呂雪萱

評(píng)估股票價(jià)值最常用的3個(gè)標(biāo)準(zhǔn)是：本益比、周息率、每股凈有形資產(chǎn)價(jià)值（NTA）。其中最容易誤導(dǎo)投資者的，是每股凈有形資產(chǎn)價(jià)值，簡(jiǎn)稱(chēng)每股凈值。

每股凈值是以股東基金（Equilty）除以股數(shù)得出的。舉個(gè)例子，假如公司的股東基金為1億人民幣，已發(fā)行股數(shù)為5000萬(wàn)，則每股凈值為RM2.00（RM100，000，000÷50，000，000=RM2.00）。假如公司清盤(pán)的話，股東可以每股分回RM2.00的資產(chǎn)。

這RM2.00的每股凈值，往往是一個(gè)陷阱，因?yàn)椴毁嶅X(qián)的資產(chǎn)是草，能賺錢(qián)的資產(chǎn)是寶。

買(mǎi)股票就是買(mǎi)公司的股份，假如每股凈值為RM2.00，而股價(jià)是RM1.00的話，投資者會(huì)有這樣的印象：以RM1.00購(gòu)買(mǎi)價(jià)值RM2.00的資產(chǎn)，等于是售股者以50%折扣脫售他在有關(guān)公司的股份，實(shí)在是物超所值。

如果這不是一個(gè)絕佳的投資機(jī)會(huì)，又是什么？

于是他放心買(mǎi)進(jìn)，焉知買(mǎi)進(jìn)后股價(jià)不但不起，反而繼續(xù)下跌，因?yàn)楣静坏萑胩澪g，而且虧蝕繼續(xù)擴(kuò)大。

這名投資者犯了投資的最大禁忌：不能賺錢(qián)的資產(chǎn)是一種負(fù)債，不算是資產(chǎn)。

不但是負(fù)債，而且是比負(fù)債更加糟糕的負(fù)累，所以是“草”。

所謂“負(fù)債”，就是欠別人的錢(qián)，企業(yè)界最常見(jiàn)的兩種負(fù)債是：

1.欠銀行的錢(qián)

2.欠原料或貨物供應(yīng)商的錢(qián)

融資創(chuàng)富是“寶”

企業(yè)欠銀行的錢(qián)，叫“融資”，通常有兩種用途：第一種是用來(lái)購(gòu)置固定資產(chǎn)，如買(mǎi)廠地、機(jī)器和用具（即PPE），特點(diǎn)是錢(qián)花出去以后，就很難再轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金，例如在購(gòu)買(mǎi)機(jī)器后，如果工廠停止生產(chǎn)（通常是因?yàn)樘澪g），要把機(jī)器賣(mài)出去，不但難找買(mǎi)家，即使找到買(mǎi)家，在急需資金的情況下，也難以賣(mài)得好價(jià)。

這就是公司即使連年虧蝕，仍繼續(xù)經(jīng)營(yíng)下去的原因。

第二種是用來(lái)購(gòu)買(mǎi)原料或貨物（如果是貿(mào)易公司），屬短期借貸，在貨物賣(mài)出去后就還給銀行;如果貨物滯銷(xiāo)的話，不能按期還給銀行，或是放賬后收不回來(lái)，就會(huì)陷入財(cái)困，從而導(dǎo)致失去銀行的信用，這是生意上最忌的事，明乎此，你就知道何以大耳窿永遠(yuǎn)有生意做了。

如果借錢(qián)購(gòu)置的固定資產(chǎn)持續(xù)不斷的為公司賺錢(qián)的話，公司可以定時(shí)還利息或應(yīng)付分期付款，這種負(fù)債是在不斷地為公司創(chuàng)造財(cái)富，當(dāng)然就不是公司的負(fù)累，所以是“寶”，因?yàn)榧偃鐩](méi)有銀行貸款，公司就沒(méi)有創(chuàng)富的能力。

如果公司沒(méi)法用借來(lái)的錢(qián)賺取利潤(rùn)的話，等于公司是在不斷的摧毀財(cái)富，公司的資產(chǎn)不斷縮水，最后可能資不抵債，這就是破產(chǎn)。

所以，若公司持續(xù)虧蝕，最后會(huì)一無(wú)所有。

更可怕的是這RM2.00的每股凈值，是按正常營(yíng)業(yè)的情況下估計(jì)的價(jià)值。

若公司陷入財(cái)困，被迫賤價(jià)脫售資產(chǎn)時(shí)，每股RM2.00的凈值，恐怕完全無(wú)法收回，所以，“不賺錢(qián)的資產(chǎn)是草”，是商場(chǎng)的現(xiàn)實(shí)版，絕非聳人聽(tīng)聞。

既然“不賺錢(qián)的資產(chǎn)是草”，則投資者應(yīng)盡量少買(mǎi)資本密集企業(yè)，側(cè)重購(gòu)買(mǎi)輕資產(chǎn)企業(yè)的股票。

資本密集企業(yè)

所謂“資本密集企業(yè)”，是指需要龐大固定資產(chǎn)來(lái)賺錢(qián)的企業(yè)，典型的案例是鋼鐵業(yè)。

由于需要龐大的固定資產(chǎn)，所以企業(yè)家要投入龐大的資金，通常企業(yè)家資金不足，需向銀行融資，故這類(lèi)企業(yè)多數(shù)負(fù)債較高，一些鋼鐵公司都是債高公司。

負(fù)債高而賺率微薄，使這類(lèi)企業(yè)成為本大利小的企業(yè)，很容易陷入虧蝕，很難抗拒經(jīng)濟(jì)風(fēng)暴的襲擊。全球的鋼鐵業(yè)，幾乎找不到一個(gè)藍(lán)籌股，原因在此。

水泥業(yè)也面對(duì)同樣的命運(yùn)。

輕資產(chǎn)企業(yè)

所謂輕資產(chǎn)企業(yè)，是指投資不大，但賺率奇高的企業(yè)，典型的例子是云端和科技股，這類(lèi)企業(yè)主要是靠無(wú)形資產(chǎn)賺錢(qián)。

所謂無(wú)形資產(chǎn)，是指腦力和技術(shù)，跟資本密集企業(yè)相比，風(fēng)險(xiǎn)較高但回酬更高，不信請(qǐng)看大馬的上市公司，成長(zhǎng)五倍、十倍甚至百倍的，都是此類(lèi)企業(yè)。

目前紅到發(fā)紫的電商，其實(shí)是典型的輕資產(chǎn)企業(yè)。電商在多方面具有傳統(tǒng)百貨不具備的巨大優(yōu)勢(shì)，像阿里巴巴在雙十一的一天內(nèi)做成千億元生意，是傳統(tǒng)百貨商人無(wú)法想像的。

既然輕資產(chǎn)企業(yè)沒(méi)有固定資產(chǎn)，或是固定資產(chǎn)有限，都是較好的投資對(duì)象。

結(jié)論：資產(chǎn)的唯一作用，是為公司賺錢(qián);能賺錢(qián)才能創(chuàng)富;能創(chuàng)富，股份才會(huì)增值;股份能增值，股價(jià)才會(huì)上升;股價(jià)能升，股東才能“發(fā)”。不能賺錢(qián)的資產(chǎn)，剛好相反，不但不能創(chuàng)富，反而不斷毀富，故是負(fù)債。負(fù)債是“草”，沒(méi)有價(jià)值。