中信證券：此次財(cái)政部提前下達(dá)了2020年部分新增專項(xiàng)債務(wù)限額1萬(wàn)億元，總新增額度高于去年。今年提前下發(fā)的專項(xiàng)債要求不能用于土儲(chǔ)和棚改項(xiàng)目，對(duì)基建的實(shí)際拉動(dòng)效果預(yù)計(jì)將顯著增加。如果今年提前下發(fā)的額度不能用于土儲(chǔ)和棚改，我們認(rèn)為，保守估計(jì)新增專項(xiàng)債中基建相關(guān)項(xiàng)目的總體占比將可能達(dá)到70%左右，則預(yù)計(jì)2020年一季度基建相關(guān)專項(xiàng)債新增額度約為5740億元，較去年同期大幅增加，對(duì)基建的實(shí)際拉動(dòng)效果顯著強(qiáng)于去年。項(xiàng)目資本金比例下調(diào)確認(rèn)落實(shí)，“資產(chǎn)荒”伴隨房地產(chǎn)長(zhǎng)效管理的機(jī)制下社會(huì)資金進(jìn)一步向基建傾斜。需要注意的是近期部分省份紛紛下調(diào)財(cái)政收入目標(biāo)，地方政府收入壓力較大可能一定程度影響專項(xiàng)債新政效果。

國(guó)泰君安：專項(xiàng)債額度提前下發(fā)，短期基建投資資金約束消除，配合逆周期政策工具不斷豐富，2020年一季度基建增速有望顯著回升;預(yù)計(jì)2020年工程機(jī)械高景氣延續(xù)，龍頭公司基本面持續(xù)向上，對(duì)應(yīng)2019年近9-11倍PE，一旦悲觀預(yù)期緩解，估值均有上行空間。

東莞證券：9月4日，國(guó)常會(huì)要求，確保明年初提前下發(fā)的專項(xiàng)債可使用見(jiàn)效。專項(xiàng)債重點(diǎn)將投向包括鐵路、軌道交通、城市停車(chē)場(chǎng)等交通基礎(chǔ)設(shè)施，城鄉(xiāng)電網(wǎng)、天然氣管網(wǎng)和儲(chǔ)氣設(shè)施等能源項(xiàng)目，農(nóng)林水利，城鎮(zhèn)污水垃圾處理等生態(tài)環(huán)保項(xiàng)目，冷鏈物流設(shè)施，水電氣熱等市政和產(chǎn)業(yè)園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施，預(yù)計(jì)相關(guān)行業(yè)投資力度將加大。而會(huì)議明確，專項(xiàng)債資金不得用于土地儲(chǔ)備和房地產(chǎn)相關(guān)領(lǐng)域、置換債務(wù)以及可完全商業(yè)化運(yùn)作的產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目。隨著2020年部分新增專項(xiàng)債的提前下達(dá)，我們預(yù)計(jì)今年底和明年初將迎來(lái)新增專項(xiàng)債的快速發(fā)行。已要求降低部分基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目最低資本金比例，有望進(jìn)一步推動(dòng)基建投資企穩(wěn)回升。關(guān)注建筑、建材、機(jī)械、交運(yùn)、公用事業(yè)、環(huán)保等行業(yè)的受益機(jī)會(huì)。

興業(yè)證券：專項(xiàng)債發(fā)行提前將利好明年基建項(xiàng)目的落地及推進(jìn)。從業(yè)績(jī)端看，供給端的演變將驅(qū)動(dòng)行業(yè)不斷加速集中，建筑央企在行業(yè)內(nèi)擁有最高信用的資質(zhì)，融資途徑較為通暢，將是行業(yè)集中度提升的最大受益者，有望持續(xù)獲得高于行業(yè)的增長(zhǎng);設(shè)計(jì)公司收入增長(zhǎng)的核心驅(qū)動(dòng)在于新簽訂單增長(zhǎng)和在手訂單的轉(zhuǎn)化，設(shè)計(jì)龍頭新簽訂單有望回暖，疊加在手訂單充足，未來(lái)收入有望保持較快增長(zhǎng)?？紤]到行業(yè)集中度的進(jìn)一步提升，疊加2020年基建投資將穩(wěn)步加速，2020年的建筑央企及設(shè)計(jì)龍頭將實(shí)現(xiàn)新簽訂單和業(yè)績(jī)的加速增長(zhǎng)。

圖說(shuō)

10月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比增速?gòu)?月的-5.3%進(jìn)一步下降至-9.9%，年底工業(yè)企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)擾動(dòng)較大，總體而言，工業(yè)企業(yè)收入與盈利能力進(jìn)一步走弱，但行業(yè)分化的態(tài)勢(shì)較為明顯。10月工業(yè)企業(yè)收入同比增速?gòu)?月的2.9%下跌至1.5%;10月季調(diào)后的工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)率從9月的5.85%收窄至5.67%。往前看，考慮到基數(shù)走低的支撐作用，部分行業(yè)景氣度存在企穩(wěn)回升的可能。另外值得注意的是，11-12月工業(yè)企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)往往會(huì)受到年末“調(diào)整”的影響，將為解讀單月的工業(yè)企業(yè)收入、盈利和資產(chǎn)負(fù)債變化等信息帶來(lái)一定困難。因此，我們建議淡化對(duì)年末單月數(shù)據(jù)的解讀，而主要側(cè)重對(duì)整體趨勢(shì)的分析。

——摘自中金公司宏觀經(jīng)濟(jì)研究報(bào)告