郭江山 王澎涵

摘 ? 要：基于2011—2017年30家商業(yè)銀行的數(shù)據(jù)，運(yùn)用雙重差分法實(shí)證檢驗(yàn)拓展資本補(bǔ)充渠道政策對于商業(yè)銀行效益的影響。實(shí)證結(jié)果顯示：與非上市銀行相比，上市銀行由于資本補(bǔ)充渠道的拓展，其凈資產(chǎn)收益率提高。基于資本充足率視角的分組檢驗(yàn)顯示：與資本較充足銀行組相比，資本較不充足的銀行組受資本補(bǔ)充渠道拓展政策的影響更大。因此，應(yīng)當(dāng)大力發(fā)展中間業(yè)務(wù)，未上市銀行需積極爭取上市，以促進(jìn)銀行業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。

關(guān) ?鍵 ?詞：資本監(jiān)管;資本補(bǔ)充渠道;凈資產(chǎn)收益率;商業(yè)銀行;雙重差分法

中圖分類號：F830 ? ? 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A ? ? ?文章編號：2096-2517（2019）05-0016-10

DOI：10.16620/j.cnki.jrjy.2019.05.003

一、引言

2008全球金融危機(jī)直接導(dǎo)致了國際監(jiān)管制度《巴塞爾協(xié)議Ⅲ》的出臺。結(jié)合我國實(shí)際情況， ?中國銀監(jiān)會于2012年6月8日發(fā)布了《商業(yè)銀行資本管理辦法》， 于2013年1月1日正式實(shí)施。新資本監(jiān)管規(guī)則的實(shí)施提升了對商業(yè)銀行的資本要求。

部分學(xué)者對于監(jiān)管新規(guī)的實(shí)施給我國商業(yè)銀行帶來的資本補(bǔ)充壓力進(jìn)行了分析。許爭等（2015）認(rèn)為監(jiān)管新規(guī)對商業(yè)銀行資本提出了更高的資本水平與資本質(zhì)量要求，但目前我國商業(yè)銀行存在資本結(jié)構(gòu)較單一，資本補(bǔ)充來源較少，融資成本較高的問題[1]。張強(qiáng)等（2010）研究認(rèn)為資本監(jiān)管新規(guī)將大幅削減銀行的盈利能力，銀行資本金補(bǔ)充壓力大為增加，應(yīng)拓展商業(yè)銀行資本金補(bǔ)充渠道來應(yīng)對[2]。

而部分學(xué)者從監(jiān)管新規(guī)對商業(yè)銀行效益與資本壓力的影響說明商業(yè)銀行應(yīng)改變經(jīng)營模式。王應(yīng)貴等（2019）認(rèn)為銀行監(jiān)管趨于嚴(yán)格，商業(yè)銀行盈利空間變窄，亟需改變盈利模式[3]。賀建清（2011）認(rèn)為新監(jiān)管規(guī)定使得商業(yè)銀行在長期內(nèi)面臨資本補(bǔ)充壓力，并促使銀行轉(zhuǎn)型[4]。

邱兆祥等（2016）認(rèn)為我國商業(yè)銀行由于資本補(bǔ)充工具發(fā)行渠道有限，面臨著資本達(dá)不到監(jiān)管指標(biāo)的問題。但新增資本補(bǔ)充工具將有助于銀行渡過轉(zhuǎn)型艱難期[5]。

上述文獻(xiàn)大多是研究《商業(yè)銀行資本管理辦法》實(shí)施對商業(yè)銀行效益的影響，鮮有研究在資本嚴(yán)監(jiān)管下拓展資本補(bǔ)充渠道對商業(yè)銀行效益的影響?；诖耍疚氖褂秒p重差分法考察2013年推出的《關(guān)于商業(yè)銀行發(fā)行公司債券補(bǔ)充資本的指導(dǎo)意見》和《優(yōu)先股試點(diǎn)管理辦法》的政策效應(yīng)，即拓展銀行資本補(bǔ)充渠道對商業(yè)銀行效益的影響。

二、制度背景

鑒于對2008年美國金融危機(jī)的反思以及《巴塞爾協(xié)議Ⅱ》的局限性，《巴塞爾協(xié)議Ⅲ》于2010年推出。為了順應(yīng)國際金融改革的大趨勢，與國際監(jiān)管接軌， 進(jìn)一步提升我國商業(yè)銀行抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力，原中國銀監(jiān)會于2012年6月8日發(fā)布了《商業(yè)銀行資本管理辦法》，于2013年1月1日正式實(shí)施。主要內(nèi)容有：（1）將最低資本充足率標(biāo)準(zhǔn)提升。將原有兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn)的資本充足率改為三個(gè)層面資本充足率，核心一級資本充足率不得低于5%， 一級資本充足率不得低于6%，資本充足率不得低于8%。（2）依據(jù)巴塞爾協(xié)議的內(nèi)容，出臺了儲備資本和逆周期資本的要求，儲備資本要求為2.5%，逆周期資本要求為0～2.5%。（3）系統(tǒng)性重要銀行附加資本為1%。

由于我國直接融資市場不發(fā)達(dá)，企業(yè)融資的主要方式為銀行信貸，對于商業(yè)銀行貸款的依賴性較強(qiáng)。為了支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長，商業(yè)銀行信貸規(guī)模需保持一定的增長速度以支持企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營。 但貸款增長隨之帶來資本充足率分母的增大，從而導(dǎo)致資本充足率下降。

陸靜（2011）研究發(fā)現(xiàn)，以總資本增長率與加權(quán)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)增長率分別為10%和20%的保守增長率估算了17家商業(yè)銀行未來的資本缺口。 到2019年，預(yù)計(jì)缺口1為2.51萬億元，缺口2為7.06萬億元，而在2010年6月，這17家商業(yè)銀行普通股權(quán)益僅有2.53萬億元， 約占當(dāng)時(shí)中國銀行業(yè)總規(guī)模的65%。以此規(guī)模推算，2019年中國銀行業(yè)總體的資本缺口1為3.86萬億元， 缺口2為10.86萬億元。所以，新的資本監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)將使商業(yè)銀行走向資本“補(bǔ)血”之路[6]。

需要特別指出的是，即使不實(shí)行新的資本監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，商業(yè)銀行也同樣面臨著信貸擴(kuò)張帶來的資本補(bǔ)充壓力。由曦（2011）通過研究發(fā)現(xiàn)資本充足率標(biāo)準(zhǔn)的提高對于銀行來說是一種倒逼機(jī)制，促進(jìn)銀行業(yè)從規(guī)模擴(kuò)張的外延式發(fā)展模式走向質(zhì)量擴(kuò)張的內(nèi)涵式增長之路，并提出了調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、強(qiáng)化管理、創(chuàng)新服務(wù)的建議。商業(yè)銀行今后將不得不控制貸款增長速度，同時(shí)提高資本的內(nèi)生性補(bǔ)充[7]。張琳等（2015）研究得出，由于資本補(bǔ)充困難，商業(yè)銀行為提高資本緩沖而不得不降低信貸供給[8]。

在提高資本充足率水平和質(zhì)量嚴(yán)監(jiān)管要求下，2013年11月，證監(jiān)會和原銀監(jiān)會聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于商業(yè)銀行發(fā)行公司債券補(bǔ)充資本的指導(dǎo)意見》（以下簡稱《指導(dǎo)意見》），允許商業(yè)銀行發(fā)行包含減記條款的公司債券補(bǔ)充資本， 發(fā)行主體范圍包括在上海、深圳證券交易所上市的商業(yè)銀行， 發(fā)行境外上市外資股的境內(nèi)商業(yè)銀行，申請?jiān)诰硟?nèi)首次公開發(fā)行股票的在審商業(yè)銀行。2013年12月，證監(jiān)會發(fā)布《優(yōu)先股試點(diǎn)管理辦法》，對商業(yè)銀行發(fā)行優(yōu)先股做出特別的制度安排，為銀行業(yè)補(bǔ)充核心一級資本和其他一級資本打開融資大門。

政策推出以來，許多上市銀行已發(fā)行或計(jì)劃發(fā)行公司債券補(bǔ)充二級資本。根據(jù)中國債券信息網(wǎng)和WIND數(shù)據(jù)庫統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示，2014年商業(yè)銀行共發(fā)行減記型公司債券3448.5億元，2015年共發(fā)行2698.64億元。而自從2014年銀行首次發(fā)行優(yōu)先股以來，截至2017年年底，各大銀行已累計(jì)發(fā)行4860億元優(yōu)先股。

由于資本缺口存在，提高最低資本充足率必然會限制貸款規(guī)模的增長速度。商業(yè)銀行可以通過分母策略，即減少貸款規(guī)模增長速度以提升資本充足率，也可以通過分子策略，即提高資本或拓展資本來源提升資本充足率。《指導(dǎo)意見》《優(yōu)先股試點(diǎn)管理辦法》的推出給上市銀行補(bǔ)充資本提供了良好的渠道。

一般來說，2013年推出的拓展資本補(bǔ)充渠道政策對于不同資本充足率的銀行有不同的效果。將2013年資本充足率的中位值作為劃分資本充足率較多銀行組與較少銀行組的標(biāo)準(zhǔn)， 分組進(jìn)行回歸，結(jié)果如表8所示。

從表8可以看出，資本較充足銀行組受政策沖擊影響不大。無論是系數(shù)還是顯著性，都小于資本較不充足的銀行組。資本較充足的銀行經(jīng)營策略較穩(wěn)健，本身資本較多，資本補(bǔ)充壓力較小，貸款規(guī)?？s減較少，從而受到資本補(bǔ)充渠道拓展政策的影響較小。而資本較不充足的銀行受到資本監(jiān)管新規(guī)的影響較大。資本較少的非上市銀行資本補(bǔ)充渠道來源較少，且面對著監(jiān)管指標(biāo)達(dá)標(biāo)的壓力，需要調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，縮減或減緩貸款規(guī)模，從而影響效益。而對于資本較少的上市銀行，由于資本補(bǔ)充渠道的拓展，資本來源增加，資本較少的上市銀行相對于非上市銀行不需大量調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)， 縮減貸款規(guī)模，存在緩釋效應(yīng)。所以，資本不充足上市銀行效益相對于資本不充足非上市銀行效益有顯著的提升。異質(zhì)性檢驗(yàn)的動態(tài)趨勢與上文回歸結(jié)果一致。

（六）中介機(jī)制檢驗(yàn)

前文研究表明，與對照組銀行相比，資本補(bǔ)充渠道的拓展顯著提升了實(shí)驗(yàn)組銀行的凈資產(chǎn)收益率。非上市銀行由于補(bǔ)充資本渠道缺乏， 補(bǔ)充資本的分子策略渠道狹窄， 所以不得不依靠分母策略，以減少風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重。而拓展上市銀行資本補(bǔ)充渠道政策的出臺使得上市銀行在補(bǔ)充資本的分子策略的渠道大大拓寬，在一定程度上緩解了上市銀行補(bǔ)充資本的壓力， 相對于非上市銀行，上市銀行風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重提高。為實(shí)證分析，做以下模型：

RISKit=β0+β1×Treati+β2×Timet+β3×Treati×Timet+

β4×Controlit+μi+λt+εit （2）

其中，RISKit代表商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重，風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)是根據(jù)商業(yè)銀行不同類別的資產(chǎn)、 依據(jù)風(fēng)險(xiǎn)的不同賦以不同的權(quán)重系數(shù)，再乘以相應(yīng)資產(chǎn)，最后相加匯總而得出，是資本充足率的分母。對于固定的資本額，風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)數(shù)額越多，資本充足率越低。風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)數(shù)額越低，資本充足率越高。其他變量與前文所述一致。

從表9的實(shí)證結(jié)果上看，Treat×Time系數(shù)為正，說明拓展上市銀行資本補(bǔ)充渠道后，上市銀行相對于非上市銀行風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重提高。從動態(tài)趨勢看，2013年與2014年系數(shù)較大且顯著， 表明拓展資本補(bǔ)充渠道具有“宣告效應(yīng)”，即相對于非上市銀行，上市銀行在接收到拓寬資本補(bǔ)充渠道的政策信息后，會立即提高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重。而對比表4的結(jié)果可以看出，銀行凈資產(chǎn)收益率的變化滯后于風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)占總資產(chǎn)比重變動，滯后期數(shù)為一期到二期。上述結(jié)果表明拓展資本補(bǔ)充渠道的政策對于商業(yè)銀行行為不存在滯后效應(yīng)，銀行會依據(jù)新規(guī)立即做出行動;而政策對商業(yè)銀行凈資產(chǎn)收益率存在滯后效應(yīng)。

非上市銀行資本補(bǔ)充渠道匱乏導(dǎo)致資本缺口的存在，其不得不采用分母策略，即減少風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重。由于貸款與投資資產(chǎn)作為風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)的重要組成部分，風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)占總資產(chǎn)比重下降導(dǎo)致資產(chǎn)的利息收入減少，進(jìn)而影響非上市銀行效益。而上市銀行由于資本補(bǔ)充渠道的拓展增加了資本來源， 即資本充足率分子提高，資本合規(guī)壓力較小，所以，上市銀行風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)比重相對于非上市銀行風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)比重上升。進(jìn)而，上市銀行的效益衡量指標(biāo)凈資產(chǎn)收益率（ROE）相對于非上市銀行凈資產(chǎn)收益率（ROE）顯著提高。

五、結(jié)論與政策建議

（一）結(jié)論

在提高資本充足率的質(zhì)量與水平的嚴(yán)監(jiān)管大環(huán)境下，本文以2013年出臺的《指導(dǎo)意見》《優(yōu)先股試點(diǎn)管理辦法》政策為基準(zhǔn)，運(yùn)用雙重差分法實(shí)證考察了拓展商業(yè)銀行資本補(bǔ)充渠道對于銀行凈資產(chǎn)收益率的影響。實(shí)證結(jié)果發(fā)現(xiàn)：（1）拓展商業(yè)銀行資本補(bǔ)充渠道之后，相比于對照組（非上市）銀行，實(shí)驗(yàn)組（上市）銀行凈資產(chǎn)收益率上升;（2）拓展商業(yè)銀行資本補(bǔ)充渠道的政策效果在樣本期內(nèi)先上升后下降;（3）拓展商業(yè)銀行資本補(bǔ)充渠道對于銀行凈資產(chǎn)收益率具有異質(zhì)性，資本較不充足銀行組的凈資產(chǎn)收益率受資本補(bǔ)充渠道拓展政策的影響較大，而資本較充足銀行組的凈資產(chǎn)收益率對拓展資本補(bǔ)充渠道政策不敏感。

本文進(jìn)一步運(yùn)用傳統(tǒng)商業(yè)銀行經(jīng)營管理理論考察了拓展資本補(bǔ)充渠道對銀行凈資產(chǎn)收益率影響的中介機(jī)制，揭示了“拓展資本補(bǔ)充渠道——風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)/總資產(chǎn)——凈資產(chǎn)收益率”這一傳導(dǎo)機(jī)制。

（二）政策建議

1.非上市銀行要積極謀取上市?，F(xiàn)階段非上市銀行應(yīng)積極謀取上市。一方面，資本嚴(yán)監(jiān)管下，拓展資本補(bǔ)充渠道的政策對上市銀行和非上市銀行的影響存在著差別。在制度框架下，上市銀行相對于非上市銀行資本補(bǔ)充渠道更廣，銀行通過上市可以獲得更多的政策紅利。另一方面，上市意味著銀行可以以資本市場作為有效的融資途徑，通過向廣大投資者公開發(fā)行股票募集資本， 對于商業(yè)銀行可持續(xù)、高效益發(fā)展有重要的意義。

2.大力發(fā)展中間業(yè)務(wù)?，F(xiàn)階段，我國商業(yè)銀行主要盈利模式仍然為存貸款利差。貸款作為風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重較高的資產(chǎn)，其規(guī)模的擴(kuò)張會提升風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重。 而隨著資本監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的提高，銀行傳統(tǒng)存貸款利差模式中的盈利能力必然降低。目前， 我國商業(yè)銀行中間業(yè)務(wù)收入占比仍然過低，而中間業(yè)務(wù)具有低資本消耗或完全不占用資本的優(yōu)點(diǎn)。所以，為了達(dá)到資本監(jiān)管要求的同時(shí)提升商業(yè)銀行效益，應(yīng)大力提升中間業(yè)務(wù)收入。在做好支付結(jié)算、代售、買賣外匯等傳統(tǒng)中間業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，提升商業(yè)銀行服務(wù)能力; 借助互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的發(fā)展，提升信息技術(shù)在金融領(lǐng)域的應(yīng)用，開發(fā)商業(yè)銀行手機(jī)APP;拓展信息咨詢、發(fā)展規(guī)劃等顧問服務(wù)，提高手續(xù)費(fèi)、傭金及代保管業(yè)務(wù)收入?？偠灾?，提升銀行中間業(yè)務(wù)收入勢在必行。

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Abstract： Based on the data of 30 commercial banks from 2011 to 2017， the difference-in-difference method is used to empirically test the impact of the capital supplement policy on the profitability of commercial banks. The empirical results show that compared with non-listed banks， listed banks have improved their return on net assets due to the expansion of capital replenishment. A group test based on the perspective of capital adequacy shows that bank groups with less capital than those with more capital are more affected by the expansion of capital replenishment channels. Therefore， the banking sector should develop their intermediate business， and unlisted banks should try to list so as to support sustainable development of the banking sector.

Key words： capital regulation; capital replenishment channel; return on equity; commercial banks; difference-in-difference method

（責(zé)任編輯、校對：龍會芳）