董忱

7月22日，科創(chuàng)板將正式開(kāi)市交易。

屆時(shí)距離3月22日上海證券交易所受理首批公司科創(chuàng)板上市申請(qǐng)，剛好4個(gè)月，承載著眾多改革期待的科創(chuàng)板也為我國(guó)資本市場(chǎng)迎來(lái)了歷史性時(shí)刻。

從去年11月5日科創(chuàng)板的名字第一次在黃浦江畔響起至7月22日科創(chuàng)板開(kāi)鑼?zhuān)瑑H用時(shí)8個(gè)月，如今“火速前進(jìn)”的科創(chuàng)板開(kāi)市終于進(jìn)入倒計(jì)時(shí)階段。

準(zhǔn)備就緒

近日，上海證券交易所發(fā)布消息，在證監(jiān)會(huì)領(lǐng)導(dǎo)下和市場(chǎng)各方的共同努力下，經(jīng)過(guò)8個(gè)多月高效有序的精心籌備，科創(chuàng)板首批公司上市的條件和時(shí)機(jī)已經(jīng)基本具備和成熟，將于7月22日（周一）舉行科創(chuàng)板首批公司上市儀式。

“目前，科創(chuàng)板規(guī)則體系基本齊備，擬上市公司受理審核穩(wěn)步推進(jìn)?！鄙虾ＷC券交易所負(fù)責(zé)人表示。

截至7月5日，已受理142家公司提交的發(fā)行上市申請(qǐng)，向118家公司發(fā)出了首輪問(wèn)詢(xún)函，科創(chuàng)板股票上市委員會(huì)已審議通過(guò)31家公司的發(fā)行上市申請(qǐng)，已有25家公司獲得證監(jiān)會(huì)同意注冊(cè)的批復(fù)，22家啟動(dòng)發(fā)行工作。

據(jù)悉，目前，科創(chuàng)板企業(yè)的相關(guān)發(fā)行工作也正在快速推進(jìn)之中。截至7月7日，已有華興源創(chuàng)、睿創(chuàng)微納、天準(zhǔn)科技和杭可科技4家公司完成了網(wǎng)上發(fā)行。

相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，7月8日-7月12日還將有21只科創(chuàng)板新股進(jìn)行網(wǎng)上網(wǎng)下發(fā)行，其中7月8日1家，7月10日9家，7月11日4家，7月12日7家。而從已經(jīng)完成發(fā)行的4家企業(yè)的情況來(lái)看，發(fā)行市盈率相對(duì)較高，最低為39.8倍，最高為79.09倍，除華興源創(chuàng)外，睿創(chuàng)微納、天準(zhǔn)科技、杭可科技均出現(xiàn)超募現(xiàn)象。

業(yè)內(nèi)人士指出，這是市場(chǎng)選擇的結(jié)果。證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿(mǎn)此前指出，科創(chuàng)板市場(chǎng)化定價(jià)后，與現(xiàn)有IPO定價(jià)機(jī)制有本質(zhì)區(qū)別，企業(yè)高估值發(fā)行現(xiàn)象可能增多。開(kāi)板初期市場(chǎng)供求不平衡，加之新的交易機(jī)制需要適應(yīng)，不排除出現(xiàn)短期炒作、漲跌幅較大的情形。

此外，涉及科創(chuàng)板上市交易的相關(guān)業(yè)務(wù)系統(tǒng)均已上線(xiàn)并平穩(wěn)測(cè)試運(yùn)行。首批公司上市前，還將對(duì)交易系統(tǒng)進(jìn)行壓力測(cè)試和業(yè)務(wù)通關(guān)測(cè)試。

據(jù)了解，目前上海證券交易所已經(jīng)完成了規(guī)則、業(yè)務(wù)、系統(tǒng)和市場(chǎng)等各項(xiàng)準(zhǔn)備工作?？苿?chuàng)板規(guī)則體系已基本齊備，重大資產(chǎn)重組、非公開(kāi)轉(zhuǎn)讓、再融資等規(guī)則正在向證監(jiān)會(huì)報(bào)批過(guò)程中。

“當(dāng)前科創(chuàng)板發(fā)行工作在監(jiān)管層有條不紊的安排下，與市場(chǎng)預(yù)期基本相符，對(duì)活躍資本市場(chǎng)、完善資本市場(chǎng)環(huán)境建設(shè)、發(fā)揮市場(chǎng)對(duì)資源優(yōu)化配置的決定性作用、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)均發(fā)揮積極作用，是我國(guó)新時(shí)代資本市場(chǎng)的里程碑。”中郵證券董事總經(jīng)理、首席研究官尚震宇表示。

談及科創(chuàng)板開(kāi)市對(duì)資本市場(chǎng)具有的重要意義，尚震宇表示，關(guān)鍵在于改變資本市場(chǎng)的博弈規(guī)則，凈化完善資本市場(chǎng)的環(huán)境建設(shè)，對(duì)上市公司全生命周期進(jìn)行持續(xù)監(jiān)管，強(qiáng)大的信息披露和嚴(yán)格執(zhí)法，將大幅提升資本市場(chǎng)定價(jià)的有效性，由市場(chǎng)發(fā)揮資源配置的決定性作用。

上海證券交易所負(fù)責(zé)人表示，科創(chuàng)板是資本市場(chǎng)全面深化改革的全新探索，在發(fā)展過(guò)程中可能會(huì)遇到各種新情況新問(wèn)題。上海證券交易所將在證監(jiān)會(huì)領(lǐng)導(dǎo)下，堅(jiān)持嚴(yán)標(biāo)準(zhǔn)、穩(wěn)起步的原則，尊重市場(chǎng)規(guī)律，把好入口關(guān)，強(qiáng)化底線(xiàn)思維，保持改革定力，完善風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)，抓好改革落地的各項(xiàng)工作。希望市場(chǎng)各方與上交所一起，共同迎接科創(chuàng)板鳴鑼聲起。

25家企業(yè)首批登陸

作為資本市場(chǎng)增量改革，科創(chuàng)板在交易制度上做了許多創(chuàng)新，市場(chǎng)各方需要有一個(gè)熟悉和適應(yīng)的過(guò)程。為了保障科創(chuàng)板初期交易平穩(wěn)有序，盡量滿(mǎn)足市場(chǎng)供求平衡的要求，需要積累一定數(shù)量的擬上市公司于開(kāi)市首日同時(shí)掛牌。

有投行人士介紹，根據(jù)相關(guān)流程規(guī)則，7月12日（含）之前完成網(wǎng)上網(wǎng)下申購(gòu)的公司，都可以列入科創(chuàng)板首批上市公司范圍。據(jù)此計(jì)算，已經(jīng)完成注冊(cè)的25家企業(yè)都有望首批上市。

“從目前網(wǎng)上網(wǎng)下投資者對(duì)于科創(chuàng)板的投資熱情來(lái)看，首批上市25家公司是比較合適的”，有中介機(jī)構(gòu)人士表示，“這樣既可以保證市場(chǎng)中有相對(duì)充足的股票進(jìn)行交易，也可以保證市場(chǎng)內(nèi)有足夠的資金來(lái)支撐流動(dòng)性”。

從時(shí)間維度來(lái)看，25家首批企業(yè)的受理時(shí)間均在3月22日至4月16日期間，跨度不到一個(gè)月。其中部分企業(yè)進(jìn)度較快，比如華興源創(chuàng)已于7月3日公告發(fā)行結(jié)果。

值得一提的是，最早披露的9家首批科創(chuàng)板申報(bào)企業(yè)，有5家企業(yè)還處于已問(wèn)詢(xún)狀態(tài)，進(jìn)度被后續(xù)申報(bào)企業(yè)趕超。

“上會(huì)的時(shí)間快慢不完全取決于申報(bào)時(shí)間，還取決于企業(yè)回復(fù)問(wèn)題的速度和質(zhì)量?！弊C券業(yè)界人士說(shuō)。

25家企業(yè)從地區(qū)歸屬來(lái)看，首批科創(chuàng)板企業(yè)來(lái)自北京和上海的最多，均為5家企業(yè)。其次便是江蘇（4家）、廣東和浙江（均為3家）、山東（1家）。

特別值得一提的是，山東科創(chuàng)板第一股睿創(chuàng)微納，這是一家從事非制冷紅外熱成像與MEMS傳感技術(shù)開(kāi)發(fā)的集成電路芯片的企業(yè)，近兩年發(fā)展可謂迅速，從營(yíng)業(yè)收入增速同比表現(xiàn)看，睿創(chuàng)微納的發(fā)展速度明顯大幅高于已經(jīng)上市的同行業(yè)企業(yè)。

安信證券研報(bào)指出，睿創(chuàng)微納是國(guó)內(nèi)非制冷紅外領(lǐng)域頭部企業(yè)，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于軍工、工業(yè)測(cè)溫、汽車(chē)夜間輔助駕駛、安防監(jiān)控、森林防火、建筑節(jié)能評(píng)估、消費(fèi)電子及物聯(lián)網(wǎng)等民用領(lǐng)域。近年來(lái)，紅外熱像領(lǐng)域軍民市場(chǎng)發(fā)展較快，市場(chǎng)空間持續(xù)擴(kuò)大。而睿創(chuàng)微納是國(guó)內(nèi)為數(shù)不多的具備探測(cè)器核心技術(shù)并有量產(chǎn)能力的公司，未來(lái)發(fā)展?jié)摿薮蟆?/p>

另外，我們從行業(yè)屬性上觀察這25家已經(jīng)獲批的企業(yè)，屬于計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)的企業(yè)最多，共有9家，占首批科創(chuàng)板企業(yè)的36%。

需要指出的是，A股上市公司中該行業(yè)的企業(yè)也是最多的，截至7月5日，數(shù)據(jù)顯示，3633家A股上市公司中有348家屬于這一行業(yè)，比例為9.58%。

另外，專(zhuān)用設(shè)備制造業(yè)實(shí)現(xiàn)“逆襲”，在A股上市公司中，其只是第五大行業(yè)（以數(shù)量計(jì)算），比例為5.67%。而首批科創(chuàng)板企業(yè)中則有8家公司屬于該行業(yè)，比例高達(dá)32%。

再來(lái)看看財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，25家企業(yè)中，“央企考生”中國(guó)通號(hào)堪稱(chēng)“巨無(wú)霸”，其2018年?duì)I業(yè)收入為400.13億元（占25家企業(yè)總營(yíng)業(yè)收入的67.16%），歸母凈利潤(rùn)為34.09億元（占25家企業(yè)總歸母凈利潤(rùn)的47.79%）。

剩余24家的業(yè)績(jī)也不錯(cuò)，這24家在2018年的平均營(yíng)業(yè)收入為8.15億元，中位數(shù)為5.3億元;其平均歸母凈利潤(rùn)為1.55億元，中位數(shù)為1.06億元。

而截至7月5日，科創(chuàng)板142家申報(bào)企業(yè)在2018年的平均營(yíng)業(yè)收入為13.01億元，中位數(shù)為4.34億元;對(duì)應(yīng)的平均歸母凈利潤(rùn)為6562.26萬(wàn)元，中位數(shù)為7282.69萬(wàn)元。

需要注意的是，雖然剩余24家的平均值較低，但有16家超過(guò)總體申報(bào)企業(yè)的中位數(shù)。即大多首批企業(yè)“體格”在中上游，另外盈利能力遠(yuǎn)超整體平均水平。

此外，從業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)情況來(lái)看，中國(guó)通號(hào)2016年至2018年的營(yíng)業(yè)收入復(fù)合增長(zhǎng)率為15.93%，歸母凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率為5.8%。

除中國(guó)通號(hào)外，剩余24家的平均營(yíng)收復(fù)合增長(zhǎng)率和平均歸母凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率分別為45.57%和83.66%。

國(guó)盛證券研究顯示，首批上市的25家公司主要集中在機(jī)械和電子兩大行業(yè)，預(yù)計(jì)募集資金349億元，剔除中國(guó)通號(hào)后其余24家公司募集資金242億元，平均每家10億元。25家公司中，研發(fā)支出占總收入比重超過(guò)30%的有1家，研發(fā)投入占比在20%-30%之間有3家，在10%-20%之間有7家。

股民參與熱情高

隨著科創(chuàng)板開(kāi)市進(jìn)入倒計(jì)時(shí)，新股申購(gòu)已提前開(kāi)始。7月8日至12日這一周，有21只科創(chuàng)板新股開(kāi)始申購(gòu)。

“隨著科創(chuàng)板第一只新股開(kāi)始申購(gòu)的推進(jìn)，這幾天開(kāi)通科創(chuàng)板交易權(quán)限的投資者數(shù)量增加比較快、比較猛，目前符合適當(dāng)性要求的投資者戶(hù)數(shù)約有320萬(wàn)戶(hù)。而近期放開(kāi)申購(gòu)的科創(chuàng)板新股，大約吸引了逾286萬(wàn)戶(hù)的投資者參與打新股?！鄙虾ＷC券交易所副總經(jīng)理劉逖表示。

科創(chuàng)板的新股申購(gòu)容易還是難？近日記者隨機(jī)采訪多位科創(chuàng)板開(kāi)戶(hù)的個(gè)人投資者，竟然全部未能中簽，但都表示對(duì)科創(chuàng)板信心充足。

“我炒股20多年了，A股主板每年能中一兩次簽，今年也已經(jīng)中過(guò)一次了?！睗?jì)南股民王先生告訴記者，在科創(chuàng)板開(kāi)戶(hù)剛剛開(kāi)啟不久，他就在機(jī)構(gòu)辦理了開(kāi)戶(hù)，作為A股炒股多年的老股民，他對(duì)科創(chuàng)板的信心十分充足，認(rèn)為前期打新股能夠獲得比較高的收益，“人工申購(gòu)的，雖然沒(méi)有太深入研究這些個(gè)股，不過(guò)憑借多年的炒股經(jīng)驗(yàn)還是認(rèn)為打新股就是低風(fēng)險(xiǎn)高收益的機(jī)會(huì)?！蓖跸壬f(shuō)。

“科創(chuàng)板的入市門(mén)檻較高，作為老股民對(duì)科創(chuàng)板有信心?！惫升g近10年的投資者劉女士說(shuō)，“前期申購(gòu)的幾只新股，雖然沒(méi)有中簽，但后市看好科創(chuàng)板，不會(huì)放棄。”

除了瞄準(zhǔn)打新股的老股民外，許多年輕投資者也對(duì)科創(chuàng)板十分關(guān)注，半個(gè)月前成功在科創(chuàng)板開(kāi)戶(hù)的“90后”新股民賈先生最近也在積極申購(gòu)新股，“也是一簽沒(méi)中，不過(guò)后面幾天申購(gòu)的比較多，估計(jì)有中簽的可能性?！辟Z先生表示，他剛剛接觸A股不足二年時(shí)間，還沒(méi)有A股打新的經(jīng)驗(yàn)，但是看到科創(chuàng)板中簽的概率要高于A股新股，他也抱有很強(qiáng)的信心參與科創(chuàng)板打新。

“科創(chuàng)板的中簽率高于A股，應(yīng)該參與一下，也知道有風(fēng)險(xiǎn)但是高風(fēng)險(xiǎn)一般會(huì)伴隨高收益。”新股民肖鵬說(shuō)，他已經(jīng)做好投資科創(chuàng)板的準(zhǔn)備工作，每只新股都申購(gòu)，希望能中簽。

“近幾個(gè)月我一直比較關(guān)注分析科創(chuàng)板的動(dòng)態(tài)，包括國(guó)家的利好政策和科創(chuàng)板上市企業(yè)的各項(xiàng)資料?！毙i告訴記者，他個(gè)人認(rèn)為首批上市的這些企業(yè)都是經(jīng)過(guò)重重審核，符合科技行業(yè)要求的企業(yè)，其中還包括許多細(xì)分行業(yè)的龍頭企業(yè)，這些個(gè)股的打新還是有相當(dāng)大的機(jī)會(huì)的，“我認(rèn)為是沖高回落，震蕩運(yùn)行的走勢(shì)，所以還是需要對(duì)個(gè)股進(jìn)行一個(gè)完整研判分析和把握?！毙i說(shuō)。

除個(gè)人投資者以外，機(jī)構(gòu)也普遍看好科創(chuàng)板未來(lái)。招商證券指出，科創(chuàng)板行業(yè)選擇聚焦于擁有硬科技、創(chuàng)新能力的高新技術(shù)行業(yè)，并且有一定固定資產(chǎn)積累，利潤(rùn)轉(zhuǎn)化具有可持續(xù)性和增長(zhǎng)潛力。

“其實(shí)科創(chuàng)板新股申購(gòu)成功的機(jī)會(huì)還是比較大的?！敝刑┳C券分析師丁永升表示，從華興源創(chuàng)、天準(zhǔn)科技、睿創(chuàng)微納、杭可科技四家科創(chuàng)板企業(yè)公布的中簽情況數(shù)據(jù)來(lái)看，平均為0.058%的中簽率，這一數(shù)據(jù)高于A股新股申購(gòu)的中簽率。同時(shí)也有分析認(rèn)為以后的申購(gòu)中簽率會(huì)略高于這四只現(xiàn)行申購(gòu)的新股。

“由于科創(chuàng)板新股上市后的前5個(gè)交易日不設(shè)價(jià)格漲跌幅限制，這意味著科創(chuàng)板股票的價(jià)格波動(dòng)空間比現(xiàn)行主板等板塊明顯要大很多，因此，個(gè)人投資者即便打新中簽了，也不可能帶有所謂‘多少個(gè)漲停板這種傳統(tǒng)期待?！倍∮郎f(shuō)，投資者一定要注意投資風(fēng)險(xiǎn)。

“上市初期把握交易時(shí)機(jī)對(duì)個(gè)人投資者來(lái)說(shuō)是最大的挑戰(zhàn)。而且，科創(chuàng)板企業(yè)的定價(jià)方式與主板不同，完全市場(chǎng)化的定價(jià)方式使得股價(jià)不確定性更大?！睒I(yè)界專(zhuān)家這樣說(shuō)，“雖然科創(chuàng)板初期，由于公司相對(duì)有限，在高關(guān)注度下新股收益確定性較大，但隨著時(shí)間的推移，公司越來(lái)越多，打新的確定性就會(huì)大為下降。熱衷打新股尤其是短打的投資者，必須注意這種趨勢(shì)變化對(duì)自己策略的影響?！?/p>

“科創(chuàng)板開(kāi)戶(hù)有50萬(wàn)和2年交易經(jīng)驗(yàn)的門(mén)檻，就是希望科創(chuàng)板投資者能夠根據(jù)經(jīng)驗(yàn)做出合理研判。”業(yè)內(nèi)人士表示，科創(chuàng)板個(gè)股題材較為超前，專(zhuān)業(yè)性強(qiáng)，項(xiàng)目研發(fā)周期可能較長(zhǎng)，對(duì)于一般股民來(lái)講研判難度較大，想要把握投資機(jī)會(huì)就更需要投資者深入研究，“投資科創(chuàng)板還是要警惕風(fēng)險(xiǎn)，謹(jǐn)慎研判?！睒I(yè)內(nèi)人士說(shuō)。

初期小心波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)

科創(chuàng)板開(kāi)市在即，市場(chǎng)各方都高度期待，但業(yè)內(nèi)人士建議，參與科創(chuàng)板開(kāi)市初期仍然需要警惕波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿(mǎn)13日在第十一屆陸家嘴論壇上表示，“設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制是一個(gè)全新的探索。在探索的過(guò)程中，可能會(huì)遇到各種各樣的困難和挑戰(zhàn)。尤其是在科創(chuàng)板上市初期，各市場(chǎng)參與方特別是投資者要重點(diǎn)關(guān)注五個(gè)方面的新變化?！?/p>

易會(huì)滿(mǎn)表示，一是發(fā)行方式改變后，如何平衡好注冊(cè)制與把握上市公司質(zhì)量這對(duì)關(guān)系，需要經(jīng)過(guò)市場(chǎng)檢驗(yàn)，這會(huì)是一個(gè)大浪淘沙的過(guò)程，勢(shì)必帶來(lái)退市這個(gè)“出口”更加常態(tài)化。

二是市場(chǎng)化定價(jià)后，與現(xiàn)有IPO定價(jià)機(jī)制有本質(zhì)區(qū)別，企業(yè)高估值發(fā)行的現(xiàn)象可能會(huì)增多。

三是開(kāi)板初期市場(chǎng)供求不平衡，加之新的交易機(jī)制需要適應(yīng)，不排除出現(xiàn)短期炒作、漲跌幅較大的情形。

四是科創(chuàng)企業(yè)本身由于技術(shù)迭代快、投入周期長(zhǎng)、不確定性大等特點(diǎn)，需要投資者理性研判，更加關(guān)注信息披露。

五是在試點(diǎn)初期，科創(chuàng)板的制度創(chuàng)新還需要在實(shí)踐中進(jìn)一步檢驗(yàn)，有一個(gè)逐步磨合的過(guò)程，這也可能引發(fā)一些市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于上述問(wèn)題和可能帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，證監(jiān)會(huì)在制度設(shè)計(jì)時(shí)，已經(jīng)盡最大可能予以評(píng)估完善，并做好相應(yīng)預(yù)案。同時(shí)證監(jiān)會(huì)將堅(jiān)持邊試點(diǎn)、邊總結(jié)、邊完善的原則，持續(xù)優(yōu)化各項(xiàng)制度安排。

事實(shí)上，包括上海證券交易所在內(nèi)，為避免可能出現(xiàn)的投資風(fēng)險(xiǎn)也為科創(chuàng)板開(kāi)市初期平穩(wěn)運(yùn)行做了大量準(zhǔn)備。6月14日，上海證券交易所正式發(fā)布實(shí)施了《上海證券交易所科創(chuàng)板股票異常交易實(shí)時(shí)監(jiān)控細(xì)則（試行）》。

《細(xì)則》共6章，條文共計(jì)42條，主要內(nèi)容包括有效申報(bào)價(jià)格范圍的計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)、適用情形，以及盤(pán)中臨時(shí)停牌的觸發(fā)條件、停牌時(shí)間等事項(xiàng)，并要求市價(jià)申報(bào)應(yīng)當(dāng)包含投資者能夠接受的保護(hù)限價(jià)。

此外，細(xì)則公開(kāi)了異常交易行為的監(jiān)控標(biāo)準(zhǔn)。通過(guò)總結(jié)、提煉和歸納現(xiàn)有監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)，將虛假申報(bào)、拉抬打壓股價(jià)、維持漲（跌）幅限制價(jià)格、自買(mǎi)自賣(mài)（互為對(duì)手方交易）和嚴(yán)重異常波動(dòng)股票申報(bào)速率異常等5大類(lèi)共11種典型異常交易行為監(jiān)控標(biāo)準(zhǔn)向市場(chǎng)公開(kāi)，并對(duì)上述行為類(lèi)型均作了定性和定量的描述。

這些措施有助于市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行。比如，《細(xì)則》規(guī)定無(wú)價(jià)格漲跌幅限制的科創(chuàng)板股票盤(pán)中交易價(jià)格較當(dāng)日開(kāi)盤(pán)價(jià)首次上漲或下跌達(dá)到或超過(guò)30%、60%，實(shí)施盤(pán)中臨時(shí)停牌，單次停牌10分鐘，停牌時(shí)間跨越14：57的，可于當(dāng)日14：57復(fù)牌。