陳君

（江蘇交通控股有限公司，江蘇 南京 210002）

當前，資本金和項目融資構(gòu)成了我國高速公路建設(shè)的主要資金來源，我國加快建設(shè)多層次資本市場對實體企業(yè)融資起到很好了的促進作用，但高速公路行業(yè)具有重資產(chǎn)、高負債的特性，資金需求密集，在落地交通強國戰(zhàn)略的過程中，資金保障是亟待解決的頭等大事。目前高速公路行業(yè)主要依托資本市場、銀行信貸、補充以保險、信托、租賃、外資等等多種方式進行融資，但各個高速公路企業(yè)資質(zhì)良莠不齊，地方政府對其支持力度大小不一。基于此，如何充分利用政策紅利，完善自我融資體系建設(shè)，高效發(fā)揮高速公路企業(yè)自身投融資能力，對確保完成交通強國建設(shè)而言至關(guān)重要。

一、當前金融環(huán)境背景

2019年中央經(jīng)濟工作會議指出，我國經(jīng)濟運行主要矛盾仍然是供給側(cè)結(jié)構(gòu)性的，必須堅持以供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革為主線不動搖，進一步穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)金融、穩(wěn)外貿(mào)、穩(wěn)外資、穩(wěn)投資、穩(wěn)預(yù)期。要強化逆周期調(diào)節(jié)，繼續(xù)實施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，實施更大規(guī)模的減稅降費，保持資金流動性合理充裕。當前金融環(huán)境整體較為寬松，有力支持了實體企業(yè)融資，但仍存在著利率傳導(dǎo)機制不暢、信用利差兩極分化明顯等現(xiàn)象。

二、高速公路融資現(xiàn)狀

（一）經(jīng)濟周期影響顯著

高速公路行業(yè)受經(jīng)濟周期影響非常顯著，一方面，高速公路上游產(chǎn)業(yè)建筑業(yè)、鋼鐵、瀝青、砂石等本身為周期性行業(yè)，下游車流量是經(jīng)濟狀況的晴雨表；另一方面，經(jīng)濟周期影響著貨幣政策、財政政策，這對資金密集型行業(yè)影響更為顯著。自2000以來，我國貨幣政策反復(fù)經(jīng)歷了緊縮、寬松、穩(wěn)健，這直接影響著利率中樞、信貸規(guī)模等，導(dǎo)致高速公路融資隨經(jīng)濟周期而不斷調(diào)整。與此同時，為避免地方債務(wù)規(guī)模擴大，政府部門深入梳理隱性債務(wù)，規(guī)范擔保行為，著力化解存量地方債務(wù)，對高速公路行業(yè)融資產(chǎn)生較大影響。

（二）資本結(jié)構(gòu)配置不一

2015年，國務(wù)院對調(diào)整和完善固定資產(chǎn)投資項目資本金制度通知中，對高速公路資本金由25%下調(diào)到20%，剩余部分可通過項目融資取得資金來源。我國各地方高速公路企業(yè)資本結(jié)構(gòu)配置差異較大，資本金配置比例從20%到60%甚至更高，這對融資規(guī)模和融資壓力造成極大影響。高速公路企業(yè)還本付息壓力不一致，部分甚至出現(xiàn)不足覆蓋債務(wù)本息，直接影響高速公路企業(yè)本身以及借款人的財務(wù)安全，甚至對行業(yè)造成不良影響。

（三）融資成本居高不下

高速公路是重資產(chǎn)、高負債行業(yè)，當前，中央不斷通過貨幣政策、財政政策支持實體經(jīng)濟發(fā)展，但利率傳導(dǎo)效率有待提高，尤其是在加快基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的政策背景下，保持大規(guī)模項目開工建設(shè)難以避免的將會惡化高速公路企業(yè)的財務(wù)狀況，這在一定程度上將推高融資成本。盡管當前高速公路企業(yè)融資渠道較為廣泛，但低成本資金，尤其是資質(zhì)較差的高速公路企業(yè)的低成本資金來源不足，還需要積極尋求多方面的融資。

（四）權(quán)益融資渠道匱乏

我國資本市場發(fā)展較發(fā)達國家相比仍有較大差距，資本市場發(fā)展不成熟，權(quán)益資本流動性不夠，廣大實體經(jīng)濟在權(quán)益融資渠道方面顯得較為匱乏。高速公路企業(yè)上市數(shù)量不多，受收費年限限制因素，高速公路企業(yè)大多面臨可持續(xù)發(fā)展的問題，亟待轉(zhuǎn)型升級，權(quán)益資本需求十分迫切。當前合規(guī)權(quán)益融資手段較債務(wù)融資相比，手段較少且難以保證持續(xù)穩(wěn)定地提供大規(guī)模資金供給。

三、高速公路企業(yè)融資對策探析

（一）營造良好融資環(huán)境

我國經(jīng)濟體量大，面對經(jīng)濟頻繁波動，要繼續(xù)強化逆周期調(diào)節(jié)思維，穿越經(jīng)濟周期看待資本市場，加強金融對實體的支持力度，改善利率傳導(dǎo)機制，保持市場流動性合理充裕，確保通過各種政策工具定向調(diào)控、精準滴灌各類實體經(jīng)濟。與此同時，我國當前資本市場發(fā)展還不夠，制度建設(shè)、監(jiān)管環(huán)境、融資渠道等還需要進一步完善，各項政策制訂落實要以服務(wù)實體經(jīng)濟為首要目標，為企業(yè)營造良好的融資環(huán)境。

（二）穩(wěn)定資本配置來源

1、加大政府出資力度，保障政策資金支持

當前我國政府部門在高速公路建設(shè)上的投入包括中央財政專項資金、車輛購置稅、其他非經(jīng)營性基金等相比較其他發(fā)達國家而言還比較少，導(dǎo)致政策資金來源不穩(wěn)定，且數(shù)量不充足。此外，高速公路企業(yè)運營培育期往往出現(xiàn)虧損，需要政府一定程度上的支持?；诖?，需要加大政府部門對于高速公路的資金支持力度，維持政策資金支持的穩(wěn)定性，幫助高速公路企業(yè)維持投融資能力。

2、多方布局融資渠道，確保債務(wù)融資通暢

債務(wù)融資是高速公路企業(yè)融資的重要組成部分，單就規(guī)模而言，重要性大于資本金融資，利用我國構(gòu)建多層次資本市場，多元金融蓬勃發(fā)展的契機，打通各類融資渠道，如保持直接融資和間接融資渠道并重，銀行間市場和交易所市場交相輝映，境內(nèi)和境外融資互相促進、互為補充等，布局多方式融資來源，保障債務(wù)資金融資渠道通暢。

3、積極探索權(quán)益融資，充分利用社會資本

高速公路的建設(shè)期、運營培育期都較長，需要有長期且穩(wěn)定的資金給予支持，權(quán)益資金作為融資的重點和難點，意義非常重大。高速公路企業(yè)需要加強權(quán)益融資探索，豐富資本金融資手段，同時運用法人治理結(jié)構(gòu)，完善治理機制，充分引入社會資本，合理分散控制權(quán)，構(gòu)建穩(wěn)定高效的資本結(jié)構(gòu)。一方面可有效保障權(quán)益資本供給，有效降低財務(wù)風(fēng)險，另一方面也可提高企業(yè)運營能力，提升管理水平，進一步改善企業(yè)財務(wù)狀況。

（三）全面降低融資成本

1、靈活安排融資策略

高速公路企業(yè)融資需堅持直接融資和間接融資手段并重，不斷拓寬融資渠道，在融資品種上，儲備各類融資工具，在安排融資方式保證有充足的彈性。在外部金融環(huán)境復(fù)雜多變的情況下，企業(yè)應(yīng)當加強政策理論研究，前瞻謀劃融資策略，靈活調(diào)整融資方式，選擇恰當融資品種，以保障資金供給、全面降低融資成本為主要目標，為企業(yè)降低融資費用。

2、充分運用直接融資

直接融資在通常情況下，融資成本低于間接融資成本，當前國內(nèi)直接融資渠道發(fā)展較為迅速，有銀行間市場債務(wù)融資工具、發(fā)改委審批的企業(yè)債券、交易所批準的公司債券等，且三方渠道均推出了儲架發(fā)行方式，大大提高了債券發(fā)行效率。高速公路企業(yè)應(yīng)當充分利用當前直接融資的便利性，加大直接融資操作力度，提高直接融資比重，努力降低企業(yè)融資成本。

3、提高資金利用效率

高速公路行業(yè)資金密集，如何深挖內(nèi)部資金潛力，提高資金使用效率是企業(yè)管理的重中之重。一方面要加快資金周轉(zhuǎn)，減少資金在途時間，充分提高資金使用效率，削減融資規(guī)模，降低資金占用成本；另一方面，在風(fēng)險可控的前提下，合理利用暫時閑置資金，通過證券投資、購買理財?shù)确绞教岣哔Y金運作收益，最大限度挖掘內(nèi)部資金潛力，全面降低資金成本。

四、結(jié)語

當前金融環(huán)境下，我國高速公路企業(yè)融資差異較大，結(jié)構(gòu)仍存在一定的不足之處，且融資成本高企，這些問題會直接造成高速公路項目落地困難。由此，政府層面需營造良好融資環(huán)境，加強政府支持力度，企業(yè)層面要構(gòu)建穩(wěn)健的資本結(jié)構(gòu)，布局多元化融資方式，前瞻調(diào)整融資策略。通過著力破解高速公路建設(shè)項目融資難、融資貴的問題，進而確保完成交通強國建設(shè)的戰(zhàn)略規(guī)劃，更好的滿足人民對美好出行的向往。