范有衛(wèi)

【摘要】盈利能力指的是一定期間內企業(yè)創(chuàng)造利潤的能力。通過對盈利能力的分析，可以方便管理者發(fā)現在企業(yè)的經營管理中出現的問題。杜邦分析法利用幾種主要財務比率間的內在關系，綜合分析企業(yè)財務狀況。運用杜邦分析法，可以使財務比率分析的層次更清晰、條理更突出，為管理者更好的了解企業(yè)的盈利狀況和經營業(yè)績提供方便。吳江昌源公司是蘇南地區(qū)的一家紡織類民營企業(yè)，近年來市場競爭愈加激烈，勞動力及原材料成本上漲，生產經營成本上升，民營企業(yè)面臨著前所未有的考驗。本文基于杜邦分析法對吳江昌源公司的盈利能力進行分析，不僅可以為改善吳江昌源公司的經營提供建議，也為蘇南地區(qū)同行業(yè)的其他企業(yè)的發(fā)展提供借鑒。

【關鍵詞】杜邦分析法 盈利能力 凈資產收益率 財務比率

1杜邦分析法的基本理論

杜邦分析法利用各財務比率間的內在關聯(lián)，綜合反映企業(yè)的經營狀況，主要可以分為四個層次來理解：

第一層次：凈資產收益率是杜邦分析法的核心。權益乘數是財務杠桿比率的一種，體現企業(yè)財務杠桿的大小。

凈資產收益率=總資產凈利率×權益乘數 （1-1）

總資產凈利率=銷售凈利率×總資產周轉率 （1-2）

權益乘數=資產總額÷所有者權益總額 （1-3）

第二層次：銷售凈利率反映了企業(yè)的銷售收益水平，總資產周轉率反映了企業(yè)資產運轉效率的高低。

銷售凈利率=凈利潤÷銷售收入 （1-4）

總資產周轉率=銷售收入總額÷資產總額 （1-5）

第三層次：凈利潤可由銷售收入加上其他利潤減去全部成本和所得稅得出，而總資產又分為長期資產和流動資產。

第四層次：全部成本可由制造費用、銷售費用、管理費用和財務費用四者相加得出，而流動資產又分為現金、有價證券、應收賬款、存貨和其他流動資產。

2基于杜邦分析法的吳江昌源公司盈利能力研究

2.1凈資產收益率分析

凈資產收益率體現企業(yè)獲利能力，凈資產收益率越高，企業(yè)的獲利能力越強。凈資產收益率可分解為總資產凈利率和權益乘數，總資產凈利率又可分解為銷售凈利率和總資產周轉率。吳江昌源公司2014年至2017年的凈資產收益率的變動情況如下：

表2-2凈資產收益率影響程度變動對比表（數據來源：根據吳江昌源公司審計報告整理）

根據以上兩表可知，凈資產收益率在2015年下降為0.47%，2016年上升為0.65%，2017年下降為0.52%，整體在0.50%左右浮動。2014年至2017年，總資產凈利率、銷售凈利率、總資產周轉率和權益乘數的變動影響程度波動較大。

為更好地分析吳江昌源公司盈利能力變動的原因，下面對銷售凈利率、總資產周轉率和權益乘數分別進行分析。

2.2銷售凈利率分析

銷售凈利率表示企業(yè)一定時期內獲取銷售收入的能力，可分解為凈利潤和銷售收入。銷售凈利率的高低主要由銷售利潤率和銷售成本決定，銷售成本主要參考成本費用利潤率和銷售成本率。吳江昌源公司2014年至2017年銷售凈利率及相關指標的變動情況如下：

根據以上兩表可知，銷售凈利率在2016年略有下滑，銷售利潤率和成本費用利潤率在2015年略有下滑，銷售成本率在2015年和2017年略有下滑。對比2016年，2017年吳江昌源公司每付出一元的成本費用獲得的利潤增加，每獲得一元的銷售收入所需付出的銷售成本減少，得到的凈利潤增加，收益水平提高。

為更好地找出吳江昌源公司2017年成本費用利潤率和銷售成本率變動的原因，下面通過計算利潤表中的營業(yè)成本、銷售費用、管理費用和財務費用占營業(yè)收入的比重進行分析：

根據以上兩表可知，2014年至2017年，吳江昌源公司的營業(yè)成本占營業(yè)收入的比重一直是最大的，四年均超過75.00%，2015年最高為79.02%。相較2016年，2017年的銷售費用、管理費用和財務費用所占營業(yè)收入的比重均有所下降，且營業(yè)收入下降主要是因為營業(yè)成本、銷售費用、管理費用及財務費用的下降。

2.3總資產周轉率分析

總資產周轉率反映企業(yè)資產運營效率，可分解為銷售收入和平均資產總額。吳江昌源公司2014年至2017年總資產周轉率變動情況如下：

根據上表可知，總資產周轉率在2015年下降為5.15%，2016年上升為7.29%;2017年下降為5.65%，整體在6.00%上下浮動。銷售收入與總資產周轉率的變化趨勢大致相同，平均資產總額則相反。

為更好地說明資產運營效率變動原因，可以選用存貨周轉率和應收賬款周轉率加以分析。存貨周轉率表示在一定期間內存貨資產周轉速度，存貨周轉率越高，存貨資產變現能力越強。應收賬款能否回收具有不確定性，應收賬款周轉率一定程度上能夠體現企業(yè)將應收賬款轉為現金的能力。

根據以上兩表可知，存貨周轉率和應收賬款周轉率與總資產周轉率的變動趨勢大體一致，2015年下降，2016年上升，2017年下降。存貨周轉率在23.00%上下浮動，應收賬款周轉率在31.00%上下浮動，總資產周轉率在6.00%上下浮動。從目前看來，吳江昌源公司的存貨周轉情況不是很好，應收賬款周轉情況也并不理想，營運資金呆滯在應收賬款上，影響了總體資產周轉效率，資產整體運作情況并不良好。

2.4權益乘數分析

權益乘數可分解為資產總額和所有者權益。權益乘數越大，公司的負債經營水平越高，杠桿利益越多，風險也越高。吳江昌源公司2014年至2017年的權益乘數變動隋況如下：

根據上表可知，吳江昌源公司的權益乘數在1.70左右浮動。對比2014年，2015年資產總額增加6.87%，所有者權益增加5.65%，權益乘數上升;對比2015年，2016年資產總額減少3.21%，所有者權益減少2.67%，權益乘數下降;對比2016年，2017年資產總額增加2.17%，所有者權益增加5.18%，權益乘數下降。

3吳江昌源公司現狀及改進對策

3.1吳江昌源公司經營績效

吳江昌源公司的盈利能力具有穩(wěn)定性。通過對吳江昌源公司2014年z～2017年的利潤構成進行分析，發(fā)現營業(yè)利潤占利潤總額比例非常高，四年均超過了70.00%，其中2014年、2015年及2017年三年甚至超過了90.00%，盈利能力水平十分穩(wěn)定。也反映出對吳江昌源公司而言，營業(yè)利潤對公司整體盈利水平起了決定性的作用。

3.2吳江昌源公司在經營中存在的問題

3.2.1成本控制及費用管理較差

2014年至2017年，吳江昌源公司的銷售凈利率在5.30%上下浮動，成本費用利潤率在6.30%上下浮動，銷售成本率在95.00%上下浮動。

2017年較2016年，吳江昌源公司的成本費用利潤率從6.35%上升為6.47%，上升了0.12%，而銷售成本率從95.54%下降為94.10%，下降了1.44%，銷售凈利率從5.16%上升為5.45%，上升了0.29%。

通過分析吳江昌源公司的營業(yè)成本、銷售費用、管理費用和財務費用占營業(yè)收入的比重變動情況，發(fā)現2017年成本費用利潤率提高和銷售成本率下降的原因，主要是銷售費用、管理費用和財務費用的大幅下降，銷售費用較2016年同比下降48.31%，管理費用較2016年同比下降30.03%，財務費用較2016年同比下降55.21‰

一般來說，成本費用利潤率越大，在相同的成本費用下獲得的利潤就越多，成本控制和費用管理的就越好，盈利能力也越強。銷售成本率越大，為獲得相同的銷售收入所需支出的成本也越大。但成本費用的持續(xù)增加會壓縮產品利潤空間，不利于企業(yè)發(fā)展。

就目前而言，吳江昌源公司需進一步加強成本控制及費用管理。

3.2.2存貨周轉率偏低

2014年至2017年，吳江昌源公司的存貨周轉率在23.00%上下浮動。

2017年較2016年，吳江昌源公司營業(yè)成本從15，501，358.叭元減少至12，669，398.43元，同比減少了18.27%，平均存貨余額從57，603，148.76元增加至59，306，054.45元，同比增加了2.96%，存貨周轉率從26.91%下降至21.36%，同比下降了20.62%。

存貨作為一項流動資產，存貨周轉率直接關系著企業(yè)能否持續(xù)經營，也影響企業(yè)的短期償債能力。

目前來看，吳江昌源公司的存貨的流動性及存貨資金占用的情況并不樂觀。

3.2.3應收賬款周轉率偏低

2014年至2017年，吳江昌源公司的應收賬款周轉率在31.00%上下浮動。

2017年較2016年，吳江昌源公司銷售收入從20，253，326.16元減少為16，043，703.21元，同比減少了20.78%，平均應收賬款余額從55，004，708.94元增加為62，478，178.50元，同比增加了13.59%，應收賬款周轉率從36.82%下降為25.68%，同比下降了30.26%。

應收賬款的回收具有不確定性，可能產生壞賬損失，影響流動資產的周轉效率，增加財務風險。因此，吳江昌源公司應收賬款周轉率偏低，不僅不利于公司的生產經營活動，也不利于公司的正常發(fā)展。吳江昌源公司對應收賬款的管理還需加強。

3.2.4權益乘數偏低

2014年至2017年，吳江昌源公司的權益乘數在1.70上下浮動。

2017年較2016年，吳江昌源公司的資產總額從277，771，013.35元增加至283，805，761.67元，同比增加了2.17%，所有者權益從161，231，637.19元增加至169，578，625.08元，同比增加了5.18%，權益乘數從1.72下降至1.67，同比下降了2.91%。

在相同的市場環(huán)境下，同行業(yè)的兩家實力相當的企業(yè)，更善于利用債務資本獲利的企業(yè)在市場開拓等方面更容易取得競爭優(yōu)勢，而沒有充分利用債務資本獲利的企業(yè)往往會處于不利地位。

吳江昌源公司還未充分發(fā)揮負債經營的獲利能力，更多還是依靠企業(yè)自有資本獲利，從長遠角度來看是很不利的。

3.3提高吳江昌源公司盈利能力的對策

3.3.1加強成本控制和費用管理

吳江昌源公司應重視并繼續(xù)加強成本控制和費用管理，但也不能盲目追求降低成本和費用，忽略質量。建議從以下方面著手：

首先，產品成本水平的高低直接影響盈利能力水平，吳江昌源公司所處的紡織業(yè)屬于制造業(yè)，尤其要重視產品成本控制。堅持成本領先戰(zhàn)略，通過降低單位布匹的產品成本，提高單位產品盈利空間。采購環(huán)節(jié)，把握好棉、滌綸和腈綸等原材料及輔料的價格和質量，貨比三家，在確保采購物資優(yōu)質的情況下，以盡量低廉的價格購入。

其次，吳江昌源公司應重視費用管理。

控制銷售費用，降低銷售費用在營業(yè)收入中的比重。結合發(fā)展情況，按期對銷售人員進行培訓，迎合市場發(fā)展需要?？梢蚤_展實地培訓，吳江昌源公司的辦公部距離生產車間并不遠，通過實地培訓，銷售人員能更好的了解公司所生產的布匹的品質及包裝等。還可以定期舉行銷售技巧及顧客類型等方面的培訓。

控制管理費用，把重點放在業(yè)務招待費和差旅費上，堅決控制非業(yè)務性招待，嚴禁隨意超標進行業(yè)務招待，嚴格差旅費的報銷審批手續(xù)，減少沒必要的管理支出，使公司的每一筆支出都有賬可查，真正管理好、控制好管理費用。

控制財務費用，做好資金運用計劃，及時清還欠款，減少資金占用和不必要的利息支出。

3.3.2提高存貨周轉率

吳江昌源公司應重視提高存貨周轉率。

首先，減少庫存。合理設定庫存商品和原材料的存放上限，達到上限即停止繼續(xù)生產及原材料的采購。滌綸絲及成品布匹等的體積都較大，不做好庫存數量的規(guī)劃，容易出現倉庫容量不夠，露天堆放的情況。公司也可以通過保持好與供應商的關系，采用實時采購方式，待倉庫內原材料數量較少時再發(fā)貨，避免材料的堆積。

其次，加大銷售力度。公司可以實行良性競爭來鼓舞銷售人員，對業(yè)績優(yōu)秀的銷售人員開展績效考核，給獲勝者頒發(fā)優(yōu)秀獎，并給予一定的物質上的獎勵與支持，讓他們知道努力不是徒勞，總會有收獲的。公司也可以通過對連續(xù)獲得優(yōu)秀獎的銷售人員進行崗位晉升，提高員工們的工作積極性，從而增加產品銷售數量。但一定要讓員工們遵守公平競爭原則，把對手當作奮斗目標，共同進步。

最后，生產暢銷產品，及時淘汰滯銷落后產品。吳江昌源公司應根據市場需求，及時調整生產的產品及庫存?？梢赃\用打折促銷等方式，及時清理掉滯銷落后的產品。同時，也要保證暢銷產品的貨量充足，把握好每一筆訂單。

3.3.3提高應收賬款周轉率

吳江昌源公司應重視提高應收賬款周轉率。如果把企業(yè)比作人，那資金就像是人身體中的血液，支持著人的生命活動。企業(yè)的管理也同樣如此，如果一個企業(yè)沒有充足的資金，便無法支撐住企業(yè)的正常運作。為保障吳江昌源公司的資金運轉，必須提高應收賬款周轉率。

首先，吳江昌源公司應合理運用現金折扣的辦法，促使客戶盡快付清款項，降低應收賬款所帶來的風險。

其次，建立客戶分類信用制度。吳江昌源公司可通過對客戶信用狀況的分析及背景的了解，進行風險控制。及時確認好客戶的每一筆分期付款和賒銷業(yè)務有無超出約定期限，所欠債務總額有無超出信用額度。

最后，加強應收賬款的催收。對即將到期的應收賬款，公司應及時派人提示，盡快還款。對逾時未付的應收賬款，在采取行動前，應當先聯(lián)系到客戶，了解清楚拖欠的原因，是無心的疏漏、對產品質量不滿意、資金吃緊還是故意為難，面對不同情況，采取不同的應對措施。對金額較大、經協(xié)商無法收回的應收賬款，可以求助于專業(yè)的收賬人員，若還是無法奏效，可以尋求法律的幫助，通過訴訟方式解決。

3.3.4提高財務杠桿使用程度

吳江昌源公司的權益乘數一直處于較低水平，可適當提高財務杠桿使用程度，通過負債經營來提高整體盈利水平。

作為蘇南地區(qū)的一家紡織類的民營企業(yè)，吳江昌源公司主要生產的產品為各式布匹。在目前這激烈的競爭環(huán)境中，為保證公司的持續(xù)穩(wěn)定經營，不能滿足于現狀，要居安思危，勇于創(chuàng)新發(fā)展。產品的質量升級、新產品的研發(fā)、新設備的投入、生產規(guī)模的擴大都需要大量的資金，通過借入資金，也可在一定程度上彌補資金短缺。

合理的資本結構可以幫助公司在激烈的競爭中持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。因此，在吳江昌源公司可負擔的情況下，盡量提高權益乘數，以滿足公司發(fā)展壯大的需要。

結論

杜邦分析法圍繞凈資產收益率這一指標，分析企業(yè)財務發(fā)展及管理狀況，是一種綜合財務分析方法。

本文基于杜邦分析法對吳江昌源公司盈利能力進行分析，吳江昌源公司作為蘇南地區(qū)的一家紡織類民營企業(yè)，對其經營發(fā)展狀況的研究分析，對同地區(qū)同行業(yè)的類似企業(yè)的發(fā)展來說也具有一定意義。通過選取吳江昌源公司近四年的審計報告，對其盈利能力進行分析，從而找出影響因素及存在的問題，為提高吳江昌源公司盈利能力提供相應對策。

希望本課題研究能對吳江昌源公司管理層改善經營決策有所幫助，為蘇南地區(qū)的其他紡織類民營企業(yè)改善經營提供一定參考。