擦在外部較小沖擊的作用下可以迅速引起整個(gè)體系劇烈波動(dòng)。應(yīng)保證資金使用和留存之間的平衡，以維持一定的流動(dòng)性，從而降低資產(chǎn)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)產(chǎn)生負(fù)面信息時(shí)，客戶(hù)會(huì)因恐慌而在某個(gè)時(shí)間點(diǎn)集中贖回資金，將發(fā)生擠兌現(xiàn)象，從而產(chǎn)生負(fù)債流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。第二，信用風(fēng)險(xiǎn)。信用風(fēng)險(xiǎn)在很大程度上是因信息不對(duì)稱(chēng)引起，金融科技改變了金融的產(chǎn)品模式，金融的服務(wù)模式和業(yè)務(wù)模式，降低了信息成本，減少了信息不對(duì)稱(chēng)，但始終不能消除資金融通中的信息不對(duì)稱(chēng)。金融科技利用客戶(hù)沉淀的軟信息，大大降低了人力和時(shí)間成本，卻無(wú)法保證信息的真實(shí)性，便加劇了信息不對(duì)稱(chēng)風(fēng)險(xiǎn)，為信用風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生埋下了隱患。第三，潛在風(fēng)險(xiǎn)。金融科技服務(wù)的“長(zhǎng)尾群體”以及金融科技自身存在的“規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)”“范圍效應(yīng)”都是潛在風(fēng)險(xiǎn)。一旦風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)，原來(lái)依靠的“利器”瞬間變?yōu)椤岸踞槨?，傳播速度快，影響范圍廣，經(jīng)濟(jì)波動(dòng)劇烈，管控難度更大。

二、學(xué)習(xí)國(guó)際金融科技監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)

金融科技發(fā)展提高了金融運(yùn)行效率，為高質(zhì)量經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)提供了優(yōu)質(zhì)保障，促進(jìn)了我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的創(chuàng)新發(fā)展，為人民生活水平提高創(chuàng)造了條件。同時(shí)，由于金融科技在運(yùn)作中存在不規(guī)范、風(fēng)險(xiǎn)管理不到位、監(jiān)管制度不完善等問(wèn)題，因此，在鼓勵(lì)引導(dǎo)金融科技發(fā)展的前提下進(jìn)行有效的、適度的監(jiān)管顯得非常必要且十分重要。目前，很多國(guó)家并沒(méi)有因?yàn)榻鹑诳萍嫉某霈F(xiàn)而對(duì)現(xiàn)有金融監(jiān)管架構(gòu)做大的改變，也未針對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)態(tài)確定統(tǒng)一的監(jiān)管機(jī)構(gòu)。大部分國(guó)家根據(jù)各類(lèi)互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)態(tài)的功能屬性，采取歸口監(jiān)管策略，由相應(yīng)的監(jiān)管部門(mén)負(fù)責(zé)。以P2P為例，在美國(guó)，P2P平臺(tái)被認(rèn)定為銷(xiāo)售“附有投資說(shuō)明的借貸憑證”機(jī)構(gòu)，由美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）依據(jù)證券法等進(jìn)行相應(yīng)監(jiān)管，在（SEC）注冊(cè)審核通過(guò)之后方能開(kāi)展業(yè)務(wù)。不同于美國(guó)，法國(guó)、德國(guó)、瑞典等歐洲國(guó)家，把P2P界定為銀行類(lèi)金融機(jī)構(gòu)，對(duì)具有資質(zhì)的平臺(tái)發(fā)放牌照，取得牌照后按照法律規(guī)定的業(yè)務(wù)進(jìn)行經(jīng)營(yíng)。

隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的快速發(fā)展和不斷探索，一種“監(jiān)管沙盒”模式逐漸顯現(xiàn)成效，在風(fēng)險(xiǎn)可控制的前提下，給予金融科技以創(chuàng)新發(fā)展的空間。“監(jiān)管沙盒”最早在英國(guó)實(shí)行，旨在鼓勵(lì)創(chuàng)新和縮短創(chuàng)新推廣時(shí)間，同時(shí)對(duì)創(chuàng)新業(yè)務(wù)的市場(chǎng)范圍等設(shè)定限制條件，以確保創(chuàng)新失敗的風(fēng)險(xiǎn)和影響在控制范圍之內(nèi)，類(lèi)似于我國(guó)的“改革試點(diǎn)”。企業(yè)申請(qǐng)進(jìn)入“監(jiān)管沙盒”后，可以獲得一個(gè)附帶約束條件的業(yè)務(wù)授權(quán)，從而在現(xiàn)實(shí)環(huán)境中測(cè)試創(chuàng)新性產(chǎn)品、服務(wù)和業(yè)務(wù)模式。此外，考慮到金融科技覆蓋的小微企業(yè)、低收入者等人群，這類(lèi)客戶(hù)的專(zhuān)業(yè)知識(shí)少，風(fēng)險(xiǎn)承受能力較低，各國(guó)監(jiān)管部門(mén)將信息披露和消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)放在重要位置，對(duì)違規(guī)行為制定相應(yīng)的懲罰措施。例如，英國(guó)金融行為監(jiān)管局（FCA）發(fā)布的《關(guān)于互聯(lián)網(wǎng)眾籌及通過(guò)其他媒介發(fā)行不易變現(xiàn)證券的監(jiān)管》要求P2P平臺(tái)要用大眾化語(yǔ)言向投資者準(zhǔn)確無(wú)誤地披露投資產(chǎn)品的收益、風(fēng)險(xiǎn)等信息，包括過(guò)去的實(shí)際違約率、未來(lái)預(yù)期違約率、預(yù)期違約率計(jì)算的假設(shè)條件等（FCA，2014）。

三、對(duì)我國(guó)金融科技系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的思考

十九大報(bào)告中提出“健全金融監(jiān)管體系，守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線”和“創(chuàng)新監(jiān)管方式”兩大任務(wù)，再次強(qiáng)調(diào)管控金融領(lǐng)域的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。近年來(lái)，我國(guó)金融科技發(fā)展迅速，金融科技正在融入金融系統(tǒng)的各個(gè)層面，金融創(chuàng)新的同時(shí)也應(yīng)強(qiáng)化監(jiān)管，嚴(yán)防系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。通過(guò)分析我國(guó)金融科技發(fā)展歷程、存在的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)借鑒國(guó)際上成熟的監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合我國(guó)金融科技發(fā)展現(xiàn)狀，建議從以下幾方面完善我國(guó)金融科技風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管體系：

第一，緊跟時(shí)代發(fā)展步伐，提升監(jiān)管的科技水平。金融科技更加強(qiáng)調(diào)科技性、信息性，繼續(xù)采用傳統(tǒng)的金融監(jiān)管模式毫無(wú)疑問(wèn)是不可行的。在新時(shí)代背景下，監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)強(qiáng)化監(jiān)管人員對(duì)信息化技術(shù)的掌握，積極利用大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、區(qū)塊鏈等信息技術(shù)創(chuàng)新升級(jí)監(jiān)管體系，開(kāi)發(fā)實(shí)時(shí)數(shù)據(jù)集成系統(tǒng)和自動(dòng)化監(jiān)管報(bào)告系統(tǒng)，改進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)動(dòng)態(tài)監(jiān)測(cè)、風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)時(shí)監(jiān)控、合理評(píng)估、預(yù)警及處理控制系統(tǒng)。新時(shí)代新方法，監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)轉(zhuǎn)變傳統(tǒng)的監(jiān)管思維，在新的監(jiān)管模式中提升監(jiān)管的科技水平，為金融科技賦能。

第二，加強(qiáng)各部門(mén)協(xié)作配合，實(shí)現(xiàn)跨業(yè)跨區(qū)監(jiān)管。金融科技的發(fā)展突破了金融服務(wù)的地域和行業(yè)限制，顯著提高了金融體系的關(guān)聯(lián)性和復(fù)雜性，跨業(yè)和跨區(qū)的監(jiān)管協(xié)作日益重要。一方面，金融科技的跨業(yè)性，提升了監(jiān)管的難度和復(fù)雜性，這就需要主要監(jiān)管機(jī)構(gòu)與相關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)協(xié)同開(kāi)展風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)，加強(qiáng)政策協(xié)調(diào)和監(jiān)管合作。跨部門(mén)監(jiān)管協(xié)作既有助于提高金融監(jiān)管效力和保護(hù)消費(fèi)者利益，也是促進(jìn)金融科技期末課程論文公平競(jìng)爭(zhēng)和健康發(fā)展的需要。另一方面，金融科技是信息技術(shù)與金融結(jié)合的產(chǎn)物，在不同國(guó)家和地區(qū)的運(yùn)作模式和發(fā)展程度存在較大差異。深入開(kāi)展跨區(qū)域、跨國(guó)界國(guó)溝通交流，有助于監(jiān)管部門(mén)更好地認(rèn)識(shí)金融科技的支撐技術(shù)、業(yè)務(wù)模式和產(chǎn)品屬性及預(yù)測(cè)未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)。

第三，積極借鑒國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，建立“監(jiān)管沙盒”制度?，F(xiàn)有的分業(yè)、逐級(jí)上報(bào)的監(jiān)管模式在時(shí)效上已經(jīng)不再適用于金融科技。國(guó)際上監(jiān)管沙盒的經(jīng)驗(yàn)，已經(jīng)取得一定成效，事實(shí)證明，監(jiān)管沙盒是可以用于金融科技的監(jiān)管。相關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)在平衡創(chuàng)新和風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，既要守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線，又要為創(chuàng)新留下足夠空間。將金融“監(jiān)管沙盒”應(yīng)用到我國(guó)的金融科技監(jiān)管體系內(nèi)，可以合理評(píng)估金融科技行業(yè)創(chuàng)新的成本和收益，及時(shí)發(fā)現(xiàn)金融創(chuàng)新的過(guò)度行為及監(jiān)管過(guò)度限制可能對(duì)消費(fèi)者福利產(chǎn)生的損失，從而平衡金融創(chuàng)新健康發(fā)展與監(jiān)管合理到位的關(guān)系。因金融科技不同于傳統(tǒng)金融的“太大而不能倒”，更多的是“太多連接而不能倒”和“太快而不能倒”，由此決定了金融科技的監(jiān)管難度更大，監(jiān)管要求更高。我國(guó)應(yīng)在“守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線”的同時(shí)進(jìn)行監(jiān)管創(chuàng)新，建立完善日常的、長(zhǎng)效的和動(dòng)態(tài)的監(jiān)管機(jī)制，以防控系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。