呂悅

近期，進(jìn)口木漿市場價(jià)格仍以偏弱運(yùn)行為主，6月外盤針、闊葉木漿報(bào)價(jià)大幅下調(diào)，帶動國內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格走弱，結(jié)合期貨市場原油價(jià)格下行帶動工業(yè)品市場整體悲觀情緒，紙漿期現(xiàn)貨市場同向而行。6月合約迎來首次交割，從市場表現(xiàn)來看，截至6月14日，6月合約結(jié)算價(jià)4484元/t，較合約上市初期價(jià)格下跌23.74%，交易所注冊倉單2.79萬t，交易單邊持倉近2500手，買賣雙方較為均衡，預(yù)計(jì)交割環(huán)節(jié)平穩(wěn)進(jìn)行。隨著木漿市場供需過剩預(yù)期在價(jià)格下跌的過程中逐漸兌現(xiàn)，期貨市場由上市初期的貼水結(jié)構(gòu)逐漸向遠(yuǎn)月升水結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)移，期現(xiàn)貨市場聯(lián)動更加密切。由于原料價(jià)格持續(xù)下行，下游紙廠的生產(chǎn)利潤得以恢復(fù)，促進(jìn)上下游生產(chǎn)利潤實(shí)現(xiàn)再平衡。

對于后期市場，由于國內(nèi)5月進(jìn)口木漿245.3萬t，較2018年同期增10%，5月末主要港口庫存157萬t，國外漿廠庫存亦維持高位，供應(yīng)端壓力持續(xù)存在;下游利潤雖有恢復(fù)，但短期處于生產(chǎn)淡季階段，終端經(jīng)銷商對各紙品訂單需求情況表現(xiàn)一般，維持中低庫存加快流轉(zhuǎn)，以減少后市風(fēng)險(xiǎn);生活用紙價(jià)格弱勢下調(diào)，包裝用紙及文化用紙6月漲價(jià)預(yù)期未能落實(shí)，市場需求疲軟對木漿價(jià)格支撐仍顯不足，上游主動減產(chǎn)去庫或成為價(jià)格止跌的關(guān)鍵。另外中美貿(mào)易摩擦升級及內(nèi)需減弱，工業(yè)品整體情緒偏弱，5月PMI從50.1%降至49.4%，重回榮枯線并為歷史同期最低，新訂單指數(shù)49.8%，顯示制造業(yè)市場需求回落。

小結(jié) 下游淡季需求疲軟，供需寬松格局短期難以改善，雖跌至低位但仍缺乏新的利多支撐，多跟隨大宗商品價(jià)格波動，難有獨(dú)立上漲行情，暫不建議抄底;后期關(guān)注旺季需求改善后下游的原料補(bǔ)庫動能及宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期恢復(fù)情況。