摘 要：中國(guó)創(chuàng)業(yè)和成長(zhǎng)投資市場(chǎng)已經(jīng)排名世界第二，“大眾創(chuàng)業(yè)、萬(wàn)眾創(chuàng)新”使得資本市場(chǎng)非常活躍，對(duì)賭協(xié)議（Valuation Adjustment Mechanism又稱估值調(diào)整機(jī)制，以下簡(jiǎn)稱VAM）作為股權(quán)投資中平衡風(fēng)險(xiǎn)和收益的有效工具得到廣泛應(yīng)用，常見(jiàn)于創(chuàng)投資本和成長(zhǎng)資本等不以取得被投資公司控股權(quán)為目的私募股權(quán)投資的中，成為投融資的重要合同條款。投融資雙方未來(lái)根據(jù)目標(biāo)企業(yè)運(yùn)營(yíng)業(yè)績(jī)，按照約定對(duì)資產(chǎn)或者股權(quán)進(jìn)行對(duì)價(jià)調(diào)整，但是在會(huì)計(jì)和稅務(wù)處理上，對(duì)價(jià)調(diào)整的依據(jù)、對(duì)價(jià)調(diào)整收入和成本費(fèi)用的確認(rèn)、是否應(yīng)繳稅還缺乏確定性規(guī)范。本文就投資公司如何防止VAM無(wú)效及如何進(jìn)行會(huì)計(jì)和稅務(wù)處理提出一些觀點(diǎn)和看法。

關(guān)鍵詞：私募股權(quán)投資；對(duì)賭條款；注意事項(xiàng)；會(huì)計(jì)處理；稅務(wù)處理

對(duì)賭協(xié)議一般標(biāo)的額比較大，涉及公司法、合同法、會(huì)計(jì)準(zhǔn)則財(cái)會(huì)制度及其它法律規(guī)范。

一、法理分析及相關(guān)注意事項(xiàng)

我國(guó)本質(zhì)上是大陸法系，大陸法系法定資本制的思維方式及債權(quán)人保護(hù)：股東利益不能侵犯公共利益、債權(quán)人利益；債權(quán)人保護(hù)，注重遵守資本三原則、事前立法防范等，但立法一般具有滯后性。英美法系授權(quán)資本制的思維方式及債權(quán)人保護(hù)：強(qiáng)調(diào)股東自治和股東利益最大化；債權(quán)人保護(hù)，注重健全的誠(chéng)信體系、法官通過(guò)判例立法及時(shí)糾錯(cuò)，但對(duì)良好社會(huì)誠(chéng)信體系的依賴較強(qiáng)。VAM在西方資本市場(chǎng)及法律框架下早已獲得肯認(rèn)，且對(duì)其的法律規(guī)制也已較為完善。但在我國(guó)，VAM尚缺乏明確的成文法規(guī)范，使得投資雙方簡(jiǎn)單套用西方資本市場(chǎng)成熟的操作方式，在我國(guó)公司法體制以及嚴(yán)格的金融監(jiān)管制度下，易遭遇水土不服。因而投資公司在對(duì)賭條款設(shè)置為防止無(wú)效應(yīng)注意如下事項(xiàng)：

（1）分清對(duì)賭對(duì)象，避免與“目標(biāo)公司”對(duì)賭，而應(yīng)和目標(biāo)公司控股股東、實(shí)際控制作人對(duì)賭。若需目標(biāo)公司對(duì)賭，根據(jù)《公司法》的規(guī)定，須經(jīng)目標(biāo)公司股東會(huì)或股東大會(huì)決議，對(duì)賭涉及目標(biāo)公司股權(quán)回購(gòu)的，按減資的法定程序，包括對(duì)債權(quán)人通知保護(hù)程序。

（2）若目標(biāo)公司為其控股股東、實(shí)際控制人對(duì)賭條款項(xiàng)下的義務(wù)向投資者提供擔(dān)保。根據(jù)《公司法》的規(guī)定，公司為公司股東或者實(shí)際控制人提供擔(dān)保，必須經(jīng)股東會(huì)或股東大會(huì)決議。

（3）避免涉及固定投資回報(bào)，注意設(shè)定目標(biāo)公司合理的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)幅度，注意對(duì)賭的公平性，避免一方只享受權(quán)利而不實(shí)際承擔(dān)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的'單向?qū)€'安排。

（4）對(duì)賭條款如涉及外資的回購(gòu)和補(bǔ)償?shù)仁马?xiàng)時(shí)，需要遵守外資審批和備案等相關(guān)法律法規(guī)的規(guī)定。對(duì)賭條款如涉及國(guó)有資產(chǎn)的回購(gòu)和補(bǔ)償?shù)仁马?xiàng)時(shí)，需要遵守《企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)法》和《企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)交易監(jiān)督管理辦法》等相關(guān)法律法規(guī)的規(guī)定。因而設(shè)置類似對(duì)賭條款時(shí)，要考慮可操作性，最好備案前置。

上述注意事項(xiàng)，私募股權(quán)投資公司在涉及有VAM的投資付款上應(yīng)做好內(nèi)部會(huì)計(jì)控制。

二、常見(jiàn)的對(duì)款條款類型

投資協(xié)議中的對(duì)賭內(nèi)容，主要包括目標(biāo)公司業(yè)績(jī)對(duì)賭和目標(biāo)公司上市時(shí)間對(duì)賭（對(duì)于非上市公司而言）。常見(jiàn)對(duì)賭條款的類型主要有如下幾類：

（1）現(xiàn)金補(bǔ)償

（2）股權(quán)支付

（3）股權(quán)回購(gòu)

三、觸發(fā)對(duì)賭條款時(shí)投資公司的會(huì)計(jì)處理

案例：2016年，私募股權(quán)投資公司A與B公司及控股股東C簽訂對(duì)賭協(xié)議。約定：B公司為增資擴(kuò)股引進(jìn)戰(zhàn)略投資者，力爭(zhēng)在2019年實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)公開(kāi)發(fā)行并上市。投資公司A認(rèn)購(gòu)B公司新增股權(quán)，其中投資2000萬(wàn)元，400萬(wàn)元計(jì)入注冊(cè)資本，1600萬(wàn)元計(jì)入資本公積金，股權(quán)占8%。對(duì)賭協(xié)議約定：B公司承諾實(shí)現(xiàn)年度凈利潤(rùn)2016年不低于3000萬(wàn)元、2017年不低于4000萬(wàn)元，若低于控股股東C應(yīng)對(duì)投資人A進(jìn)行業(yè)績(jī)補(bǔ)償。2017年，B公司凈利潤(rùn)2800萬(wàn)元。2018年投資公司A收到業(yè)績(jī)補(bǔ)償。此業(yè)務(wù)如何會(huì)計(jì)處理。

首先，私募股權(quán)投資公司一般對(duì)外投資均為財(cái)務(wù)性投資，并未實(shí)際參與被投資單位經(jīng)營(yíng)決策，即確實(shí)沒(méi)有影響被投資單位的重大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)決策，未來(lái)也不準(zhǔn)備施加重大影響。按照《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第33號(hào)——合并財(cái)務(wù)報(bào)表（2014年修訂）》中的“投資性主體”和《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第2號(hào)——長(zhǎng)期股權(quán)投資（2014年修訂）》中所指的“風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)、共同基金以及類似主體”的規(guī)定，私募股權(quán)投資公司的財(cái)務(wù)性投資，一般應(yīng)作為金融資產(chǎn)可供出售金融資產(chǎn)核算，在初始確認(rèn)時(shí)按照《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第22號(hào)——金融工具確認(rèn)和計(jì)量》公允價(jià)值計(jì)量，而不是作為長(zhǎng)期股權(quán)投資核算。

那收到業(yè)績(jī)補(bǔ)償時(shí)，目前主要有以下幾個(gè)觀點(diǎn)：

（1）捐贈(zèng)觀點(diǎn)。該種觀點(diǎn)認(rèn)為業(yè)績(jī)補(bǔ)償款的性質(zhì)為捐贈(zèng)。接受方應(yīng)將該款項(xiàng)作為接受捐贈(zèng)收入，當(dāng)期繳納企業(yè)所得稅；支付方如為企業(yè)，作為非公益性捐贈(zèng)，不得所得稅前扣除。贈(zèng)與合同屬于無(wú)償合同、單務(wù)合同、諾成合同。處理此問(wèn)題的關(guān)鍵是認(rèn)定該補(bǔ)償款是屬于股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議的一部分，還是單獨(dú)的一項(xiàng)收入。從協(xié)議的形式上看，VAM一般以附屬協(xié)議的形式存在，其利益的收回也具有不確定性。業(yè)績(jī)補(bǔ)償并不單獨(dú)存在，顯然不具有該法律特質(zhì)。所以不是捐贈(zèng)。

（2）看跌期權(quán)觀點(diǎn)。該種觀點(diǎn)認(rèn)為業(yè)績(jī)補(bǔ)償約定實(shí)為衍生工具——看跌期權(quán)，按期權(quán)進(jìn)行處理從理論上是完備的，但在實(shí)務(wù)中帶有不確定性，也不好操作。理由是：按照《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第22號(hào)——金融工具的確認(rèn)和計(jì)量》的規(guī)定，將VAM作為一種衍生金融工具，雙方需要對(duì)這種實(shí)物期權(quán)進(jìn)行定價(jià)，實(shí)際操作比較困難，如果無(wú)準(zhǔn)確定價(jià)，后續(xù)的會(huì)計(jì)計(jì)量和稅務(wù)處理就難以進(jìn)行。再說(shuō)期權(quán)的法律定位尚不清晰，會(huì)計(jì)也鮮有應(yīng)用，也不宜引入稅法領(lǐng)域。

（3）股權(quán)投資價(jià)值縮水補(bǔ)償觀點(diǎn)。該種觀點(diǎn)認(rèn)股權(quán)交易價(jià)格是在交易雙方信息不對(duì)稱條件下對(duì)目標(biāo)企業(yè)真實(shí)價(jià)值（未來(lái)的盈利能力）認(rèn)定不一致所確定的，并不是雙方真實(shí)愿意的交易價(jià)格，所以通過(guò)VAM對(duì)雙方的預(yù)估價(jià)值進(jìn)行調(diào)整，以達(dá)到雙方都認(rèn)可的價(jià)值。原股東一股的成本是一塊錢，甚至可能更低，而風(fēng)險(xiǎn)投資者的投資成本是幾塊、十幾塊、幾十塊、幾百上千甚至上萬(wàn)也有可能。被投資公司或者原股東獲得了企業(yè)發(fā)展的所需瓶頸資金，但是投資者不一定獲得滿意的未來(lái)收益，所以大家的風(fēng)險(xiǎn)和成本不一致，應(yīng)當(dāng)允許調(diào)整估值。作為私募股權(quán)投資公司，其主要目的是獲得資產(chǎn)增值和投資收益，公允價(jià)值計(jì)量應(yīng)是其主要的計(jì)量屬性，因此在被投資單位股份沒(méi)有活躍市場(chǎng)報(bào)價(jià)的情況下，也應(yīng)盡可能采用估值的方法確定其公允價(jià)值。對(duì)賭協(xié)議的觸發(fā)即是其中一種估值結(jié)果。此觀點(diǎn)從會(huì)計(jì)處理的角度是成立的。A公司具體會(huì)計(jì)分錄如下：

1.目標(biāo)公司未完成業(yè)績(jī)，觸發(fā)對(duì)賭條款時(shí)：

借：其他綜合收益

貸：可供出售金融資產(chǎn)—公允價(jià)值變動(dòng)

2.a）收到現(xiàn)金補(bǔ)償時(shí)

借：投資收益

貸：其他綜合收益

借：銀行存款

貸：投資收益

b）收到股份支付時(shí)

借：可供出售金融資產(chǎn)—成本

貸：其他綜合收益

c）對(duì)方股權(quán)回購(gòu)時(shí)

借：投資收益

貸：其他綜合收益

借：銀行存款

可供出售金融資產(chǎn)—公允價(jià)值變動(dòng)

貸：可供出售金融資產(chǎn)—成本

（投資收益）

3.A公司轉(zhuǎn)讓該股權(quán)時(shí)，分錄同2.c）

四、相關(guān)稅務(wù)處理

在國(guó)家層面上關(guān)于對(duì)賭條款的稅收政策目前依舊空白。海南省地方稅務(wù)局于2014年5月5日給海南航空股份有限公司關(guān)于對(duì)賭協(xié)議利潤(rùn)補(bǔ)償企業(yè)所得稅相關(guān)問(wèn)題復(fù)函，復(fù)函規(guī)定：“依據(jù)《中華人民共和國(guó)企業(yè)所得稅法》及《中華人民共和國(guó)企業(yè)所得稅法實(shí)施條例》關(guān)于投資資產(chǎn)的相關(guān)規(guī)定，你公司在該對(duì)賭協(xié)議中取得的利潤(rùn)補(bǔ)償可以視為對(duì)最初受讓股權(quán)的定價(jià)調(diào)整，即收到利潤(rùn)補(bǔ)償當(dāng)年調(diào)整相應(yīng)長(zhǎng)期股權(quán)投資的初始投資成本”。當(dāng)然，瓊地稅函[2014]198號(hào)屬于對(duì)本案例的個(gè)案批復(fù)，并不帶有一般意義，但可以作為借鑒。也有地方主管稅務(wù)認(rèn)為補(bǔ)償款可以認(rèn)定為違約金收入，應(yīng)當(dāng)繳納企業(yè)所得稅。

對(duì)賭相關(guān)各方在遇到稅法沒(méi)有明確規(guī)定或無(wú)法確定是否需要納稅的交易事項(xiàng)時(shí)，建議與主管稅務(wù)部門溝通，取得稅務(wù)部門的共識(shí)，避免被稅務(wù)部門處罰。

總之，VAM是風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域重要的估值調(diào)整機(jī)制，一方面為作為投資方私募基金的投資安全提供了保護(hù)傘，另一方面則對(duì)于目標(biāo)公司的經(jīng)營(yíng)者起到了充分的激勵(lì)作用。核心價(jià)值為當(dāng)事人的意思自治和對(duì)契約精神的推崇與尊重，這對(duì)穩(wěn)定股權(quán)投資信心、維護(hù)市場(chǎng)交易秩序起到了積極作用。

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作者簡(jiǎn)介：王莉（1975），女，漢，山東省招遠(yuǎn)市，財(cái)務(wù)部總經(jīng)理，會(huì)計(jì)中級(jí)職稱，本科，單位深圳市華睿信資產(chǎn)管理有限公司，研究方向：風(fēng)投公司會(huì)計(jì)處理和內(nèi)控。