方彬楠　高春艷

連虧兩年后，中國(guó)圣牧有機(jī)奶業(yè)有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“中國(guó)圣牧”）終于迎來(lái)了發(fā)展的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。2018年12月24日，中國(guó)圣牧發(fā)布公告稱(chēng)與蒙牛簽署協(xié)議，將出售內(nèi)蒙古圣牧高科奶業(yè)有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“圣牧高科”）51%的股權(quán)，作價(jià)3.03億元，交易完成后，中國(guó)圣牧將下游液奶資產(chǎn)和業(yè)務(wù)整體交于合資公司運(yùn)營(yíng)。對(duì)于蒙牛而言，接手有著乳源優(yōu)勢(shì)的中國(guó)圣牧，不僅能夯實(shí)其上游布局，也能為“雙千億”目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)再落一子。

優(yōu)化布局 接手中國(guó)圣牧

繼蒙牛成為現(xiàn)代牧業(yè)第一大股東推動(dòng)后者減虧后，中國(guó)圣牧也迎來(lái)了同一座靠山。公告顯示，中國(guó)圣牧及圣牧高科分別向內(nèi)蒙古蒙牛出售26.67%權(quán)益及24.33%權(quán)益。股份購(gòu)買(mǎi)協(xié)議完成后，蒙牛及中國(guó)圣牧將分別持有目標(biāo)公司51%及49%的權(quán)益;收購(gòu)?fù)瓿珊?，圣牧高科將并表蒙牛，蒙牛將向中?guó)圣牧及圣牧高科分別支付約1.59億元及約1.45億元。

根據(jù)重組協(xié)議，中國(guó)圣牧應(yīng)將所有下游乳制品業(yè)務(wù)鏈及相關(guān)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓予圣牧高科，包括但不限于知識(shí)產(chǎn)權(quán)。重組完成后，呼和浩特市乳品將由圣牧高科持有100%權(quán)益，而圣牧高科將成為一家擁有完整業(yè)務(wù)鏈及資產(chǎn)的公司，以進(jìn)行有機(jī)乳制品（不包括嬰兒配方及其他配方奶粉產(chǎn)品）的生產(chǎn)及分銷(xiāo)。

公告顯示，2018年12月10日和12月23日，圣牧高科及蒙牛分別訂立兩項(xiàng)委托貸款協(xié)議，通過(guò)中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行和林格爾縣分行，向圣牧高科提供總額為13億元的定期貸款融資。中國(guó)圣牧在公告中表示，所獲資金將用于償還貸款和用于日常運(yùn)營(yíng)，有利于業(yè)務(wù)的長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展。同時(shí)預(yù)計(jì)，此次交易將增加公司2019年凈收益約1.22億元。

蒙牛乳業(yè)副總裁紀(jì)曉東對(duì)媒體表示，此交易能幫助蒙牛進(jìn)一步優(yōu)化優(yōu)質(zhì)原奶、有機(jī)乳源的布局，從而加速公司有機(jī)乳制品業(yè)務(wù)的推進(jìn)。同時(shí)，蒙牛可以通過(guò)供應(yīng)鏈管理的協(xié)同，幫助中國(guó)圣牧取得更好的營(yíng)運(yùn)效益。

此外，中國(guó)圣牧相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，憑借蒙牛管理團(tuán)隊(duì)及穩(wěn)固的中國(guó)乳制品分銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)，該交易能夠協(xié)助中國(guó)圣牧實(shí)現(xiàn)上下游更好的協(xié)同。同時(shí)，下游有機(jī)乳品市場(chǎng)前景可觀(guān)，有了蒙牛下游產(chǎn)品分銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)的保障，以合資公司為平臺(tái)，中國(guó)圣牧將加速有機(jī)乳制品的業(yè)務(wù)擴(kuò)張。此外，蒙?，F(xiàn)有的牧業(yè)投資也能幫助中國(guó)圣牧取得更好的成本和營(yíng)運(yùn)效益。

看中有機(jī) 收購(gòu)恰逢其時(shí)

中國(guó)圣牧由蒙牛乳業(yè)原CFO姚同山于2009年創(chuàng)辦，以自有品牌有機(jī)常溫奶和原奶銷(xiāo)售為主，其有機(jī)奶產(chǎn)品在中國(guó)有機(jī)奶市場(chǎng)占有主導(dǎo)地位。截至2018年6月30日，中國(guó)圣牧擁有奶牛11.7萬(wàn)頭，其中有機(jī)奶牛近9萬(wàn)頭，上半年生產(chǎn)有機(jī)奶24.5萬(wàn)噸、非有機(jī)奶9.5萬(wàn)噸，銷(xiāo)售自有品牌有機(jī)液奶產(chǎn)品3.7萬(wàn)噸。

憑借著有機(jī)奶產(chǎn)品的主導(dǎo)地位，中國(guó)圣牧的業(yè)績(jī)?cè)佬老驑s，2015年?duì)I收達(dá)到31億元，同比增長(zhǎng)45.4%;凈利潤(rùn)為8億元，同比增長(zhǎng)12.75%。但受市場(chǎng)需求疲軟、奶價(jià)下行等因素影響，中國(guó)圣牧自2016年開(kāi)始陷入巨虧。2016年，中國(guó)圣牧凈利潤(rùn)為6.8億元，同比下滑15%;營(yíng)收為34.66億元，同比增長(zhǎng)11.8%。2017年，中國(guó)圣牧出現(xiàn)近八年來(lái)首次虧損，營(yíng)利雙降。其中，營(yíng)收27.07億元，同比下滑約20%;凈利潤(rùn)虧損9.86億元，降幅超200%。2018年上半年，中國(guó)圣牧營(yíng)收14億元，同比增長(zhǎng)21.5%，但凈利潤(rùn)虧損進(jìn)一步擴(kuò)大至10.67億元，同比下降168.2%。

雖然業(yè)績(jī)近兩年來(lái)并不理想，但作為中國(guó)唯一一家符合歐盟有機(jī)標(biāo)準(zhǔn)的有機(jī)乳品公司，以及中國(guó)唯一一家提供100%由自有認(rèn)證有機(jī)牧場(chǎng)生產(chǎn)有機(jī)乳制品的乳品公司，中國(guó)圣牧的乳源業(yè)務(wù)布局還是得到了乳業(yè)龍頭的青睞。2016年10月21日，伊利發(fā)布公告稱(chēng)將收購(gòu)中國(guó)圣牧37%股權(quán)，但由于伊利與中國(guó)圣牧各交易方簽署的《股份買(mǎi)賣(mài)協(xié)議》項(xiàng)下的先決條件未全部獲得滿(mǎn)足，此項(xiàng)收購(gòu)無(wú)果而終。

乳業(yè)分析師宋亮表示，中國(guó)圣牧下游市場(chǎng)業(yè)務(wù)發(fā)展多年，已經(jīng)形成品牌和格局，中國(guó)圣牧上游的建設(shè)也比較扎實(shí)，由于業(yè)績(jī)連續(xù)虧損，中國(guó)圣牧股價(jià)已經(jīng)出現(xiàn)低谷期，蒙牛收購(gòu)中國(guó)圣牧的價(jià)格處在一個(gè)超低階段，因此，中國(guó)圣牧對(duì)蒙牛來(lái)說(shuō)是一個(gè)很好的標(biāo)的公司。

控制乳源 劍指“雙千億”

據(jù)了解，目前中國(guó)奶牛存欄不足600萬(wàn)頭，乳源開(kāi)始短缺。有業(yè)內(nèi)分析人士認(rèn)為，對(duì)于蒙牛來(lái)說(shuō)，需要進(jìn)一步加強(qiáng)乳源建設(shè)，中國(guó)圣牧目前仍然是蒙牛乳源的供應(yīng)商，通過(guò)此次收購(gòu)可以穩(wěn)定戰(zhàn)略關(guān)系，蒙牛乳源地將會(huì)形成單一以大牧場(chǎng)為主的供應(yīng)格局。

“就像蒙牛收購(gòu)現(xiàn)代牧業(yè)一樣，蒙牛此次收購(gòu)也有控制乳源的意圖。此外，此次并購(gòu)與蒙?！p千億’目標(biāo)不無(wú)關(guān)系?！彼瘟帘硎?。蒙牛的“雙千億”目標(biāo)于2017年提出，即到2020年，市值與營(yíng)收均達(dá)到千億元。目前，蒙牛發(fā)展已經(jīng)實(shí)現(xiàn)市值達(dá)到千億元的目標(biāo)，僅剩營(yíng)收千億元的目標(biāo)。

宋亮認(rèn)為，在蒙牛的營(yíng)收千億目標(biāo)計(jì)劃中，僅靠蒙牛自身不夠，蒙牛需要并購(gòu)來(lái)完成。但對(duì)于蒙牛來(lái)說(shuō)，目前海外并購(gòu)不合適，一方面是人民幣貶值，另一方面是國(guó)際環(huán)境變化比較復(fù)雜，所以蒙牛只能選擇國(guó)內(nèi)并購(gòu)。

“蒙牛收購(gòu)中國(guó)圣牧不僅是完善自身產(chǎn)業(yè)鏈條，也希望以此來(lái)增加營(yíng)收數(shù)據(jù)?！鄙鲜霾辉妇呙娜闃I(yè)專(zhuān)家分析稱(chēng)，2019年，蒙牛將會(huì)不斷進(jìn)行國(guó)內(nèi)外并購(gòu)，大概會(huì)有50億 - 100億元的并購(gòu)金額。

一位接近蒙牛的業(yè)內(nèi)人士向記者透露，在“雙千億”目標(biāo)戰(zhàn)略落地中，蒙牛在未來(lái)或重點(diǎn)發(fā)力高端奶，此次收購(gòu)也能為蒙牛提供穩(wěn)定的有機(jī)乳源。