華志強(qiáng) 浦華鼎

摘要：在我國(guó)邁向大金融時(shí)代的今天，金融業(yè)逐漸呈現(xiàn)出混業(yè)經(jīng)營(yíng)的特征.本文通過建立微觀經(jīng)濟(jì)供求模型、全能銀行收入增長(zhǎng)模型，分析當(dāng)今我國(guó)進(jìn)一步推進(jìn)金融混業(yè)的內(nèi)外部條件，指出混業(yè)經(jīng)營(yíng)制度的固有優(yōu)越性在于范圍經(jīng)濟(jì)，并在此基礎(chǔ)上提出適合當(dāng)前我國(guó)金融格局發(fā)展?fàn)顩r的政策建議.

關(guān)鍵詞：混業(yè)經(jīng)營(yíng);金融控股公司;范圍經(jīng)濟(jì);金融監(jiān)管

中圖分類號(hào)：O29;F832? 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A? 文章編號(hào)：1673-260X（2019）08-0011-05

1 研究背景與意義

受金融市場(chǎng)化的影響，我國(guó)各種金融業(yè)態(tài)相互滲透交融，混業(yè)趨勢(shì)進(jìn)一步加強(qiáng)，實(shí)行混業(yè)經(jīng)營(yíng)與相應(yīng)監(jiān)管制度的呼聲日益高漲.

中國(guó)經(jīng)濟(jì)步入新常態(tài)以來，政府逐步加大對(duì)混業(yè)經(jīng)營(yíng)的許可范圍.目前，金融控股公司在國(guó)內(nèi)已經(jīng)趨于成熟，成為我國(guó)開展混業(yè)經(jīng)營(yíng)的核心模式.截止2016年底，我國(guó)金融控股公司已發(fā)展到53家之多，平安、中信、光大三家非銀控股金融集團(tuán)掀起了全產(chǎn)業(yè)鏈的金融模式.混業(yè)經(jīng)營(yíng)在中國(guó)初具規(guī)模已經(jīng)成為不爭(zhēng)的事實(shí)，成為帶動(dòng)監(jiān)管創(chuàng)新的契機(jī).

然而，當(dāng)前相關(guān)法律法規(guī)仍然固守總體分業(yè)的基調(diào)，缺乏對(duì)混業(yè)經(jīng)營(yíng)的明確界定，監(jiān)管政策在混業(yè)領(lǐng)域也尚處于起步階段;金控平臺(tái)魚龍混雜，公司治理水平有待提高.這造成了金融機(jī)構(gòu)彼此割裂，監(jiān)管部門權(quán)責(zé)不明晰，合理的社會(huì)資金需求遭到抑制，體制外系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)恣意積聚.只有不斷深化金融監(jiān)管改革，才能適應(yīng)新的金融格局.

2 混業(yè)經(jīng)營(yíng)與市場(chǎng)供求機(jī)制

2.1 供求模型：自發(fā)混業(yè)微觀基礎(chǔ)

金融產(chǎn)品通常由金融中介創(chuàng)造，而金融中介存在的合理性在于金融市場(chǎng)信息不對(duì)稱.為了消除金融產(chǎn)品市場(chǎng)與一般消費(fèi)品市場(chǎng)參與成本的差異，我們假定金融市場(chǎng)信息完全對(duì)稱，忽略規(guī)模經(jīng)濟(jì)、范圍經(jīng)濟(jì)以及相關(guān)政策對(duì)價(jià)格和供求量的影響，同時(shí)投資者均為理性經(jīng)濟(jì)人.假設(shè)金融服務(wù)量為Q，且Q是關(guān)于金融產(chǎn)品價(jià)格P和金融產(chǎn)品綜合程度C的函數(shù).這樣，金融服務(wù)量函數(shù)可以表達(dá)為：

我們將金融產(chǎn)品價(jià)格P和綜合程度C的關(guān)系進(jìn)行簡(jiǎn)化，可以認(rèn)為，金融產(chǎn)品價(jià)格和綜合程度的消費(fèi)者選擇之間存在某種替代關(guān)系，在直角坐標(biāo)系（見圖3-1）中就反映為P和C分居縱軸的上下兩端.

圖2.1反映了金融產(chǎn)品服務(wù)供求局部平衡的狀態(tài).如圖，S0為初始狀態(tài)的供給曲線，D0為初始狀態(tài)的需求曲線，兩者相交于均衡點(diǎn)E.這一階段經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平低，因人均收入低、金融市場(chǎng)不完善，金融產(chǎn)品和服務(wù)的功能相對(duì)單一，邊際替代率很小，故供給和需求曲線斜率絕對(duì)值均偏大.隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和收入水平的提高，投資者逐漸產(chǎn)生了多種多樣的消費(fèi)偏好，反映為需求彈性上升，需求曲線斜率絕對(duì)值降低，逆時(shí)針旋轉(zhuǎn)到D1的位置.屆時(shí)一方面由于銷量下降，另一方面依托于金融體系完善和技術(shù)進(jìn)步金融機(jī)構(gòu)開發(fā)更多綜合性金融產(chǎn)品.銀行儲(chǔ)蓄、保險(xiǎn)、基金、信托、證券之間的界限開始變得模糊，產(chǎn)品邊際替代率大大下降，使供給曲線由S0順時(shí)針旋轉(zhuǎn)到S1的位置，同時(shí)使銷量從QE增加到QE’，市場(chǎng)供給達(dá)到一個(gè)新的均衡點(diǎn)E’.因此，金融機(jī)構(gòu)能夠完全在市場(chǎng)規(guī)律作用下自發(fā)地完成由分業(yè)到混業(yè)經(jīng)營(yíng)的轉(zhuǎn)變.

2.2 需求分析：金融格局變遷內(nèi)生動(dòng)力

和傳統(tǒng)意義上商品需求不同，投資者即金融產(chǎn)品消費(fèi)者的需求的變化主要依賴于兩方面，一是收入，二是市場(chǎng)條件.下面將對(duì)這兩個(gè)方面進(jìn)行分析.

從居民存款間接分析消費(fèi)者收入情況.首先，我國(guó)居民存款體量十分龐大，社會(huì)財(cái)富越來越多地向個(gè)人分配傾斜，產(chǎn)生了多種投資理財(cái)需求.其次，住戶存款占存款總額比重基本呈現(xiàn)逐年遞減的趨勢(shì)，從2009年比重44.28%降至2018年的40.20%.這反映了民眾越來越傾向于儲(chǔ)蓄以外的多樣化金融服務(wù)形式.顯然，傳統(tǒng)功能割裂的金融服務(wù)已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不符合人們的要求.

從市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)主體即企業(yè)角度間接考查市場(chǎng)條件.從宏觀來看企業(yè)生命周期階段越來越分散，初創(chuàng)和成熟階段企業(yè)融資需求大相迥異.同時(shí)，大企業(yè)對(duì)資本運(yùn)營(yíng)方式也提出了穩(wěn)健的需求，要求提分散經(jīng)營(yíng)與資本風(fēng)險(xiǎn).這需要借助一批復(fù)合性金融人才以及資產(chǎn)管理公司、理財(cái)公司的參與，優(yōu)化企業(yè)資產(chǎn)配置格局.由此可見，現(xiàn)階段企業(yè)對(duì)于金融服務(wù)已逐步從單一資金需求向信息中介、理財(cái)委托、風(fēng)險(xiǎn)分?jǐn)傄约靶庞霉芾矸?wù)等多方面拓展.

2.3 供給分析：推進(jìn)改革外部保障

2.3.1 技術(shù)供給

隨著“互聯(lián)網(wǎng)+金融”業(yè)態(tài)發(fā)展，互聯(lián)網(wǎng)以其普適性和便利性廣泛與電商、零售業(yè)、第三方支付和P2P貸款平臺(tái)等經(jīng)濟(jì)部門結(jié)合，加速金融脫媒.以移動(dòng)支付為例，它緊緊抓住便捷這一優(yōu)勢(shì)廣泛拓展用戶數(shù)量.調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，移動(dòng)支付用戶滲透率從2011年的3.5%飆升到2017年的72%.{1}移動(dòng)支付及其搭建的線上資金平臺(tái)造成了銀行賴以生存的存貸款和結(jié)算業(yè)務(wù)被大量蠶食，銀行面臨著空前嚴(yán)峻的生存危機(jī).

依托互聯(lián)網(wǎng)的金融創(chuàng)新又反過來倒逼傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)利用互聯(lián)網(wǎng)為客戶提供更全面服務(wù).近年來，我國(guó)商業(yè)銀行在數(shù)字化方面大有作為.例如中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行專門針對(duì)廣大農(nóng)民資金使用需求而推出的“惠農(nóng)e貸”理財(cái)產(chǎn)品，依托大數(shù)據(jù)分析技術(shù)，采用線上線下結(jié)合方式辦理貸款.保險(xiǎn)公司方面，中國(guó)太平洋保險(xiǎn)集團(tuán)保險(xiǎn)電銷平臺(tái)于2017年下半年正式投入運(yùn)作，通過開展數(shù)字化供應(yīng)鏈模式創(chuàng)新和流程再造，并依靠保費(fèi)優(yōu)惠政策吸引了大量客戶.

2.3.2 制度供給

首先我國(guó)金融機(jī)構(gòu)法人治理結(jié)構(gòu)正在健全.從2005年前后國(guó)有商業(yè)銀行股份制改革拉開帷幕后，在2009年全部完成股份制改造并上市，有助于進(jìn)一步規(guī)范公司治理結(jié)構(gòu).2018年4月新合并組建的銀保監(jiān)會(huì)召開座談會(huì)，明確要求“健全金融機(jī)構(gòu)法人治理結(jié)構(gòu)”，將其作為大好防控金融風(fēng)險(xiǎn)攻堅(jiān)戰(zhàn)的重要抓手.

另外，我國(guó)金融監(jiān)管不斷進(jìn)步.早在2005年三部委發(fā)布《商業(yè)銀行設(shè)立基金管理公司試點(diǎn)管理辦法》，將中國(guó)金融引向混業(yè)經(jīng)營(yíng)道路.2017年國(guó)務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)成立，標(biāo)志著中國(guó)金融業(yè)向統(tǒng)一監(jiān)管邁進(jìn);2018年銀監(jiān)會(huì)和保監(jiān)會(huì)合并組建銀保監(jiān)會(huì).上述改革舉措與時(shí)俱進(jìn)，反映了我國(guó)從分業(yè)監(jiān)管到統(tǒng)一監(jiān)管的改革創(chuàng)新.

3 混業(yè)經(jīng)營(yíng)與范圍經(jīng)濟(jì)

3.1 混業(yè)經(jīng)營(yíng)固有屬性：范圍經(jīng)濟(jì)

混業(yè)經(jīng)營(yíng)最主要的優(yōu)越性在于范圍經(jīng)濟(jì).這既是混業(yè)經(jīng)營(yíng)的固有屬性，也是金融深化的必然成果.在經(jīng)濟(jì)學(xué)中，范圍經(jīng)濟(jì)是指單個(gè)企業(yè)的聯(lián)合產(chǎn)出超過兩個(gè)單獨(dú)生產(chǎn)同一種產(chǎn)品所能達(dá)到的產(chǎn)量水平.{2}從金融領(lǐng)域通俗地解釋，由于客戶產(chǎn)生了相關(guān)需求以及不同金融機(jī)構(gòu)在金融資本、風(fēng)險(xiǎn)管理、營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)等方面呈現(xiàn)出優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)和資源共享的特征，根據(jù)交易成本理論，若存在一個(gè)綜合性機(jī)構(gòu)（全能銀行或金融控股公司）能同時(shí)提供商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司、證券公司、基金信托的服務(wù)，其總成本將低于上述機(jī)構(gòu)分別提供自身業(yè)務(wù)的成本總和.從客戶角度看的服務(wù)，其總成本將低于上述機(jī)構(gòu)分別提供自身業(yè)務(wù)的成本總和.從客戶角度看混業(yè)經(jīng)營(yíng)的范圍經(jīng)濟(jì)也存在，因?yàn)樗麄兗饶塬@得“金融超市”的一站式服務(wù)，同時(shí)也享受到金融深化帶來的搜尋成本和交易費(fèi)用的節(jié)省.

3.2 全能銀行收入增長(zhǎng)模型

考慮到全能銀行和金融控股公司的管理和協(xié)調(diào)過程十分復(fù)雜，完全不可能通過幾個(gè)量化指標(biāo)來直接概括，美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Walter Block（1994）用收入來概括混業(yè)經(jīng)營(yíng)的效率性，提出了著名的全能銀行收入增長(zhǎng)方程：

其中，St+1和St分別代表報(bào)告期和基期銀行資產(chǎn)或資本規(guī)模;NTR表示非利息收入占銀行收入的比重，DPL表示存款占貸款資金的比重即存貸比，LA表示貸款占總資產(chǎn)的比重;？茁1、？茁2、？茁3影響上述各因素對(duì)銀行資產(chǎn)或資本規(guī)模的對(duì)數(shù)回歸系數(shù)，？茁1+？茁2+？茁3是銀行活動(dòng)范圍內(nèi)對(duì)資本增長(zhǎng)的總影響.？茁4表示銀行資產(chǎn)規(guī)模增長(zhǎng)的彈性，反映銀行本身資本規(guī)模大小對(duì)銀行資產(chǎn)增長(zhǎng)速度的影響程度.St+1為殘差項(xiàng).Walter Block指出，判斷全能銀行存在范圍經(jīng)濟(jì)的充要條件是回歸結(jié)果在給定顯著性水平的基礎(chǔ)上通過？茁1+？茁2+？茁3≠0的檢驗(yàn)，代表銀行經(jīng)營(yíng)活動(dòng)對(duì)資本增長(zhǎng)有影響;同時(shí)也通過？茁4≠1的檢驗(yàn)，代表銀行資本的增長(zhǎng)與自身規(guī)模大小有關(guān).

該模型的使用有兩個(gè)前提條件：一是研究對(duì)象必須是商業(yè)銀行類存款機(jī)構(gòu)或必須是包括商業(yè)銀行業(yè)務(wù)的金融平臺(tái)，二是該金融平臺(tái)最好是總攬所有金融業(yè)務(wù)并能持有其他機(jī)構(gòu)股份的全能銀行.雖然中國(guó)大陸尚未形成真正意義上的全能銀行，但是許多金控平臺(tái)下屬子公司經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)涵蓋銀行、證券、保險(xiǎn)、信托、期貨、基金、金融租賃等.因此考察收入情況的前提下，可以近似地認(rèn)為這些金控平臺(tái)符合模型適用條件

3.3 回歸分析與實(shí)證檢驗(yàn)

這里選取中國(guó)平安保險(xiǎn)集團(tuán)股份有限公司為例，另假定其子公司平安銀行為股權(quán)獨(dú)立的商業(yè)銀行這種情況，比較平安銀行參與合營(yíng)及獨(dú)立經(jīng)營(yíng)的情形.

在集團(tuán)方面，利用2009年至2018年平安集團(tuán)相關(guān)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)與財(cái)務(wù)指標(biāo)，計(jì)算得到如表5.1至5.3所示的回歸數(shù)據(jù)：

整個(gè)模型擬合程度相當(dāng)理想，可決系數(shù)R2達(dá)到了99.9%以上.擬合的標(biāo)準(zhǔn)誤差僅為0.023，一般來說是個(gè)相當(dāng)?shù)偷乃?，完全可以接?回歸的殘差平方和僅為0.003，即99.93%的銀行資產(chǎn)增長(zhǎng)都能由經(jīng)營(yíng)活動(dòng)范圍來解釋;方差分析整體結(jié)果通過F檢驗(yàn)，說明該模型準(zhǔn)確刻畫了該集團(tuán)業(yè)務(wù)范圍與資產(chǎn)規(guī)模的關(guān)系.就顯著性水平90%而言，常數(shù)項(xiàng)和各系數(shù)的擬合均能通過顯著性檢驗(yàn).？茁1+？茁2+？茁3表示銀行經(jīng)營(yíng)對(duì)銀行資產(chǎn)增長(zhǎng)的總影響水平，從表中的數(shù)據(jù)來看，通過三個(gè)系數(shù)均不為零且和大于零的檢驗(yàn)，說明銀行經(jīng)營(yíng)活動(dòng)對(duì)資產(chǎn)的增長(zhǎng)具有較強(qiáng)的正相關(guān)，范圍經(jīng)濟(jì)效應(yīng)較為顯著.？茁4通過了不為1的檢驗(yàn)，說明資產(chǎn)增速與經(jīng)營(yíng)范圍擴(kuò)大有關(guān).注意到銀行非利息收入NTR與銀行資產(chǎn)呈現(xiàn)正相關(guān)，回歸系數(shù)？茁1高達(dá)2.518，表明中國(guó)平安集團(tuán)內(nèi)部存在強(qiáng)烈的范圍經(jīng)濟(jì).

把平安銀行看作股份獨(dú)立的商業(yè)銀行.根據(jù)平安銀行在2009年至2018年間披露的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，求出相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)，單獨(dú)對(duì)其進(jìn)行回歸操作，運(yùn)算結(jié)果如表5.4至5.6所示：

擬合結(jié)果同樣很理想，可決系數(shù)R2高達(dá)99.9%，略低于平安集團(tuán)的擬合優(yōu)度.標(biāo)準(zhǔn)誤差僅0.034，完全可以被接受.方差分析整體結(jié)果通過F檢驗(yàn)，其中F值高達(dá)742.505.回歸平方和SSR為3.360，而總平方和SST為3.366，意味著銀行資產(chǎn)變動(dòng)中有99.83%可由經(jīng)營(yíng)范圍解釋，是個(gè)十分理想的水平.從P值來看，回歸常數(shù)和回歸系數(shù)均能通過顯著性水平為90%的顯著性檢驗(yàn).至于收入增長(zhǎng)模型的檢驗(yàn)，注意到？茁1+？茁2+？茁3=-1.60，說明隨著銀行活動(dòng)范圍的擴(kuò)張，銀行資本將出現(xiàn)明顯的減少，這表明單個(gè)銀行內(nèi)部出現(xiàn)了范圍不經(jīng)濟(jì).此外，雖然？茁4=0.479通過不為1的檢驗(yàn)及資本的增長(zhǎng)與范圍的擴(kuò)大有正相關(guān)關(guān)系，但是顯然低于平安集團(tuán)層面？茁4=0.736的水平，說明平安銀行獨(dú)立經(jīng)營(yíng)的效率性低于當(dāng)前金融控股平臺(tái)模式.同時(shí)，平安集團(tuán)整體非利息收入增速高達(dá)2.518，而平安銀行非利息收入增速僅為1.450，經(jīng)營(yíng)范圍的擴(kuò)大帶來的整體效益遠(yuǎn)高于孤軍奮戰(zhàn).

上述現(xiàn)象證明了，一旦金融子公司脫離集團(tuán)而獨(dú)立經(jīng)營(yíng)，直接后果是犧牲了混業(yè)經(jīng)營(yíng)帶來的范圍經(jīng)濟(jì)，甚至出現(xiàn)范圍不經(jīng)濟(jì).這就從制度內(nèi)在的角度論證了當(dāng)今市場(chǎng)發(fā)展階段金融企業(yè)不斷并購(gòu)從而走向混業(yè)經(jīng)營(yíng)的必然性.

4 政策建議與結(jié)論

4.1 推進(jìn)混業(yè)經(jīng)營(yíng)立法，從法律上正式確立混業(yè)模式

諸如《證券法》“證券業(yè)、銀行業(yè)、信托業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)實(shí)行分業(yè)經(jīng)營(yíng)、分業(yè)管理”的法律限制，使時(shí)下金融機(jī)構(gòu)不得不打擦邊球，形成“母公司控股、子公司分業(yè)經(jīng)營(yíng)”的金融控股集團(tuán)模式.這也嚴(yán)重制約了眾多資本雄厚的金控平臺(tái)進(jìn)一步優(yōu)化業(yè)務(wù)和治理結(jié)構(gòu)、形成全能銀行經(jīng)營(yíng)框架的發(fā)展機(jī)遇.

為此，我國(guó)立法機(jī)關(guān)應(yīng)當(dāng)充分認(rèn)識(shí)到當(dāng)今國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)發(fā)展的急迫要求，從法律層面上給予金融機(jī)構(gòu)混業(yè)經(jīng)營(yíng)的合法性.例如，允許商業(yè)銀行在相關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的批準(zhǔn)下并購(gòu)保險(xiǎn)或證券行業(yè)，或允許其獲得監(jiān)管當(dāng)局審批同意后直接投資設(shè)立子公司經(jīng)營(yíng)其他類別業(yè)務(wù)等.要放松對(duì)資本準(zhǔn)入的限制，進(jìn)一步推進(jìn)利率市場(chǎng)化，為混業(yè)經(jīng)營(yíng)提供更完備的生長(zhǎng)土壤.

4.2 借鑒國(guó)外發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，漸進(jìn)式引向全能銀行制度

全能銀行是金融系統(tǒng)內(nèi)部力量追求效率而演化的最終結(jié)果.作為混業(yè)經(jīng)營(yíng)的高級(jí)形態(tài)，全能銀行能夠根據(jù)自身實(shí)際情況制定多元化、組合化的發(fā)展方案，在最大程度上享受范圍經(jīng)濟(jì)和協(xié)同效應(yīng)帶來的高效率與低成本.

當(dāng)前我國(guó)短時(shí)間內(nèi)建立全能銀行制度未必可行，但是從長(zhǎng)遠(yuǎn)角度應(yīng)當(dāng)漸進(jìn)式引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)走向全能銀行方向.對(duì)五大國(guó)有銀行控股的金控平臺(tái)與三大金融綜合集團(tuán)，該放松的管制應(yīng)堅(jiān)決放松，引導(dǎo)其發(fā)展成為全能銀行.對(duì)于產(chǎn)業(yè)金控、民營(yíng)金控和互聯(lián)網(wǎng)金控等，由于它們處于監(jiān)管的縫隙中，風(fēng)險(xiǎn)較大，應(yīng)先對(duì)其作出界定.若認(rèn)定該公司不屬于金融控股公司，那么應(yīng)立即限制這類公司繼續(xù)持有金融業(yè)股權(quán).此外，政府部門應(yīng)鼓勵(lì)商業(yè)銀行和企業(yè)同時(shí)“走出去”，在海外拓展業(yè)務(wù)渠道，為進(jìn)一步發(fā)展混業(yè)經(jīng)營(yíng)乃至孕育全能銀行創(chuàng)造外部良機(jī).

4.3 加強(qiáng)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)防范，進(jìn)一步規(guī)范公司治理與行為

目前金控平臺(tái)組織形態(tài)和業(yè)務(wù)融合往往是自發(fā)的、粗放的.譬如，平安證券在2013年前后憑借對(duì)IPO保薦業(yè)務(wù)“來者不拒”的態(tài)度虛增業(yè)績(jī)，遭證監(jiān)會(huì)開出7665萬元巨額罰單.諸如此類問題與最初公司并購(gòu)時(shí)片面追求效率的公司治理不無關(guān)系.

首先，集團(tuán)內(nèi)部協(xié)調(diào)的方法是實(shí)行公司扁平化治理.金融控股公司可以削弱子公司層的權(quán)利，使集團(tuán)決策層能夠保持子公司步調(diào)一致.其次，要加強(qiáng)母公司股東會(huì)、董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)的影響力.股東會(huì)要強(qiáng)化會(huì)議通知與會(huì)議出席制度，扭轉(zhuǎn)個(gè)別大股東把持股東大會(huì)、進(jìn)行“黑幕交易”的局面.最后，對(duì)外要加強(qiáng)信息溝通披露，對(duì)內(nèi)應(yīng)建立董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)、股東會(huì)的暢通信息披露渠道.另外，金融控股公司應(yīng)實(shí)施對(duì)被并購(gòu)公司的垂直管理，可以派設(shè)專職人員負(fù)責(zé)集團(tuán)與子公司的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管與溝通工作，逐步實(shí)現(xiàn)對(duì)子公司系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的全面防范與掌控.

4.4 結(jié)論

本文闡述了我國(guó)混業(yè)經(jīng)營(yíng)形成并成為金融業(yè)主流經(jīng)營(yíng)模式的原因，并得出以下結(jié)論：一是我國(guó)金融市場(chǎng)已經(jīng)基本具備實(shí)行混業(yè)經(jīng)營(yíng)所需條件.人們對(duì)綜合性金融產(chǎn)品產(chǎn)生需求，而制度和技術(shù)因素保障了供給;二是發(fā)展混業(yè)經(jīng)營(yíng)、統(tǒng)一監(jiān)管是提高經(jīng)濟(jì)效率、防控金融風(fēng)險(xiǎn)的客觀要求.市場(chǎng)對(duì)金融服務(wù)綜合化、高效化的需求，與具有范圍經(jīng)濟(jì)這一優(yōu)越性的混業(yè)經(jīng)營(yíng)不謀而合.因此，要加快混業(yè)經(jīng)營(yíng)立法工作，逐步引導(dǎo)現(xiàn)有混業(yè)金融機(jī)構(gòu)發(fā)展全能銀行模式;要堅(jiān)持審慎適度監(jiān)管，逐步建立統(tǒng)一監(jiān)管配套機(jī)制，指引金融機(jī)構(gòu)優(yōu)化公司治理，打好防范化解金融重大風(fēng)險(xiǎn)攻堅(jiān)戰(zhàn).

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注 釋：

{1}裴培.第三方移動(dòng)支付報(bào)告：120萬億的市場(chǎng)有哪些新玩法？[J/OL].樂晴智庫，2018-03-16.

{2}Robert S. Pindyck and Daniel L. Rubinfeld，微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)[M].北京：中國(guó)人民大學(xué)出版社，2013.

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