陳立剛

(安徽國際商務職業(yè)學院 財會金融學院，安徽 合肥 230001)

P2P，即英文peer-to-peer lending簡稱，是將小額資金聚集起來借貸給有資金需求人群的一種民間小額借貸模式，又稱點對點網(wǎng)絡借款，是我國互聯(lián)網(wǎng)金融的重要組成部分。近年來，隨著我國P2P的野蠻生長，P2P行業(yè)問題頻現(xiàn)，“暴雷”不斷。截至2019年7月底，原來4 000多家P2P網(wǎng)貸行業(yè)平臺僅剩下803家；7月問題平臺數(shù)量25家，比前一月增加7家。[1]陸金所宣布退出P2P行業(yè)更是一石激起千層浪，引發(fā)人們對我國P2P發(fā)展的廣泛關注。本文從信息不對稱的角度，對我國P2P發(fā)展面臨的困境進行分析，試圖找出P2P“雷潮”形成的深層次原因，為進一步規(guī)范我國P2P行業(yè)發(fā)展提供借鑒。

一、我國P2P發(fā)展概述

(一) P2P在金融市場中的重要性不斷加強

P2P能夠彌補傳統(tǒng)金融機構(gòu)的不足，為小微企業(yè)和個人提供融資服務，雖然融資成本較高，但P2P能夠解決他們資金需求的燃眉之急， 故深受融資者青睞；另外，P2P投資門檻較低，收益較高，對于擁有不多閑散資金的一般投資者來說，P2P為他們提供了一個全新的投資渠道?？傮w來說，P2P網(wǎng)絡借貸在我國金融市場中發(fā)揮著重要作用，已經(jīng)成為我國互聯(lián)網(wǎng)金融不可分割的一部分。

(二) P2P市場監(jiān)管不足，問題多發(fā)

首先，P2P平臺良莠不齊。P2P作為一種新的金融業(yè)態(tài)，由于缺乏有效監(jiān)管，導致一些平臺在資金運用時過分追求高風險下的高收益，損害了投資者的利益。甚至有的平臺直接采取了借新還舊的“龐氏騙局”模式，一旦失敗，要么暴力催債，要么卷款跑路，嚴重影響了行業(yè)的正常發(fā)展。其次，借款者違約風險較高。P2P融資借助網(wǎng)絡完成，缺乏對借款者的有效監(jiān)控，加上我國目前征信體系的不健全，從而給一些別有用心的借款者提供了可趁之機。再次，網(wǎng)絡系統(tǒng)漏洞較多。2019年以來，很多P2P平臺都受到了黑客的攻擊。由于這些平臺管理和技術上的諸多缺陷，一旦受到黑客攻擊，平臺網(wǎng)站很容易癱瘓，甚至會泄露客戶資料，影響客戶資金安全。

總之，目前P2P作為一種新的金融業(yè)態(tài)，在解決我國中小企業(yè)融資難，滿足民間融資需求中，都起到了重要作用。但是P2P行業(yè)中的問題也不少，我們要深層次挖掘其原因，促進P2P行業(yè)健康持續(xù)發(fā)展。

二、信息不對稱成為我國P2P發(fā)展困境主要誘因

(一)信息不對稱相關理論

信息不對稱是指在市場經(jīng)濟活動中，各參與主體掌握的市場信息是有差異的，掌握信息較多的主體相對于掌握信息較少的主體來說，處于更為有利的地位，往往會以犧牲對方的利益來維護自身的利益，從而產(chǎn)生逆向選擇和道德風險。逆向選擇是因為交易前的信息不對稱導致的。在金融市場借貸活動中，那些最有可能造成不利后果，即最有可能違約的借款人往往是尋找貸款最積極，也是貸款成功概率最高的借款人。道德風險是因為交易后的信息不對稱導致的。金融市場的道德風險表現(xiàn)在借款人在獲得貸款后，改變借款資金用途，進行高風險資金運用，從而引起還款風險增加，損害出資人利益。P2P網(wǎng)貸過程中，由于借款人、投資人、平臺和監(jiān)管主體各自掌握的信息有限，彼此之間缺乏有效的信息溝通渠道，加上我國社會征信體系的不完善，從而引起多重逆向選擇和道德風險問題。

(二) P2P中的逆向選擇問題

1.低門檻助長借款者逆向選擇

P2P網(wǎng)貸的借款人基本上都是無法滿足傳統(tǒng)金融機構(gòu)貸款條件的群體，如在校大學生、農(nóng)民和小微企業(yè)主等。這些借款人，一般資金需求量不大，但無法提供充足的抵押、擔保和資信證明，違約風險較高，很難從銀行等傳統(tǒng)金融機構(gòu)獲得貸款。門檻低，審批快的P2P網(wǎng)貸平臺便成為他們的首選。由于信息不對稱的存在，P2P平臺很難甄別優(yōu)質(zhì)客戶和劣質(zhì)客戶，所以大多數(shù)P2P平臺的做法都是統(tǒng)一提高利率，讓高利率來覆蓋高風險，從而產(chǎn)生“劣幣驅(qū)逐良幣”現(xiàn)象，即一時資金鏈斷裂但未來還款能力較強的客戶，因無法承受P2P行業(yè)中的高利率而選擇其他融資途徑；但是那些還款能力弱、違約風險高，甚至以非法占有資金為目的客戶，反而更愿意承擔高利率，從而成為P2P網(wǎng)貸的主要客戶。這樣一來，最終的結(jié)果就像“二手車市場”里很難找到質(zhì)優(yōu)價次的二手車一樣，P2P行業(yè)中的優(yōu)質(zhì)客戶會越來越少，風險集聚則變得越來越嚴重。[2]

2.高收益誤導投資者逆向選擇

據(jù)統(tǒng)計，2013年至2018年網(wǎng)貸行業(yè)的平均收益率分別為：24.93%、17.47%、12.05%、9.06%、8.57%， 9.3%。[3]P2P極大滿足了投資者追求高收益的愿望，但人心深處的貪婪和惰性在部分P2P投資者身上也暴露無疑。面對高額收益的誘惑，有的投資者投入了全部資產(chǎn)，甚至是養(yǎng)老保命錢，不惜一切，孤注一擲。然而，瘋狂的投資背后隱藏著巨大風險。由于信息不對稱，這些投資者只認準P2P的高收益，缺乏對市場風險和自身風險承受能力的理性思考，一旦市場行情發(fā)生變化，他們便不知所措。如果P2P平臺由于合規(guī)性的要求，管理成本增加，收益短期降低，則會被這些投資者看成“跑路”的前兆，進而爆發(fā)擠兌，最終使得平臺“跑路”出現(xiàn)了自我實現(xiàn)功能。為了迎合投資者，面對行業(yè)的激烈競爭，部分P2P平臺采取了一些不正當競爭手段欺騙投資者，甚至以高息為噱頭進行網(wǎng)絡詐騙。理性的投資者，對于P2P平臺慣用的伎倆早已看透，深知高收益背后的高風險，從而退避三舍。正如銀保監(jiān)會主席郭樹清曾指出，收益率超過6%的就要打問號，超過 8%的就很危險，10%以上就要準備損失全部本金。①當P2P市場里理性投資者越來越少，幻想一夜暴富的投資者越來越多時，那么風險也就不言而喻了。

3.低準入導致平臺逆向選擇

從P2P平臺視角來看，發(fā)展較快的往往是那些只注重短期利益，能夠提供較高短期投資回報的平臺。由于P2P的互聯(lián)網(wǎng)特性，投資者和借款者都是通過線上與平臺聯(lián)系，對于平臺的信息接觸有限，造成問題平臺很難被及時發(fā)現(xiàn)。而那些實力雄厚，運作規(guī)范的平臺，由于管理成本較高，在短期內(nèi)優(yōu)勢難以體現(xiàn)，反而容易被問題平臺淹沒，在競爭中處于劣勢。如果，一開始就制定嚴格的市場準入門檻，讓那些規(guī)模小，實力弱，管理亂的平臺無機可乘，那么今天的“雷潮”可能就不會出現(xiàn)。不過，任何一種新事物的出現(xiàn)都有一個不斷完善的過程。我國第一家P2P平臺——拍拍貸于2007年成立后，P2P平臺便如雨后春筍一般開始野蠻生長，隨著國家合規(guī)監(jiān)管的加強，那些渾水摸魚的平臺“跑路”也就在所難免了。響當當“跑路”就是典型的案例。某種意義上來說，這些問題平臺的“跑路”也可以看成我國P2P行業(yè)自我發(fā)展的一種途徑。

(三) P2P中的道德風險問題

1.監(jiān)管滯后引發(fā)平臺道德風險

理論上，道德風險可以表現(xiàn)為政府的隱形擔保，助長了金融機構(gòu)的過度融資和資金濫用，造成風險增加。P2P作為我國經(jīng)濟金融活動中的一種創(chuàng)新，如果像對待銀行一樣監(jiān)管P2P平臺，那就會把P2P平臺扼殺在搖籃里。在互聯(lián)網(wǎng)金融日新月異的大環(huán)境下，政府對P2P鼓勵有余，管控不足，這在某種意義上相當于為P2P發(fā)展提供了隱形擔保。我國P2P平臺設立之初定位為信息中介，即只為交易雙方提供信息，撮合交易，收取一些手續(xù)費。但鑒于政府大力倡導互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的態(tài)度，平臺一旦設立，設立后的平臺極容易偏離P2P本質(zhì)。多數(shù)搞起了“資金池”，形成銀子銀行，從事大量的違規(guī)交易。諸如變相自融，剛性兌付，承諾收益等已成為行業(yè)公開的秘密。“校園貸”“套路貸”“高利貸”，甚至洗錢、集資詐騙近年來也是屢見不鮮。

2.道德風險助長投資者過度投資[4]

從投資者的角度來看，道德風險也助長了投資者對P2P平臺的過度投資。投資者會認為，政府鼓勵互聯(lián)網(wǎng)金融大膽創(chuàng)新，作為我國互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新的重要組成部分，P2P業(yè)務也會得到國家的大力扶持，而且P2P符合國家普惠金融發(fā)展的需求，彌補了傳統(tǒng)金融的不足。隨著具有國家背景的國資系、上市系和銀行系P2P 平臺的出現(xiàn)，更是增加了投資者的信心。投資者蜂擁而至，有恃無恐的把大量資金，甚至是全部家當，投資于P2P 平臺。過度投資引起P2P行業(yè)投資泡沫不斷增加，一旦泡沫破滅，投資者將血本無歸。

3. 低失信成本加劇借款者道德風險

P2P平臺的良性運轉(zhuǎn)取決于貸出的資金能夠按期收回本息。而P2P平臺的借款人基本上都是無法提供有效抵押擔保的中小企業(yè)和個人，這些人的資信和還款能力很難找到可靠的判斷依據(jù)。多數(shù)平臺在放款時對借款人審核把關不嚴，常常一張身份證就成為放款的全部依據(jù)。嚴重的信息不對稱，造成借款人在借款后任意改變借款用途，加大違約概率，增加道德風險。現(xiàn)實生活中，很多借款人把從P2P平臺借到的錢去放高利貸或者非法投資，損害平臺投資人的利益。目前，我國多數(shù)P2P平臺還沒有上征信系統(tǒng)，客戶違約，除了正常催收以外，無任何懲罰措施。隨著國家對催收業(yè)務的不斷規(guī)范，暴力催收、爆通訊錄、恐嚇辱罵、騷擾親友，這些行為都被明令禁止。這些規(guī)范行業(yè)發(fā)展的措施，被有些借款人看成了自身保護傘，甚至有些借款者產(chǎn)生了借錢可以不還的錯覺，造成大量惡意違約現(xiàn)象出現(xiàn)。

三、規(guī)范我國P2P發(fā)展對策

(一) 規(guī)范平臺信息披露制度

P2P平臺眾多，魚龍混雜，由于信息不對稱的存在，投資者一時很難區(qū)分好壞，容易“踩雷”。如果每一個P2P平臺都能及時對外公布自己的經(jīng)營信息、財務數(shù)據(jù)和風險信息，接受政府和社會公眾的監(jiān)督，那么就不會出現(xiàn)那么多的暗箱操作和違規(guī)行為。2018年8月13日，P2P網(wǎng)絡借貸風險專項整治工作領導小組辦公室發(fā)布《網(wǎng)絡借貸信息中介機構(gòu)合規(guī)檢查問題清單》，提出了信息披露相關要求，對信息披露的渠道、信息披露的內(nèi)容和信息披露的時間做出了明文規(guī)定。由于很多平臺在上線之初，根本就沒做好信息披露準備，所以，能披露的東西并不多，很多信息只能慢慢完善。為了滿足政府要求，亂披露甚至虛假披露等問題時有發(fā)生。為此，政府監(jiān)管部門要進一步細化要求，明確責任，對平臺繼續(xù)施壓，確保每一個平臺都能“真實、準確、完整、及時”的做好自己的信息披露工作，保持平臺信息的真正透明化。

(二)強化借款者信用甄別

P2P行業(yè)的健康發(fā)展，不僅要有規(guī)范高效的平臺，更要有誠信守法的客戶。目前，P2P平臺貸款審核較為薄弱，一份簡單的用戶協(xié)議和身份證明根本無法甄別借款客戶資信的好壞，而且P2P業(yè)務多數(shù)通過互聯(lián)網(wǎng)完成，無法直接審核原件，客戶信息的可靠性難以保證，從而導致P2P行業(yè)借款者中充斥著大量沒有良好信譽的“次級客戶”。要改變現(xiàn)狀，可以從以下幾方面努力：首先，除了個人基本信息外，還可以要求借款客戶提供其他有效信息，如學歷信息、資產(chǎn)信息、職業(yè)信息和個人征信報告等。其次，充分利用大數(shù)據(jù)。平臺風控部門可以和電商平臺和社交平臺合作，利用消費數(shù)據(jù)和社交數(shù)據(jù)判斷借款者資信高低。例如一個人坐飛機只坐頭等艙，朋友圈里面的芝麻分都比較高，則這個人資信水平一般不會很差。再次，強化線下面審。對于一些大額、可疑客戶，不能只通過網(wǎng)上遞交資料來審核，還要實地考查?？傊M量從源頭上防止問題客戶涌入P2P行業(yè)，防患于未然從而能真正控制風險。

(三)強化第三方托管信息媒介作用

P2P第三方托管是指保持資金流運行于獨立的第三方托管賬戶，而不是P2P平臺自身賬戶，這樣做是為了防止P2P平臺挪用客戶交易資金而給交易雙方帶來風險。目前，部分P2P平臺已與第三方支付公司合作，通過第三方托管，提升平臺可信度，增強投資者信心。民生銀行已在2015年正式上線了“網(wǎng)絡交易平臺資金托管系統(tǒng)”，成為首個P2P銀行資金托管平臺。資金托管一般堅持實名驗證，明確每一筆資金流向，避免暗箱操作。更重要的是，第三方托管機構(gòu)在監(jiān)控資金流的同時，提供了更多的信息流，發(fā)揮了信息媒介的作用，有利于消除投資者和借款人之間的信息不對稱。在第三方托管模式下，投資人和借款人可通過在資金清算平臺上開立的獨立資金賬戶，實現(xiàn)資金的直接劃轉(zhuǎn)，這樣一來，P2P平臺就只能回歸本質(zhì)變?yōu)樾畔⒅薪?，而做不了信用中介，“資金池”的問題便可迎刃而解。

(四)提高違約成本

P2P借款客戶多為個人和小企業(yè)，由于我國征信體系建設的不足，目前還沒有權威的第三方針對P2P借款客戶做出專門的信用評級，加上多數(shù)P2P平臺還沒能力自主開發(fā)完善的信用評級模型，導致客戶違約風險較大。因此，完善社會征信體系，建立守信激勵和失信懲戒機制顯得尤為必要。一方面，可以以中國人民銀行征信系統(tǒng)為基礎，搭建行業(yè)協(xié)會，組建民間征信系統(tǒng)，實現(xiàn)P2P行業(yè)內(nèi)部信用信息共享，在法律允許的范圍內(nèi)搜集客戶工作、社交、消費等全方面信息，為客觀公正評價客戶信用提供數(shù)據(jù)支撐。[5]另一方面，為了構(gòu)造良好的信用環(huán)境，對于P2P平臺和借款客戶來說，要加大守信激勵和失信懲戒力度。要及時曝光問題平臺和違約客戶，把信用信息滲透到生活的各方面，增加失信成本；同時對于合規(guī)平臺和守信客戶，要積極鼓勵，在法律框架內(nèi)讓其獲得更多的資源和機會。爭取讓失信懲戒倒逼自覺守信，最大可能的降低行業(yè)信用風險，為P2P發(fā)展提供良好的信用環(huán)境。[6]

(五)構(gòu)造立體化監(jiān)管體系

目前，P2P行業(yè)監(jiān)管較為滯后，權威信息極為匱乏，市場“噪音”較多。由于信息不對稱的存在，投資者和借款者面對各種各樣的信息，難辨真假，一不小心便容易上當受騙。只有建立多方位監(jiān)管體系，規(guī)范信息發(fā)布渠道，提高信息權威性，才能幫助資金供求雙方做出正確決策。為此，首先，應明確政府監(jiān)管部門和職責，統(tǒng)一政策方針和監(jiān)管信息發(fā)布渠道，確保政府各項監(jiān)管政策都能落實到位。[7]監(jiān)管人員要定期培訓，熟悉P2P行業(yè)規(guī)律，保證市場參與者能及時、準確、完整的了解政策信息。其次，發(fā)揮行業(yè)協(xié)會的作用。中國互聯(lián)網(wǎng)金融協(xié)會可以建立P2P信用信息共享平臺，及時對外公布行業(yè)最新動態(tài)，對行業(yè)可能出現(xiàn)的問題要盡早發(fā)出預警信號。再次，組建用戶監(jiān)督委員會。目前，杭州“微貸網(wǎng)”在這方面做了一些嘗試。通過用戶監(jiān)督委員會，用戶可以進一步了解平臺的經(jīng)營狀況，平臺也能進一步明白用戶的需求，同時也給了用戶與用戶之間交流的機會，暢通了信息流通渠道，從而可避免因謠言而產(chǎn)生擠兌現(xiàn)象。

四、結(jié)語

目前，我國P2P行業(yè)負面消息較多，但作為我國互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的重要組成部分，其重要性仍不容忽視。P2P“雷潮”是P2P作為一個新興行業(yè)不斷自我完善的過程，不能用“一刀切”的做法來全面否定P2P行業(yè)的發(fā)展，而應該加強監(jiān)管，正確引導。政府、平臺、資金供求雙方等各方面要共同努力，確保信息暢通，減少信息不對稱。當有了嚴格的監(jiān)管、合規(guī)的平臺、理性的投資、守信的客戶，那么P2P行業(yè)的規(guī)范發(fā)展就有了保障了。

注釋：

①郭樹清.多角度防范化解金融風險.第十屆陸家嘴論壇上的發(fā)言，2018-06-14.