戴冠

摘 要：選取2016年我國(guó)對(duì)外直接投資流量排名靠前的16個(gè)國(guó)家，運(yùn)用Stata軟件研究我國(guó)2009—2016年這八年間對(duì)沿線(xiàn)樣本國(guó)家投資區(qū)位選擇的決定因素。并借鑒投資引力模型對(duì)影響我國(guó)對(duì)外直接投資的因素進(jìn)行實(shí)證分析，發(fā)現(xiàn)我國(guó)對(duì)樣本國(guó)家的投資在很大程度上受到了東道國(guó)GDP、雙邊貿(mào)易、技術(shù)稟賦、城市化進(jìn)程、國(guó)家類(lèi)型等因素的影響，最后結(jié)合我國(guó)實(shí)際國(guó)情為我國(guó)對(duì)外直接投資提出對(duì)策建議。

關(guān)鍵詞：對(duì)外直接投資;區(qū)位選擇;影響因素;引力模型

中圖分類(lèi)號(hào)：F830.59 ? ? ? ?文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A ? ? ?文章編號(hào)：1673-291X（2019）15-0067-04

一、中國(guó)直接對(duì)外投資區(qū)位分布特征及存在的問(wèn)題

在“經(jīng)濟(jì)全球化”這雙隱形手的推動(dòng)下，世界格局瞬息萬(wàn)變，發(fā)生了巨大變化，新興經(jīng)濟(jì)體正迅速興起和發(fā)展。在經(jīng)濟(jì)全球化的新形勢(shì)下，我國(guó)堅(jiān)持奉行并不斷完善“走出去”戰(zhàn)略，提升綜合國(guó)力，積極推進(jìn)“一帶一路”建設(shè)，對(duì)外直接投資（Outward Foreign Direct Investment，簡(jiǎn)稱(chēng)OFDI）的規(guī)模在不斷擴(kuò)大。在此背景下，中國(guó)企業(yè)海外直接投資的區(qū)位選擇出現(xiàn)了一些新的特點(diǎn)，但同時(shí)也暴露出一些問(wèn)題。

（一）中國(guó)對(duì)外直接投資區(qū)位分布特征

總體來(lái)看，近年來(lái)，我國(guó)對(duì)外直接投資規(guī)模不斷擴(kuò)大，質(zhì)量和效率也在逐步提高。我國(guó)在對(duì)外直接投資區(qū)位選擇上分布特點(diǎn)如下：

1.較偏重于拉美地區(qū)的投資。數(shù)據(jù)表明，在各大洲投資分布上，對(duì)亞洲投資最多，其次就是拉丁美洲2 071.5億美元，占比15.3%;歐洲872億美元，占比6.4%;北美洲754.7億美元，占比5.6%。中國(guó)企業(yè)對(duì)拉美地區(qū)的直接投資從2007年的49億美元上升到2016年的298億美元，投資規(guī)模迅速擴(kuò)大。

2.中國(guó)對(duì)于亞洲地區(qū)的投資一直占有較大比重。中國(guó)在投資國(guó)家的選擇上，一直保持著“由近及遠(yuǎn)”。在投資初期，風(fēng)險(xiǎn)未知，只能選擇距離較近的國(guó)家，而對(duì)于距離較遠(yuǎn)的，因?yàn)闆](méi)有足夠認(rèn)知和了解而選擇不投資。所以，我國(guó)為了降低風(fēng)險(xiǎn)、節(jié)約成本，往往優(yōu)先選擇距離較近的地區(qū)進(jìn)行投資。

3.對(duì)發(fā)展中國(guó)家的投資優(yōu)先于發(fā)達(dá)國(guó)家。一些發(fā)展中國(guó)家也擁有豐富的自然資源、勞動(dòng)力，它們所次于西方國(guó)家的僅僅是工業(yè)技術(shù)，但仍是具有投資潛力的市場(chǎng)及自然資源供給地。其次，傳統(tǒng)行業(yè)需要與時(shí)俱進(jìn)，開(kāi)辟新的市場(chǎng)，我國(guó)相對(duì)于這些發(fā)展中國(guó)家，也具有一定技術(shù)上的優(yōu)勢(shì)，能夠在東道國(guó)的市場(chǎng)上具有一定的發(fā)展及進(jìn)步潛力。

4.我國(guó)投資需求傾向于資源尋求。2007—2016年，在連續(xù)十年的投資中，中國(guó)采對(duì)外直接投資流向的前四大產(chǎn)業(yè)中，采礦業(yè)一直占有較大比重。由此說(shuō)明，我國(guó)投資傾向于資源豐富的國(guó)家。

（二）中國(guó)OFDI區(qū)位分布存在的問(wèn)題

1.我國(guó)OFDI的區(qū)位相對(duì)集中，容易增加海外投資的風(fēng)險(xiǎn)。俗話(huà)說(shuō)，不能把所有雞蛋放在同一個(gè)籃子里。若投資區(qū)位集中，一旦發(fā)生經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，很容易像多米諾骨牌那樣產(chǎn)生連帶作用，加劇企業(yè)間因投資失敗帶來(lái)的損失，同時(shí)也加劇本國(guó)企業(yè)與東道國(guó)的競(jìng)爭(zhēng)，不利于企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。

2.在產(chǎn)業(yè)分布上的投資也高度集中。目前，中國(guó)對(duì)外投資已涵蓋18個(gè)行業(yè)大類(lèi)。其中，租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)、批發(fā)和零售業(yè)、制造業(yè)、金融業(yè)、采礦業(yè)這四個(gè)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)投資存量比重已經(jīng)超過(guò)總投資的70%，投資較為集中，制約了OFDI提高國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的可能性。

基于以上問(wèn)題，本文通過(guò)對(duì)我國(guó)OFDI相關(guān)數(shù)據(jù)的實(shí)證研究，來(lái)分析OFDI區(qū)位選擇的趨勢(shì)及其影響因素，優(yōu)化我國(guó)OFDI的區(qū)位選擇。

二、文獻(xiàn)綜述

（一）對(duì)外直接投資區(qū)位選擇的理論分析研究

國(guó)際生產(chǎn)折中理論由J.H.Dunning（1977）提出，該理論是首個(gè)在投資理論中引入?yún)^(qū)位因素。該理論指出，區(qū)位優(yōu)勢(shì)可以促進(jìn)OFDI，強(qiáng)調(diào)區(qū)位因素的重要性，區(qū)位因素主要包括與東道國(guó)的距離、自然資源、市場(chǎng)等因素。Daniel（2006）從國(guó)際拓展的角度來(lái)研究中國(guó)企業(yè)的投資動(dòng)機(jī)，最終得到的結(jié)果是中國(guó)對(duì)外直接投資選擇區(qū)位時(shí)重點(diǎn)考慮的因素是尋求新市場(chǎng)、獲得創(chuàng)新技術(shù)。

林毅夫等（1999）提出在投資區(qū)位選擇上，我國(guó)應(yīng)充分考慮比本國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較低的發(fā)展中國(guó)家或地區(qū)，在投資區(qū)位的選擇要遵循“慢半拍”的原則。孫歡（2013）認(rèn)為，我國(guó)企業(yè)OFDI區(qū)位選擇應(yīng)充分考慮到投資動(dòng)因，投資動(dòng)因的不同決定區(qū)位選擇的方向。在文中，作者歸納了四種動(dòng)因，即尋求市場(chǎng)、資源、技術(shù)和效率動(dòng)因，并圍繞這四種動(dòng)因展開(kāi)OFDI區(qū)位確定的方向。

（二）對(duì)外直接投資區(qū)位選擇的實(shí)證分析研究

S.V.Alecsandru&D.A.Raluca（2015）以羅馬制造業(yè)為研究對(duì)象，在通過(guò)預(yù)先定義的5個(gè)標(biāo)準(zhǔn)的235家公司篩選后，作為樣本，使用 SPSS 軟件來(lái)確定對(duì)外直接投資的主要決定因素。B.Ramasamya&M.Yeung&S.Laforet（2012）通過(guò)評(píng)價(jià)2006—2008年間中國(guó)上市公司的跨國(guó)區(qū)位決策，基于泊松數(shù)據(jù)回歸模型的結(jié)果，發(fā)現(xiàn)公司所有權(quán)的差異很大程度上能夠決定國(guó)際化決定因素。

國(guó)內(nèi)研究方面，李剛（2015）通過(guò)在文中建立Logit模型，分析工資水平對(duì)OFDI區(qū)位選擇的影響，同時(shí)也指出東道國(guó)工資水平對(duì)東道國(guó)勞動(dòng)力的影響。李麗華（2011）認(rèn)為，在所研究的2003—2009年中國(guó)進(jìn)行對(duì)外直接投資的66個(gè)國(guó)家（地區(qū)）中，通過(guò)建立面板數(shù)據(jù)模型，可以分析文化因素對(duì)區(qū)位選擇的影響，結(jié)果發(fā)現(xiàn)，文化差異與中國(guó)對(duì)外直接投資存在負(fù)相關(guān)關(guān)系。

目前，關(guān)于OFDI的理論研究，國(guó)內(nèi)外理論已相對(duì)成熟，但考慮到區(qū)位選擇的因素多樣性，所以總的來(lái)看，對(duì)于OFDI區(qū)位選擇的研究還有待補(bǔ)充和完善。如，在我國(guó)OFDI規(guī)模不斷變化的背景下，我國(guó)對(duì)外直接投資是否更偏好制度環(huán)境不完善的市場(chǎng)還有待研究。其次，我國(guó)對(duì)外直接投資起步較晚，金融危機(jī)過(guò)后，我國(guó)OFDI的區(qū)位分布是否發(fā)生了新變化？

三、實(shí)證研究

投資引力模型源于牛頓的萬(wàn)有引力定律，最初的引力模型是為了研究?jī)蓢?guó)之間的貿(mào)易流量，后經(jīng)過(guò)Anderson努力，將引力模型應(yīng)用于投資流量問(wèn)題。本文試圖通過(guò)計(jì)量分析，在借鑒和學(xué)習(xí)其他學(xué)者研究的基礎(chǔ)上，擬從市場(chǎng)規(guī)模、貿(mào)易總額、科學(xué)技術(shù)水平、發(fā)展水平類(lèi)型、城市化程度等因素來(lái)做分析，并提出以下理論假設(shè)。

（一）變量選擇

假設(shè)一：東道國(guó)市場(chǎng)規(guī)模對(duì)中國(guó)對(duì)外直接投資有顯著影響且正相關(guān)。

跨國(guó)公司選擇投資地區(qū)，市場(chǎng)規(guī)模是必不可少的參考依據(jù)。一般來(lái)說(shuō)，企業(yè)傾向于投資市場(chǎng)規(guī)模較大的地區(qū)。

變量1：東道國(guó)的市場(chǎng)規(guī)模，用東道國(guó)年GDP表示。數(shù)據(jù)來(lái)源于各期《中國(guó)對(duì)外直接投資統(tǒng)計(jì)公報(bào)》。

假設(shè)二：貿(mào)易也是直接投資選擇的另一重要指標(biāo)。小島清認(rèn)為，貿(mào)易與投資具有互補(bǔ)性。因此，我國(guó)企業(yè)優(yōu)先選擇貿(mào)易量較大的國(guó)家進(jìn)行投資。

變量2：雙邊貿(mào)易規(guī)模大小，用我國(guó)對(duì)東道國(guó)年雙邊貿(mào)易量總額（TRA）來(lái)表示。

假設(shè)三：東道國(guó)技術(shù)水平對(duì)母國(guó)OFDI的區(qū)位選擇具有一定的影響。技術(shù)越發(fā)達(dá)的地區(qū)和國(guó)家，越能夠吸引外資，從而通過(guò)技術(shù)學(xué)習(xí)，投資國(guó)企業(yè)能夠獲取核心技術(shù)及經(jīng)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)。

變量3：東道國(guó)技術(shù)水平采用HIT（東道國(guó)高科技出口額占制成品比重）衡量，預(yù)期作用為正。數(shù)據(jù)來(lái)源于世界銀行網(wǎng)站。

假設(shè)四：我國(guó)企業(yè)將優(yōu)先投資發(fā)展中國(guó)家而不是發(fā)達(dá)國(guó)家。通過(guò)歷年投資數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，對(duì)發(fā)展中國(guó)家的直接投資占我國(guó)對(duì)外直接投資總額的85%以上。

變量4：東道國(guó)的發(fā)展水平類(lèi)型（CT，指發(fā)展中國(guó)家或發(fā)達(dá)國(guó)家）。發(fā)達(dá)國(guó)家定義為0，發(fā)展中國(guó)家定義為1。設(shè)置虛擬變量。

假設(shè)五：已有研究表明，一國(guó)城鎮(zhèn)化水平與吸引外資企業(yè)密切相關(guān)。數(shù)據(jù)來(lái)源于世界發(fā)展指標(biāo)（WDI）數(shù)據(jù)庫(kù)。

變量5：用各國(guó)城鎮(zhèn)人口占總?cè)丝诘谋戎貋?lái)反應(yīng)該國(guó)的城鎮(zhèn)化水平，用符號(hào)URB表示。

（二）樣本選取與數(shù)據(jù)來(lái)源

本文研究采用橫截面數(shù)據(jù)與時(shí)間序列數(shù)據(jù)綜合的面板數(shù)據(jù)，被解釋變量OFDI的樣本選取為2016年我國(guó)對(duì)外投資流量排名前二十的國(guó)家（地區(qū)），我國(guó)對(duì)排名前二十的國(guó)家對(duì)外投資流量達(dá)到總投資的95%，具有一定的代表性。數(shù)據(jù)來(lái)源于《2016年中國(guó)對(duì)外直接投資統(tǒng)計(jì)公報(bào)》。在數(shù)據(jù)采集的過(guò)程中，將沒(méi)有統(tǒng)計(jì)出連續(xù)數(shù)據(jù)的國(guó)家，如以色列以及典型的“避稅天堂”如中國(guó)香港、開(kāi)曼群島、百慕大和英屬維爾京群島從樣本中剔除，剩下美國(guó)、澳大利亞、新加坡等共16個(gè)國(guó)家或地區(qū)。

（三）模型設(shè)定

根據(jù)上述理論假設(shè)及其代理變量，建立如下計(jì)量模型：

ln（OFDIxt）=？琢0+？琢1ln（GDPxt）+？琢2ln（TRAxt）+？琢3HITxt+？琢4CTxt+？琢5URBxt+？著0

式中，ln（OFDI）為中國(guó)對(duì)外直接投資流量，ln（GDP）為各國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值，ln（TRA）為我國(guó)與東道國(guó)的雙邊貿(mào)易量總額，HIT為東道國(guó)高科技出口額占制成品比重，CT為東道國(guó)發(fā)展水平類(lèi)型，URB為各國(guó)城鎮(zhèn)人口占總?cè)丝诘谋戎?。其中，x表示國(guó)家下標(biāo)，t表示時(shí)間下標(biāo)，xt即為t時(shí)期x國(guó)家的相關(guān)數(shù)值，？著0為隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)。

（四）實(shí)證檢驗(yàn)

在實(shí)證檢驗(yàn)前，本文運(yùn)用Stata14.0軟件，首先采用方差膨脹因子（Variance Inflation Factor，VIF）法來(lái)檢驗(yàn)各個(gè)變量之間是否存在多重共線(xiàn)性的問(wèn)題，結(jié)果發(fā)現(xiàn)各個(gè)變量的方差膨脹因子均小于10，表明變量之間沒(méi)有嚴(yán)重的多重共線(xiàn)性，可以進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。同時(shí)，采用自然對(duì)數(shù)極大地壓縮了方差較大的變量，很大程度上控制了異方差問(wèn)題。

首先，采用 F檢驗(yàn)來(lái)對(duì)混合回歸模型和固定效應(yīng)模型的選擇作出判斷。因?yàn)楸疚氖茄芯坎煌瑖?guó)別（地區(qū)）的對(duì)外直接投資，因此選擇個(gè)體固定效應(yīng)模型。經(jīng)過(guò)假設(shè)檢驗(yàn)后，F(xiàn)值符合要求，但對(duì)于不隨時(shí)間改變的虛擬變量，固定效應(yīng)模型無(wú)法估計(jì)。因此，本文應(yīng)建立隨機(jī)效應(yīng)模型。對(duì)隨機(jī)效應(yīng)模型進(jìn)行回歸，結(jié)果（如表1所示）。

對(duì)于隨機(jī)效應(yīng)模型是否存在異方差性進(jìn)行檢驗(yàn)，檢驗(yàn)結(jié)果拒絕了同方差的原假設(shè)，即認(rèn)為模型存在異方差。為了消除異方差對(duì)回歸的影響，我們可以使用FGLS對(duì)模型進(jìn)行修正，修正結(jié)果（如表2所示）。

（五）回歸結(jié)果分析

回歸結(jié)果顯示，市場(chǎng)規(guī)模因素國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值GDP、技術(shù)稟賦HIT在5%的顯著性水平下通過(guò)檢驗(yàn)，且均為負(fù)號(hào)，即具有顯著負(fù)影響，與預(yù)期結(jié)果相反;國(guó)家發(fā)展類(lèi)型這一指標(biāo)沒(méi)有通過(guò)顯著性檢驗(yàn)，說(shuō)明該指標(biāo)不能直接影響對(duì)我國(guó)OFDI對(duì)區(qū)位的選擇。關(guān)于我國(guó)傾向于投資市場(chǎng)規(guī)模較小的國(guó)家，可能解釋如下：發(fā)達(dá)國(guó)家自身?yè)碛邢冗M(jìn)的技術(shù)、企業(yè)管理經(jīng)驗(yàn)，那么他們就很容易立足于市場(chǎng)，并在市場(chǎng)上占有份額。發(fā)達(dá)國(guó)家的企業(yè)所積累的人才、技術(shù)等優(yōu)勢(shì)擠壓了發(fā)展中國(guó)家企業(yè)的發(fā)展空間。相比之下，若我國(guó)企業(yè)投資于中小規(guī)模國(guó)家，根據(jù)小規(guī)模技術(shù)論，其技術(shù)和管理方法更貼近東道國(guó)的經(jīng)濟(jì)、社會(huì)和文化發(fā)展。與投資于發(fā)達(dá)國(guó)家相比，具有一定的優(yōu)勢(shì)。高科技出口占制成品的實(shí)證結(jié)果顯示，每增加1個(gè)百分點(diǎn)，我國(guó)OFDI則會(huì)減少0.0214億美元，說(shuō)明東道國(guó)技術(shù)水平對(duì)與中國(guó)OFDI 呈負(fù)相關(guān)，具有抑制作用。由此說(shuō)明，中國(guó)企業(yè)在技術(shù)方面競(jìng)爭(zhēng)力較為薄弱，無(wú)法立足于發(fā)達(dá)國(guó)家，中國(guó)企業(yè)應(yīng)多向高新技術(shù)國(guó)家學(xué)習(xí)先進(jìn)知識(shí)、核心技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)。如今，中國(guó)在技術(shù)學(xué)習(xí)方面意識(shí)逐漸加強(qiáng)。城鎮(zhèn)化水平（URB）方面，實(shí)證結(jié)果為正號(hào)即為顯著，表明城鎮(zhèn)化水平越高的東道國(guó)，越能吸引更多的我國(guó)企業(yè)選擇在該國(guó)進(jìn)行投資。雙邊貿(mào)易總額顯著為正，符合當(dāng)前我國(guó)企業(yè)OFDI與貿(mào)易關(guān)系的現(xiàn)狀。正如前文所述，我國(guó)OFDI與貿(mào)易是相互依存的關(guān)系。由此可見(jiàn)，我國(guó)企業(yè)在選擇投資區(qū)位時(shí)，會(huì)優(yōu)先考慮與我國(guó)經(jīng)濟(jì)貿(mào)易量大且經(jīng)濟(jì)開(kāi)放程度較高的國(guó)家或地區(qū)。當(dāng)前，我國(guó)OFDI的區(qū)位選擇是以國(guó)內(nèi)市場(chǎng)相對(duì)狹小、與我國(guó)有密切貿(mào)易關(guān)系的國(guó)家和地區(qū)為主，符合發(fā)展中國(guó)家在對(duì)外直接投資區(qū)位選擇方面的一般規(guī)律。