馮樂(lè)濤

（山東省交通規(guī)劃設(shè)計(jì)院，山東 濟(jì)南 250031）

一、企業(yè)并購(gòu)融資方式介紹

（一）債務(wù)性融資

債務(wù)性融資主要是指企業(yè)通過(guò)銀行和其他金融機(jī)構(gòu)，利用貸款申請(qǐng)、發(fā)行債券等方式籌集資金。銀行貸款主要包括定期貸款和循環(huán)信用貸款兩種，債券融資主要包括抵押債券、信用債券、無(wú)息債券等。雖然債務(wù)性融資的融資速度較快，但是在融資過(guò)程中企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)會(huì)發(fā)生一定改變，企業(yè)后續(xù)的融資活動(dòng)會(huì)受到影響。債務(wù)性融資很好地避免了股權(quán)稀釋的問(wèn)題，既能獲得需要的融資資金，又能保證當(dāng)前企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定。

（二）權(quán)益性融資

權(quán)益性融資主要是指企業(yè)通過(guò)發(fā)行股票或交換股票等方式進(jìn)行融資。這種融資方式既能為企業(yè)籌集到一定的資金，也能確保企業(yè)資本結(jié)構(gòu)整體不發(fā)生改變，對(duì)企業(yè)后續(xù)的融資活動(dòng)影響較小。但是權(quán)益性融資會(huì)對(duì)公司股權(quán)分布產(chǎn)生一定的影響，而且其審批過(guò)程中所涵蓋的內(nèi)容較多，審批周期較長(zhǎng)。

（三）混合性融資

混合性融資主要是指企業(yè)在進(jìn)行融資時(shí)采用了債務(wù)性融資和權(quán)益性融資兩種方式。就目前情況來(lái)看，我國(guó)企業(yè)使用的混合性融資方式主要有認(rèn)證股權(quán)和可轉(zhuǎn)債兩種。認(rèn)證股權(quán)既賦予了投資者選擇權(quán)，又保證了公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)，有利于企業(yè)后續(xù)的融資活動(dòng)[1]?？赊D(zhuǎn)債的靈活性較高，能降低企業(yè)所承擔(dān)的經(jīng)濟(jì)壓力。

（四）其他融資

其他融資主要包含杠桿收購(gòu)和賣方融資。杠桿收購(gòu)會(huì)使并購(gòu)企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿增加。賣方融資主要是指在分期付款的條件下對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行購(gòu)買。

二、國(guó)有企業(yè)并購(gòu)融資問(wèn)題

（一）并購(gòu)融資渠道較為單一

從理論層面來(lái)看，我國(guó)為企業(yè)并購(gòu)融資提供了比較多元化的工具，但在實(shí)際的并購(gòu)融資過(guò)程中，大部分企業(yè)仍然將內(nèi)部融資作為首選方式。在此過(guò)程中，企業(yè)可以使用內(nèi)部資金，這在一定程度上會(huì)降低融資成本，但是這種方式比較冒險(xiǎn)。企業(yè)對(duì)內(nèi)部資金的大量使用會(huì)對(duì)企業(yè)后續(xù)運(yùn)營(yíng)產(chǎn)生影響，一旦企業(yè)的資金鏈出現(xiàn)問(wèn)題，企業(yè)將會(huì)面臨巨大的危機(jī)。

（二）融資方式選擇缺乏科學(xué)性

就目前情況來(lái)看，我國(guó)企業(yè)在并購(gòu)融資方式的選擇上都比較傾向于銀行貸款。造成此現(xiàn)象的大部分原因是其他融資方式的審批程序較為復(fù)雜，社會(huì)信任度較低。銀行貸款雖然有其自身的優(yōu)勢(shì)，比如安全性高、利率較低，但其對(duì)公司的限制也比較多，銀行所能提供給企業(yè)的資金有限，有時(shí)難以滿足企業(yè)的實(shí)際需要。與此同時(shí)，企業(yè)在申請(qǐng)銀行貸款時(shí)所進(jìn)行的抵押或擔(dān)保也會(huì)對(duì)企業(yè)后續(xù)的資本優(yōu)化產(chǎn)生影響，不利于風(fēng)險(xiǎn)管控。

（三）企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制不健全

部分企業(yè)由于風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制不健全，因此在并購(gòu)融資過(guò)程中，難以對(duì)可能發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效的預(yù)估和防控，企業(yè)的并購(gòu)融資過(guò)程受到影響。比如企業(yè)在并購(gòu)融資過(guò)程中由于資產(chǎn)評(píng)估出現(xiàn)問(wèn)題所導(dǎo)致的資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，由于對(duì)目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)情況缺乏了解所導(dǎo)致的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等。風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生后企業(yè)也未能及時(shí)給出相應(yīng)的解決方案，這對(duì)企業(yè)的并購(gòu)融資是極其不利的。

（四）企業(yè)并購(gòu)融資易受市場(chǎng)環(huán)境的影響

企業(yè)在進(jìn)行并購(gòu)融資時(shí)極易受市場(chǎng)環(huán)境的影響，這主要分為兩個(gè)方面。一方面，資本市場(chǎng)的不成熟使企業(yè)在申請(qǐng)銀行貸款時(shí)受到諸多限制，資金利率的城市化程度有限，利率的波動(dòng)會(huì)對(duì)企業(yè)需要投入的并購(gòu)融資成本產(chǎn)生較為直接的影響[2]。與此同時(shí)，我國(guó)資本市場(chǎng)所提供的交易平臺(tái)較小，難以滿足企業(yè)并購(gòu)融資的實(shí)際需求。另一方面，政府對(duì)市場(chǎng)環(huán)境的調(diào)控也會(huì)影響企業(yè)的并購(gòu)融資過(guò)程，在一般情況下，政府只提供給企業(yè)并購(gòu)融資所需要的資金，對(duì)非經(jīng)濟(jì)指標(biāo)考慮的較多，比如就業(yè)、影響等。在這個(gè)過(guò)程中，政府并未對(duì)融資方式進(jìn)行限制。以上做法是不符合資本市場(chǎng)發(fā)展規(guī)律的。

三、國(guó)有企業(yè)并購(gòu)融資渠道的完善策略

（一）加大金融工具在工作中的使用

1、發(fā)展杠桿收購(gòu)融資

企業(yè)在進(jìn)行收購(gòu)融資時(shí)應(yīng)該合理利用融資方式，比如利用杠桿收購(gòu)方式。杠桿收購(gòu)既利用了外部資金，又利用了內(nèi)部資金，且外部資金占大部分。這種方式既可以降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生概率，又可以為企業(yè)資金鏈提供更多的保障，對(duì)企業(yè)產(chǎn)生的不良影響較小。

2、發(fā)展信托融資

對(duì)于企業(yè)而言，在進(jìn)行收購(gòu)融資時(shí)可以將相關(guān)資產(chǎn)交于信托機(jī)構(gòu)進(jìn)行管理。信托機(jī)構(gòu)可以根據(jù)企業(yè)要求對(duì)個(gè)人或機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行出售。然后將出售資金融通于并購(gòu)企業(yè)。在此過(guò)程中，非流動(dòng)資產(chǎn)的流動(dòng)性增加。而且信托融資所涉及的范圍也比較大，既包括證券，又包括貨幣和市場(chǎng)，對(duì)企業(yè)的并購(gòu)融資活動(dòng)更加有利[3]。

（二）建立有效的融資決策

企業(yè)在進(jìn)行并購(gòu)融資時(shí)需要根據(jù)實(shí)際情況建立較為有效的融資措施及融資方案，加強(qiáng)企業(yè)對(duì)并購(gòu)融資的正確認(rèn)識(shí)。在此過(guò)程中，企業(yè)首先要注重員工個(gè)人素質(zhì)的培養(yǎng)，為并購(gòu)融資戰(zhàn)略的形成奠定良好的環(huán)境基礎(chǔ)。然后企業(yè)要對(duì)個(gè)人職權(quán)進(jìn)行較為明確的規(guī)定，確保與并購(gòu)融資有關(guān)崗位的獨(dú)立性，并做好相應(yīng)的監(jiān)管工作。最后企業(yè)并購(gòu)融資項(xiàng)目的負(fù)責(zé)人應(yīng)該對(duì)與并購(gòu)融資相關(guān)的信息進(jìn)行詳細(xì)的調(diào)查和分析，對(duì)企業(yè)情況和市場(chǎng)環(huán)境有正確清晰的認(rèn)識(shí)，并結(jié)合企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管控部門對(duì)企業(yè)并購(gòu)融資過(guò)程中可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行預(yù)估，做好相應(yīng)的防控工作。

（三）加強(qiáng)企業(yè)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的管控工作

并購(gòu)融資作為一項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)極高的企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，對(duì)企業(yè)發(fā)展具有重要影響，企業(yè)必須做好相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)管控工作。第一，企業(yè)需要健全相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)管控機(jī)制，使其更有利于企業(yè)的并購(gòu)融資活動(dòng)。在此過(guò)程中企業(yè)需要根據(jù)實(shí)際需要和相關(guān)的法律法規(guī)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管控制度進(jìn)行改進(jìn)和完善，為企業(yè)并購(gòu)融資活動(dòng)提供切實(shí)有效的保護(hù)。第二，企業(yè)要加強(qiáng)相關(guān)部分對(duì)市場(chǎng)的監(jiān)管能力，以便及時(shí)掌握市場(chǎng)情況，減少并購(gòu)融資過(guò)程中風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生概率。在此過(guò)程中，企業(yè)要通過(guò)有效的監(jiān)管確保每項(xiàng)制度都得到落實(shí)，并且不會(huì)對(duì)后續(xù)工作產(chǎn)生不良影響。同時(shí)，企業(yè)還要對(duì)相關(guān)信息進(jìn)行詳細(xì)的分析，以便及時(shí)發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)并進(jìn)行防范。第三，企業(yè)需要嚴(yán)謹(jǐn)認(rèn)真對(duì)待并購(gòu)融資活動(dòng)的每個(gè)環(huán)節(jié)，確保工作環(huán)節(jié)的正確性，為并購(gòu)融資活動(dòng)提供保障。

（四）政府對(duì)市場(chǎng)情況進(jìn)行和改善

1、推動(dòng)資本市場(chǎng)更加完善的發(fā)展

針對(duì)我國(guó)企業(yè)在并購(gòu)融資過(guò)程中的問(wèn)題，政府需要對(duì)資本市場(chǎng)進(jìn)行調(diào)整，使資本市場(chǎng)朝更加成熟的方向發(fā)展，更有利于與企業(yè)的并購(gòu)融資活動(dòng)。在此過(guò)程中，相關(guān)部門要根據(jù)實(shí)際情況建設(shè)專門的企業(yè)并購(gòu)融資方式體系，使企業(yè)的并購(gòu)融資方式更加多元化。與此同時(shí)，政府需要對(duì)社會(huì)上較為專業(yè)的金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行協(xié)助，使其能更好地為企業(yè)的并購(gòu)融資活動(dòng)服務(wù)。

2、對(duì)金融管制進(jìn)行適當(dāng)調(diào)整

就目前情況來(lái)看，金融管理的主要功能還是對(duì)國(guó)內(nèi)企業(yè)實(shí)施保護(hù)。但隨著經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，若想使企業(yè)獲得更快更好的發(fā)展，就需要對(duì)融資渠道和融資方式進(jìn)行調(diào)整和完善，并對(duì)金融管制進(jìn)行調(diào)整。企業(yè)在發(fā)展過(guò)程中要不斷提升自身的風(fēng)險(xiǎn)管控能力，以便能夠有效抵御各種風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。同時(shí)，企業(yè)還需要根據(jù)自身需求調(diào)整企業(yè)的發(fā)展模式，以便為企業(yè)提供源源不斷的發(fā)展動(dòng)力。當(dāng)有新的融資方式出現(xiàn)時(shí)，相關(guān)的法律法規(guī)也要進(jìn)行適當(dāng)?shù)恼{(diào)整和補(bǔ)充。

四、結(jié)束語(yǔ)

對(duì)于企業(yè)而言，要想獲得更好的發(fā)展，并購(gòu)融資是必不可少的，它不僅可以擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模，還可以為企業(yè)提供更大的發(fā)展機(jī)會(huì)。但在此過(guò)程中企業(yè)也面臨著眾多的問(wèn)題。只有問(wèn)題得到解決，企業(yè)的并購(gòu)融資活動(dòng)才能順利進(jìn)行。本文以國(guó)有企業(yè)并購(gòu)融資方式選擇為中心，先對(duì)企業(yè)并購(gòu)融資方式進(jìn)行了簡(jiǎn)單介紹，然后對(duì)國(guó)有企業(yè)并購(gòu)融資問(wèn)題做了簡(jiǎn)單分析，最后提出了國(guó)有企業(yè)完善并購(gòu)融資渠道的策略，以期能對(duì)國(guó)有企業(yè)的并購(gòu)融資工作產(chǎn)生積極作用。