摘? ?要：2019年3月15日，國(guó)家外匯管理局發(fā)布《跨國(guó)公司跨境資金集中運(yùn)營(yíng)管理規(guī)定》，進(jìn)一步改進(jìn)和完善了跨國(guó)公司實(shí)現(xiàn)全幣種資金運(yùn)營(yíng)的管理政策，是跨境金融管理政策本外幣一體化進(jìn)程中的重要一步。而目前跨境資金集中運(yùn)營(yíng)管理仍存在兩種不同模式，分別由人民銀行和外管局主導(dǎo)實(shí)施，兩種模式之間尚存監(jiān)管重疊和真空。本文結(jié)合最新政策對(duì)兩種模式的現(xiàn)狀進(jìn)行了回顧和異同比較，分析了政策運(yùn)行的主要問(wèn)題，并構(gòu)建包含協(xié)同互補(bǔ)的監(jiān)管主體、動(dòng)態(tài)穩(wěn)定的出入機(jī)制、融合統(tǒng)一的賬戶(hù)設(shè)置和宏觀審慎的額度管理四大支柱的跨境資金集中運(yùn)營(yíng)本外幣一體化管理框架。

關(guān)鍵詞：跨境資金集中運(yùn)營(yíng);資金池;本外幣一體化;外匯管理;跨境人民幣

DOI：10.3969/j.issn.1003-9031.2019.06.011

中圖分類(lèi)號(hào)：F832.6? ? ? ? ? ? ? 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A? ? ? 文章編號(hào)：1003-9031（2019）06-0080-08

一、跨境資金集中運(yùn)營(yíng)的管理現(xiàn)狀

跨境資金集中運(yùn)營(yíng)，簡(jiǎn)而言之是在一定程度上突破現(xiàn)有跨境政策的約束，打通跨國(guó)公司境內(nèi)外資金互聯(lián)互通渠道。這是黨的十八大以來(lái)，我國(guó)促進(jìn)貿(mào)易投融資便利化、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的重要金融改革內(nèi)容之一，獲得跨國(guó)公司的廣泛青睞。目前，我國(guó)建立起了由中國(guó)人民銀行主導(dǎo)的“跨境人民幣資金集中運(yùn)營(yíng)”和由國(guó)家外匯管理局主導(dǎo)的“跨境資金集中運(yùn)營(yíng)”兩種跨國(guó)公司資金運(yùn)營(yíng)模式，適用不同的管理政策和管理框架。

（一）跨境人民幣資金集中運(yùn)營(yíng)管理的基本模式

2014—2015年，中國(guó)人民銀行出臺(tái)了關(guān)于跨國(guó)公司跨境人民幣資金集中運(yùn)營(yíng)和雙向資金池業(yè)務(wù)的兩份文件，正式建立起了此類(lèi)業(yè)務(wù)的運(yùn)營(yíng)模式和管理框架，并在全國(guó)推廣實(shí)施。符合條件的跨國(guó)公司可通過(guò)“人民幣專(zhuān)用存款賬戶(hù)”實(shí)現(xiàn)境內(nèi)外資金歸集和余缺調(diào)劑（即雙向資金池業(yè)務(wù)），或通過(guò)“人民幣銀行結(jié)算賬戶(hù)”開(kāi)展以人民幣結(jié)算的企業(yè)集團(tuán)集中收付匯業(yè)務(wù)。

（二）跨境資金集中運(yùn)營(yíng)管理的基本模式

跨境資金集中運(yùn)營(yíng)目前由國(guó)家外匯管理局負(fù)責(zé)組織實(shí)施和監(jiān)督管理，其最新法規(guī)依據(jù)是2019年3月發(fā)布的《跨國(guó)公司跨境資金集中運(yùn)營(yíng)管理規(guī)定》。新規(guī)定允許跨國(guó)公司將人民幣資金納入運(yùn)營(yíng)體系，在全幣種資金運(yùn)營(yíng)上實(shí)現(xiàn)了突破和創(chuàng)新，但與跨境人民幣資金運(yùn)營(yíng)管理的模式和要求仍有所不同。典型的跨境資金集中運(yùn)營(yíng)主要通過(guò)主辦企業(yè)開(kāi)立的“國(guó)內(nèi)資金主賬戶(hù)”實(shí)現(xiàn)境內(nèi)外資金歸集、融通和經(jīng)常項(xiàng)下集中收付匯;跨國(guó)公司也可根據(jù)需要通過(guò)NRA賬戶(hù)對(duì)境外成員企業(yè)資金進(jìn)行歸集管理。

二、兩種資金集中運(yùn)營(yíng)管理政策的比較分析

跨國(guó)公司跨境資金集中運(yùn)營(yíng)的兩種模式，在構(gòu)建思路上是基本一致的，尤其是外匯局新政的出臺(tái)將人民幣和外幣納入統(tǒng)一的運(yùn)營(yíng)體系，率先對(duì)本外幣協(xié)同管理做出了嘗試。但目前兩種政策在具體實(shí)踐上仍然存在諸多差異，形成了各具特色、側(cè)重不同的管理體系。

（一）兩種政策的相同點(diǎn)

1.均構(gòu)建了涵蓋資本和經(jīng)?？缇呈罩枨蟮馁Y金運(yùn)營(yíng)體系。目前，跨國(guó)公司“跨境人民幣資金集中運(yùn)營(yíng)”和“跨境資金集中運(yùn)營(yíng)”的管理框架大體一致，其業(yè)務(wù)內(nèi)容均可概括為資金池業(yè)務(wù)和集中收付匯業(yè)務(wù)。其中，集中收付匯屬于經(jīng)常項(xiàng)目業(yè)務(wù)范疇，跨境資金余缺調(diào)劑和歸集、外債和對(duì)外放款額度集中調(diào)配等資金池業(yè)務(wù)屬資本項(xiàng)目業(yè)務(wù)范疇。兩種管理政策都將跨國(guó)公司集團(tuán)經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目資金運(yùn)營(yíng)和管理需要融合在了政策框架中，滿(mǎn)足跨境貿(mào)易及投融資的有關(guān)需求。

2.均采用了宏觀審慎理念以實(shí)現(xiàn)有限的境內(nèi)外資金融通?？鐕?guó)公司跨境資金集中運(yùn)營(yíng)最重要的一項(xiàng)功能是實(shí)現(xiàn)境內(nèi)外資金的相互融通，降低跨國(guó)公司集團(tuán)融資成本，但資金的相互融通是有管理、有限度的互聯(lián)互通?？缇橙嗣駧刨Y金集中運(yùn)營(yíng)政策（簡(jiǎn)稱(chēng)“人民銀行政策”）以跨國(guó)公司“應(yīng)計(jì)所有者權(quán)益”和“宏觀審慎調(diào)節(jié)系數(shù)”來(lái)計(jì)算凈流入和凈流出限額;跨境資金集中運(yùn)營(yíng)政策（簡(jiǎn)稱(chēng)“外管局政策”）以“所有者權(quán)益”、“跨境融資杠桿率”、“境外放款杠桿率”和“宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)”來(lái)計(jì)算外債和外放款流出限額。相關(guān)管理主體根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)態(tài)勢(shì)和風(fēng)險(xiǎn)防控需要對(duì)相關(guān)參數(shù)進(jìn)行適當(dāng)調(diào)整，起到逆周期調(diào)控跨境資金流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的作用。

（二）兩種政策的主要差異

1.企業(yè)準(zhǔn)入要求不同。從經(jīng)營(yíng)時(shí)限上來(lái)看，人民銀行政策要求境內(nèi)外成員企業(yè)經(jīng)營(yíng)一年以上，而外管局政策對(duì)此沒(méi)有要求;從準(zhǔn)入規(guī)模上來(lái)看，人民銀行政策要求境內(nèi)成員年?duì)I收總額至少達(dá)到10億元人民幣、境外成員年?duì)I收總額至少達(dá)到2億元人民幣，外管局政策的要求是境內(nèi)成員上年度國(guó)際收支規(guī)模超過(guò)1億美元，兩項(xiàng)政策分別對(duì)著眼于營(yíng)業(yè)收入和跨境收支，關(guān)注重點(diǎn)不同?？偟膩?lái)看，人民銀行政策對(duì)企業(yè)準(zhǔn)入的要求稍高一些。

2.賬戶(hù)設(shè)置理念不同。一是經(jīng)常、資本業(yè)務(wù)融合性不同。人民銀行政策設(shè)計(jì)了人民幣專(zhuān)用存款賬戶(hù)和人民幣銀行結(jié)算賬戶(hù)，分別用于辦理跨國(guó)公司資金池業(yè)務(wù)和集中收付匯業(yè)務(wù)，事實(shí)上，仍是對(duì)跨境資金集中運(yùn)營(yíng)中的經(jīng)常、資本業(yè)務(wù)進(jìn)行分賬管理，這種設(shè)計(jì)理念操作起來(lái)相對(duì)簡(jiǎn)潔，也便于監(jiān)管。外管局政策的賬戶(hù)使用稍復(fù)雜一些，國(guó)內(nèi)資金主賬戶(hù)既承擔(dān)資金池業(yè)務(wù)的職能，還可辦理集中收付匯業(yè)務(wù)，經(jīng)常、資本業(yè)務(wù)同賬管理更符合外匯管理改革中賬戶(hù)整合趨勢(shì)要求，但目前監(jiān)測(cè)監(jiān)管難度相對(duì)較大。二是賬戶(hù)的開(kāi)放性不同。人民幣專(zhuān)用存款賬戶(hù)只能用于境內(nèi)外成員之間的余缺調(diào)劑和歸集，資金收付范圍相對(duì)封閉;而國(guó)內(nèi)資金主賬戶(hù)既可以在境內(nèi)外成員之間實(shí)現(xiàn)資金融通，還可以用于與境外其他企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)發(fā)生資金往來(lái)，資金收付范圍更為開(kāi)放。

3.額度控制方式不同?？缇迟Y金集中運(yùn)營(yíng)的兩種管理政策均采用宏觀審慎理念調(diào)控資金融通限額，但具體控制方式不盡相同。人民銀行政策中資金凈流入（凈流出）額上限=應(yīng)計(jì)所有者權(quán)益×宏觀審慎調(diào)節(jié)系數(shù)，目前該系數(shù)設(shè)置為0.5;而外管局政策中外債規(guī)模上限=∑所有者權(quán)益×跨境融資杠桿率×宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)，境外放款規(guī)模上限=∑所有者權(quán)益×境外放款杠桿率×宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)，目前跨境融資杠桿率、境外放款杠桿率和宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)分別為2、0.3和1。從計(jì)算公式來(lái)看，外管局政策的資金融入限額相對(duì)較高，人民銀行政策的資金融出限額相對(duì)較高。此外，應(yīng)計(jì)所有者權(quán)益的計(jì)算需考慮跨國(guó)公司集團(tuán)對(duì)各個(gè)成員內(nèi)企業(yè)的持股比例問(wèn)題，在操作上更加嚴(yán)謹(jǐn)，也更為復(fù)雜。

三、當(dāng)前跨境資金集中運(yùn)營(yíng)管理存在的問(wèn)題

跨境資金集中運(yùn)營(yíng)兩種管理政策的出臺(tái)及推廣，為國(guó)內(nèi)眾多跨國(guó)公司帶來(lái)了資金運(yùn)營(yíng)上的便利，是切實(shí)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的改革紅利。但從優(yōu)化本外幣管理政策的協(xié)調(diào)配合以及構(gòu)建完善的政策框架的角度來(lái)看，仍存在一定的問(wèn)題，制約了政策的效率和改革的推進(jìn)。

（一）退出機(jī)制不完善

關(guān)于跨國(guó)公司退出跨境資金集中運(yùn)營(yíng)管理的有關(guān)問(wèn)題，人民銀行政策完全沒(méi)有提及。外管局對(duì)此政策規(guī)范了三種情形：一是貨物貿(mào)易分類(lèi)降級(jí)的，應(yīng)予取消資格;二是準(zhǔn)入后一年內(nèi)未開(kāi)立專(zhuān)戶(hù)并實(shí)際辦理業(yè)務(wù)的，備案資格自動(dòng)失效;三是跨國(guó)公司自愿退出的，依規(guī)申請(qǐng)退出。但仍有兩種情形未予考慮：一是跨國(guó)公司發(fā)生業(yè)務(wù)違規(guī)的，沒(méi)有退出依據(jù);二是跨國(guó)公司跨境資金集中運(yùn)營(yíng)項(xiàng)下業(yè)務(wù)萎縮嚴(yán)重，業(yè)務(wù)量遠(yuǎn)低于準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)的，沒(méi)有退出依據(jù)。這既不利于業(yè)務(wù)的合規(guī)管理，也阻礙了政策資源的合理高效配置，增加監(jiān)管成本。

（二）資金融通額度重疊

目前，兩種政策對(duì)跨國(guó)公司境內(nèi)外資金融通采用了不同的額度控制方式，分別來(lái)看，兩種資金集中運(yùn)營(yíng)政策均已充分考慮跨國(guó)公司的實(shí)際需求和對(duì)跨境資金流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的控制問(wèn)題。但當(dāng)跨國(guó)公司同時(shí)開(kāi)展兩種資金運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)時(shí)，將具備人民銀行政策和外管局政策賦予的兩個(gè)額度，這兩種資金融通額度的重疊，大大提升跨國(guó)公司跨境資金流動(dòng)規(guī)模上限，增加跨境套利的空間，降低了宏觀審慎政策有效性。

（三）監(jiān)管信息共享不足

目前，人民銀行和外管局在自身職能范圍內(nèi)各自開(kāi)展“跨境人民幣資金集中運(yùn)營(yíng)”和“跨境資金集中運(yùn)營(yíng)”的管理工作。兩個(gè)監(jiān)管主體對(duì)企業(yè)主體、交易行為和統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)尚未形成及時(shí)有效的信息共享機(jī)制。一是協(xié)同管理體系尚未建立。兩種政策并行管理，市場(chǎng)主體參與跨境人民幣資金集中運(yùn)營(yíng)并不需要外匯局的備案或認(rèn)可，反之亦然，不利于主體監(jiān)管的有效實(shí)施。二是統(tǒng)一的監(jiān)測(cè)分析系統(tǒng)尚未建立。人民銀行的RCPMIS系統(tǒng)和外匯局ASONE系統(tǒng)目前仍是分別進(jìn)行統(tǒng)計(jì)、監(jiān)測(cè)和分析，雖然有相互開(kāi)放的需求和要求，但執(zhí)行的可行性和有效性仍然不足，尚不能真正滿(mǎn)足本外幣資金集中運(yùn)營(yíng)的協(xié)同管理或一體化管理的需求。

四、跨境資金集中運(yùn)營(yíng)本外幣一體化管理框架的構(gòu)建

結(jié)合當(dāng)前跨國(guó)公司跨境資金集中運(yùn)營(yíng)的現(xiàn)狀、差異及問(wèn)題，從進(jìn)一步促進(jìn)貿(mào)易投融資便利化、完善協(xié)同監(jiān)管的角度出發(fā)，應(yīng)盡快構(gòu)建涵蓋本幣和外幣真正的統(tǒng)一管理框架，具體包括協(xié)同互補(bǔ)的監(jiān)管主體、動(dòng)態(tài)穩(wěn)定的出入機(jī)制、融合統(tǒng)一的賬戶(hù)設(shè)置和宏觀審慎的額度管理等四個(gè)部分。

（一）協(xié)同互補(bǔ)的監(jiān)管主體

我國(guó)跨境人民幣管理和外匯管理目前分別由人民銀行和外管局負(fù)責(zé)開(kāi)展，從我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)管理現(xiàn)狀和實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，對(duì)跨境金融經(jīng)濟(jì)活動(dòng)進(jìn)行分幣種管理有一定的必要性和合理性。但本外幣跨境資金集中運(yùn)營(yíng)管理主體的分離及其管理方式的差異，也導(dǎo)致監(jiān)管效率的弱化，這就需要從制度設(shè)計(jì)上實(shí)現(xiàn)監(jiān)管主體的協(xié)同互補(bǔ)。

1.統(tǒng)一政策入口。目前，“跨境人民幣資金集中運(yùn)營(yíng)”和“跨境資金集中運(yùn)營(yíng)”是相對(duì)獨(dú)立的兩塊業(yè)務(wù)，其分立的必要性有待商榷，尤其是外管局新政實(shí)為跨國(guó)公司提供了全幣種資金運(yùn)營(yíng)的通道，但其便利性又不如人民銀行的相關(guān)政策，市場(chǎng)主體往往還是兩種政策同時(shí)申請(qǐng)，造成了不必要的監(jiān)管成本。推動(dòng)監(jiān)管主體的協(xié)同互補(bǔ)，需要正確認(rèn)識(shí)人民幣和外匯都只是企業(yè)跨境資金的一類(lèi)幣種形式，不應(yīng)在幣種上區(qū)分資金運(yùn)營(yíng)的模式，也不應(yīng)依監(jiān)管主體的不同而分離政策。應(yīng)將原本的兩個(gè)政策入口，精簡(jiǎn)為一個(gè)政策入口，統(tǒng)一稱(chēng)為“跨國(guó)公司跨境資金集中運(yùn)營(yíng)”，由兩個(gè)監(jiān)管主體開(kāi)展協(xié)同監(jiān)管。符合相應(yīng)條件并獲準(zhǔn)開(kāi)展資金集中運(yùn)營(yíng)的跨國(guó)公司即可根據(jù)需求開(kāi)展全幣種的全球資金管理和資金融通，既幫助監(jiān)管主體降低監(jiān)管成本、提高監(jiān)管效率，又能便利企業(yè)減少合規(guī)負(fù)擔(dān)，將政策效用最大化。

2.明確責(zé)任分工。在統(tǒng)一跨境資金集中運(yùn)營(yíng)的政策入口之后，人民銀行和外管局兩個(gè)主體之間還需進(jìn)一步明確責(zé)任分工，避免監(jiān)管真空和重疊。根據(jù)兩個(gè)監(jiān)管主體的職能特點(diǎn)和其掌握的政策工具，可以參考當(dāng)前跨境融資和境外放款全口徑宏觀審慎管理的有關(guān)思路，人民銀行負(fù)責(zé)根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和跨國(guó)公司整體債權(quán)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)狀況，控制跨境資金集中運(yùn)營(yíng)的企業(yè)總量和實(shí)施宏觀審慎規(guī)模管理;外管局負(fù)責(zé)受理跨國(guó)公司業(yè)務(wù)申請(qǐng)，審查跨國(guó)公司及其合作銀行資質(zhì)，實(shí)施準(zhǔn)入退出管理，對(duì)跨境資金收付、融通等運(yùn)營(yíng)活動(dòng)進(jìn)行監(jiān)督管理，對(duì)違規(guī)交易行為進(jìn)行檢查處罰等。

3.共享監(jiān)管信息。信息共享問(wèn)題一直是經(jīng)濟(jì)金融活動(dòng)的多頭監(jiān)管中制約監(jiān)管效率的重要因素之一，跨境資金集中運(yùn)營(yíng)的監(jiān)管協(xié)同需要人民銀行和外管局直接進(jìn)行充分的信息溝通。一是建立信息共享機(jī)制，從制度設(shè)計(jì)層面完善信息共享的時(shí)間頻率和方式方法，定期交換各自掌握的數(shù)據(jù)、信息;二是實(shí)現(xiàn)監(jiān)管系統(tǒng)的互聯(lián)互通，在人民銀行RCPMIS系統(tǒng)和外管局ASONE系統(tǒng)之間，對(duì)跨國(guó)公司準(zhǔn)入、退出信息，以及資金匯兌、劃轉(zhuǎn)數(shù)據(jù)進(jìn)行精確統(tǒng)計(jì)和實(shí)時(shí)交換，同時(shí)加強(qiáng)現(xiàn)有系統(tǒng)資源的整合，嘗試在系統(tǒng)中增設(shè)“跨境資金集中運(yùn)營(yíng)管理”主體監(jiān)管板塊，將主體的基本信息、業(yè)務(wù)管理信息、賬戶(hù)數(shù)據(jù)、國(guó)際收支數(shù)據(jù)、進(jìn)出口等數(shù)據(jù)采集歸類(lèi)在單個(gè)跨國(guó)公司主體項(xiàng)下，全面展現(xiàn)單個(gè)主體所有涉外交易信息，促進(jìn)主體監(jiān)管的有效實(shí)施。

（二）動(dòng)態(tài)穩(wěn)定的出入機(jī)制

跨境資金集中運(yùn)營(yíng)管理政策，是對(duì)現(xiàn)有跨境人民幣和外匯管理政策的突破，具有先試先行的改革意義，從整體上來(lái)看是供不應(yīng)求的政策資源。因此，既要完善業(yè)務(wù)準(zhǔn)入機(jī)制，保證參與企業(yè)規(guī)模達(dá)標(biāo)、需求真實(shí)、風(fēng)險(xiǎn)可控，也要建立完善的業(yè)務(wù)退出機(jī)制，確保優(yōu)質(zhì)政策資源不閑置，業(yè)務(wù)運(yùn)行穩(wěn)健有效，在參與跨境資金集中運(yùn)營(yíng)的跨國(guó)公司中形成優(yōu)勝劣汰和動(dòng)態(tài)輪換機(jī)制。

1.完善準(zhǔn)入制度。當(dāng)前本外幣資金集中運(yùn)營(yíng)管理者政策分別建立有相應(yīng)的業(yè)務(wù)準(zhǔn)入制度，但側(cè)重點(diǎn)不同，同一家跨國(guó)公司在滿(mǎn)足本外幣準(zhǔn)入要求上很可能顧此失彼，不利于跨國(guó)公司自由選擇資產(chǎn)配置的幣種，在本外幣轉(zhuǎn)換過(guò)程中仍會(huì)產(chǎn)生無(wú)謂的匯兌損失。本外幣一體化的監(jiān)管框架下，應(yīng)完善和統(tǒng)一業(yè)務(wù)準(zhǔn)入制度，結(jié)合當(dāng)前本外幣資金集中運(yùn)營(yíng)的準(zhǔn)入要求，從營(yíng)收規(guī)模、跨境規(guī)模、經(jīng)營(yíng)年限、貿(mào)易資質(zhì)、行業(yè)屬性及合規(guī)屬性等方面構(gòu)建成員企業(yè)業(yè)務(wù)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)體系，合理降低規(guī)模要求、強(qiáng)化合規(guī)條件。跨國(guó)公司須同時(shí)滿(mǎn)足體系中的所有條件要求，方可開(kāi)展跨境資金集中運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)。

2.建立退出制度。業(yè)務(wù)退出機(jī)制是當(dāng)前本、外幣資金集中運(yùn)營(yíng)管理政策中均亟待完善的重要環(huán)節(jié)。統(tǒng)一的跨境資金集中運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)退出標(biāo)準(zhǔn)體系應(yīng)從跨國(guó)公司主動(dòng)退出和監(jiān)管部門(mén)取消業(yè)務(wù)資格兩個(gè)層面來(lái)進(jìn)行設(shè)計(jì)?？鐕?guó)公司根據(jù)其自身經(jīng)營(yíng)及資金運(yùn)作需要，認(rèn)為不需要再開(kāi)展跨境資金集中運(yùn)營(yíng)的，應(yīng)允許企業(yè)自行申請(qǐng)退出?？鐕?guó)公司在業(yè)務(wù)開(kāi)展過(guò)程中達(dá)不到相關(guān)要求或發(fā)生違規(guī)行為的，一旦觸發(fā)退出標(biāo)準(zhǔn)體系中的任一退出條件，監(jiān)管部門(mén)也應(yīng)及時(shí)取消其業(yè)務(wù)資格?？紤]到跨國(guó)公司自身經(jīng)營(yíng)和資金運(yùn)營(yíng)存在一定波動(dòng)，也為了保持開(kāi)展跨境資金集中運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)的跨國(guó)公司的基本穩(wěn)定，在企業(yè)營(yíng)收規(guī)模和跨境收支總額方面，業(yè)務(wù)退出的觸發(fā)條件可較準(zhǔn)入條件要求稍低。

（三）融合統(tǒng)一的賬戶(hù)設(shè)置

合理設(shè)置的專(zhuān)用賬戶(hù)，是實(shí)現(xiàn)高效資金運(yùn)營(yíng)的必要載體?？缇迟Y金集中運(yùn)營(yíng)的本外幣一體化管理，需要對(duì)當(dāng)前本外幣業(yè)務(wù)中設(shè)置的專(zhuān)用賬戶(hù)進(jìn)行整合優(yōu)化，既要滿(mǎn)足企業(yè)需求，又要符合監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，遵循便利、高效、合規(guī)的基本原則。

1.賬戶(hù)幣種融合。本外幣一體化管理的核心在于，要把“人民幣”與眾多“外匯”同等管理，弱化幣種之間的差異。應(yīng)改變當(dāng)前人民幣專(zhuān)用存款賬戶(hù)和國(guó)內(nèi)、國(guó)際外匯資金主賬戶(hù)共存的局面，設(shè)置統(tǒng)一的跨境資金集中運(yùn)營(yíng)專(zhuān)用賬戶(hù)，這類(lèi)賬戶(hù)應(yīng)滿(mǎn)足多幣種賬戶(hù)的管理要求，根據(jù)跨國(guó)公司的業(yè)務(wù)需要，可以設(shè)立子賬戶(hù)。

2.賬戶(hù)功能融合。目前來(lái)看，外管局政策經(jīng)常、資本業(yè)務(wù)融合管理的賬戶(hù)設(shè)置方案，盡管監(jiān)管難度稍大，但相比分賬管理的模式，更符合外匯管理改革的方向，也是逐步完善涉外經(jīng)濟(jì)金融活動(dòng)主體監(jiān)管理念的必然要求。跨境資金集中運(yùn)營(yíng)管理作為一項(xiàng)改革政策，應(yīng)積極探索賬戶(hù)整合優(yōu)化路徑，在經(jīng)常、資本業(yè)務(wù)同賬戶(hù)管理上先試先行。

3.賬戶(hù)設(shè)置構(gòu)想。按照幣種融合和功能融合的賬戶(hù)設(shè)置要求，可以以外管局政策的賬戶(hù)設(shè)置理念為基礎(chǔ)，設(shè)置全幣種的“國(guó)內(nèi)資金主賬戶(hù)”為跨境資金集中運(yùn)營(yíng)的專(zhuān)用賬戶(hù)，允許其開(kāi)展經(jīng)常、資本各項(xiàng)業(yè)務(wù)，同時(shí)進(jìn)一步放寬賬戶(hù)資金使用限制，允許融入資金在成員企業(yè)當(dāng)中自由使用和實(shí)現(xiàn)幣種轉(zhuǎn)換，從而達(dá)成更深度、跟便利的資金集中運(yùn)營(yíng)。

（四）宏觀審慎的額度管理

跨境資金集中運(yùn)營(yíng)中的資金融通額度管理，應(yīng)滿(mǎn)足兩方面的基本要求：一是統(tǒng)一本外幣的額度約束機(jī)制，既充分滿(mǎn)足跨國(guó)公司資金運(yùn)營(yíng)的真實(shí)需求，又避免分幣種管理中出現(xiàn)的額度重疊和監(jiān)管弱化;二是有效預(yù)警，及時(shí)、準(zhǔn)確的調(diào)整資金融通規(guī)模，起到逆周期防范跨境資金異常流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的作用。

1.跨境約束機(jī)制。在跨境資金集中運(yùn)營(yíng)本外幣一體化管理框架下，人民幣和外匯的資金融通不能分別設(shè)置額度閥門(mén)，而應(yīng)統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，歸口管理。新出臺(tái)的《跨國(guó)公司跨境資金集中運(yùn)營(yíng)管理規(guī)定》為此提供了良好的借鑒，在此思路下，跨國(guó)公司跨境資金集中運(yùn)營(yíng)額度約束機(jī)制可以表述為：

（1）凈融入額=∑所有者權(quán)益×融資杠桿率×宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù);

（2）凈融出額=∑所有者權(quán)益×境外放款杠桿率×宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)。

對(duì)于其中跨境融資杠桿率的賦值，應(yīng)設(shè)置企業(yè)為2，與跨境融資宏觀審慎管理政策保持一致;境外放款桿桿率設(shè)為0.3;宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)暫設(shè)為1，由人民銀行在必要時(shí)進(jìn)行調(diào)整，外管局負(fù)責(zé)執(zhí)行和實(shí)施。此外，在目前跨境融資和境外放款宏觀審慎政策不斷開(kāi)放的情況下，為突出跨境資金集中運(yùn)營(yíng)政策的比較優(yōu)勢(shì)，跨國(guó)公司的資金融通限額應(yīng)不低于成員企業(yè)資金融通限額的簡(jiǎn)單加總，因此在具體選擇所有者權(quán)益數(shù)據(jù)計(jì)算跨國(guó)公司跨境額度時(shí)，建議既不參考母公司合并報(bào)表，也不計(jì)算“應(yīng)計(jì)所有者權(quán)益”，而是直接將全部境內(nèi)成員企業(yè)最近一期財(cái)務(wù)審計(jì)報(bào)告上的數(shù)據(jù)進(jìn)行加總。

2.宏觀預(yù)警機(jī)制。實(shí)施有效的跨境資金集中運(yùn)營(yíng)本外幣一體化的宏觀審慎管理，關(guān)鍵還在于要根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)對(duì)跨國(guó)公司跨境資金融入、融出調(diào)節(jié)參數(shù)的賦值進(jìn)行準(zhǔn)確調(diào)整，逆周期地調(diào)節(jié)企業(yè)跨境資金融通行為。因此需要建立完善的宏觀預(yù)警機(jī)制，運(yùn)用科學(xué)的預(yù)警指標(biāo)進(jìn)行宏觀審慎分析，應(yīng)對(duì)形勢(shì)變化，及時(shí)評(píng)估是否需要對(duì)當(dāng)前的參數(shù)賦值進(jìn)行必要調(diào)整，確?？鐕?guó)公司整體債權(quán)債務(wù)水平和跨境資金流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)在可控范圍。

宏觀預(yù)警指標(biāo)可從宏觀經(jīng)濟(jì)、外匯市場(chǎng)和信貸風(fēng)險(xiǎn)等多個(gè)層次著手建立。宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)主要反映國(guó)內(nèi)、國(guó)外整體經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，如經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率、經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)和物價(jià)指數(shù)等;外匯市場(chǎng)指標(biāo)則應(yīng)關(guān)注國(guó)際收支形勢(shì)、匯率變動(dòng)狀況和外匯儲(chǔ)備動(dòng)態(tài)等;信貸風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)則重點(diǎn)從宏觀層面對(duì)跨國(guó)公司整體的對(duì)外負(fù)債或持有的對(duì)外債權(quán)規(guī)模進(jìn)行分析。

五、結(jié)語(yǔ)

跨境資金集中運(yùn)營(yíng)管理政策的本質(zhì)是在一定程度上突破現(xiàn)有跨境人民幣和外匯管理政策的約束限制，打通跨國(guó)公司境內(nèi)外資金互聯(lián)互通渠道，便利企業(yè)貿(mào)易投融資。本文梳理和比較了人民銀行的“跨境人民幣資金集中運(yùn)營(yíng)”和外管局的“跨境資金集中運(yùn)營(yíng)”政策，認(rèn)為現(xiàn)有初步形成了相對(duì)獨(dú)立的管理框架體系，為諸多跨國(guó)公司帶來(lái)了交易便利和經(jīng)濟(jì)效益，也為外匯及跨境人民幣管理改革積累了實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)。但當(dāng)前政策分立的現(xiàn)狀也不可避免的出現(xiàn)了監(jiān)管重疊和真空，既制約了政策的有效實(shí)施，也不利于跨境資金流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的防范。本文嘗試構(gòu)建跨國(guó)公司跨境資金集中運(yùn)營(yíng)本外幣一體化管理框架，具體包括四個(gè)部分，即協(xié)同互補(bǔ)的監(jiān)管主體、動(dòng)態(tài)穩(wěn)定的出入機(jī)制、融合統(tǒng)一的賬戶(hù)設(shè)置和宏觀審慎的額度管理。首先，要將兩項(xiàng)政策合二為一，并協(xié)調(diào)好管理主體責(zé)任分工;其次，建立完善的跨國(guó)公司準(zhǔn)入與退出機(jī)制，提高政策資源配置效用;再次，完善本外幣一體化的跨境資金集中運(yùn)營(yíng)賬戶(hù)體系，從幣種融合及功能融合兩方面設(shè)計(jì)有前瞻性的專(zhuān)用賬戶(hù);最后，實(shí)施宏觀審慎的跨境資金流動(dòng)限額管理，既充分滿(mǎn)足市場(chǎng)需求，又及時(shí)防控金融風(fēng)險(xiǎn)。

（責(zé)任編輯：夏凡）

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