沈蔚然

【摘 要】近年來，在社會需求拉動和國家政策的推動下，不少節(jié)能環(huán)保行業(yè)公司逐漸走進了我們的視野，但學者對該行業(yè)的研究處于初探階段。財務(wù)績效評價不僅是企業(yè)作出發(fā)展戰(zhàn)略決策的重要依據(jù)，同時也向企業(yè)投資者提供信息支撐，方便企業(yè)投資者作出正確決策。創(chuàng)業(yè)板市場擁有低門檻進入、高扶持的特點，可以提高那些有潛力的中小企業(yè)獲得融資的概率，提升企業(yè)成長空間。因此，本文以財務(wù)績效為標尺，選取12個財務(wù)指標作為評價指標，以創(chuàng)業(yè)板環(huán)保工程行業(yè)為對象，運用因子分析法對其的評價和打分，以此來分析該板塊的經(jīng)營現(xiàn)狀，為該行業(yè)企業(yè)管理者和創(chuàng)業(yè)板投資者提供數(shù)據(jù)參考。

【關(guān)鍵詞】環(huán)保；因子分析；績效；創(chuàng)業(yè)板

一、研究背景與方法

（一）研究背景

創(chuàng)業(yè)板是為那些處于創(chuàng)立初期、規(guī)模不大但未來成長性較好的新興中小企業(yè)和高新技術(shù)企業(yè)提供融資機會而產(chǎn)生的二板市場。處于該板塊的上市公司，多為國家政策扶持的對象，擁有較高的成長空間。對于已經(jīng)身在創(chuàng)業(yè)板市場的上市公司而言，一方面獲得了國家的政策鼓勵，擁有較為寬廣的融資渠道；另一方面因為二板市場的上市標準較低，公司對于自身的資本是否高效率、高效益的運作，是每一個投資者高度關(guān)注的問題。因此，對創(chuàng)業(yè)板上市公司的經(jīng)營績效加以評價，對創(chuàng)業(yè)板上市公司的發(fā)展和投資者作出投資決策具有重大的意義。環(huán)保工程，作為可持續(xù)發(fā)展下的標志性行業(yè)，已經(jīng)逐漸被國家和信息使用者所重視，將來勢必會在社會發(fā)展過程中起到?jīng)Q定性的作用。環(huán)保行業(yè)，是我國重點政策扶持發(fā)展和培育戰(zhàn)略下的新興產(chǎn)業(yè)。我國對環(huán)保產(chǎn)業(yè)的重視已經(jīng)達到了空前的高度，出臺了大量相關(guān)的扶持性政策。，這意味著其作為國家確立的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，具有高效協(xié)調(diào)和規(guī)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的作用，目前，已經(jīng)成為國民經(jīng)濟的新的增長點。目前，隨著供給側(cè)改革和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整政策的興起，社會對環(huán)保工程的關(guān)注也更加密切，也呈現(xiàn)出快速增長的態(tài)勢，這為節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)的發(fā)展提供了源源不斷的力量。所以，節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)已經(jīng)成為研究學者所關(guān)注的熱點。

（二）研究意義

對環(huán)保板塊的財務(wù)數(shù)據(jù)加以整理、分析和評價，就能很好地幫助跟進環(huán)保工程板塊的發(fā)展現(xiàn)狀，也更加可能預(yù)示潛在問題，進而做好事前預(yù)防，針對性地實施相關(guān)的預(yù)防措施，助力推動環(huán)保工程企業(yè)，使得其能夠始終保持高速發(fā)展，提高與預(yù)期信息使用者了解行業(yè)情況，提升公民環(huán)保意識和鞏固環(huán)境保護觀念，提高社會對環(huán)保的重視程度。同時，也能夠評價政府所實施的政策是否有效、幫助環(huán)保行業(yè)的企業(yè)管理研究的理論探索提供一些數(shù)據(jù)參考。

（三）研究方法

本文選取因子分析法對創(chuàng)業(yè)板23家節(jié)能環(huán)保公司的財務(wù)業(yè)績進行綜合打分和排序，分析財務(wù)績效的情況。因子分析是把本來關(guān)聯(lián)復(fù)雜的變量，通過一定的處理，讓相關(guān)程度較高的幾個變量歸集為一類，最后形成幾個綜合因子來對所有變量進行一種綜合的解釋的一種統(tǒng)計分析方法。其基本思想為按照相關(guān)性大小將原始變量分組，使得同組內(nèi)的變量之間相關(guān)性較高，不同組變量間的相關(guān)性則較低。每組變量是一個基本結(jié)構(gòu)，并用一個不可觀測的綜合變量來表示這一基本結(jié)構(gòu)，它則稱為公共因子（也稱主因子）。目的是尋找出主因子，對每一個主因子的實際意義加以詮釋，以便對實際問題進行闡發(fā)剖析。

二、因子分析法對創(chuàng)業(yè)板環(huán)保工程行業(yè)進行經(jīng)營績效評價

（一）因子分析法的核心步驟

第一步，標準化處理原始財務(wù)數(shù)據(jù)指標，這一步的目的是消除指標自身本身存在的不可比性，使處理過的數(shù)據(jù)具有無綱化的性質(zhì)。

第二步，判斷經(jīng)過無綱化處理的樣本變量是否適合進行因子分析，繼而篩選出評價體系的財務(wù)指標。對經(jīng)過處理的財務(wù)指標數(shù)據(jù)，進行 KMO和Bartlett檢驗，只有通過該模型檢驗的數(shù)據(jù)，才適合于因子分析法。一般的判斷標準為：當KMO抽樣適度測定值大于0.5且sig值要求小于0.05就可以被接受。其中KMO值數(shù)據(jù)越接近1，說明使用程度越好。否則，要對個別變量進行增減調(diào)整，直到得出的結(jié)果能夠滿足上述兩個條件。

第三步，是得出可以用于一定程度下解釋整個樣本數(shù)據(jù)的綜合因子的個數(shù)和其特征值系數(shù)。通過解釋的總方差，我們可以選擇綜合因子，一般如果所選的綜合因子的累計方差貢獻率在70%以上，我們認為，對整個樣本數(shù)據(jù)能夠一定程度的作出解釋。

第四步，得出綜合得分公式，并計算綜合績效得分。參考SPSS軟件得出的表中各自的綜合因子方差貢獻率，計算出各自得綜合得分函數(shù)。

（二）創(chuàng)業(yè)板環(huán)保工程行業(yè)上市公司經(jīng)營業(yè)績指標體系建立

在秉持基本原則的大前提下，建立了我國創(chuàng)業(yè)板環(huán)保行業(yè)上市公司經(jīng)營業(yè)績評價指標體系，具體如下表1所示：

表1 環(huán)保行業(yè)上市公司經(jīng)營業(yè)績評價指標體系表

如上表所示，本文選取的財務(wù)績效評價指標由反映企業(yè)成長能力、財務(wù)風險、盈利能力和運營能力四個方面的12個個基本指標構(gòu)成，以此從各個方面來展現(xiàn)環(huán)保工程行業(yè)的現(xiàn)狀。通過對比其他相關(guān)學者的相關(guān)文獻，從眾多財務(wù)指標下，篩選出了使用頻率相對較高且可能能夠滿足因子分析數(shù)據(jù)前提條件的指標作為了本文評價體系下的指標。用于解釋企業(yè)成長能力的指標有：營業(yè)總收入同比增長率（X1）、歸屬凈利潤同比增長率（X2）兩項；用于詮釋企業(yè)風險財務(wù)指標為：流動比率（X3）、資產(chǎn)負債率（X4）、股東權(quán)益比率（X5）；用于表示企業(yè)盈利能力指標的有營業(yè)利潤率（X6）、銷售毛利率（X7）、凈利率（X8）、凈資產(chǎn)收益率（X9）；用于衡量企業(yè)運營能力指標包括應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（X10）、存貨周轉(zhuǎn)率（X11）、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（X12）。

本文從我國創(chuàng)業(yè)板中環(huán)保工程概念中篩選出23家上市公司作為評價分析的樣本公司，樣本公司的財務(wù)數(shù)據(jù)主要來源于東方財富網(wǎng)。

（三）創(chuàng)業(yè)板環(huán)保工程上市公司經(jīng)營業(yè)績的因子分析

1.KMO檢驗和Bartlett球形檢驗

將樣本數(shù)據(jù)復(fù)制到SPSS軟件中，對12個變量進行KMO和Bartlett球形檢驗：取樣足夠度的Kaiser-Meyer-Olkin度量值等于0.607>0.6，Bartlett球形檢驗的Sig值為0.000<0.05，說明本文所取用的指標數(shù)據(jù)通過了顯著性檢驗，即使用所取樣本數(shù)據(jù)來進行因子分析是可行的。

2.公因子的選取

本文采用主成分分析法進行因子分析，通過計算，各個變量成份的特征值、方差貢獻率和累計方差貢獻率結(jié)果如下圖所示。

據(jù)圖可以知悉，第二列表示提取3個因子，共同解釋72.908%，這說明所取用的樣本數(shù)據(jù)下3個因子的累計方差貢獻率達到72.908%，，丟失的信息較少。進而可以用3個公因子來反映財務(wù)績效的變動，故本文選取前面3個因子進行綜合績效評分。繼而，得到因子的旋轉(zhuǎn)成分矩陣，篩選出絕對值大于0.5的指標進行分析，可以得出公共因子1在五個個指標上的因子載荷值都很大分別為凈利率（0.888）、營業(yè)利潤率（0.885）、凈資產(chǎn)收益率（0.841）、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（0.732）、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（0.707），根據(jù)評價體系指標表格中的列式，說明該公共因子能夠一定程度反映上市公司在盈利能力和運營方面的信息，故本文將其命名為運營獲利能力因子；公共因子2在兩個指標上的因子載荷值最大，分別為：股東權(quán)益比率（0.958）、資產(chǎn)負債率（-0.948），因此可以推斷出該因子反映上市公司的財務(wù)風險水平，于是將其命名為財務(wù)風險因子；公共因子3在銷售毛利率（0.714）、歸屬凈利潤同比（0.536）的因子載荷值最大，該因子反映上市公司的盈利能力和成長能力，故命名為獲利成長因子。

這三個因子在順序和性質(zhì)上都能較好的表明他們所代表的的環(huán)保工程行業(yè)的經(jīng)營業(yè)績情況，根據(jù)上述，我們有理由確定，最后的綜合因子個數(shù)為3個。

3.因子得分函數(shù)

根據(jù)下列示的成分得分系數(shù)矩陣中的數(shù)據(jù)，我們計算出各綜合因子的得分函數(shù)：

4.環(huán)保工程創(chuàng)業(yè)板上市公司綜合得分及排名

我們得出了23家樣本上市公司的3個公共因子的得分數(shù)據(jù)如下圖所示。以3個成分的旋轉(zhuǎn)平方和載入的方差貢獻率與累積的方差貢獻率之比作為權(quán)重，得出綜合得分計算公式，并且對3個因子的得分加權(quán)平均得到綜合得分（記為F）。如圖1所示：

F=0.36247*F1+0.24518*F2+0.12143*F3

其中F為綜合得分，F(xiàn)1，F(xiàn)2，F(xiàn)3為所提取的3個因子的得分。

然后，根據(jù)綜合得分排序，如圖2所示

如表顯示，得分為正的公司有13家，其中財務(wù)績效優(yōu)秀的公司（得分0.5分以上）有1家，得分為負的公司有9家，其中財務(wù)績效極差的公司（得分-0.5分以下）3家。這說明環(huán)保行業(yè)財務(wù)績效差異較大，財務(wù)業(yè)績中等的公司比較集中，較好或者較壞的公司比較分散。

三、研究結(jié)論

通過對創(chuàng)業(yè)板23家環(huán)保工程行業(yè)上市公司的2018年9月財報數(shù)據(jù)中挑選出的可以反映該行業(yè)經(jīng)營績效的財務(wù)指標進行因子分析，以得出的三個公共因子，對其計算綜合得分并進行排名。綜合得分為正的公司有13家，得分為負的公司有9家，其中財務(wù)績效優(yōu)秀的公司（得分0.5分以上）有1家、財務(wù)績效極差的公司（得分-0.5分以下）3家。因此，基于創(chuàng)業(yè)板的大環(huán)境，我們發(fā)現(xiàn)，該行業(yè)內(nèi)的公司，在經(jīng)營績效方面，其效益并不理想，必須依附政策的支持，在保持消費者環(huán)保意識不消退的前提下，提高資金的利用效率，拔高經(jīng)營的效益，實現(xiàn)可持續(xù)的發(fā)展。

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