方瀾

【摘要】文章在梳理和比較企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)的傳統(tǒng)方法和創(chuàng)新方法的基礎(chǔ)上，結(jié)合物流行業(yè)上市公司及其績(jī)效評(píng)價(jià)的特點(diǎn)，嘗試構(gòu)建一套適用于我國(guó)物流行業(yè)上市公司的內(nèi)部和外部績(jī)效評(píng)價(jià)體系，并從指標(biāo)權(quán)重確定和評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)值估算的角度討論了指標(biāo)體系的應(yīng)用問(wèn)題。

【關(guān)鍵詞】物流行業(yè)；績(jī)效評(píng)價(jià)；經(jīng)濟(jì)增加值；

平衡計(jì)分卡

【中圖分類號(hào)】 F275.5

隨著物流行業(yè)的迅猛發(fā)展，行業(yè)內(nèi)一些領(lǐng)先的企業(yè)紛紛尋求改制上市，以獲得資本支持、爭(zhēng)取更大的發(fā)展。按照中國(guó)證監(jiān)會(huì)的行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)，截至2019年年初，“交通運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)和郵政業(yè)（G）”門類下的上市公司已達(dá)102家，還不包括被歸入“類物流板塊”“物流概念股”、的部分公司。由此可見(jiàn)，物流行業(yè)上市公司（后文簡(jiǎn)稱“物流公司”）已經(jīng)形成了一定的規(guī)模，成為一個(gè)重要板塊。在這種背景下，如何科學(xué)評(píng)價(jià)物流公司的績(jī)效，已經(jīng)成為一個(gè)非常重要、亟待研究的問(wèn)題。本文立足我國(guó)物流公司的發(fā)展現(xiàn)狀和特點(diǎn)，在充分比較、借鑒企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)理論和方法的基礎(chǔ)上，嘗試構(gòu)建一套適用于我國(guó)物流公司的績(jī)效評(píng)價(jià)體系。本文的研究有助于進(jìn)一步拓展企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)理論與方法在物流公司的應(yīng)用研究，對(duì)于改進(jìn)和完善物流公司績(jī)效評(píng)價(jià)的具體方法和實(shí)踐操作具有一定的參考價(jià)值。

一、企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)的傳統(tǒng)方法和創(chuàng)新方法

（一）企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)的傳統(tǒng)方法

企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)的傳統(tǒng)方法，主要立足于財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)，大致分為以下三類：

1.單一指標(biāo)評(píng)價(jià)法，是指集中專注利潤(rùn)指標(biāo)的企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)方法。具體采用的指標(biāo)包括：凈利潤(rùn)、每股收益、總資產(chǎn)報(bào)酬率或凈資產(chǎn)報(bào)酬率。

2.多指標(biāo)評(píng)價(jià)法，是指在企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)過(guò)程中，采用一系列指標(biāo)從不同的角度來(lái)反映企業(yè)的績(jī)效。除反映利潤(rùn)（獲利能力、盈利性）的指標(biāo)之外，還會(huì)納入其他關(guān)鍵績(jī)效指標(biāo)（KPI）。主要包括：反映償債能力（安全性）的流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、資產(chǎn)負(fù)債率等；反映運(yùn)營(yíng)能力（周轉(zhuǎn)性）的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率等；反映增長(zhǎng)趨勢(shì)（成長(zhǎng)性）的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率、總資產(chǎn)增長(zhǎng)率、凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率等。從盈利性、安全性、周轉(zhuǎn)性和成長(zhǎng)性四個(gè)維度來(lái)評(píng)價(jià)企業(yè)的績(jī)效，雖然都是以財(cái)務(wù)指標(biāo)為基礎(chǔ)，但是卻能綜合反映企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)效果和效率，因此更加全面。

3.指標(biāo)分解評(píng)價(jià)法，是指從一個(gè)綜合性的指標(biāo)出發(fā)進(jìn)行整體評(píng)價(jià)，然后將該指標(biāo)分解成多個(gè)指標(biāo)，并進(jìn)一步針對(duì)這些分解后的指標(biāo)進(jìn)行評(píng)價(jià)和分析。這種方法能夠深入分析其影響因素，便于企業(yè)有針對(duì)性地采取措施來(lái)改善和提升績(jī)效。最常見(jiàn)的是著名的杜邦分析法（DuPont Analysis），它選定凈資產(chǎn)報(bào)酬率（ROE）作為綜合性指標(biāo)，并將其分解為分別反映盈利性、周轉(zhuǎn)性和安全性的三個(gè)因素。

（二）企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)的創(chuàng)新方法

隨著相關(guān)理論和實(shí)務(wù)的不斷發(fā)展，企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)的方法也在不斷地推陳出新。企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)的創(chuàng)新方法主要包括：

1.經(jīng)濟(jì)增加值（EVA），是美國(guó)斯滕斯特公司（Stern Stewart & Co.）于1982年提出的一個(gè)全新的企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)。經(jīng)濟(jì)增加值實(shí)際上來(lái)源于經(jīng)濟(jì)學(xué)中的“經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)”概念，其核心思想就是要從稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)中扣除全部資本（包括股權(quán)資本和債務(wù)資本）的機(jī)會(huì)成本。國(guó)務(wù)院國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督委員會(huì)于2009年年底正式將EVA全面引入中央企業(yè)負(fù)責(zé)人業(yè)績(jī)考核體系。

2.平衡計(jì)分卡，是美國(guó)哈佛大學(xué)教授卡普蘭（Robert Kaplan）和管理咨詢專家諾頓（David Norton）于1992年正式提出的一個(gè)概念。它克服了此前企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)中單純考慮當(dāng)期財(cái)務(wù)績(jī)效指標(biāo)的缺陷，在保留主要財(cái)務(wù)指標(biāo)的同時(shí)，引入了未來(lái)財(cái)務(wù)績(jī)效的三個(gè)重要驅(qū)動(dòng)因素，即客戶、內(nèi)部業(yè)務(wù)流程、學(xué)習(xí)與成長(zhǎng)，較好地實(shí)現(xiàn)了財(cái)務(wù)指標(biāo)和非財(cái)務(wù)指標(biāo)之間的平衡，拓展了績(jī)效評(píng)價(jià)的視野和范圍。

3.Palepu經(jīng)營(yíng)分析方法，是美國(guó)哈佛大學(xué)帕利普（Krishna Palepu）、密西根大學(xué)伯納德（Victor Bernard）、麻省理工學(xué)院希利（Paul Healy）提出的一套企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)體系。它包括經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略分析、會(huì)計(jì)分析、財(cái)務(wù)分析和前景分析四個(gè)部分，將企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)與企業(yè)戰(zhàn)略、價(jià)值評(píng)估聯(lián)系起來(lái)，從而使評(píng)價(jià)結(jié)果對(duì)于投資者而言更具有決策有用性。

二、物流行業(yè)上市公司及其績(jī)效評(píng)價(jià)的特點(diǎn)分析

（一）物流公司業(yè)務(wù)特點(diǎn)

物流公司具有下列鮮明特點(diǎn)：1.隨著物流行業(yè)的蓬勃發(fā)展，物流公司一般呈現(xiàn)出業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)較快的勢(shì)頭。2.物流公司面臨激烈的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，必然導(dǎo)致平均利潤(rùn)率、單筆業(yè)務(wù)利潤(rùn)率下降。3.物流行業(yè)中，運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)等細(xì)分行業(yè)都是重資產(chǎn)行業(yè)，運(yùn)輸工具、設(shè)施建設(shè)、網(wǎng)點(diǎn)建設(shè)等方面的投入很大，會(huì)導(dǎo)致這類公司有形資產(chǎn)占比偏高，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)偏低。4.物流行業(yè)中，運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)等細(xì)分行業(yè)同時(shí)也屬于勞動(dòng)密集型行業(yè)，這類公司一般用工人數(shù)較多，人工成本占比較高。5.物流行業(yè)屬于典型的服務(wù)行業(yè)，直接面對(duì)客戶乃至終端消費(fèi)者，公司在戰(zhàn)略選擇、客戶服務(wù)、內(nèi)部流程優(yōu)化等方面都需要下功夫，也使得這些因素成為公司績(jī)效的重要驅(qū)動(dòng)因素。6.物流行業(yè)下還存在較多細(xì)分行業(yè)，不同細(xì)分行業(yè)在商業(yè)模式、業(yè)務(wù)特征等方面存在顯著差別。

（二）物流公司績(jī)效評(píng)價(jià)特點(diǎn)

綜合考慮物流公司的特點(diǎn)及其對(duì)公司績(jī)效評(píng)價(jià)的影響，物流公司績(jī)效評(píng)價(jià)呈現(xiàn)出下列特點(diǎn)：1.在績(jī)效評(píng)價(jià)體系設(shè)計(jì)和應(yīng)用上，需要充分考慮不同細(xì)分行業(yè)的特點(diǎn)，有針對(duì)性地進(jìn)行。2.考慮到基礎(chǔ)數(shù)據(jù)和素材的可獲得性，以及評(píng)價(jià)的目的和能力，需要區(qū)分內(nèi)部評(píng)價(jià)和外部評(píng)價(jià)，分別選定指標(biāo)體系和降維、賦權(quán)方法。3.在績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)選取上，需要綜合考慮各細(xì)分行業(yè)在業(yè)務(wù)模式、競(jìng)爭(zhēng)程度、競(jìng)爭(zhēng)策略等方面的特點(diǎn)，以保證績(jī)效評(píng)價(jià)的有效性。4.必須結(jié)合上市公司公開信息披露要求考慮數(shù)據(jù)資料的可獲得性。

三、物流行業(yè)上市公司績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的構(gòu)建

從前文關(guān)于企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)傳統(tǒng)方法和創(chuàng)新方法的闡述和分析中不難發(fā)現(xiàn)，這些方法都有各自的優(yōu)缺點(diǎn)和適用范圍。結(jié)合物流公司及其績(jī)效評(píng)價(jià)的特點(diǎn)，區(qū)分內(nèi)部評(píng)價(jià)和外部評(píng)價(jià)，分別構(gòu)建績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)體系如下：

（一）物流行業(yè)上市公司內(nèi)部績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)體系

內(nèi)部評(píng)價(jià)中，能夠較為方便地獲取有關(guān)客戶、內(nèi)部業(yè)務(wù)流程、學(xué)習(xí)與成長(zhǎng)等方面的數(shù)據(jù)，可獲取的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)也會(huì)更加具體、細(xì)致、及時(shí)，在其他非公開信息方面更是具有得天獨(dú)厚的優(yōu)勢(shì)。因此，內(nèi)部評(píng)價(jià)的績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)體系可以更加全面，以保證評(píng)價(jià)指標(biāo)的廣度和深度。本文在充分借鑒融合經(jīng)濟(jì)增加值、平衡計(jì)分卡和Palepu經(jīng)營(yíng)分析方法的基礎(chǔ)上，構(gòu)建物流公司的績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)體系（見(jiàn)表1）。

該指標(biāo)體系共包含7個(gè)維度，共24個(gè)指標(biāo)。其中：1.考慮到經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略維度的指標(biāo)以定性分析為主，而成長(zhǎng)性是競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略的重要指標(biāo)之一，所以將傳統(tǒng)上放在財(cái)務(wù)維度的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率調(diào)整到經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略維度之下。2.考慮到會(huì)計(jì)維度的指標(biāo)以考核是否遵循會(huì)計(jì)準(zhǔn)則、保證會(huì)計(jì)信息質(zhì)量為主，屬于描述性的定性評(píng)價(jià)，所以采用公司內(nèi)部可以知悉的審計(jì)調(diào)整占比作為替代指標(biāo)。3.財(cái)務(wù)維度下，加入了經(jīng)濟(jì)增加值率；考慮到物流行業(yè)資本密集型的特點(diǎn)，增加了固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、利息保障倍數(shù)、EBETDA率等指標(biāo)。4.內(nèi)部業(yè)務(wù)流程維度，采用部分結(jié)果指標(biāo)替代對(duì)過(guò)程的定性分析，包括研究與開發(fā)支出占比、成本費(fèi)用率等。5.發(fā)展前景與價(jià)值創(chuàng)造維度，沒(méi)有引入復(fù)雜的價(jià)值評(píng)估模型，主要采用聯(lián)系股價(jià)（市場(chǎng)價(jià)值）的相對(duì)指標(biāo)，便于反映公司的市場(chǎng)業(yè)績(jī)和價(jià)值創(chuàng)造情況。6.經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略維度，仍有兩個(gè)定性指標(biāo)，主要用于基礎(chǔ)分析，由于無(wú)法定量，實(shí)際上也無(wú)法賦予權(quán)重和參加綜合績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)的計(jì)算。

（二）物流行業(yè)上市公司外部績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)體系

投資者、債權(quán)人等外部利益相關(guān)者對(duì)公司績(jī)效進(jìn)行外部評(píng)價(jià)時(shí)，由于資料來(lái)源等方面的限制，需要對(duì)指標(biāo)體系進(jìn)行相應(yīng)的調(diào)整。適合物流公司外部績(jī)效評(píng)價(jià)的指標(biāo)體系見(jiàn)表2。

表2中，外部評(píng)價(jià)指標(biāo)體系包括5個(gè)維度，9個(gè)指標(biāo)。這些指標(biāo)都可以從公開信息披露中獲取。其中：1.審計(jì)師規(guī)模（例如是否國(guó)際“四大”事務(wù)所）和審計(jì)意見(jiàn)類型屬于定性指標(biāo)，僅供基本分析之用。2.財(cái)務(wù)指標(biāo)可以支撐基于凈資產(chǎn)報(bào)酬率的因素分解分析，另外參考國(guó)資委的實(shí)際做法適當(dāng)簡(jiǎn)化經(jīng)濟(jì)增加值率指標(biāo)。3.市場(chǎng)占有率可以用簡(jiǎn)便方法計(jì)算，即根據(jù)細(xì)分行業(yè)內(nèi)上市公司的當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入計(jì)算。

這套外部績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)體系盡管做了大幅度的簡(jiǎn)化，但是仍然能夠涵蓋經(jīng)濟(jì)增加值、平衡計(jì)分卡、Palepu經(jīng)營(yíng)分析方法的大部分核心指標(biāo)，既能滿足外部評(píng)價(jià)的需要，又能做到實(shí)事求是、簡(jiǎn)便易行。

四、物流行業(yè)上市公司績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的應(yīng)用

在物流公司內(nèi)部績(jī)效評(píng)價(jià)過(guò)程中，有了指標(biāo)體系，還需要進(jìn)一步解決指標(biāo)權(quán)重確定、評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)值估算等問(wèn)題，才能真正將指標(biāo)體系引入實(shí)際應(yīng)用。

（一）物流行業(yè)上市公司績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)權(quán)重的確定

由于上述指標(biāo)體系涉及諸多指標(biāo)，在物流公司內(nèi)部績(jī)效評(píng)價(jià)和專業(yè)人士（機(jī)構(gòu)投資者、財(cái)務(wù)分析師）進(jìn)行的外部評(píng)價(jià)中，可以考慮采用因子分析法、主成分分析法、層次分析法、數(shù)據(jù)包絡(luò)分析法等復(fù)雜的統(tǒng)計(jì)和數(shù)量分析方法進(jìn)行降維和賦權(quán)；而非專業(yè)人士進(jìn)行的外部評(píng)價(jià)，以及不具備條件（能力、軟件配備、基礎(chǔ)數(shù)據(jù)積累等）的公司內(nèi)部評(píng)價(jià)，則適合采用主觀賦權(quán)法。

（二）物流行業(yè)上市公司績(jī)效評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)值的估算

在進(jìn)行績(jī)效評(píng)價(jià)的過(guò)程中，如果能建立一套涵蓋各個(gè)評(píng)價(jià)指標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)值，就相當(dāng)于建立了一套參照系，能夠?yàn)榭?jī)效評(píng)價(jià)和分析確定一個(gè)基準(zhǔn)。企業(yè)能夠?qū)⒃u(píng)價(jià)結(jié)果與標(biāo)準(zhǔn)值進(jìn)行對(duì)照，查找不足，尋求相應(yīng)的改進(jìn)措施，以便提升業(yè)績(jī)。

國(guó)務(wù)院國(guó)資委考核分配局為滿足企業(yè)綜合績(jī)效考核評(píng)價(jià)工作的需要，分別針對(duì)全國(guó)國(guó)有企業(yè)和地方國(guó)有企業(yè)，制定并發(fā)布了各個(gè)年度的分行業(yè)企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)值。在針對(duì)物流行業(yè)中的部分運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)類上市公司進(jìn)行績(jī)效評(píng)價(jià)時(shí)，可以在一定程度上參照這些標(biāo)準(zhǔn)值。

隨著物流公司相關(guān)數(shù)據(jù)的不斷積累，估算績(jī)效評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)值所需的條件會(huì)慢慢成熟。在此之前，可以嘗試采用細(xì)分行業(yè)下上市公司各評(píng)價(jià)指標(biāo)的平均值來(lái)替代標(biāo)準(zhǔn)值，作為針對(duì)該指標(biāo)進(jìn)行績(jī)效評(píng)價(jià)和分析的基準(zhǔn)和參照系數(shù)。

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