沈建光

當(dāng)前科創(chuàng)板已行至落地前夕，應(yīng)以穩(wěn)為主、不宜突飛猛進。長期看，要思考當(dāng)前及未來仍面臨哪些問題，為科創(chuàng)板乃至中國資本市場的長期健康發(fā)展奠定基礎(chǔ)。

一是科創(chuàng)板踐行初期，需注重平抑制度創(chuàng)新與派生風(fēng)險的矛盾?？苿?chuàng)板市場化的上市標(biāo)準(zhǔn)大大加強了包容性，但在寬標(biāo)準(zhǔn)背后，推動制度創(chuàng)新與防范派生風(fēng)險之間需要平衡。

盡管從行業(yè)分類上看與設(shè)計初衷相符合，從事計算機、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)的企業(yè)占比較高，大部分企業(yè)也均能在最近一年實現(xiàn)盈利。但仔細觀察，一些上市企業(yè)研發(fā)占比偏低、核心競爭力不足、專利數(shù)量不高，部分企業(yè)甚至不是嚴(yán)格意義上的科技公司。在此情況下，監(jiān)管層曾多次提醒券商不要抱有闖關(guān)心態(tài)。

二是合理有效加強資本市場監(jiān)管亦勢在必行。尊重市場不意味著放松監(jiān)管，事實上，加大違法違規(guī)成本、凈化市場環(huán)境與走市場化道路是相輔相成的。例如，年初，部分A股上市公司出現(xiàn)因商譽減值導(dǎo)致的業(yè)績變臉，其中不乏前期部分野蠻生長、靠并購迅速擴張、無形資產(chǎn)較多的小型科技公司。這也反映出公司治理之路任重道遠，部分公司借減計轉(zhuǎn)移公司資產(chǎn)，通過大舉并購、買入劣質(zhì)資產(chǎn)、做出虛高業(yè)績抬升股價、減持質(zhì)押套現(xiàn)等一系列操作實現(xiàn)變現(xiàn)。若能及時出臺相關(guān)監(jiān)管措施，促進市場去偽存真，市場化風(fēng)險將會降低，中小投資者的權(quán)益也將得到更多保護。

三是在市場化、國際化基礎(chǔ)上，資本市場發(fā)展還需加速落實法治化。一些上市公司有粉飾業(yè)績繞過嚴(yán)格盈利條件的動機和手段，A股市場在上市公司治理上任重道遠，未來資本市場仍需進一步改革創(chuàng)新。這意味著資本市場未來在法治化方面仍需完善，例如嚴(yán)格規(guī)范上市公司市值管理行為、防止業(yè)績操縱、內(nèi)幕交易、保證信息透明等。

實際上，在法治化方面，此次科創(chuàng)板已經(jīng)做了一些嘗試。例如，科創(chuàng)板實行以信息披露為核心的審核問詢制度。日前上交所在公布科創(chuàng)板企業(yè)受理情況的新聞發(fā)布會上特別強調(diào)，科創(chuàng)板在受理環(huán)節(jié)，僅是對企業(yè)申請文件齊備性、中介機構(gòu)資質(zhì)等的核對，相當(dāng)于申報企業(yè)獲得了“準(zhǔn)考證”，可以進入考場考試，并不表示一定能通過或獲得好成績。

至于企業(yè)是否符合科創(chuàng)屬性、是否符合科創(chuàng)板發(fā)行上市條件、在財務(wù)上是否有瑕疵等實質(zhì)性問題，將通過第二環(huán)節(jié)的審核問詢來實現(xiàn)。退市制度方面，科創(chuàng)板除了“寬進”，亦要求“嚴(yán)出”，觸及終止上市標(biāo)準(zhǔn)的，直接終止上市。

然而，主板創(chuàng)業(yè)板的信息披露、退市制度還不健全，退市規(guī)則執(zhí)行效果仍有待改進。

總之，科創(chuàng)板是大力推進資本市場改革、樹立國際競爭力的橋頭堡、試驗田，短期內(nèi)即將邁出第一步。長期看，未來將在實現(xiàn)市場化、國際化的基礎(chǔ)上，沿著法治化道路改革，把改革經(jīng)驗推向更大范圍的資本市場，以更好地服務(wù)于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級，為經(jīng)濟發(fā)展提供資本助力。

學(xué)術(shù)觀點

家庭房產(chǎn)是中國居民財富差距的主要因素

中南財經(jīng)政法大學(xué) 楊燦明 孫群力

“中國居民財富分布及差距分解——基于中國居民收入與財富調(diào)查的數(shù)據(jù)分析”

《財政研究》2019年第3期

本文分析了我國居民的財富分布及構(gòu)成，以及家庭的稟賦要素對財富積累的影響及其對不平等的貢獻。研究發(fā)現(xiàn)，2016年和2017年我國居民人均凈財富差距的基尼系數(shù)分別為0.65和0.61；財富構(gòu)成對財富差距的分解結(jié)果表明，我國居民財富差距主要由家庭房產(chǎn)導(dǎo)致，其對財富差距的貢獻超過70%；財富差距的城鄉(xiāng)分解、地區(qū)分解以及行業(yè)分解表明，我國的財富差距主要來自于城鄉(xiāng)內(nèi)部、地區(qū)內(nèi)部和行業(yè)內(nèi)部，它們對財富差距的貢獻度均超過80%；家庭收入、地區(qū)差異和城鄉(xiāng)差異對財富差距影響較大。

本文認(rèn)為，通過遏制房價上漲、健全財產(chǎn)稅體系、完善多層次資本市場、加快城鎮(zhèn)化進程、完善基本公共服務(wù)均等化，對縮小居民財富差距具有重要作用。

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（2019年4月15日-2019年4月26日）

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資料來源：《財經(jīng)》APP