摘要：財(cái)務(wù)報(bào)表分析研究企業(yè)的過(guò)去及未來(lái)有著至關(guān)重要的作用。本文基于哈佛分析框架選擇老白干酒業(yè)對(duì)其進(jìn)行包括戰(zhàn)略，會(huì)計(jì)，財(cái)務(wù)，前景等一系列的分析，為相關(guān)利益者提供有效的決策信息。

關(guān)鍵詞：老白干；哈佛分析框架；戰(zhàn)略分析

傳統(tǒng)財(cái)務(wù)報(bào)表分析針對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，具有片面性，哈佛分析框架創(chuàng)新性的引入戰(zhàn)略分析，結(jié)合財(cái)務(wù)信息和非財(cái)務(wù)信息，進(jìn)行定量與定性分析，對(duì)企業(yè)績(jī)效全方位評(píng)價(jià)，更具說(shuō)服力。本文運(yùn)用哈佛分析框架，通過(guò)對(duì)老白干酒業(yè)的2015—2019年財(cái)務(wù)報(bào)告進(jìn)行解讀，幫助決策者了解企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況。

一、老白干酒業(yè)的戰(zhàn)略分析

對(duì)老白干酒業(yè)的戰(zhàn)略分析是通過(guò)SWOT分析方法對(duì)企業(yè)內(nèi)部環(huán)境的優(yōu)劣勢(shì)和外部環(huán)境機(jī)遇與挑戰(zhàn)進(jìn)行剖析的過(guò)程，綜合考慮企業(yè)各方面的形勢(shì)可以幫助企業(yè)了解自身情況與外部環(huán)境之間的聯(lián)系與差異，在已有的分析基礎(chǔ)上選擇合適的戰(zhàn)略組合。

（一）優(yōu)勢(shì)

（1）品牌優(yōu)勢(shì)

衡水老白干酒在上個(gè)世紀(jì)10年代獲得“巴拿馬萬(wàn)國(guó)物品博覽會(huì)金獎(jiǎng)”，2004年獲得獲得中國(guó)馳名商標(biāo)的美譽(yù)，在中國(guó)白酒行業(yè)獨(dú)樹(shù)一幟，引領(lǐng)風(fēng)騷。在2008年，老白干酒的傳統(tǒng)釀造工藝被定為“非物質(zhì)文化遺產(chǎn)”。2010年衡水老白干參加上海世博會(huì)之時(shí)榮獲聯(lián)合國(guó)“千年金獎(jiǎng)”稱號(hào)。公司以一系列的契機(jī)，開(kāi)拓市場(chǎng)，實(shí)施品牌戰(zhàn)略，無(wú)論在老白干品牌還是市場(chǎng)占有率，都使公司得到跨越式的發(fā)展。

（2）生態(tài)釀酒

老白干采用傳統(tǒng)工藝生態(tài)釀酒，原料選取東北優(yōu)質(zhì)紅糧，有嚴(yán)格的雜質(zhì)含水量要求，粉碎度6-8瓣為宜，之后輔料清蒸40分鐘以上，再次酒醅出缸配料過(guò)程要求快準(zhǔn)勻，配好的酒醅要均勻無(wú)疙瘩；經(jīng)過(guò)裝甄、蒸餾糊化后進(jìn)行加漿，加漿時(shí)使用的水質(zhì)清澈透明，通過(guò)楊冷加曲最后入缸發(fā)酵。

（3）員工教育程度高

雖然白酒的基礎(chǔ)生產(chǎn)過(guò)程僅需要熟練的操作人員，但是在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，企業(yè)的轉(zhuǎn)型升級(jí)和產(chǎn)品的不斷推陳出新使得企業(yè)從基層到高層都需要具備一定知識(shí)和能力的人才才能有效促進(jìn)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，老白干酒業(yè)員工受教育程度大專(zhuān)及以下占比僅占53.67%，高素質(zhì)人才占比高達(dá)46.33%，在同行業(yè)中處在較高水平，其人才方面具有一定優(yōu)勢(shì)。

（二）劣勢(shì)

（1）銷(xiāo)售人員費(fèi)用比重過(guò)大

老白干酒業(yè)的銷(xiāo)售人員數(shù)量多，占總?cè)藬?shù)1/3。與同行業(yè)其他公司比較，過(guò)高的銷(xiāo)售費(fèi)用在創(chuàng)收方面并沒(méi)有產(chǎn)生較大優(yōu)勢(shì)。

由營(yíng)業(yè)收入對(duì)比圖可知衡水老白干酒的營(yíng)業(yè)收入在同行業(yè)中處于中等偏下水平，同年行業(yè)均值為134.91億，遠(yuǎn)低于行業(yè)均值。銷(xiāo)售費(fèi)用情況表中衡水老白干的銷(xiāo)售人員相比同類(lèi)型的其他企業(yè)占比高，銷(xiāo)售費(fèi)用在營(yíng)收中的占比僅次于古井貢酒，高達(dá)25%，高比例的銷(xiāo)售人員，高銷(xiāo)售費(fèi)用，產(chǎn)生的營(yíng)業(yè)收入遠(yuǎn)低于行業(yè)均值，也不及同類(lèi)企業(yè)。

（2）產(chǎn)業(yè)品牌較少

貴州茅臺(tái)旗下的酒有茅臺(tái)醇香、富貴禧原漿、貴州特醇、富貴萬(wàn)年、茅仙酒、福滿天下、百年盛世、京玉等；五糧液公司研制開(kāi)發(fā)了五糧春、五糧神、五糧醇、六和液、兩湖春、金六福、瀏陽(yáng)河、老作坊等幾十種不同口味白酒，滿足不同地域、不同文化背景、不同消費(fèi)者需求的系列產(chǎn)品。相比之下老白干酒業(yè)旗下品牌1915系列、十八酒坊系列、古法年份系列顯得過(guò)于單薄。

（三）機(jī)會(huì)

（1）居民收入增加消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)

隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)運(yùn)行發(fā)展，居民的可支配收入不斷增加，大眾的消費(fèi)需求不僅僅看價(jià)格的高低，更多的是滿足自身的享受欲望，更注重產(chǎn)品質(zhì)量，對(duì)品牌文化等的關(guān)注度也在增加，不管是城鎮(zhèn)還是農(nóng)村居民，食品煙酒方面的支出也在逐年增多。

（2）國(guó)際化道路更寬廣

中國(guó)文化正在不斷走向世界，設(shè)立孔子學(xué)院越來(lái)越多的國(guó)際友人學(xué)習(xí)中國(guó)語(yǔ)學(xué)說(shuō)中國(guó)話，越來(lái)越多帶有中國(guó)獨(dú)有色彩的產(chǎn)品被國(guó)際所接受在此趨勢(shì)下，白酒本身帶著中國(guó)濃厚的歷史文化走向國(guó)際市場(chǎng)其道路也會(huì)越走越寬廣。另外我國(guó)食品安全標(biāo)準(zhǔn)已與世界標(biāo)準(zhǔn)相匹配，白酒在國(guó)際市場(chǎng)前景一片廣闊。

（3）電商平臺(tái)的興起

隨著互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算等的興起，白酒企業(yè)傳統(tǒng)的銷(xiāo)售渠道也相應(yīng)發(fā)生改變。不僅能依靠傳統(tǒng)經(jīng)銷(xiāo)商，而且可以通過(guò)線上銷(xiāo)售平臺(tái)對(duì)產(chǎn)品進(jìn)行宣傳推廣，實(shí)現(xiàn)線上宣傳銷(xiāo)售與線下服務(wù)相結(jié)合，提高傳播效率增加企業(yè)價(jià)值。

（四）威脅

（1）貿(mào)易摩擦升級(jí)

雖然經(jīng)濟(jì)全球化是當(dāng)今世界發(fā)展趨勢(shì)，但是國(guó)家與國(guó)家之間的利益沖突永遠(yuǎn)是阻礙全球化趨勢(shì)的發(fā)展障礙，如近期的中美貿(mào)易摩擦。貿(mào)易保護(hù)勢(shì)力抬頭對(duì)中國(guó)的進(jìn)出口經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生不小的挑戰(zhàn)，白酒企業(yè)在走出國(guó)門(mén)的道路上也面臨不小的風(fēng)險(xiǎn)。

（2）食品安全問(wèn)題

近幾年食品安全事件屢屢發(fā)生一直牽動(dòng)著國(guó)人對(duì)食品安全問(wèn)題的神經(jīng)，這在一定程度上會(huì)影響消費(fèi)者對(duì)白酒的消費(fèi)。同時(shí)酒駕事故仍在發(fā)生，對(duì)白酒銷(xiāo)量的沖擊也不小。

（3）替代品影響力強(qiáng)

紅酒、啤酒逐漸被越來(lái)越多的人接受，喝紅酒不僅能延緩衰老長(zhǎng)期適當(dāng)飲用還能防止心腦血管疾病的發(fā)生博得女性群體的青睞。越來(lái)越多的年輕人更喜歡去酒吧喝雞尾酒，而雞尾酒的組成成分不單單是白酒還有雪碧果汁等飲料，甚至有的雞尾酒并無(wú)白酒成分。

二、會(huì)計(jì)分析

（一）存貨分析

老白干酒業(yè)2015—2019年存貨情況表如下圖所示

通過(guò)衡水老白干2015—2019年存貨變化情況的縱向比較，老白干存貨在總資產(chǎn)中占的比例先下降后在2019年上升，近兩年計(jì)提較少的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備。2012年開(kāi)始反腐限制公務(wù)消費(fèi)的政策因素和產(chǎn)業(yè)周期影響，白酒進(jìn)入調(diào)整期，調(diào)整期內(nèi)白酒行業(yè)的發(fā)展開(kāi)始幾年受阻但并未停止，在隨后幾年各層面都實(shí)現(xiàn)了較多突破，在這種宏觀環(huán)境下，衡水老白干的存貨占總資產(chǎn)比例穩(wěn)步下降。在2017年，白酒質(zhì)量事故及貪腐力度的進(jìn)一步加強(qiáng)，白酒行業(yè)出現(xiàn)低迷的態(tài)勢(shì)，2019年出現(xiàn)存貨反彈積壓現(xiàn)象，企業(yè)在2018年和2019年出于對(duì)前景的擔(dān)憂，開(kāi)始計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備，過(guò)高的存貨比率導(dǎo)致資金閑置，影響其短期償債能力。從趨勢(shì)來(lái)看，2019年的存貨比率上升，管理層應(yīng)該重視后續(xù)對(duì)存貨的管理，避免出現(xiàn)存貨過(guò)度積壓閑置的情況。

（二）應(yīng)收賬款分析

老白干酒業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)縱向趨勢(shì)是先下降后上升，尤其在2016—2017年周轉(zhuǎn)天數(shù)極低，近兩年開(kāi)始增加，但幅度不是很大；在與同行業(yè)橫向分析中，老白干出于同行業(yè)企業(yè)的中等水平，相較于行業(yè)均值，除了2015年高于行業(yè)均值，近4年周轉(zhuǎn)天數(shù)遠(yuǎn)低于行業(yè)均值，說(shuō)明企業(yè)對(duì)于客戶欠款的管理比較到位，應(yīng)收賬款的收回效果良好

三、財(cái)務(wù)分析

（一）償債能力

衡水老白干酒業(yè)的流動(dòng)比率與速動(dòng)比率的發(fā)展趨勢(shì)基本一致，呈現(xiàn)上升下降再上升，2016年變化幅度不大原因是行業(yè)進(jìn)入調(diào)整期，市場(chǎng)需求增加，企業(yè)的預(yù)收賬款和其他應(yīng)付款的上升比率較大導(dǎo)致流動(dòng)負(fù)債的增長(zhǎng)率（27.31%）超過(guò)了流動(dòng)資產(chǎn)的增長(zhǎng)率（19.83%），流動(dòng)比率略有下降。但速動(dòng)比率上升0.28，因?yàn)?016年的存貨占比僅有45.49%，是近5年最低，使得速動(dòng)比率呈上升趨勢(shì)。由于禁酒令等反腐力度的加強(qiáng)及白酒質(zhì)量事故的影響，2018年相對(duì)處于低迷態(tài)勢(shì)，存貨占比達(dá)56.76%，其他應(yīng)付款增長(zhǎng)148.89%，流動(dòng)負(fù)債增長(zhǎng)率超過(guò)流動(dòng)資產(chǎn)增長(zhǎng)率。使得流動(dòng)速動(dòng)比率雙雙下降?？偟膩?lái)說(shuō)老白干酒的短期償債能力處于中等偏下水平。長(zhǎng)期償債能力方面資產(chǎn)負(fù)債率維持在40%以上上下波動(dòng)，高于行業(yè)均值32.34%，因此長(zhǎng)期償債風(fēng)險(xiǎn)較低。

（二）盈利能力

盈利能力是企業(yè)利用資產(chǎn)獲取利潤(rùn)的能力，如圖3.3是老白干酒業(yè)2015—2019年各項(xiàng)盈利能力指標(biāo)發(fā)展趨勢(shì)圖

從2015年開(kāi)始，銷(xiāo)售凈利率呈穩(wěn)步上升趨勢(shì)，銷(xiāo)售毛利率先上升后下降，但下降的幅度較小，原因是白酒行業(yè)進(jìn)入調(diào)整期，產(chǎn)業(yè)開(kāi)始有所突破，盈利水平開(kāi)始有所回升。凈資產(chǎn)收益率代表企業(yè)通過(guò)自有資本進(jìn)行投資獲得收益的能力，在2016年下降是因?yàn)槠髽I(yè)的存貨大幅降低，資產(chǎn)減少導(dǎo)致凈資產(chǎn)收益率有所下降，同樣的2019年是在資產(chǎn)大增的2018年后資產(chǎn)下降使得凈資產(chǎn)收益率下降2個(gè)百分點(diǎn)。3項(xiàng)指標(biāo)均低于行業(yè)均值，老白干酒的盈利能力有待提高。

（三）營(yíng)運(yùn)能力

通過(guò)存貨周轉(zhuǎn)率觀察老白干酒業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力情況，如下圖

縱向來(lái)看老白干酒的存貨周轉(zhuǎn)率近5年先上升后下降，在2018年達(dá)到最大值，2019年開(kāi)始回落，2018年外部宏觀因素的影響，年末存貨占比高使得2019年的存貨周轉(zhuǎn)率有所回落。同行業(yè)的橫向分析可以看到，其存貨周轉(zhuǎn)率在行業(yè)中處于中等偏上水平，近4年也一直高于行業(yè)均值，說(shuō)明存貨周轉(zhuǎn)快，存貨管理水平較強(qiáng)。

（四）成長(zhǎng)能力

老白干酒在2015—2017年凈利潤(rùn)與營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率的波動(dòng)不是很大，但2018年尤其是凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率，上升114.29%，究其原因是這一年對(duì)聯(lián)營(yíng)企業(yè)和合營(yíng)企業(yè)的投資收益由2017年的-66078.94增加為10112923.67，資產(chǎn)處置收益從2017年的-1017320.67增加為18201876.60，整個(gè)利潤(rùn)增長(zhǎng)異常高，同時(shí)這一年在產(chǎn)業(yè)調(diào)整期內(nèi)整個(gè)行業(yè)的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率都高，在同一年出現(xiàn)質(zhì)量事故以及外部宏觀環(huán)境的影響使得2019年出現(xiàn)下滑。與行業(yè)均值相比，老白干酒在近2年成長(zhǎng)能力指標(biāo)達(dá)到了行業(yè)均值。

三、前景分析及對(duì)策

（一）前景分析

整個(gè)白酒行業(yè)雖然深受外部政策環(huán)境的影響，但5年的調(diào)整期使得競(jìng)爭(zhēng)格局逐漸清晰。我國(guó)具有酒類(lèi)消費(fèi)的基礎(chǔ)市場(chǎng)，擁有穩(wěn)定的消費(fèi)基礎(chǔ)，同時(shí)伴隨物質(zhì)生活水平的提高，對(duì)白酒的消費(fèi)質(zhì)量及檔次有一定提升，促使企業(yè)不斷的發(fā)掘消費(fèi)者的喜好和需求，未來(lái)的白酒消費(fèi)市場(chǎng)還有拉動(dòng)空間。

（二）對(duì)策

（1）企業(yè)的盈利能力低于行業(yè)均值，追根溯源可以看出企業(yè)的銷(xiāo)售人員過(guò)多，銷(xiāo)售費(fèi)用相較同行業(yè)偏高，但創(chuàng)收方面卻處于中下等水平。管理層應(yīng)該加強(qiáng)銷(xiāo)售隊(duì)伍建設(shè)，精簡(jiǎn)人員控制費(fèi)用支出，利用現(xiàn)有的經(jīng)銷(xiāo)商模式和直銷(xiāo)模式提高銷(xiāo)售隊(duì)伍效率，提高企業(yè)的盈利能力。

（2）老白干企業(yè)銷(xiāo)售人員數(shù)量過(guò)多是否會(huì)加劇不同人員之間對(duì)客戶的競(jìng)爭(zhēng)而產(chǎn)生不良影響需要企業(yè)關(guān)注。雖然老白干在應(yīng)收賬款回收方面管理控制良好，但白酒行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，客戶的議價(jià)談判能力增強(qiáng)，增加應(yīng)收賬款的壞賬發(fā)生率。企業(yè)不應(yīng)該只看營(yíng)收的增加，還要分析客戶的信用及還款能力，保證企業(yè)的回款速度。

（3）一瓶酒從開(kāi)始到生產(chǎn)經(jīng)歷數(shù)年，因此存在一定規(guī)模的在產(chǎn)品產(chǎn)成品是必然。但老白干酒業(yè)在2018年存貨出現(xiàn)積壓，增加了短期償債風(fēng)險(xiǎn)，管理層應(yīng)重視銷(xiāo)售渠道模式建設(shè)，避免出現(xiàn)庫(kù)存過(guò)度積壓影響資金周轉(zhuǎn)。

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作者簡(jiǎn)介：劉曉慧（1994—），女，山東煙臺(tái)人，研究生，研究方向：財(cái)務(wù)管理。