謝海娟

【摘要】以我國A股上市公司為研究樣本，利用多元回歸模型研究企業(yè)盈余管理對政府補(bǔ)助的影響。實(shí)證結(jié)果表明，企業(yè)負(fù)向盈余管理越大獲得的政府補(bǔ)助越多，企業(yè)正向盈余管理越大則不會得到更多的政府補(bǔ)助。進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn)，在其他條件不變的情況下，與負(fù)向盈余管理相比較，正向盈余管理更夠能提高政府補(bǔ)助使用價值;然而當(dāng)正向的盈余管理程度變得越高，政府補(bǔ)助的使用價值會變得越低。上述結(jié)論豐富和拓展了盈余管理及政府補(bǔ)助等相關(guān)領(lǐng)域的研究成果，同時印證了近些年我國監(jiān)管機(jī)構(gòu)致力提高我國企業(yè)會計(jì)信息質(zhì)量的重要現(xiàn)實(shí)意義。

【關(guān)鍵詞】盈余管理;政府補(bǔ)助;邊際價值;監(jiān)管機(jī)構(gòu);會計(jì)信息質(zhì)量

【中圖分類號】F275 【文獻(xiàn)標(biāo)識碼】A 【文章編號】1004-0994（2019）06-0055-8

據(jù)2016年上市公司年報(bào)披露，A股市場2893家上市公司共計(jì)獲得1655.65億元政府補(bǔ)貼，尤其是中國石油因獲得了85.09億元的政府補(bǔ)貼成為其中的“補(bǔ)貼之星”。這不禁讓我們深思，上市公司作為我國企業(yè)中的佼佼者，緣何能夠取得如此大規(guī)模大面積的政府補(bǔ)助，是否會受上市公司某些行為因素的干擾而出現(xiàn)錯配問題?，F(xiàn)實(shí)中政府選擇補(bǔ)貼幫扶對象時，盈余管理是其關(guān)注的指標(biāo)之一[1]，企業(yè)的盈利或者虧損情況在很大程度上決定了其是否能夠獲得政府補(bǔ)助[2]。那么，上市企業(yè)是否會通過盈余管理手段達(dá)到獲得政府補(bǔ)助的相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)從而侵占補(bǔ)助資金？這些企業(yè)在獲得政府補(bǔ)助資金后能夠有效利用政府補(bǔ)助嗎？上述問題都值得深入探討。

一、文獻(xiàn)綜述

（一）企業(yè)獲取政府補(bǔ)助的影響因素相關(guān)文獻(xiàn)綜述

1.企業(yè)所在地區(qū)。西部獲得政府補(bǔ)助的程度比中部地區(qū)小，但是西部地區(qū)獲得政府補(bǔ)助的增長率卻高于中部地區(qū)[3]。

2.企業(yè)所處行業(yè)。不同行業(yè)之間獲得的政府補(bǔ)助金額也會存在差異有，有學(xué)者認(rèn)為高科技企業(yè)獲得的政府補(bǔ)助金額較高，且新興產(chǎn)業(yè)與傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)所獲得的政府補(bǔ)助規(guī)模大小、側(cè)重點(diǎn)也有所不同[4]。

3.企業(yè)規(guī)模。企業(yè)的總資產(chǎn)和銷售收入越高，獲得的政府補(bǔ)助就會越多[5]。因?yàn)槠髽I(yè)的規(guī)模越大，給當(dāng)?shù)卣畮淼亩愂赵蕉?，越能促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的增長，越能為當(dāng)?shù)貏?chuàng)造更多的就業(yè)機(jī)會。

4.企業(yè)的政治聯(lián)系。存在政治聯(lián)系的企業(yè)能夠給予企業(yè)更多獲得政府補(bǔ)助的機(jī)會[6];政府補(bǔ)助促進(jìn)企業(yè)績效提升的作用在沒有政治關(guān)聯(lián)的民營企業(yè)中會變得更明顯，這表明政府補(bǔ)助的流向受到了政治聯(lián)系的影響，而政府的尋租活動也削弱了政府補(bǔ)助配置的合理性與有效性[7]。

5.企業(yè)的盈余管理行為。政府補(bǔ)助是企業(yè)和地方政府之間溝通的橋梁，當(dāng)?shù)卣诎l(fā)放補(bǔ)助的時候會著重考察企業(yè)的會計(jì)盈余狀況[8]，即上市公司進(jìn)行負(fù)向盈余管理的程度越大，盈余越不理想，可以獲得的政府補(bǔ)助也越多，但是這種關(guān)系在非國有企業(yè)中表現(xiàn)得并不明顯[9]。

（二）盈余管理動機(jī)文獻(xiàn)綜述

目前對于盈余管理的相關(guān)研究重點(diǎn)在于盈余管理的目的、影響因素以及相關(guān)概念等方面。國內(nèi)外學(xué)者普遍認(rèn)為，盈余管理的動機(jī)有IPO動機(jī)、避免退市動機(jī)、配股動機(jī)等，從根本上來講，迎合政府的監(jiān)管要求是其主要的目的。

在研究盈余管理目的的文獻(xiàn)中，王良成、陳漢文等[10]通過研究配股的上市公司發(fā)現(xiàn)，企業(yè)績效下降的一個理由是盈余管理，另外一個原因是大股東掏空行為的存在。蔡春等[11]研究發(fā)現(xiàn)，第一次公開籌資的公司會實(shí)施盈余管理活動，還會選擇真實(shí)的盈余管理手段，因?yàn)槠洳蝗菀妆话l(fā)現(xiàn)。實(shí)施盈余管理是為了將股票發(fā)行價格抬高至頂峰，當(dāng)公司的被管制水平處于比較低的情況時，實(shí)施盈余管理能夠抬高公司股票的發(fā)行價格。

在盈余管理方法的研究文獻(xiàn)中，張繼袖，陸宇建[12]通過研究發(fā)現(xiàn)，較多地方政府也介入到當(dāng)?shù)厣鲜泄镜挠喙芾砘顒又校远愂照?、?cái)政補(bǔ)助等相關(guān)的優(yōu)惠政策來幫扶上市公司由虧轉(zhuǎn)盈、得到相關(guān)配股的資格。在目的性方面，夏峰[13]將盈余管理分成了決策有用性、機(jī)會主義兩種目的，并且發(fā)現(xiàn)企業(yè)中往往存在著決策有用性的盈余管理，而且其可以明顯地提高企業(yè)價值。

綜上所述，當(dāng)前的研究主要集中在政府會為了自己的動機(jī)去補(bǔ)助相關(guān)企業(yè)以使其達(dá)到相關(guān)的財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)，而很少去研究盈余管理對企業(yè)獲得政府補(bǔ)助規(guī)模以及政府補(bǔ)助資金使用效果的影響。如果單單考慮盈余管理的程度，而不考慮盈余管理的方向，則會導(dǎo)致錯誤的結(jié)論出現(xiàn)[14]。盈余管理可以劃分為正向盈余管理和負(fù)向盈余管理兩類，企業(yè)進(jìn)行正向盈余管理與負(fù)向盈余管理的動機(jī)是不同的。前者是指調(diào)高盈余，提高了公司當(dāng)期業(yè)績，使得對外披露的財(cái)務(wù)狀況表現(xiàn)良好;后者是指降低盈余，降低了公司當(dāng)期業(yè)績，卻有利于提升企業(yè)未來業(yè)績。但是，我國監(jiān)管部門重點(diǎn)關(guān)注的是粉飾報(bào)表的正向盈余管理行為，卻很少去關(guān)注負(fù)向盈余管理[15]，且學(xué)者研究也大多集中在盈余管理程度上，卻很少區(qū)分盈余管理的方向?；诖耍疚臄M從企業(yè)管理當(dāng)局的動機(jī)出發(fā)，研究兩種盈余管理對政府補(bǔ)助獲取規(guī)模和資金使用效果的影響。

二、理論分析與假設(shè)提出

（一）盈余管理與政府補(bǔ)助

當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展的程度、政治穩(wěn)定性等與官員的仕途息息相關(guān)。對于地方政府，上市公司不但能夠?yàn)楫?dāng)?shù)貏?chuàng)造財(cái)政收入、稅收等經(jīng)濟(jì)效益，而且能夠提供較多的就業(yè)機(jī)會，對外傳播出積極的經(jīng)濟(jì)信號，直接影響地方政府的形象與政績。因此，政府一般都會愿意使用積極的財(cái)政、稅收政策等手段來支持本地上市公司的發(fā)展。

然而，政府的經(jīng)濟(jì)資源是有限的，選擇補(bǔ)助對象時會設(shè)定一定的標(biāo)準(zhǔn)。政府一般會重點(diǎn)關(guān)注公司的盈利情況，尤其是經(jīng)歷虧損的企業(yè)，因?yàn)樗鼈兒芸赡軙ㄟ^解雇員工等方法來降低成本以維持公司的正常運(yùn)作，當(dāng)?shù)卣疄榫S護(hù)當(dāng)?shù)厣鐣捕ǎ蜁ㄟ^政府補(bǔ)助幫公司渡過難關(guān)。因此，企業(yè)管理者就很有可能利用負(fù)向的盈余管理，有目的性地把當(dāng)期的利潤平滑到后期階段來計(jì)入實(shí)現(xiàn)[16]，以使企業(yè)的財(cái)務(wù)業(yè)績下滑，從而滿足政府補(bǔ)助的相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)，得到政府補(bǔ)助。由于政府補(bǔ)助計(jì)入營業(yè)外收入，因此不需要依靠管理者的個人能力就可以提升公司的業(yè)績。管理者為了自己的利益就會不顧一切地想去獲得政府補(bǔ)助，從而使公司業(yè)績得到改善，最后讓自己獲得超出預(yù)期的薪酬[17]。

余明桂等[18]認(rèn)為，我國政府補(bǔ)助的標(biāo)準(zhǔn)界限不夠清晰，這種現(xiàn)象也為尋租提供了可乘之機(jī)。所以，無論是為了企業(yè)短期經(jīng)濟(jì)業(yè)績的提高，還是為了謀取私利，公司管理層都有動機(jī)進(jìn)行負(fù)向盈余管理，從而使得企業(yè)滿足政府補(bǔ)助的標(biāo)準(zhǔn)，最終獲得政府補(bǔ)助。基于此，本文提出以下假設(shè)：

H1：其他條件不變時，企業(yè)盈余管理對其獲得的政府補(bǔ)助會產(chǎn)生影響。

H1a：其他條件不變時，企業(yè)負(fù)向盈余管理程度越大，獲得的政府補(bǔ)助越多。

H1b：其他條件不變時，企業(yè)正向盈余管理程度對獲得政府補(bǔ)助的影響不顯著。

（二）盈余管理方向與政府補(bǔ)助邊際價值

從短期來看，企業(yè)通過盈余管理手段獲得的政府補(bǔ)助可以增加當(dāng)期的營業(yè)外收入，從而提高經(jīng)營業(yè)績，最終體現(xiàn)為補(bǔ)助效應(yīng)的效益觀。然而從長期來看，盈余管理活動扭曲了政府補(bǔ)助的最初期望（即幫助支持未來有很大發(fā)展?jié)摿Φ幕盍ζ髽I(yè)），這可能會導(dǎo)致更多的政府補(bǔ)助資源流入無須補(bǔ)助就可以正常運(yùn)行的企業(yè)，那些原本需要政府補(bǔ)助才能更好發(fā)展的企業(yè)不能獲得或者只能夠獲很少的政府補(bǔ)助，致使政府補(bǔ)助無法發(fā)揮良好效果。這一結(jié)果也被相關(guān)學(xué)者的研究證實(shí)，例如余明桂等[18]實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，沒有政治關(guān)聯(lián)的民營企業(yè)所獲取的政府補(bǔ)助與企業(yè)績效、社會績效有著正相關(guān)的關(guān)系，然而存在政治關(guān)聯(lián)的財(cái)政補(bǔ)助與企業(yè)績效、社會關(guān)系存在著負(fù)相關(guān)關(guān)系。唐清泉等[19]通過分析上市企業(yè)發(fā)現(xiàn)，政府補(bǔ)助雖不能夠提高其經(jīng)濟(jì)效益，但是卻有利于發(fā)揮其社會效益?；谏鲜龇治?，提出以下假設(shè)：

H2：其他條件不變時，企業(yè)盈余管理方向不同，其政府補(bǔ)助資金的使用價值也不同。

H2a：其他條件不變時，正向盈余管理會使政府補(bǔ)助的使用價值提高。

H2b其他條件不變時，負(fù)向盈余管理會使政府補(bǔ)助的使用價值降低。

（三）盈余管理程度與政府補(bǔ)助使用價值

與存在正向盈余操縱的公司相比，負(fù)向盈余管理的公司更有機(jī)會獲得政府補(bǔ)助，由邊際效用遞減的規(guī)律可以知道，政府如果對負(fù)向操縱的企業(yè)投入越多，其產(chǎn)生的相關(guān)效果會越差[20]。同時負(fù)向盈余管理會給外界帶來一種經(jīng)營不善的特殊信號，相關(guān)投資者就會比較謹(jǐn)慎地考慮是否投資。反之，如果企業(yè)進(jìn)行正向盈余管理，要想得到政府補(bǔ)助就會變得困難，該類企業(yè)將會充分利用政府補(bǔ)助資金[21]，但是隨著盈余管理程度的增加，政府補(bǔ)助的使用價值會變得越來越小?；诖?，本文提出以下假設(shè)：

H3：相對于正向盈余管理程度高的上市公司，正向盈余管理程度低的公司政府補(bǔ)助資金的使用效果更好。

三、實(shí)證設(shè)計(jì)與分析

（一）樣本選取與數(shù)據(jù)來源

本文采用2013～2016年A股企業(yè)數(shù)據(jù)為研究對象，考慮到計(jì)算盈余管理相關(guān)數(shù)據(jù)需要滯后一期，選擇研究的數(shù)據(jù)樣本是從2014年開始。同時按照研究的需要剔除了以下觀測樣本：沒有披露政府補(bǔ)助信息的公司、相關(guān)研究指標(biāo)缺失的公司、由于財(cái)務(wù)問題或者其他問題而被處理的公司，最終得到3791個觀測值。同時，為了剔除極端值的影響，本文對所有連續(xù)變量進(jìn)行了1%和99%水平的Winsorize處理。本文上市公司的數(shù)據(jù)主要來源于Wind經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)庫、CSMAR數(shù)據(jù)庫。

（二）變量定義

1.被解釋變量。

（1）政府補(bǔ)助。政府補(bǔ)助（Sub），是指企業(yè)從政府無償?shù)玫降呢泿判再Y產(chǎn)或者非貨幣性資產(chǎn)，然而它并不包括由政府擔(dān)任企業(yè)所有者角色時投入的資本。由于在規(guī)模不同的公司中，同樣數(shù)值的政府補(bǔ)助或許可以造成不同的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，因此通過結(jié)合分析孔東民等[22]的政府補(bǔ)助變量衡量方法，在衡量政府補(bǔ)助指標(biāo)時，收集了企業(yè)年報(bào)中披露的政府補(bǔ)助數(shù)據(jù)。同時，為了避免該絕對數(shù)指標(biāo)的局限性從而產(chǎn)生誤導(dǎo)性結(jié)果，本文將政府補(bǔ)助與企業(yè)的總資產(chǎn)之比作為政府補(bǔ)助的觀測值，即：政府補(bǔ)助（Sub）=政府補(bǔ)助總額/企業(yè)總資產(chǎn)。

（2）政府補(bǔ)助邊際價值。政府補(bǔ)助邊際價值，表示當(dāng)其他條件不變時，企業(yè)每增加一單位要素投入所增加的政府補(bǔ)助的使用價值。在當(dāng)前的文獻(xiàn)中，學(xué)者們使用過的衡量政府補(bǔ)助使用價值的指標(biāo)有很多種，本文參照朱培玲等[23]的研究方法，觀察企業(yè)績效的變化情況來度量政府補(bǔ)助的使用價值，而凈資產(chǎn)收益率（ROE）為衡量企業(yè)績效的重要指標(biāo)，此指標(biāo)用來衡量企業(yè)的營運(yùn)能力、盈利能力等。該指標(biāo)的計(jì)算方法為：凈資產(chǎn)收益率（ROE）=稅后利潤/凈資產(chǎn)。

2.解釋變量。本文選擇的盈余管理的度量變量為應(yīng)計(jì)盈余管理值（EM），應(yīng)計(jì)盈余管理值參考了上一年度企業(yè)業(yè)績的截面修正瓊斯模型并且劃分年度、不同行業(yè)來運(yùn)用回歸分析計(jì)算。具體的公式如下：

TA/A=α（1/A）+α（△REV-△AR）/A+α（PPE/A）+αROA+ε（1）

其中：TA表示的是總應(yīng)計(jì)數(shù)，它等于第t期經(jīng)營利潤減去第t期的經(jīng)營活動現(xiàn)金流量;A表示的是第t-1期的期末總資產(chǎn);△REV為第t期主營業(yè)務(wù)收入與第t-1期主營業(yè)務(wù)收入的差;△AR表示的是第t期和第t-1期應(yīng)收賬款的變化值;PPEt為第t期期末固定資產(chǎn)的原值;ROA為前一個時期的總資產(chǎn)收益率。

ε為殘差，代表盈余管理值（EM），本文將采用回歸方法來估計(jì)上述模型中的每個參數(shù)，并由此獲得殘差。

Dr代表盈余管理的方向，即盈余管理值（EM）為正表示正向盈余管理，且金額越大，說明企業(yè)利用應(yīng)計(jì)盈余管理的方法將企業(yè)的利潤調(diào)高的程度越大;若盈余管理值（EM）為負(fù)表示負(fù)向盈余管理，且金額越小，說明企業(yè)利用應(yīng)計(jì)盈余管理手段將企業(yè)的利潤調(diào)減的程度會越大。

在驗(yàn)證前文假設(shè)是否成立前，為了進(jìn)一步檢驗(yàn)不同正向盈余管理程度（Degree）下的政府補(bǔ)助的使用價值差異，本文先找出正向盈余管理操縱程度的中位數(shù)，超出中位數(shù)的為盈余管理程度高，相反小于中位數(shù)的為盈余管理程度低，區(qū)分為盈余管理程度高低的不同兩組來進(jìn)行回歸分析。

3.控制變量。本文據(jù)蔡春等[11]、唐清泉等[19]和王福勝等[24]的研究成果，設(shè)計(jì)控制變量如下：企業(yè)規(guī)模、資產(chǎn)負(fù)債率、成長性（Growth）。文中所涉及的變量名稱及定義如表1所示：

（三）構(gòu)建模型

為了證明H1，本文將研究分析“企業(yè)進(jìn)行盈余管理程度越大，其是否能夠得到更多的政府補(bǔ)助”，并且通過參照王紅建等[21]的研究成果，構(gòu)建如下多元回歸模型（2）：

Sub=α+αEM+αSize+αLev+αGrowth+ε

（2）

為了驗(yàn)證本文的H2，即分析盈余管理的方向能否對政府補(bǔ)助的邊際價值產(chǎn)生相關(guān)影響，本文構(gòu)建的模型（3）和模型（4）如下：

ROE=α+αSub+αSize+αLev+αGrowth+ε

（3）

ROE=α+αSub+αDr+αSub×Dr+αSize+αLev+αGrowth+ε（4）

為了驗(yàn)證本文的H3，即分析正向盈余管理程度能否對政府補(bǔ)助的使用價值產(chǎn)生相關(guān)影響，本文構(gòu)建的模型（5）如下：

ROE=α+αSub+αDegree+αSub×Degree+αSize+αLev+αGrowth+ε（5）

四、實(shí)證分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)

表2是總樣本、正向盈余管理樣本、負(fù)向盈余管理樣本三種情況下的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果。

從表2可以看出：總樣本的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果表明上市公司之間的政府補(bǔ)助金額因公司自身?xiàng)l件的不同存在著較大的差異，正向盈余管理樣本的Sub變量均值比負(fù)向盈余管理樣本的Sub變量均值小，負(fù)向盈余管理樣本Sub變量的極大值比正向盈余管理樣本的Sub變量的極大值大，這與本文的H1a、H1b基本相符，初步驗(yàn)證了這兩個假設(shè)。同時，負(fù)向盈余管理樣本Sub變量的平均值也大于整體樣本下所獲得的Sub變量平均值。

不管是負(fù)向盈余管理公司還是正向盈余管理公司，其資本結(jié)構(gòu)、企業(yè)規(guī)模都基本相同，這表明公司規(guī)模對公司盈余管理活動的影響不明顯。正向盈余管理公司成長性的極小值、極大值、均值都大于負(fù)向盈余管理公司，這表明處于正向盈余管理中的企業(yè)，其成長性要相對地強(qiáng)于負(fù)向盈余管理的企業(yè)。

（二）相關(guān)性分析

表3列示了主要變量的相關(guān)性分析結(jié)果。

由表3的相關(guān)性分析矩陣可知：在A股企業(yè)中，政府補(bǔ)助和政府補(bǔ)助使用價值在1%的水平上表現(xiàn)為顯著正相關(guān)關(guān)系，這初步證明了假設(shè)2，即政府補(bǔ)助對企業(yè)政府補(bǔ)助的使用價值有顯著的影響。企業(yè)盈余管理值與政府補(bǔ)助二者在1%的水平上表現(xiàn)為顯著相關(guān)關(guān)系，這初步證明了假設(shè)1，即企業(yè)盈余管理對企業(yè)取得的政府補(bǔ)助有影響。

另外，資產(chǎn)規(guī)模與政府補(bǔ)助在1%的水平上顯著正相關(guān)，這表明資產(chǎn)規(guī)模對上市企業(yè)獲得的政府補(bǔ)助有著顯著的積極促進(jìn)作用。企業(yè)的成長性和政府補(bǔ)助二者在5%的水平上表現(xiàn)為顯著的正相關(guān)關(guān)系，這也表明政府傾向于去關(guān)注那些具有可持續(xù)發(fā)展能力和發(fā)展?jié)撃艿钠髽I(yè)，并且傾向給予其一定的經(jīng)濟(jì)支持[25，26]。

綜上所述，變量之間的顯著性檢驗(yàn)初步證明了本文的變量選取、模型構(gòu)造以及假設(shè)設(shè)計(jì)的合理性，因此可以進(jìn)行更進(jìn)一步的回歸分析。為了量化各個變量與解釋變量間的關(guān)系程度大小，本文將會通過線性回歸的方法來解釋描述分析變量間存在的線性關(guān)系。

（三）回歸分析

通過多元回歸的分析方法，本文將會進(jìn)一步探討盈余管理、政府補(bǔ)助與政府補(bǔ)助使用價值之間的關(guān)系，從而來驗(yàn)證假設(shè)的合理性，模型的回歸結(jié)果如下：

1.盈余管理方向與政府補(bǔ)助。有關(guān)盈余管理方向與政府補(bǔ)助的回歸分析結(jié)果如表4所示。

從表4可以看出負(fù)向盈余管理的樣本中，EM的回歸系數(shù)為0.1475（P<0.01），說明負(fù)向盈余管理程度每增加1單位，政府補(bǔ)助強(qiáng)度就會增加0.1475單位。這說明負(fù)向盈余管理下，盈余管理程度與政府補(bǔ)助表現(xiàn)為顯著的正相關(guān)關(guān)系，負(fù)向的盈余管理能夠得到更多的政府補(bǔ)助，因此本文的H1a成立。

然而，在正向的盈余管理樣本中，其相關(guān)性并不顯著，說明正向盈余管理不能夠幫助企業(yè)獲得更多的政府補(bǔ)助，本文的H1b成立。另外，倘若從控制變量所得到回歸結(jié)果的顯著性來觀察，公司的資產(chǎn)規(guī)模和政府補(bǔ)助二者之間存在著顯著的正相關(guān)關(guān)系，這表明上市公司的資產(chǎn)規(guī)模能夠?qū)ζ髽I(yè)獲得政府補(bǔ)助的金額造成影響。同時，企業(yè)的成長性和政府補(bǔ)助兩者之間有著顯著的正相關(guān)關(guān)系，也就是當(dāng)企業(yè)的成長性越好時，所得到的政府補(bǔ)助金額會相對越多。資本結(jié)構(gòu)變量與政府補(bǔ)助變量二者之間的系數(shù)大于零，然而沒有達(dá)到顯著性要求，這表示其對政府補(bǔ)助造成的影響L匕較有限[27-29]。

2.盈余管理方向、政府補(bǔ)助與政府補(bǔ)助使用價值。盈余管理方向、政府補(bǔ)助與政府補(bǔ)助使用價值的回歸分析結(jié)果如表5所示。

從表5的結(jié)果可以看出，正向盈余管理企業(yè)中，政府補(bǔ)助與政府補(bǔ)助使用價值的回歸系數(shù)為0.0554在1%的水平上顯著。這說明政府補(bǔ)助規(guī)模與企業(yè)政府補(bǔ)助的使用價值有著正相關(guān)關(guān)系，并且每獲得一單位的政府補(bǔ)助就會增加0.0554單位的政府補(bǔ)助的使用價值，因此本文的H2a成立。

負(fù)向盈余管理企業(yè)中，政府補(bǔ)助與政府補(bǔ)助使用價值的回歸系數(shù)為-0.0125，在5%的水平上顯著。這說明政府補(bǔ)助規(guī)模與政府補(bǔ)助的使用價值有著負(fù)相關(guān)的關(guān)系，并且每獲得一單位的政府補(bǔ)助就會減少0.0125單位的政府補(bǔ)助的使用價值，這說明負(fù)向盈余管理會降低政府補(bǔ)助的使用價值，因此本文的H2b成立。

盈余管理方向和政府補(bǔ)助的交乘項(xiàng)的系數(shù)值為-0.0022（P<0.01），這說明當(dāng)盈余管理的方向充當(dāng)調(diào)節(jié)變量時，會影響政府補(bǔ)助和政府補(bǔ)助的使用價值二者間的關(guān)系。

此外，從控制變量的回歸分析結(jié)果來看，資產(chǎn)負(fù)債率與政府補(bǔ)助邊際價值表現(xiàn)為顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，企業(yè)成長性則有利于提高政府補(bǔ)助使用價值。

3.正向盈余管理程度、政府補(bǔ)助與政府補(bǔ)助邊際價值。三者的回歸結(jié)果如表6所示。

從表6可以看出，在按正向盈余管理程度劃分的高低兩組中，政府補(bǔ)助與政府補(bǔ)助的邊際價值均存在顯著的正相關(guān)關(guān)系。在正向盈余管理程度低的數(shù)據(jù)樣本中回歸得出的Sub的系數(shù)為0.1192（P<0.01），在正向盈余管理程度高的數(shù)據(jù)樣本中回歸得出的Sub的系數(shù)為0.0675（P<0.05）?？梢钥闯?，正向盈余管理程度低樣本的政府補(bǔ)助的使用價值無論從其顯著性還是系數(shù)，均大于正向盈余管理程度高的樣本。這說明正向盈余管理程度低的企業(yè)獲得的政府補(bǔ)助發(fā)揮的效用比正向盈余管理程度高企業(yè)獲得政府補(bǔ)助發(fā)揮的效用更大，因此本文的H3成立。

而且，政府補(bǔ)助與正向盈余管理程度變量的交乘項(xiàng)系數(shù)顯著為負(fù)，即原本在正向盈余管理方向下，Sub與ROE的關(guān)系是顯著正相關(guān)的，當(dāng)加入正向盈余管理程度（Degree）的調(diào)節(jié)變量后，政府補(bǔ)助與政府補(bǔ)助邊際價值仍是顯著關(guān)系。但是政府補(bǔ)助與正向盈余管理程度的交叉項(xiàng)系數(shù)為-0.0087（P<0.05），該交互項(xiàng)系數(shù)小于零，這表明正向盈余管理程度的大小對政府補(bǔ)助與政府補(bǔ)助使用價值的正向關(guān)系有著顯著的負(fù)向調(diào)節(jié)作用，即正向盈余管理程度越高，政府補(bǔ)助對政府補(bǔ)助使用價值的提升作用就會越小。這也預(yù)示著，在正向盈余管理程度變得越大的時候，政府補(bǔ)助的經(jīng)濟(jì)資源會被扭曲得越嚴(yán)重，政府補(bǔ)助發(fā)揮的效用會越低，政府補(bǔ)助邊際價值所受到政府補(bǔ)助的積極正向作用會變?nèi)?，即正向盈余管理的程度越高，政府補(bǔ)助的使用價值就越低，進(jìn)一步證明了H3。

從控制變量的分析結(jié)果來看，公司規(guī)模與資產(chǎn)負(fù)債率的系數(shù)顯著為負(fù)。這表明當(dāng)公司的規(guī)模越大、負(fù)債水平變得越高時，都對政府補(bǔ)助使用價值有著消極作用。而且，企業(yè)成長性變量基本顯著為正，這表示當(dāng)企業(yè)的發(fā)展?jié)撃茉酱髸r，政府補(bǔ)助使用價值會越高。

（四）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為了進(jìn)一步驗(yàn)證本文中結(jié)論的可靠性，檢驗(yàn)上述回歸的結(jié)果是否具有穩(wěn)健性，本文采用變量的替代方法重新對變量數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸，以檢驗(yàn)變量的不同衡量方式對驗(yàn)證結(jié)果穩(wěn)健性的影響。被替代的變量有：①政府補(bǔ)助的替代衡量指標(biāo)，采用“政府補(bǔ)助除以營業(yè)收入（Sub）”替換“政府補(bǔ)助除以總資產(chǎn)（Sub）”。②企業(yè)績效的替代衡量指標(biāo)，采用“總資產(chǎn)報(bào)酬率（ROA）”來替換“凈資產(chǎn)收益率（ROE）”。

最終所得到的穩(wěn)健性回歸結(jié)果除其中相關(guān)回歸變量的顯著性水平、系數(shù)的大小有些許不同之外，由穩(wěn)健性回歸結(jié)果所得出的結(jié)論與本文前述結(jié)論一致，經(jīng)過實(shí)證得到的研究結(jié)果并沒有發(fā)生變化。

五、結(jié)論與啟示

（一）研究結(jié)論

本文將2014～2016年國內(nèi)A股上市公司作為研究樣本，分析驗(yàn)證了企業(yè)盈余管理對政府補(bǔ)助的影響。實(shí)證結(jié)果表明：在我國上市企業(yè)中，與正向盈余管理相比較，負(fù)向盈余管理能夠獲得更多的政府補(bǔ)助;然而與負(fù)向的盈余管理活動相比，正向盈余管理更加能夠提升政府補(bǔ)助的使用價值，但是當(dāng)正向盈余管理的程度變得越高時，政府補(bǔ)助的使用價值卻會變得越低。

以上的實(shí)證結(jié)果說明，政府對當(dāng)?shù)厣鲜泄具M(jìn)行補(bǔ)助的目的主要是幫助企業(yè)扭虧為盈，而企業(yè)的管理層則會通過負(fù)向的盈余管理方式來迎合當(dāng)?shù)卣难a(bǔ)助標(biāo)準(zhǔn)。事實(shí)上，政府更加愿意去補(bǔ)助財(cái)務(wù)狀況不佳的企業(yè);上市企業(yè)為了獲得更多的政府補(bǔ)助會進(jìn)行盈余管理，從而產(chǎn)生政策性風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而降低了政府補(bǔ)助的使用價值。

由此可見，當(dāng)政府在對企業(yè)進(jìn)行補(bǔ)助的時候，需要關(guān)注公司盈余管理活動存在的可能性，積極搜集信息來提高政府補(bǔ)助的科學(xué)性和合理性，降低政府補(bǔ)助的政策性風(fēng)險(xiǎn)，從而促使政府補(bǔ)助的經(jīng)濟(jì)資源能夠被更加合理有效地分配利用。

（二）啟示

為了提高政府補(bǔ)助的使用效率，同時結(jié)合政府和企業(yè)自身情況以及本文的實(shí)證結(jié)果，得到以下啟示：

1.政府要進(jìn)一步完善補(bǔ)助的篩選程序，妥善分配有限的社會資源。在我國，目前暫時還沒有清晰、詳細(xì)的政府補(bǔ)助標(biāo)準(zhǔn)，這就使得政府補(bǔ)助的評判更加不透明，同時也給尋租活動留下了很大的空間。政府是為人民服務(wù)的組織，是服務(wù)的提供者，不應(yīng)該過于追求經(jīng)濟(jì)效益，而應(yīng)該更加注重服務(wù)的公益性。政府應(yīng)該轉(zhuǎn)變自身職能，在市場允許、法律合規(guī)的范圍內(nèi)給予企業(yè)相應(yīng)的指導(dǎo)，努力創(chuàng)造一個公平、公正、公開的市場環(huán)境。當(dāng)企業(yè)處于沒有發(fā)展前景、缺乏社會效益的階段時，政府應(yīng)該主動退出，適時轉(zhuǎn)移政策的扶持方向，提高政府資金的使用效率;建立健全公共財(cái)政制度，從而實(shí)現(xiàn)資本市場的優(yōu)勝劣汰，促進(jìn)社會資源的合理配置，帶動經(jīng)濟(jì)發(fā)展[30]。

2.加大審計(jì)的監(jiān)督力度，規(guī)范政府補(bǔ)助的使用程序。對使用政府補(bǔ)助來達(dá)到上市目標(biāo)的公司應(yīng)加強(qiáng)審計(jì)，同時也應(yīng)加強(qiáng)對批復(fù)政府補(bǔ)助的部門的財(cái)政審計(jì)。在公司的審計(jì)中，應(yīng)該注意到上市公司是否進(jìn)行了非法的盈余管理活動、財(cái)務(wù)信息的披露是否合法、合規(guī);在政府審計(jì)中，要加大對資本市場的關(guān)注力度，促進(jìn)政府財(cái)政預(yù)算管理的完善，不斷強(qiáng)化對財(cái)政補(bǔ)助的審計(jì)工作，防止擾亂資本市場的情況出現(xiàn)[川。

3.加強(qiáng)企業(yè)的內(nèi)部控制。內(nèi)部控制能夠很好地去約束、調(diào)節(jié)企業(yè)的經(jīng)營活動，同時也是不可或缺的內(nèi)在調(diào)節(jié)機(jī)制，處于企業(yè)中樞神經(jīng)的重要地位。當(dāng)企業(yè)的內(nèi)部控制比較完善時，無論是對財(cái)務(wù)活動、經(jīng)營活動都有很大的促進(jìn)作用，盈余管理活動也會相對減少。當(dāng)企業(yè)面臨經(jīng)濟(jì)困難時，政府也會積極地向這些內(nèi)部控制完善、有持續(xù)發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)伸出援助之手，為企業(yè)再次注入經(jīng)濟(jì)、政策上的活力。這對整個資本市場也是一個良好契機(jī)，可以合理分配社會資源，促進(jìn)資本市場經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展。

4.企業(yè)應(yīng)該在會計(jì)準(zhǔn)則和法律規(guī)定的限定范圍內(nèi)，合理地采用會計(jì)政策。這樣才能盡量減少盈余操縱活動，避免不必要的風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生。同時要將政府補(bǔ)助實(shí)實(shí)在在地運(yùn)用到技術(shù)科研和擺脫經(jīng)濟(jì)困境中，從而提升公司的競爭水平，實(shí)現(xiàn)企業(yè)市場價值的最大化。企業(yè)要有清醒的認(rèn)識，明白政府補(bǔ)助并不是無償?shù)?，從而不斷增?qiáng)對政府補(bǔ)助使用的責(zé)任意識，嚴(yán)于律己，自覺地遵守國家相關(guān)政策和法律法規(guī)，樹立企業(yè)良好的社會形象，從而逐漸形成企業(yè)和政府之間的良性互動，形成合理、合規(guī)、公平的社會補(bǔ)助體系。

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