摘要：央行日前發(fā)布《2019年第二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》指出，面對(duì)復(fù)雜嚴(yán)峻的內(nèi)外部形勢(shì)，穩(wěn)健的貨幣政策將保持松緊適度，適時(shí)適度進(jìn)行逆周期調(diào)節(jié)，把好貨幣供給總閘門，不搞“大水漫灌”。創(chuàng)新完善貨幣政策工具和機(jī)制，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)增加對(duì)制造業(yè)、民營(yíng)企業(yè)的中長(zhǎng)期融資，更好發(fā)揮貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）在實(shí)際利率形成中的引導(dǎo)作用，進(jìn)一步降低小微企業(yè)融資實(shí)際利率。把握好處置風(fēng)險(xiǎn)的節(jié)奏和力度，及時(shí)化解中小金融機(jī)構(gòu)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，堅(jiān)決阻斷風(fēng)險(xiǎn)傳染和擴(kuò)散。

中金公司：與1季度相比，今年2季度央行對(duì)全球宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的判斷更趨謹(jǐn)慎。順著貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中增長(zhǎng)不確定性上升的邏輯，央行有望適度放松貨幣政策。預(yù)計(jì)央行將繼續(xù)適度加大公開市場(chǎng)操作凈投放力度。除短期內(nèi)適度的逆周期調(diào)節(jié)之外，長(zhǎng)期看，央行可能將繼續(xù)推進(jìn)“金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革”以應(yīng)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)所面臨的復(fù)雜結(jié)構(gòu)性問題。

華泰證券：央行再次強(qiáng)調(diào)通脹不確定性，我們認(rèn)為如果央行繼續(xù)關(guān)注通脹，則很難有較大的政策放松，如果因?yàn)榻党杀驹蜻M(jìn)行利率市場(chǎng)化降息，則10年期國(guó)債收益率仍會(huì)在3%附近，難以出現(xiàn)大幅低于3%的可能。

光大證券：央行在報(bào)告中重申要堅(jiān)持以供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的辦法穩(wěn)需求，未來(lái)針對(duì)制造業(yè)、民企和小微企業(yè)的信貸鼓勵(lì)政策或有進(jìn)一步出臺(tái)。在降低實(shí)體融資成本方面，央行更多依靠利率市場(chǎng)化推進(jìn)實(shí)現(xiàn)。同時(shí)央行也提及了全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩背景下的多國(guó)降息潮，我們認(rèn)為降息或在央行考慮范圍內(nèi)，但在經(jīng)濟(jì)無(wú)大幅下行壓力背景下央行或保持一定定力，以便為之后的貨幣政策操作預(yù)留空間。

國(guó)海證券：報(bào)告?zhèn)鬟f出的政策定力強(qiáng)于市場(chǎng)預(yù)期，可能還是在觀察前期財(cái)政貨幣政策調(diào)整以后對(duì)于經(jīng)濟(jì)的支撐及貿(mào)易摩擦對(duì)于經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響的綜合效果再做選擇。但是我們認(rèn)為在貿(mào)易摩擦和地產(chǎn)調(diào)控進(jìn)一步升級(jí)之后，經(jīng)濟(jì)下行及政策調(diào)整的可能性還是有所上升。

國(guó)盛證券：強(qiáng)調(diào)全球貨幣政策轉(zhuǎn)向，也更加重視貿(mào)易摩擦的風(fēng)險(xiǎn);首提我國(guó)政策“做好中長(zhǎng)跑的打算”。延續(xù)一季度表述，認(rèn)為物價(jià)不確定因素增加、未來(lái)需持續(xù)監(jiān)測(cè)。提示關(guān)注后續(xù)可能的定向降準(zhǔn)、定向降息或是利用并軌“變相降息”等結(jié)構(gòu)性調(diào)節(jié)。貨幣政策將側(cè)重支持制造業(yè)和小微企業(yè)，房地產(chǎn)進(jìn)一步收緊，因此降低貸款基準(zhǔn)利率可能性較低。

東莞證券：得益于多國(guó)央行降息，特別是美聯(lián)儲(chǔ)降息25個(gè)基點(diǎn)，央行貨幣政策操作的空間有所擴(kuò)大，對(duì)下半年逆周期調(diào)控政策有一定利好。此外，我們認(rèn)為物價(jià)并不是逆周期調(diào)控的制約因素，下半年市場(chǎng)利率有望繼續(xù)利好實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

圖說

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2019年7月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長(zhǎng)4.8%;1～7月全國(guó)固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)5.7%;7月份，社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)7.6%;1～7月份，全國(guó)房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增長(zhǎng)10.6%。7月數(shù)據(jù)顯示，實(shí)體經(jīng)濟(jì)目前仍在底部，工業(yè)、消費(fèi)數(shù)據(jù)如期回落，但降幅超預(yù)期，其中工業(yè)增加值7月同比增長(zhǎng)4.8%，環(huán)比大幅回落1.5個(gè)百分點(diǎn);社零增速也放緩至7.6%?；ㄍ顿Y雖不及預(yù)期，但投資整體保持相對(duì)平穩(wěn)，而調(diào)查失業(yè)率小幅走高至5.3%，凸顯就業(yè)壓力。向后看，在“就業(yè)優(yōu)先”的“政策錨”下，逆周期調(diào)節(jié)的力度預(yù)計(jì)將有所加大，對(duì)沖經(jīng)濟(jì)基本面的下行壓力。

——摘自中信證券宏觀經(jīng)濟(jì)研究報(bào)告