摘要杜邦分析體系是一種從財務(wù)角度評價企業(yè)績效的經(jīng)典方法。其基本思想是將企業(yè)凈資產(chǎn)收益率分解為銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)三部分的乘積，有助于深入分析比較各項財務(wù)指標(biāo)以及企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績情況。文章首先介紹杜邦分析體系，其次以長安汽車連續(xù)三年的財務(wù)報表數(shù)據(jù)為例，詳細(xì)分析比較影響凈資產(chǎn)收益率的三大因素。為使財務(wù)分析更加完善，文章還考慮了企業(yè)的現(xiàn)金流量指標(biāo)。旨在為長安汽車管理層提供經(jīng)營業(yè)績評價的可靠依據(jù)和財務(wù)管理的建議。

關(guān)鍵詞杜邦分析體系；凈資產(chǎn)收益率；財務(wù)分析

[DOI] 10.13939/j.cnki.zgsc.2019.20

1 引言

利用企業(yè)的財務(wù)報表進(jìn)行財務(wù)分析，可以將大量的財務(wù)數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)換為對決策有價值的信息，有利于企業(yè)管理者和股東了解企業(yè)的獲利或負(fù)債狀況，減少決策的不確定性；有利于企業(yè)投資者了解企業(yè)的經(jīng)營及財務(wù)狀況，降低投資的風(fēng)險。杜邦分析體系是財務(wù)分析評價的一種經(jīng)典方法，探究其在企業(yè)中的應(yīng)用很有必要。

2 杜邦分析體系概述

2.1杜邦分析體系

杜邦分析體系將若干個用于評價企業(yè)經(jīng)營效率和財務(wù)狀況的比率聯(lián)系起來，形成一個較為完整的指標(biāo)體系。其中凈資產(chǎn)收益率是杜邦分析體系的核心，主要用營運(yùn)效率、資產(chǎn)使用效率和財務(wù)杠桿來衡量。杜邦分析體系在企業(yè)中的應(yīng)用有助于管理者更加清晰地了解凈資產(chǎn)收益率的決定因素，以及各因素的影響程度。從財務(wù)分析的角度為企業(yè)經(jīng)營業(yè)績評價提供參考。

杜邦分析體系主要財務(wù)指標(biāo)的關(guān)系可以表示為：

凈資產(chǎn)收益率=銷售凈利率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù)

2.2 主要財務(wù)指標(biāo)的分析

2.2.1凈資產(chǎn)收益率

凈資產(chǎn)收益率是企業(yè)實現(xiàn)的凈利潤與所有者權(quán)益的比率。反映1元股東資本所能賺取的凈利潤。它將企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表通過所有者權(quán)益和凈利潤聯(lián)系在了一起，可以衡量企業(yè)的總體盈利能力，具有很強(qiáng)的綜合性。

2.2.2 總資產(chǎn)凈利率

總資產(chǎn)凈利率是企業(yè)實現(xiàn)的凈利潤與其平均資產(chǎn)總額的比率。是盈利能力指標(biāo)，反映企業(yè)一段時間的盈利能力。該指標(biāo)越高，表明資產(chǎn)的利用效率越高，說明企業(yè)在增收節(jié)支和節(jié)約資金使用方面取得了良好的效果。總資產(chǎn)凈利率可以表示為銷售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的乘積。銷售凈利率是指凈利潤占銷售收入的百分比，可以評價企業(yè)的銷售獲利能力。資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是指銷售收入與平均資產(chǎn)總額的比率，用來分析和評價企業(yè)全部資產(chǎn)的使用效率。

2.2.3 權(quán)益乘數(shù)

權(quán)益乘數(shù)是資產(chǎn)總額與所有者權(quán)益之比，是較為常用的財務(wù)杠桿比率，經(jīng)過推導(dǎo)后可以用資產(chǎn)負(fù)債率來表示。反映企業(yè)的償債能力。權(quán)益乘數(shù)越大，資產(chǎn)負(fù)債率越大，表明企業(yè)的償債能力較弱。

3 杜邦分析體系在長安汽車財務(wù)分析中的應(yīng)用

汽車制造業(yè)在國民經(jīng)濟(jì)中有著舉足輕重的地位，重慶長安汽車股份有限公司在整個汽車產(chǎn)業(yè)中居于領(lǐng)先地位，具有一定的行業(yè)代表性，利用長安汽車的財務(wù)報表進(jìn)行杜邦分析可以較為客觀的分析企業(yè)的財務(wù)狀況，對整個汽車行業(yè)的財務(wù)管理提供參考。

通過對長安汽車財務(wù)報表中數(shù)據(jù)的收集整理，得到杜邦分析體系相關(guān)財務(wù)指標(biāo)見表1。

基于杜邦分析法，對長安汽車財務(wù)指標(biāo)的分析如下：2015-2017年長安汽車的營業(yè)總收入和營業(yè)總成本呈現(xiàn)上升趨勢，但是營業(yè)總成本要比營業(yè)總收入上升的比例大，由此帶來銷售凈利率的下降。說明企業(yè)在研發(fā)、生產(chǎn)和銷售汽車的過程中，未能很好的控制總成本。企業(yè)三年來的銷售獲利能力有所下降。從絕對指標(biāo)角度來看，凈利潤經(jīng)歷了先增加后減少的變化。2017年凈利潤相較2016年凈利潤下降了29.9%，達(dá)到三年最低值。根據(jù)利潤表有關(guān)數(shù)據(jù)的分析，凈利潤的大幅度下降系營業(yè)外收入下降，營業(yè)外支出上升所致。

2015-2017年長安汽車總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率先下降了0.010，后上升了0.017，總體上維持在0.7左右，變化幅度較小。說明企業(yè)利用資產(chǎn)進(jìn)行盈利的能力較強(qiáng)。三年來，營業(yè)總收入呈逐步增長趨勢，資產(chǎn)總額在2015-2016年呈現(xiàn)上升趨勢，2016-2017年又有所下降。企業(yè)在2016年的總資產(chǎn)占用較多，所以總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在三年中最低，資產(chǎn)利用率最低。根據(jù)資產(chǎn)負(fù)債表進(jìn)一步分析銷售所產(chǎn)生的應(yīng)收賬款，應(yīng)收票據(jù)等，2015年的賒銷水平最低，2016年和2017年分別與2015年相比，應(yīng)收款項水平有著大幅度的提高。長安汽車的賒銷收入逐年上升，可能是因為企業(yè)采取低信用標(biāo)準(zhǔn)，延長信用期限的政策來吸引顧客購買產(chǎn)品，促使其銷售收入的提高。此外，其他應(yīng)收款也逐年提高，主要因為長安汽車的應(yīng)收新能源補(bǔ)貼增加。

2015-2017年，長安汽車的權(quán)益乘數(shù)呈現(xiàn)逐步下降趨勢。通過觀察表1的數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)三年來的所有者權(quán)益總額呈上升趨勢，具體分析資產(chǎn)負(fù)債表相關(guān)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)投資者投入的股本、企業(yè)的資本公積和盈余公積相應(yīng)上升，說明投資者對企業(yè)的未來發(fā)展前景有較好的預(yù)期。但實際上，權(quán)益乘數(shù)的下降表明每1元股東權(quán)益所擁有的資產(chǎn)額下降，這與投資者的預(yù)期有些許偏差。進(jìn)一步分析這三年的資產(chǎn)負(fù)債表，長安汽車的資產(chǎn)總額呈上升態(tài)勢，應(yīng)付利息，應(yīng)付職工薪酬呈下降態(tài)勢，長期借款也相應(yīng)減少。說明長安汽車在這三年經(jīng)營過程中采取了較為保守的戰(zhàn)略，降低財務(wù)杠桿系數(shù)，降低財務(wù)風(fēng)險，但由此為企業(yè)帶來的財務(wù)杠桿收益也降低。

2015-2017年，長安汽車的凈資產(chǎn)收益率逐年下降，每1元股東資本所賺取的凈利潤下降。作為杜邦分析體系中最綜合性的指標(biāo)，凈資產(chǎn)收益率可以反映企業(yè)整體的經(jīng)營業(yè)績，由此看出，在2015-2017這三年中，長安汽車的經(jīng)營業(yè)績有些許下降。仔細(xì)分析當(dāng)時的市場情況和長安汽車的經(jīng)營表現(xiàn)不難發(fā)現(xiàn)，凈資產(chǎn)收益率下降的原因，其一是汽車行業(yè)整體經(jīng)濟(jì)環(huán)境欠佳，整體發(fā)展?fàn)顩r有短板，產(chǎn)能過剩加速了車市下滑，長安汽車受到了宏觀環(huán)境影響。其二是企業(yè)本身的產(chǎn)銷能力有待提升，在調(diào)查了汽車行業(yè)這三年間市場后發(fā)現(xiàn)，長安汽車的市場占有率逐年下降，面臨眾多行業(yè)競爭者，長安汽車在提升競爭力和經(jīng)營能力方面有所欠缺。其三是在收購其他公司、研發(fā)新產(chǎn)品，擴(kuò)展業(yè)務(wù)等方面，沒有控制好經(jīng)營成本，沒有利用好現(xiàn)有業(yè)務(wù)給企業(yè)帶來更高的經(jīng)濟(jì)利益流入，這些原因致使企業(yè)在2015-2017年經(jīng)營情況和盈利能力相對降低。

采用連環(huán)替代法分析銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)對長安汽車凈資產(chǎn)收益率的影響程度。以2015年為基期，2016年和2017年為分析期，按順序用各因素的實際值替代基準(zhǔn)值，探究各因素變化對凈資產(chǎn)收益率的影響如下：

第一次替代：0.1310.7472.616=0.256 0.0900.7472.616=0.176

第二次替代：0.1310.7372.616=0.253 0.0900.7542.616=0.178

第三次替代：0.1310.7372.457=0.237 0.0900.7542.236=0.152

2016年與2015年相比，銷售凈利率變動對凈資產(chǎn)收益率的影響為0.256-0.290=-0.034；總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變動的影響為0.253-0.256=-0.003；權(quán)益乘數(shù)發(fā)生變動對凈資產(chǎn)收益率的影響為0.237-0.253=-0.016。2017年與2015年相比，銷售凈利率變動對凈資產(chǎn)收益率的影響為0.176-0.290=-0.114；總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變動的影響為0.178-0.176=0.002；權(quán)益乘數(shù)變動的影響為0.152-0.178=-0.026。

由此可見，銷售凈利率變動對凈資產(chǎn)收益率的變化影響程度最大，主要系營業(yè)成本大幅度增加所致，營業(yè)收入的增長不足以彌補(bǔ)營業(yè)成本的增加。權(quán)益乘數(shù)變動對凈資產(chǎn)收益率的影響相對較小，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的變動所引起的影響最小。但在實際中我們要綜合考慮以上三個因素的變動，不能過分忽視任何一個因素。

4 對長安汽車經(jīng)營業(yè)績的補(bǔ)充評價

杜邦分析體系雖然可以對企業(yè)的盈利能力做出分析和評價，但是沒有考慮現(xiàn)金流量的影響。不全面的分析會讓信息使用者產(chǎn)生誤判，影響其決策的正確性。所以本文引入凈利潤現(xiàn)金比率、銷售現(xiàn)金比率、總資產(chǎn)現(xiàn)金回收率、經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量和經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量增長率這五個指標(biāo)，對企業(yè)的經(jīng)營績效做出更全面的反映。

根據(jù)現(xiàn)金流量表的財務(wù)數(shù)據(jù)，2015年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量為541489.08萬元，2016年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量為228655.13萬元，2017年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量為-136957.68萬元。2017年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量為負(fù)數(shù)，說明企業(yè)的經(jīng)營現(xiàn)金流出大于現(xiàn)金流入，易引起企業(yè)償債能力的不足。三年來經(jīng)營現(xiàn)金流量逐漸下降，反映市場萎靡，經(jīng)營日益衰退，管理層要仔細(xì)探究其內(nèi)外部原因，提高警惕，預(yù)防企業(yè)的大規(guī)模虧損現(xiàn)象。凈利潤現(xiàn)金比率=經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量/凈利潤，根據(jù)長安汽車現(xiàn)金流量表和利潤表有關(guān)數(shù)據(jù)計算得到，從2015年到2017年，凈利潤現(xiàn)金比率與凈利潤的變化趨勢相同，反映企業(yè)的盈利能力較差，經(jīng)營凈現(xiàn)金流量缺乏。銷售現(xiàn)金比率逐年降低，反映企業(yè)的收入質(zhì)量較差，資金的利用效果較差。總資產(chǎn)回收率同樣逐年降低，反映企業(yè)的資產(chǎn)產(chǎn)生現(xiàn)金的能力逐年降低。

根據(jù)以上對長安汽車經(jīng)營業(yè)績的補(bǔ)充分析可以得到，2015到2017年間，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量大幅度下跌，相關(guān)財務(wù)比率也相應(yīng)下降。管理層應(yīng)充分重視企業(yè)的財務(wù)狀況，找到問題的關(guān)鍵所在，控制好經(jīng)營活動中的現(xiàn)金流量，避免以后出現(xiàn)類似財務(wù)問題。

5 長安汽車財務(wù)狀況分析和相應(yīng)建議

杜邦分析體系只是評價財務(wù)方面的表現(xiàn)情況，不能全面反映企業(yè)的整體經(jīng)營業(yè)績情況，有一些局限性。因此在實際運(yùn)用中應(yīng)注重與企業(yè)其他非財務(wù)信息相結(jié)合，綜合評價企業(yè)的經(jīng)營績效。本文只利用杜邦分析體系對財務(wù)指標(biāo)進(jìn)行計算，客觀評價長安汽車從2015到2017年的經(jīng)營業(yè)績情況，旨在為長安汽車管理層提出可供參考的財務(wù)管理方面的建議：

第一，銷售凈利率的變動幅度最大，且逐年下降。從宏觀政策角度來看，這與2015-2017年間車輛購置稅稅率調(diào)整有著些許關(guān)系，雖然企業(yè)加大了優(yōu)惠力度，營業(yè)收入逐年有提升，但是營業(yè)成本的增幅要明顯高于營業(yè)收入，說明企業(yè)未能很好地控制營業(yè)成本。銷售凈利率的大幅度變動致使其對凈資產(chǎn)收益率的影響最大，企業(yè)應(yīng)重視這一財務(wù)指標(biāo)，在提升銷售收入的同時，控制好成本，加大管理力度，與內(nèi)部各層次成本控制中心協(xié)調(diào)配合，做出合理的成本控制方案，使銷售凈利率維持在較為穩(wěn)定的水平，為企業(yè)增加經(jīng)濟(jì)效益。

第二，汽車制造業(yè)是經(jīng)營規(guī)模和模式較為穩(wěn)定和單一的行業(yè)，所以長安汽車的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在三年內(nèi)較為穩(wěn)定，維持在0.7左右。一般企業(yè)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率標(biāo)準(zhǔn)為0.8，這說明長安汽車的資產(chǎn)利用效率有待提升，但總體上表現(xiàn)不錯。企業(yè)應(yīng)充分利用現(xiàn)有資產(chǎn)，提高資產(chǎn)使用效率。在研發(fā)新產(chǎn)品的過程中，要做好決策，生產(chǎn)線等固定資產(chǎn)投資一定要控制在合理的范圍內(nèi)。避免盲目擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，導(dǎo)致生產(chǎn)效率下降。

第三，權(quán)益乘數(shù)呈下降態(tài)勢，經(jīng)過計算發(fā)現(xiàn)2017年較2016年負(fù)債總額降低了7.1%，長安汽車采取去杠桿的策略，以降低財務(wù)風(fēng)險。但是汽車制造業(yè)在國民經(jīng)濟(jì)中處于支柱地位，市場前景較好，建議長安汽車可以在不影響企業(yè)償債能力的前提下，適當(dāng)調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，改善融資方式，擴(kuò)寬融資渠道，增加財務(wù)杠桿所帶來的收益，抓住未來市場的良好發(fā)展機(jī)遇。

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作者簡介方媛（1998-），女，黑龍江省哈爾濱人，本科，東北農(nóng)業(yè)大學(xué)。