楊松

前言

冬蟲草，學(xué)名冬蟲夏草，按照中醫(yī)的說法，冬天為蟲，夏天為草；性甘，溫；入肺，腎經(jīng)；與人參、鹿茸并列為三大滋補名藥?！侗静菥V目拾遺、卷五，夏草冬蟲》引《藥性考》“秘精益氣，專補命門”。

近三十年的中國證券發(fā)展史就是一部現(xiàn)代科技技術(shù)應(yīng)用發(fā)展史。這一發(fā)展史基本可以劃分為三個階段：第一階段從90年代初創(chuàng)立伊始至2010年網(wǎng)上交易全面普及并迅速成為證券交易的主要渠道，主要任務(wù)和特征就是借助技術(shù)手段實現(xiàn)證券交易的電子化，滿足投資者的交易需求；第二階段是從2010年至2015年，主要是以兩融業(yè)務(wù)、網(wǎng)下申購、資產(chǎn)管理、私募接入等創(chuàng)新性業(yè)務(wù)發(fā)展為特征，以滿足投資者綜合性投資需求為主的包括兩融業(yè)務(wù)系統(tǒng)、PB交易系統(tǒng)、032投資管理系統(tǒng)等業(yè)務(wù)系統(tǒng)為特征的新業(yè)務(wù)系統(tǒng)上線并與原有柜臺系統(tǒng)互聯(lián)互通；第三階段是從2015年至今，受到BAT在移動互聯(lián)經(jīng)濟上的大發(fā)展影響，大數(shù)據(jù)、云計算、人工智能等新興技術(shù)與移動化場景營銷思想相結(jié)合的示范效應(yīng)下，網(wǎng)廳、APP建設(shè)和互聯(lián)網(wǎng)引流使得證券公司紛紛成立互聯(lián)網(wǎng)金融部門，將IT系統(tǒng)建設(shè)重心放在移動互聯(lián)網(wǎng)上。時至今日，隨著互聯(lián)網(wǎng)金融概念的崛起和風(fēng)光，金融科技的概念帶著美麗的光環(huán)籠罩在整個行業(yè)上，無疑更是成為“專補命門”的蟲草了。

20年前，我們就看到了：業(yè)務(wù)是靈魂這一企業(yè)定語已被所有人忘記了，創(chuàng)新、系統(tǒng)安排成為券商技術(shù)部門和技術(shù)提供商的事，業(yè)務(wù)部門制訂的業(yè)務(wù)規(guī)程和管理規(guī)定失去了操作的載體，而券商在對技術(shù)不斷應(yīng)用的過程中不僅成了同一模子刻出來的玩意兒，也逐漸失去了自身：對客戶而言，券商除了招牌上打頭兩字標(biāo)明的“姓”外，沒有任何的不同之處。業(yè)務(wù)失去了靈魂地位，技術(shù)手段變成了主角，這是中國證券公司發(fā)展的制度性缺陷。

20年后，我們看到的依然如此，證券公司的互聯(lián)網(wǎng)金融部門和20年前的網(wǎng)上交易部門命運一樣，很快都裁撤了；低迷的行情大背景下，技術(shù)投入帶來的客戶資源的邊際效應(yīng)并不如預(yù)期，也無法改變?nèi)讨g的競爭格局，甚至，也沒有改變客戶在經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)關(guān)系系統(tǒng)的登錄習(xí)慣，手機交易并沒有取代PC成為客戶的主體渠道，與之相伴隨的是行業(yè)傭金跌到萬分之一的冰點，最根本的，沒有改變交易通道這一最令券商尷尬被動的與客戶關(guān)系的核心！區(qū)別只是，這次的始作俑者是證券公司的業(yè)務(wù)部門，他們自己丟掉了專業(yè)化的靈魂，追逐以技術(shù)手段作為補藥。

“技”——技術(shù)篇

法國科學(xué)家狄德羅主編的《百科全書》給技術(shù)下了一個簡明的定義：“技術(shù)是為某一目的共同協(xié)作組成的各種工具和規(guī)則體系?！奔夹g(shù)的這個定義，基本上指出了現(xiàn)代技術(shù)的主要特點，即目的性、社會性、多元性。

這幾年BAT在中國互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟上的發(fā)展正是“技”為“術(shù)”用的典型闡釋。把大數(shù)據(jù)、云計算、人工智能等科技思想和技術(shù)作為工具和載體，構(gòu)建新型以互聯(lián)網(wǎng)為平臺的新的生態(tài)，創(chuàng)造新的業(yè)態(tài)和商業(yè)模式。內(nèi)行看門道，外行看熱鬧，身處傳統(tǒng)經(jīng)濟模式的人們，看到的往往是表面上技術(shù)的運用，而忽視了內(nèi)在的科技的應(yīng)用。券商也不例外。

1.自研APP潮流

受到BAT引爆的移動互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟的影響，2015年開始，以華泰、廣發(fā)、海通、國君、長江為代表的證券公司紛紛開始廣招技術(shù)開發(fā)人員，組建上百人的APP自主開發(fā)團隊，向中焯、思迪、伊諾、盈科等中小互聯(lián)網(wǎng)證券行情軟件開發(fā)公司購買源代碼，以此為基礎(chǔ)，按照自身對APP的功能定位和需求規(guī)劃進行二次優(yōu)化開發(fā)，以自主知識產(chǎn)權(quán)和特色化功能模塊為招牌，在行情界面、菜單管理、數(shù)據(jù)分析、資訊提供、投資決策、便捷交易等方面力求個性化、便捷化、智能化展示，謀求差異化、特色化。

很快，這種熱潮帶動了超過半數(shù)的二三線券商跟進，紛紛采用委托開發(fā)方式和軟件廠商合作，推出了帶有各自品牌的手機APP，一時間，滿街都是各種帶有迷幻色彩名稱的券商APP，每到年底都是券商APP的各種評優(yōu)秀，難以想象的是，連美工都成為了評優(yōu)項。

客觀講，對于業(yè)務(wù)嚴(yán)重依賴的生產(chǎn)和管理信息系統(tǒng)長期依靠外包提供功能性服務(wù)的證券公司來說，自研道路的確是符合時代需要和建設(shè)自身核心競爭力的必然選擇，但是，與網(wǎng)上交易一樣，證券APP作為一個非核心的節(jié)點，不具備完整的解決方案能力，無法擺脫渠道，交易，外圍的本質(zhì)特征，無法成為變革的抓手。證券交易作為一項特殊的服務(wù)，與一般性的消費服務(wù)不同，在復(fù)雜度遠遠超過一般消費場景的背景下，客戶體驗的概念內(nèi)核則要小的多，拿證券APP與互聯(lián)網(wǎng)消費經(jīng)濟的各個創(chuàng)新型場景消費APP相對應(yīng)簡直就是傻天真。

2018年下半年，華泰、海通效仿互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，時髦地分別搞了個非常隆重的新產(chǎn)品發(fā)布會，華泰在水立方發(fā)布漲樂財富通APP6.0版本，海通證券正式發(fā)布e海通財APP 7.0 版本，同時推出自主研發(fā)的全新PC客戶端、全新會員體系及海量智投系列功能。興業(yè)證券也與同花順合作推出了自帶品牌特色的全新PC客戶端。在這些動作背后，是真實的數(shù)據(jù)：目前，在交易完全互聯(lián)網(wǎng)化的背景下，全行業(yè)通過手機交易委托筆數(shù)占比在55%左右，而委托金額占比在30%左右。客戶選擇上PC的主流地位依舊，并沒有受到券商主動作為的APP潮流撼動。技術(shù)的邊際效應(yīng)并沒有想象的那么大，開的了花，結(jié)不了果。

包括廣發(fā)在內(nèi)，券商主流自研APP或委托開發(fā)APP的主要合作伙伴中焯，其核心創(chuàng)始團隊淵源于恒生信息-恒生電子子公司。在自研潮流已經(jīng)多年的情況下，還沒有哪家機構(gòu)敢于放棄同花順、大智慧，專項技術(shù)提供商仍然依靠他們的技術(shù)專業(yè)化優(yōu)勢和資源優(yōu)勢，牢牢占據(jù)所有互聯(lián)網(wǎng)入口端的主流霸主地位。

2.網(wǎng)上營業(yè)廳潮流

隨著移動互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟如火如荼，特別是互聯(lián)網(wǎng)金融的興起，行業(yè)對于放開技術(shù)應(yīng)用以支持業(yè)務(wù)發(fā)展的呼聲越來越大，廣發(fā)、華泰等大型券商積極溝通，壓力之下，協(xié)會終于開放非現(xiàn)場開戶試點，允許券商應(yīng)用視頻鑒證技術(shù)形成統(tǒng)一的互聯(lián)網(wǎng)開戶模式，取得了巨大成效，極大促進了券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)營銷效率，間接緩解了15年階段性行情的瓶頸壓力，試點成功之下迅速成為整個行業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)化開戶模式，并進一步提升，采用AnyChat音視頻互動技術(shù)實現(xiàn)強身份認(rèn)證，真正形成了網(wǎng)上營業(yè)廳，以統(tǒng)一入口受理的方式，實現(xiàn)將包括視頻鑒證開戶在內(nèi)的大部分常規(guī)性非敏感業(yè)務(wù)功能上網(wǎng)辦理。

與之相伴隨的，是證券公司紛紛進行內(nèi)部組織架構(gòu)改革，設(shè)立運營管理部，對網(wǎng)上營業(yè)廳和線下現(xiàn)場柜臺業(yè)務(wù)實施統(tǒng)一管理。獲得先鋒資格的證券公司互聯(lián)網(wǎng)金融部門開始將單向視頻鑒證使用的H5跳轉(zhuǎn)技術(shù)廣泛應(yīng)用于互聯(lián)網(wǎng)引流營銷，極力將網(wǎng)上營業(yè)廳嵌入各個互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟單元的APP內(nèi)，成為經(jīng)紀(jì)營銷的主流手段。

相比銀行，證券網(wǎng)上營業(yè)廳在技術(shù)應(yīng)用于業(yè)務(wù)上無疑是走在前面的，就像網(wǎng)上交易領(lǐng)先于網(wǎng)上銀行一樣?？墒牵拖褡C券與銀行在技術(shù)平臺的規(guī)模和邊際效益的巨大落差一樣，證券網(wǎng)上營業(yè)廳受限于經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)沒有擺脫交易通道的本質(zhì)，只能聚焦于單一性的開戶這一功能，成為為證券經(jīng)營所奉行的證券經(jīng)紀(jì)人（客戶經(jīng)理）體制這一傳統(tǒng)而落后的舊式營銷體制的配套工程，再怎么把它窮盡極致地嵌入和引流，終究是無法和互聯(lián)網(wǎng)思維掛上鉤的，偏偏這么做的人，卻自以為是互聯(lián)網(wǎng)的。

網(wǎng)上營業(yè)廳的出現(xiàn)，距離網(wǎng)上交易已經(jīng)整整十五年之久了，在互聯(lián)網(wǎng)平臺經(jīng)濟蓬勃發(fā)展和開放的用戶思維深入人心的移動互聯(lián)時代，證券公司僅僅是實現(xiàn)了基本完整的線下業(yè)務(wù)流程線上化而已，何況并沒有全部實現(xiàn)。體現(xiàn)出的，僅僅是傳統(tǒng)的客戶思維而已，不是互聯(lián)網(wǎng)時代的用戶思維。真正具備互聯(lián)網(wǎng)元素的單元，其“APP”之所以成為平臺，是具有獨立的獨創(chuàng)性新型業(yè)態(tài)和場景內(nèi)核而自帶營銷功能的，是能夠借助互聯(lián)網(wǎng)的開放性產(chǎn)生發(fā)散性傳播效應(yīng)的。證券公司經(jīng)營的基石在分支機構(gòu)、在客戶經(jīng)理，其APP也罷，網(wǎng)廳也罷，都靠基層人去推動，只是工具而已，即便也稱平臺，充其量是沒有啟動器的“平臺”。

聚集于營銷的證券公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)部門，揮舞著“APP”和“網(wǎng)廳”這兩大新鮮“平臺”武器，雄心勃勃開始撒錢搞新“生態(tài)”營銷——引流。

3.引流潮流

引流，是互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟單元派生性推廣新產(chǎn)品、新功能、新領(lǐng)域的創(chuàng)新性舉措，本質(zhì)是互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟產(chǎn)生出的特有的客戶數(shù)據(jù)價值派生產(chǎn)業(yè)模式。在互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)營模式日益得到認(rèn)可的背景下，具備場景優(yōu)勢的互聯(lián)網(wǎng)優(yōu)勢企業(yè)開始運用引流這種模式向試圖由線下向線上轉(zhuǎn)型的關(guān)聯(lián)性企業(yè)拋出橄欖枝，利用自身的技術(shù)優(yōu)勢和數(shù)據(jù)優(yōu)勢，以利益相誘惑，誘惑企業(yè)開展引流合作。行業(yè)內(nèi)的典型是同花順，這家掌握了市場上最大的網(wǎng)上交易客群的公司，利用券商急于拓展互聯(lián)網(wǎng)新增客戶的心理，基于自身客群分屬于行業(yè)各個券商、而交易業(yè)務(wù)又和他們自身利益無關(guān)的背景下，邀請券商尤其中小券商開展引流合作，以同花順為券商開辟跳轉(zhuǎn)鏈接開戶專區(qū)的技術(shù)手段，實現(xiàn)同花順用營銷手段引導(dǎo)特定目標(biāo)客戶到券商開戶，其實質(zhì)是同花順利用證券公司爭奪客戶的博弈，運用手上掌握的網(wǎng)上交易用戶資源數(shù)據(jù)在各個關(guān)聯(lián)券商之間騰挪謀利。一開始，引流的對價關(guān)系還只是人頭費，現(xiàn)在已經(jīng)開始傭金分成了。這個互聯(lián)網(wǎng)引流的怪胎，其實質(zhì)，和20年前的銀證通本質(zhì)是相通的。

引流現(xiàn)象愈演愈烈的背后，不是新技術(shù)的推廣創(chuàng)新，恰恰是互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟快速發(fā)展之下，證券公司的經(jīng)營和業(yè)務(wù)長期嚴(yán)重落后于時代、缺乏對客戶和市場的主導(dǎo)能力和專業(yè)化能力的典型例證。和銀證通一樣，只是囚徒困境之下的與魔鬼共舞罷了?，F(xiàn)在的網(wǎng)絡(luò)環(huán)境、現(xiàn)在的網(wǎng)點布局環(huán)境下，取得證券交易的通道就像共享單車一樣便利，而局限于交易通道這樣的低價值客戶關(guān)系模式下證券公司卻在營銷的路上一條道走到黑，何其哀哉。

4.人工智能熱

互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟下，炫目的科技手段讓人眼花繚亂，人臉識別，AI，掃一掃，阿爾法狗，就像一件件華麗的時裝，讓傳統(tǒng)企業(yè)從心生羨慕到頂禮膜拜。伴隨整個行業(yè)自研APP熱潮，功能應(yīng)用的智能化成為證券公司比拼的方向。人臉識別視頻鑒證，智能投顧，智能客服，智能分析，智能選股，智能下單——什么智能做什么。熱潮之下，客戶的反響真的智能嗎？如果這些真的有用，那么，這個市場上包括券商自營、資產(chǎn)管理、基金的投資主體不就能借助這些提升自己的投資回報了？

鳥盡弓藏，物盡其用。這是自然規(guī)律，經(jīng)濟上也是如此。忽視技術(shù)應(yīng)用基于內(nèi)在能力建設(shè)的本末，最終的結(jié)果一定是竹籃打水一場空。

5.大數(shù)據(jù)熱

大數(shù)據(jù)，云計算，人工智能，這是現(xiàn)在移動互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟的熱題，也是媒體洗腦的常用詞。求新求變的證券行業(yè)更是積極跟進，紛紛投資建設(shè)數(shù)據(jù)中心平臺，組織數(shù)據(jù)集市，引入數(shù)據(jù)工具，典型如國泰君安，他們投資10億耗時兩年建設(shè)行業(yè)標(biāo)桿性數(shù)據(jù)中心。券商數(shù)據(jù)中心的目的在于，一方面，為前臺APP提供客戶分析及為人工智能模塊提供數(shù)據(jù)模型支持，為APP上線運行的各項圍繞客戶的智能性舉措提供數(shù)據(jù)支撐；另一方面，為自身提出的各項營銷舉措方案提供原理框架和數(shù)據(jù)論證。實踐下來，證券公司數(shù)據(jù)中心的實際成效并不如意，其核心原理在于：第一，證券公司的專業(yè)性和結(jié)果遞延特征與互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)所從事的現(xiàn)有集中在消費領(lǐng)域的大眾性和體驗即結(jié)果特征完全不同，決定了證券行業(yè)的數(shù)據(jù)無法像消費行業(yè)那樣在簡單明確的行為特征下以標(biāo)簽形式進行準(zhǔn)確分類，分類的時空要求超出了消費行業(yè)的完整生態(tài)即時場景化的簡單邏輯；第二，證券公司與客戶的關(guān)系從體驗上說不是消費場景的操作即體驗、交易即結(jié)果，證券公司客戶體驗的不是買賣過程，而是投資收益的好壞，而這個結(jié)果不是由場景決定的，而是隨后的市場行情決定的；第三，在當(dāng)前證券公司尚未在數(shù)據(jù)應(yīng)用系統(tǒng)密集、各個系統(tǒng)數(shù)據(jù)定義、數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)、數(shù)據(jù)源于數(shù)據(jù)線邏輯都未明確的情況下，數(shù)據(jù)中心的作用要落地還有很長的路要走?；A(chǔ)不牢，地動山搖。最近，恒生電子剛剛推出了報表自動化系統(tǒng)，為證券公司提供監(jiān)管報表數(shù)據(jù)的自動生成和效驗工作，從一個側(cè)面反映出證券公司數(shù)據(jù)治理工作的難度。

“技”沒有差異化，“術(shù)”才有。想要依靠“技”解決客戶賺錢問題是不可能的，除非你把客戶當(dāng)傻瓜，事實是自己很傻很天真。和20年前的網(wǎng)上交易一樣，單純的“技”的運用帶不來證券行業(yè)苦苦追尋的核心競爭力，絕不可能成為行業(yè)的“冬蟲夏草”。

2月25日，滬深交易所成交金額時隔3年再次突破1萬億，媒體報道有多家證券公司交易系統(tǒng)出現(xiàn)無法登陸的非正常現(xiàn)象。客觀看，媒體使用了“系統(tǒng)崩潰”這種夸張的形容詞確實言過其實了，但是，券商對外服務(wù)技術(shù)系統(tǒng)出現(xiàn)冗余問題是事實。早在2015年中就經(jīng)受了兩市交易量達2.3萬億峰值考驗的證券公司運維技術(shù)部門，為何卻在這樣的交易量面前出現(xiàn)問題？由于市場突發(fā)性的變動導(dǎo)致少數(shù)單位的證券交易局部模塊出現(xiàn)一些節(jié)點性不暢，會被媒體無限上綱上線地放大？就在前一天，全行業(yè)信息技術(shù)部門剛剛開展了一場不預(yù)設(shè)場景、不預(yù)設(shè)單位的實兵實戰(zhàn)式的信息系統(tǒng)安全演練，為何這樣的踏踏實實的準(zhǔn)備工作敵不過放大式的博眼球的夸張炒作？

其實，這就是證券科技乃至經(jīng)營管理工作突出的矛盾焦點問題：自從監(jiān)管要求全行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)化實施集中交易以來，在整個行業(yè)的基礎(chǔ)運營高度依賴科技團隊的系統(tǒng)運維工作的客觀事實上，無論是監(jiān)管部門還是證券公司內(nèi)外部包括管理運營層、業(yè)務(wù)管理部門、基層經(jīng)營單位，都無視證券公司科技部門特別是基礎(chǔ)運維保障部門作為對外生產(chǎn)信息系統(tǒng)和數(shù)據(jù)管理的獨立性部門，同時面對非常嚴(yán)苛的信息系統(tǒng)和網(wǎng)絡(luò)安全法規(guī)和業(yè)務(wù)部門和管理層持續(xù)不斷提出各種各樣的所謂業(yè)務(wù)和管理需求。兩面夾擊下，科技部門的話語權(quán)基本被壓制著，失去了專業(yè)性的規(guī)劃和考量的本心，被動地、艱難地、毫無選擇權(quán)力地完成著既要穩(wěn)定又要高效、既要功能全面復(fù)雜又要靈活便捷、既要滿足各種擦邊球又要滿足合規(guī)、只要結(jié)果不管路徑、只描述愿景不理實際成效的各項IT建設(shè)任務(wù)，說其幾乎是完成著不可能完成的任務(wù)一點不為過，除了頭痛醫(yī)頭腳痛醫(yī)腳打補丁式的被動應(yīng)付，還能做什么？只要有業(yè)務(wù)或管理需求，第一時間想到的就是交給系統(tǒng)實現(xiàn)，除了科技部門，有誰真正清楚或者關(guān)注過，證券公司的信息系統(tǒng)安全運維并不僅僅體現(xiàn)在運維階段？這些年來，交易所主導(dǎo)的交易功能性建設(shè)不斷疊加，從主板、中小板擴大到創(chuàng)業(yè)板、新三板、科創(chuàng)板、深港通、滬港通，交易形式不斷擴大到兩融、期權(quán)、PB，管理部門也不甘落后地增加合規(guī)管理系統(tǒng)、審計監(jiān)察系統(tǒng)、風(fēng)險管理系統(tǒng)，更不要說什么管理駕駛艙這個APP那個APP，誰關(guān)心過這每一項都不僅僅是一套系統(tǒng)而是原有各個系統(tǒng)的倍數(shù)放大器？現(xiàn)在的證券公司機房，與對外生產(chǎn)相關(guān)的系統(tǒng)已經(jīng)是成蜘蛛網(wǎng)般糾纏在一起，系統(tǒng)節(jié)點越來越多，相互關(guān)聯(lián)與矛盾交叉，已經(jīng)是剪不斷理還亂了。更致命的是，我們是用一套功能大而全的系統(tǒng)直接提供給所有客戶，是在一個大的技術(shù)、通訊、網(wǎng)絡(luò)平臺上運營著所有業(yè)務(wù)系統(tǒng)。長期分管科技的某位領(lǐng)導(dǎo)笑談：“出問題是正常的，不出問題才是不正常的?！逼唧w到實際工作中，絕對多數(shù)人都認(rèn)為，不出問題是理所當(dāng)然的，出問題是不應(yīng)該的。

只問東西，不記初心。在單純的對所謂營銷和交易的追逐下，失去了對專業(yè)和嚴(yán)謹(jǐn)?shù)淖駨?，證券科技的脆弱性超乎想象。而與之對應(yīng)的業(yè)務(wù)，在有限的科技資源被無情消耗的同時，核心的業(yè)務(wù)內(nèi)涵被交易和技術(shù)功能包裹得越來越看不見了。

證券公司在追逐交易、追逐前端色彩斑斕的科技運用上越走越遠，真正的業(yè)務(wù)和經(jīng)營的核心靈魂也越來越被忽視。證券公司的經(jīng)營嚴(yán)重靠天吃飯，市場波動之下，碰到牛市講創(chuàng)新，碰到熊市就講轉(zhuǎn)型，可是還沒轉(zhuǎn)成功，市場一變，轉(zhuǎn)型就夭折了。長期忽視核心競爭力建設(shè)最終的結(jié)果，只能是整個證券行業(yè)與銀行、保險、信托的發(fā)展差距越來越大，整個資本市場在整個金融市場的份額與影響越來越小而長期邊緣化。

與一般商業(yè)企業(yè)不同，無論是學(xué)術(shù)上還是法律上，證券公司都是被定義為非銀行的金融機構(gòu)，金融是其實質(zhì)，信用是基礎(chǔ)。站在價值的角度看證券公司核心競爭力問題，金融的本質(zhì)決定了其業(yè)務(wù)實質(zhì)就是從事資金與證券化金融資產(chǎn)融通的信用價值交換；站在現(xiàn)代科技的角度看證券公司核心競爭力問題，能夠使得證券化信用交換的金融更高效的科技才是有價值的金融科技，而具備最有效率和價值的科技元素的金融才是有生命力的科技金融。

只有徹底地回歸信用與金融的本質(zhì)，以技為術(shù)，把握技術(shù)進步的方向重塑自身內(nèi)部的業(yè)務(wù)流程、管理流程、組織流程，以適應(yīng)互聯(lián)網(wǎng)時代的開放精神，聚焦建設(shè)自身的專業(yè)化能力，才能尋找到證券行業(yè)的出路。

“術(shù)”——業(yè)務(wù)篇

站在投資市場的角度，以客戶為中心，透過證券交易賬戶、系統(tǒng)、買賣通道的現(xiàn)象，回歸金融的本質(zhì)，證券經(jīng)營業(yè)務(wù)的的實質(zhì)內(nèi)容和商業(yè)原理，與商業(yè)銀行、保險公司等金融機構(gòu)是相同的，用通俗的話來講，就是“有源之水”與“有水之源”的貫通交互。水：資金池，源：資產(chǎn)池，用產(chǎn)品匯聚成池，用產(chǎn)品交易做橋梁對接。交互的內(nèi)容與水平，就是檢驗核心競爭力的載體。

中國的融資市場一直以銀行信貸為主體，銀行占據(jù)了金融市場超過90%的份額。從《商業(yè)銀行法》頒布實施銀行也走上規(guī)范快速發(fā)展道路，2006年之前，商業(yè)銀行在實體經(jīng)濟規(guī)?；?jīng)營高度依賴商業(yè)信貸的背景下，經(jīng)營方式主要還是一手抓存款、一手抓企業(yè)放款的傳統(tǒng)模式；2007年開始隨著住房市場化和保險業(yè)務(wù)、證券業(yè)務(wù)在居民間的普及，一方面居民的投資主動意識日益增長，沖擊了商業(yè)銀行傳統(tǒng)存款為主的負債來源；另一方面，牛市行情大量開放式基金在銀行柜臺銷售，直接教育了商業(yè)銀行以金融產(chǎn)品為載體創(chuàng)新發(fā)展新的具有流轉(zhuǎn)放大功能的經(jīng)營模式在已經(jīng)成型的金融市場時代的重要性。

鳩占鵲巢，利用中國證券業(yè)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)由于歷史原因全面停頓的契機，商業(yè)銀行開始大規(guī)模直接使用，使負債結(jié)構(gòu)發(fā)生了顯著變化。在銀行間金融市場成立的助推下，同業(yè)業(yè)務(wù)、理財業(yè)務(wù)等主動負債業(yè)務(wù)占比快速提升，直接推動商業(yè)銀行資產(chǎn)負債規(guī)模以翻番的速度連年增長，在整體金融份額的占比繼續(xù)增長。根據(jù)國有四大行及九家股份行披露數(shù)據(jù)，銀行同業(yè)業(yè)務(wù)和理財業(yè)務(wù)合計占比由2013年的19.2%增加到2017年的25.96%，其中理財產(chǎn)品規(guī)模增加貢獻最大，理財產(chǎn)品業(yè)務(wù)余額在2007年僅為660億元，至2017年底已增至20.41萬億元。以此為基礎(chǔ)和助力，作為商業(yè)銀行主業(yè)的表內(nèi)負債和表內(nèi)貸款業(yè)務(wù)因市場化流動性的騰挪空間創(chuàng)造，具備了健康的活力而成倍增長。

一句話，以負債端的理財產(chǎn)品化為媒介，商業(yè)銀行發(fā)揮自身在企業(yè)融資端的優(yōu)勢在負債端建立了規(guī)?；耐顿Y客戶池——資金池，這就是“有源之水”；同時，以資產(chǎn)端的投資產(chǎn)品化為媒介，商業(yè)銀行發(fā)揮自身在理財產(chǎn)品聚合的投資客戶提供的資金池優(yōu)勢在資產(chǎn)端建立了規(guī)?；男刨J客戶池——資產(chǎn)池，也就是“有水之源”。有水之源與有源之水，實質(zhì)是以產(chǎn)品化的財富管理經(jīng)營模式，真正滿足投資者投融資建立在流動性、收益性管理上的需求，成就了商業(yè)銀行符合現(xiàn)代金融市場化特征的交易型投融資的金融霸主地位。

九十年代初開始，中國保險行業(yè)開始在商業(yè)銀行體系外獨立發(fā)展。雖然與商業(yè)銀行整體發(fā)展規(guī)模上還有差距，但與同期起步的證券相比，保險行業(yè)可謂創(chuàng)造了健康和快速發(fā)展的奇跡。保險行業(yè)沒有證券行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)化交易所市場作為依托大面積普及的優(yōu)勢，并且行業(yè)個體不多集中度更高；也沒有商業(yè)銀行自成網(wǎng)絡(luò)、渠道和賬戶體系的優(yōu)勢，唯一的發(fā)展依托就是產(chǎn)品化的投資憑證體系——保單。

以平安為代表的中國保險公司，一手抓產(chǎn)品設(shè)計，靠著產(chǎn)險和壽險兩大分支在產(chǎn)品上持續(xù)性體系化發(fā)展，直至投資連結(jié)險侵入證券和資本市場領(lǐng)域；一手抓營銷，從最早的靠保險經(jīng)紀(jì)人隊伍走街和關(guān)系營銷起步，到駐點維護和電話營銷相結(jié)合，再到互聯(lián)網(wǎng)時代圍繞客戶“風(fēng)險保障”、“財富管理”、“醫(yī)食住行”等場景，構(gòu)建起覆蓋金融及生活圈的產(chǎn)品服務(wù)體系， 2017年壽險及健康險業(yè)務(wù)價值達673.57億元，產(chǎn)險保費收入突破2000億元。平安保險緊抓發(fā)展機遇，成立平安銀行并購深發(fā)展，最終拼齊完整的客戶渠道、賬戶和產(chǎn)品體系，以產(chǎn)品為核心，聚合客戶投資資金；以完整的保險項目體系，形成體系化的客戶資金池；攜保險資金保費收入遠期可預(yù)期地持續(xù)性投入的行業(yè)優(yōu)勢——滾雪球性質(zhì)，實現(xiàn)在資產(chǎn)端大型項目的集中投資，以大型項目的長期穩(wěn)定持續(xù)性回報為保單投資者提供優(yōu)勢性投資回報，形成良性的以保險產(chǎn)品為核心載體的財富管理模式，這是保險行業(yè)高速發(fā)展的核心永動機。

證券業(yè)起步風(fēng)光，靠著證券交易所的新鮮靚麗和新興的財富創(chuàng)造效應(yīng)，因應(yīng)著上市公司不斷掛牌、市場暴富故事不斷上演，就像吃天水一樣，很自然的習(xí)慣于傳統(tǒng)的經(jīng)紀(jì)通道和自營買賣作為自己的盈利模式，把整個行業(yè)框在交易所的股票框框里，框在通道這一條道上，沒有反思而培養(yǎng)自身作為金融機構(gòu)的金融本質(zhì)能力，對銀行、保險機構(gòu)以財富管理為抓手的快速變遷視而不見，驀然回首，實際已經(jīng)在整個金融市場邊緣化了。興業(yè)證券的前身是興業(yè)銀行證券部，其時證券部的利潤占興業(yè)銀行三分之一，如今，整個證券行業(yè)的利潤總額還不如一家股份制商業(yè)銀行。其根本，就是身在市場未市場，在追逐交易的道路上越走越遠，丟掉了產(chǎn)品化的抓手和組織的經(jīng)營之道。

分析我國商業(yè)銀行以產(chǎn)品化為核心的財富管理轉(zhuǎn)型之道，有幾點啟發(fā)：

第一、在資金方面以理財產(chǎn)品相對存款在高收益上的的明確性和可預(yù)期、可評估性吸引投資者，發(fā)揮產(chǎn)品化的聚合作用，積水成河，聚沙成塔；

第二、在資產(chǎn)方面只做固定或類固定收益化的產(chǎn)品，以產(chǎn)品化相對信貸資產(chǎn)的可交易和流轉(zhuǎn)優(yōu)勢屬性，在銀行控制下對接資金分段無縫對接，實現(xiàn)資產(chǎn)在存續(xù)期內(nèi)與多路資金接力式的靈活配置，形同分段持券；

第三、以實質(zhì)承擔(dān)資產(chǎn)的信用風(fēng)險為前提，以短期資金接力對接相對長期資產(chǎn)的交易模式為基礎(chǔ)，獲取長期資產(chǎn)相對短期理財?shù)奶烊桓邇r差，行規(guī)稱“錯配”收益；

第四、無論資產(chǎn)還是理財，產(chǎn)品聚焦于短期限固定收益，資產(chǎn)一般是一到三年，理財則多是一個月、三個月到半年為主，收益相對明確而清晰，滾動式發(fā)展成池。

分析我國保險行業(yè)財富管理轉(zhuǎn)型之道，有如下啟發(fā)：

第一、保單產(chǎn)品以其費用與收益的明確性、可評估性、可預(yù)期性吸引投資者，以同類保單的聚合作用，積水成河，聚沙成塔；

第二、在投資資產(chǎn)方面以固定或類固定收益為主，兼做謀求超額收益的股權(quán)、房地產(chǎn)等金融性投資；

第三、與銀行在資產(chǎn)和資金上的短期屬性相反，保險聚焦長期性，長期資產(chǎn)追求穩(wěn)定長期回報，對應(yīng)資金端保單絕大部分為總保險資金在漫長的保險繳費期分期付款的方式繳付的特征，滾動成池。

基于金融本質(zhì)的相通性，證券行業(yè)要取得發(fā)展，必然要借鑒銀行和保險行業(yè)的經(jīng)營思想精髓，何況，銀行業(yè)的理財（資產(chǎn)管理）業(yè)務(wù)本身就是對證券行業(yè)趁火打劫式的借鑒。從根本上講，證券行業(yè)本身在財富管理和產(chǎn)品化發(fā)展上具備天然的比較優(yōu)勢，只是各種原因陰差陽錯沒有發(fā)揮而已：

優(yōu)勢一、就金融而言，證券化就是產(chǎn)品化的代名詞，投資銀行業(yè)務(wù)的主營就是把資產(chǎn)以證券化方式形成標(biāo)準(zhǔn)化、份額化的金融可投資產(chǎn)品，基金業(yè)務(wù)、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)就是把客戶投資資金以產(chǎn)品化方式聚合組織起來進行集中管理投資，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)就是負責(zé)接受客戶委托實現(xiàn)證券化金融投資產(chǎn)品的流轉(zhuǎn)性交易（買賣）；

優(yōu)勢二、證券經(jīng)營的產(chǎn)品化品種齊全，種類豐富，銀行、保險經(jīng)營的收益可預(yù)期性固定收益產(chǎn)品證券都有，也有他們所沒有的追求超額收益的股權(quán)類產(chǎn)品，還有獨有的期貨、期權(quán)、分級等高風(fēng)險收益性質(zhì)的衍生產(chǎn)品，經(jīng)營范圍的法定優(yōu)勢很明顯；

優(yōu)勢三、證券經(jīng)營的產(chǎn)品因為背靠證券交易所的天然優(yōu)勢，在產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化和高流動性上具備市場化的高度吸引力，市場傳播信息快，產(chǎn)品的可復(fù)制性和快速規(guī)?；匦詢?yōu)勢在原理上無可比擬。而在交易所之外的場外業(yè)務(wù)領(lǐng)域，銀行、保險能做的，證券都能做，只是各種原因沒成氣候而已。

潛在的優(yōu)勢沒有轉(zhuǎn)化為實際，正所謂成也蕭何敗也蕭何。證券行業(yè)長期按照牌照業(yè)務(wù)分開經(jīng)營，各板塊之間是老死不相往來，要么是“無水之源”，要么是“無源之水”，全部是或資產(chǎn)或負債單點式的經(jīng)營模式，沒有形成以投資為核心的順暢的協(xié)同機制和以資產(chǎn)流轉(zhuǎn)為核心的經(jīng)營體制。

自營業(yè)務(wù)、另類投資業(yè)務(wù)就是追求自有資金投資的超額收益獲取，只專注投資這一個點；投行業(yè)務(wù)基本是項目管理制，審核制下的股權(quán)融資業(yè)務(wù)基本就是只管按照企業(yè)需求進行融資方案設(shè)計，定價是能定多高定多高，專業(yè)性聚集在發(fā)行文件的制作滿足監(jiān)管要求上面，完成之后基本是依托交易所上網(wǎng)定價發(fā)行和網(wǎng)下配售，沒有發(fā)行失敗顧慮下的股權(quán)投行完全沒有經(jīng)營投資者“水”的概念，產(chǎn)品設(shè)計定價更不需要考慮投資者利益；

企業(yè)債、公司債、ABS等債權(quán)融資業(yè)務(wù)雖然沒有依托交易所的發(fā)行無憂，但是，整體業(yè)務(wù)思路也和股權(quán)一樣，產(chǎn)品設(shè)計只考慮發(fā)行主體利益，怎么能為融資主體用最便宜的成本發(fā)行就怎么設(shè)計，只要大致評估市場能發(fā)行出去，發(fā)行結(jié)束項目結(jié)束，客戶關(guān)系結(jié)束——一句話，投行業(yè)務(wù)的現(xiàn)狀本質(zhì)是以發(fā)行主體為核心的項目制經(jīng)紀(jì)，投資性成為虛偽的包裝，營銷發(fā)行主體成為業(yè)務(wù)核心，專業(yè)化能力成為營銷手段，投資者利益和投資的本質(zhì)被完全忽略，成為完完全全的“無水之源”。

資產(chǎn)管理、基金、私募股權(quán)投資業(yè)務(wù)，基本上是圍繞交易所市場的流動性股權(quán)投資組合化，現(xiàn)有運行模式基本就是先設(shè)計產(chǎn)品、報批、然后再辦發(fā)行，產(chǎn)品根據(jù)盈利性和自身管理能力設(shè)計，而發(fā)行就是走營銷，營銷靠既往業(yè)績，靠渠道，靠口碑，投資者客戶基本是在自身影響范圍之外，主體代銷渠道是商業(yè)銀行和東方財富這樣的互聯(lián)網(wǎng)門戶渠道，也是“無水之源”的經(jīng)營思路。

作為專注客戶服務(wù)的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，抱著經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)傭金作為利益分配格局主基調(diào)不變，從一開始舍不得股票交易客戶轉(zhuǎn)為基金和私募客戶而將基金和私募產(chǎn)品銷售主渠道拱手相讓與銀行等機構(gòu)，到被動代銷基金和私募產(chǎn)品而吸收機構(gòu)投資者，一切都是圍繞交易傭金這一核心利益，沒有真正轉(zhuǎn)變到以客戶為中心的全市場競爭性經(jīng)營模式調(diào)整，直到證券公司已經(jīng)被市場和客戶認(rèn)定為僅僅是從事交易所股票買賣通道，就是根本實實在在的“無源之水”了。

因此，證券的轉(zhuǎn)型之道，唯一的出路就是以銀行和保險為鏡，回歸本源，重建以投資為核心的專業(yè)化，把自身的各項業(yè)務(wù)真正放在經(jīng)營性的產(chǎn)品化上面，以自身的金融資產(chǎn)匯集組織管理能力、市場投資管理能力和以風(fēng)險管理能力為基礎(chǔ)的資源管理能力為三大主線，以多維視角建設(shè)面向互聯(lián)網(wǎng)時代的綜合金融平臺體系，構(gòu)建“有水之源”和“有源之水”，把自身丟掉的金融本質(zhì)特征找回來。

當(dāng)前，處在這個科技和互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用爆發(fā)式發(fā)展的時代，證券行業(yè)在面對商業(yè)銀行和保險在財富管理上既有規(guī)模上的劣勢，要實現(xiàn)后來居上，一定離不開用好金融科技這個武器，關(guān)鍵問題是能否把金融科技的手段用在點子上，“技”為“術(shù)”用。