徐 曄 蔡奇翰

(復(fù)旦大學(xué) 經(jīng)濟(jì)學(xué)院，上海 200433)

創(chuàng)新是經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的動(dòng)力源泉。十九大報(bào)告指出，創(chuàng)新是引領(lǐng)發(fā)展的第一動(dòng)力，是建設(shè)現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)體系的戰(zhàn)略支撐。對(duì)于國(guó)家來(lái)說(shuō)，創(chuàng)新能力是國(guó)家競(jìng)爭(zhēng)力的核心。一個(gè)國(guó)家只有擁有強(qiáng)大的創(chuàng)新能力，才能在激烈的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)中把握先機(jī)、贏得主動(dòng)。自21世紀(jì)以來(lái)，美國(guó)、德國(guó)和日本等發(fā)達(dá)國(guó)家都已經(jīng)把創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展列入國(guó)家重要戰(zhàn)略；對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，創(chuàng)新是企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力的來(lái)源，可以讓企業(yè)獲得持續(xù)發(fā)展的能力。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2018年年底，在全球市值排名前十的企業(yè)中，有7家是創(chuàng)新型企業(yè)，如蘋(píng)果、微軟、阿里巴巴、騰訊等知名公司都在名單之列。

企業(yè)創(chuàng)新水平的提高是國(guó)家整體創(chuàng)新發(fā)展的必要條件，然而由于企業(yè)研發(fā)和創(chuàng)新活動(dòng)具有正外部性和高風(fēng)險(xiǎn)性的特點(diǎn)，企業(yè)可能缺乏足夠的動(dòng)力開(kāi)展研發(fā)，使得企業(yè)私人研發(fā)投入小于社會(huì)最優(yōu)研發(fā)投入。為了實(shí)現(xiàn)社會(huì)福利最大化，提升國(guó)家整體科技競(jìng)爭(zhēng)力，就需要發(fā)揮政府“無(wú)形的手”的作用。各國(guó)政府的普遍做法是通過(guò)稅收優(yōu)惠、財(cái)政補(bǔ)貼和金融扶持等措施來(lái)降低企業(yè)可能承受的風(fēng)險(xiǎn)，降低企業(yè)研發(fā)成本，鼓勵(lì)企業(yè)進(jìn)行研發(fā)創(chuàng)新。而稅收優(yōu)惠政策一直以來(lái)都是政府激勵(lì)企業(yè)創(chuàng)新的有力的政策工具。

與傳統(tǒng)企業(yè)相比，高新技術(shù)企業(yè)具有知識(shí)密集、技術(shù)密集等特點(diǎn)，往往能持續(xù)進(jìn)行研究開(kāi)發(fā)和技術(shù)成果轉(zhuǎn)化。高新技術(shù)企業(yè)作為企業(yè)創(chuàng)新的主體，其健康發(fā)展對(duì)整個(gè)國(guó)家的創(chuàng)新水平和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)都具有重大影響。為了鼓勵(lì)創(chuàng)新，扶持我國(guó)的高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展，科技部、財(cái)政部與國(guó)家稅務(wù)總局于2008年和2016年出臺(tái)和修訂了《高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定管理辦法》(下面簡(jiǎn)稱《辦法》)，對(duì)高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定和確認(rèn)程序進(jìn)行了規(guī)范。滿足《辦法》規(guī)定條件的企業(yè)便可以申請(qǐng)高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定，從而可以享受中央以及地方配套的各項(xiàng)政策優(yōu)惠待遇，如稅收減免、地方財(cái)政資金支持、行業(yè)扶持等。

政府設(shè)立該項(xiàng)政策的目的是加大對(duì)科技型企業(yè)的政策扶持，激勵(lì)高新技術(shù)企業(yè)創(chuàng)新，同時(shí)促進(jìn)其發(fā)展。然而，在巨大的優(yōu)惠待遇的吸引下，這項(xiàng)政策卻存在被一些企業(yè)“濫用”的可能性。一方面，由于信息不對(duì)稱，政府設(shè)立的高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定機(jī)構(gòu)難以甄別企業(yè)相關(guān)申報(bào)材料的真實(shí)性；另一方面，不可否認(rèn)也存在尋租行為，導(dǎo)致虛假認(rèn)定的產(chǎn)生。媒體上報(bào)道的偽高新技術(shù)企業(yè)的案件屢見(jiàn)不鮮，也印證了這一點(diǎn)。除此之外，那些真實(shí)地具有高新技術(shù)資質(zhì)的企業(yè)在獲得認(rèn)定后是否真正受益也是值得探討的。本文試圖探尋高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定政策真實(shí)效果到底如何，是否真正達(dá)到了預(yù)期的促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新以及提高企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的效果？準(zhǔn)確評(píng)估高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定政策的效力，對(duì)于后期相關(guān)政策的有效實(shí)施和推動(dòng)我國(guó)高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展都具有重要意義。因此，本文希望通過(guò)實(shí)證研究的方法在微觀層面探討該項(xiàng)政策的實(shí)際效果，為評(píng)估政策效用提供一定的思路，進(jìn)而為政府制定科技財(cái)稅政策提供有價(jià)值的建議。

一、 文獻(xiàn)回顧、研究假說(shuō)及創(chuàng)新之處

(一) 文獻(xiàn)回顧

符合《辦法》規(guī)定的各項(xiàng)條件的企業(yè)獲得高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定之后，在3年的認(rèn)定有效期內(nèi)可以享受10%的稅收優(yōu)惠，這相當(dāng)于政府給予高新技術(shù)企業(yè)的財(cái)政補(bǔ)貼。由于專門(mén)研究高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定政策的文獻(xiàn)數(shù)量不多，本文同時(shí)梳理了研究有關(guān)稅收優(yōu)惠和財(cái)政補(bǔ)貼對(duì)企業(yè)創(chuàng)新以及財(cái)務(wù)績(jī)效的影響的文獻(xiàn)，以全面了解該項(xiàng)政策的作用和研究現(xiàn)狀，從而展開(kāi)進(jìn)一步研究。

1. 高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的影響

大多數(shù)研究顯示，政府財(cái)政補(bǔ)貼或稅收優(yōu)惠有利于促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新。Lin等人(2010)研究發(fā)現(xiàn)，政府的創(chuàng)新支持政策能夠激勵(lì)企業(yè)創(chuàng)新投入更多。(1)LinC, LinP, SonF, “Poperty Rght Srotection and Crporate R&D: Evidence from China,” Journal of Development Economics 93.1 (2010): 49-62.Arqué-Castells(2013)利用1998年到2009年西班牙工業(yè)企業(yè)的數(shù)據(jù)分析發(fā)現(xiàn)，政府補(bǔ)助對(duì)企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新具有促進(jìn)作用。(2)Pere Arqué-Castells, “Persistence in R&D Performance and Its Implications for the Granting of Subsidies,” Review of Industrial Organization 43.3(2013): 193-220.李傳喜等(2016)以深交所上市公司為研究對(duì)象，構(gòu)建隨機(jī)效應(yīng)面板數(shù)據(jù)模型，發(fā)現(xiàn)稅收優(yōu)惠與政府補(bǔ)助均能促進(jìn)企業(yè)研發(fā)投入，且兩種政策工具具備協(xié)同效應(yīng)。(3)李傳喜、趙訊：《我國(guó)高新技術(shù)企業(yè)財(cái)稅激勵(lì)研發(fā)投入效應(yīng)研究》，《稅務(wù)研究》2016年第2期。張俊瑞等(2016)在對(duì)陜西省的195家企業(yè)的調(diào)研的基礎(chǔ)上，運(yùn)用隨機(jī)前沿分析方法得到了所得稅優(yōu)惠政策可以提高高新技術(shù)企業(yè)的創(chuàng)新效率的結(jié)論。(4)張俊瑞、陳怡欣、汪方軍：《所得稅優(yōu)惠政策對(duì)企業(yè)創(chuàng)新效率影響評(píng)價(jià)研究》，《科研管理》2016年第37期。陳遠(yuǎn)燕等(2017)使用雙重差分模型，研究了中關(guān)村自主創(chuàng)新示范區(qū)高新技術(shù)企業(yè)稅收優(yōu)惠政策的作用，發(fā)現(xiàn)該項(xiàng)政策對(duì)企業(yè)研發(fā)投入有顯著促進(jìn)作用，享受該政策的企業(yè)研發(fā)投入平均增長(zhǎng)了34%。(5)陳遠(yuǎn)燕、何明俊、馮文蕓：《中關(guān)村鼓勵(lì)創(chuàng)新稅收優(yōu)惠政策效果評(píng)估——基于雙重差分模型的實(shí)證分析》，《稅務(wù)研究》2017年第10期。彭紅星等(2017)研究發(fā)現(xiàn)，當(dāng)公司高管具有研發(fā)技術(shù)背景或政治關(guān)聯(lián)背景時(shí)，高科技公司可以獲得更多創(chuàng)新補(bǔ)貼資源，高管研發(fā)技術(shù)背景可以有效增加高科技公司研發(fā)投入，但政治關(guān)聯(lián)背景無(wú)法提升研發(fā)投入。(6)彭紅星、毛新述：《政府創(chuàng)新補(bǔ)貼、公司高管背景與研發(fā)投入——來(lái)自我國(guó)高科技行業(yè)的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)》，《財(cái)貿(mào)經(jīng)濟(jì)》2017年第3期。石紹賓等(2017)利用2015年A股上市公司數(shù)據(jù)對(duì)企業(yè)研發(fā)的所得稅優(yōu)惠政策的激勵(lì)效應(yīng)進(jìn)行了測(cè)度，發(fā)現(xiàn)無(wú)論是傾向得分(PSM)方法還是多元線性回歸模型，都驗(yàn)證了企業(yè)所得稅優(yōu)惠政策對(duì)企業(yè)研發(fā)投入及產(chǎn)出的激勵(lì)效應(yīng)。(7)石紹賓、周根根、秦麗華：《稅收優(yōu)惠對(duì)我國(guó)企業(yè)研發(fā)投入和產(chǎn)出的激勵(lì)效應(yīng)》，《稅務(wù)研究》2017年第3期。雷根強(qiáng)等(2018)采用傾向得分匹配方法研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)被認(rèn)定為高新技術(shù)企業(yè)后享受一系列優(yōu)惠政策會(huì)對(duì)其研發(fā)投入和研發(fā)產(chǎn)出，特別是實(shí)質(zhì)性創(chuàng)新都有顯著的正向激勵(lì)作用。(8)雷根強(qiáng)、郭玥：《高新技術(shù)企業(yè)被認(rèn)定后企業(yè)創(chuàng)新能力提升了嗎?——來(lái)自中國(guó)上市公司的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)》，《財(cái)政研究》2018年第9期。

與此同時(shí)，也有學(xué)者的研究發(fā)現(xiàn)政策效果不顯著。楊國(guó)超等(2017)研究發(fā)現(xiàn)存在研發(fā)操縱行為，與政策制定者的初衷不同，研發(fā)激勵(lì)政策會(huì)激勵(lì)公司進(jìn)行研發(fā)操縱，最終導(dǎo)致公司研發(fā)績(jī)效下降。(9)楊國(guó)超、劉靜、廉鵬、芮萌：《減稅激勵(lì)、研發(fā)操縱與研發(fā)績(jī)效》，《經(jīng)濟(jì)研究》2017年第8期。曾婧婧等(2018)以工業(yè)企業(yè)為研究對(duì)象，運(yùn)用雙重差分模型對(duì)高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定政策的績(jī)效進(jìn)行評(píng)估，發(fā)現(xiàn)高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定政策對(duì)企業(yè)研發(fā)投入的增長(zhǎng)影響并不顯著。(10)曾婧婧、龔啟慧、王慶：《中國(guó)高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定政策績(jī)效評(píng)估——基于雙重差分模型的實(shí)證分析》，《科技進(jìn)步與對(duì)策》2018年第8期。

2. 高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的影響

不少學(xué)者的研究發(fā)現(xiàn)財(cái)政補(bǔ)貼或稅收優(yōu)惠對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的影響是積極的。Colombo等(2011)發(fā)現(xiàn)，有選擇性的政府研發(fā)補(bǔ)貼會(huì)提高高新技術(shù)新創(chuàng)公司的全要素生產(chǎn)率。(11)Colombo M G, Grilli L, Murtinu S, “R&D Subsidies and the Performance of Hi-Tech Start-ups,” Economics Letters 112.1 (2011): 97-99.魏志華等(2015)以A股上市公司為研究對(duì)象，發(fā)現(xiàn)財(cái)政補(bǔ)貼總體而言其對(duì)公司業(yè)績(jī)具有顯著正向影響，尤其是在那些融資約束水平較高、過(guò)度投資水平較低的公司中，財(cái)政補(bǔ)貼的積極作用更為突出。(12)魏志華、趙悅?cè)?、吳育輝：《財(cái)政補(bǔ)貼:“餡餅”還是“陷阱”?——基于融資約束VS過(guò)度投資視角的實(shí)證研究》，《財(cái)政研究》2015年第12期。許玲玲(2016)的研究發(fā)現(xiàn)高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效不僅有直接影響，還有間接影響。(13)許玲玲：《高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定的經(jīng)濟(jì)后果》，武漢大學(xué)博士論文，2016年。柳光強(qiáng)(2016)使用多元線性回歸方法研究發(fā)現(xiàn)，稅收優(yōu)惠、財(cái)政補(bǔ)貼政策可以激發(fā)企業(yè)盈利能力，但在不同產(chǎn)業(yè)間、不同政策目標(biāo)之間的激勵(lì)效應(yīng)存在差異。(14)柳光強(qiáng)：《稅收優(yōu)惠、財(cái)政補(bǔ)貼政策的激勵(lì)效應(yīng)分析——基于信息不對(duì)稱理論視角的實(shí)證研究》，《管理世界》2016年第10期。謝海洋等(2017)使用雙重差分PSM方法實(shí)證檢驗(yàn)了高科技資質(zhì)認(rèn)定政策的有效性，研究結(jié)果表明，在其他條件不變的情況下，高科技資質(zhì)認(rèn)定政策有利于企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的提升。(15)謝海洋、曹少鵬、高敏：《高科技資質(zhì)認(rèn)定政策有效性研究——基于雙重差分PSM方法的檢驗(yàn)》，《現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)探討》 2017年第9期。張帆等(2018)運(yùn)用固定效應(yīng)、系統(tǒng)-GMM分析方法識(shí)別了財(cái)政補(bǔ)貼、稅收優(yōu)惠政策對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響，研究發(fā)現(xiàn)，競(jìng)爭(zhēng)性領(lǐng)域的財(cái)政補(bǔ)貼和稅收優(yōu)惠對(duì)上市公司總收入增長(zhǎng)率和總資產(chǎn)凈利潤(rùn)率均存在顯著的正向影響。(16)張帆、張友斗：《競(jìng)爭(zhēng)性領(lǐng)域財(cái)政補(bǔ)貼、稅收優(yōu)惠政策對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響》，《財(cái)貿(mào)研究》2018年第3期。

然而也有學(xué)者得到了相反的結(jié)論。張同斌等(2012)構(gòu)建了高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的可計(jì)算一般均衡(CGE) 模型，發(fā)現(xiàn)稅收優(yōu)惠作用下，雖然高新技術(shù)的應(yīng)用能夠發(fā)揮農(nóng)業(yè)和消費(fèi)品工業(yè)勞動(dòng)密集的比較優(yōu)勢(shì)，但高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)對(duì)工業(yè)資本要素生產(chǎn)率的提升小于相對(duì)要素價(jià)格上升導(dǎo)致的成本增加，對(duì)原材料工業(yè)、裝備制造業(yè)和建筑業(yè)的增加值增長(zhǎng)產(chǎn)生了負(fù)的影響。(17)張同斌、高鐵梅：《財(cái)稅政策激勵(lì)、高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整》，《經(jīng)濟(jì)研究》2012年第5期。張杰等(2015)使用實(shí)證方法研究政府補(bǔ)貼對(duì)中國(guó)企業(yè)出口產(chǎn)品質(zhì)量的影響。研究發(fā)現(xiàn)，政府補(bǔ)貼會(huì)造成企業(yè)對(duì)補(bǔ)貼的依賴，從而對(duì)企業(yè)出口產(chǎn)品質(zhì)量造成抑制效應(yīng)。(18)張杰、翟福昕、周曉艷：《政府補(bǔ)貼、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)與出口產(chǎn)品質(zhì)量》，《數(shù)量經(jīng)濟(jì)技術(shù)經(jīng)濟(jì)研究》2015年第4期。馮發(fā)貴等(2017)運(yùn)用非平衡面板模型對(duì)產(chǎn)業(yè)政策實(shí)施過(guò)程中財(cái)政補(bǔ)貼的作用與效果進(jìn)行實(shí)證研究，發(fā)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)政策支持背景下財(cái)政補(bǔ)貼不能顯著提升企業(yè)的績(jī)效。(19)馮發(fā)貴、李隋：《產(chǎn)業(yè)政策實(shí)施過(guò)程中財(cái)政補(bǔ)貼與稅收優(yōu)惠的作用與效果》，《稅務(wù)研究》2017年第5期。

(二) 研究假說(shuō)

高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定政策對(duì)于企業(yè)的研發(fā)人員和研發(fā)投入占比都有明確的規(guī)定，這會(huì)在一定程度上激勵(lì)企業(yè)為達(dá)到要求而在研發(fā)上投入更多的資金，進(jìn)行自主創(chuàng)新。在獲得高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定之后，企業(yè)也會(huì)有更多的資金和動(dòng)力進(jìn)行創(chuàng)新。原因有以下幾點(diǎn)：第一，稅收優(yōu)惠可以降低創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)。獲得認(rèn)定的企業(yè)的所得稅稅率降低10%，同時(shí)研發(fā)費(fèi)用的稅前扣除比例也高于一般企業(yè)，這可以減輕高新技術(shù)企業(yè)的稅收負(fù)擔(dān)，也可以降低研發(fā)投入的成本，使其有更多的資金來(lái)投入研發(fā)；第二，更容易獲得財(cái)政補(bǔ)貼和風(fēng)險(xiǎn)投資。高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定是獲得地方政府、行業(yè)組織對(duì)企業(yè)實(shí)施優(yōu)惠政策和資金扶持的重要條件，也使其更具有吸引風(fēng)險(xiǎn)投資的實(shí)力，從而可以讓企業(yè)獲得充足的資金來(lái)進(jìn)行創(chuàng)新活動(dòng)；第三，一次高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定有三年有效期，企業(yè)為了能享受持續(xù)的優(yōu)惠待遇將會(huì)有足夠的動(dòng)力保證自身研發(fā)水平，維持研發(fā)和創(chuàng)新投入。雖然不同學(xué)者對(duì)于高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定的創(chuàng)新激勵(lì)作用并沒(méi)有得出統(tǒng)一的結(jié)論，但是通過(guò)以上分析，本文提出假設(shè)一：

H1：高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定能有效激勵(lì)企業(yè)創(chuàng)新

高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定具有品牌效應(yīng)。獲得認(rèn)定的企業(yè)相當(dāng)于獲得了國(guó)家認(rèn)可，這可以提高企業(yè)聲譽(yù)和影響力，自然也會(huì)提升采購(gòu)商的關(guān)注度和企業(yè)自身的議價(jià)能力，因此將會(huì)對(duì)企業(yè)的市場(chǎng)表現(xiàn)產(chǎn)生正面影響。而且，高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定可以幫助企業(yè)獲得資源，比如財(cái)政扶持和融資便利，這會(huì)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效產(chǎn)生直接的促進(jìn)作用。除此之外，企業(yè)在研發(fā)創(chuàng)新上的投入將為企業(yè)贏得產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)，從而使企業(yè)在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中處于有利地位，企業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效也應(yīng)當(dāng)會(huì)有所提升。因此，本文提出假設(shè)二：

H2：高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定能有效提高企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效

(三) 創(chuàng)新之處

第一，現(xiàn)有文獻(xiàn)大多使用理論分析方法。使用實(shí)證方法進(jìn)行研究的則多采用雙重差分方法(DID)，該方法的缺陷是可能存在選擇偏差(Selection Bias)，比如獲得高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定的企業(yè)可能本身就是研發(fā)創(chuàng)新能力比較強(qiáng)的，這就可能影響最后結(jié)論的準(zhǔn)確性。此外，使用雙重差分法的一個(gè)重要前提是樣本滿足平行趨勢(shì)假設(shè)，但是在現(xiàn)實(shí)中這一假設(shè)往往難以成立。斷點(diǎn)回歸方法則可以解決內(nèi)生性問(wèn)題，而且不需要嚴(yán)格的前提假設(shè)，彌補(bǔ)了雙重差分法的缺陷。本文使用斷點(diǎn)回歸方法對(duì)政策效果進(jìn)行分析，具有一定的創(chuàng)新意義。

第二，在衡量企業(yè)創(chuàng)新水平的時(shí)候，以往的文獻(xiàn)多用與研發(fā)投入相關(guān)的指標(biāo)來(lái)衡量企業(yè)的創(chuàng)新活動(dòng)強(qiáng)度。考慮到企業(yè)的研發(fā)投入不一定會(huì)轉(zhuǎn)化成創(chuàng)新成果，而且虛增研發(fā)費(fèi)用也是常見(jiàn)的財(cái)務(wù)造假的手段之一，故使用研發(fā)投入這一數(shù)據(jù)不一定能夠準(zhǔn)確反映企業(yè)的創(chuàng)新活動(dòng)。而專利與政府機(jī)構(gòu)相關(guān)，具有權(quán)威性和很高的可信度，能更加穩(wěn)定、可靠地反映企業(yè)的創(chuàng)新成果。因此，本文采用專利數(shù)量相關(guān)指標(biāo)來(lái)代表企業(yè)創(chuàng)新水平，也屬于創(chuàng)新之處。

第三，本文在全樣本分析的基礎(chǔ)上進(jìn)行了差異化分析，研究最終控制人背景、企業(yè)規(guī)模和企業(yè)所在區(qū)位不同對(duì)該項(xiàng)政策實(shí)施效果的影響。這豐富了研究結(jié)論，同時(shí)增強(qiáng)了研究成果的適用性，從而可以為政府制定政策提供更為精準(zhǔn)的建議。

二、 研究設(shè)計(jì)

(一) 研究方法

斷點(diǎn)回歸方法(Regression Discontinuity Design，簡(jiǎn)稱RDD)被評(píng)價(jià)為是僅次于隨機(jī)實(shí)驗(yàn)且能有效利用現(xiàn)實(shí)約束條件分析變量之間因果關(guān)系的實(shí)證方法。在使用斷點(diǎn)回歸的情況下，存在一個(gè)變量，如果該變量大于一個(gè)臨界值時(shí)，個(gè)體接受處置，而在該變量小于臨界值時(shí)，個(gè)體不接受處置。斷點(diǎn)回歸可以分為兩類：第一類，臨界值是確定的(Sharp)，即在臨界值一側(cè)的所有的觀測(cè)點(diǎn)都接受了處置；反之，在臨界值另一側(cè)的所有觀測(cè)點(diǎn)都沒(méi)有接受處置。第二類，臨界點(diǎn)是模糊的(Fussy)，即在臨界值附近，接受處置的概率是單調(diào)變化的。由于在臨界值兩端的個(gè)體是非常接近的，所以在該臨界值出現(xiàn)的“跳躍”就是該項(xiàng)處置對(duì)于經(jīng)濟(jì)變量的作用。

高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定政策是在2008年首次出臺(tái)的，考慮到一項(xiàng)政策通常需要一定的時(shí)間才能體現(xiàn)出效果，而2016年距離現(xiàn)在時(shí)間較短，故本文研究的是2008年首次出臺(tái)的該項(xiàng)政策，以此來(lái)分析高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定政策的實(shí)際效果。本文以2008年首次通過(guò)高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定的企業(yè)為研究對(duì)象，對(duì)于這些公司就存在一個(gè)政策時(shí)間斷點(diǎn)。在2008年以前，這些公司不能享受政策優(yōu)惠，在2008年以后，這些公司都受到了政策作用，這也就是清晰斷點(diǎn)(Sharp RD)。由于在通過(guò)認(rèn)定前后企業(yè)并沒(méi)有發(fā)生特別大的變化，那么在沒(méi)有外生沖擊的情況下，企業(yè)的創(chuàng)新及財(cái)務(wù)績(jī)效指標(biāo)應(yīng)該是平滑變動(dòng)的。而如果這兩個(gè)指標(biāo)在2008年前后出現(xiàn)了結(jié)構(gòu)性變化，則可以說(shuō)明發(fā)生的差異是該項(xiàng)政策引起的。

(二) 變量定義與模型建立

1. 結(jié)果變量

企業(yè)創(chuàng)新的代理變量。專利相關(guān)指標(biāo)包括專利申請(qǐng)數(shù)和專利授予數(shù)?？紤]到專利授予數(shù)會(huì)受到年費(fèi)、申請(qǐng)周期等因素的影響，本文使用專利申請(qǐng)數(shù)作為測(cè)度企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)的指標(biāo)。專利包括三種類型：發(fā)明專利、實(shí)用新型專利和外觀設(shè)計(jì)專利。為了全面反映企業(yè)創(chuàng)新成果，本文將這三種專利申請(qǐng)數(shù)加總求和得到專利申請(qǐng)總數(shù)，同時(shí)為了消除異方差進(jìn)行了取對(duì)數(shù)處理。

企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的代理變量。用于測(cè)度企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的指標(biāo)有很多，如總資產(chǎn)收益率、凈資產(chǎn)收益率、每股收益等。由于高新技術(shù)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)都不一樣，故凈資產(chǎn)收益率更能反映企業(yè)的盈利水平。而如果使用每股收益則存在會(huì)因股數(shù)變動(dòng)而導(dǎo)致指標(biāo)變動(dòng)的可能性，因此本文使用凈資產(chǎn)收益率來(lái)衡量企業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效。

2. 處理變量

高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定。本文將高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定作為虛擬變量，觀測(cè)當(dāng)年取值為1，否則為0。具體如下所示：

其中，k代表公司，t代表時(shí)間。

3. 控制變量和其他變量

由于企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況會(huì)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新和財(cái)務(wù)績(jī)效產(chǎn)生直接影響，本文首先從財(cái)務(wù)分析指標(biāo)體系入手，選取分別反映企業(yè)償債能力、營(yíng)運(yùn)能力和成長(zhǎng)能力的最常用的幾個(gè)指標(biāo)作為控制變量，即資產(chǎn)負(fù)債率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)率。其次，根據(jù)許玲玲(2016)(20)許玲玲：《高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定的經(jīng)濟(jì)后果》，武漢大學(xué)博士論文，2016年。、師博(2018)(21)師博、張瀚禹：《“營(yíng)改增”的創(chuàng)新效應(yīng):基于模糊斷點(diǎn)回歸的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)》，《財(cái)經(jīng)科學(xué)》2018年第11期。的研究，企業(yè)規(guī)模和產(chǎn)權(quán)性質(zhì)也會(huì)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新和財(cái)務(wù)績(jī)效產(chǎn)生間接影響，因此將這兩個(gè)指標(biāo)也納入控制變量中。最后，本文同時(shí)控制了時(shí)間固定效應(yīng)。

表1 變量及其定義

4. 模型建立

斷點(diǎn)回歸估計(jì)有參數(shù)和非參數(shù)兩種方法，本文使用非參數(shù)法進(jìn)行估計(jì)。根據(jù)斷點(diǎn)回歸中有關(guān)局部實(shí)驗(yàn)效應(yīng)的估計(jì)方法(Imbens and Lemieux，2008)(22)G.Imbens, and T.Lemieux, “Regression Discontinuity Designs: A Guide to Practice,” Journal of Econometrics 142.2(2008): 615-635.，本文得到如下斷點(diǎn)回歸模型：

其中Yk,t代表被解釋變量，即公司k在第t年的專利授予數(shù)或者凈資產(chǎn)收益率；t代表年份；c為2008年；α、β、γ為系數(shù)；Dk,t為第t年的高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定變量；τ即為政策的影響系數(shù)，也是本次研究的核心系數(shù)；Xi,k,t代表公司k在第t年第i個(gè)控制變量的值，其中μi代表該控制變量的影響系數(shù)；φk,t為時(shí)間效應(yīng)；εk,t表示隨機(jī)誤差；h代表帶寬，表示樣本數(shù)據(jù)的時(shí)間區(qū)域。

在斷點(diǎn)回歸方法中，帶寬h(Bandwidth)的選擇與結(jié)果有一定相關(guān)性。h越小，則偏差越小，但是由于樣本太少會(huì)導(dǎo)致方差變大；反之，h越大，則方差越小，偏差變大。本文使用Imbens和Kalyanaraman(2009)(23)G.Imbens, and K.Kalyanaraman, “Optimal Bandwidth Choice for the Regression Discontinuity Estimator,” NBER Working Paper 2009.提出的通過(guò)最小化兩個(gè)回歸函數(shù)的斷點(diǎn)處的均方誤差(MSE)的方法來(lái)選擇最優(yōu)帶寬：

其中，m1(x)≡E(y1|x)，m0(x)≡E(y0|x)。

5. 樣本選擇與數(shù)據(jù)來(lái)源

本文的研究對(duì)象是滬深A(yù)股上市公司中于2008年首次通過(guò)高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定的企業(yè)。同時(shí)考慮到金融類公司、ST公司的特殊性，將這些企業(yè)剔除。本文預(yù)估的斷點(diǎn)出現(xiàn)時(shí)間是2008年，因此數(shù)據(jù)的時(shí)間跨度是2002年至2013年，進(jìn)而剔除了在這個(gè)時(shí)間段中部分年度數(shù)據(jù)缺失的公司以及退市的公司，由此選取了104家上市公司、1248個(gè)觀測(cè)值作為本次研究的樣本。在資質(zhì)認(rèn)定和研發(fā)創(chuàng)新數(shù)據(jù)的處理上，由于有些公司是由上市公司的子公司獲得的高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定，而子公司也會(huì)對(duì)上市公司本身產(chǎn)生一定的影響，故本文將其作合并處理，即子公司獲得的高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定也看成是上市公司獲得的資質(zhì)，同時(shí)將子公司與上市公司獲得的專利數(shù)量進(jìn)行合并統(tǒng)計(jì)。本文使用的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)均來(lái)自國(guó)泰安(CSMAR)數(shù)據(jù)庫(kù)，其中創(chuàng)新數(shù)據(jù)來(lái)自研發(fā)與創(chuàng)新數(shù)據(jù)庫(kù)、專利數(shù)據(jù)庫(kù)。本文使用Excel 2010和Stata 15.0軟件進(jìn)行數(shù)據(jù)處理。

三、 實(shí)證檢驗(yàn)

(一) 描述性統(tǒng)計(jì)

各變量的描述性統(tǒng)計(jì)如表2所示?？梢园l(fā)現(xiàn)，在高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定政策出臺(tái)前后，樣本企業(yè)的各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)均值發(fā)生了一些變化，比如專利申請(qǐng)數(shù)、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)率和企業(yè)規(guī)模這幾項(xiàng)指標(biāo)都出現(xiàn)了一定程度的增長(zhǎng)，這與本文之前的預(yù)期相符，即高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定將對(duì)企業(yè)的創(chuàng)新和財(cái)務(wù)情況產(chǎn)生積極影響。而凈資產(chǎn)收益率在政策實(shí)施前后的均值出現(xiàn)了下滑，這與之前的預(yù)期不符。當(dāng)然僅通過(guò)描述性統(tǒng)計(jì)并不能得到準(zhǔn)確結(jié)果，具體結(jié)論還需要通過(guò)進(jìn)一步分析才能得到。

表2 各變量描述性統(tǒng)計(jì)

(二) 結(jié)果分析

1. 基本回歸分析

由于在回歸中加入控制變量可以使模型的殘差平方降低，使得解釋效率增加，但控制變量系數(shù)的估計(jì)誤差也會(huì)影響估計(jì)效率(24)徐娜、張莉琴：《高校擴(kuò)招對(duì)高等教育機(jī)會(huì)平等的影響——基于斷點(diǎn)回歸設(shè)計(jì)的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)》，《教育科學(xué)》2018年第2期。，所以本文在結(jié)果分析中包括了無(wú)控制變量和有控制變量?jī)煞N情況。

本文使用Stata中提供的MSE方法來(lái)計(jì)算最優(yōu)帶寬，得到本次斷點(diǎn)回歸的最優(yōu)帶寬大約為4年。在最優(yōu)帶寬的情況下進(jìn)行斷點(diǎn)回歸，得到的回歸結(jié)果如表3所示。首先分析高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的影響。從回歸系數(shù)中可以看到，無(wú)論是在有控制變量還是無(wú)控制變量的情況下，高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定政策對(duì)企業(yè)專利申請(qǐng)數(shù)的影響系數(shù)在1%的水平下都是顯著為正的，這說(shuō)明通過(guò)高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定將會(huì)對(duì)企業(yè)的創(chuàng)新能力產(chǎn)生明顯的促進(jìn)作用。這與假設(shè)H1相吻合。對(duì)比無(wú)控制變量的情況(1)和有控制變量的情況(2)，可以看到影響系數(shù)變小而R2增大了，這是因?yàn)榧尤肟刂谱兞恳院蟾咏F(xiàn)實(shí)情況，使系數(shù)估計(jì)的更加準(zhǔn)確，同時(shí)使模型的解釋力增強(qiáng)。然后分析高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效的影響。斷點(diǎn)回歸結(jié)果如(3)和(4)列所示。系數(shù)顯示通過(guò)高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效影響并不顯著，可能的原因是在該項(xiàng)政策的激勵(lì)作用下，企業(yè)研發(fā)活動(dòng)更加活躍，但是企業(yè)的研發(fā)創(chuàng)新活動(dòng)需要巨額的投入，這會(huì)對(duì)企業(yè)造成一定的資金壓力和融資約束，從而導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)下滑。而且研發(fā)活動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)極大，一旦出現(xiàn)研發(fā)失敗，就會(huì)對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生負(fù)面影響。雖然該政策為企業(yè)提供了諸多利好，但研發(fā)成本和風(fēng)險(xiǎn)造成的消極影響更大。故假設(shè)H2不成立。

表3 最佳帶寬下全樣本斷點(diǎn)回歸結(jié)果

因變量ZLROE(1)無(wú)控制變量(2)有控制變量(3)無(wú)控制變量(4)有控制變量D1.690???(0.268)1.195???(0.220)-0.027(0.082)-0.057(0.058)Lev---0.444???(0.056)---0.422(0.317)TAT--0.454???(0.081)--0.120(0.119)Growth--0.001(0.003)--0.001(0.001)Size--0.002???(0.001)--0.000(0.001)SOE---0.0496(0.085)---0.07(0.055)是否控制時(shí)間效應(yīng)YesYesYesYesN936930936930R20.16660.28630.00030.0052

注：*表示在10%水平下顯著，**表示在5%水平下顯著，***表示在1%水平下顯著；括號(hào)內(nèi)的數(shù)字代表標(biāo)準(zhǔn)誤，下同。

2. 差異化樣本分析

在進(jìn)行全樣本分析之后，考慮到不同類型的企業(yè)對(duì)于政策的敏感度可能不同，接下來(lái)本文將按樣本特征區(qū)分之后進(jìn)行差別化分析。區(qū)分的要素有三點(diǎn)：控制人背景、企業(yè)規(guī)模大小和企業(yè)所屬區(qū)域。

(1) 不同控制人背景

本文按照樣本公司的控制人不同將其分為國(guó)有企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)。從創(chuàng)新角度上看，一般來(lái)說(shuō)國(guó)有企業(yè)比民營(yíng)企業(yè)資金更充沛，也有更多的人員配備，在研發(fā)創(chuàng)新上具有一定優(yōu)勢(shì)，但由于企業(yè)創(chuàng)新需要較長(zhǎng)的周期，國(guó)企的高管很可能因?yàn)槿纹诤驼?jī)等因素而不愿意在創(chuàng)新上投入過(guò)多；而民營(yíng)企業(yè)則具有較強(qiáng)的靈活性，同時(shí)，民營(yíng)企業(yè)面臨著較大的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和壓力，因此也會(huì)有更加強(qiáng)烈的創(chuàng)新動(dòng)機(jī)，更希望通過(guò)研發(fā)創(chuàng)新獲得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，以此獲得市場(chǎng)領(lǐng)先地位。從財(cái)務(wù)績(jī)效上看，由于民營(yíng)企業(yè)需要更多地參與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，為了提升競(jìng)爭(zhēng)力，它們也有更多的動(dòng)力去提高自身盈利水平。

本文同樣也在最優(yōu)帶寬的情況下對(duì)不同控制人樣本進(jìn)行斷點(diǎn)回歸。模型控制了除了產(chǎn)權(quán)性質(zhì)SOE以外的所有控制變量，回歸結(jié)果如表4的(1)(2)(3)(4)列所示。可以看到，從創(chuàng)新能力的提高上看，獲得高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定對(duì)國(guó)有和民營(yíng)企業(yè)的影響系數(shù)都在1%的水平下顯著，其中對(duì)民營(yíng)企業(yè)創(chuàng)新能力的提高作用高于對(duì)國(guó)有企業(yè)的作用，說(shuō)明民營(yíng)企業(yè)在獲得高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定后研發(fā)創(chuàng)新活動(dòng)強(qiáng)度更高。在財(cái)務(wù)績(jī)效上，高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定對(duì)國(guó)有企業(yè)的作用不顯著，而對(duì)民營(yíng)企業(yè)的作用在10%水平下顯著為正，這和全樣本條件下得到的結(jié)論不同。原因可能是相比于國(guó)有企業(yè)，民營(yíng)企業(yè)更加注重成本控制，創(chuàng)新成果也更有效，因此研發(fā)創(chuàng)新活動(dòng)可以為它們創(chuàng)造更多的財(cái)富，從而提升財(cái)務(wù)績(jī)效。

(2) 不同企業(yè)規(guī)模

企業(yè)規(guī)模也可能會(huì)影響政策的作用效果。在創(chuàng)新上，大規(guī)模廠商比較容易取得外部資金，同時(shí)具有規(guī)模經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)，而且大企業(yè)往往更有能力負(fù)擔(dān)巨額的研發(fā)支出。而從另一個(gè)角度看，大企業(yè)在競(jìng)爭(zhēng)中處于優(yōu)勢(shì)地位，中小企業(yè)為了改變不利地位就會(huì)有更多的動(dòng)力進(jìn)行研發(fā)創(chuàng)新。在財(cái)務(wù)績(jī)效上，處于激烈競(jìng)爭(zhēng)中的中小企業(yè)可能會(huì)更加主動(dòng)地去抓住高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定這個(gè)政策優(yōu)惠來(lái)提升經(jīng)營(yíng)水平?？紤]到樣本企業(yè)多為工業(yè)企業(yè)，本文根據(jù)工信部聯(lián)企業(yè)〔2011〕300號(hào)《關(guān)于印發(fā)中小企業(yè)劃型標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定的通知》中的劃分標(biāo)準(zhǔn)，將樣本公司中2011年同時(shí)滿足營(yíng)業(yè)收入超過(guò)40000萬(wàn)元和從業(yè)人員超過(guò)1000人兩個(gè)條件的歸為大型企業(yè)，反之則歸為中小型企業(yè)，從而得到104家樣本公司中有大型企業(yè)66家、中小型企業(yè)38家。

在最優(yōu)帶寬情況下對(duì)不同規(guī)模樣本分別進(jìn)行斷點(diǎn)回歸分析，如表4的(5)(6)(7)(8)列所示。從創(chuàng)新角度上看，高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定對(duì)不同規(guī)模企業(yè)創(chuàng)新的影響都在1%水平下顯著，而且對(duì)大型企業(yè)的創(chuàng)新激勵(lì)作用高于對(duì)中小型企業(yè)的作用。研發(fā)活動(dòng)需要大量的資金和人力物力，而且需要企業(yè)承擔(dān)比較大的風(fēng)險(xiǎn)，中小企業(yè)往往無(wú)法負(fù)擔(dān)，大型企業(yè)因此更加具有優(yōu)勢(shì)。在財(cái)務(wù)績(jī)效上，可以看到回歸結(jié)果均不顯著，這和全樣本情況下的分析結(jié)果一致。

(3) 不同區(qū)域

我國(guó)區(qū)域之間發(fā)展不平衡，區(qū)域因素也可能會(huì)影響到企業(yè)的創(chuàng)新及財(cái)務(wù)績(jī)效。東部地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平高于西部地區(qū)，產(chǎn)業(yè)鏈條更完善，因此為企業(yè)提供了更加便利的經(jīng)營(yíng)環(huán)境，而且東部地區(qū)集聚了更多的高素質(zhì)人才，這對(duì)企業(yè)的創(chuàng)新及財(cái)務(wù)績(jī)效都會(huì)產(chǎn)生正面影響。與此同時(shí)，中西部地區(qū)擁有較好的人才和資本原始積累，地方政府也更加愿意為當(dāng)?shù)仄髽I(yè)提供人才和財(cái)政支持，這些因素對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)也是有利的。本文按照從CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)中獲取的樣本企業(yè)的辦公地點(diǎn)所在地將其分為東部企業(yè)和中西部企業(yè)，其中東部地區(qū)包括了河北省、北京市、天津市、遼寧省、山東省、江蘇省、上海市、浙江省、福建省、廣東省和海南省(25)參見(jiàn)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局網(wǎng)站上的劃分標(biāo)準(zhǔn)。，其他地區(qū)則歸為中西部地區(qū)，得到樣本企業(yè)中有東部企業(yè)65家、中西部企業(yè)39家。

在最優(yōu)帶寬下進(jìn)行斷點(diǎn)回歸分析，得到的結(jié)果如表4的(9)(10)(11)(12)列所示。可以看到，在創(chuàng)新上，該項(xiàng)政策對(duì)東部企業(yè)和西部企業(yè)的作用均在1%的水平下顯著，且對(duì)東部企業(yè)的激勵(lì)作用更為明顯。原因可能是：東部地區(qū)對(duì)外開(kāi)放程度較大，相比于西部企業(yè)，東部企業(yè)普遍具有更加積極的創(chuàng)新意識(shí)；同時(shí)，東部地區(qū)有著較為完善的外部創(chuàng)新環(huán)境，創(chuàng)新融資渠道比較豐富，這為企業(yè)的創(chuàng)新提供了便利。因此，該項(xiàng)政策更能激勵(lì)東部企業(yè)的研發(fā)創(chuàng)新。在財(cái)務(wù)績(jī)效上，回歸結(jié)果均不顯著，這和前文的分析結(jié)果一致。不同要素的差異化分析的結(jié)果進(jìn)一步證明，高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定政策對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的影響并不顯著。

表4 差異化樣本分析斷點(diǎn)回歸結(jié)果

注：回歸均是在有控制變量的情況下進(jìn)行的，且控制了時(shí)間效應(yīng)。

四、 有效性檢驗(yàn)、穩(wěn)健性檢驗(yàn)和安慰劑檢驗(yàn)

(一) 有效性檢驗(yàn)

斷點(diǎn)回歸中的控制變量需要滿足平滑性假設(shè)，即控制變量不應(yīng)在斷點(diǎn)處出現(xiàn)突變。如果控制變量在斷點(diǎn)處出現(xiàn)突變，則會(huì)導(dǎo)致結(jié)果變量的“跳躍”不能完全由處理變量解釋。本文采用劉生龍等(2016)(26)劉生龍、周紹杰、胡鞍鋼：《義務(wù)教育法與中國(guó)城鎮(zhèn)教育回報(bào)率:基于斷點(diǎn)回歸設(shè)計(jì)》，《經(jīng)濟(jì)研究》2016年第2期。使用的方法來(lái)檢驗(yàn)控制變量的連續(xù)性，即使用局部線性回歸的方法，將控制變量代替斷點(diǎn)回歸模型中的結(jié)果變量進(jìn)行回歸分析，結(jié)果如表5所示。

表5 控制變量的連續(xù)性檢驗(yàn)

結(jié)果顯示，這些控制變量的系數(shù)均不顯著，說(shuō)明沒(méi)有出現(xiàn)明顯斷點(diǎn)，也就是說(shuō)這些控制變量的連續(xù)性較好，模型通過(guò)有效性檢驗(yàn)。

(二) 穩(wěn)健性檢驗(yàn)

由于斷點(diǎn)回歸會(huì)受到帶寬選擇的影響，所以在穩(wěn)健性檢驗(yàn)部分，本文使用了1.5倍和0.5倍最優(yōu)帶寬分別進(jìn)行斷點(diǎn)回歸分析。結(jié)果如表6所示，在改變帶寬的情況下，高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的影響仍然在1%水平下顯著，而對(duì)于財(cái)務(wù)績(jī)效的影響除了在0.5倍最優(yōu)帶寬、無(wú)控制變量的情況下均不顯著。由于有控制變量的情況是比較符合現(xiàn)實(shí)的，此時(shí)的系數(shù)均不顯著，與之前得到的結(jié)論相符，說(shuō)明斷點(diǎn)回歸模型是穩(wěn)健的。

表6 穩(wěn)健性檢驗(yàn)

注：回歸結(jié)果控制了時(shí)間效應(yīng)，其中(1)(3)(5)(7)表示無(wú)控制變量，(2)(4)(6)(8)表示有控制變量，下同。

(三) 安慰劑檢驗(yàn)

為了保證結(jié)論的可信度，本文進(jìn)一步進(jìn)行了安慰劑檢驗(yàn)?；舅枷胧牵喝绻谄渌俣ǖ恼邤帱c(diǎn)年份處，結(jié)果變量也出現(xiàn)了顯著的跳躍，則說(shuō)明原斷點(diǎn)回歸模型的結(jié)果并不可靠。因此，本文在原政策斷點(diǎn)年份前后各取一個(gè)假定的斷點(diǎn)，即2007年和2009年，進(jìn)行斷點(diǎn)回歸分析，結(jié)果如表7所示。

表7 安慰劑檢驗(yàn)

注：使用Stata得到2007年為斷點(diǎn)時(shí)的最優(yōu)帶寬為3年，2009年為斷點(diǎn)時(shí)的最優(yōu)帶寬為4年。

可以看到，在最優(yōu)帶寬的情況下，改變斷點(diǎn)位置以后回歸結(jié)果均不顯著，這證明了斷點(diǎn)確實(shí)出現(xiàn)在2008年，故原斷點(diǎn)回歸模型得到的結(jié)論具有統(tǒng)計(jì)上的可靠性。

五、 結(jié)論及建議

(一) 結(jié)論

為了評(píng)估高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定政策對(duì)企業(yè)創(chuàng)新以及財(cái)務(wù)績(jī)效的影響，本文以滬深A(yù)股上市公司中于2008年首次通過(guò)高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定的公司為樣本，運(yùn)用各公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和專利申請(qǐng)數(shù)據(jù)，使用斷點(diǎn)回歸方法進(jìn)行實(shí)證分析，得到以下結(jié)論：

1. 高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定對(duì)企業(yè)創(chuàng)新水平的提升具有顯著作用，不同企業(yè)的作用不一樣

研究顯示，高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定對(duì)企業(yè)創(chuàng)新水平有顯著作用，其中對(duì)民營(yíng)企業(yè)的作用強(qiáng)于對(duì)國(guó)有企業(yè)的作用，對(duì)大型企業(yè)的作用強(qiáng)于對(duì)中小企業(yè)的作用，對(duì)東部企業(yè)的作用強(qiáng)于對(duì)中西部企業(yè)的作用。首先，為了獲得高新技術(shù)企業(yè)資質(zhì)，企業(yè)會(huì)在研發(fā)創(chuàng)新上投入更多的精力以滿足指標(biāo)要求，這在一定程度上就會(huì)促進(jìn)企業(yè)的創(chuàng)新。其次，獲得高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定的企業(yè)將有更多機(jī)會(huì)獲得地方財(cái)政支持和其他融資便利，那么這些企業(yè)就會(huì)有更多的資金投入研發(fā)創(chuàng)新活動(dòng)，形成良性循環(huán)。除此之外，高新技術(shù)企業(yè)資質(zhì)的三年有效期會(huì)產(chǎn)生激勵(lì)機(jī)制，促使企業(yè)不斷投入研發(fā)，維持甚至提升自身創(chuàng)新能力。本文通過(guò)研究還發(fā)現(xiàn)，民營(yíng)企業(yè)、大型企業(yè)和東部企業(yè)受到該項(xiàng)政策影響的程度更大，這可能是因?yàn)槊駹I(yíng)企業(yè)有著更好的創(chuàng)新活力，大型企業(yè)具備更強(qiáng)的資金實(shí)力和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力，東部企業(yè)則有著較好的內(nèi)外部創(chuàng)新條件，因此該項(xiàng)政策對(duì)它們的影響效果更加突出。

2. 高新技術(shù)企業(yè)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的提升作用不明顯

本文在研究中發(fā)現(xiàn)，只有在對(duì)民營(yíng)企業(yè)進(jìn)行斷點(diǎn)回歸分析時(shí)政策效果是在10%水平下顯著的，在其他情況下效果均不顯著，而且在改變帶寬的情況下政策影響依然不顯著，這說(shuō)明了結(jié)論比較穩(wěn)健，即高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定政策在提升企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效上的作用比較有限。出現(xiàn)這種情況的原因是：企業(yè)的研發(fā)活動(dòng)需要巨大的固定資產(chǎn)投入，也伴隨著很高的失敗率，因此屬于高風(fēng)險(xiǎn)投資。一方面，如果出現(xiàn)研發(fā)失敗，就很有可能會(huì)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)水平產(chǎn)生負(fù)面影響；另一方面，即使研發(fā)成功，如果研發(fā)成果的效益無(wú)法覆蓋研發(fā)投入，也會(huì)導(dǎo)致企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的惡化?，F(xiàn)行高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定政策下提供的優(yōu)惠可能還無(wú)法彌補(bǔ)研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)成本。

(二) 建議

我國(guó)經(jīng)濟(jì)正處于轉(zhuǎn)變發(fā)展方式、轉(zhuǎn)換增長(zhǎng)動(dòng)力的攻關(guān)期，創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展是關(guān)鍵。高新技術(shù)企業(yè)具有強(qiáng)大的研發(fā)創(chuàng)新實(shí)力，是企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的主力軍，因此政府也格外重視高新技術(shù)企業(yè)，不斷出臺(tái)政策以支持和規(guī)范其發(fā)展。通過(guò)以上研究，本文對(duì)高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定政策提出以下建議，以有效地促進(jìn)該項(xiàng)政策的實(shí)施，推動(dòng)企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新和發(fā)展。

1. 擴(kuò)大國(guó)家重點(diǎn)支持的高新技術(shù)領(lǐng)域范圍

通過(guò)實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定確實(shí)具有提升企業(yè)創(chuàng)新能力的作用?，F(xiàn)行政策主要針對(duì)的是一些特定行業(yè)，覆蓋面還不是很廣。為了讓該項(xiàng)政策發(fā)揮更為明顯的作用，建議進(jìn)一步擴(kuò)大與優(yōu)化高新技術(shù)領(lǐng)域范圍，把一些新興領(lǐng)域和關(guān)系民生和國(guó)家發(fā)展的領(lǐng)域納入支持范圍，促進(jìn)這些領(lǐng)域內(nèi)企業(yè)的創(chuàng)新和發(fā)展，從而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

2. 進(jìn)一步完善高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，提高認(rèn)定含金量，同時(shí)完善資質(zhì)審核機(jī)制

在高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定政策巨大的優(yōu)惠待遇的吸引下，可能存在部分企業(yè)通過(guò)偽造材料等手段獲得高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定的現(xiàn)象。針對(duì)這種情況，一方面需要完善認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，防范虛假行為；另一方面需要認(rèn)定機(jī)構(gòu)嚴(yán)格把關(guān)，確保企業(yè)申報(bào)資料真實(shí)可靠。在外部創(chuàng)新資源有限的情況下，采取切實(shí)措施，讓民營(yíng)企業(yè)和中小型企業(yè)獲得更實(shí)在的創(chuàng)新支持，促進(jìn)其發(fā)展。

3． 適當(dāng)加大政策的稅收優(yōu)惠力度

高新技術(shù)企業(yè)研發(fā)活動(dòng)較為活躍，承擔(dān)了更大的研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)，因此更加需要政策扶持。本文通過(guò)研究發(fā)現(xiàn)，高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的提升并不顯著，這意味著該項(xiàng)政策并沒(méi)有使高新技術(shù)企業(yè)得到足夠的優(yōu)惠。以美國(guó)為代表，如今世界各國(guó)普遍都在降低所得稅稅率。在此背景下，政府可以考慮進(jìn)一步降低高新技術(shù)企業(yè)稅負(fù)，讓企業(yè)獲得更多的政策紅利，助力企業(yè)發(fā)展，進(jìn)而使其為我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展做出更多的貢獻(xiàn)。

4． 政府在制定科技政策時(shí)應(yīng)當(dāng)堅(jiān)持所有制中性原則

本文研究表明，高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定政策對(duì)民營(yíng)企業(yè)的激勵(lì)作用更為明顯，那么政府更應(yīng)該助力民營(yíng)企業(yè)充分發(fā)揮創(chuàng)新潛力，實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新性發(fā)展。而實(shí)際上，由于體制等原因，國(guó)有企業(yè)所享受到的創(chuàng)新資源往往更加豐富。因此，政府應(yīng)該更加注重效率，為不同所有制企業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展提供公平的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境。

5． 為中西部企業(yè)提供更多創(chuàng)新支持

本文研究發(fā)現(xiàn)，該項(xiàng)政策對(duì)中西部企業(yè)的創(chuàng)新激勵(lì)作用不如對(duì)東部企業(yè)的作用。為了縮小地區(qū)發(fā)展差距，應(yīng)當(dāng)鼓勵(lì)中西部地方政府采取政策，激發(fā)當(dāng)?shù)仄髽I(yè)的創(chuàng)新意識(shí)，培養(yǎng)和吸引高端科技人才；同時(shí)，在制定科技政策時(shí)可以向中西部企業(yè)提供更多的優(yōu)惠待遇和政策扶持，實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新資源的優(yōu)化配置，促進(jìn)區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展。