趙燕

【摘要】? 文章借助Excel軟件，采用銷售百分比法進(jìn)行企業(yè)外部資金需求量的預(yù)測(cè)，通過(guò)引入回歸分析對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表各項(xiàng)目進(jìn)行敏感性分析，根據(jù)各項(xiàng)目與營(yíng)業(yè)收入之間的依存關(guān)系和會(huì)計(jì)恒等式的原理初步預(yù)測(cè)企業(yè)外部資金需求量，然后根據(jù)籌資決策引起的外部資金需求量的變動(dòng)進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整，調(diào)整后的結(jié)果更能真實(shí)準(zhǔn)確地反映企業(yè)的外部資金需求情況。

【關(guān)鍵詞】? ?外部資金需求量;銷售百分比法;回歸分析;動(dòng)態(tài)調(diào)整

【中圖分類號(hào)】? F275? 【文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼】? A? 【文章編號(hào)】? 1002-5812（2019）06-0103-03

一、引言

資金猶如一家企業(yè)的血脈，是企業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展必不可少的條件?？茖W(xué)、合理、準(zhǔn)確地預(yù)測(cè)企業(yè)未來(lái)的資金需求量，提前籌劃，做到未雨綢繆，是企業(yè)健康發(fā)展的基石。目前，因素分析法、資金習(xí)性預(yù)測(cè)法和銷售百分比法是預(yù)測(cè)企業(yè)資金需求量的常見(jiàn)方法。因素分析法是以基期年度數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)并根據(jù)預(yù)測(cè)年度相關(guān)項(xiàng)目變動(dòng)情況進(jìn)行分析調(diào)整的一種預(yù)測(cè)方法，該方法比較簡(jiǎn)單，但計(jì)算結(jié)果不夠準(zhǔn)確。資金習(xí)性預(yù)測(cè)法根據(jù)資金的變動(dòng)與產(chǎn)銷之間的變動(dòng)依存關(guān)系，將資金分為不變資金和變動(dòng)資金并進(jìn)行預(yù)測(cè)，得出的結(jié)果準(zhǔn)確度較高。銷售百分比法計(jì)算簡(jiǎn)便，易于理解，在現(xiàn)實(shí)中應(yīng)用最為廣泛。

傳統(tǒng)的銷售百分比法是根據(jù)銷售變動(dòng)引起資產(chǎn)負(fù)債表各項(xiàng)目變動(dòng)的依存關(guān)系，推算出一定預(yù)計(jì)銷售額下的預(yù)計(jì)資金需求量的方法。該方法的局限性在于：一是將資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目劃分為敏感性項(xiàng)目和非敏感性項(xiàng)目，并假定敏感性項(xiàng)目與銷售收入保持固定不變的比率關(guān)系。但隨著市場(chǎng)環(huán)境和企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況的變化，這種比率關(guān)系并不是絕對(duì)固定不變的。二是在預(yù)測(cè)外部資金需求量時(shí)沒(méi)有考慮籌資后由于資本成本變動(dòng)引起資本結(jié)構(gòu)變化，從而引起外部資金需求量產(chǎn)生變動(dòng)的情況。因此，本文針對(duì)上述局限性，在運(yùn)用銷售百分比法對(duì)案例企業(yè)歷年資產(chǎn)負(fù)債表數(shù)據(jù)進(jìn)行分析時(shí)，引入回歸分析中的相關(guān)系數(shù)來(lái)區(qū)分敏感性項(xiàng)目和非敏感性項(xiàng)目，并對(duì)企業(yè)初步預(yù)測(cè)的外部資金需求量根據(jù)籌資決策情況進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整，以提高預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確度。

二、外部資金需求量預(yù)測(cè)及動(dòng)態(tài)調(diào)整的主要思路

（一）引入回歸分析來(lái)確定敏感性項(xiàng)目和非敏感性項(xiàng)目

利用企業(yè)歷史數(shù)據(jù)，對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表各項(xiàng)目進(jìn)行回歸分析，建立資產(chǎn)負(fù)債表各項(xiàng)目與銷售收入之間的回歸方程，并計(jì)算分析各項(xiàng)目的相關(guān)系數(shù)，當(dāng)相關(guān)系數(shù)R2>0.8時(shí)，說(shuō)明項(xiàng)目與銷售收入呈較高的線性相關(guān)關(guān)系，可將項(xiàng)目劃分為敏感性項(xiàng)目;反之，如果R2<0.8，說(shuō)明項(xiàng)目與銷售收入呈較弱的線性相關(guān)關(guān)系，可將項(xiàng)目劃分為非敏感性項(xiàng)目。

（二）根據(jù)會(huì)計(jì)恒等式原理初步預(yù)測(cè)外部資金需求量

首先計(jì)算資產(chǎn)負(fù)債表各項(xiàng)目的預(yù)測(cè)值：根據(jù)敏感性項(xiàng)目回歸方程和預(yù)計(jì)銷售收入數(shù)據(jù)計(jì)算各敏感性項(xiàng)目的預(yù)期值，非敏感性項(xiàng)目保持基期水平，根據(jù)企業(yè)預(yù)計(jì)銷售凈利率、留存收益率預(yù)計(jì)企業(yè)內(nèi)源資金變動(dòng)情況。再根據(jù)會(huì)計(jì)恒等式原理倒擠出外部資金需求量。

（三）根據(jù)籌資決策，動(dòng)態(tài)調(diào)整外部資金需求量

在初步計(jì)算外部資金需求量后，企業(yè)需要進(jìn)行融資決策，但無(wú)論企業(yè)采用怎樣的融資方案，都會(huì)對(duì)初步預(yù)計(jì)的資產(chǎn)負(fù)債表相關(guān)項(xiàng)目產(chǎn)生影響：負(fù)債籌資會(huì)相應(yīng)增加利息費(fèi)用，權(quán)益資金籌資會(huì)相應(yīng)增加股利支出，這些由于籌資而增加的支出會(huì)使得企業(yè)的凈利潤(rùn)和留存收益減少，從而減少企業(yè)的內(nèi)源資金，進(jìn)而影響最初預(yù)計(jì)的外部資金需求量。因此，企業(yè)要進(jìn)行反復(fù)調(diào)整，以正確預(yù)測(cè)外部資金需求量。

三、外部資金需求量預(yù)測(cè)實(shí)例分析

（一）基本數(shù)據(jù)

廣東某汽車股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱G公司）于2012年上市，并連續(xù)多年躋身世界500強(qiáng)，本文以該公司20×2—20×6年的財(cái)務(wù)報(bào)表為基礎(chǔ)，預(yù)測(cè)20×7年的外部資金需求量。20×2—20×6年G公司的營(yíng)業(yè)總收入分別為1 296 386萬(wàn)元、1 882 419萬(wàn)元、2 237 593萬(wàn)元、2 941 822萬(wàn)元、4 941 768萬(wàn)元。假定G公司預(yù)計(jì)20×7年?duì)I業(yè)總收入將增長(zhǎng)25%，20×2—20×6年的平均銷售凈利率為13%，20×7年預(yù)計(jì)的銷售凈利率保持在13%，每年提取的盈余公積為凈利潤(rùn)的10%，股利支付率為40%，G公司適用的所得稅稅率為25%。G公司20×2—20×6年資產(chǎn)負(fù)債表數(shù)據(jù)如表1所示，本文的數(shù)據(jù)處理均使用Excel完成。

（二）利用銷售百分比法初步預(yù)測(cè)外部資金需求量

1.對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表各項(xiàng)目進(jìn)行回歸分析。對(duì)G公司20×2—20×6年的資產(chǎn)負(fù)債表各項(xiàng)目和營(yíng)業(yè)總收入進(jìn)行回歸分析，在Excel中進(jìn)行整理。以貨幣資金為例，如表2所示。

在Excel中選中營(yíng)業(yè)總收入和貨幣資金這兩列數(shù)據(jù)，選擇菜單欄插入“圖表”中的散點(diǎn)圖，然后添加趨勢(shì)線，選擇顯示公式和R平方值，即可得到貨幣資金與營(yíng)業(yè)總收入的函數(shù)關(guān)系和相關(guān)系數(shù)，見(jiàn)右上圖。

可以看出，貨幣資金與營(yíng)業(yè)總收入的回歸方程為y=0.14x+1 468 220，相關(guān)系數(shù)為R2=0.67。利用相同的方法可以得出資產(chǎn)負(fù)債表中其他項(xiàng)目與營(yíng)業(yè)總收入的函數(shù)關(guān)系，見(jiàn)表3。需要說(shuō)明的是，盈余公積和未分配利潤(rùn)會(huì)受到公司盈利能力和利潤(rùn)分配政策的影響，不宜劃分為敏感性項(xiàng)目，應(yīng)單獨(dú)進(jìn)行分析。

2.區(qū)分敏感性項(xiàng)目與非敏感性項(xiàng)目。根據(jù)回歸分析原理，可利用相關(guān)系數(shù)衡量資產(chǎn)負(fù)債表各項(xiàng)目與營(yíng)業(yè)總收入之間的相關(guān)程度。表3數(shù)據(jù)顯示，R2大于0.8的項(xiàng)目有：存貨、固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)、應(yīng)付及預(yù)收款項(xiàng)、應(yīng)付職工薪酬、應(yīng)交稅費(fèi)，這些項(xiàng)目為敏感性項(xiàng)目，會(huì)隨著銷售收入的變化而變化。其他項(xiàng)目的R2都小于0.8，應(yīng)劃分為非敏感性項(xiàng)目，不會(huì)隨銷售收入的變化產(chǎn)生變動(dòng)，而是保持和前期一樣的水平。

3.計(jì)算資產(chǎn)負(fù)債表各項(xiàng)目的預(yù)測(cè)值。首先，計(jì)算預(yù)計(jì)年度的營(yíng)業(yè)總收入。根據(jù)20×6年?duì)I業(yè)總收入和預(yù)計(jì)的20×7年?duì)I業(yè)總收入增長(zhǎng)率25%，可以計(jì)算出20×7年預(yù)計(jì)的營(yíng)業(yè)總收入=4 941 768×（1+25%）=6 177 210（萬(wàn)元）。其次，計(jì)算敏感性項(xiàng)目和非敏感性項(xiàng)目的預(yù)測(cè)值。對(duì)于敏感性項(xiàng)目，將20×7年預(yù)計(jì)的營(yíng)業(yè)總收入代入相應(yīng)的回歸方程，可以計(jì)算出對(duì)應(yīng)項(xiàng)目的預(yù)測(cè)值，如存貨項(xiàng)目為敏感性項(xiàng)目，其回歸方程y=0.12x+89 578，則20×7年存貨的預(yù)測(cè)值為y=0.12×6 177 210+895 78=830 843（萬(wàn)元），本步驟也可以借助Excel函數(shù)功能來(lái)完成，其他的敏感性項(xiàng)目可參照此方法計(jì)算。對(duì)于非敏感性項(xiàng)目，直接引用上年數(shù)據(jù)即可。最后，計(jì)算盈余公積和未分配利潤(rùn)。根據(jù)G公司的情況可知，20×7年公司預(yù)計(jì)的銷售凈利率保持在13%，每年提取的盈余公積為凈利潤(rùn)的10%，股利支付率為40%。則20×7年公司的盈余公積=20×6年盈余公積+20×7年盈余公積增加額=260 581+6 177 210×13%×10%=340 885

（萬(wàn)元）;20×7年公司的未分配利潤(rùn)=20×6年未分配利潤(rùn)+20×7年未分配利潤(rùn)增加額=2 695 201+6 177 210

×13%×（1-40%-10%）=3 096 720（萬(wàn)元）。計(jì)算20×7年資產(chǎn)負(fù)債表各項(xiàng)目預(yù)測(cè)值結(jié)果，如表4所示。

4.根據(jù)資產(chǎn)負(fù)債表各項(xiàng)目的預(yù)測(cè)值初步預(yù)測(cè)外部資金需求量。外部資金需求量是在扣除了內(nèi)源融資即留存收益后，如果還出現(xiàn)資金量不足，就需要進(jìn)行對(duì)外籌資。公司的資產(chǎn)為資金的占用，負(fù)債和所有者權(quán)益為資金的來(lái)源，根據(jù)會(huì)計(jì)恒等式“資產(chǎn)=負(fù)債+所有者權(quán)益”，當(dāng)?shù)仁阶笥覂蛇叢坏葧r(shí)，說(shuō)明公司的資金出現(xiàn)短缺或富余，資金短缺時(shí)需要籌資，資金富余時(shí)應(yīng)適當(dāng)進(jìn)行投資以賺取收益。

根據(jù)表4數(shù)據(jù)，可以計(jì)算出G公司20×7年預(yù)計(jì)的資產(chǎn)總額=敏感性資產(chǎn)+非敏感性資產(chǎn)=830 843+4 269 092

+1 010 533+2 192 158+649 124=9 011 807（萬(wàn)元），而預(yù)計(jì)負(fù)債和所有者權(quán)益總額=敏感性負(fù)債+非敏感性負(fù)債+所有者權(quán)益=1 323 042+135 846+195 720+121 611+971 132

+1 293 106+645 336+882 826+340 885+3 096 720=9 006 224（萬(wàn)元），經(jīng)初步預(yù)測(cè)，20×7年G公司外部資金需求量=預(yù)計(jì)的資產(chǎn)總額-預(yù)計(jì)負(fù)債和所有者權(quán)益總額=9 011 807

-9 006 224=5 583（萬(wàn)元）。

（三）動(dòng)態(tài)調(diào)整初步預(yù)計(jì)的外部資金需求量

假設(shè)G公司通過(guò)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化決策，決定20×7年外部資金需求100%通過(guò)銀行長(zhǎng)期借款取得，銀行長(zhǎng)期借款利率為10%。20×7年長(zhǎng)期借款的增加會(huì)產(chǎn)生相應(yīng)的利息費(fèi)用，公司的財(cái)務(wù)費(fèi)用會(huì)高于原先估計(jì)的金額，需要對(duì)原先估計(jì)的凈利潤(rùn)和留存收益進(jìn)行調(diào)減，從而導(dǎo)致公司的內(nèi)源資金減少，外部資金融資需求缺口相應(yīng)增加，而不是原先估計(jì)的5 583萬(wàn)元。假定在其他因素不變的情況下，調(diào)整后的外部資金需求量為△F，則公司的財(cái)務(wù)費(fèi)用增加△F×10%，凈利潤(rùn)減少△F×10%×75%，留存收益減少△F×10%×75%×（1-10%-40%）。經(jīng)調(diào)整后，G公司20×7年的資產(chǎn)負(fù)債表如表5所示。

根據(jù)會(huì)計(jì)恒等式的計(jì)算原理：9 011 807=121 611+△F

+1 323 042+135 846+195 720+971 132+1 293 106+645 336

+882 826+3 437 605-△F×10%×75%×（1-10%-40%），可以求出調(diào)整后的20×7年外部資金需求量△F為5 800萬(wàn)元。由于融資而引起的內(nèi)部資金缺口加大，使得公司原先預(yù)測(cè)的外部資金需求量增加了217萬(wàn)元，如果公司按照原先初步估計(jì)的外部資金需求量5 583萬(wàn)元進(jìn)行籌資，會(huì)由于融資量的不足而影響公司的正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和持續(xù)發(fā)展。由此可見(jiàn)，籌資決策后進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整是非常有必要的，通過(guò)調(diào)整，企業(yè)可以更加準(zhǔn)確地預(yù)測(cè)外部資金需求量。

四、結(jié)束語(yǔ)

本文運(yùn)用銷售百分比法進(jìn)行外部資金需求量預(yù)測(cè)，一方面通過(guò)引入回歸分析來(lái)區(qū)別敏感性項(xiàng)目和非敏感性項(xiàng)目，克服了傳統(tǒng)銷售百分比法敏感性項(xiàng)目固定比率假設(shè)的局限性，另一方面在對(duì)外部資金需求量進(jìn)行初步預(yù)測(cè)后，再根據(jù)籌資決策后的具體情況進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整。案例分析顯示，調(diào)整后的計(jì)算結(jié)果更能真實(shí)準(zhǔn)確地反映企業(yè)的外部資金需求量，因而，該方法具有一定的實(shí)際應(yīng)用和推廣價(jià)值。S

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