王海蘊(yùn)

3月1日，MSCI委員會公布《MSCI進(jìn)一步增加A股在MSCI指數(shù)中權(quán)重展開咨詢》的咨詢結(jié)果，咨詢結(jié)果包括三方面的內(nèi)容：5月，將大盤A股納入因子提升至10%，同時(shí)以10%的納入因子納入創(chuàng)業(yè)板大盤A股;8月，所有大盤A股納入因子從10%提升至15%;11月，將所有大盤A股納入因子提升至20%，同時(shí)以20%的納入因子納入中盤A股。

相較于此前公布的咨詢提案，此次公布的正式方案做了兩方面的修改：一是納入節(jié)奏比咨詢提案略有變化，咨詢提案中建議以每次7.5%的節(jié)奏分5月和8月兩次納入大盤A股，正式方案中大盤A股納入節(jié)奏略有放緩，但影響不大;二是中盤A股納入節(jié)奏超市場預(yù)期，咨詢提案中建議2020年5月以20%的納入因子納入中盤A股，而正式方案中中盤A股納入時(shí)間大幅提前至今年11月，納入因子不變。

星石投資向本刊記者表示，MSCI指數(shù)進(jìn)一步提升A股的權(quán)重，體現(xiàn)了國際資本對中國經(jīng)濟(jì)和中國資本市場持續(xù)看好，也有利于A股市場情緒的進(jìn)一步修復(fù)。

同時(shí)，星石投資還談到A股納入因子擴(kuò)容后的幾大關(guān)注點(diǎn)：

（1）漸進(jìn)式入局，外資進(jìn)入預(yù)期將帶來約600多億美元的增量資金

預(yù)期將為A股帶來約600多億美元的增量資金：大盤A股納入因子提升至20%，A股占MSCI全球指數(shù)和新興市場指數(shù)的比重將分別達(dá)到0.34%和2.8%（當(dāng)前比重分別為0.1%和0.71%）;而截至2017年年末，追蹤MSCI全球指數(shù)和新興市場指數(shù)的投資規(guī)模分別為3.7萬億美元和1.8萬億美元。以此為基準(zhǔn)估算，將給A股市場帶來約470億美元的增量資金;2019年11月，提升中盤A股的納入因子至20%，屆時(shí)，A股占MSCI全球指數(shù)和新興市場指數(shù)的比重將達(dá)到0.4%和3.4%，預(yù)計(jì)這一階段還將有138億美元的外資流入。

從外資流入的節(jié)奏來看，短期外資經(jīng)過快速流入可能出現(xiàn)波動，但中長期來看，外資增配A股的長期趨勢不會改變。根據(jù)以往的經(jīng)驗(yàn)，外資會在MSCI比例調(diào)整前1-2個(gè)月大幅進(jìn)入，此后的1個(gè)月流入速度會放緩甚至短期內(nèi)出現(xiàn)下滑，比如去年的6月和9月。另一方面，今年年初至今大規(guī)模進(jìn)入的外資，有可能會在這一次的春季行情下兌現(xiàn)一部分收益，從而對凈流入量形成一定的抵消。所以，短期來說，外資的動向可能出現(xiàn)波動;但是中長期來看，外資增配A股的長期趨勢不可逆。

（2）通信服務(wù)、金融、消費(fèi)等在外資持倉中比重有望提升

根據(jù)咨詢結(jié)果所確定的擴(kuò)容方案，未來通信服務(wù)、金融和非必需消費(fèi)將成為MSCI指數(shù)中權(quán)重最高的三個(gè)板塊，分別占到24.3%、22.5%和20%;其他份額較高的板塊主要有工業(yè)、房地產(chǎn)、能源等。目前，北上資金持倉主要集中在食品飲料、家用電器、銀行和醫(yī)藥生物等板塊。僅從數(shù)據(jù)上看，目前兩者還存在著較大的差距，因此，未來隨著擴(kuò)容方案完成，大量優(yōu)質(zhì)標(biāo)的匯入，通信服務(wù)、金融和非必需消費(fèi)品等板塊在外資持倉中所占比重有望得到進(jìn)一步提升。

（3）具備良好成長性的創(chuàng)業(yè)板股票如醫(yī)藥、電氣設(shè)備、電子等將會受到更多關(guān)注

根據(jù)咨詢結(jié)果，此次擴(kuò)容方案還將納入27只符合條件的創(chuàng)業(yè)板股票，預(yù)計(jì)今年下半年外資流入會有向創(chuàng)業(yè)板擴(kuò)散的趨勢：按照外資偏好長線投資的特性，具備良好成長性的創(chuàng)業(yè)板股票將會受到更多關(guān)注。參考深港通的經(jīng)驗(yàn)，2016年12月深港通正式開通之后，短期內(nèi)外資對深交所的股票偏好度明顯提升。

另外，從行業(yè)看，當(dāng)前北上資金創(chuàng)業(yè)板持股主要偏好醫(yī)藥生物、電氣設(shè)備和電子，根據(jù)公布的創(chuàng)業(yè)板納入的27只股票，醫(yī)藥生物領(lǐng)域占據(jù)7席，因此預(yù)期此次擴(kuò)容完成之后，外資關(guān)注的重心仍會集中在相關(guān)板塊。

（4）外資流入對市場的提振作用短期內(nèi)可能邊際遞減

長期來說，MSCI指數(shù)擴(kuò)容將引導(dǎo)更多的外資流入;但就短期而言，首次納入對市場的提振作用最為明顯，但隨著指數(shù)擴(kuò)容產(chǎn)生的預(yù)期逐漸被市場消化，MSCI指數(shù)后續(xù)擴(kuò)容的過程對市場的提振作用可能呈現(xiàn)邊際遞減趨勢。去年6月和9月A股市場首次納入MSCI以及第一次擴(kuò)容之后的市場表現(xiàn)，也驗(yàn)證了這一猜想。