陳奇志

核心提示：近兩年來，去產(chǎn)能、供給側(cè)改革等政策不斷推進(jìn)，國(guó)家環(huán)保法規(guī)日趨完善、環(huán)保監(jiān)管執(zhí)法日漸嚴(yán)格、勞動(dòng)力成本不斷上升、原輔料價(jià)格持續(xù)上漲、貿(mào)易保護(hù)主義進(jìn)一步抬頭以及新型智能科技加速崛起，這些都給造紙行業(yè)發(fā)展帶來更高要求和挑戰(zhàn)。

根據(jù)中國(guó)造紙協(xié)會(huì)資料，2018年全國(guó)紙及紙板生產(chǎn)企業(yè)約2700家，全國(guó)紙及紙板生產(chǎn)量10435萬t，同比減少6.24%;消費(fèi)量10439萬t，同比減少4.20%，人均年消費(fèi)量為75kg（按照13.95億人計(jì)）。2009-2018年，紙及紙板生產(chǎn)量年均增長(zhǎng)率2.12%，消費(fèi)量年均增長(zhǎng)率2.22%。造紙行業(yè)從2016-2017年的需求旺盛期和效益黃金期進(jìn)入平穩(wěn)狀態(tài)，企業(yè)業(yè)績(jī)開始分化。在被統(tǒng)計(jì)的2657家造紙生產(chǎn)企業(yè)中，虧損企業(yè)有543家，占20.44%，虧損企業(yè)數(shù)量比2017年的281家增加近1倍。

2018年，國(guó)內(nèi)整體經(jīng)濟(jì)形勢(shì)基本面平穩(wěn)向好，造紙行業(yè)生產(chǎn)運(yùn)行整體情況在2018年保持基本平穩(wěn)態(tài)勢(shì)，但隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展放緩，需求下降，全年紙及紙板總生產(chǎn)量有所減少，產(chǎn)銷基本保持平衡。

2018年國(guó)內(nèi)造紙行業(yè)經(jīng)歷了較為復(fù)雜的經(jīng)營(yíng)環(huán)境，受國(guó)家環(huán)保政策影響，外廢配額進(jìn)一步縮減。同時(shí)，中美貿(mào)易摩擦升級(jí)導(dǎo)致關(guān)稅成本上升，外廢供給緊張，國(guó)內(nèi)工業(yè)品輸出受阻。這些因素的疊加影響，迫使部分中小型企業(yè)的落后產(chǎn)能退出市場(chǎng)，造紙行業(yè)集中度持續(xù)提升;而龍頭企業(yè)成本優(yōu)勢(shì)明顯，且轉(zhuǎn)嫁能力強(qiáng)，盈利能力有望進(jìn)一步提升，市場(chǎng)占有率也將逐步擴(kuò)大，尤其是環(huán)保設(shè)施齊全且具有明顯規(guī)模效應(yīng)的大型龍頭紙企將成為環(huán)保政策下的真正受益者。

“十九大”報(bào)告提出要加快生態(tài)文明體制改革，將建設(shè)生態(tài)文明列為中華民族永續(xù)發(fā)展的千年大計(jì)。在“水十條”“土十條”“大氣十條”相繼實(shí)施的基礎(chǔ)上，2018年1月1日正式施行新的《水污染防治法》《中華人民共和國(guó)環(huán)境保護(hù)稅法》。國(guó)家有關(guān)部門頻繁組織的環(huán)保督查“回頭看”，曝光懲處了一大批不合格企業(yè)。這些政策的高壓推進(jìn)正在改變我國(guó)紙業(yè)的發(fā)展理念，為行業(yè)可持續(xù)健康發(fā)展指明了方向。

1 上市公司總體概述

按目前兩市上市公司行業(yè)分類，造紙和印刷上市公司在同一類型中，共有52家企業(yè)，截至2017年底在深滬兩市正常運(yùn)作的含有制漿造紙和紙制品業(yè)務(wù)的上市公司為27家。本年度整個(gè)板塊盈利指標(biāo)有所下滑，但總體保持平穩(wěn)，并有持續(xù)向好的積極信號(hào)。

1.1龍頭企業(yè)凸顯優(yōu)勢(shì)，整體經(jīng)營(yíng)狀況持續(xù)向好發(fā)展

各公司面對(duì)復(fù)雜環(huán)境，克服諸多困難，交出了不錯(cuò)的成績(jī)，各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)指標(biāo)也是近年來造紙板塊較好的一年，除個(gè)別企業(yè)出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)不善外，絕大多數(shù)企業(yè)盈利能力普遍較好，總體持續(xù)向好發(fā)展。27家上市公司總股本數(shù)2975733萬股（其中無限售流通股2596148萬股）;總資產(chǎn)2980億元，比2017年凈增約195億元，增長(zhǎng)6.99%;凈資產(chǎn)達(dá)1242億元，比2017年凈增30億元，增長(zhǎng)2.51%;主營(yíng)業(yè)務(wù)收入1708億元，比2017年凈增205億元，增長(zhǎng)13.60%;實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)103.54億元，比2017年減少19.65億元，減少15.95%。資產(chǎn)負(fù)債率有效控制在60%以下的合理水平，2018年平均資產(chǎn)負(fù)債率58.46%，比2017年提高1.82個(gè)百分點(diǎn)。2018年平均銷售凈利潤(rùn)6.06%，比2017年減少2.13個(gè)百分點(diǎn);2018平均總資產(chǎn)收益率3.46%，比2017年減低0.95個(gè)百分點(diǎn)。特別是重點(diǎn)企業(yè)繼續(xù)承擔(dān)了這一板塊的盈利責(zé)任，晨鳴、太陽、山鷹、景興、岳陽、美盈森、中順潔柔等多家企業(yè)盈利能力穩(wěn)定，約占總盈利的95%。山鷹紙業(yè)盈利最大，占總凈利潤(rùn)約三分之一。整體經(jīng)營(yíng)向好主要原因是供給側(cè)改革和淘汰落后產(chǎn)能政策的雙重影響，造紙行業(yè)供需矛盾格局得到進(jìn)一步改善，加上國(guó)家對(duì)江、河、湖泊流域生態(tài)環(huán)保政策更加嚴(yán)格，各地方政府相繼出臺(tái)更加嚴(yán)厲的產(chǎn)能引導(dǎo)退出政策，促進(jìn)市場(chǎng)供需平穩(wěn)有序，有利于大型企業(yè)的發(fā)展壯大，重點(diǎn)企業(yè)盈利能力獲得較好保障。

1.2包裝類產(chǎn)品核心作用支撐明顯，是行業(yè)最重要的盈利來源

本年度以高強(qiáng)瓦楞原紙、牛皮卡紙、白卡紙為主的包裝紙板類企業(yè)獲利能力再創(chuàng)新高，圍繞現(xiàn)代運(yùn)輸包裝用的高檔瓦楞紙箱、紙板及緩;中包裝材料為主的綠色環(huán)保產(chǎn)品，不僅實(shí)現(xiàn)保護(hù)商品、便于倉(cāng)儲(chǔ)、裝卸運(yùn)輸?shù)墓δ?，還起到美化商品、宣傳商品的作用，同時(shí)能夠減少損耗及包裝空間。因以其優(yōu)越的使用性能和良好的加工性能，逐漸取代了傳統(tǒng)的木箱等運(yùn)輸包裝容器，成為現(xiàn)代包裝運(yùn)輸?shù)闹饕d體，發(fā)展空間較大，業(yè)績(jī)斐然。以圍繞卷煙、電子商務(wù)和建材等行業(yè)配套的工業(yè)用紙、卷煙紙、熱敏紙和壁紙為主的特種紙盈利能力穩(wěn)中有升;生活用紙屬于快消品，直接面對(duì)消費(fèi)品，品牌效益逐步凸顯，高端品牌和高檔產(chǎn)品盈利能力保持穩(wěn)定。以雙膠紙、復(fù)印紙、銅版紙為主的印刷文化紙類因產(chǎn)能增量較大，市場(chǎng)供需出現(xiàn)失衡，盈利能力有所下降。從近年糖紙一體化發(fā)展進(jìn)程看，受甘蔗渣來源和制品規(guī)模較小的嚴(yán)重約束，以蔗渣漿為原料的紙品業(yè)務(wù)持續(xù)萎縮，步履艱難，已不再是糖業(yè)公司的核心業(yè)務(wù)，也是不爭(zhēng)的事實(shí)。南寧糖業(yè)連年虧損，本年度虧損近14億元，拖累了整個(gè)造紙板塊業(yè)績(jī)。

1.3堅(jiān)持綠色發(fā)展理念，切實(shí)履行作為公眾公司的社會(huì)責(zé)任

2018年紙業(yè)版塊27家公司年度報(bào)告審計(jì)結(jié)果均是無保留意見的審計(jì)報(bào)告，同時(shí)沒有一家公司處于ST狀態(tài)，這是繼2017年之后歷史上第二次，這說明各公司增強(qiáng)了內(nèi)控審計(jì)和合規(guī)運(yùn)行意識(shí)，更加注重企業(yè)的公眾形象和自身肩負(fù)的社會(huì)使命。2018年度擬有19家企業(yè)進(jìn)行現(xiàn)金配發(fā)，占27家的約70%，是歷史上最多的一年，業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)的龍頭企業(yè)起到了主導(dǎo)作用。在年報(bào)里大篇幅說明環(huán)保治理達(dá)標(biāo)排放情況，踐行生態(tài)綠色發(fā)展的公眾義務(wù);2018年度絕大多數(shù)企業(yè)響應(yīng)中央統(tǒng)一部署，到2020年國(guó)家實(shí)現(xiàn)小康社會(huì)的目標(biāo)，廣泛關(guān)注“精準(zhǔn)扶貧”計(jì)劃，并采取切實(shí)行動(dòng)，履行社會(huì)責(zé)任情況。如青山紙業(yè)捐贈(zèng)146萬元，開展捐資助學(xué)活動(dòng)和助建道路設(shè)施;太陽紙業(yè)向山東省扶貧開發(fā)基金會(huì)捐贈(zèng)善款100萬元，定向用于重慶市萬州區(qū)龍駒鎮(zhèn)中心衛(wèi)生院購(gòu)買醫(yī)療設(shè)施設(shè)備和改善就醫(yī)環(huán)境;山鷹紙業(yè)出資100萬元支持鄭蒲港新區(qū)姥橋鎮(zhèn)官塘村脫貧致富等。

各紙業(yè)上市公司堅(jiān)持倡導(dǎo)“循環(huán)經(jīng)濟(jì)、綠色制造”的發(fā)展理念，嚴(yán)格遵守國(guó)家及地方政府環(huán)保法律、法規(guī)和相關(guān)規(guī)定，項(xiàng)目建設(shè)嚴(yán)格執(zhí)行建設(shè)項(xiàng)目環(huán)境影響評(píng)價(jià)制度，生產(chǎn)運(yùn)行嚴(yán)格遵守國(guó)家《環(huán)境污染防治法》《大氣污染防治法》《水十條》及《固體廢棄物污染防治法》，確保各項(xiàng)污染物嚴(yán)格按照法律法規(guī)的要求達(dá)標(biāo)排放和合理處置。注重節(jié)能減排和發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟(jì)，堅(jiān)持“增收節(jié)支、節(jié)能降耗”宗旨和目標(biāo)，加大清潔生產(chǎn)、節(jié)能減排、環(huán)保治理建設(shè)，達(dá)到環(huán)保排放新要求，取得了不俗的成績(jī)，造紙行業(yè)在公眾心中的正面形象不斷獲得提升。

1.4創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)漸強(qiáng)，有力推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展

我國(guó)造紙工業(yè)已經(jīng)取得長(zhǎng)足進(jìn)步，絕大部分企業(yè)已建立起現(xiàn)代化企業(yè)制度和形象，持續(xù)提升創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)和技術(shù)進(jìn)步的效應(yīng)，已成為造紙工業(yè)可持續(xù)發(fā)展的核心手段。各公司均能圍繞做強(qiáng)核心業(yè)務(wù)，積極投身新產(chǎn)品的開發(fā)與產(chǎn)品生產(chǎn)工藝的升級(jí)和改進(jìn)，打造擁有一支專業(yè)、高效、技術(shù)過硬的科技研發(fā)隊(duì)伍，將研發(fā)成果轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)力，加快新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換，推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展。

各公司加強(qiáng)信息化管理，在提高風(fēng)險(xiǎn)管控方面取得顯著成績(jī)。如山鷹紙業(yè)繼包裝產(chǎn)業(yè)成功實(shí)施SAP項(xiàng)目后，又通過造紙ERP項(xiàng)目、CRM項(xiàng)目、MES項(xiàng)目以及供應(yīng)商采購(gòu)平臺(tái)等集成的信息化體系搭建，引入和建立第三方資源庫(kù)，推進(jìn)精益改善項(xiàng)目，并對(duì)采購(gòu)、生產(chǎn)和銷售等重點(diǎn)業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化、規(guī)則化管理，進(jìn)一步提升了公司的管理效率，降低運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)計(jì)今后一段時(shí)間，造紙行業(yè)“技術(shù)+品牌”將成為衡量企業(yè)綜合競(jìng)爭(zhēng)力的“評(píng)分標(biāo)準(zhǔn)”。

隨著物聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算等新興技術(shù)的發(fā)展，今后在生產(chǎn)方式上一定會(huì)迎來一場(chǎng)巨大變革，如人工智能方面。各公司要搶抓先機(jī)，繼續(xù)優(yōu)化、提升、推進(jìn)一批智能化、自動(dòng)化項(xiàng)目，加快智慧工廠建設(shè)步伐，在進(jìn)一步減輕員工勞動(dòng)強(qiáng)度、提升工作效率的同時(shí)，大力推動(dòng)OA辦公系統(tǒng)、物資需求計(jì)劃請(qǐng)購(gòu)系統(tǒng)等智能化管理系統(tǒng)，為企業(yè)職能管理、投資決策提供精準(zhǔn)、快速服務(wù)。

1.5政府補(bǔ)助創(chuàng)歷史新高，而修身自強(qiáng)才是發(fā)展之本

2016年和2017年市場(chǎng)需求持續(xù)高漲，整體效益普遍趨好，吸引新資本的大量流入，同時(shí)刺激許多企業(yè)紛紛增加投資擴(kuò)產(chǎn)，2018年新增產(chǎn)能相繼下線，給行業(yè)穩(wěn)定發(fā)展增添更多的不確定因素。高企的市場(chǎng)價(jià)格，已使得下游加工企業(yè)不堪重負(fù)，需求萎縮，一些企業(yè)開始去庫(kù)存低價(jià)銷售，價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)迫在眉睫，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)隱患增大，應(yīng)引起高度重視，謹(jǐn)防大波動(dòng)大沖擊。

由于近些年國(guó)民經(jīng)濟(jì)脫實(shí)向虛發(fā)展凸顯，工業(yè)制造業(yè)實(shí)體受到嚴(yán)重沖擊，貿(mào)易保護(hù)主義抬頭風(fēng)險(xiǎn)劇增，各地政府紛紛向本區(qū)域的骨干企業(yè)輸血扶持。2017年紙業(yè)上市公司共獲得各種政府補(bǔ)助13.05億元，超過2016年12.65億元成為歷史以來最高的一年。但政府補(bǔ)助只是因?yàn)閷?shí)體經(jīng)濟(jì)受到總體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)減速或國(guó)際環(huán)境復(fù)雜等因素極大;中擊下的一種非常規(guī)的臨時(shí)救助措施，不具備可持續(xù)性，也無法成為企業(yè)發(fā)展的穩(wěn)定器。所以企業(yè)要修身自強(qiáng)，提升核心業(yè)務(wù)盈利能力，才有持續(xù)的供血保障，方可做大做強(qiáng)。

1.6資金固化嚴(yán)重，去庫(kù)存壓力增大

本年度國(guó)家嚴(yán)加環(huán)保政策加快了落后產(chǎn)能淘汰進(jìn)程，促使許多小型企業(yè)停產(chǎn)，大量落后產(chǎn)能退出，紙業(yè)景氣度較好。在極大改善造紙行業(yè)整體效益的同時(shí)，也極大刺激企業(yè)技改或擴(kuò)產(chǎn)的欲望，特別是包裝類產(chǎn)品，受電商快遞業(yè)的持續(xù)高漲推動(dòng)，許多企業(yè)投資欲望膨脹，供需失衡風(fēng)險(xiǎn)劇增，價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)帶來的市場(chǎng)劇烈波動(dòng)將會(huì)重復(fù)上演，應(yīng)引起足夠警惕。但受上游纖維原料價(jià)格攀升、廢紙進(jìn)口受限和下游印刷包裝行業(yè)的盈利能力被嚴(yán)重削弱等因素影響，庫(kù)存周期持續(xù)高位態(tài)勢(shì)，總計(jì)應(yīng)收賬款（含應(yīng)收票據(jù)）、存貨和在建工程三大資金占用項(xiàng)高達(dá)661億元，再創(chuàng)歷史新高，如果遇到市場(chǎng)需求低迷，造紙行業(yè)勢(shì)必會(huì)陷入困境，進(jìn)入新一輪惡性循環(huán)狀態(tài)，必須健全風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警和對(duì)策機(jī)制，有效化解這一風(fēng)險(xiǎn)。

1.7精心布局，全球擴(kuò)展、向產(chǎn)業(yè)鏈一體化方向發(fā)展

多年來部分重點(diǎn)企業(yè)在全國(guó)布局生產(chǎn)加工基地，繼而設(shè)立全國(guó)或區(qū)域全覆蓋銷售網(wǎng)絡(luò)，通過互聯(lián)網(wǎng)+打造完整的銷售平臺(tái)，拉近與客戶的距離，降低運(yùn)輸成本，提高了運(yùn)輸效率，提升與市場(chǎng)的對(duì)接能力。個(gè)別公司為優(yōu)化造紙產(chǎn)業(yè)布局，實(shí)現(xiàn)外延式發(fā)展，放眼全球，多領(lǐng)域開展并購(gòu)，實(shí)施“一帶一路”戰(zhàn)略，踏上國(guó)際化、多元融合的新征程。

2017年以來，外廢配額收緊、貿(mào)易摩擦影響紙漿進(jìn)口等因素導(dǎo)致國(guó)內(nèi)造紙?jiān)牧瞎?yīng)緊張，造紙成本大幅攀升，存在較大的原材料海外依賴性，為了改變這一現(xiàn)狀，造紙企業(yè)紛紛通過向上下游延伸，加速海外產(chǎn)能布局，解決原材料供應(yīng)核心問題，以實(shí)現(xiàn)從源頭控制原材料降低成本。2018年山鷹紙業(yè)收購(gòu)荷蘭廢紙收購(gòu)企業(yè)WPT，完善廢紙-原紙-包裝-廢紙的產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)。而玖龍紙業(yè)、太陽紙業(yè)、晨鳴紙業(yè)和山鷹紙業(yè)等重點(diǎn)企業(yè)公司，在產(chǎn)業(yè)鏈上游的紙漿環(huán)節(jié)進(jìn)行業(yè)務(wù)布局來獲得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

2 2019年發(fā)展前景初探

縱觀2018年我國(guó)造紙工業(yè)的生產(chǎn)及運(yùn)行情況，在宏觀經(jīng)濟(jì)“穩(wěn)中有變”“穩(wěn)中有緩”的形勢(shì)下，市場(chǎng)供求關(guān)系總體處于平衡狀態(tài)。但造紙行業(yè)也遭遇了市場(chǎng)需求減少、原材料成本上升、利潤(rùn)下降等困境，加上貿(mào)易摩擦問題，匯率變化等外部環(huán)境因素疊加在一起，使得2018年度造紙行業(yè)整體生產(chǎn)和運(yùn)行問題增多，企業(yè)表現(xiàn)產(chǎn)生分化，困難企業(yè)增多。

過去兩年行業(yè)處于景氣值高峰，促使行業(yè)出現(xiàn)主動(dòng)性擴(kuò)張，但相較以往擴(kuò)張周期，本次產(chǎn)能擴(kuò)張和項(xiàng)目實(shí)際落地明顯受到環(huán)保政策和原料供應(yīng)的抑制，新增產(chǎn)能的成本大幅提升，未來行業(yè)內(nèi)大規(guī)模固定資產(chǎn)投資不具備可持續(xù)性，加上環(huán)保壓力下落后產(chǎn)能的持續(xù)清出，受中美貿(mào)易戰(zhàn)及國(guó)內(nèi)零售市場(chǎng)需求萎縮的影響，2018年度行業(yè)首次出現(xiàn)旺季不旺的情況。

目前多個(gè)省份正在制定產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移“負(fù)面清單”，加大了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整力度。這一變化，將為造紙產(chǎn)業(yè)現(xiàn)有的企業(yè)、產(chǎn)品、區(qū)域等結(jié)構(gòu)及市場(chǎng)格局帶來改變，同時(shí)對(duì)部分造紙企業(yè)生產(chǎn)運(yùn)行造成影響。

2019年，是新中國(guó)成立七十周年，是決勝全面建成小康社會(huì)第一個(gè)百年奮斗目標(biāo)的關(guān)鍵之年，習(xí)近平主席人類命運(yùn)共同體的理念和我國(guó)的“一帶一路”倡議在國(guó)際上得到廣泛認(rèn)可，推動(dòng)非洲、中東、中亞、東南亞等地區(qū)的經(jīng)濟(jì)取得快速發(fā)展，為造紙工業(yè)國(guó)際化提供良好的發(fā)展機(jī)遇。

2019年，國(guó)家會(huì)繼續(xù)堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)的總基調(diào)，實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，使經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持在合理區(qū)間運(yùn)行。造紙行業(yè)有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2018年下半年開始行業(yè)新增產(chǎn)能投產(chǎn)增多，與宏觀經(jīng)濟(jì)關(guān)聯(lián)性較高的包裝紙、銅版紙需求或?qū)⒊袎?，供需格局預(yù)計(jì)在2019年將有所惡化，供需關(guān)系從緊平衡轉(zhuǎn)向供給過剩。

但只要行業(yè)堅(jiān)持“綠色紙業(yè)”的方向，通過供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，增強(qiáng)創(chuàng)新能力，增加新動(dòng)能，并有效控制新增產(chǎn)能，繼續(xù)淘汰落后產(chǎn)能，可以預(yù)見在2019年我國(guó)造紙行業(yè)還將繼續(xù)保持總體平穩(wěn)態(tài)勢(shì)。

注 文中部分?jǐn)?shù)據(jù)來自于中國(guó)造紙協(xié)會(huì)發(fā)布《中國(guó)造紙工業(yè)2018年度報(bào)告》和2018年各紙業(yè)上市公司年報(bào)。