李曉玲 蔣露

[摘?要]?技術(shù)的進(jìn)步是決定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)鍵因素，而研發(fā)活動(dòng)是知識(shí)和技術(shù)的主要源泉。本文以滬深兩市20092017年A 股上市公司為研究樣本，進(jìn)行實(shí)證分析，結(jié)果表明：（1）政府補(bǔ)助對(duì)企業(yè)的研發(fā)投入有顯著的促進(jìn)作用，對(duì)于國(guó)有企業(yè)和非國(guó)有企業(yè)影響都是顯著的;（2）企業(yè)面臨的外部訴訟風(fēng)險(xiǎn)會(huì)干擾政府補(bǔ)助的影響，進(jìn)而妨礙企業(yè)的研發(fā)投入，并且被訴訟次數(shù)越多，金額越大，影響效果越明顯。

[關(guān)鍵詞]?研發(fā)投入;政府補(bǔ)助;訴訟風(fēng)險(xiǎn)

[中圖分類號(hào)]F234.4 ????[文獻(xiàn)標(biāo)志碼]A

?一、引言

自黨的十八大召開以來，習(xí)近平多次強(qiáng)調(diào)“創(chuàng)新”對(duì)我國(guó)現(xiàn)階段發(fā)展的重要性。在如今市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的飛速發(fā)展和激烈競(jìng)爭(zhēng)的環(huán)境下，企業(yè)要想在多變的市場(chǎng)環(huán)境中生存下來，就要明確市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的需求和社會(huì)發(fā)展的要求，與時(shí)俱進(jìn)，不斷地進(jìn)行企業(yè)創(chuàng)新。

然而由于市場(chǎng)存在“失靈”的現(xiàn)象，很多企業(yè)并不主動(dòng)進(jìn)行研發(fā)活動(dòng)。一方面，研發(fā)活動(dòng)的成果具有溢出效應(yīng)，容易被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手學(xué)習(xí)和模仿，一旦超過法律保護(hù)期限，研發(fā)成果可能為公眾所有，導(dǎo)致個(gè)體收益小于社會(huì)收益，企業(yè)自主研發(fā)的積極性便會(huì)受到影響，而政府可以通過資金資助來調(diào)節(jié)這一現(xiàn)象;另一方面，因?yàn)槠髽I(yè)進(jìn)行研發(fā)創(chuàng)新是一項(xiàng)高風(fēng)險(xiǎn)活動(dòng)，成果收益具有極大的不確定性，并且伴有資金投入不可逆以及商業(yè)化時(shí)間較長(zhǎng)等特征，研發(fā)活動(dòng)的調(diào)整和中斷都會(huì)給企業(yè)帶來巨大的損失.所以，保證研發(fā)過程中的資金充足是取得研發(fā)成果的一個(gè)重要的前提。

近些年，在政策的引導(dǎo)下，地方各級(jí)政府部門不斷加大對(duì)企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)的扶持力度，并且補(bǔ)助范圍也在逐步擴(kuò)大，那么政府補(bǔ)助到底有沒有促進(jìn)企業(yè)的研發(fā)投入，為企業(yè)創(chuàng)新帶來正面的影響呢？

此外，近些年，伴隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)化改革的不斷推進(jìn)和法律監(jiān)管環(huán)境的不斷優(yōu)化，公司所面臨的訴訟風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)成為影響公司發(fā)展的一個(gè)重要的外部不確定性因素：2017年，共有344家滬深A(yù)股上市的公司發(fā)生了被訴訟案件，總計(jì)次數(shù)高達(dá)1 005次，涉案金額高達(dá)804億，處于被告的上市公司面對(duì)巨額的賠償風(fēng)險(xiǎn)，一方面，這無疑會(huì)對(duì)公司在資金方面造成巨大的壓力，另一方面，這種負(fù)面事件的存在也使得企業(yè)獲取外部資金的難度顯著增加，使得企業(yè)難以向銀行貸款，發(fā)行債券或者進(jìn)行股權(quán)再融資等。在這多重壓力的作用下，企業(yè)是否會(huì)真正的將政府補(bǔ)助的資金用到實(shí)處，充分利用到企業(yè)的研發(fā)活動(dòng)中，使得不同風(fēng)險(xiǎn)水平下，政府補(bǔ)助始終起到應(yīng)有的作用呢？

本文選取了20092017年我國(guó)滬深A(yù)股上市公司作為樣本，實(shí)證研究政府補(bǔ)助對(duì)于企業(yè)研發(fā)投入的影響，以及企業(yè)面臨的外部訴訟風(fēng)險(xiǎn)對(duì)該影響的調(diào)節(jié)作用。研究發(fā)現(xiàn)：政府的資金支持可以促使企業(yè)加大研發(fā)力度，同時(shí)，企業(yè)面臨的被訴訟風(fēng)險(xiǎn)對(duì)政府補(bǔ)助的正向影響有顯著的負(fù)向調(diào)節(jié)作用，并且被訴訟次數(shù)越多，被訴訟涉及的金額越大，影響越顯著。

二、文獻(xiàn)述評(píng)和研究假設(shè)

（一）文獻(xiàn)述評(píng)

1912年，熊彼特第一次闡述了什么是“創(chuàng)新”，以此為起點(diǎn)，創(chuàng)新就一直是學(xué)者們研究的重點(diǎn)，尤其在近些年，在推動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展的道路上，創(chuàng)新的重要性日益凸顯。而落實(shí)在企業(yè)中的創(chuàng)新便是進(jìn)行研發(fā)活動(dòng)。當(dāng)前，人們對(duì)于政府補(bǔ)助與研發(fā)投入之間的影響還有著不同的說法，第一種觀點(diǎn)，認(rèn)為政府研發(fā)補(bǔ)助可以顯著促進(jìn)企業(yè)的研發(fā)投入：國(guó)外學(xué)者 Nola（2010） 認(rèn)為，不論是對(duì)于研發(fā)活動(dòng)的規(guī)模還是新產(chǎn)品的成功開發(fā)數(shù)量，政府在財(cái)政上的扶持均會(huì)對(duì)其產(chǎn)生正面的影響[1]108;Eui （2010）在對(duì)制造型企業(yè)的進(jìn)一步研究中發(fā)現(xiàn)，政府采取的相應(yīng)財(cái)政政策，例如低息貸款等，更易對(duì)制造型企業(yè)的研發(fā)活動(dòng)產(chǎn)生“杠桿效應(yīng)”，即對(duì)于這類企業(yè)而言，單位的政府補(bǔ)助的投入將比單位的企業(yè)自身資金投入產(chǎn)生更明顯的創(chuàng)新水平的提升的效果[2]882，朱平芳等（2003）認(rèn)為，科技撥款資助和稅收減免這兩種財(cái)政政策可以提升企業(yè)自身的研發(fā)投入支出[3]49，程華、趙祥（2008）認(rèn)為，政府研發(fā)補(bǔ)助能夠促進(jìn)企業(yè)提高研發(fā)強(qiáng)度，但這種促進(jìn)作用存在滯后期[4]38，朱云歡、張明喜（2010）認(rèn)為，研發(fā)活動(dòng)的外部性可以通過政府補(bǔ)助進(jìn)行調(diào)節(jié)，從而間接減少企業(yè)的研發(fā)成本，降低研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)，提高在研發(fā)方面的資金回報(bào)率，因此促進(jìn)企業(yè)積極進(jìn)行創(chuàng)新活動(dòng)，提高自主創(chuàng)新能力[5]77，學(xué)者李爽（2016）認(rèn)為，雖然目前政府扶持資金的作用并未達(dá)到最優(yōu)，但對(duì)于新能源技術(shù)創(chuàng)新而言，其正面影響還是比較顯著的[6]14。

另一觀點(diǎn)認(rèn)為，某些情況下，政府補(bǔ)助反而不利于企業(yè)進(jìn)行研發(fā)活動(dòng)，這種觀點(diǎn)認(rèn)為，在某些特定的情況下，政府補(bǔ)助的增多反而會(huì)使得研發(fā)力度增速緩慢，甚至出現(xiàn)下降的趨勢(shì)，即“擠出效應(yīng)”：國(guó)外學(xué)者Goolshe（1998）和 David（1999）認(rèn)為，從生產(chǎn)要素的供需角度來看，生產(chǎn)要素對(duì)的需求會(huì)隨著補(bǔ)助增加而增加，在供給水平?jīng)]有明顯上漲趨勢(shì)的情況下，價(jià)格會(huì)隨之上漲，最終導(dǎo)致企業(yè)需要投入的成本增加，間接影響其研發(fā)投入的積極性[7]651，Tommy（2009）指出，對(duì)于不同類型的創(chuàng)新活動(dòng)，同樣力度的補(bǔ)助會(huì)產(chǎn)生截然不同的效果：政府支持對(duì)于“遠(yuǎn)離市場(chǎng)”的研發(fā)活動(dòng)能產(chǎn)生正向的促進(jìn)作用，與之相反的“接近市場(chǎng)”的研發(fā)行為會(huì)產(chǎn)生負(fù)向的減少趨勢(shì)[8]252。我國(guó)學(xué)者于永信（2009）認(rèn)為，補(bǔ)助層面的不同也會(huì)影響補(bǔ)助的效果：如果對(duì)企業(yè)的研發(fā)部門進(jìn)行直接資助，則會(huì)對(duì)企業(yè)的研發(fā)行為產(chǎn)生抑制作用;如果對(duì)企業(yè)層面進(jìn)行補(bǔ)助，則會(huì)達(dá)到補(bǔ)助的目的，促進(jìn)研發(fā)投入[9]99，安同良、周紹東、皮建才（2009）從資金的落實(shí)方面進(jìn)行考慮，認(rèn)為真正落實(shí)到研發(fā)行為上的補(bǔ)助資金只是整體的很小一部分，從而大大影響了補(bǔ)助的效果[10]88，許罡等（2014）認(rèn)為政府補(bǔ)助對(duì)于不同類型資產(chǎn)的研發(fā)投資具有不同的效果，對(duì)于固定資產(chǎn)的投資具有促進(jìn)作用，對(duì)于無形資產(chǎn)的投資具有抑制作用[11]88。

同時(shí)，近幾年，由于我國(guó)的改革步伐一直堅(jiān)定前行，法律體系也隨之進(jìn)一步完善，公司與個(gè)體的自我維權(quán)意識(shí)均在不斷加強(qiáng)，訴訟事件對(duì)于公司來說已經(jīng)屢見不鮮，這無疑會(huì)對(duì)公司的財(cái)務(wù)狀況產(chǎn)生影響，現(xiàn)有理論普遍認(rèn)為，外部訴訟風(fēng)險(xiǎn)的存在會(huì)破壞企業(yè)的聲譽(yù)，進(jìn)而使得企業(yè)縮減投資規(guī)模，以求降低生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過程中的不確定性：Mc Tier and Wald（2011）通過研究發(fā)現(xiàn)作為被告的公司會(huì)通過一些行為提高財(cái)務(wù)杠桿，例如降低股利發(fā)放或者降低投資等，來應(yīng)對(duì)證券集體訴訟行為[12]664，俞國(guó)棟等（2015）發(fā)現(xiàn)，訴訟風(fēng)險(xiǎn)會(huì)導(dǎo)致被告公司的融資和投資規(guī)模顯著降低[13]27。

截至目前為止，尚未有研究文獻(xiàn)考慮企業(yè)外部訴訟風(fēng)險(xiǎn)對(duì)政府補(bǔ)助影響企業(yè)研發(fā)投入的干擾作用。本文認(rèn)為，公司陷入訴訟風(fēng)險(xiǎn)會(huì)造成企業(yè)資金流趨緊，部分企業(yè)會(huì)對(duì)政府補(bǔ)助進(jìn)行挪用，而不是進(jìn)行高風(fēng)險(xiǎn)的投資活動(dòng)。本文通過加入關(guān)于訴訟風(fēng)險(xiǎn)的調(diào)節(jié)變量，試圖分析政府補(bǔ)助在不同的外部環(huán)境下，是否還能起到應(yīng)有的作用。

（二）研究假設(shè)

政府補(bǔ)助，是政府無償給予企業(yè)的資產(chǎn)，包括貨幣性資產(chǎn)和非貨幣性資產(chǎn)，政府作為投資者在企業(yè)投入的資產(chǎn)不屬于補(bǔ)助范疇，政府補(bǔ)助作為宏觀調(diào)控的一項(xiàng)重要手段，其投入的時(shí)間、方式、金額均會(huì)對(duì)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)造成重要的影響?！爸袊?guó)制造”向“中國(guó)創(chuàng)造”轉(zhuǎn)型的步伐使得企業(yè)創(chuàng)新的重要性越發(fā)凸顯。一方面，企業(yè)創(chuàng)新的資金投入與日常的投資活動(dòng)相比，回報(bào)具有更大的不確定性，調(diào)整也需要更高的成本[14]36，巨額的研發(fā)投入具有高度的不可逆轉(zhuǎn)性[15]1121，這必然會(huì)會(huì)公司的財(cái)務(wù)狀況造成影響，另一方面，由于研發(fā)成果獨(dú)有性的特征，通過外部融資來緩解資金流的趨緊也較為困難。此時(shí)，來自政府的補(bǔ)助恰能彌補(bǔ)企業(yè)在資金投入方面的力不從心，減少對(duì)日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的影響，從而刺激企業(yè)的研發(fā)行為。所以，理論上說，政府補(bǔ)助能顯著增加企業(yè)的研發(fā)投入水平。據(jù)此，我們提假設(shè)H1：

H1：政府補(bǔ)助對(duì)企業(yè)研發(fā)投入有正向的促進(jìn)作用。

被訴訟作為企業(yè)的一種負(fù)面事項(xiàng)，會(huì)對(duì)企業(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生一系列負(fù)面的影響。一方面，企業(yè)在面臨被訴訟時(shí)，往往伴隨著潛在的巨額賠償風(fēng)險(xiǎn)，另一方面，當(dāng)上市公司卷入訴訟糾紛后，必須要發(fā)布公告進(jìn)行說明，這必然會(huì)對(duì)企業(yè)的聲譽(yù)造成影響，進(jìn)而影響企業(yè)的銀行貸款、股權(quán)融資、債券發(fā)行等，這就可能導(dǎo)致企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中產(chǎn)生資金斷流的現(xiàn)象。所以，企業(yè)在發(fā)生被訴訟案件時(shí)，財(cái)務(wù)狀況會(huì)受到顯著的影響，在這種情況下，企業(yè)很可能選擇將政府補(bǔ)助進(jìn)行挪用，來緩解企業(yè)趨緊的資金流，而不是投入到高風(fēng)險(xiǎn)，周期長(zhǎng)的研發(fā)活動(dòng)當(dāng)中。

但需要明確的是，在訴訟案件中，上市公司可能會(huì)充當(dāng)兩種角色，一種是原告，一種是被告。由于在訴訟中，如果訴訟當(dāng)事人對(duì)司法結(jié)果缺乏信心，認(rèn)為結(jié)果可能對(duì)自身產(chǎn)生不利影響，或者訴訟的成本過高，對(duì)于自身而言可能“得不償失”時(shí)，原告通常不會(huì)采取法律途徑來維護(hù)自身的權(quán)益，一般情況，向法院提出訴求的原告，是對(duì)審判結(jié)果有一定信心的，認(rèn)為自己可以贏得官司的，其次，原告作為利益的訴求方，即使輸了審判，一般也不會(huì)對(duì)被告承擔(dān)巨額的賠償責(zé)任，所以本文在衡量訴訟風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，統(tǒng)計(jì)的口徑是上市公司是否被訴訟，被訴訟次數(shù)以及被訴訟案件所涉及的金額，根據(jù)以上分析，我們提出假設(shè)H2：

H2：企業(yè)的訴訟風(fēng)險(xiǎn)對(duì)政府補(bǔ)助與企業(yè)研發(fā)的正向關(guān)系具有顯著的負(fù)向調(diào)節(jié)作用，并且涉訴次數(shù)越多，涉訴金額越大，負(fù)向調(diào)節(jié)作用越顯著。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本選取與數(shù)據(jù)來源

本文樣本選取了2009-2017年中國(guó)滬深上市A股為初始樣本，并進(jìn)行了以下的篩選處理：（1）剔除了控制變量殘缺的樣本。（2）由于金融業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的特殊性，剔除了金融業(yè)的樣本。（3）由于考慮到政府補(bǔ)助對(duì)企業(yè)研發(fā)投入的影響需要一定的時(shí)間，為了避免內(nèi)生性的影響，本文在構(gòu)建計(jì)量模型時(shí)，對(duì)于相應(yīng)的政府補(bǔ)助數(shù)據(jù)，企業(yè)涉訴次數(shù)和涉訴金額等數(shù)據(jù)都進(jìn)行了滯后一期的處理。（4）對(duì)計(jì)量模型中的連續(xù)變量進(jìn)行1%和99%分位的縮尾處理，以防止極端值的影響。

政府補(bǔ)助的數(shù)據(jù)來自于WIND數(shù)據(jù)庫(kù)，訴訟事件的數(shù)據(jù)來自國(guó)泰安（CSMAR）數(shù)據(jù)庫(kù)，并通過手工整理得到，企業(yè)研發(fā)的數(shù)據(jù)來自于CCER數(shù)據(jù)庫(kù)中的“研發(fā)費(fèi)用明細(xì)”一欄，其余數(shù)據(jù)均從CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)中下載后并進(jìn)行簡(jiǎn)單的處理得到。

（二）檢驗(yàn)?zāi)Ｐ图跋嚓P(guān)變量說明

1.檢驗(yàn)?zāi)Ｐ?/p>

2.模型中的變量含義及度量

（1）被解釋變量：研發(fā)投入（RDint）

本文用研發(fā)投入金額除以當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入來反映企業(yè)的研發(fā)強(qiáng)度。需要說明的是，即使企業(yè)在不同的研發(fā)時(shí)期面臨的風(fēng)險(xiǎn)水平是不同的，但由于所投入的資金是對(duì)于整個(gè)研發(fā)過程的，所以本文沒有將研發(fā)不同階段的資金投入進(jìn)行區(qū)分。

（2）解釋變量：政府補(bǔ)助強(qiáng)度（SUB）

政府補(bǔ)助，是政府無償給予企業(yè)的資產(chǎn)，包括貨幣性資產(chǎn)和非貨幣性資產(chǎn)，政府作為投資者在企業(yè)投入的資產(chǎn)不屬于補(bǔ)助范疇。本文研究的是政府直接給予資金的研發(fā)補(bǔ)助，一些間接的補(bǔ)助方式，例如稅收方面的優(yōu)惠等，不屬于本文的研究對(duì)象。為了剔除規(guī)模效應(yīng)的影響，將政府補(bǔ)助與企業(yè)總資產(chǎn)比值作為觀測(cè)值，表示政府補(bǔ)助的強(qiáng)度。

（3）調(diào)節(jié)變量：訴訟風(fēng)險(xiǎn)（Liti、Liticount、Litiamount）

上市公司所面臨的的訴訟風(fēng)險(xiǎn)，本文將從三個(gè)角度進(jìn)行度量：第一，是否發(fā)生被訴訟事件（Liti）。如果上市公司上年披露中存在被訴訟事件則該變量賦值為1，反之為0;第二，被訴訟次數(shù)（Liticount）。指公司前一期被訴訟的次數(shù)，在實(shí)證分析中，該變量的取值為L(zhǎng)n（被訴訟次數(shù)+1）;第三，涉訴金額（Litiamount）。即上市公司上一個(gè)會(huì)計(jì)年度被訴訟案件所涉及的金額總數(shù)，在實(shí)證分析中，該變量用被訴訟案件涉案金額/公司總資產(chǎn)進(jìn)行度量。

（4）控制變量

本文選取了企業(yè)年齡、第一大股東控股比例、企業(yè)規(guī)模、凈資產(chǎn)收益率、資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)增長(zhǎng)率作為控制變量，同時(shí)，本文還控制了年份和行業(yè)（參照中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)2012）效應(yīng)。

本文所涉及的變量及具體計(jì)算方式如表1所示。

變量類型變量名稱變量符號(hào)變量定義被解釋變量研發(fā)強(qiáng)度RDint上市公司當(dāng)期研發(fā)投入/當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入解釋變量政府補(bǔ)助強(qiáng)度SUB上市公司前一期政府補(bǔ)助/前一期公司總資產(chǎn)調(diào)節(jié)變量被告涉訴與否

（二）相關(guān)性分析

表5顯示了主要研究變量之間的的Pearson相關(guān)性分的析結(jié)果：（1）上市公司上一年度接受的政府補(bǔ)助（SUB）與本期研發(fā)投入（RDint）在1%的水平上顯著正相關(guān)，說明，在不考慮其他因素的影響時(shí)，政府對(duì)上市公司的補(bǔ)助顯著增強(qiáng)了企業(yè)的研發(fā)投入，使得企業(yè)的研發(fā)水平

顯著提高，與本文提出的假設(shè)H1相符合。（2）上市公司有無被訴訟事件（Liti）、被訴訟事件次數(shù)（Liticount）和被訴訟事件金額（Litiamount）與企業(yè)研發(fā)活動(dòng)（RDint）均在1%水平上顯著負(fù)相關(guān)，可能是因?yàn)?，作為被告陷入官司糾紛時(shí)，企業(yè)的聲譽(yù)往往會(huì)遭到破壞，然而企業(yè)進(jìn)行研發(fā)活動(dòng)本身就是一項(xiàng)高不確定性的活動(dòng)，企業(yè)可能會(huì)為了規(guī)避外部不利環(huán)境下的風(fēng)險(xiǎn)，而縮小創(chuàng)新活動(dòng)的規(guī)模。（3）政府補(bǔ)助（SUB）和是否被訴訟（Liti）以及被訴訟次數(shù)（Liticount）1%水平上顯著負(fù)相關(guān)，說明政府補(bǔ)助可以在很大程度上減小企業(yè)卷入訴訟糾紛的概率。

（三）多元回歸分析結(jié)果

1.政府補(bǔ)助對(duì)企業(yè)研發(fā)強(qiáng)度的影響

主要結(jié)果顯示：政府補(bǔ)助（SUB）與研發(fā)投入（RDint）（系數(shù)=0.918 7，T值=34.42）在1%的水平上顯著正相關(guān)。支持了本文中的假設(shè)H1，即上市公司接受的政府補(bǔ)助加大了企業(yè)的研發(fā)投入，政府補(bǔ)助作為一種宏觀調(diào)控手段，能很大程度上減輕企業(yè)在進(jìn)行研發(fā)活動(dòng)時(shí)的資金壓力，促進(jìn)企業(yè)自身的研發(fā)投入。并且由于本文在設(shè)計(jì)檢驗(yàn)?zāi)Ｐ偷臅r(shí)候，對(duì)政府補(bǔ)助數(shù)據(jù)進(jìn)行了滯后一期的處理，表明政府補(bǔ)助對(duì)于企業(yè)的研發(fā)投入的影響存在延遲性。

表6同時(shí)也檢驗(yàn)了不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)上市公司的政府補(bǔ)助對(duì)企業(yè)投入的影響。結(jié)果顯示，國(guó)有與非國(guó)有上市公司接受政府補(bǔ)助（SUB）均與研發(fā)投入（RDint）在1%水平上顯著正相關(guān)，說明企業(yè)性質(zhì)不影響補(bǔ)助和研發(fā)投入正相關(guān)關(guān)系，國(guó)有和非國(guó)有企業(yè)都存在通過政府補(bǔ)助加大自身研發(fā)投入的行為，因此本文假設(shè)H1得到進(jìn)一步驗(yàn)證。

控制變量方面，從（1）（2）兩列中可得到以下結(jié)論：（1）資產(chǎn)負(fù)債率（LEV）與研發(fā)投入（RDint）（系數(shù)=0.003 0，T值=27）在1%水平上顯著負(fù)相關(guān)，說明高資產(chǎn)負(fù)債率會(huì)引發(fā)上市公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，從而減低企業(yè)自身的創(chuàng)新投入。（2）公司成長(zhǎng)性（Growth）與研發(fā)投入（RDint）（系數(shù)=0.002 5，T值=5.11）在1%水平上顯著正相關(guān)，說明公司成長(zhǎng)狀態(tài)越好，越有助于企業(yè)增大研發(fā)投入。（3）營(yíng)運(yùn)效率（LAZ）與研發(fā)投入（RDint）（系數(shù)=0.005 3，T值=23.56）在1%水平上顯著負(fù)相關(guān)，說明公司流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度越快，利用越好，企業(yè)越不傾向于進(jìn)行創(chuàng)新活動(dòng)，可能因?yàn)閯?chuàng)新活動(dòng)是一個(gè)長(zhǎng)期的過程，流動(dòng)資產(chǎn)利用越充分，可用于長(zhǎng)期研發(fā)的資金就相對(duì)較少。（4）第一大股東持股比例（CR）與研發(fā)強(qiáng)度（RDint）（系數(shù)=0.013 1，T值=9.05）在1%水平上顯著負(fù)相關(guān)，即股權(quán)越集中，研發(fā)水平越低，說明為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，公司股權(quán)越集中在少數(shù)幾個(gè)人手中，越不利于企業(yè)的創(chuàng)新。（5）上市公司年齡（AGE）與研發(fā)投入（RDint）（系數(shù)=0.001 0，T值=25.88）在1%水平上顯著負(fù)相關(guān)，說明公司上市時(shí)間越久，企業(yè)越趨向于維持穩(wěn)定，減小風(fēng)險(xiǎn)，越會(huì)削減研發(fā)投入的相關(guān)支出。（6）企業(yè)的盈利能力（ROE）和企業(yè)規(guī)模（SIZE）兩者沒有通過顯著性檢驗(yàn)。分樣本回歸中控制變量的結(jié)果與（1）（2）兩列的的結(jié)果相類似，此處不再贅述。

2.政府補(bǔ)助、訴訟風(fēng)險(xiǎn)與研發(fā)投入

表7報(bào)告了上市公司所面臨的訴訟風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于政府補(bǔ)助和研發(fā)投入關(guān)系的調(diào)節(jié)作用的多元回歸分析結(jié)果。由表中數(shù)據(jù)可知：（1）政府補(bǔ)助（SUB）與研發(fā)投入（RDint）在三組回歸中均為1%水平上顯著正相關(guān)，說明在加入相關(guān)訴訟風(fēng)險(xiǎn)變量考察的情況下，即企業(yè)在面臨訴訟風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，依然沒有改變補(bǔ)助和研發(fā)投入的正向關(guān)系。（2）有無被訴訟事件（Liti）與政府補(bǔ)助（SUB）的交乘項(xiàng)（Liti×SUB）與研發(fā)投入（RDint）（系數(shù)=0.6246，T值=6.00）在1%水平上顯著負(fù)相關(guān)，被訴訟事件次數(shù)（Liticount）與政府補(bǔ)助（SUB）的交乘項(xiàng)（Liticount×SUB）與研

（四）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為了增強(qiáng)以上結(jié)論的穩(wěn)健性，本文從兩個(gè)方面進(jìn)行檢驗(yàn)：1關(guān)鍵變量更換測(cè)量指標(biāo);2更換數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)。

1.變換因變量的度量方法

在以上回歸分析中，因變量研發(fā)投入（RDint）以上市公司的RD投入除以營(yíng)業(yè)收入的比值來衡量，在穩(wěn)健性檢驗(yàn)中變更度量方法為企業(yè)研發(fā)投入的自然對(duì)數(shù)，回歸結(jié)果與之前相比沒有實(shí)質(zhì)性變化。

2.變換數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)

由于有些樣本數(shù)據(jù)年份較少，這可能對(duì)上文的回歸結(jié)果有影響，所以在穩(wěn)健型檢驗(yàn)中只保留具有連續(xù)5 年及5年以上的樣本，便于通過連續(xù)年份數(shù)據(jù)的觀察來更好的研究上市公司研發(fā)投入的變動(dòng)情況。穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果如表8所示：

如表8所示，回歸（1）驗(yàn)證了在剔除部分樣本之后的政府補(bǔ)助（SUB）對(duì)于研發(fā)投入（RDint）的影響依然在1%的水平上顯著正相關(guān)，回歸（2）（3）（4）分別驗(yàn)證了上市公司是否發(fā)生被訴訟事件，以及

五、研究結(jié)論與啟示

（一）結(jié)論

近年來，隨著國(guó)家對(duì)于企業(yè)創(chuàng)新的重視，政府的補(bǔ)助水平和補(bǔ)助范圍也逐漸擴(kuò)大，企業(yè)的研發(fā)投入水平相比于原來也有了顯著的提高。本文通過對(duì)2009-2017年滬深上市A股上市公司為研究樣本，研究了政府補(bǔ)助對(duì)于企業(yè)研發(fā)投入的影響，在此基礎(chǔ)上，進(jìn)一步考察了訴訟風(fēng)險(xiǎn)水平的差異對(duì)其影響產(chǎn)生的干擾效應(yīng)。實(shí)證結(jié)果顯示：第一，政府補(bǔ)助對(duì)于企業(yè)的研發(fā)投入有顯著的促進(jìn)作用，對(duì)于國(guó)有企業(yè)和非國(guó)有企業(yè)的影響都是顯著的;第二，企業(yè)外部面臨的訴訟風(fēng)險(xiǎn)會(huì)干擾政府補(bǔ)助對(duì)企業(yè)研發(fā)投入的影響，并且被訴訟次數(shù)越多，金額越大，妨礙效果越明顯。

（二）啟示

本文的啟示在于：第一，國(guó)家應(yīng)該進(jìn)一步完善與規(guī)范政府補(bǔ)助相關(guān)使用與披露規(guī)定，許多上市公司對(duì)于政府補(bǔ)助明細(xì)，研發(fā)資金具體去向未做出規(guī)范的披露，許多上市公司僅僅列出了相應(yīng)的金額，這些披露中的不規(guī)范會(huì)大大增加對(duì)報(bào)表分析的難度，降低了政府對(duì)于補(bǔ)助資金具體去向的了解，不利于監(jiān)管者根據(jù)企業(yè)資金的使用狀況，對(duì)于政府補(bǔ)助的分配做出進(jìn)一步的優(yōu)化。第二，外部的訴訟風(fēng)險(xiǎn)會(huì)給企業(yè)帶來嚴(yán)重的資金約束，企業(yè)在進(jìn)行創(chuàng)新活動(dòng)時(shí)，一方面要合理應(yīng)用政府的補(bǔ)助資源，將補(bǔ)助資金用到創(chuàng)新活動(dòng)中，另一方面，企業(yè)應(yīng)該遵紀(jì)守法，完善企業(yè)內(nèi)部的規(guī)章制度，將公司發(fā)展的重點(diǎn)置于生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)上，盡量避免卷入訴訟糾紛，從而達(dá)到政府補(bǔ)助資金的利用效率最大化。

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[責(zé)任編輯]王立國(guó)

Abstract：Technological progress and knowledge accumulation are the key factors that determine economic growth， and r&d activities are the main sources of knowledge and technology. Taking ashare listed companies in Shanghai and Shenzhen from 2009 to 2017 as research samples， this paper verifies the impact of government subsidies on enterprise r&d in the case of external litigation risks. The empirical results show that： （1） the government subsidies to enterprise's r&d spending has a significant role in promoting， effects on stateowned enterprises and nonstateowned enterprises are both significant，（2） external litigation risks faced by enterprises may interfere with the influence of government subsidies and further hinder the r&d investment of enterprises. Moreover， the more lawsuits are filed， the greater the amount of lawsuits， the more obvious the impact. The research of this paper reveals the promoting effect of government subsidy， and for the first time to consider the external litigation risk's impact on the role.

Keywords：R&d investment; government subsidies; the risk of litigation