于世攀

[內(nèi)容提要]隨著我國市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展不斷完善，市場容量大幅上升，企業(yè)之間的競爭也變得日益激烈。在當(dāng)前環(huán)境下，如若想要在激烈的競爭環(huán)境中脫穎而出，則必須要在正視自身所處發(fā)展階段的前提下制定出可有效支撐自身良性發(fā)展的財務(wù)戰(zhàn)略。因此，本文從企業(yè)生命周期視角出發(fā)，以H公司為具體案例對象，審視和分析該公司的財務(wù)戰(zhàn)略現(xiàn)狀，以期其研究成果能為同類企業(yè)提供借鑒。

[關(guān)鍵詞]企業(yè)生命周期 財務(wù)戰(zhàn)略 分析研究

一、H公司概況簡介

H公司是我國大型的家電上市公司，成立于1997年，同年成功上市。該公司主要從事電視機(jī)、數(shù)字信號接收設(shè)備及相關(guān)配套設(shè)施的研發(fā)、制造和銷售，一直堅持技術(shù)立企，穩(wěn)健經(jīng)營的發(fā)展戰(zhàn)略，投入大量研發(fā)資金，不斷擴(kuò)寬銷售渠道，其電視機(jī)市場占有率始終位居行業(yè)前列。

二、H公司企業(yè)生命周期的判定

企業(yè)生命周期理論將企業(yè)與生物體做類比，按照其生物體的生命發(fā)展過程把企業(yè)所處階段劃分為初創(chuàng)、成長、成熟以及衰退四個時期。企業(yè)在不同階段其營業(yè)收入具有顯著差別，在初創(chuàng)期，企業(yè)成立時間較短，產(chǎn)品銷售受限，其銷售收入處于低位水平;在成長期，企業(yè)發(fā)展迅速，銷售額增速迅猛;隨后，在成熟期時，營業(yè)收入呈現(xiàn)緩慢上升直至逐漸平穩(wěn)化;最后到衰退期時，由于企業(yè)無法再適應(yīng)市場變化，產(chǎn)品沒有吸引力，出現(xiàn)銷售額不斷下降的局面。除銷售收入具有顯著差別外，不同時期企業(yè)經(jīng)營活動、籌資活動和投資活動的現(xiàn)金流入和流出量也不相同。因此，本文根據(jù)企業(yè)營業(yè)收入變化幅度和現(xiàn)金流組合的方式來確定H公司現(xiàn)處的生命階段。

（一）基于企業(yè)現(xiàn)金流組合的生命周期判定

從上述組合情況來看，該公司與成熟期階段的現(xiàn)金流組合狀況較為對應(yīng)。一般情況下，成熟期企業(yè)的產(chǎn)品銷售穩(wěn)定，經(jīng)營方式成熟，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流為正值;另外，該階段企業(yè)的財務(wù)壓力和經(jīng)營風(fēng)險均低于初創(chuàng)期和成長期，此時資金充足，普遍采用高額的現(xiàn)金股利分配方案進(jìn)行股利分配，籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流為負(fù)值;而投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流在企業(yè)成熟期一般為正值。但是，考慮到H公司作為我國大型的電視機(jī)研發(fā)銷售企業(yè)，所處行業(yè)對技術(shù)提升依賴性強，需要大量的資金投入支撐企業(yè)良性發(fā)展。因此，初步判定H公司正處于成長期與成熟期的過渡區(qū)間，且與成熟期特征的印證程度高。

（二）基于銷售收入變動的生命周期判定

據(jù)H公司年報財務(wù)數(shù)據(jù)得知，H公司2013-2017年銷售收入總量處于高位水平，同時近年來的增長幅度低且較為平穩(wěn)，從營業(yè)收入的變化幅度出發(fā)，并結(jié)合之前對H公司現(xiàn)金流組合情況的分析，可以基本判定H公司正處于企業(yè)生命周期的成熟期。

三、H公司財務(wù)戰(zhàn)略現(xiàn)狀分析

（一）籌資戰(zhàn)略現(xiàn)狀分析

根據(jù)H公司年報財務(wù)數(shù)據(jù)分析可知，H公司近五年的總資產(chǎn)規(guī)模不斷擴(kuò)大，從2013年度的200.0億元增長到2017年度的245.7億元，但資產(chǎn)負(fù)債率卻隨著總資產(chǎn)規(guī)模攀升而不斷下降，從2013年度的48.82%下降到2017年度的42.32%，這說明H公司近五年的籌資風(fēng)險正在不斷降低，權(quán)益融資不斷增多。將H公司的負(fù)債結(jié)構(gòu)展開來看，其流動負(fù)債每年占總體負(fù)債的比重均在98%以上，只存在少量的長期借款，有效的降低了過度舉債所產(chǎn)生的財務(wù)風(fēng)險。

（二）投資戰(zhàn)略現(xiàn)狀分析

從投資方向上來看，H公司對內(nèi)投資多于對外投資。對內(nèi)投資主要集中在固定資產(chǎn)上，但其固定資產(chǎn)投資總額由2013年的143413.5萬元減少至115869.2萬元，整體呈現(xiàn)下降趨勢，這是由于H公司為適應(yīng)電視機(jī)行業(yè)整體銷售疲軟所進(jìn)行的落后低收益產(chǎn)品線淘汰而導(dǎo)致的。在對外投資方面，主要集中在為公司生產(chǎn)銷售配套所設(shè)立的聯(lián)營企業(yè)而進(jìn)行的長期股權(quán)投資。同時，值得一提的是該公司以電視機(jī)制造銷售為主業(yè)，但其投資性房地產(chǎn)的投資金額逐年不斷增加，由2013年度的6983.6萬元提升至2017年度的19880.6萬元，這說明H公司為實現(xiàn)自身的良性發(fā)展，正在進(jìn)行多元化投資。

（三）股利分配戰(zhàn)略分析

通過公司年報數(shù)據(jù)分析可知，H公司2013-2017年采用的是高現(xiàn)金支付比率方案。在分紅方面，2013-2017年分別每10股分配3.65元、3.25元、3.40元、4.04元和2.16元;在配股方面，選擇的是零配股的方案。該股利分配方案可以向外界透露出公司雄厚的實力，增強H公司投資者的投資信心，有利于提升H公司的股票價格。

四、H公司財務(wù)戰(zhàn)略現(xiàn)狀評價

（一）籌資戰(zhàn)略評價

H公司目前正處于成熟期，防范財務(wù)風(fēng)險，穩(wěn)定保持目前良好的經(jīng)營狀態(tài)是該公司財務(wù)工作的重中之重。H公司作為我國大型的電視機(jī)生產(chǎn)企業(yè)，市場占有率高，目前所采用的均衡資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)比的保守型擴(kuò)張策略與成熟期的發(fā)展階段較為適應(yīng)，有效的降低了企業(yè)當(dāng)前的融資風(fēng)險，在財務(wù)風(fēng)險這一層次上可防范該企業(yè)迅速滑入衰退期，但應(yīng)該值得警惕的是，過度依賴權(quán)益資本進(jìn)行籌資將會增加H公司的籌資成本，因此在籌資戰(zhàn)略選擇中應(yīng)根據(jù)自身情況采用資本成本比較法和每股收益無差別點法來實現(xiàn)風(fēng)險與成本的最優(yōu)平衡，助力企業(yè)在電視機(jī)行業(yè)整體低迷和競爭激勵的市場環(huán)境下提升競爭能力。

（二）投資戰(zhàn)略評價

一般情況下，在企業(yè)成熟期適宜采用擴(kuò)張性的投資戰(zhàn)略，進(jìn)行多元化投資以降低企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險，不斷提升公司獲利能力。H公司的投資規(guī)模變動較小，雖也進(jìn)行了多元化投資，但對公司發(fā)展影響程度低，較為保守。因此，H公司應(yīng)在以電視機(jī)制造銷售為主業(yè)基礎(chǔ)上加大多元化投資力度，尋找一些有價值的初創(chuàng)期公司酌情進(jìn)行投資注股，分散由電視機(jī)行業(yè)整體市場疲軟而可能導(dǎo)致的盈利能力下降風(fēng)險。

（三）股利分配戰(zhàn)略評價

正常情況下，處于成熟期的企業(yè)適宜采用高現(xiàn)金支付比率方案，這是由于在該階段，企業(yè)有著高額正值的現(xiàn)金流量，盈利能力穩(wěn)定，資金積累豐裕，有能力在不影響公司資金息好運作的基礎(chǔ)上發(fā)放現(xiàn)金股利，同時又能提高公司的股票價格，提升企業(yè)總體價值。因此，H公司目前采用的高現(xiàn)金支付比率方案與企業(yè)所處成熟期的發(fā)展階段是相匹配的。

綜上所述，從生命周期視角出發(fā)審視企業(yè)的財務(wù)戰(zhàn)略，有利于企業(yè)制定出符合本企業(yè)實際發(fā)展所需的財務(wù)戰(zhàn)略方案，增加財務(wù)戰(zhàn)略方案的科學(xué)性和有效性;有利于高效利用當(dāng)前既有的財務(wù)資源，防范財務(wù)風(fēng)險，提高公司的財務(wù)競爭力，為公司價值的不斷提升打下堅實基礎(chǔ)。

（作者單位：青海民族大學(xué)工商管理學(xué)院）

責(zé)任編輯：張永輝