李緊想 張芳 孫策

摘? ?要：實現(xiàn)經(jīng)濟綠色轉(zhuǎn)型，提升經(jīng)濟發(fā)展質(zhì)量是我國現(xiàn)階段經(jīng)濟改革的重點。本文以上海市為例，在測度經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上，構(gòu)建狀態(tài)空間模型和中介效應(yīng)方法實證研究了金融集聚對經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的長期動態(tài)影響及中介路徑問題。實證研究表明：上海市綠色經(jīng)濟質(zhì)量持續(xù)提升，金融集聚呈現(xiàn)略微下降態(tài)勢;資本投入和科技創(chuàng)新對經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展具有正向影響，勞動力投入與經(jīng)濟質(zhì)量負相關(guān);金融集聚的變動短期內(nèi)對經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展存在負向影響，而長期以正向效應(yīng)為主。因此，上海市應(yīng)繼續(xù)提高金融聚集程度，鼓勵資本投向產(chǎn)能效率提升、高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)、綠色工業(yè)和農(nóng)業(yè)等領(lǐng)域，促進產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級，提升經(jīng)濟發(fā)展質(zhì)量。

關(guān)鍵詞：金融集聚;經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展;狀態(tài)空間模型;動態(tài)影響

DOI：10.3969/j.issn.1003-9031.2019.06.002

中圖分類號：F061.3? ? ? ? ? ? ?文獻標識碼：A? ? ? 文章編號：1003-9031（2019）06-0016-09

一、引言

金融可以通過投融資活動對生產(chǎn)要素進行優(yōu)化配置，提升經(jīng)濟發(fā)展效率;金融資源則會通過集聚和擴散效應(yīng)實現(xiàn)其在地區(qū)間的流動。因此，地區(qū)金融資源的集聚程度對經(jīng)濟發(fā)展的質(zhì)量具有重要影響。據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示：截至2017年末，長三角金融集聚區(qū)的GDP總值高達13.79萬億元，占全國經(jīng)濟總量的16.67%。在金融集聚促進區(qū)域經(jīng)濟增長的同時，集聚區(qū)對能源消費的依賴程度不斷增強，生活及工業(yè)用水量急劇增加、工業(yè)廢氣和粉塵排放量也大幅度上升，環(huán)境問題較為突出。因此，金融集聚區(qū)的經(jīng)濟質(zhì)量如何？金融集聚的變動是以何種路徑促進經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展？對于這些問題的深入研究，有助于闡明金融集聚與經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的時變關(guān)系，促進經(jīng)濟健康發(fā)展。

二、文獻綜述

自20世紀中后期，金融集聚開始引起眾多學(xué)者關(guān)注以來，金融集聚的研究一直是學(xué)術(shù)界的熱點。梳理相關(guān)文獻發(fā)現(xiàn)，金融集聚與經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)系，主要隱含在金融集聚與經(jīng)濟增長、能源消費、環(huán)境污染等相關(guān)文獻之中。國外學(xué)者Bossone（2004）通過分析集聚區(qū)內(nèi)的企業(yè)生產(chǎn)效率，研究發(fā)現(xiàn)金融集聚可以通過規(guī)模效應(yīng)降低單位產(chǎn)值能耗，并促進經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。Shu C（2015）采用面板門檻回歸方法分析了金融集聚與能源消費的關(guān)系，結(jié)果顯示能源消費量隨著銀行業(yè)集聚的提高而增加，隨著證券業(yè)集聚的上升而所有降低。Dalia Streimikiene（2016）指出金融政策和金融集聚提升了歐盟地區(qū)的能源效率，促進了經(jīng)濟增長質(zhì)量的提升。此外，國內(nèi)學(xué)者施衛(wèi)東等（2013）運用DEA-Malmquist指數(shù)法測算了長三角16個中心城市金融服務(wù)業(yè)集聚全要素生產(chǎn)率（TFP），結(jié)果表明TFP與技術(shù)進步正相關(guān)，可以通過技術(shù)進步效應(yīng)提升經(jīng)濟增長質(zhì)量。李標等（2016）借助全要素生產(chǎn)率將金融集聚內(nèi)生化，研究發(fā)現(xiàn)金融集聚能夠促進技術(shù)創(chuàng)新，有助于提升經(jīng)濟增長質(zhì)量。黎杰生等（2017）考察了金融集聚對經(jīng)濟增長總量和技術(shù)創(chuàng)新的差異性影響，結(jié)果發(fā)現(xiàn)金融集聚的技術(shù)創(chuàng)新效應(yīng)具有行業(yè)異質(zhì)性，銀行業(yè)和保險業(yè)集聚對技術(shù)創(chuàng)新存在促進作用，而證券業(yè)集聚則會逆向擠出技術(shù)創(chuàng)新，因此不同類型的金融產(chǎn)業(yè)集聚對經(jīng)濟增長質(zhì)量具有差異性影響。王鋒等（2017）基于空間杜賓面板模型實證發(fā)現(xiàn)，金融集聚對本省綠色經(jīng)濟發(fā)展具有正向影響，對臨近省份綠色經(jīng)濟發(fā)展存在空間溢出效應(yīng)，金融集聚可優(yōu)化資源配置，提高技術(shù)水平，促進綠色經(jīng)濟的發(fā)展。

綜上所述：學(xué)術(shù)界對金融集聚會提升能源使用效率，降低單位能耗，保護環(huán)境，提升經(jīng)濟發(fā)展質(zhì)量達成共識;但只有少數(shù)學(xué)者明確了金融集聚與經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的空間關(guān)聯(lián)，有關(guān)金融集聚與經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的長期動態(tài)關(guān)系及中介效應(yīng)路徑問題鮮有研究?；诖?，本文以長三角金融集聚區(qū)的核心城市上海市為例，在對其經(jīng)濟高質(zhì)量核算的基礎(chǔ)上，探討金融集聚與經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的長期動態(tài)關(guān)系及中介路徑問題。

三、研究方法與數(shù)據(jù)來源

（一）數(shù)據(jù)來源與指標界定

1.研究對象

本文選擇上海市作為研究對象的原因主要包括兩個方面：一是上海是長三角金融集聚區(qū)的核心城市，其金融集聚程度高且經(jīng)濟總量大;二是上海在經(jīng)濟高速增長過程中，消耗了大量的資源，且存在較多的污染物排放。

2.數(shù)據(jù)來源

本文以1995—2016年的時間序列數(shù)據(jù)為樣本。全部數(shù)據(jù)來自歷年的《世界能源統(tǒng)計年鑒》《中國能源統(tǒng)計年鑒》《中國統(tǒng)計年鑒》《上海統(tǒng)計年鑒》以及上海市歷年的水價調(diào)整方案。

3.指標界定

（1）經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展（GGDP）

黨的十九大報告中首次提出經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的概念后，如何對其科學(xué)界定引發(fā)學(xué)術(shù)界廣泛關(guān)注。當前學(xué)術(shù)界并未給出經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的統(tǒng)一內(nèi)涵界定，如陳詩一（2018）采用勞動生產(chǎn)率指標表示經(jīng)濟發(fā)展質(zhì)量;魏敏等（2018）構(gòu)建了包含生態(tài)文明建設(shè)、經(jīng)濟結(jié)構(gòu)優(yōu)化和市場機制完善等在內(nèi)的十個評價指標體系;張建軍等（2019）認為經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展應(yīng)包括發(fā)展動力、發(fā)展結(jié)構(gòu)和發(fā)展效率三個維度。任保平（2018）指出與“增長”的概念相比，經(jīng)濟高質(zhì)量“發(fā)展”顯然更具前瞻性和長遠性，不僅涵蓋經(jīng)濟因素，還包括社會因素和環(huán)境因素等。王鋒等（2017）對比發(fā)現(xiàn)，“綠色經(jīng)濟”強調(diào)效率、和諧和持續(xù)發(fā)展，其內(nèi)涵與經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展存在顯著一致性，均涉及經(jīng)濟、社會和環(huán)境等因素。考慮到以綠色GDP衡量綠色經(jīng)濟發(fā)展水平，以及國家統(tǒng)計局曾公布《中國綠色國民經(jīng)濟核算研究報告2004》和綠色GDP核算方式已獲得較多學(xué)者認可。本文選擇綠色GDP作為經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的衡量指標。具體計算公式如下：

其中，t和i分別代表年份和資源耗減種類。C表示上海市歷年自然資源耗減的累加，主要包括水資源價值（價值量≈水價×用水量）以及煤炭、原油和天然氣三種主要能源的消耗價值（價值量≈國際單價×消費量）。其中，水資源價格采用上海的自來水價格;能源國際單價分別選擇西北歐煤炭價格，即期布倫特原油現(xiàn)貨價格與美國亨利中心發(fā)布的天然氣價格。E表示上海市歷年環(huán)境降級成本的累加，主要包括廢水、廢氣、一般工業(yè)固體廢棄物和垃圾四種污染物（損失價值≈單位處理價格×排放量）。由于很難找到歷年準確的污染物單位處理價格，故此以2004年綠色國民經(jīng)濟核算公告中的數(shù)據(jù)，簡化測算“三廢”的平均單位處理價格?？紤]到時間序列數(shù)據(jù)年度較多，所以通過經(jīng)濟增長指數(shù)平減的方式得出上海市每年的三廢處理單價。

（2）金融集聚（F）

（3）控制變量

綜合考慮所要研究的問題，將資本投入（K）、勞動力投入（L）和技術(shù)創(chuàng)新（P）作為控制變量。其中，資本投入采用永續(xù)盤存法計算而來（單位：億元），勞動力投入以總就業(yè)人數(shù)（單位：萬人）表示，技術(shù)創(chuàng)新以專利授權(quán)量（單位：件）表示。

（二）模型構(gòu)建

為了研究金融集聚與經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的相關(guān)關(guān)系，本文借鑒新古典經(jīng)濟學(xué)的單部門總量生產(chǎn)函數(shù)模型，其中資本、勞動、技術(shù)和金融資源作為投入要素，即：

Yt=f（Kt，Lt，Pt，F(xiàn)t）? ? ? （3）

式中，t代表時期，Y代表經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展（GGDP），K代表資本投入，L代表勞動力投入，P代表技術(shù)創(chuàng)新，F(xiàn)為金融集聚水平。為了降低異常方差，對所有變量取對數(shù)處理，則生產(chǎn)函數(shù)為：

1nYt=？著1nKt+？準1nLt+？漬1nPt+？酌1nFt（4）

單部門總量生產(chǎn)函數(shù)模型僅能描述變量間的當期影響關(guān)系，不能刻畫變量間的長期動態(tài)關(guān)系。考慮到金融集聚能夠?qū)?jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展產(chǎn)生長期動態(tài)影響的現(xiàn)實，本文將GGDP作被解釋變量，金融集聚、資本投入、勞動力投入和技術(shù)創(chuàng)新作解釋變量，利用狀態(tài)空間模型對模型（4）進行修正，構(gòu)建時變參數(shù)模型：

其中，式（5）為量測方差，C為常數(shù)，SVt是狀態(tài)變量，也被稱為產(chǎn)出彈性，反映了各個時點上的經(jīng)濟高質(zhì)量產(chǎn)出對解釋變量的敏感程度，？滋t是均值為0且方差為常數(shù)的擾動項。式（6）為狀態(tài)方程，描述了狀態(tài)變量的生成過程。利用Kalman濾波算法對時變參數(shù)SVt進行估計。

此外，考慮到金融資源要素流動會通過引起資本、人員、技術(shù)等要素的變動，進而影響經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展，即理論上金融集聚會通過資本、人員和技術(shù)中介路徑作用經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展，因此借鑒溫忠麟等（2004）等研究成果，進一步以資本投入（K）、勞動力投入（L）和技術(shù)創(chuàng)新（P）作中介變量構(gòu)建并行多重中介效應(yīng)模型。在對一元并行多重中介效應(yīng)進行估計時，可分三步進行檢驗：

四、實證分析

（一）變量統(tǒng)計性描述

通過對上海市1995—2016年金融集聚水平和經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展核算，得到每年的區(qū)位熵值、GGDP絕對量和相對量（GGDP/GDP）（見表1）。

對經(jīng)濟質(zhì)量來說：從絕對量來看，上海市GGDP從1995年的2009.73億元到2016年的25959.30萬億元，增幅1191.49%，說明在技術(shù)進步、產(chǎn)業(yè)升級等作用下，上海市GGDP隨著GDP產(chǎn)值的增長，呈現(xiàn)逐年上漲趨勢;從相對量來看，2016年相比1995年增長超過12個百分點，說明在技術(shù)升級、人民環(huán)保意識提升等多種因素影響下，上海市經(jīng)濟發(fā)展質(zhì)量得到極大改善。

對金融集聚來說：一方面，上海市金融產(chǎn)業(yè)的區(qū)位熵值顯著大于1，說明上海市存在金融集聚現(xiàn)象，這正與長三角是我國金融集聚區(qū)的現(xiàn)實相符;另一方面，區(qū)位熵值在1995—2000年均大于2，在2001年之后逐漸降低至1.80-1.90附近，即上海市金融集聚程度略有降低。原因可能是20世紀末上海市作為最大的金融產(chǎn)業(yè)集聚區(qū)，相對其他區(qū)域具有明顯的優(yōu)勢;進入21世紀后，隨著上海市金融規(guī)模達到一定“閥值”后，對金融資源的“集聚效應(yīng)”逐漸減弱，而其他地區(qū)在“追趕效應(yīng)”下金融產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，從而使得上海市的金融集聚程度略微下降。

（二）實證結(jié)果與分析

1.單位根和協(xié)整檢驗

為避免偽回歸問題，需要保證所有變量存在相同的單整階數(shù)，且狀況空間模型要求變量之間存在協(xié)整關(guān)系。因此，分別采用ADF和Johansen檢驗方法對1nGGDPt、1nKt、1nLt、1nPt和1nFt進行平穩(wěn)性和協(xié)整關(guān)系檢驗（見表2）。

表2結(jié)果顯示，各變量均為1階單整變量，可以繼續(xù)進行協(xié)整關(guān)系分析。構(gòu)建VAR模型，AIC和SC準則均顯示最優(yōu)滯后階數(shù)2，且AR圖中的特征根均在單位圓內(nèi)。因此，選擇滯后階數(shù)1，得到協(xié)整關(guān)系檢驗結(jié)果（見表3）。

由表3可知，1nGGDPt、1nKt、1nLt、1nPt和1nFt之間存在長期穩(wěn)定均衡關(guān)系。因此，以這些變量構(gòu)建狀態(tài)空間模型，不會存在偽回歸問題。

2.參數(shù)估計與結(jié)果分析

（1）金融集聚對經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的長期動態(tài)影響

以GGDP作被解釋變量，K、L、P和F作解釋變量，狀態(tài)空間模型估計結(jié)果（見表4）。

由表4可知：上海市資本投入和技術(shù)創(chuàng)新對經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展存在長期正向影響，勞動力投入與經(jīng)濟高質(zhì)量具有長期負向關(guān)系。原因是資本投入和技術(shù)創(chuàng)新能夠優(yōu)化資源配置，降低單位能耗，促進產(chǎn)業(yè)升級，從而提升經(jīng)濟發(fā)展質(zhì)量;勞動力投入越多，則代表人數(shù)越多，對水資源、化石能源的消費越多，三廢污染物等負向產(chǎn)生也越多，從而使得勞動力投入與經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展負相關(guān)。

金融集聚（1nF）的可變參數(shù)系數(shù)值為0.3525，Z值為3.5503，對應(yīng)的P值為0。因此，SV4t通過了1%的顯著性檢驗。說明金融集聚總體對經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展具有積極促進作用。為了進一步觀察金融集聚時變參數(shù)在各個年度的變化情況，得出具體結(jié)果如表5所示。

從金融集聚的彈性看：彈性系數(shù)在1999—2001年為強度逐步降低的負值，之后由2002的0.2473增長至2009年的0.4552，然后趨向收斂于0.36。即上海市金融集聚的變動短期內(nèi)對經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展存在負向效應(yīng)，長期為正向效應(yīng)。這是因為金融集聚短期內(nèi)會引發(fā)資本投入和就業(yè)勞動力增加，進而增加能源消耗和產(chǎn)生較多負向產(chǎn)生，從而對經(jīng)濟高質(zhì)量增長產(chǎn)生負向效應(yīng);但長期來看，金融集聚可以通過規(guī)模效應(yīng)和網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)優(yōu)化資源配置，促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級，從而對經(jīng)濟高質(zhì)量產(chǎn)生長期的正向影響。這是因為上海市作為金融集聚的核心區(qū)域，一方面金融業(yè)自身可以通過集聚效應(yīng)加強交流與合作，提升資源配置效率;另一方面金融業(yè)可以通過投融資活動，長期為企業(yè)提供資金支持，從而最終促進綠色產(chǎn)能效率的提升。

（2）中介效應(yīng)分析

由于地區(qū)金融資源的集聚程度變化，會通過優(yōu)化資源配置等方式，引起資本要素、勞動力要素和技術(shù)要素變化。因此，理論上資本存量、就業(yè)人數(shù)和技術(shù)創(chuàng)新是金融集聚促進經(jīng)濟高質(zhì)量增長的中介路徑?；诖?，以1nK、1nL和1nP作中介變量，構(gòu)建并行多重中介效應(yīng)模型（見表6）。

模型1中系數(shù)為正，且通過了1%的顯著性檢驗，說明金融集聚對經(jīng)濟高質(zhì)量增長具有顯著正向影響;在控制金融集聚變量后，模型5中的SV6t'、SVb1t、SVb2t、SVb3t均通過了5%的顯著性檢驗，且模型2、模型3和模型4系數(shù)均通過了1%的顯著性檢驗，說明存在并行多重中介效應(yīng)。運用Mac Kinnon等提出的中介效應(yīng)占比公式可得，資本投入（K）的中介效應(yīng)為9.7474（SVa1t×SVb1t）;勞動力（L）的中介效應(yīng)為-1.6244（SVa2t×SVb2t）;技術(shù)創(chuàng)新的中介效應(yīng)為3.1524（SVa3t×SVb3t）;資本、勞動和技術(shù)在金融集聚促進經(jīng)濟高質(zhì)量增長過程中的中介效應(yīng)占比分別為67.12%、11.18%和21.70%。因此，金融資源優(yōu)化資本配置是促進經(jīng)濟高質(zhì)量增長的主要路徑;會通過促進技術(shù)創(chuàng)新、提升效能的方式提升經(jīng)濟發(fā)展質(zhì)量;勞動力投入增加雖然會對經(jīng)濟高質(zhì)量增長產(chǎn)生負向效應(yīng)，但中介效應(yīng)占比較小。

五、結(jié)論與政策建議

（一）結(jié)論

1.上海市經(jīng)濟發(fā)展質(zhì)量顯著提高，但金融聚集程度有所降低。從絕對值來看，上海市經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展水平隨著GDP的增長呈現(xiàn)較快增長;從相對值來看，2016年超過1995年12個百分點，上海市經(jīng)濟質(zhì)量極大提高。上海市金融業(yè)區(qū)位熵值在1995—2000年顯著大于2，在2001年之后逐漸降至1.80-1.90附近，說明上海雖然仍是我國的主要金融集聚區(qū)，但金融集聚程度有所降低。

2.資本投入和技術(shù)創(chuàng)新均對經(jīng)濟高質(zhì)量存在正向影響，勞動力投入與經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展負相關(guān)。金融集聚的變動短期內(nèi)對經(jīng)濟高質(zhì)量存在負向效應(yīng)，長期內(nèi)以正向效應(yīng)為主。

3.資本投入是金融集聚促進經(jīng)濟高質(zhì)量增長的主要路徑;技術(shù)創(chuàng)新處于次要地位;勞動力投入所產(chǎn)生的負向效應(yīng)占比較小。

（二）政策建議

1.上海市應(yīng)繼續(xù)提升經(jīng)濟發(fā)展的綠色質(zhì)量。上海市經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展水平在絕對量指標和相對量指標上均取得了較大進展，但仍有提升空間。一方面降低人均能耗，由于實證分析發(fā)現(xiàn)勞動力投入與GGDP負相關(guān)，因此應(yīng)關(guān)注人們的綠色環(huán)保意識。另一方面，科技創(chuàng)新和資本投入與GGDP正向相關(guān)，上海市需要進一步加強科技創(chuàng)新，提升綠色生產(chǎn)效率;同時，要關(guān)注資本投向，強化資本對綠色產(chǎn)業(yè)的投入，以提高綠色產(chǎn)值占比。

2.充分發(fā)揮現(xiàn)有的集聚優(yōu)勢，吸引優(yōu)質(zhì)的金融人才、技術(shù)等資源的流入，以進一步提高金融集聚程度。上海的金融集聚程度相比以前呈現(xiàn)略微下降趨勢，但金融集聚對經(jīng)濟高質(zhì)量長期以正向效應(yīng)為主，上海需要強化金融的核心地位。同時，上海地區(qū)的金融業(yè)需要從組織架構(gòu)、政策制度、產(chǎn)品體系、流程管理、風(fēng)險管理、企業(yè)文化、信息披露等七大方面入手，構(gòu)建綠色金融戰(zhàn)略體系，從而增強金融集聚對綠色經(jīng)濟發(fā)展的正向促進作用。

3.政府應(yīng)充分發(fā)揮金融資源對資本等要素的優(yōu)化配置作用，鼓勵資本投向產(chǎn)能效率提升、高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)、綠色工業(yè)和農(nóng)業(yè)等領(lǐng)域，促進產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級，提升經(jīng)濟發(fā)展質(zhì)量。

（特約編輯：陳國權(quán)）

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